INFORME TRIMESTRAL INS FONDO DE INVERSION FINANCIERO ABIERTO DE CRECIMIENTO NO DIVERSIFICADO DOLARES JULIO- SETIEMBRE 2018

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2 INFORME TRIMESTRAL INS FONDO DE INVERSION FINANCIERO ABIERTO DE CRECIMIENTO NO DIVERSIFICADO DOLARES JULIO- SETIEMBRE DESCRIPCION DEL FONDO Objetivo del fondo Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo. Tipo de fondo es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones Dólares Estadunidenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. Inversión mínima Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación Valor de participación a la fecha de corte Calificación de Riesgo Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scraa3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 07 de junio 2018 La calificación scr AA3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Calificadora de Riesgo Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Custodio INS Valores Puesto de Bolsa Fecha de inicio de operaciones 11 de junio del año 2015 Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tiene relación con las entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman el grupo económico INS, pues su patrimonio es independiente. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. 2

3 2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA Administración Custodia Agente colocador Cuadro No. 1 Comisiones del Fondo y de la Industria Con corte 30 de setiembre 2018 COMISIONES Otros gastos operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total, de comisiones Industria comisión de administración 0.250% 0.018% 0.000% 0.022% 0.290% 0.100% 0.390% 0.973% Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL. 3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA 3.1 Tabla de rendimientos Cuadro No. 2 Rendimientos del Fondo y de la Industria Con corte 30 de setiembre 2018 INS Crecimiento $ Industria Rendimientos últimos 12 meses -0.09% 0.14% Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

4 3.2 Comparativo de rendimientos Gráfico No. 1 Comparativos rendimientos de los últimos 12 meses del fondo y de la Industria Con corte 30 de setiembre sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep meses INS Crecimiento Dólares 12 meses Industria Cartera Crecimiento Dólares Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL 4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO 4.1 Estructura por emisor Gráfico No. 2 Estructura del portafolio por emisor Comparativo setiembre 2018 Gráfico No. 3 Estructura del portafolio por emisor Comparativo junio 2018 G 84% BCR 7% ICE 9% Fuente: construcción propia G 67% BNCR 14% BCR 11% ICE 8% 4

5 4.2 Estructura por instrumento Gráfico No. 4 Comparativa estructura del fondo por instrumento Junio-Setiembre % 3.51% 8.73% 7.43% 8.58% 77.22% 66.54% 5.92% 13.94% 30/09/ /06/2018 Recompras bbn18 tp $ bbc18 bic3$ EFECTIVO Fuente: construcción propia 4.3 Estructura según prospecto Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable. También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la comisión de Valores de Estados Unidos 5

6 5. INFORME DE LA ADMINISTRACION 5.1 Economía Internacional. En la revisión de expectativas realizada en por Fondo Monetario Internacional, en el mes de julio, arroja que se espera un crecimiento mundial del 3.9% para el 2018 y 2019, sin embargo, dado la tensión comercial que ha surgido y el aumento de aranceles, a inicios de setiembre realiza un ajuste hacia la baja en sus pronósticos de 0.2% para ambos años (3.7%). Esa expansión no se daría de manera uniforme, ya que parece haber tocado máximos en algunas grandes economías. Países como Japón, Reino Unido y la zona del euro, realizado correcciones a la baja de sus proyecciones de crecimiento debido a que la actividad económica no se comportó como se esperaba a inicios del Para las economías emergente y en desarrollos también se esperan resultados desiguales principalmente por el avance de los precios del petróleo, el incremento de tasas en Estados Unidos, las tenciones comerciales que han crecido y la presión sobre las monedas que mantienen algunas economías. Argentina Brasil e India han revisado a la baja, por el contrario, algunos exportadores de petróleo las han mejorado. Entre febrero y junio 2018, como consecuencia de un déficit de oferta, los precios del petróleo se incrementaron en un 16%. En relación con las finanzas de las economías avanzadas el Banco Central Europeo indicó que seguirá recortando paulatinamente las compras mensuales de activos y que el programa finalizará en diciembre del La tasa de política monetaria se mantendrá en niveles actuales hasta finalizar el verano del Estados Unidos presenta un fortalecimiento de la inflación y el empleo se encuentre pleno, por lo que la Reserva Federal en junio incremento su tasa de referencia en 25 puntos base y dio a entender que habría dos aumentos más en el año 2018 y tres en el En el caso de las economías emergentes, lo bancos centrales de las principales economías ha incrementado las tasas de política monetaria, como respuesta a las presiones inflacionarias y cambiarias. 5.2 Economía Nacional Producción. De conformidad con el con el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) publicado por el Banco Central de Costa Rica con corte a julio del 2018, la economía nacional registró un incremento interanual del 3,70%, superior en 0.80% al registrado en el mismo periodo del año pasado. El mayor aporte al crecimiento de este mes lo da la industria de construcción (10% crecimiento), lo que implica una recuperación del 19.3% para esta industria que tenía 10 meses de contracción sostenida. En conjunto con el área de manufactura y servicios de enseñanza y salud humana, explican un 46.6% de la variación del IMAE. La actividad financiera y de seguros creció un 3.70%, inferior a lo observado en el año 2017 (7.60%). En la actividad agropecuaria se observa un crecimiento del 3.1%, principalmente por una mayor producción de piña. Según analistas del Banco Central de Costa Rica, el crecimiento de la producción repuntó en el segundo trimestre, después de haber observado una ralentización en el primer trimestre del Balanza Comercial. Las cifras publicadas por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) con corte a julio del 2018, el déficit en la Balanza Comercial de la Balanza de Pagos de nuestro país es de US$3, equivalente a 5.00% del Producto Interno Bruto (PIB). Las importaciones aumentaron por la evolución de la factura petrolera y la adquisición de insumos para las industrias metalúrgicas, química y farmacéutica, así como materiales de construcción. La factura petrolera presenta un crecimiento interanual de 28%. El comportamiento de las exportaciones estuvo relacionado con la evolución positiva en ventas de empresas del régimen 6

7 definitivo dedicadas al cultivo de piña y productos manufacturados. Así como la mayor demanda por productos manufacturados del régimen especial, particularmente, equipo e implementos médicos Finanzas Públicas Las finanzas del Gobierno Central siguen presentando desmejoras, el Sector Público mostró en el primer semestre del 2018, un déficit financiero equivalente a 2.3% del PIB, superior en puntos porcentuales al registrado en igual periodo de El Gobierno Central registró en junio un déficit del 2.90% del Producto Interno Bruto (PIB) como resultado mayor crecimiento del gasto en relación con los ingresos tributarios. La expansión del gasto gubernamental estuvo determinada por la aceleración en el servicio de interés, transferencias corrientes y remuneraciones. Por su parte, en el comportamiento de los ingresos incidió la caída en recaudación de aduanas, asociado a una menor importación de vehículos y la desaceleración en la recaudación de renta, ventas internas y el rubro de otros tributos, especialmente por la desmejora en la recaudación del impuesto único a los combustibles y al tabaco Tasas de Interés. Desde el mes de febrero del presente año, la Tasa de Política Monetaria establecida por el Banco Central no ha presentado variación y se mantiene en el nivel del 5.0%. Esto debido a que dicha entidad, al analizar los fundamentales económicos, no ha encontrado razón para realizar ajustes a la misma, ya que la inflación se ha mantenido dentro del rango meta, el IMAE a junio presenta una variación positiva y se encuentra en los niveles considerados dentro de su programa macroeconómico. Las Tasa Básica Pasiva, ha fluctuado durante el año entre el 6.15% y el 5.90%, al finalizar el mes de setiembre, su valor se encontraba en un 5.90% % Gráfico No. 5 Tasa básica pasiva Tasa al último día del mes* Octubre 2017-Setiembre 2018 Gráfico No. 6 Tasa de Política Monetaria Tasa al último día del mes* Octubre Setiembre % 8.00% 7.00% 5.90% 6.00% 5.90% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 Tasa Básica Pasiva 5.90% 5.90% 5.95% 6.10% 6.00% 6.00% 6.15% 5.95% 5.95% 5.95% 5.95% 5.90% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 4.50% 4.75% 4.75% 4.75% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 TPM 4.50% 4.75% 4.75% 4.75% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR 7

8 5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones en los últimos seis meses, las rentabilidades de corto y mediano plazo se ajustaron a la baja, mientras que los de largo plazo tuvieron incrementos. En el gráfico No.8, se observa la curva de títulos en dólares, la cual muestra un desplazamiento hacia arriba, todos los títulos que conforman la curva tuvieron un incremento en la rentabilidad. En la mayoría de los plazos se observan movimientos superiores a los 100 puestos base, esto en respuesta al ajuste de las tasas a nivel internacional y a los niveles de liquidez en el mercado local. Gráfico No. 7 Curva colones Desplazamiento semestral (marzo- setiembre2018) 11.0% 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% Curva Colones desplazamiento semestral 9.28% 9.48% 8.94% 9.18% 9.08% 9.07% 9.25% 9.45% 9.41% 9.25% 9.65% 10.25% 9.71% 10.35% 10.28% 10.27% 10.20% 10.20% 10.01% 10.05% 10.00% R² = R² = % 9.99% 9.43% 9.20% Rendimiento 8.5% 8.0% 7.5% 8.02% 8.77% 8.69% 8.72% 7.0% 6.5% Hoy 28/03/ % Duración Modificada Gráfico No. 8 Curva dólares Desplazamiento semestral (marzo setiembre 2018) 9.0% 8.0% Curva Dólares desplazamiento semestral 8.03% 7.75% 7.64% 7.68% 7.87% 7.46% 7.48% 7.56% R² = R² = % 7.0% 7.07% 6.98% 7.12% 6.97% Rendimiento 6.0% 5.0% 6.42% 5.19% 5.44% 5.95% 5.99% 5.22% 6.49% 6.71% 6.56% 6.43% 6.59% 6.69% 6.66% 6.45% 6.21% 4.73% Fuente: INS Valores con datos de BNV 3.81% 4.0% Hoy 28/03/ % Duración Modificada 8

9 5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar. Durante el mes de agosto del año 2018 se registró un superávit de $113.2 millones en el balance de compra y venta de dólares en las ventanillas de los intermediarios. En este mes el Banco Central compró en MONEX $156.8 millones, sin embargo, el monto no fue suficiente para restituir los requerimientos del sector público no bancario. Se realizaron ventas por $39.9 millones para estabilización. Las reservas internacionales netas en cayeron $100.5 millones debido a las ventas de divisas realizadas por el Banco Central al sector público no financieros, y estabilización del tipo de cambio Al cierre de agosto 2018, según datos del Banco Central, las reservas se ubicaron en $7,800 millones, equivalente a 6.3 meses de las importaciones de bienes del régimen definitivo. El tipo de cambio promedio se ubicó en El Índice de tipo de cambio efectivo real, reflejó una apreciación mensual de 0,13%, como resultado de la apreciación del colón Comportamiento de la inflación. Al cierre de setiembre del 2018 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de 0.22%. Con esta variación, la inflación acumulada a setiembre del 2018 se ubica en 1.01%, entre tanto la inflación interanual es de 2.21%. Las estimaciones ubican a la inflación en el rango meta para el cierre del año, definido en 3%+-, esto debido a que los agregados monetarios y crediticios no tienen presiones en exceso. 5.3 Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el tercer trimestre del 2018 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Tasas en colones estables y tasas en dólares con tendencia al alza, principalmente por ajustes en las tasas de referencia internacionales, y un nivel de liquidez menor al observado en periodos anteriores. La Tasa Básica Pasiva ha presentado un comportamiento estable sin variaciones abruptas, a finales del mes de setiembre su valor se ubicó en 5.90%. La tasa de política monetaria se mantuvo en 5. 00%, debido a que no existen fundamentales que justifique un incremento de esta, la proyección de la inflación se encuentra dentro del rango meta. Continua ajustes de tasas de referencia de la FED, se espera uno mas para finalizar este año y tal vez tres en el No se ha logrado alcanzar soluciones concretas sobre el déficit fiscal, y el Ministerio de Hacienda ha incrementado el tono de su discurso sobre la necesidad de recursos que requiere principalmente para el segundo semestre 2018, los cuales no ha podido recaudar en el mercado local. 5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas): Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares. Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión 9

10 bajos y duraciones de portafolios cortas. Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo con el nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento. 6. INDICADORES DE RIESGO 6.1 Indicadores de riesgo de INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de crecimiento No Diversificado Dólares Cuadro No. 3 Indicadores de Riesgo del Fondo Con corte 30 de setiembre 2018 Fecha Duración Duración Modificada Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desviación Estándar Rendimiento ajustado por Riesgo 30/6/ % /9/ % Fuente: construcción propia. 6.2 Indicadores de riesgo industria crecimiento mixto Fecha Duración Duración Modificada Cuadro No. 4 Indicadores de Riesgo de la Industria crecimiento mixto dólares Con corte 30 de setiembre 2018 Plazo permanencia inversionista % Endeudamiento Desviación Estándar Rendimiento ajustado por Riesgo 30/06/ % /09/ % Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL. 10

11 6.3 Definición de indicadores para el análisis Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. 7. ADMINISTRACION DE RIESGO 7.1 Riesgo de Liquidez Indicador Interno de Liquidez: Para la administración de la liquidez en los fondos de Crecimiento, se realiza el cálculo del indicador de liquidez interno con el fin de determinar cuál es la proporción de la cartera de inversiones que se encuentra invertida en títulos de alta liquidez. Para la realización de este cálculo se utiliza como base todas las transacciones realizadas en el mercado bursátil durante los últimos tres meses, y se aplican tres diferentes factores para determinar cuáles son los títulos más líquidos. Se considera la Frecuencia, la Presencia y el Volumen de Negociación, de acuerdo a la siguiente ponderación: 1. Frecuencia de Negociación: Se refiere a la cantidad de contratos que se negociaron por ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 50%. 2. Volumen: Hace énfasis en la participación de cada ISIN medido por el valor transado en la en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%. 3. Presencia: Hace referencia a la cantidad de días durante el trimestre que se presentaron transacciones por un mismo ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%. Con estos tres factores se obtiene una nota por Isin y se escoge aquellos que se encuentra en el percentil 90. Posteriormente de los Isines seleccionados como de alta liquidez se compara con la composición de la cartera propia para determinar el porcentaje del portafolio que se considera relativamente líquido. Al cierre del trimestre, el 41.76% de la cartera se mantenía títulos de alta liquidez según el indicador de Liquidez Interno. 11