Chile en un entorno más complejo. Rosanna Costa C Octubre 2015

Transcripción

1 Chile en un entorno más complejo Rosanna Costa C Octubre 2015

2 SECTOR EXTERNO 2

3 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene-11 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene-12 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene-13 feb mar abr mayo junio julio ago sep oct nov dic ene-14 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene-15 feb mar abr may jun jul ago La Fed entre un mercado laboral dinámico Creación de empleos (miles) Tasa de desocupación (%) 10 9,5 9 8, ,5 7 6,5 6 5,

4 JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY SEP JAN MAY Y una inflación convergiendo a la meta 5,0% Personal consumption expenditures (PCE) PCE excluyendo alimentos y energía 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 1.7% 0,6% 0,0% -1,0% -2,0%

5 La sorpresa es China que se percibe más débil que lo que muestran las cifras oficiales Fuente: V. Corbo, pder 412 5

6 Por ahora, la caída en el precio del cobre viene de la mano de menores costos del petróleo 6

7 PERSPECTIVA INTERNA: AJUSTÁNDONOS A OTRA TASA DE CRECIMIENTO 7

8 Imacec desestacionalizado (var % 12 meses) Agosto: serie original = 1,2% desestacionalizado= -1,1% 8

9 Las expectativas no mejoran 9

10 La masa salarial (real) se ha ido ajustando lentamente. La incidencia del empleo asalariado público requiere mayor análisis de las autoridades que generan estadísticas 11

11 POLÍTICA MONETARIA Y FISCAL 12

12 El tipo de cambio real se ha ajustado, lo que debiera permitir fortalecer sector exportador Ello requiere que se perciba que el efecto es de largo plazo y no uno transitorio Y requiere confianzas para iniciar proceso de reasignación productivo Las tasas deben empezar a subir La política fiscal no tiene espacio, y su impacto es discutible. 13

13 El sector transable dejó de compensar al IPC no transable 6 IPCX1 No Transable Inflación Subyacente (IPC, var 12m) IPCX IPCX1 Transable S O N D E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F M A M J J A -1 14

14 E10-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q O-1Q N-1Q D-1Q E11-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q O-1Q N-1Q D-1Q E12-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q O-1Q N-1Q D-1Q E13-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q O-1Q N-1Q D-1Q E14-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q O-1Q N-1Q D-1Q E15-1Q F-1Q M-1Q A-1Q M-1Q J-1Q J-1Q A-1Q S-1Q Las expectativas de inflación a 24 meses siguen ancladas 4,5 4 EEE 24 meses EEE 12 meses 3,5 3,7 3 3,0 2,5 2 15

15 Y EL GOBIERNO? 16

16 Impulso fiscal: neutralidad? (como % del Pib) Para 2016 se busca neutralidad, dado que RT recauda cerca de 0.9% del pib (aunque una parte proviene de ahorro). es creíble? De acuerdo a metodología tradicional, pasamos de déficit estructural de - 0,9% a -1,3% (impulso positivo) 18

17 19

18 Presiones de gasto que se validan en el transcurso del año. Una herencia que no motivó ajustes compensatorios. se repetirán en 2016? Gasto crecería 4,4% real respecto de gasto estimado 2015, si en 2016 NO hay sobreejecución. Pero este año hay 2,1% de sobre-ejecución que no se ajustó... Todo gasto que debió estar en la ley desde un inicio. Sobre-ejecución 2014: 2,6% Sobre-ejecución 2015 : 2,1% estimado Naturaleza del gasto MM $ 2015 Gastos permanentes subestimados Subestimación del gasto en reajuste Déficit no estimado ni provisionado servicios de salud Error estimación gasto en pensiones (supuesto inflación y reajuste otorgado) Inversión en la comunidad Déficit CCAF Compromisos no devengados en Proy de ley o iniciativas programáticas subestimados o no provisionados Costo Proyecto ley Transantiago, no provisionado Reforma tributaria: fortalecimiento SII Enfermedades de Alto Costo Imprevistos varios Pensiones ex presos políticos Emergencias TOTAL Evaluación de la Gestión Financiera del Sector Público en 2014 y Actualización de Proyecciones para

19 El programa y las expectativas sin freno. Problemas de mediano plazo No incluye desmunicipalización, ni reforma de salud Año Recaudación sin crecimiento Suma Educación Gratuidad Ed Superior Salud Meta BE régimen** Se ha comprometido capitalización de Codelco, no obstante, la empresa financiará proyectos por MMUS$ ; Basilea demandará capitalización adicional en Banco Estado. Enap seguramente requiere más capital, y por cierto, lo mismo sucederá con metro, y EFE. Aportes de privados?. 21

20 Revisión de las perspectivas de mediano plazo: crece el gasto comprometido y aparecen desafíos de financiamiento antes de la ley de reajuste Millones $ 2016 Meta IFP ley 2015 (% PIB) -0,8-0,4 0,0 Gasto compatible con meta Gasto comprometido Meta IFP ley 2016 (% pib) -1,3-1,1-0,8-0,5 Gasto compatible con meta Nuevo ,7% 4,5% 4,1%???? Gasto comprometido Brecha Déficit efectivo -3,2-3,0-2,3-1,8 22

21 El producto de tendencia se ha ido ajustando a la baja tanto en nivel como en tasa de variación 23

22 Precio del cobre de largo plazo sobre lo esperado. 24

23 La nueva meta es variable. Solo se fija la rebaja anual. 25

24 Pero se puede complicar más: pendiente un ajuste estructural al menos en el Pcu de LP Estamos considerando ingresos del cobre para un precio efectivo de 250, y uno de largo plazo de 298 /lb. Y el ajuste cíclico es 1,3%. Si cae el precio de largo plazo de 250, entonces a fines a 2016 recalcularemos el déficit con nuevos parámetros y tendremos -2,6%. El presupuesto 2017 se haría con meta de -2,3%? (-1,3-1,3+,25) Eso si el reajuste del SPúblico es igual al provisionado, si las mesas de negociación se contienen, si salud se ajusta, es decir, si no se sobre-ejecuta... 26

25 Posición Financiera Neta (% Pib) Gobierno Central Total Est 2015 Deuda Total 4,9 5,8 8,6 11,1 12,0 12,8 15,1 17,7 Bonos reconocimiento 8,5 6,7 5,5 4,7 3,6 3,0 2,6 2,1 Suma 13,4 12,5 14,1 15,8 15,6 15,8 17,7 19,8 Activos TP 18,4 10,1 9,2 11,4 11,3 11,8 12,9 10,9 PFN 5,0-2,4-4,9-4,4-4,3-4,0-4,8-8,9 Deuda EEPP (neta) 5,8 5,5 5,5 5,6 6,0 6,8 8,0 8,4 Existe sin duda espacio para hacer las cosas con calma, pero sin confiarnos. 27

26 Niveles de deuda neta. Con déficit de 3,5% se acumula rápido la deuda neta. Fuente: FMI 28

27 MENOS GASTO MAS INGRESO MAS CRECIMIENTO 29

28 GRACIAS 30