RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Mayo 2016

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Mayo 2016 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento alcista durante el mes de mayo, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average aumentó 0.08% cerrando en los 17, puntos, el índice S&P 500 incrementó 1.53% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq subió 3.62% cerrando en los 4, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de mayo, se vio influenciado por varios acontecimientos importantes de la economía global, entre los que se pueden mencionar: una expansión en la actividad del sector manufacturero de China en mayo, la disposición del Banco Central Europeo para recortar aún más las tasas de depósito para incentivar la economía, lo cual se suma a varias señales de fortalecimiento de la economía estadounidense, entre las que podríamos mencionar: aumento en las presiones inflacionarias, aumento en abril de los precios al consumidor a su mayor nivel en 3 años, incremento de la producción industrial en abril, crecimiento de los inicios de construcción de viviendas en abril, y un aumento mayor al esperado en las ventas de casas usadas. Sin embargo existen algunos puntos que demandan una especial atención, ya que denotan ciertas debilidades que aún se mantienen, como por ejemplo: el continuo crecimiento de la tasa de desempleo de Brasil, debilidad de la actividad manufacturera de Japón y Europa, desaceleración del sector de servicios de China, y una baja en la creación de nuevos puestos de trabajo por parte de Estados Unidos en el mes de mayo. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de mayo con pocos cambios en los precios, con respecto al cierre de abril, tanto para el bono de 10 años, como en el bono a 30 años, debido a los puntos mencionados en los párrafos anteriores, los cuales mantienen a los inversionistas digiriendo información importante con el fin de definir el rumbo que tomará la economía global en los próximos meses. Los mercados siguen manteniendo una especial atención sobre el comportamiento de los precios del petróleo, el crecimiento económico global, y las posibles alzas en las alzas de las tasas de interés por parte de la FED, la cual mantiene su cautela ante estos aumentos. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de mayo en %, mostrando un nivel mayor al del cierre de abril donde cerró con %; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de mayo en un nivel de %, lo que representa una disminución de 5 puntos base, respecto al nivel de cierre de abril con %. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron cambios en sus precios durante el mes de mayo. El Costar 25 cerró el mes de abril con un precio de (5.86%), y disminuyó 47 puntos base en precio, para cerrar el mes de mayo con un precio de (5.94%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de abril con un precio de (7.67%), y retrocedió 149 puntos base en precio, para cerrar el mes de mayo con un precio de (7.80%) Mercado local Este periodo mostró una tendencia bajista principalmente en colones en la parte media y larga de la curva de rendimientos y con disminuciones relevantes en sus precios y en dólares hubo cierres mixtos aunque la mayoría de las emisiones presentaron tendencias bajistas. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, las emisiones que bajaron más de precio fueron el bem que bajó en 125 puntos base cerrando al %, el bem bajó en 120 puntos base marcando una referencia de % y el tp que bajó en 65 puntos base cerrando al Página 1 de 9

2 108.72% el resto de emisiones bajaron en promedio alrededor de 30 puntos base o se mantuvieron con la misma referencia, solamente el bem mostró una subida de precio en 40 puntos base marcando una referencia de %. En dólares, las emisiones de Fideicomisos de Garabito y Cariblanco mostraron bajas en sus precios, la emisión de Garabito con vencimiento al 2019 bajó en 120 puntos base de precio cerrando al %, la emisión con vencimiento al 2022 bajó de precio en 50 puntos base marcando una referencia de 118% y a su vez el cariblanco con vencimiento al 2017 bajó en 72 puntos base cerrando al %. De las emisiones de deuda externa el bde20 bajó en 26 puntos base cerrando al % y el bde45 pasó del 93% al 92.50% De las emisiones de deuda interna, el tp$ bajó en 30 puntos base y el tp$ también, por el contrario, el tp$ aumentó de precio en 40 puntos base cerrando al % y el tp$ pasó del 94.70% al 95%. El bic1$ del ICE fue el instrumento que más aumentó de precio, subiendo en 119 puntos base marcando una referencia de %. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo cerrando alrededor del 2.85%( subiendo en 45 puntos base respecto al mes anterior) posteriormente bajó alrededor del 2.15% y finalizó el mes alcanzando el 2.70%. En colones, el rendimiento inició el periodo alrededor del 4.50%, aumentando en casi 100 puntos base respecto al mes anterior, sin embargo al finalizar el periodo bajó en casi 80 puntos base de rendimiento cerrando alrededor del 3.70%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 3.80%, manteniéndose similar respecto al mes anterior y se mantuvo sin cambios relevantes a lo largo del periodo. En dólares, iniciaron el periodo cerrando alrededor del 3.30% (aumentando en 200 puntos base respecto al del periodo anterior) y al finalizar el periodo se mantuvo similar. Los emisores financieros casi no salieron a captar colones en el mercado primario por ventanilla y por lo tanto el volumen fue mucho menor que el periodo anterior, BCAC fue el que más captó en colones nuevamente con un volumen de 5.9 mil millones a 12 meses a un rendimiento de 5.05% seguido de Scotia el cual captó a 6 meses plazo al 4%, a 9 meses al 4.25% y a 12 meses al 4.50%, a su vez BNSCR captó 5,400 millones a 6 meses plazo al 4.50% y a un año plazo al 5.35%. Los emisores tampoco participaron activamente en subastas de emisiones estandarizadas, únicamente BCAC con vencimiento a abril y junio 2017 a un rendimiento de 5.10%y 5.13% respectivamente y BANVI con una emisión con vencimiento a junio 2017 a un rendimiento de 5.41%. En dólares las captaciones por ventanilla solamente SCOTIA captó un volumen total de $ 3.8 millones a rendimientos entre el 4.41% a agosto 2018, 4.75% a agosto 2019 y 5.25% a agosto El Gobierno y BCCR han captado en total mil millones ( 215 mil millones más que el mes anterior) principalmente con emisiones de mediano y largo plazo en donde captó el mayor monto con el tp ( 47.3 mil millones a rendimientos del 5.80% en promedio) y con el tp ( 46.3 mil millones a rendimientos de 9.40%) y en dólares captó $76.2 millones en total ($46.6 millones menos que el periodo anterior) siendo con el tp$ con el que captó más monto ($44.6 millones) a rendimientos del 5.50%. En general podríamos esperar una expectativa del mercado de que las tasas puedan ajustarse un poco hacia la baja o bien se mantengan estables dependiendo del comportamiento de algunas variables tales como la captación de recursos que logre el gobierno a través de los diferentes mecanismos que gestiona (subastas, tesoro directo entre otros), así como las expectativas que tenga el mercado en relación al rumbo de las tasas de interés principalmente hacia el segundo semestre del año. La liquidez ha disminuido principalmente en colones, en dólares de momento se mantiene estable, sin embargo podría considerarse que se mantenga o incluso que baje levemente para este próximo semestre del año. 2 Página 2 de 9

3 Actividad económica local Según datos del IMAE al mes de marzo 2016 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 4.7% (mayor al 1.7% de crecimiento alcanzado en marzo 2015). Variación interanual (%) 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Tendencia ciclo Promedio de 12 meses Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 3.2% a marzo 2016, por arriba del crecimiento en marzo 2015 con 3.0%. La evolución de la actividad económica del país en marzo, se debió principalmente al rubro de Servicios de Intermediación Financiera medidos indirectamente, que tuvo un crecimiento interanual de 10.94%; así como Otros Servicios Prestados a Empresas, que obtuvo un crecimiento de 9.85%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Servicios Financieros y Seguros, con un crecimiento de 9.70%, así como Industria manufacturera, con un crecimiento interanual de 6.28%. Por otra parte los sectores que registraron el menor crecimiento interanual son: Construcción (- 3.49), Extracción de Minas y Canteras (- 0.40), y Agricultura, silvicultura y pesca (- 0.16%). Es importante resaltar que la mayoría de las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a marzo. Mientras en la primera mitad del 2015 el producto aumentó 2,7%, la menor tasa de los últimos cuatro años; para el segundo 4.7% 3.2% semestre la tasa media fue de 3,1%. Esta aceleración estaría explicada por el incremento en la producción tanto para el mercado interno como externo (manufactura de empresas de zona franca y servicios empresariales). A nivel interno, el crecimiento económico para el continuaría impulsado por la demanda interna, aunque se prevé mayor dinamismo de la demanda externa, ante la mejora de las proyecciones de crecimiento mundial. El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 4.2% para el 2016 y de 4.5% para el Sector externo El 2015 presentó una mejora en los términos de intercambio, asociada básicamente al resultado positivo en la relación de bienes. El precio de los bienes importados bajó, influido en buena medida por la caída en el precio de hidrocarburos; este efecto fue parcialmente compensado por la disminución en el precio de los bienes exportables, principalmente manufacturados. Según las cifras mensuales de importaciones y exportaciones de bienes a abril 2016 (últimas disponibles) el comercio exterior muestra una leve recuperación, principalmente en lo que se refiere a exportaciones. Las exportaciones presentaron en abril 2016 un crecimiento interanual de 6.1% y un saldo acumulado de US$3,397 millones (US$3,200.9 millones en abril 2015). Las importaciones presentaron un aumento interanual de 0.7% en abril 2016, y el saldo acumulado fue de US$5,034.3 millones (US$5,000.9 millones en abril 2015). Según el pronóstico las exportaciones crecerán en términos reales 7,0% y 7,7% en 2016 y 2017, respectivamente; debido a la recuperación económica de los socios comerciales, que incentivaría la venta de productos agrícolas y manufacturados. Las importaciones, por su parte, aumentarían en términos reales en 7,7% y 8,0% en esos años, destacando el incremento en la 3 Página 3 de 9

4 factura petrolera por mayor cantidad de barriles importados. La balanza comercial del mes de abril 2016 muestra un déficit de US$464.4 millones, menor al déficit de abril 2015 de US$498.1 millones, mientras que el déficit acumulado a abril 2016 alcanza los US$1,637.3 millones, menor al déficit acumulado a abri 2015 de US$1,799.9 millones. Comercio Exterior Variación interanual del acumulado de los últimos 12 meses Millones de US$ Reservas Monetarias del BCCR y del Sistema Bancario Millones de US$ Variación interanual (%) 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 12.1% para el 2016 y 12.7% para el Las reservas monetarias del BCCR venían mostrando una disminución consistente desde abril 2014, momento en el que registraron un monto US$7,776 millones, hasta llegar a un nivel de reservas de US$7,082 millones a octubre 2014, para luego aumentar hasta alcanzar un nivel de US$8,444 millones con corte a abril 2015; donde empezaron a fluctuar hasta llegar a un nivel de US$7,857 en mayo El 5 de marzo del 2015 se realizó la última colocación en el mercado internacional, del nuevo Eurobono; misma que se realizó por un monto de $1,000 millones, y que impulsó fuertemente el aumento en las reservas monetarias, las cuales se espera crezcan aún más, conforme el BCCR ejecute el plan de acumulación de reservas por US$1,000 millones, que se realizara entre enero 2016 y diciembre Las reservas monetarias del sistema bancario obtuvieron un nivel de US$7,816 millones con corte a marzo ,1% 0,7% Banco Central de Costa Rica Tipo de cambio Sistema Bancario Al cierre de mayo 2016 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una apreciación anualizada de 0.11%, equivalente a una disminución de 0.61 si se compara con el tipo de cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2015 ( vs ). El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de mayo 2016 se negociaron US$121.6 millones diarios (US$134.2 millones el promedio diario de abril 2016, una disminución mensual de 9.39%). En relación al mercado de monedas extranjeras (MONEX), el tipo de cambio máximo del mes de mayo fue de negociado el 24 de mayo y el mínimo de negociado el 06 de mayo. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, durante el mes de mayo fue de , lo que representa un aumento de 0.25% respecto al promedio ponderado de abril de , es decir, un incremento de En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 06 de mayo con Página 4 de 9

5 Dólares estadounidenses TC ponderado y volumen negociado en Monex , Tipo de cambio Datos en miles de US$ Intervención cambiaria mensual del BCCR Volumen total Promedio ponderado Monex Durante el mes de mayo 2016 en Monex se negociaron en promedio US$11.2 millones diarios, monto menor a los US$16.2 millones negociados en promedio durante el mes de abril 2016, equivalente a una disminución mensual del 30.86%. El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de mayo 2016 alcanzaron los US$226.2 millones, y se realizaron ventas por US$4.3 millones. Datos en miles de dólares Enero 2015 Operaciones cambiarias del SPNB Febrero 2015 Marzo 2015 Abril 2015 Mayo 2015 Junio 2015 Julio 2015 Agosto 2015 Setiembre Durante el mes de mayo, el BCCR registró operaciones de intervención cambiaria de compra por US$108.6 millones y de venta por US$224.2 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. Según afirma la autoridad monetaria, la intervención descrita se da cuando se trata de evitar una fluctuación del tipo de cambio considerada como violenta por la entidad, según autoriza la ley Orgánica del Banco Central. Octubre 2015 Noviembre 2015 Diciembre 2015 Enero 2016 Febrero 2016 Marzo 2016 Abril 2016 Mayo 2016 Compras Ventas Compras Ventas A partir del 2 de febrero del 2015 el BCCR estableció un régimen cambiario de flotación administrada, donde se pretende que el tipo de cambio sea determinado libremente por la oferta y la demanda, pero siempre reservando al posibilidad de participar en el mercado cambiario, cuando se presenten fluctuaciones violentas en el tipo de cambio, para lo cual continuará utilizando dos reglas de intervención vigentes: 1) modalidad de intervención intradia, para evitar fluctuaciones violentas del TC durante el día y 2) modalidad intervención intrabanda, para corregir fluctuaciones significativas del tipo de cambio sobre su tendencia de mediano y largo plazo. Agregados monetarios Con base en la información a mayo 2016, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 12.73%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 10.07%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 25.80%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 7.87% en moneda extranjera y de 12.12% en moneda nacional. El crédito al sector privado, con información a mayo 2016, creció a una tasa interanual de 10.4%. En moneda local el crecimiento fue de un 8.1% y en moneda extranjera de un 12.6%. El crecimiento del crédito en moneda extranjera presentó una leve desaceleración a febrero 2015, para volver a repuntar en los meses siguientes, sin embargo en el ultimo mes volvió a caer 5 Página 5 de 9

6 hasta llegar a tasas de crecimiento que rondan el 12%. En el 2015 los deudores mostraron preferencia por contratar operaciones denominadas en moneda extranjera, dado la diferencia de tasas de interés en favor de estas y la estabilidad del tipo de cambio. No obstante, se estima que los agentes económicos deben internalizar el riesgo cambiario, dado que el Banco Central es consciente de que sus intervenciones no buscan alcanzar determinado nivel de tipo de cambio, toda vez que ello no lleva a movimientos en el tipo de cambio real. Variación Interanual % 20,0% 18,0% 16,0% Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Crédito Total al Sector Privado Total Moneda nacional Moneda extranjera 12,6% 8,1% La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 12.5% con corte a mayo En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 15.0% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 7.6%. A partir de febrero 2014 se dio un aumento en la riqueza financiera del sector privado en moneda extranjera, el cual se explica por un fuerte aumento en los depósitos bancarios en moneda extranjera, evidenciando la recomposición de carteras de inversionistas físicos e institucionales, lo que presionó al alza el tipo de cambio en los meses de marzo y abril 2014, sin embargo a partir de enero 2015 empezó a caer considerablemente hasta alcanzar al mes de setiembre 2015 un nivel de -0.2%; donde a partir de ese momento comenzó a fluctuar hasta alcanzar en el ultimo mes, tasas que rondan el 7%, siendo considerablemente menor que la tasa de crecimiento que presenta la riqueza financiera en moneda nacional. Colones y dólares (variación interanual) 20% 15% 10% 5% 0% -5% Durante el 2015 los agentes mostraron mayor preferencia por la constitución de operaciones a plazo y por instrumentos denominados en moneda nacional. Este comportamiento es congruente con la desaceleración en el crecimiento económico, el aumento en términos reales de las tasas de interés, y la existencia de un premio en favor de las operaciones en colones; lo cual permitió alcanzar a mayo 2016 un crecimiento interanual del 9% para los depósitos en colones, y un crecimiento de 5% para los depósitos dólares. En términos absolutos en el mes de mayo, los depósitos en moneda extranjera decrecieron en -6,765 millones de colones, y los depósitos en moneda local muestran una disminución de -3,893 millones, esto con respecto al mes anterior. 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) Total Moneda nacional % Moneda extranjera Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario Colones Dolares % colones % dólares El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 9.0% para el 2016 y 10.0% para el 2017; para la riqueza financiera total un 13.5% en el 2016 y 11.5% para el 2017, y para crédito al sector privado un 9.1% para el 2016 y 7.7% para el % 5% 15,0% 7,6% ,0 0, , , , , , , , , ,0 Total (millones de colones) 6 Página 6 de 9

7 Resultado como % del PIB Situación Fiscal Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a abril 2016, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 7.3% (10.0% en abril 2015), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 93.97% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto de ventas es el que más aporta, representando el 33.42% de los ingresos totales. Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a abril 2016 de 3.1% (en abril 2015 crecieron un 11.6%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 95.01% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 6.2%, mientras que los gastos de capital tienen un peso de 4.90% y decrecieron interanualmente un 33.8%. El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Intereses, que presentó un crecimiento interanual del 19.2%; sin embargo el mayor peso relativo lo tiene el rubro de Remuneraciones representando un 41.10% de los gastos corrientes totales. El déficit primario acumulado a abril 2016 se ubicó en 200,829.2 millones, equivalente a un -0.7% respecto al PIB, y representando una disminución de 85, millones respecto a abril El déficit financiero acumulado a abril 2016 fue de 495,279.3 millones, menor en 38, millones respecto a abril El déficit financiero acumulado a abril 2016 representó un -1.6% del PIB. 0,0% -0,7% Resultado del Gobierno Central Acumulado a abril de cada año -0,9% -0,9% -1,0% -1,0% -1,0% -0,7% Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda extranjera tuvieron un crecimiento importante en el mes de marzo 2015; sin embargo a partir de abril 2015 han caído hasta acumular un saldo en colones de 67,898.7 millones con corte a abril Con respecto a los depósitos en moneda nacional, estos presentaron variaciones importantes en el último mes, y acumulan a abril 2016 un saldo de 248,163.8 millones. Millones de colones , , , , , , ,0 - Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un déficit del Gobierno Central de 6.2% para el 2016 y 7.0% para el Inflación Depósitos del Gobierno Central en BCCR Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional , ,7 La inflación en el 2015 mostró un comportamiento decreciente, incluso con tasas interanuales negativas en el segundo semestre, que la desvió del rango meta de la programación macroeconómica. Esta característica respondió, en buena medida, a la reducción en los precios internacionales de las materias primas, de bienes y servicios regulados y de algunos productos agrícolas. La inflación mensual de mayo 2016 se ubicó en 0.19%, mayor al nivel de mayo 2015 cuando presentó un decrecimiento mensual de -0.29%. -2,0% -1,5% -1,6% -1,6% -1,7% -1,8% -1,8% -1,9% La inflación acumulada a mayo 2016 fue de 0.03%, mayor al -0.35% acumulado en el mismo periodo del DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda La inflación interanual al mes de mayo 2016 se ubicó en -0.43%, para el mismo 7 Página 7 de 9

8 Inflación acumulada % periodo del año 2015 la inflación fue de 0.97% (una diferencia de 140 puntos base). 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00-2,00 Inflación acumulada a mayo de cada año 4,06 5,08 1,04 3,16 Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 2,21 Durante el mes de mayo, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Transporte (1.30), Educación (0.38), y Prendas de vestir y calzado (- 0.56). Durante el mes de mayo 2016, el 42% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 46% presentó una disminución y el restante 12% permaneció sin variación. 2,50 3,22 3,75-0,35 0, intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera. Su cálculo se realiza semanalmente, y con corte a mayo 2016 cerró en 1.96% Porcentaje % 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 Tasa Básica Pasiva, Tasa Efectiva Dólares, y Tasa Política Monetaria El comportamiento de la inflación en el 2014, había provocado una caída en la tasa de interés real en colones, sin embargo a partir del mes de diciembre 2014 repuntó nuevamente. La tasa de interés real ha ganado 452 puntos base desde noviembre 2014 a mayo 2016, al pasar de 1.31% a 5,83%, respectivamente. 5,40 1,96 1,75 TBP TED TPM El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio , proyecta un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). La entidad reafirmó el compromiso de continuar con el proceso de control de la inflación, en procura de converger hacia la inflación de los principales socios comerciales del país (estimada en 3%). Tasas de interés Interés real % 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 1,31 2,07 2,81 3,62 4,05 Tasa de Interés Real 5,93 5,78 5,29 7,07 7,29 7,41 7,11 7,2 6,76 6,12 5,73 6,79 6,47 5,83 La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de mayo 2016 en un nivel de 5.40%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 5.30% y 6,80%, desde julio La tasa básica promedio del mes de mayo 2016 fue 5.39%, mientras que el promedio de mayo 2015 se ubicó en 7.01%. A partir de mayo 2016 inició el cálculo de la tasa de interés efectiva en dólares por parte del BCCR, con la cual se pretende aproximar el costo que enfrentan los Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Es importante mencionar que el 2016 inició con una menor presión sobre las tasas de interés en colones, debido a factores como: los recortes en la Tasa de Política Monetaria del BCCR, la estabilidad de la producción, la relativa estabilidad del tipo de cambio, y la caída en la inflación, sin embargo la presión al alza sobre las tasas de interés en colones, podría darse levemente cuando pase el efecto del 8 Página 8 de 9

9 eurobono y el Ministerio de Hacienda tenga que volver a fondear los requerimientos del Gobierno Central en el mercado local. Proyección de principales indicadores macroeconómicos * Est i ma c i one s BCCR 2016 * Est i ma c i one s 2017 * Est i ma c i one s PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Deuda Pública Gobierno Central (% PIB) n/a n/a n/a Inflación anual (%) 5.1 (-1%,-0.5%) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es informativo, no es hacer una oferta o solicitud, ni servir como base para un contrato, ni constituye asesoría, por lo tanto INS Valores Puesto de Bolsa S. A., no se hace responsable por el uso, distribución o interpretación que se le de a este documento. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Página 9 de 9