RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Agosto 2018

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Agosto 2018 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento alcista durante el mes de agosto, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average aumentó 2.16% cerrando en los 25, puntos, el índice S&P 500 incrementó 3.03% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq subió 5.71% cerrando en los 8, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de agosto estuvo respaldado principalmente en el positivismo de los mercados ante los buenos datos económicos de Estados Unidos, dados a conocer en las últimas semanas. Sin embargo, el mercado sigue muy pendiente de la evolución de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, ya que continúan las disputas y las intenciones de imponer nuevos aranceles a las importaciones de algunos productos, principalmente por parte de Estados Unidos; sin embargo, el gigante asiático, siempre ha indicado que tomaría las represalias necesarias para contener esta situación. El mes de agosto estuvo acompañado también por varias noticias importantes, entre las que podemos mencionar: Estados Unidos: En julio el Gasto del consumidor subió con fuerza, y la inflación se aceleró; las solicitudes semanales de subsidios por desempleo subieron, sin embargo, el mercado laboral sigue sólido. El crecimiento del PIB en el segundo trimestre fue revisado al alza a 4,2%. Las conversaciones comerciales EEUU-Canadá terminaron sin acuerdo; y el déficit comercial subió por una caída de exportaciones. Alemania: La inflación alemana se frenó en julio, pero se mantiene en línea con el objetivo del BCE. Brasil: El crecimiento económico repuntó en el segundo trimestre, y la tasa de desempleo cae a 12,3% en el trimestre hasta julio. Japón: La actividad manufacturera creció por una buena demanda interna; sin embargo, la Inflación se estancó en julio. Argentina: S&P pone en revisión negativa la calificación crediticia de Argentina; mientras que la actividad económica cayó 6,7% interanual en junio, en mayor baja desde China: El PMI manufacturero oficial de China subió a 51,3 en agosto, superando las expectativas. El precio de los bonos del Tesoro de Estados Unidos aumentó en agosto, debido principalmente a los temores del mercado ante una intensificación de la disputa comercial entre Estados Unidos y China; sin embargo, los buenos datos económicos de Estados Unidos han mitigado en cierta forma las tensiones de los últimos meses. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de agosto en 2.862%, disminuyendo 10 puntos base de rendimiento respecto nivel al del cierre de julio de 2.962%; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de agosto en un nivel de 3.021%, lo que representa una rebaja de 6 puntos base, respecto al nivel de cierre de julio con 3.082%. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron un comportamiento bajista en sus precios durante el mes de agosto. El Costar 25 cerró el mes de julio con un precio de (5.25%), y disminuyó 321 puntos base en precio, para cerrar el mes de agosto con un precio de (5.87%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de julio con un precio de (6.73%), y retrocedió 724 puntos base en precio, para cerrar en agosto con un precio de (7.33%). Pág. 1 de 9

2 Mercado local El mes cierra con una tendencia mixta en colones, aunque con un volumen de negociación en moneda local bastante bajo, en dólares se mostró una mayor tendencia hacia la baja y a su vez una disminución importante en el volumen transado. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, la emisión que más bajó de precio fue el tp el cual bajó en 56 p.b. seguido del tp que bajó en 40p.b. El bem por el contrario aumentó en 45p.b. de precio cerrando al %, el tp aumentó en 22 p.b. cerrando al % y el bem aumentó en 15 p.b. cerrando al %. En dólares el tp$ fue el instrumento que bajó más de precio pasando del 96.25% al 94.21%, seguido del tp$ que bajó en 160 puntos base cerrando al 94.30% al igual que el tp$ que bajó en 159 p.b. cerrando al 95.80% El resto de las emisiones bajaron en promedio alrededor de 45 p.b. o bien mantuvieron su referencia sin cambios relevantes. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo en promedio al 2.25%, inferior en 40 p.b. respecto al periodo anterior. El comportamiento intrames fue hacia el alza y al final del periodo se posicionó alrededor del 2.70%. En colones, el rendimiento promedio fue de 4.90%, inferior al periodo anterior. Inició el periodo alrededor del 4.80%, y se mantuvo así durante el periodo con algunas subidas alrededor del 5.10%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 6.85% manteniéndose similar respecto al periodo anterior y se mantuvo ahí a lo largo del periodo, alcanzando en algunas sesiones un promedio de 6.90%. En dólares, inició el periodo alrededor del 4.08%subiendo en 68p.b. respecto al periodo anterior y se mantuvo en ese nivel durante todo el periodo. Algunos emisores financieros salieron a captar colones en el mercado primario a través de subasta y se registró un volumen de 29.5 mil millones, inferior al volumen del periodo anterior, BPDC captó 15.8 mil millones con la emisión con vencimiento a julio 2021 a un rendimiento del 8.10%. A su vez BSJ captó 3.1 mil millones a un rendimiento de 9.32% a un plazo de vencimiento de octubre En dólares las subastas fueron principalmente con participaciones de fondos inmobiliarios, cabe destacar Improsa que captó $ 2 millones a un rendimiento del 4.40% a un año plazo. En ventanillas por bolsa, BPDC fue el que más captó en colones asignando 30 mil millones ofreciendo a 12 meses rendimientos del 8.50% y 8.70%, seguido de BSJ el cual captó un volumen de 11.9 mil millones a 12 meses plazo a rendimientos del 7.50%y 7.75% y a 6 meses al 6.90% En dólares el volumen captado fue bastante bajo, Improsa captó $500,000 al 4% a un año plazo y Prival captó $500,000 al 3.75% a 6 meses plazo. El Gobierno y BCCR han captado en total mil millones (monto inferior al mes anterior en 42.1 mil millones) principalmente con emisiones de mediano y corto plazo, siendo el tp de Gobierno con el que más captó ( mil millones) a un rendimiento promedio del 9.18%, seguido del tp con el que captó 33.6 mil millones a un rendimiento promedio de 7.60%. En dólares captó $8.1 millones en total, (monto inferior al periodo anterior en $180 millones) siendo con el tp$ con el que captó más monto ($6 millones) a un rendimiento promedio del 6.79% En general podríamos esperar para el próximo periodo que las tasas de interés en dólares se mantengan o incluso que continúen la tendencia alcista que han venido presentando y una mayor expectativa del rumbo que vayan a tomar principalmente los rendimientos en colones a partir del tratamiento que le dé el nuevo gobierno al déficit fiscal y las medidas propuestas. En cuanto a la liquidez, se espera que disminuya y haya un menor flujo de inversión en ambas monedas debido a que estamos entrando en el último cuatrimestre en donde por ciclicidad se espera una mayor iliquidez. Pág. 2 de 9

3 Actividad económica local La actividad económica local, medida con la tendencia ciclo del volumen del PIB creció 3,1% en la primera mitad de 2018, inferior en 0,6 p.p. a la tasa de igual período del año previo. La menor variación puso de manifiesto, por una parte, el efecto de la desaceleración en el ingreso disponible bruto real sobre la demanda interna, principalmente sobre el consumo final de los hogares y, por otra, la menor expansión de la demanda externa por bienes y servicios. Según datos del IMAE al mes de junio 2018 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 4.23% (mayor al 2.56% de crecimiento alcanzado en junio 2017). Variación interanual (%) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Variación interanual Promedio de 12 meses 4.23% 3.13% La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 3.13% a junio 2018, por debajo del crecimiento de junio 2017 con 3.48%. La evolución de la actividad económica del país en junio 2018, se debió principalmente al rubro de Construcción, que tuvo un crecimiento interanual de 13.48%; seguido de Información y Comunicaciones con un crecimiento de 7.68%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Actividades financieras y de seguros con un crecimiento de 3.73%, así como Actividades profes, cient, téc, admi y servicios de apoyo, con un crecimiento interanual de 3.68%. Por otra parte, los sectores que registraron el menor crecimiento interanual fueron: Extracción de minas y canteras con (1.21), Electricidad, agua y servicios de saneamiento (1.72), y Administración pública y planes de seguridad social (1.99%). Es importante resaltar que todas las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a junio El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 3.2% y 3.4% respectivamente para cada año. Sector externo En el primer semestre, el impulso en las importaciones respondió tanto a mercancías generales (3,4% sin hidrocarburos), a la mayor factura petrolera24 (22,9%), así como a las compras de empresas amparadas a regímenes especiales (0,9%). Por su parte, el aumento de las exportaciones obedeció al dinamismo de las ventas de empresas de zona franca y del régimen definitivo, con variaciones interanuales de 8,2% y 2,2%, respectivamente. Las exportaciones presentaron en julio 2018 un crecimiento interanual de 5.8% y un saldo acumulado de US$6,619.1 millones (US$6,259.1 millones en julio 2017). Las importaciones presentaron un aumento interanual de 7.5% en julio 2018, y el saldo acumulado fue de US$9,641.6 millones (US$8,967.0 millones en julio 2017). La balanza comercial muestra un déficit acumulado a julio 2018 de US$-3,022.5 millones, mayor al déficit acumulado de julio 2017 de US$-2,707.9 millones. Pág. 3 de 9

4 Dólares estadounidenses Tipo de cambio Millones de US$ Comercio Exterior Variación interanual del acumulada Tipo de cambio Variación interanual (%) 13% 8% 3% -2% Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 5.8% 7.5% El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de agosto 2018 se negociaron US$141.9 millones diarios (US$131.4 millones el promedio diario de julio 2018, un aumento mensual de 7.99%). Al cierre de agosto 2018 el tipo de cambio promedio ponderado de MONEX presentó una depreciación acumulada de 1.41%, equivalente a un aumento de 8.05 si se compara con el tipo de cambio de promedio ponderado de MONEX del 28 de diciembre 2017 ( vs ). El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 9.0% para el 2018 y 9.0% para el Observando a partir de enero 2017 las reservas monetarias del BCCR han venido fluctuando, hasta alcanzar un nivel de US$7,841 millones con corte a agosto Es importante destacar que el Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) giró al Banco Central de Costa Rica el pasado 9 de marzo un crédito por un monto de 1,000 millones de dólares, con el fin de fortalecer la posición de reservas internacionales del país. 9,000 8,000 Reservas Monetarias del BCCR Millones de US$ 7,841 Porcentaje de Deval / Reval 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% Devaluación / Revaluación acumulada Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 1.41% El tipo de cambio máximo de MONEX del mes de agosto fue de negociado el 31 de agosto y el mínimo de negociado el 03 de agosto. En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 03 de agosto con ,000 TC ponderado y volumen negociado en Monex 6,000 5,000 4,000 3,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000, ,000 10,000, , Banco Central de Costa Rica Series2 Series1 Pág. 4 de 9

5 Durante el mes de agosto 2018 en Monex se negociaron en promedio US$10.6 millones diarios, monto menor a los US$12.5 millones negociados en promedio durante el mes de julio 2018, lo que representa una variación mensual de 15.2%. Variación Interanual % Volumen en millones de colones El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de agosto 2018 alcanzó los US$295.2 millones, y se realizó ventas por US$3.3 millones. Millones de dólares Operaciones cambiarias del SPNB COMPRAS VENTAS Durante el mes de agosto, el BCCR registró operaciones cambiarias de compra por US$156.8 millones y de venta por US$348.4 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. Agregados monetarios En procura de la estabilidad interna y externa de la moneda nacional, el Banco Central, en los últimos años, ha tomado medidas para mejorar el control de las fuentes estructurales de expansión de liquidez, por lo que los agregados monetarios y crediticios, han evolucionado de manera congruente con el nivel de actividad económica, la meta de inflación y el incremento gradual en el nivel de profundización financiera. Lo anterior significa que por la vía monetaria no se han generado presiones inflacionarias en exceso a su meta. Con base en la información a julio 2018, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 3.5%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 1.9%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 12.1%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 1.1% en moneda extranjera y de 2.6% en moneda nacional. El crédito total al sector privado, con información a julio 2018, creció a una tasa interanual de 2.6%. En moneda local el crecimiento fue de un 3.9% y en moneda extranjera fue de 1.2%. Observando a partir de abril 2017 (crecimiento 10.8%) el crecimiento del crédito en moneda extranjera ha venido mostrando una desaceleración casi constante, según se observa en el siguiente gráfico. Participación cambiaria mensual del BCCR 20.0% Crédito Total al Sector Privado 18,000, % 16,000,000 14,000,000 Datos en millones de US$ % 5.0% 0.0% -5.0% 12,000,000 10,000,000 8,000, % 6,000, % 4,000,000 2,000, Compras Ventas Volumen moneda nacional Volumen moneda extranjera Moneda nacional Moneda extranjera La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 8.8% con corte a Julio Pág. 5 de 9

6 Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 10.0% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 6.9%. Observando a partir de junio 2017 (cuando presentó un crecimiento de 28%), el crecimiento de la riqueza financiera en moneda extranjera ha venido fluctuando considerablemente, con tendencia a la baja, al igual que la riqueza financiera en moneda nacional. El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 7.8% para el 2018 y 7.7% para el 2019; para la riqueza financiera total un 12.3% en el 2018 y 12.1% para el 2019, y para el crédito al sector privado un 5.0% para el 2018 y 6.8% para el Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) Situación Fiscal 25,000, % Millones de colones 20,000, ,000, ,000, ,000, Total moneda nacional Total moneda extranjera 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 10.0% 6.9% 5.0% 0.0% Variación interanual En el primer semestre del 2018, el Gobierno Central acumuló un déficit financiero de 2,8% del PIB (2,5% el año previo) explicado, especialmente, por la menor variación en los ingresos totales (1,3% contra 7,3% en 2017) y el impulso en el gasto total (7,0%). Asimismo, el comportamiento de los ingresos y gastos primarios (excluido el servicio de intereses) llevó a un déficit primario acumulado de 1,1% del PIB, superior en 0,2 p.p. a lo observado 12 meses atrás. Moneda nacional % Moneda extranjera % A julio 2018 los depósitos a plazo en colones obtuvieron un crecimiento interanual del 3.0%, y los depósitos en dólares un decrecimiento de -2.9%. En términos absolutos en julio 2018, los depósitos en moneda extranjera decrecieron en 55,586 millones de colones, y los depósitos en moneda local mostraron un decrecimiento de 58,174 millones de colones, con respecto al mes anterior. Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a julio 2018, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 2.4% (5.6% en julio 2017), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 91.8% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto a los ingresos y utilidades es el que más aporta, representando el 32.5% de los ingresos totales. 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a julio 2018 de 7.2% (en julio 2017 crecieron un 9.1%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 93.9% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 8.5%, mientras que los gastos de capital tienen un peso relativo de 6.1% y mostraron un decrecimiento interanual de -9.4%. 5.0% 0.0% -5.0% Colones Dolares % colones % dólares 2,000, % 1,000, % 0 El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Intereses, que presentó un crecimiento interanual del 17.4%; sin embargo, el mayor peso relativo lo tiene el rubro de Transferencias representando un 41.9% de los gastos corrientes totales. Pág. 6 de 9

7 El déficit primario acumulado a julio 2018 se ubicó en -496,992.1 millones, equivalente a -1.4% respecto al PIB, mostrando un aumento interanual de 25.0% respecto a julio El déficit financiero acumulado a julio 2018 fue de -1,153,892.4 millones, aumentando 20.6% respecto a julio 2017 y representó un -3.3% del PIB. Inflación acumulada % Resultado como % del PIB 0.0% -2.0% -4.0% -1.2% -2.4% Resultado del Gobierno Central Acumulado a julio de cada año -1.5% -3.0% -1.8% -3.1% -1.7% -3.2% -1.1% -2.6% -1.2% -2.9% -1.4% DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se observa como los depósitos en moneda nacional, así como los depósitos en moneda extranjera, disminuyeron considerablemente en el último mes. En moneda extranjera los depósitos acumularon con corte a julio 2018 un saldo colonizado de 5,349 millones, mientras que los depósitos en moneda nacional presentaron un saldo de 63,008 millones. -3.3% Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un déficit del Gobierno Central de -7.2% para el 2018 y -7.5% para el Inflación La inflación general, medida con la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC), continuó dentro del rango meta durante el primer semestre de 2018 (3% ± 1 p.p.), congruente con la previsión del Banco Central en el Informe de Inflación de diciembre 2017 y en el Programa Macroeconómico La convergencia a ese rango se alcanzó en octubre de 2017 y en el primer semestre del 2018 la inflación promedio fue 2,3% (2,1% interanual en el primer semestre del 2017). La inflación mensual de agosto 2018 se ubicó en -0.07%, siendo mayor al nivel de agosto 2017 cuando disminuyó -0.22%. La inflación acumulada a agosto 2018 fue de 0.78%, menor al 1.11% acumulado en el mismo periodo del La inflación interanual al mes de agosto 2018 se ubicó en 2.24%, para el mismo periodo del año 2017 la inflación fue de 0.91% (una diferencia de 133 puntos base). Inflación acumulada a agosto de cada año 300,000 Depósitos del Gobierno Central en BCCR Millones de colones 250, , , ,000 50,000-63,008 5, Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Pág. 7 de 9

8 Durante el mes de agosto, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Entretenimiento y Cultura (-0.68%), Transporte (-0.32%), y Bienes y servicios diversos (0.22%). Durante el mes de agosto, el 49% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 40% presentó una disminución y el restante 11% permaneció sin variación. El BCCR aprobó el pasado 31 de enero, la adopción de un esquema monetario flexible de meta explícita de inflación, donde la entidad realizará los ajustes requeridos en sus instrumentos de política, moderando las fluctuaciones del ciclo económico y tomando en consideración el impacto de esas medidas sobre otras variables macroeconómicas. Con este acuerdo culmina el proceso de transición iniciado en el El BCCR reitera su compromiso con la meta de inflación de largo plazo definida en 3%, con un margen admisible de desvío de ± 1 p.p. Interés real % Tasas de interés corte a agosto 2018 cerró en 2.39%, lo que significa un aumento de 4 puntos base respecto al cierre del mes anterior. Porcentaje % Tasa Básica Pasiva, Tasa Efectiva Dólares, y Tasa Política Monetaria TBP TED TPM La tasa de interés real ha perdido 133 puntos base desde agosto 2017 a agosto 2018, al pasar de 5.04% a 3.71%, respectivamente La Tasa Básica pasiva cerró el mes de agosto 2018 en un nivel de 5.95%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 5.70% y 6.15%, desde julio Tasa de Interés Real La tasa básica promedio del mes de agosto 2018 fue 5.94%, mientras que el promedio de agosto 2017 se ubicó en 5.90%. A partir del 06 de abril del 2017 el BCCR decide empezar a realizar varios ajustes en la Tasa de Política Monetaria, hasta hacer su último ajuste a un nivel de 5.00% el 01 de febrero 2018; esto debido principalmente a las restricciones que impone la ausencia de una solución al problema estructural de las finanzas públicas, que hace necesario evitar un deterioro adicional en el atractivo por el ahorro denominado en moneda nacional. Con respecto a la Tasa Efectiva Dólares, la cual pretende aproximar el costo que enfrentan los intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera; con Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 3.71 Es importante mencionar que el deterioro de las finanzas públicas mayor al previsto podría generar presiones importantes sobre las tasas de interés locales, en caso de no encontrar una pronta solución. Pág. 8 de 9

9 Proyección de principales indicadores macroeconómicos 2017 BCCR 2018 * Est i ma c i one s 2019 * Est i ma c i one s PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Tasa de desempleo n/a Inflación anual (%) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio prom MONEX n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es darle seguimiento y mantenerlo informado sobre el comportamiento de los valores que conforman su portafolio de inversión, así como darle información para la ejecución de operaciones bursátiles, todo con el fin de brindarle asesoría de inversión y que tome decisiones informadas. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Pág. 9 de 9