RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Marzo 2018

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Marzo 2018 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento bajista durante el mes de marzo, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average disminuyó 4.72% cerrando en los 23, puntos, el índice S&P 500 retrocedió 4.01% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq bajó 4.45% cerrando en los 6, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de marzo estuvo respaldado principalmente en el temor de los mercados ante una posible guerra comercial, debido a la aprobación por parte de Donald Trump, de nuevos aranceles por un valor de US$60,000 millones sobre varios productos importados desde China, lo cual según algunos analistas podría repercutir en represalias, y a su vez podría reducir el efecto positivo de la pasada rebaja de impuestos aprobada por la administración de Trump; ya que los aranceles a los productos chinos aumentan el costo de los productos importados; lo que se suma a que la incertidumbre perjudica las bolsas y debilita la inversión empresarial. El mes de marzo estuvo acompañado por varias noticias importantes, entre las que podemos mencionar: Estados Unidos: Gasto del consumidor anota modesta alza en febrero; solicitudes de subsidios por desempleo caen a mínimo en más de 45 años; expansión económica en el cuarto trimestre es revisada a 2.9%; pedidos y envíos de bienes de capital repuntan en febrero; ventas de casas nuevas caen por tercer mes consecutivo en febrero. China: Sector manufacturero crece en marzo más allá de las expectativas; crecimiento de las ganancias industriales se acelera entre enero y febrero frente a diciembre; China eleva tasas de interés del mercado a corto plazo, tras el aumento de tasas de interés por parte de la Fed; China prepara lista de aranceles en represalia sobre importaciones EEUU. Alemania: Tasa de desempleo toca mínimo récord en marzo; la confianza empresarial alemana cae a un mínimo de once meses. Japón: La actividad de manufacturas de Japón se desacelera por débiles órdenes. Europa: La confianza de la zona euro cae más de lo previsto en marzo; el crecimiento económico se debilita en marzo por un euro fuerte y clima frío. El precio de los bonos del Tesoro de Estados Unidos subió en marzo, debido a la búsqueda de activos de refugio seguro, tras el anuncio del presidente Donald Trump de aranceles a las importaciones chinas, que aumentaron el temor a una guerra comercial. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de marzo con resultados al alza en sus precios, con respecto al cierre de febrero. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de marzo en 2.783%, mostrando un nivel menor al del cierre de febrero donde cerró con 2.862%; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de marzo en un nivel de 3.017%, lo que representa un rebaja de 11 puntos base de rendimiento, respecto al nivel de cierre de febrero con 3.125%. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron un comportamiento mixto en sus precios durante el mes de marzo. El Costar 25 cerró el mes de febrero con un precio de (5.14%), y disminuyó 40 puntos base en precio, para cerrar el mes de marzo con un precio de 95,038 (5.28%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de febrero con un precio de (6.75%), y aumentó 26 puntos base en precio, para cerrar el mes de marzo con un precio de (6.73%). Pág. 1 de 10

2 Mercado local El mes cierra manteniendo la tendencia bajista en colones, aunque con cambios menos fuertes que en periodos anteriores y con un volumen de negociación bastante bajo. En dólares hubo una marcada tendencia bajista lo que hizo que algunos papeles bajaran, aunque menos que en el periodo anterior. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, las emisiones que bajaron más de precio fueron el tp que bajó 20 puntos base, cerrando en %; le siguió el bem , que se ajustó en 5 puntos base llegando a %. El tp por el contrario aumentó de precio en 21 p.b. cerrando al % y el tp aumentó en 17 puntos base cerrando al 99%. El volumen de negociación se mantiene bajo en los títulos en moneda local. El resto de emisiones se mantuvo sin cambios relevantes de precio. En dólares el tp$ fue el instrumento que bajó más de precio pasando del 99.41% al 97.50%, seguido del tp$ que bajó en 63 puntos base cerrando al 98.72%, el resto de emisiones bajaron en promedio 50 puntos base. Cabe destacar que algunas emisiones privadas como el bpge$ (Garabito 2022) subió de precio en 45 puntos base marcando una referencia de 116% y el bic6$ aumentó en 66 p.b. cerrando al %, también la emisión del Gobierno tp$ que aumentó en 73p.b. cerrando al 95%. En MEDI, los rendimientos en dólares se mantuvieron en promedio al 2.60%, similar al periodo anterior. El comportamiento intrames fue hacia la baja y al final del periodo se posicionó nuevamente alrededor del 2.75%. En colones, el rendimiento promedio fue de 5.50%, superior al periodo anterior que estaba al 5.25%. Inició el periodo alrededor del 5.35%, y posteriormente subió para cerrar el periodo alrededor del 5.45%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 6.70%, subiendo 40p.b. respecto al periodo anterior y se mantuvo así durante el resto del mes. En dólares, inició el promedio alrededor del 3.75%subiendo en 50p.b. respecto al periodo anterior y terminó cerrando alrededor del 3.45%. Algunos emisores financieros salieron a captar colones en el mercado primario a través de subasta y se registró un volumen de 38.5 mil millones, superior al volumen del periodo anterior, algunos de ellos fueron BSJ que captó 10 mil millones con una emisión con vencimiento al 2022 a un rendimiento del 9.39%. BPDC captó el mismo monto con una emisión con vencimiento al 2019 a rendimientos del 9.45%. En dólares el volumen captado fue $24.8 millones siendo el nuevo emisor FHUMB el que más captó con varias emisiones con fecha de vencimiento entre el 2021y 2030 a rendimientos entre el 5.67% y 7.36% captando en total $5.6 millones. En ventanillas por bolsa, FDESY fue el que más captó en colones asignando 12.4 mil millones ofreciendo a 12 meses rendimientos del 9% y 9.25% a 6 meses al 8.10% y 8.70%, seguido de BPDC el cual captó un volumen de 11 mil millones a 12 meses plazo a rendimientos del 9.10%. En dólares Madap fue el que más captó ($12.3 millones) con emisiones a 12 meses al 4.25% y 4.50%, y a 6 meses al 3.50% seguido de Mucap que captó $4.5 millones a 12 meses plazo al 4.30%. El Gobierno y BCCR han captado en total mil millones (monto superior al mes en 329 mil millones) principalmente con emisiones de mediano y largo plazo, captó el mayor monto con la emisión tp ( 143 mil millones) y con el tp ( 44.3 mil millones). En dólares captó $602 millones en total, (monto superior al periodo anterior en $569 millones) siendo con la emisión tp$ con el que captó más monto ($518.8 millones) a un rendimiento del 6.50% seguido del tp0$ ($14.1 millones) a un rendimiento del 3.95%. Pág. 2 de 10

3 En general podríamos esperar para el próximo periodo estabilidad en las tasas de interés tanto en colones como en dólares, aunque con una mayor expectativa del rumbo que vayan a tomar principalmente los rendimientos en dólares a partir de las recientes captaciones de recursos por parte del Gobierno y de las elecciones presidenciales y del tratamiento que le dé el nuevo gobierno al déficit fiscal así se podría esperar un aumento en las tasas de interés en ambas monedas para el primer semestre de este año. En cuanto a la liquidez, por ciclicidad, se espera que la iliquidez que se ha venido presentando disminuya y haya mayor flujo de inversión en ambas monedas. Variación interanual (%) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Variación interanual Promedio de 12 meses 3.56% 3.01% Actividad económica local El nivel de actividad económica, medido por el Producto Interno Bruto, creció 3,2% en 2017 (en términos reales), tasa inferior en 1 p.p. a la registrada un año antes y en 0,6 p.p. a la variación prevista para 2017 en julio pasado. Esta desaceleración (con respecto a 2016 y a lo previsto) estuvo determinada, en buena medida, por la moderación en la demanda interna, especialmente por la contracción de la inversión privada (construcción), influida a su vez por el aumento en las tasas de interés y en las expectativas de variación cambiaria. Según datos del IMAE al mes de enero 2018 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 3.56% (menor al 3.77% de crecimiento alcanzado en enero 2017). La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 3.01% a enero 2018, por debajo del crecimiento de enero 2017 con 4.25%. La evolución de la actividad económica del país en enero 2018, se debió principalmente al rubro de Información y comunicaciones, que tuvo un crecimiento interanual de 6.66%; y Transporte, Almacenamiento, que obtuvo un crecimiento de 5.62%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Actividades financieras y seguros, con un crecimiento interanual de 4.72%, así como Actividades profes, cient, téc, admi y servicios de apoyo, con un crecimiento de 4.41%. Por otra parte, los sectores que registraron el menor crecimiento interanual fueron: Construcción (0.27), Extracción de Minas y Canteras (0.30), y Actividades inmobiliarias (1.71%). Es importante resaltar que todas las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a enero El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 3.6% y 3.9% respectivamente para cada año. Pág. 3 de 10

4 Sector externo La demanda externa por bienes y servicios, por su parte, aumentó 4,9% en el 2017, explicada por el incremento en exportaciones de bienes (5,8%), principalmente de empresas de regímenes especiales (equipos e implementos médicos y productos de hierro y, en menor medida, por banano y piña). Debe indicarse que este año la venta de productos manufacturados del régimen definitivo creció, contrario a la baja observada en el bienio previo. Millones de US$ Comercio Exterior Variación interanual del acumulada Variación interanual (%) 13% 8% 3% -2% Exportaciones (fob) Importaciones (cif) 6.0% -0.2% Las importaciones de bienes y servicios crecieron 3,0% (8,7% en 2016). En particular, la compra de servicios aumentó 9,3%, concentrada en aquellos de uso de propiedad intelectual, viajes de residentes, telecomunicaciones, informática e información. Las importaciones de bienes subieron 1,6% (8,8% en 2016), incidiendo la compra de hidrocarburos y de bienes de consumo (bebidas y equipo para el hogar), cuyo efecto fue parcialmente compensado por la reducción en la compra de vehículos. Las exportaciones presentaron en febrero 2018 un crecimiento interanual de 6.0% y un saldo acumulado de US$1,686.8 millones (US$1,591.7 millones en febrero 2017). Las importaciones presentaron una disminución interanual de 0.2% en febrero 2018, y el saldo acumulado fue de US$2,482.7 millones (US$2,487.1 millones en febrero 2017). La balanza comercial muestra un déficit acumulado a febrero 2018 de US$ millones, menor al déficit acumulado de febrero 2017 de US$ millones. Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 9.2% para el 2018 y 9.5% para el Observando a partir de enero 2017 las reservas monetarias del BCCR han venido fluctuando, hasta alcanzar un nivel de US$8,474 millones con corte a marzo Es importante destacar que el Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) giró al Banco Central de Costa Rica el pasado 9 de marzo un crédito por un monto de 1,000 millones de dólares, con el fin de fortalecer la posición de reservas internacionales del país. 9,000 8,000 7,000 6,000 Reservas Monetarias del BCCR Millones de US$ 7,016 8,474 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Banco Central de Costa Rica Pág. 4 de 10

5 Tipo de cambio El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de marzo 2018 se negociaron US$157.0 millones diarios (US$136.4 millones el promedio diario de febrero 2018, un aumento mensual de 15.1%). Dólares estadounidenses 80,000,000 70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000, Tipo de cambio Millones de dólares TC ponderado y volumen negociado en Monex Al cierre de marzo 2018 el tipo de cambio promedio ponderado de MONEX presentó una apreciación acumulada de 0.67%, equivalente a una disminución de 3.81 si se compara con el tipo de cambio de promedio ponderado de MONEX del 28 de diciembre 2017 ( vs ). Porcentaje de Deval / Reval 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% Devaluación / Revaluación acumulada 2.52% Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR -0.67% El tipo de cambio máximo de MONEX del mes de marzo fue de negociado el 01 de marzo y el mínimo de negociado el 28 de marzo. En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 28 de marzo con Series2 Series1 Durante el mes de marzo 2018 en Monex se negociaron en promedio US$20.6 millones diarios, monto mayor a los US$14.0 millones negociados en promedio durante el mes de febrero 2018, lo que representa una variación mensual de 47.1%. El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de marzo 2018 alcanzaron los US$225.8 millones, y se realizaron ventas por US$57 millones Operaciones cambiarias del SPNB COMPRAS VENTAS Durante el mes de marzo, el BCCR registró operaciones cambiarias de compra por US$302.3 millones y de venta por US$225.0 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. Pág. 5 de 10

6 Datos en millones de US$ Participación cambiaria mensual del BCCR Variación Interanual % 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% Crédito Total al Sector Privado 18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000, % 8,000,000 6,000,000 4,000, % 2,000,000 Volumen en millones de colones Compras Ventas 0.0% 0 Agregados monetarios En procura de la estabilidad interna y externa de la moneda nacional, el Banco Central, en los últimos años, ha tomado medidas para mejorar el control de las fuentes estructurales de expansión de liquidez, por lo que los agregados monetarios y crediticios, han evolucionado de manera congruente con el nivel de actividad económica, la meta de inflación y el incremento gradual en el nivel de profundización financiera. Lo anterior significa que por la vía monetaria no se han generado presiones inflacionarias en exceso a su meta. Con base en la información a febrero 2018, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 6.23%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 9.18%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un decrecimiento interanual del -6.68%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 6.23% en moneda extranjera y de 12.2% en moneda nacional. El crédito total al sector privado, con información a febrero 2018, creció a una tasa interanual de 6.2%. En moneda local el crecimiento fue de un 9.7% y en moneda extranjera de un 2.7%. Observando a partir de abril 2017 (crecimiento 10.8%) el crecimiento del crédito en moneda extranjera ha venido desacelerando, hasta alcanzar niveles de crecimiento que rondan el 3.0% en febrero Volumen moneda nacional Volumen moneda extranjera Moneda nacional Moneda extranjera La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 11.9% con corte a febrero En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 9.6% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 15.9%. Observando a partir de julio 2017 (cuando presentó un crecimiento de 28%), el crecimiento de la riqueza financiera en moneda extranjera ha venido fluctuando considerablemente, con tendencia a la baja. Por su parte, el crecimiento en moneda nacional ha repuntado levemente en los últimos meses. Millones de colones 25,000, ,000, ,000, ,000, ,000, Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) 30.0% 25.0% 20.0% 15.9% 15.0% 10.0% 9.6% Total moneda nacional Total moneda extranjera Moneda nacional % Moneda extranjera % 5.0% 0.0% Variación interanual Pág. 6 de 10

7 A febrero 2018 los depósitos a plazo en colones obtuvieron un crecimiento interanual del 17.0%, y los depósitos en dólares un crecimiento de 6.6%. En términos absolutos en febrero 2018, los depósitos en moneda extranjera decrecieron en -16,420 millones de colones, y los depósitos en moneda local mostraron un retroceso de -24,727 millones de colones, con respecto al mes anterior. Variación interanual 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario Colones Dolares % colones % dólares 17.0% 4,000, % 7,000,000 6,000,000 5,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 Durante el 2017 el Banco Central adoptó acciones tendientes a restituir el premio por ahorrar en colones, mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria y estabilizar las condiciones en el mercado cambiario, en particular: i) Aumentó la TPM de 1,75% a 5.00%, ajustó la estructura de rendimientos de sus instrumentos de deuda, para mejorar el premio por ahorrar en colones. ii) Activó la intervención cambiaria entre días, para lo cual dispuso de hasta USD millones de sus activos de reserva. iii) Habilitó la captación de fondos mediante depósitos electrónicos a plazo en moneda nacional y en moneda extranjera. iv) Realizó un crédito de apoyo de balanza de pagos con el Fondo Latinoamericano de Reservas, por USD 1,000 millones, el cual fue acreditado el 09 de marzo anterior. El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 9.7% para 0 Saldos a fin de mes en millones de colones el 2018 y 8.7% para el 2019; para la riqueza financiera total un 12.4% en el 2018 y 13.1% para el 2019, y para el crédito al sector privado un 6.9% para el 2018 y 8.2% para el Situación Fiscal El Gobierno Central acumuló un déficit financiero de 6,2% del PIB durante el 2017 (5,3% el año previo), producto del mayor crecimiento del gasto total (9,1%) respecto al de la recaudación tributaria (5,3%). Los ingresos y gastos primarios (excluido el servicio de intereses) ubican el déficit primario en 3,1% del PIB (2,4% un año antes). Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a febrero 2018, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 0.6% (7.7% en febrero 2017), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 95.5% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto ventas es el que más aporta, representando el 37.48% de los ingresos totales. Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a febrero 2018 de 2.8% (en febrero 2017 crecieron un 6.8%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 97.25% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 7.8%, mientras que los gastos de capital tienen un peso relativo de 2.75% y decrecieron interanualmente 61.2%. El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Intereses, que presentó un crecimiento interanual del 37.0%; sin embargo, el mayor peso relativo lo tiene el rubro de Remuneraciones representando un 47.7% de los gastos corrientes totales. El déficit primario acumulado a febrero 2018 se ubicó en -260,726.4 millones, equivalente a 0.7% respecto al PIB, manteniéndose sin aumentar respecto a febrero Pág. 7 de 10

8 El déficit financiero acumulado a febrero 2018 fue de -347,901.8 millones, aumentando en 7.3% respecto a febrero El déficit financiero acumulado a febrero 2018 representó un 1.0% del PIB. Resultado como % del PIB -1.5% Resultado del Gobierno Central Acumulado a febrero de cada año -0.9% -0.9% -0.9% -1.2% -1.2% -1.2% -0.7% -0.8% -0.8% -0.7% -1.0% -1.0% -1.0% -1.0% DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda nacional se mantienen con una tendencia mayormente bajista, la cual han mantenido en los últimos meses. Por su parte los depósitos en moneda extranjera han mantenido cierta estabilidad en los últimos meses. En moneda extranjera los depósitos han acumulado con corte a febrero 2018 un saldo colonizado de 35,967 millones. Con respecto a los depósitos en moneda nacional, en febrero 2018 presentaron una disminución considerable respecto al mes anterior, pasando de un saldo de 51,148 millones, hasta un saldo de 33,406 millones. Millones de colones 200, , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - Depósitos del Gobierno Central en BCCR 35,967 33,406 Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un déficit del Gobierno Central de -7.1% para el 2018 y -7.9% para el Inflación La inflación general, medida con la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC), presentó niveles bajos en el 2017, pero con una trayectoria hacia el rango meta desde el segundo semestre del año previo. La evolución de los precios evidenció, por una parte, el impacto de la inflación internacional, manifiesta sobre todo en el incremento del precio de algunas materias primas importadas. Ese efecto fue acentuado por la depreciación del colón y por expectativas de inflación, que si bien estuvieron contenidas en el rango meta, fueron superiores a su valor central. La inflación mensual de marzo 2018 se ubicó en -0.03%, mayor al nivel de marzo 2017 cuando decreció -0.42%. La inflación acumulada a marzo 2018 fue de 0.59%, mayor al 0.55% acumulado en el mismo periodo del La inflación interanual al mes marzo 2018 se ubicó en 2.61%, para el mismo periodo del año 2017 la inflación fue de 1.58% (una diferencia de 103 puntos base). Inflación acumulada % Inflación acumulada a marzo de cada año Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Pág. 8 de 10

9 Durante el mes de marzo, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Entretenimiento y cultura (-0.70%), y Comidas fuera del hogar y servicio de alojamiento (0.18%). Durante el mes de febrero, el 43% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 44% presentó una disminución y el restante 13% permaneció sin variación. El BCCR aprobó el pasado 31 de enero, la adopción de un esquema monetario flexible de meta explícita de inflación, donde la entidad realizará los ajustes requeridos en sus instrumentos de política, moderando las fluctuaciones del ciclo económico y tomando en consideración el impacto de esas medidas sobre otras variables macroeconómicas. Con este acuerdo culmina el proceso de transición iniciado en el El BCCR reitera su compromiso con la meta de inflación de largo plazo definida en 3%, con un margen admisible de desvío de ± 1 p.p. Interés real % Tasas de interés La Tasa Básica pasiva cerró el mes de marzo 2018 en un nivel de 6.00%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 4.35% y 6.10%, desde enero La tasa básica promedio del mes de marzo 2018 fue 6.02%, mientras que el promedio de marzo 2017 se ubicó en 4.53%. A partir del 06 de abril del 2017 el BCCR decide empezar a realizar varios ajustes en la Tasa de Política Monetaria, hasta hacer su ultimo ajuste a un nivel de 5.00% el 01 de febrero 2018; esto debido principalmente a las restricciones que impone la ausencia de una solución al problema estructural de las finanzas públicas, que hace necesario evitar un deterioro adicional en el atractivo por el ahorro denominado en moneda nacional. Con respecto a la Tasa Efectiva Dólares, la cual pretende aproximar el costo que enfrentan los intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera; con corte a marzo 2018 cerró en 2.29%, lo que significa un incremento de 1 punto base respecto al cierre del mes anterior. Porcentaje % Tasa Básica Pasiva, Tasa Efectiva Dólares, y Tasa Política Monetaria TBP TED TPM La tasa de interés real ha ganado 47 puntos base desde marzo 2017 a marzo 2018, al pasar de 2.92% a 3.39%, respectivamente Tasa de Interés Real 2.92 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Es importante mencionar que el deterioro de las finanzas públicas mayor al previsto podría generar presiones importantes sobre las tasas de interés locales, en caso de no encontrar una pronta solución Pág. 9 de 10

10 Proyección de principales indicadores macroeconómicos 2017 BCCR 2018 * Est imaciones 2019 * Est imaciones PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Tasa de desempleo 9.4 n/a n/a Inflación anual (%) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio prom MONEX n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es darle seguimiento y mantenerlo informado sobre el comportamiento de los valores que conforman su portafolio de inversión, así como darle información para la ejecución de operaciones bursátiles, todo con el fin de brindarle asesoría de inversión y que tome decisiones informadas. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Pág. 10 de 10