INS Fondo de Inversión No diversificado INS Liquidez C Informe trimestral abril a junio 2017

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1 Teléfonos: / Correo: INS Fondo de Inversión No diversificado INS Liquidez C Informe trimestral abril a junio 2017 DESCRIPCION DEL FONDO Objetivo del fondo Tipo de fondo Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Fondo abierto. Tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. Rendimientos al 30/06/2017 INS Liquidez Colones Industria Ultimos 30 dias Ultimos 12 meses Moneda de suscripción y reembolso de participaciones Colones costarricenses. Este fondo podrá invertir en valores de diferente moneda, de emisores nacionales y extranjeros, pero convertidos a una base común en colones costarricenses. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Inversión mínima El monto mínimo de ingreso es de 50,000 ( cincuenta mil colones) y no tendrá monto mínimo de perma- Valor de participación a la fecha de corte nencia o de inversión sucesiva Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Plazo mínimo de inversión Calificación de Riesgo El tiempo mínimo de permanencia es de un día Calificación SCR AA f2, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. En relación con el riesgo de mercado la categoría 2 se refiere a fondos con moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado Jun.-16 Sept.-16 Dic.-16 Mar.-17 Jun meses Liquidez C meses Industria INS 12 Calificadora de Riesgo Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Custodio Fecha de inicio de operaciones INS Valores Puesto de Bolsa 23 de julio del año 2000 Comisiones La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora. Administración Custodia Agente Otros Gastos colocador Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones Industria Comision Administracion La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tiene relación con las entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman el grupo económico INS, pues su patrimonio es independiente. 1

2 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION INS Fondo de Inversión No diversificado INS Liquidez C Estructura del Portafolio Por emisor Junio 2017 Marzo 2017 BCR 44% BNCR 32% BCAC 14% BPDC 7% MADAP 2% G 2% BNCR 51% BPDC 38% MUCAP 4% MADAP 4% BCR 3% FEINS 1% Estructura del Portafolio Por instrumento 3.66% 43.94% 7.61% 1.14% 1.75% 1.85% 87.59% 52.46% 30/06/ /03/2017 cdp Recompras cph Cartera según Prospecto La cartera del fondo estará conformada por valores de deuda del sector público, con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado nacional. También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos 2

3 INFORME DE LA ADMINISTRACION Economía Internacional Para el segundo trimestres del año 2017 se mantiene el optimismo sobre el crecimiento de la economía mundial, la mayoría de los organismos han mantenido sus proyecciones de crecimientos moderados para el bienio Coincidiendo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), revisó al alza su proyección de crecimiento para el 2017 pasando de 3,3% a 3,5%, y mantuvo la del año 2018 en 3.6%. Para Estados Unidos existen expectativas de mayor gasto en infraestructura y reducción de impuestos por parte de la nueva administración, por lo que se estima que nuestros principal socio comercial tendría un crecimiento del 2.1% para este año y de 2.4% para el En el caso particular de la Eurozona, se prevé un crecimiento de 1.8%, donde Alemania seguirá liderando la región, y se mantienen la incertidumbre sobre el futuro de las relaciones del Reino Unido con sus socios comerciales, luego de salir de la Unión Europea. Para China prevé una desaceleración gradual, la producción aumentaría 6,6% en 2017 y 6,4% el próximo año, continua en su proceso de transición hacia un modelo productivo más dependiente de los servicios y de la demanda interna. El desempeño de las economías de mercados emergentes y en desarrollo sigue siendo mixto, en el caso particular de América Latina y el Caribe, el Banco Mundial, considera que esta zona podría tener un crecimiento del 0.8% a mediada que Brasil y Argentina salda de la recesión y el aumento en los precios de los productos básicos favorezcan a los países exportadores de bienes agrícolas y energía.. El precio promedio del petróleo se ubico en $48.6, levemente menor al presentado en meses anteriores, esto debido al incremento en las reservas de crudo en los Estados Unidos. Economía Nacional Producción El índice Mensual de Activad económica en abril 2017, presenta una tasa interanual de 3,6%, inferior en 1.1% respecto a abril del En este primer cuatrimestre del año la mayoría de las industrias presentan variaciones positivas, dentro de las cuales sobresalen las actividades profesionales, científicas técnicas, administrativas y servicios de apoyo. La industria manufacturera se ha convertido en la segunda industria de mayor aporte al IMAE, esta explica el 16.3% de la variación interanual, principalmente por el dinamismo presentado en las empresas que conforman los regímenes especiales vinculados con implementos médicos y producción de alimentos. Los sectores Inmobiliarios, alojamiento y servicios de alimentación, electricidad, agua y servicios de saneamientos registraron caídas durante el mes de abril. La construcción con destino privado presenta un crecimiento del 5.4%, sin embargo la construcción con destino público cayo 10.7% debido a una menor ejecución de proyectos e infraestructura publica. Balanza Comercial En el primer cuatrimestre del 2017 se presenta un déficit de $1.600 millones, equivalentes a 2.7% del PIB estimado. Lo anterior debido a la recuperación de las importaciones y un moderado crecimiento de las exportaciones. El comportamiento de las importaciones estuvo influenciado por la evolución de la factura petrolera, la cual tuvo un incremento del 48-% al compararse con el mismo periodo del año anterior. En el caso de las exportaciones destaca una mayor demanda por productos manufactureros, particularmente equipos e implementos médicos, productos de hierro y metal, aceites vegetales y banano. 3

4 Tasas de Interés Entre el mes de mayo y junio, la Comisión para la Fijación de Tasas de Interés del Banco Central de Costa Rica, aprobó ajustes para la Tasa de Política Monetaria, los cuales permitieron que la TPM se ubicara en 4.5%, 275 puntos base mayor a la mantenida en diciembre del La banca comercial del país registro incrementos en sus tasas pasivas de ventanilla en plazos superiores a los 90 días, esto provocó que en el mes de junio a tasa básica cerrara en 5.75%. Los premios por ahorrar en colones continúan negativos, entre 240 y 409 puntos base, principalmente por el repunte en las expectativas de variación del tipo de cambio, según información del BCCR. Gráfico 1 Mercados de Negociación Gráfico 2 En el gráfico 3 se aprecia que los títulos en colones en los últimos seis meses han presentado en desplazamiento de la curva, principalmente en el ultimo mes producto de las medidas adoptadas por el BCCR buscando incrementar el premio por invertir en colones y desincentivar el traslado de ahorro a dólares. Este ajuste se ha presentado principalmente en la parte corta y media da la curva, esperamos un ajuste en la parte larga de la misma. En el caso de los precios de los títulos en dólares, por el contrario se observa un desplazamiento completo de la curva, presentando diminución en los rendimientos de los títulos valores en moneda extranjera de diciembre a junio. Fuente de datos: BCCR Mercados de Negociación En el gráfico 3 se aprecia que los títulos en colones en los últimos seis meses han presentado en desplazamiento de la curva, principalmente en el ultimo mes producto de las medidas adoptadas por el BCCR buscando incrementar el premio por invertir en colones y desincentivar el traslado de ahorro a dólares. Este ajuste se ha presentado principalmente en la parte corta y media da la curva, esperamos un ajuste en la parte larga de la misma. En el caso de los precios de los títulos en dólares, por el contrario se observa un desplazamiento completo de la curva, presentando diminución en los rendimientos de los títulos valores en moneda extranjera de diciembre a junio. Gráfico 3 Gráfico 4 Fuente de datos: INSValores 4

5 Tipo de cambio del US Dólar. Durante el segundo trimestre del 2017 el tipo de cambio presento una mayor volatilidad, principalmente durante el mes de mayo, donde se dio un incremento en el precio de 5.4%, lo anterior como consecuencias de una mayor demanda para atender los flujos de comercio exterior, una mayor dolarización del ahorro financiero y desdolarización del crédito bancario considerando una menor disponibilidad de divisas, situación que se viene observando desde el año 2015, Ante lo anterior el BCCR tomo las siguiente medidas: 1. Incrementar la tasa de política monetaria (TPM) hasta alcanzar el valor de 4.50%, reactivaron las inversiones en Central Directo, iniciando con tasas muy competitivas, activó un crédito con el Fondo Latinoamericano de Reservas y modificó la metodología de calculo del tipo de cambio de referencia, todo lo anterior basado en la responsabilidad que tiene la institución de evitar movimiento abruptos en el tipo de cambio. En el mes de mayo, el balance entre los flujos de compra y venta de dividas en las plataformas de negociación de los intermediarios cambiarios registró el mayor déficit registrado desde noviembre del 2006 ($251,5 millones), en mayo la demanda fue de $77,4 millones diarios superando significativamente los $11,4 millones observados de promedio diario. A finales de mayo el tipo de cambio alcanzó el valor de /$, lo que significó una variación interanual de 5%. El saldo de las RIN disminuyo en $467.7 millones, alcanzando un valor de $6.832,9 millones, equivalente a 5.5 meses de importaciones. Al cierre del junio el tipo de cambio se ubico en 573,37. El 4 de julio del año en curso entro en vigencia el cambio de metodología anunciado por el BCCR, en cuadro adjunto se detallan las principales modificaciones realizadas al calculo del tipo de cambio de referencia, el cual entro en vigencia a partir del 04 de julio del año en curso. Fuente: Banco Central de Costa Rica 5

6 Según lo indica el comunicado realizado por el BCCR con la modificación se incrementa la cobertura del indicador de tipo de cambio de referencia, para que aproxime más apropiadamente el tipo de cambio promedio ponderado de todas las transacciones cambiarias en la economía, recogiendo cantidades y precios en todos los segmentos de negociación de divisas de los intermediarios cambiarios. El diferencial entre el tipo de cambio promedio de compra y el de venta es menor, pasando aproximadamente de 13 colones a 7 colones. La nueva metodología considera los tipos de cambio efectivamente negociados durante un período de tiempo más amplio, en el que los volúmenes transados son mayores. La modificación se ve favorecida por el hecho de que el Banco Central dispone ahora de información en línea sobre las transacciones cambiarias llevadas a cabo con el público. Comportamiento de la inflación. En el mes de junio el IPC registra un incremento mensual de 0.8%, lo que contribuye que la tasa acumulada se ubique en 1.01%, y la interanual en 1.77%. Este comportamiento es congruente con lo planteado en el Programa Macroeconómicos (3%+- 1 p.p.). Lo anterior muestra que por doceavo mes consecutivo se ha presentado indicadores positivos, dada esta evolución, determinada principalmente por fundamentales macroeconómicos como expectativas de inflación, brecha del producto y agregados monetarios y crediticios; el Banco Central estima que la inflación continuará con la trayectoria creciente pero baja, retornando gradualmente al rango meta en el segundo semestre del año en curso. Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el primer semestre del 2017 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Estabilidad en las tasas de colones tanto en mercado primario como secundario. Los emisores públicos por ventanilla también han presentado estabilidad. La Tasa Básica Pasiva fluctuando entre 4.60% y 4.40%. La tasa de política monetaria estable en el 1.75%. En dólares se ha observado un ajuste al alza en las tasas principalmente por demanda de recursos del sector financiero en esta moneda. Continua leve ajuste de tasas de referencia de la FED. No se logro alcanzar soluciones concretas sobre el déficit fiscal. 6

7 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos, de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas): Fondos de mercado del dinero: La medida más importante utilizada en colones fue el alargamiento del plazo de las carteras de inversión hasta su tope normativo, con el fin de aprovechar los últimos días de rendimientos altos en instrumentos de inversión. Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares. Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento. 7

8 INS Fondo de Inversión No diversificado INDICADORES INS Liquidez C DE RIESGO INDICADORES INS Liquidez C Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/3/ /6/ Industria Mercado de dinero Mixto Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/3/ /6/ CONCEPTOS CLAVES PARA ANALISIS DE INDICADORES Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada. 8

9 INS Fondo de Inversión No diversificado INDICADORES INS Liquidez C DE RIESGO RIESGO DE LIQUIDEZ Índice de Cobertura por Riesgo de Liquidez: Para la medición y gestión de riesgo de liquidez de los fondos de mercado de dinero administrados se ha estructurado metodologías que permitan gestionar el riesgo de liquidez a diferentes plazos. La metodología para el control de riesgo de liquidez es la relacionada con el teorema de Chebyshev como un control diario en la gestión de tesorería de los fondos. Para Desigualdad de Chebyshev se considera el promedio y la volatilidad EWMA a 6 meses de los retiros de fondos por el Z al 95% asumiendo una distribución normal. Este mecanismo permite obtener: a) Salidas de efectivo a un 95% nivel de confianza, utilizando el promedio y la volatilidad EWMA de los retiros que se han dado durante los últimos 6 meses. b) Posteriormente, se estima la razón de cobertura que indica la cobertura de los activos líquidos sobre los requerimientos de efectivo diarios. Este ratio de cobertura (RC) es desigualdad de Chebychev/recursos líquidos, esta razón debe ser la siguiente: RC>=1, para determinar que existe el nivel de liquidez necesaria para cubrir posibles salidas de efectivo del fondo. Asimismo, se identifica la tendencia de los retiros de cada instrumento o fondo de inversión utilizado para manejar la liquidez de los clientes Se entenderá como recursos líquidos: valores en cuenta corriente e ICP, vencimiento de recompras, de cupones o principales del día, así como el valor de mercado de los título que están a dos meses de vencer. 9 Índice de cobertura Ind. Cobertura Estimado Limite En el trimestre comprendido, el indicador de Liquidez se mantuvo sobre su límite inferior, el cual es 1, cerrando en 4.8 veces la cobertura sobre el retiro estimado. 9