INS INVERSIONES Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Enero - Marzo 2011

Transcripción

1 INS INVERSIONES Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Enero - Marzo 2011 En este número 1 Acerca de FI ND INS Liquidez Colones. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera por instrumento Marzo Composición de cartera por instrumento Diciembre Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. El tiempo mínimo de permanencia es de un día. F.I. N.D. INS Liquidez Público Dólares Tipo de Fondo: Abierto. Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez Publico Dólares es un fondo abierto, ésta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Mercado de Dinero. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. El tiempo mínimo de permanencia es de un día. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Este fondo es en dólares de los Estados Unidos de Norte América. Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: 23 de Julio del año Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso será de $ (Cien dólares de Estados Unidos de América) y no tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Calificación de riesgo de scr AAf 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA f 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 28 de febrero 2011 La calificación scr AA f 3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado.

2 PÁGINA 2 Comentarios de la Administración. Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. A continuación se realiza un repaso de los principales eventos económicos legales y operativos durante el último trimestre: Inflación Según los análisis realizados a marzo 2011 la inflación se mantiene controlada e inferior a la del año Sin embargo, existen riesgos que podrían provocar algún desvío, por ejemplo la evolución del precio del petróleo a nivel internacional La variación mensual del índice de precios al consumidor (IPC) fue en el mes de marzo 2011 de 0.25%, la variación más baja de los primeros tres meses del año. El dato es similar al de marzo 2010 de 0.24%. La inflación acumulada a marzo del año en curso alcanza 1.37%, lo cual es inferior al 2.57% al mismo mes un año atrás y superior a la de marzo 2009 de 0.83%. Al analizar el dato por grupos, los precios que más han crecido en el año son los de la educación y los de las bebidas alcohólicas y cigarrillos. La variación interanual del IPC es de 4.58%, también inferior a la de marzo2010 de 5.84%. De momento la inflación se mantiene controlada e inferior a la del año De continuar en esta línea al cerrar el periodo podría ser similar e incluso inferior a la del año anterior. Sin embargo, existen riesgos que podrían provocar algún desvío, por ejemplo la evolución del precio del petróleo a nivel internacional, el cual ya ha superado los $100 el barril, incluso a inicios de abril 2011 superó los $108 (referencia WTI), producto de los conflictos que se han venido presentando en el medio oriente. Otro aspecto importante a considerar es el incremento del precio de los alimentos a nivel mundial. Los retos para poder cerrar entorno a la meta establecida por el BCCR son varios, ya que pueden ser afectados por situaciones como el incremento de los precios de las materias primas y alimentos a nivel internacional así como las compras que realiza la entidad en defensa del piso de la banda cambiaria y que incrementan la liquidez son factores que jugarán un papel importante en el tema de inflación. Además, la expectativa promedio de inflación a 12 meses, que es fundamental para el control de los precios, según la encuesta del BCCR es de 6.9% al mes de febrero 2011, aún se mantiene superior a la meta Indice de Precios al Consumidor Var. Mensual y Acumulada % Fuente: Elaboración propia a partir de datos del BCCR -0.1 Abril 2010 Mayo 2010 Junio 2010 Julio 2010 Agosto 2010 Setiembre 2010 Octubre 2010 Noviembre 2010 Diciembre 2010 Enero 2011 Febrero 2011 Marzo IPC, Variación Acumulada % IPC: Variación Mensual

3 PÁGINA 3 Tipo de cambio Cuando se realizan análisis de los datos más recientes disponibles del mercado cambiario costarricense, se concluye que el minorista continúa teniendo más relevancia en cuanto a volumen diario negociado, ya que en las ventanillas de las entidades participantes se compraron y vendieron al público en promedio $100.3 millones diarios, mientras que en MONEX el promedio diario de negociación en marzo 2011 fue de $20.6 millones. En ambos mercados el tipo de cambio se mantuvo cercano al piso de la banda cambiaria. El tipo de cambio de compra de referencia, calculado por el BCCR con base al de las ventanillas, inició el mes de marzo en y el de venta de referencia en , al cerrar el mes la referencia de compra se ubicó en y la referencia de venta. La apreciación del colón o baja mensual del tipo de cambio de referencia de compra fue de 1.6 colones o 0.33%, este ajuste es menor al que se presentó entre finales de enero y el cierre de febrero pasados, cuando la referencia de compra bajó 3.57 colones, lo cual quiere decir que los efectos contables en los balances serán menores que el mes anterior. El diferencial cambiario (margen entre compra y venta) durante el mes de marzo se mantuvo en 10.5 colones en promedio. En el mercado mayorista MONEX el tipo de cambio promedio arrancó el mes en 502.7, que fue el promedio máximo del mes, cerró el mes en Solamente durante los días 01, 02, 28 y 29 de marzo el promedio ponderado de la sesión respectiva fue superior a los 501. La autoridad monetaria en marzo participó con compras para el sector público no bancario (SPNB) por un total de $191.7 millones. Además compró $217.7 millones de dólares al piso de la banda cambiaria en defensa de dicho límite. El comportamiento del tipo de cambio durante el mes de marzo pasado se explica por la mayor oferta de dólares en el mercado cambiario, a pesar de la demanda del SPNB. La oferta de divisas estaría asociada a exportaciones de servicios, inversión extranjera directa, por una parte, así como a la mayor disponibilidad por los vencimientos de títulos del Gobierno en moneda extranjera y por cambio de dólares para pago de im- TIPO DE CAMBIO DEL DOLAR Abr Jul Oct Ene Abr Jun Set Dic Mar May Ago Nov Feb Abr Jul Oct Ene Mar Jun Ago Oct Dic Feb-11 TIPO CAMBIO COMPRA INTERVENCION COMPRA TIPO DE CAMBIO VENTA INTERVENCION VENTA Fuente: Elaboración propia a partir de datos del BCCR

4 PÁGINA 4 Tasas de interés Las tasas de interés de Central Directo no han tenido variaciones desde mediados de febrero 2011 cuando se ajustaron al alza los plazos a partir de los 60 días en adelante, con los mayores ajustes (100 puntos base o 1 punto porcentual) para los plazos de 3 a 5 años. El movimiento se dio sobre todo para mantener las rentabilidades de este mecanismo de colocación competitivas en relación con otras tasas de mercado. Actualmente, la tasa bruta para depósitos a un día se mantiene en 3.42% y la tasa a 5 años en 9%. La autoridad monetaria o Banco Central utiliza la tasa de interés como instrumento de política monetaria, sin perjudicar la estabilidad externa y sin descuidar sus objetivos subsidiarios. Lo cual se interpreta como que se pueden ajustar tasas de interés en el tanto la apreciación de la moneda, incentivada en parte por tasas de interés locales más atractivas, no perjudique el déficit de cuenta corriente causado principalmente por mayores importaciones de bienes. En cuanto a las tasas de asignación en subastas, en marzo del 2011 el BCCR colocó la serie que vence en enero del 2012 a un rendimiento promedio de 6.20% para los compradores en la última subasta del mes. Por su parte, los bonos que vencen en julio del año 2013 se colocaron el 28 de marzo a 8.05% en promedio; los bonos que vencen en junio y noviembre del año 2014 a rendimientos promedio de 8.33% y 8.72%, respectivamente, y la serie que vence en marzo del 2016 a 8.7%. El BCCR procura retirar recursos líquidos en exceso de la economía con instrumentos de plazos superiores a los 270 días, por lo que en las subastas se participa con bonos a los plazos mencionados. Por su parte, el Ministerio de Hacienda de Costa Rica colocó en marzo las series de títulos de propiedad cero cupón N y N220212, así como las series de tasa fija G190314, G y G y en unidades de desarrollo U y U La subasta más reciente se efectúo el 4 de abril donde la serie que vence en octubre del año en curso se colocó a un rendimiento promedio para el comprador de 5.89%, la que vence en febrero 2012 se asignó a rendimiento de 6.74% en promedio, los títulos que vencen en marzo del 2014 a 8.43% y los de marzo 2016 a 9%. Según el Plan de Deuda para el primer semestre del 2011, el monto máximo que el Gobierno podría captar para cubrir los vencimientos y demás necesidades durante el primer semestre del año en curso es de millones, pero el total colocado puede variar de acuerdo a la evolución de algunas variables entre ellas los ingresos por impuestos. En lo que va del año se han colocado 474,340 millones en títulos en colones, $124.1 millones en emisiones en dólares y 108, 618 millones en títulos en unidades de desarrollo. La tasa básica pasiva (TBP) prácticamente todo el mes de marzo 2011 se mantuvo en 7.5%. En el tanto en el 2011 el monto del déficit fiscal sea similar al del 2010, el nivel de inflación y crecimiento económico se ubiquen en el mismo rango y el tipo de cambio colón-dólar se mantenga más estable, la TBP debería comportarse en el año en curso similar al 2010, difícilmente bajará de 7%, principalmente por la influencia de los bancos públicos en el indicador. El BCCR señaló en el Programa Macroeconómico que de no aprobarse reformas para controlar el gasto y aumentar los ingresos del Gobierno, y si se deteriora el resultado fiscal se generarían presiones para aumentar las tasas reales de interés, sobre todo en un entorno de recuperación del crédito al sector privado. En el tanto en el 2011 el monto del déficit fiscal sea similar al del 2010, el nivel de inflación y crecimiento económico se ubiquen en el mismo rango y el tipo de cambio colón-dólar se mantenga más estable, la TBP debería comportarse en el año en curso similar al 2010, difícilmente bajará de 7%, principalmente por la influencia de los bancos públicos en el indicador. El BCCR señaló en el Programa Macroeconómico que de no aprobarse reformas para controlar el gasto y aumentar los ingresos del Gobierno, y si se deteriora el resultado fiscal se generarían presiones para aumentar las tasas reales de interés, sobre todo en un entorno de recuperación del crédito al sector privado. Fuente: Boletín mensual de Economía Costa Rica, INS Valores Puesto de Bolsa. Banco Central de Costa Rica

5 PÁGINA 5 Fuente: Elaboración propia a partir de datos del BCCR Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierte el fondo de inversión o de los activos que componen su portafolio que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. La disminución de la inflación, comparada con años anteriores que inclusive eran normales los dos dígitos, y que dieron menor presión en las tasas de interés. Esta menor presión y mayor oferta conlleva menores tasas de interés locales. Los Bancos con poca oferta de colocación en préstamos por lo que también disminuye su necesidad de fondeo. La inestabilidad presentada por el tipo de cambio, con variaciones significativas en los últimos meses, alta oferta del dólar a nivel nacional e internacional que favorece una caída del precio de la moneda estadounidense. Disminución generalizara de las tasas de interés en los instrumentos de corto y largo plazo en inversiones en colones. Bajas tasas y rendimientos de los instrumentos de inversión en moneda dólares. El BCCR ha venido reacomodando sus tasas del Central directo acorde con sus políticas de inflación. El BCCR negocia dólares como otro participante del mercado, ya sea para acumular reservas como para compras del sector público no bancario. Obtención de una mejor calificación internacional del riesgo país, lo que genera una mayor demanda por nuestros instrumentos soberanos.

6 PÁGINA 6 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. INS Inversiones SAFI ha planteado estrategias generales para el manejo de los fondos de inversión de mercado de dinero que ha definido los niveles de riesgo y rendimiento en sus fondos y que ha dado el éxito que a le fecha tienen nuestros fondos, los detallamos a continuación de manera general. Niveles de riesgo de precio sumamente bajos debido a composiciones de cartera de muy corto plazo. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son seleccionados de acuerdo a análisis de riesgo. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente establecidos dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados que dan seguridad de liquidez a los fondos. Fondos diseñados a la medida de nuestros clientes que satisfacen a un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios.

7 PÁGINA 7 Composición de cartera Marzo 2011 INS PUBLICO DOLARES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL Este fondo invertirá hasta un 100% en títulos de deuda en dólares emitidos por el sector público y contarán con garantía directa del estado costarricense. Los valores que integran la cartera se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios o en los mercados organizados, que cuenten con la autorización de la Superintendencia General de Valores. Valores en Efectivo 33% G tp$ 0% BCR pbc$b 4% Composición de cartera Diciembre 2010 INS PUBLICO DOLARES COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BNCR cdp$ 40% G RECO$ 23% Valores en Efectivo 20% G tp$ 0% BCR pbc$b 7% G bde11 5% G RECO$ 19% BNCR cdp$ 49% Cartera según el prospecto Este fondo invertirá hasta un 100% en títulos de deuda en dólares emitidos por el sector público y contarán con garantía directa del estado costarricense. Los valores que integran la cartera se encuentran inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios o en los mercados organizados, que cuenten con la autorización de la Superintendencia General de Valores.

8 PÁGINA 8 Composición de cartera por Emisor Marzo 2011 Composición de cartera por Emisor Diciembre 2010 INS PUBLICO DOLARES COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL INS PUBLICO DOLARES COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL BCR 4% BNCR 40% BCR 8% G 31% G 23% Valores en efectivo 33% BNCR 61% Políticas de inversión y manejo del riesgo Tipo de cartera Hasta un 100% en títulos de deuda en colones del sector público que cuenten con garantía directa del Estado costarricense. Incluye cero cupón, indexados, tasa fija o ajustable, cuenta corriente y Sistemas de Inversión de Corto Plazo del Banco Central de Costa Rica. Clase de títulos y operaciones Valores que tengan riesgo soberano costarricense (Títulos de Propiedad sobre Bonos Deuda Interna, Títulos Tasa Básica, Bonos de Estabilización Monetaria y todos aquellos otros Títulos valores que emita el sector público que cuenten con garantía directa del Estado costarricense, recompras con subyacente de títulos soberanos de Costa Rica. Rango de Colocación Un mínimo del 85% del total de activos del fondo estará invertido en valores cuyo días al vencimiento no sean superiores a 360 días, el 15% restante podrá estar invertido en valores cuyos días al vencimientos no superen los 540 días El plazo promedio de vencimiento de la cartera será igual o menos a 90 días.. Operaciones de recompra Amparado en el artículo No. 52 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión, este fondo podrá adquirir o realizar operaciones de recompra según el siguiente detalle: El porcentaje máximo como comprador a plazo no podrá exceder el 10% del activo. En caso de recompras como vendedor a plazo en el sector público o privado se permitirá hasta un 100% del activo.

9 PÁGINA 9 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Liquidez Publico Dólares Últimos 12 meses Industria Mercado de Dinero Últimos 30 días INS Liquidez Publico Dólares Últimos 30 días Industria Mercado de Dinero Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez Colones vrs el promedio de los rendimientos de mercado para los fondos con características similares. Comparativo de rendimientos Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Los rendimientos en general del mercado de valores en moneda dólares han tenido una tendencia hacia la baja, la cual se reflejado en los rendimientos de los fondos del mercado de dinero y por supuestos en los fondos administrados por INS INVERSIONES Sociedad Administradora de Inversión. Con este fondo se han tomado estrategias con el fin de mantener el mejor rendimiento para los clientes con el fin de compensar las tasas bajas observadas en el mercado. 12 meses INS Liquidez Publico Dolares 12 meses Industria Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la socie- Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página Web) y en el sitio Web de la Superintendencia Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

10 PÁGINA 10 Indicadores de riesgo INS Liquidez Publico Dólares Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /03/ Industria Mercado de dinero Publico Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /03/ Desempeño del fondo frente a la industria del mercado de dinero. Como se aprecia en los datos anteriormente tabulados, los indicadores de riesgo y desviación estándar representan de una manera sintetizada el buen manejo y desempeño que ha tenido el fondo presentando un excelente rendimiento y a la vez obteniendo razones de riesgo inferiores al mercado, además el factor de rendimiento ajustado por riesgo el cual representa la unidad de rendimiento pagado al cliente por unidad de rendimiento es mayor al promedio del marcado. Estos datos son alentadores ya que son los que indican a la administración y todo el equipo de INS INVERSIONES SAFI que se están llevando a cabo un buen manejo del recurso que nuestra clientela ha dado a nuestra confianza. Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

11 PÁGINA 11 I- Riesgo de Crédito Revelación de Riesgos El riesgo de crédito es la pérdida potencial que se puede producir por la falta de pago del emisor de un título o bien porque la calificación crediticia del título o en su defecto del emisor, se ha deteriorado. Fondo Público Dólares Para el caso de los fondos de cartera pública en dólares, si bien tienen respaldo estatal o son emisiones del Banco Central, se considera que estos emisores no poseen control o son generadores naturales de esta moneda. Por tanto, se da seguimiento a la Calificación Crediticia que brindan las entidades calificadoras de Riesgos como Moody s, Standard and Poors y Fitch. Actualmente Costa Rica posee un nivel de calificación como se muestra en el cuadro a continuación, recibiendo la calificación de grado de inversión el 9 de septiembre de 2010 por Moody s. El siguiente cuadro muestra las distintas calificaciones otorgadas por las empresas calificadoras a Costa Rica al cierre de diciembre II- Riesgo de Liquidez El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se puede producir por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente. Para la gestión del riesgo de liquidez, se calcula el Coeficiente de Liquidez, como lo indican los prospectos de los fondos. Este pretende establecer la liquidez, que de acuerdo a los retiros de participaciones por parte de los clientes, requiere el fondo mantener con el objetivo de cumplir con esos retiros. El coeficiente representa el porcentaje del activo neto del fondo que debe estar invertido en valores de alta liquidez para hacer frente a los retiros. La unidad de riesgos y administración de INS Inversiones, da seguimiento en forma diaria al cumplimiento de dicho coeficiente. Es importante mencionar que desde que se calcula el coeficiente, no se ha identificado ningún incumplimiento al mismo. El cuadro a continuación muestra el coeficiente requerido, así como el coeficiente promedio mantenido por el fondo, para el último trimestre 2010.

12 PÁGINA12 III- Riesgo de Mercado El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado por excelencia es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. El VeR permite cuantificar la exposición al riesgo de mercado, y es útil como referencia para establecer medidas de control a este riesgo. No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean valuados a mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Por lo anterior, a fin de contar con una herramienta que permita evaluar la exposición al riesgo de mercado se utiliza la duración y la duración modificada a fin de administrar y evaluar este riesgo.

13 PÁGINA 13 Comisiones Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez Colones INS Liquidez Dólares INS Liquidez Publico Colones INS Liquidez Publico Dólares INS Liquidez Promérica Colones INS Liquidez Promérica Dólares INS Bancredito Colones Activo Neto Administrado por INS Inversiones SAFI S.A INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION ACTIVO NETO TOTAL ADMINISTRADO MARZO 2010 A MARZO 2011 (EN MILLONES DE COLONES) EN MILES DE MILLONES /03/ /02/ /01/ /12/ /11/ /10/ /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /03/2010 Comparativo del Activo neto administrado por INS inversiones SAFI S:A: del 01 de Marzo 2010 al 31 de Marzo 2011.

14 PÁGINA 14 Activo Neto Administrado Fondo INS Público Dólares 90, FONDO INS LIQUIDEZ PUBLICO DOLARES ACTIVO NETO DEL FONDO 80, , , EN MILES 50, , , , , /03/ /02/ /01/ /12/ /11/ /10/ /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/2010