Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Julio - Setiembre 2012 En este número 1 Acerca de FI ND INS Renta Ajustable Colones. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera Junio Composición de cartera por instrumento Setiembre Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. INS Fondo Financiero Cerrado Renta Ajustable Colones. Tipo de Fondo: Cerrado. Fondo no Diversificado INS Cerrado Renta Ajustable, es un fondo cerrado, esta clase de fondos tiene plazo y monto limitado y sus participaciones no pueden ser redimidas por el mismo fondo. La redención de las participaciones se hace a través del mercado secundario, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Ingreso. Este fondo se denomina de ingreso, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Colones Costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: 08 de abril Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Calificación de riesgo de scr AA-f 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Valor de la participación a la fecha de corte: Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA-f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 30 de Setiembre 2012 La calificación scr AA-f3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. BUENO. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Fecha de vencimiento del fondo: 07/12/2015

2 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2 Informe de la administración Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Durante este trimestre y lo que llevamos del año 2012 se pueden visualizar la evolución de los indicadores económicos que afectan los resultados de nuestra economía y que se resumen a continuación: A lo interno de nuestra economía sigue sonando con mucho acento el déficit gubernamental que es el dato más alarmante y que ponen atención los analistas al revisar resultados y pronósticos futuros. Este déficit trajo consigo una gran lucha por financiar estos recursos faltantes desembocando una " pelea" de estos con los demás competidores del mercado, que son los bancos estatales, bancos privados, financieras, cooperativas y demás competidores, donde el resultado final fue el aumentado marcado en las tasa de interés. Para los inversionistas esto puede verse de dos caras, buena para el que pudo invertir a tasas ajustadas y con mucho mejor rendimiento y mala para los que ya tenían sus ahorros/inversiones a con rendimientos menores a los actuales y que se ve reflejado negativamente en el efecto precio de sus valores. También está la parte negativa de las personas que tienen sus créditos con tasas fluctuantes, quienes han visto tácitamente el aumento de sus cuotas mensuales desmejorando su poder adquisitivo. Todo este ciclo de competencia - aumento de tasas - aumento del gasto por tasas de interés deben verse con cuidado ya que esto desmejora el crédito dejando resultados futuros de desmejoras en producción - gasto que al final desmejoran muchos indicadores que afectan la total economía del país. En cuanto a inflación sigue estando contralada de acuerdo con la meta del BCCR. Un tipo de cambio "pegado" a la banda inferior y con escasas posibilidades de aumentar. Y como dato importante se da la aprobación de los "eurobonos" como la única salida al déficit fiscal Por parte de la economía mundial se puede puntualizar los siguientes efectos: Desaceleración del crecimiento mundial más marcado en Estados Unidos y Europa. Economías emergentes con mejor crecimiento pero no tan alto como en periodos anteriores.

3 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 3 Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el primer y segundo trimestre del año incidieron varios factores que afectaron los resultados de los fondos y que se detallan a continuación: Aumento de la tasa básica pasiva durante el primer semestre del 2012 afectando positivamente los rendimientos de los fondos de inversión en colones. Aumento de las tasas de mercado de los instrumentos en dólares producto de la demanda de Gobierno y Bancos para aumentar captaciones y hacer frente a sus necesidades. Aprobación de los "eurobonos" que da un respiro a la inestabilidad de los riesgos asociados con las tasas de mercado. Desestimación del plan fiscal por parte del Gobierno, tras el fallo de la sala cuarta acerca de errores de inconstitucionalidad en el trámite de aprobación del plan. Los efectos del financiamiento del déficit del gobierno, sumado a una mayor demanda del crédito ha aumentado la necesidad de recursos de las entidades y ha empujado las tasas de interés a niveles mucho mayores que en los años anteriores. Disminución de los precios de los valores, ocasionando bajas en las valoraciones de las carteras, por ejemplo de operadoras de pensión y pérdidas en las negociaciones de mercado secundario. Baja del tipo de cambio lo que refleja una mayor oferta del dólar. Marcada colocación semanal de los emisores del estado, Gobierno y BCCR, lo que genera poco mercado secundario y un débil mercado secundario para estos instrumentos.

4 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se han seguido estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación: Fondos de mercado del dinero: Baja exposición al riesgo de precio en los últimos meses del 2011 debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. En los meses de junio a setiembre se dio una recomposición de los portafolios con el fin de aumentar duraciones y aprovechar los mejores rendimientos que ofrece el mercado nacional. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Fondo Cerrado de Renta Ajustable. Cartera de instrumentos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en tasas de interés y caídas de precio. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Duración media del portafolio. Rendimiento competitivo, acorde con el mercado en que invierte. Moderada exposición a riesgos de crédito. Fondo Aurora CR1 Composición de cartera con 71 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionista. 29% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona en el sector aeroespacial con elevadas proyecciones de éxito. Innovación de la oferta de fondos al ser el primer fondo costarricense que incursio-

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 5 Composición de cartera Junio 2012 La renta ajustable del fondo viene dada por cuanto hasta un 100% de la cartera del fondo estará constituida por bonos cuyo cupón de interés este referenciado a la tasa básica pasiva calculada por al Banco Central de Costa Rica más un premio. El fondo podrá invertir hasta un 100% de los activos totales en títulos valores con maduración superior a los 360 días. El fondo podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día hábil. Para este tipo de transacciones se mantendrán los límites de concentración establecidos por emisor. Los títulos valores otorgados en garantía deberán estar denominados en colones costarricenses. Cualquier título valor dentro de los límites que señala la política de inversión, podrá constituir garantía de una operación de recompra en la que el fondo actúe como vendedor a plazo por hasta un 20% de los activos totales MADAP bcj1 12% MADAP bcphk 16% MADAP bcj1 12% MADAP bcphk 15% BPDC bb13 9% BPDC bb13 9% CERRADO RENTA AJUSTABLE COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BPROM bpc1c 5% MADAP bcj2 5% G TPTBA 1% BPDC bb14 24% Composición de cartera Setiembre 2012 CERRADO RENTA AJUSTABLE COMPOSICIÓN DE CARTERA AL MADAP bcj2 5% BPROM bpc1c 4% Valores En efectivo 2% G RECO 3% Valores En efectivo 2% G tptba 26% BANVI bha1c 0% G TPTBA 0% G tptba 26% BPDC bb14 24% Cartera según el prospecto El fondo solo va a invertir en títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema Bancario Nacional y el Sector de Mutuales.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera por Emisor Junio 2012 CERRADO RENTA AJUSTABLE COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL Composición de cartera por Emisor Setiembre 2012 CERRADO RENTA AJUSTABLE COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL BPDC 33% BANVI 0% Valores 2% G 30% BPROM 4% Valores En Efectivo 2% BPROM 5% MADAP 33% G 27% MADAP 31% BPDC 33% Políticas de inversión y manejo del riesgo Tipo de cartera La renta ajustable del fondo viene dada por cuanto hasta un 100% de la cartera del fondo estará constituida por bonos cuyo cupón de interés este referenciado a la tasa básica pasiva calculada por al Banco Central de Costa Rica más un premio. Clase de títulos y operaciones El fondo solo va a invertir en títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema Bancario Nacional y el Sector de Mutuales. Además podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día hábil. Rango de Colocación Por ser un fondo cerrado no tiene limites especiales para el rango de colocación.. Operaciones de recompra Amparado en el artículo No. 52 del Reglamento General de Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión, este fondo podrá adquirir o realizar operaciones de recompra según el siguiente detalle: El porcentaje máximo como comprador a plazo no podrá exceder el 10% del activo. En caso de recompras como vendedor a plazo en el sector público o privado se permitirá hasta un 20% del activo.

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Fondo Cerrado Ajustable Colones Últimos 12 meses Industria Ingreso Cartera Publica Últimos 30 días INS Fondo Cerrado Ajustable Colones Últimos 30 días Industria Ingreso Cartera Publica 9.32 N.A N.A Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Cerrado de Renta Ajustable vs el promedio de los rendimientos de mercado de fondos cerrado de ingreso y cartera Publica, debido a que este promedio es el que reúne las características mas similares al de Renta Ajustable cartera Mixta. Comparativo de rendimientos Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep meses INS Fondo Cerrado Ajustable Colones 12 meses Industria Cartera Publica Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Indicadores de riesgo INS FONDO CERRADO RENTA AJUSTABLE Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/06/ N.A /09/ N.A Industria Cerrado Ingreso Cartera Pública Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 30/06/ N.A /09/2012 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. Desempeño del fondo frente a la industria del mercado de dinero. Como se aprecia en los datos anteriormente tabulados, los indicadores de riesgo y desviación estándar representan de una manera sintetizada el buen manejo y desempeño que ha tenido el fondo presentando un excelente rendimiento y a la vez obteniendo razones de riesgo inferiores al mercado, además el factor de rendimiento ajustado por riesgo el cual representa la unidad de rendimiento pagado al cliente por unidad de rendimiento es mayor al promedio del marcado. Estos datos son alentadores ya que son los que indican a la administración y todo el equipo de INS INVERSIONES SAFI que se están llevando a cabo un buen manejo del recurso que nuestra clientela ha dado a nuestra confianza. Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

9 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Comisiones Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Liquidez Promérica C INS Liquidez Promérica D INS Bancario C INS Fondo Cerrado de Renta Ajustable Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR Activo Neto Administrado por INS Inversiones SAFI S.A INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION ACTIVO NETO TOTAL ADMINISTRADO SETIEMBRE 2011 A SETIEMBRE 2012 (EN MILLONES DE COLONES) EN MILES DE MILLONES /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /02/ /01/ /12/ /11/ /10/ /10/ /09/2011 Comparativo del Activo neto administrado por INS inversiones SAFI S.A. del 01 de Setiembre 2011 al 30 de Setiembre 2012

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Revelación de Riesgos Riesgo de Crédito y Concentración. Setiembre Fondos del Mercado de Dinero. Para el tercer trimestre del año en curso con respecto a los fondos del mercado del dinero, se puede indicar, que se han mantenido en los niveles de concentración entre grado normal y grado 1, lo cual es un nivel de diversificación aceptable, y que cumple con las políticas de inversión definidas para cada uno de estos fondos. Fondos Cerrados. Con relación al Fondo de Renta Ajustable este se mantiene en grado normal, lo cual es producto que dichos fondos no han presentado movimientos importantes en su portafolio. Solamente es importante señalar que la posición en instrumentos de gobierno se ha consolidado, no obstante, el nivel de concentración se mantiene dentro de los parámetros de normalidad. Por el lado del Fondo Aurora este se mantiene en grado 2, sin embargo este cumple con el plan de inversión definido en el prospecto respectivo, ya que este permite tener inversiones en instrumentos de gobierno y en acciones de Ad Astra, en donde en la actualidad esta relación se mantiene aproximadamente en 30% para la porción de acciones y el restante 70%, para la porción en instrumentos de Gobierno. II- Riesgo de Liquidez

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 Revelación de Riesgos Resultados del indicador para gestión de liquidez. (Aplicación para el 28/09/2012) Retiro estimado 30 dìas (según teorema Chebyschev) Recursos lìquidos 1 mes Indice de cobertura(veces) Fondo Bancario 7,328, ,773, F. Liquidez Colones 201,620, ,025,361, F. Liquidez Dolares 535, , F. Liquidez Pub Colones 8,104,590, ,642,298, F. Liquidez Pub Dolares 7,521, ,557, F. Promerica Colones 11,565, ,598, F. Promerica Dolares 48, , Para la gestión del riesgo de liquidez, este se gestiona por medio del indicador de coeficiente de liquidez, y se realiza especialmente para los Fondos de Mercado de Dinero. Asimismo se utiliza otras mediciones como la estimación de retiros esperados y sus niveles de cobertura con la liquidez mensual de los fondos. Ambos indicadores muestran que las presiones de la liquidez de los fondos, durante este trimestre, se han mantenido en niveles aceptables, solamente han presentado algunos estrujamientos los fondos mixtos en colones y en moneda extrajera, no obstante, al cierre de este trimestre se ubican con niveles de cobertura amplios, que reflejan una mitigación de los posibles riesgos de liquidez asociados a los fondos de mercado de dinero. Asimismo, los límites establecidos por medio del coeficiente de liquidez, se logra visualizar que la totalidad de los fondos están en cumplimiento de estos límites, y además se muestra una estabilidad en dicho cumplimiento. Debe indicarse que durante este trimestre, en algunos periodos se reflejaron presiones en la liquidez de los fondos mixtos lo cual se debe a una serie de movimientos de inversionistas, de dichos fondos, buscando instrumentos con una mayor participación de instrumentos de gobierno como fue el caso del traslado de clientes a los fondos 100% públicos, no obstante, al cierre se logra una estabilidad en la liquidez y cumplimiento de los limites de estos.

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 III- Riesgo de Mercado Revelación de Riesgos Fondos cerrados El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean evaluados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI, que se encuentra valorando a precios de mercado son los fondos cerrados tales como el Renta Ajustable y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como la porción de gobierno. Al cierre de setiembre del 2012, se logra visualizar que para el caso del Fondo de Renta Ajustable, el Valor en Riesgo se ha mantenido estable lo cual obedece a razones relacionadas ajustes de mercado y además, a propiamente comportamiento del portafolio, pues en este trimestre los cambios en dicha cartera han sido mínimos, consolidando las posiciones de instrumentos de gobierno. Con respecto a los ajustes de mercado, se puede señalar que durante este trimestre la volatilidad de los precios ha disminuido sustancialmente, principalmente, lo relacionado a la caída de precios, que se había evidenciado para trimestres anteriores donde se habían visto afectado por la escalada de tasas de interés. Este mismo efecto lo ha sufrido el Fondo Aurora, en el cual los precios de los instrumentos de la porción en gobierno, han frenado su tendencia de caída y por ende, al tener el mayor peso en el portafolio, han reflejado una estabilidad en dicho Valor en Riesgo. Por lo tanto, es posible afirmar que el desempeño de este fondo, para el trimestre sujeto a evaluación, ha mejorado, producto de los ajustes evidenciados en el mercado.