F.I. N.D. INS Liquidez D. Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Enero - Marzo 2013 En este número 1 Acerca de FI ND INS Liquidez D. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera Diciembre 2012 / Marzo Composición de cartera por instrumento Diciembre 2012 / Marzo Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. Calificación de riesgo de scr AA f 3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. F.I. N.D. INS Liquidez D Tipo de Fondo: Abierto: Fondo de Inversión no diversificado INS Liquidez D es un fondo abierto, ésta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Mercado de Dinero: Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. El tiempo mínimo de permanencia es de un día. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Este fondo podrá invertir en valores de diferente moneda, de emisores nacionales y extranjeros, pero convertidos a una base común en dólares de los Estados Unidos de Norteamérica. La moneda para suscribir y redimir participaciones será el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: Monto de inversión mínima: 23 de Julio del año Para este fondo, el monto mínimo de ingreso será de $ (Cien dólares de Estados Unidos de América), y no tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva. Todas las participaciones se conservarán en un registro electrónico, es decir, que no se emitirán títulos valores físicos representativos, sino que cada cliente recibirá una orden de inversión la cual será emitida a la orden- que indicará lo siguiente: a- el valor de adquisición de sus participaciones, b- el monto total invertido en dólares, c- cantidad de participaciones a recibir y d- la identificación del tipo de fondo en el cual invirtió. Esta orden, será el documento oficial que garantiza al inversionista su participación en el fondo. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scraa f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A en sesión ordinaria Nº del 29 de Noviembre La calificación scr AA f 3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.

2 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2 Informe de la Administración.Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Durante el primer trimestre del 2013, el evento que más notorio que afecta el mercado de valores, es la reducción en las tasas de interés, provocando un estrepitoso aumento de precio prácticamente todos los títulos de negociación bursátil, notándose más en moneda colones, pero también sentido en valores en dólares, esto generó ganancias en valoración de muchos portafolios de inversión. Este efecto tiene consecuencias en las carteras de corto plazo, reduciendo tasas pagaderas por estas, pero también se hizo sentir mucho más en portafolios de largo plazo, donde los aumentos de precio reflejan ganancias por valoración de sus instrumentos, y generan menor rendimiento para inversiones subsecuentes. Por otro lado un aumento marcado en precio, genera riesgos de caídas de precios que se deben considerar en las nuevas inversiones. Fuente BCCR Un retrato de este efecto es la Tasa Básica Pasiva, que gradualmente a disminuido, pasando de su punto más alto en el año recién terminado de 11% a 6.90% en su última actualización. Muchos apuntan a que se está llegando a un mínimo prudencial, ya que si sigue la tendencia decreciente, podría desincentivar el ahorro e incentivar consumo, que generaría procesos inflacionarios, contrarios a lo dispuesto por el BCCR y sus metas de inflación. Por el lado del tipo de cambio el efecto más importante que se ha tenido es el de la gran oferta de dólares en nuestra economía, atribuida a inversión extrajera con carácter de especulativo, que ha llevado al BCCR a "gastar" su proyecto de acumulación de reservas por 1500 millones de dólares. Esto generó que prácticamente todo el último semestre del 2012 y le primero del 2013, el tipo de cambio se mantuviera cercano a la banda inferior o bien de cerca de 500 colones. El Gobierno se encuentra en análisis con el fin de tomar medidas que vayan en contra de estos dineros entrantes de muy corto plazo con el fin de tomar ganancias a partir del diferencial de tasas de inversión y del bajo riesgo cambiario predominante en la economía. En lo que va del año 2013 la intervención del BCCR en defensa de la banda inferior a disminuido, y no ha tenido que participar tan agresivamente como lo hizo a finales del 2013, pero no significa esto que ya está no intervenga o bien haya un cambio en la tendencia y el precio del dólar.

3 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 3 El cuanto al dato de inflación en los primeros meses del 2013 se han notado datos "altos" del IPC, acelerados por los precios de bienes regulados, que generan un poco de desconfianza al consumidor, en cuanto a si es posible llegar a la meta planteada por el BCCR para fines del año y que tendrá que tomar medidas para que este no se le salga de control. Por parte de los fondos de inversión los puntos mencionados anteriormente sentirán los efectos, por el lado de colones, los fondos de mercado de dinero tenderán a bajar sus rendimientos acorde con las tasas de mercado, por el lado de los fondos de crecimiento, se está reflejando un acelerado rendimiento al alza provocado por valoraciones de instrumentos. Para fondos en dólares de corto plazo los rendimientos han jugado a favor, recuperándose de tasas sumamente bajas que se sintieron después del efecto crisis financiera y la sobreoferta de dólares que se presentó durante varios meses. Por parte de fondos de mayor plazo, al igual que en colones, los portafolios podrían presentaron mejoras derivadas de valoraciones de instrumentos. Estas corridas de precios parece que llego a su límite y en adelante se podría esperar una estabilidad en los rendimientos. Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el primer trimestre del año 2013 incidieron varios factores que afectaron los resultados de los fondos y que se detallan a continuación: Tasa Básica Pasiva cayó desde su punto más elevado de setiembre 2012 a abril 2013 de 11% a 6.90%. Esta reducción afecto los rendimientos de inversión de todos los instrumentos de mercado, incluidos los fondos de inversión. Aumento de las tasas de mercado de los instrumentos en dólares, producto de la demanda de Gobierno y Bancos para aumentar captaciones y hacer frente a sus necesidades. Solicitud del Gobierno de disminuir el crecimiento del crédito como manera de controlar las tasas de interés y la presión por los recursos. Inicia las negociaciones de una segunda colocación de eurobonos. Aumento de los precios de los valores bursátiles, ocasionando subidas de precio en las valoraciones de las carteras, por ejemplo de operadoras de pensión y ganancias en las negociaciones de mercado secundario. Buena oferta de dólares en la economía. Producto de lo anterior, tipo de cambio con poca movilidad y pegado a la banda inferior. Inversión extrajera especulativa, aunque disminuye drásticamente comparado con periodos del Colocación semanal de los emisores del estado, Gobierno y BCCR, donde el primero a superado al segundo en cuanto a captación, sobre todo en moneda colones. Búsqueda de medidas en el Gobierno para desincentivar inversiones de tipo especulativo con el fin de reducir los efectos negativos de estos.

4 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se han seguido estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación: Fondos de mercado del dinero: Baja exposición al riesgo de precio en los últimos meses debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. Recomposición de los portafolios con el fin de aumentar duraciones y aprovechar los mejores rendimientos que ofreció el mercado nacional. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Fondo INS Crecimiento Colones. Gran parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en tasas de interés y caídas de precio. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Duración media del portafolio. Rendimiento competitivo, acorde con el mercado en que invierte. Moderada exposición a riesgos de crédito. Fondo INS Aurora CR1 Composición de cartera con 71 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionista. 29% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona en el sector aeroespacial con elevadas proyecciones de éxito. Innovación de la oferta de fondos al ser el primer fondo costarricense que incursiona en la industria aeroespa-

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 5 Composición de cartera Marzo 2013 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA AL BPDC cdp$ 5% FTCB RECO$ 3% BCR pbc$i 2% FTCB bft13 1% Valores En Efectivo 17% BCR pbc$i 1% BASOL cdp$ 21% FPTG RECO$ 4% BCR cdp$ 13% G RECO$ 21% Composición de cartera Diciembre 2012 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA AL FTCB RECO$ G RECO$ 1% 5% Valores En Efectivo 13% G bde13 11% BASOL cdp$ 28% FPTG RECO$ 12% BCR cdp$ 23% Cartera según el prospecto La cartera del fondo estará conformada por valores de deuda del sector público, con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado nacional. También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera por Emisor Marzo 2013 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL Composición de cartera por Emisor Diciembre 2012 INS LIQUIDEZ D COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL FPTG RECO$ 4% BCR pbc$i 1% BNCR 6% BPDC 5% FTCB 4% BASOL 21% BCR 23% Valores 20% G 16% FPTG 12% Valores en efectivo 17% G 21% BASOL 28% FTCB 1% Moneda de los valores en que está invertido el fondo Tipos de valores Países y/o sectores económicos Concentración máxima en un solo emisor Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo Concentración máxima en valores extranjeros Concentración máxima en una emisión Política de Inversión Efectivo Dólares estadounidenses y Colones costarricenses Valores de deuda Participaciones de fondos de inversión Productos estructurados Valores de procesos de titularización País y/o sector No Aplica Porcentaje máximo de inversión Costa Rica Países que cuenten con una calificación de deuda AAA Países que cuenten con una calificación de deuda AA o A Países con calificación de deuda BBB y BB (calificación de CR) 30% 30% Sector Privado 80% Sector Público Valores de deuda extranjeros con una calificación AAA o equivalente otorgada por una entidad reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda extranjeros con calificación de AA o A Valores de deuda extranjeros con calificación de BBB y BB (calificación de CR) (En casos de extrema iliquidez en el Mercado este indicador puede llegar hasta un de manera temporal y extraordinaria) 10% 30% 30%

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Liquidez D Últimos 12 meses Industria Mercado de Dinero Últimos 30 días INS Liquidez D Últimos 30 días Industria Mercado de Dinero Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez D vs el promedio de los rendimientos de mercado para los fondos con características similares. Comparativo de rendimientos 2.50 Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses vs Industria Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar meses INS Liquidez D 12 meses Industria Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Indicadores de riesgo INS Liquidez D Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /03/ Industria Mercado de dinero Mixto Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ /03/ Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades banca-

9 EN MILES DE MILLONES INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Comisiones Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Liquidez Promérica C INS Liquidez Promérica D INS Bancario C INS Fondo Crecimiento Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR Activo Neto Administrado por INS Inversiones SAFI S.A INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION ACTIVO NETO TOTAL ADMINISTRADO MARZO 2012 A MARZO 2013 (EN MILLONES DE COLONES) /03/ /02/ /01/ /12/ /11/ /10/ /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /05/ /04/ /03/ /02/2012 Comparativo del Activo neto administrado por INS inversiones SAFI S.A. del 01 de Marzo 2012 al 31 de Marzo 2013

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Riesgo de Crédito y Concentración. Revelación de Riesgos Fondos del Mercado de Dinero. Para este primer trimestre del año 2013, en los fondos de liquidez se han visto una serie de cambios a nivel de concentración de instrumentos en cada uno de los fondos. Como se constata en el cuadro anterior, el fondo Bancario, el Público Colones y los fondos mixtos en ambas monedas mantienen un grado de concentración normal, pues la mayor parte de ellos se encuentran con una alta participación, pero equitativa, en los fondos, en los emisores del BNCR, BCR y Gobierno, lo cual este último es el que mejor liquidez y rendimiento han presentado en los últimos meses, pese a que, al cierre del trimestre actual se ha logrado constatar a nivel general un ajuste hacia abajo en los rendimientos, lo cual han afectado el desempeño del rendimientos de los fondos. Por su parte, los otros fondos líquidos como es el caso de los fondos Promerica en ambas monedas se mantiene con un mayor nivel de concentración, lo cual obedece a dos elementos, como son en primera instancia, a la política de inversión permitido en el prospecto, y adicionalmente, a que estos fondos han sufrido salidas importantes de liquidez lo cual produce concentración, sin embargo, esta concentración esta en instrumentos de Gobierno en ambos fondos. Fondos Cerrados. Por el lado del fondo de crecimiento tiene un nivel de concentración normal, y esta se ha ubicado su mayor porción de inversión en instrumentos de Gobierno, BPDC, MADAP, lo cual presentan un nivel de liquidez importante dentro de mercado, principalmente los dos primeros instrumentos mencionados. Por su parte el fondo aurora se mantiene con el nivel de concentración similar al trimestre anterior, y vale señalar que dicha composición podría presentar pocas variaciones en el tiempo ya que la política de inversión lo permite dada la naturaleza del fondo. Debe señalarse que la proporción de instrumentos se mantiene dentro de los parámetros asignados pues la relación al cierre de marzo es un 71% de instrumentos de gobierno, específicamente instrumentos con vencimiento 2017 y 2018, y un 28% de AD ASTRA, con un restante que asciende al 1% en valores en efectivo. II- Riesgo de Liquidez Fondos del Mercado Dinero. El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se puede producir por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente.

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 Revelación de Riesgos Para la gestión del riesgo de liquidez, este se gestiona por medio del indicador de coeficiente de liquidez, y se realiza especialmente para los Fondos de Mercado de Dinero. Asimismo se utiliza otras mediciones como la estimación de retiros esperados y sus niveles de cobertura con la liquidez mensual de los fondos y las brechas de liquidez de los principales fondos o bien los fondos más robustos.

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 Revelación de Riesgos Este primer trimestre se ha dado un incremento importante de la liquidez a nivel de todo el sistema financiero, por lo que eso se ha visto reflejado en el nivel de activo administrado de los fondos administrados pues en fondos como el Publico Colones este nivel se incremento en cerca del 70%. Esto se logra observa en las brechas de los fondos pues la diferencia de los retiros estimados para el siguiente mes versus los vencimientos de la cartera del fondos ascienden a los 28,000 millones lo cual refleja un alto margen de liquidez en dichos fondos. Asimismo, este comportamiento se muestra para todos los demás fondos líquidos en donde se evidencia que existe una brecha positiva, lo cual indica que los retiros de efectivo de dichos fondos se han disminuido lo cual provoca que exista un alto vencimiento con alta probabilidad de reinversión dada la liquidez que se está reflejando. Por el lado, de los límites de liquidez que se estiman basados en el coeficiente de liquidez, estos se encuentran en cumplimiento en la totalidad de los fondos administrados. Este cumplimiento en muchos casos tiene un margen bastante holgado en el manejo de la liquidez, lo cual es producto de la coyuntura actual del sistema financiero. III- Riesgo de Mercado Fondos cerrados El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean evaluados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI, que se encuentra valorando a precios de mercado son los fondos cerrados tales como el Fondo de Crecimiento y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último. Al cierre de Marzo del 2013, El VaR del fondo de Crecimiento, ha mostrado un ajuste hacia la baja con respecto al trimestre anterior, producto de los cambios que se han dado en el mercado para mitad de este trimestre y finales donde los precios han alcanzado su punto más alto, después que inicio el proceso de ajuste de tasas de interés, pero que han empezado a disminuir su comportamiento, lo cual explica de alguna manera el ajuste en el Valor en Riesgo de la cartera de dicho fondo. Es importante indicar que no se han dado muchas modificaciones a nivel de composición en el portafolio, solamente se ha logrado incrementar la posición de instrumentos de gobierno y con tasas fijas, lo cual es la variación de mayor relevancia a mencionar. Este mismo efecto lo ha sufrido el Fondo Aurora, y se evidencia en su VaR en donde también ha tenido una disminución, lo cual obedece a elementos que se mencionaron anteriormente. Lo anterior, se sustenta en que la mayor porción de este portafolio se encuentra invertido en instrumentos de gobierno, en donde los Gtp con vencimiento 2017 y 2018 han mostrado un movimiento importante en su precio, pero ya para el cierre del trimestre estos empiezan a mantenerse con un nivel de mayor estabilidad y se frena su volatilidad efecto que se empieza a reflejar en el Valor en Riesgo de esta cartera.