Las 10 Acciones Favoritas de Actinver

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1 Análisis Actinver 13 de Marzo, 2015 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver CONFIDENCIAL Y DE USO INTERNO 1

2 Metodología Metodología de las 10 Acciones Favoritas de Actinver A continuación presentamos nuestro reporte llamado Las 10 Acciones Favoritas de Actinver, donde con un horizonte de 18 y hasta 36 meses, mostramos a las emisoras que estimamos van a tener una importante generación de valor; ya sea por crecimiento en sus ingresos, por mayores eficiencias operativas y con sólidos fundamentales. Este reporte se actualizará en forma semanal y todos los lunes se distribuirá, con múltiplos actualizados al cierre del viernes anterior. Asimismo, cada mes se hará una revisión de cada una las emisoras aquí mencionadas y cada trimestre se tomará en consideración el reporte trimestral y en su caso, se harán los ajustes que fueran necesarios. Si en cualquier momento se da a conocer una noticia relevante, nuestro equipo de análisis hará la actualización correspondiente. La metodología utilizada para este reporte se basa en: a) Flujos Descontados (DCF); b) múltiplos comparables; y c) valuación por partes, entre otras. La presentación de las emisoras en este reporte es por orden alfabético y las fuentes principalmente utilizadas son: a) Análisis Actinver; b) la Compañía; c) BMV; y d) Bloomberg. Este reporte cuenta con un resumen de una hoja, donde se presentan las cifras y múltiplos más relevantes por compañía y después presentamos una hoja por emisora. Dar click para resumen. CONFIDENCIAL Y DE USO INTERNO 2 2

3 Índice 1 AC* Pag. 5 6 GMEXICO Pag ALSEA Pag. 6 7 HERDEZ Pag ARA Pag. 7 8 LAMOSA Pag CEMEX Pag. 8 9 LIVEPOLC Pag GFREGIO Pag WALMEX Pag. 14 CONFIDENCIAL Y DE USO INTERNO 3 3

4 Las 10 Favoritas de Actinver 17 de junio de 2014 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 Resumen Retorno Precio Precio Retorno Capitaliz. VE/Ventas VE/EBITDA P/U 12 M Hoy 2015 (e) Esperado Mercado* Float Prom 3 años U12 M Prom 3 años U12 M Prom 3 años U12 M AC* 24% % 148,430 20% ALSEA* 14% % 38,547 66% ARA* 34% % 8,796 58% CEMEXCPO -7% % 185,822 95% GFREGIO 10% % 25,648 19% NA NA NA NA GMEXICOB 18% % 351,181 48% HERDEZ* 11% % 16,742 25% LAMOSA* 3% % 11,122 13% LIVEPOLC 36% % 239,327 15% WALMEX* 35% % 693,613 32% Crecimiento % Márgenes EBITDA EBITDA Ut. Neta Ut. Neta EBITDA EBITDA EBITDA Neto Neto U12 M Tesis de inversión AC* 8% 9% 9% 11% 21.7% 21.7% 21.9% 10.5% 10.8% Primeras señales de recuperación en volumen, permiten anticipar una recuperación sólida en ventas ALSEA* 37% 39% -2% 88% 12.3% 12.3% 11.5% 2.9% 3.7% Ya sin gastos extraordinarios en Vips, y con una integración sencilla en España, es tiempo de cosechar. ARA* 1% 17% 7% 12% 14.6% 14.6% 15.5% 8.0% 8.1% Gran oportunidad de inversión en el punto de inflexión en sector de vivienda CEMEXCPO 8% 17% -37% -87% 17.4% 17.4% 18.6% -3.2% -0.4% Con la recuperación de EUA y el plan de infraestructura local, el EBITDA 2017 crecerá 70% vs GFREGIO NA NA 15% 15% 0.0% 0.0% 0.0% 22.0% 22.4% Fuerte crecimiento potencial por enfoque en PYMEs, alto ROE, sólida calidad de activos. GMEXICOB 0% -13% 1% -26% 41.3% 41.3% 34.6% 18.3% 13.0% Expansión de operaciones petroleras marítimas. Cogeneración eléctrica aumentará sus márgenes. HERDEZ* 18% 14% 27% 14% 15.8% 16.9% 16.7% 5.4% 5.3% Lista para cosechar los ajustes a Nutrisa, más la incorporación de Helados Nestlé. LAMOSA* 6% 8% 24% 11% 19.5% 19.0% 19.2% 7.8% 8.0% Empresa con mayores márgenes EBITDA en la industria cerámica LIVEPOLC 4% 16% 1% 16% 16.1% 16.1% 16.6% 9.6% 9.8% Una menor cartera vencida impulsara los margenes aunado a una tendencia positiva en departamentales WALMEX* 6% 11% 34% -13% 9.7% 9.7% 10.1% 6.9% 5.6% Extraordinario reporte del 4T14, aún si excluimos los beneficios no recurrentes * Nota metodológica: NA = No Aplica Precio 2015(e). Precio esperado a diciembre de 2015 NS = No Significativo La emisoras seleccionadas están en continúo monitoreo, para evaluar cómo los diferentes eventos afectan el rendimiento esperado Los años 2014 y 2015 son estimados Fuente: Análisis Actinver y Bloomberg 4

5 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 Las primeras señales de una recuperación en el volumen, desde los IEPS a bebidas azucaradas, permiten anticipar una recuperación sólida de las ventas, acompañadas por mejor rentabilidad. Emergiendo sólidamente después de un año complicado. Hemos colocado a AC entre las 10 acciones favoritas de Actinver ya que creemos que la compañía ha sorteado con creces un año complicado y se beneficiará de una reactivación de la demanda durante el 2015, aun y cuando ésta no regrese a los niveles del 2013, todavía. Los múltiplos actuales no son baratos, pero sí se encuentran a descuento en relación a los promedios históricos. Los descensos en volúmenes A/A han disminuido secuencialmente en lo que va del año, con -5.4%, -4.1% y - 1.1% para refrescos en México en el 1T, 2T y 3T, respectivamente. Pero los resultados del 4T que AC publicó fueron sólidos, incluyendo el primer incremento de volumen A/A en 2014(+ 0.7%), esto tras la aplicación del impuesto a bebidas azucaradas a partir de comienzos del año. El margen EBITDA (incluyendo gastos no recurrentes) aumentó 30 pb gracias al programa de reducción de gastos de AC, que limitó el aumento de los mismos a apenas 1.8% respecto al año anterior. El EBITDA alcanzó así P$ 3,311 millones, un crecimiento de 7.7% A/A. Futuras oportunidades de desarrollo, más allá del crecimiento orgánico El actual portafolio de bebidas continua su evolución mientras que las bebidas deportivas aumentan su importancia dentro de la mezcla de ventas y desafían el puesto de líder de mercado. También, continúan creciendo las ventas de agua a través de diversas presentaciones y una cobertura geográfica extensa. AC continua trabajando en sus territorios con mejoras en su capacidad existente, estrictos controles en gastos y mejorando su servicio al cliente a través de sus modelos RTM (Ruta a Mercado) y DTH (Directo a Casa). Wise en EE.UU, Bokados en México, e Inalecsa en Ecuador constituyen una línea de negocios interesante que tiene una pequeña parte del Mercado y que se verán beneficiadas por la distribución de AC en los siguientes años. Las botanas producen 10% de los ingresos. La adquisición de Tonicorp (el productor líder de lácteos de Ecuador) durante el 2T14 pudiera dar lugar a operaciones similares en México, eventualmente. Programa de inversiones para expandirse en AC Bursatilidad Alta Precio Actual: MP Precio Objetivo 2015: MP % Retorno AC presentó un programa de inversión de P$ 5,200 mn que se ejecutará en 2015, continuando con un programa relativamente pequeño de P$ 4,100 mn en Más allá de las consideraciones sobre flujo de efectivo, tal movimiento da una señal clara de un panorama optimista para el año, que se correlaciona con una guía de crecimiento en volumen de 2% a 3%. operación cuando se considera en términos de pesos mexicanos o dólares. 5 AC vs. (Marzo 2014 = 100) Carlos Hermosillo Consumo, Alimentos y Bebidas chermosillo@actinver.com.mx +52 (55) x m 2014e 2015e Ingresos 60,359 61,957 66,839 70,254 EBITDA 12,418 13,429 14,609 15,514 Margen 20.6% 21.7% 21.9% 22.1% Crecimiento A/A 14.1% 8.1% 8.8% 6.2% Utilidad Neta 5,973 6,510 7,241 7,678 Margen 9.9% 10.5% 10.8% 10.9% Crecimiento A/A 18.4% 9.0% 11.2% 6.0% Activo Total 66,349 79,972 87,834 96,125 Efectivo 2,566 9,039 11,182 15,026 Pasivo Total 25,165 30,617 31,137 31,431 Deuda 14,078 15,777 15,755 15,753 Capital 41,184 49,355 56,696 64,695 Mayoritario 38,352 46,044 53,385 61,383 VE/Ingresos 2.7x 2.6x 2.3x 2.2x VE/EBITDA 13.1x 11.8x 10.7x 9.8x P/U 24.9x 22.8x 20.5x 19.3x ROE 15.9% 16.0% 14.4% 13.2% ROA 9.3% 9.0% 8.5% 8.3% Deuda Neta/EBITDA 0.9x 0.5x 0.3x 0.0x Dividendo 3.4% 0.1% 1.1% 1.2% mar 14 may 14 jul 14 AC* sep 14 nov 14 ene 15 José Antonio Cebeira Consumo, Alimentos y Bebidas jcebeira@actinver.com.mx +52 (55) x 1394

6 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 ALSEA La integración de Vips impactó resultados de corto plazo, pero será positiva eventualmente; Grupo Zena es un movimiento estratégico importante que añadirá valor adicional Los beneficios de Vips tardan más de lo esperado; Zena es una integración directa. Mientras que los gastos extraordinarios de la integración de Vips han afectado los resultados de corto plazo (2T y 3T14), nuestra tésis de inversión no ha cambiado; esperamos que la acción reaccione a un panorama más claro una vez que los resultados den una imagen más claro de la última adquisición de Alsea. La culminación de la compra de Zena se formalizó en diciembre, pero consolidara los 3 meses del 4T14, y esperaríamos sólo pequeños cargos extraordinarios en los resultados del 4T14 derivados de su adquisición, si acaso. Entrada al mercado Europeo, replicando el modelo de negocios en México Nos gusta la entrada al mercado Europeo a través de Grupo Zena, ya que representa una plataforma de negocio similar a la de Alsea, el momento (economía deprimida) y valuación (8.1x VE/EBITDA) tienen sentido. Alsea estima que Zena agregará 21% a los ingresos y 20% EBITDA proforma, además de la incorporación Vips. Vips agregó 37% a los ingresos y 46% a EBITDA, con una expansión proforma en margen de 80pb. El riesgo de ejecución es bajo La administración en Zena no cambiará, Alsea se centrará en decisiones estratégicas. No aumenta BackOffice. Sinergias previstas mediante Mejores Prácticas, renegociación de arrendamientos y productividad laboral. Alsea estima una mejora en margen de 2pp, lo que llevaría a Zena a 14%, similar a Alsea pre-adquisiciones. No habrá cambio en la expansión orgánica: Capex por 15 millones para el 2015, centrado en Domino s. Tanto Alsea como Zena tendrán FLE positivos en Expansión en Latinoamérica mantiene: basado en Brasil, Colombia y franquicias recientes en México. El apalancamiento será muy razonable: Alsea ha descartado una nueva oferta de capital para reducir el apalancamiento después de adquirir Zena. Se espera que la deuda neta a EBITDA llegue a 2.5x a finales de 2015; esperábamos 2.7x en una estimación inicial. Esperamos una rápida mejora posterior, dado el tamaño que la empresa ha alcanzado. La última revisión al PO 2015 en MP 55.0 ofrece un potencial aún muy atractivo Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno Nuestro objetivo se basa en un modelo de flujos descontados ya que nos parece que el método de múltiplos se distorsiona por la dimensión de los cambios en marcha. Una vez estabilizada la plataforma operativa, veremos un abaratamiento acelerado en éstos, siendo realmente comparables a sus similares hasta Carlos Hermosillo Retail, Food and Beverage. chermosillo@actinver.com.mx m 2014e 2015e Ingresos 15,698 22,787 34,092 37,700 EBITDA 2,040 2,802 3,907 4,511 Margen 13.0% 12.3% 11.5% 12.0% Crecimiento A/A 26.8% 37.4% 39.4% 15.5% Utilidad Neta ,254 1,279 Margen 4.3% 2.9% 3.7% 3.4% Crecimiento A/A 86.6% -2.1% 88.1% 2.0% Activo Total 12,416 29,048 31,958 35,023 Efectivo 663 1,113 (272) 715 Pasivo Total 7,905 19,313 20,683 21,127 Deuda 5,044 11,239 11,030 11,019 Capital 4,511 9,735 11,275 13,896 Mayoritario 4,271 8,800 10,340 12,961 VE/Ingresos 2.3x 2.2x 1.5x 1.3x VE/EBITDA 17.8x 17.8x 13.0x 11.1x P/U 46.7x 58.0x 30.9x 30.2x ROE 15.9% 7.3% 12.9% 10.6% ROA 6.0% 3.0% 4.1% 3.8% Deuda Neta/EBITDA 2.1x 3.6x 2.9x 2.3x Dividendo 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% Alsea vs. (Marzo 2014 = 100) mar 14 may 14 jul 14 sep 14 ALSEA nov 14 ene 15 mar 15 José Cebeira Retail, Food and Beverage. jcebeira@actinver.com.mx +52 (55) x 1394

7 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 ARA Bursatilidad Media Precio Actual: P$ 6.70 Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno e 2016e Gran oportunidad de inversión en el punto de inflexión en sector de vivienda La opción más atractiva de inversión en el sector de vivienda Prudente estrategia de crecimiento que ha probado ser exitosa en los momentos más complicados en el sector. Reserva territorial con más de 38 millones de m 2 en 19 estados que cumplen con la nueva política de vivienda. Sólida posición financiera, con una razón de apalancamiento de solamente 1.2x. Generación de flujo libre de efectivo de P$ 200 millones en promedio en el periodo Crecimientos en ventas/ebitda de 32%/33% AcA 3T, y 28%/37% TsT. Panorama positivo en el sector de vivienda en México La demanda de vivienda continuará incrementándose en los próximos años soportado por un sólido bono demográfico. El déficit de viviendas será de aproximadamente 11 millones de unidades en los próximos 20 años. Impulso por parte del gobierno con programas de subsidios y nuevos esquemas de financiamiento a través del INFONAVIT, FOVISSSTE y SHF. Señales claras de recuperación con un aumento de 22% anual en el registro de nueva vivienda. Abaratamiento sustancial en múltiplos Los múltiplos de ARA presentarán un abaratamiento atractivo aún considerando estimados que pueden resultar conservadores. El múltiplo P/U actual de 20.6x se abaratará a 15.9x en Por su parte, el múltiplo VE/EBITDA actual de 10.9x se comprimirá a 9.6x en El múltiplo P/VL se ubica actualmente en 0.8x sin activos de carácter dudoso. Crecimiento atractivo en EBITDA con una TACC de 12% para los próximos años A nivel de ingresos anticipamos un sólido desempeño con una TACC de 11% en el periodo , ante una inminente recuperación en demanda de vivienda y crecimiento económico mayor. El margen EBITDA se expandirá en 120 puntos base en promedio para concluir 2016 en 15.8%, ante la implementación de estrategias para reducir costos. Administración sólida y con amplia experiencia Con más de 30 años de experiencia, el Ing. Germán Ahumada Russek y su equipo directivo han probado ser una administración sólida con una estrategia prudente que ayudó a la empresa a continuar sus operaciones sin ningún inconveniente a pesar del momento tan complicado que vivió el sector recientemente. 7 Ingresos 5,736 6,206 6,853 7,767 EBITDA ,060 1,227 Margen 15.7% 14.6% 15.5% 15.8% Crecimiento AsA -21.6% 1.2% 16.6% 15.8% Utilidad Neta Margen 8.1% 8.0% 8.1% 8.0% Crecimiento AsA -20.4% 6.5% 12.2% 11.8% Activo Total 15,676 16,276 16,941 17,948 Efectivo 643 1,076 1,050 1,350 Pasivo Total 5,493 5,537 5,640 6,019 Deuda 2,431 2,147 2,372 2,642 Capital 10,183 10,739 11,301 11,930 Mayoritario 10,147 10,701 11,262 11,889 VE / Ingresos 1.9x 1.6x 1.5x 1.3x VE / EBITDA 11.8x 10.9x 9.6x 8.3x P / U 19.0x 17.8x 15.9x 14.2x ROE 4.6% 4.6% 4.9% 5.2% ROA 3.0% 3.0% 3.3% 3.5% Deuda Neta/EBITDA 2.0x 1.2x 1.2x 1.1x Dividendo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ARA vs (Mar 2014 = 100) mar-14 abr-14 may-14 jun-14 Fuente: Bloomberg jul-14 ago-14 ARA* sep-14 oct-14 Ramón Ortiz Cemento, Concesiones y Construcción rortiz@actinver.com.mx +52 (55) x 1835 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15

8 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 CEMEX Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno e 2016e Con la recuperación de EUA y el plan de infraestructura local, el EBITDA 2016 crecerá 34% vs Recomendamos compra Grado de Inversión, prioridad para Cemex Estimamos que Cemex generará un EBITDA de USD 3.5 bn para 2016 (vs. USD 2.7 bn U12m) soportado por su apalancamiento operativo. En base a nuestra proyección, la razón de Deuda Neta a EBITDA para 2016 será de 4.1x, mejorando sustancialmente respecto al nivel actual de 6.0x e inferior a su nivel máximo de 7.4x en Crecimiento atractivo en EBITDA de 14% en promedio para los próximos años Soportado principalmente por un sólido desempeño en mercados claves como EU (15% del total) y México (36% del total). Para el resto de Europa (25% del EBITDA) y Asia (5%) estimamos crecimientos marginales. Panorama positivo en México El Mercado del cemento en México fue afectado por un gasto lento en infraestructura. Se espera una reactivación importante del mercado ante mayores inversiones en infraestructura y recuperación económica, derivado de las reformas estructurales y la implementación del Plan Nacional de Infraestructura. La reforma energética traerá consigo demanda adicional de cemento y ayudará a reducir costos de producción. El Mercado Americano mantendrá su tendencia positiva El 4T14 fue el onceavo trimestre consecutivo con generación positiva de EBITDA. El sector residencial/industrial/comercial continúan siendo los principales catalizadores. Equipo Directivo Sólido Después del deceso del Director General y Presidente del Consejo, Ing. Lorenzo Zambrano, Cemex demostró el alto nivel de institucionalización que tiene la compañía al mantener sin cambio su enfoque estratégico y la continuidad de sus operaciones. Se nombró a Rogelio Zambrano como su nuevo Presidente del Consejo y a Fernando González como Director General. Ambos con una trayectoria de más de 20 años en Cemex. 8 Ingresos 195, , , ,522 EBITDA 33,963 36,640 42,810 49,298 Margen 17.4% 17.4% 18.6% 20.1% Crecimiento AsA -1.2% 7.9% 16.8% 15.2% Utilidad Neta (10,834) (6,783) (860) 3,677 Margen -5.5% -3.2% -0.4% 1.5% Crecimiento AsA N.A. N.A. N.A. N.A. Activo Total 496, , , ,426 Efectivo 15,176 12,589 12,850 13,150 Pasivo Total 347, , , ,437 Deuda 221, , , ,754 Capital 148, , , ,989 Mayoritario 133, , , ,596 VE / Ingresos 2.1x 2.0x 1.8x 1.6x VE / EBITDA 12.0x 11.6x 9.8x 8.2x P / U N.A. N.A. N.A. 50.0x ROE -7.3% -4.6% -0.6% 2.4% ROA -2.2% -1.3% -0.2% 0.7% Deuda Neta/EBITDA 6.1x 6.0x 5.1x 4.1x Dividendo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CEMEX vs (Mar 2014 = 100) mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 CEMEXCPO Fuente: Bloomberg oct-14 nov-14 Ramón Ortiz Cemento, Concesiones y Construcción rortiz@actinver.com.mx +52 (55) x 1835 dic-14 ene-15 feb-15

9 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver Marzo 13, 2015 GFREGIO O Importante crecimiento potencial por enfoque en PYMEs, alto ROE, sólida calidad de activos y abaratamiento de múltiplos. Recomendamos acumular posiciones. Baja penetración de servicios bancarios en México El crédito de la banca comercial solamente representa 17% del PIB, cifra que es mucho menor que en otros países latinoamericanos. Esperamos que el crédito bancario crezca a una tasa anual promedio del 14% en el futuro. Fuerte crecimiento potencial por el enfoque en el segmento de PYMEs, que está desatendido Esperamos que la utilidad neta de GFRegio aumente 15% en 2015 y 16% en La cartera crediticia aumentará 19% y 16%, respectivamente, apoyada a una mayor participación de mercado y en la continua apertura de sucursales (de las 133 actuales a 160 en 2017). El ROE ajustado sin extraordinarios podría alcanzar 19.2% en 2015 y 19.4% en 2016 (comparado con 18.8% en 2014). Excelente calidad de activos GFRegio registró una razón de cartera vencida a cartera total de 1.5%, mucho menor que las de los grandes bancos comerciales, y una cobertura de 1.7x al cierre del 4T14. Excelente administración La familia Rivero Santos, el accionista controlador, es el responsable del alto crecimiento y sólida calidad de activos de GFregio. Cuarta generación de banqueros comerciales. La valuación se compara favorablemente con la de sus contrapartes nacionales Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno GFRegio opera a un P/VL de 2.7x, comparado con 2.0x de GFNorte, 2.2x de Sanmex y 2.2x de GFInter. El múltiplo P/VL de GFRegio se reduce a 2.3x para finales de Martín Lara Telecoms, Medios & Financiero mlara@actinver.com.mx +52 (55) x e 2016e 2017e MIN 4.0% 4.2% 4.2% 4.3% MIN después de provisiones 3.5% 3.8% 3.8% 3.9% Ut. Neta 1,644 1,886 2,189 2,610 ROE 18.8% 18.2% 18.0% 18.2% ROA 1.6% 1.8% 1.8% 1.8% Eficiencia 45.1% 43.7% 42.1% 39.9% Cart. Venc./Cartera Tot. 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% Cobertura 170% 0 173% 0 175% 0 176% 0 Indicadores Operativos Activo Totales 99, , , ,373 Cartera Crediticia 52,848 62,732 73,012 83,182 Cartera Vencida ,101 1,248 Reserva Crediticia 1,408 1,656 1,927 2,195 Pasivos Totales 90, , , ,846 Depósitos Tradicionales 44,279 52,955 62,679 73,632 Capital Total 9,552 11,215 13,168 15,527 P / U 15.6x 13.5x 11.6x 9.7x P / VL 2.7x 2.3x 1.9x 1.6x Rend. por Dividendos 0.0% 0.8% 0.9% 0.9% GFRegio O vs. (Marzo 2014 = 100) mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 GFRegio O

10 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 GMEXICO Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno Cifras en millones de dólares e 2016e Incremento esperado en el volumen de ventas y menores costos operativos soportan nuestra visión positiva en Grupo México Esperamos un incremento anual de 14% en el volumen de ventas, alcanzando 1.24 Mt en 2017 En junio 2014, Southern Copper Corporation (subsidiaria de GMexico) inauguró la planta ESDE III en la mina de Buenavista, la cual cuenta con una capacidad anual de 120Kt. Esperamos también que la compañía empiece operaciones del nuevo concentrador, también en Buenavista (188Ktpa) durante el 2S15. Adicionalmente, esperamos que SCCO inicie operaciones de Tía María un proyecto de 100Ktpa en Arequipa, Peru así como de la expansión en la mina de Toquepala (100Ktpa) en el 1S17. Finalmente, al añadir la producción decreciente de Asarco (otra subsidiaria de GMexico) a los resultados de SCCO, obtenemos el volumen total de GMexico, el cual calculamos crecerá 14% al año durante , alcanzando 1.24Mt en Menores costos operativos impulsaran el EBITDA (TCAC : 9%) Esperamos que el costo operativo en efectivo por libra de cobre cash cost de SCCO disminuya 14% a USD 1.68 en 2018 desde USD 1.92 en 2014, gracias al inicio de operaciones de los proyectos en México y Perú. Economías de escala logradas a partir de una mayor producción de cobre en las nuevas plantas ESDE (Tía María y Buenavista), incrementos en la producción de subproductos (principalmente en Buenavista), así como menores costos eléctricos gracias a las nuevas plantas de generación de GMexico (SCCO tendría un ahorro aprox. de 10% vs. el costo de CFE) explican la disminución esperada en el cash cost. Calculamos que el cash cost/lb consolidado de Grupo México, el cual incluye las operaciones de SCCO y Asarco, disminuirá hasta USD 1.73 en 2017 desde USD 1.98 en La división ferroviaria mantendrá la tendencia positiva ( tasa de crecimiento anual ingresos y EBIT- DA: 8% y 10%, respectivamente) Si consideramos la correlación histórica entre el volumen transportado por ITM y la tasa de crecimiento ponderada del PIB en México y EE.UU de 0.8, estimamos una tasa de crecimiento anual en el volumen de ITM de 3.8% para Finalmente, tomando en cuenta que la recientemente aprobada reforma ferroviaria no afectaría como se esperaba inicialmente los resultados de ITM, creemos que ésta mantendrá el agresivo plan de inversión. Así, no descartamos mejorías adicionales en las principales métricas operativas, tales como la velocidad promedio. 10 Ingresos 9,352 9,324 9,166 10,533 EBITDA 3,988 3,848 3,167 4,140 Margen 42.6% 41.3% 34.6% 39.3% Crecimiento AsA -26.8% -0.9% -34.4% 44.4% Utilidad Neta 2,192 2,080 1,474 2,119 Margen 23.4% 22.3% 16.1% 20.1% Crecimiento AsA -27.0% -2.7% -30.1% 50.7% Activo Total 20,213 20,204 21,219 22,705 Efectivo 2,589 1, Pasivo Total 8,773 8,634 8,718 8,827 Deuda 3,222 4,307 5,414 5,130 Capital 11,440 11,569 12,501 13,878 Mayoritario 9,458 9,793 10,441 11,492 VE / VENTAS 3.3x 3.1x 2.9x 2.5x VE / EBITDA 8.0x 9.1x 7.3x 6.0x P / U 15.1x 19.0x 12.7x 9.6x ROE 21.2% 21.2% 14.1% 18.4% ROA 10.3% 10.3% 6.9% 9.3% DN / EBITDA 0.8x 0.8x 1.7x 1.2x Dividendo 3.4% 3.4% 2.3% 3.1% GMexico vs. (Mar 2014 = 100) mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 GMEXICOB Fuente: Bloomberg oct-14 Pablo Abraham Peregrina Minería e Industriales pabraham@actinver.com.mx +52 (55) x 1395 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15

11 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 HERDEZ La incipiente recuperación de consumo, una estrategia comercial re-enfocada hacia una creciente clase media, y una cartera de crédito bajo control hacen a Livepol una buena opción de inversión que continuará generando crecimientos como líder del sector. Las tendencias del consumidor, marcando una sólida base inicio con indicadores sólidos en consumo, con un crecimiento de 5.5% en las cifras VMT de ANTAD para enero, y un más sólido +9.0% en tiendas departamentales. Mientras estas cifras fueron impulsadas por una fácil base de comparación A/A debido a la afectación la reforma fiscal el año pasado, los próximos meses se podrían dar crecimientos más atenuados. Aun así, esperamos un mejor comportamiento conforme los avances en confianza del consumidor, empleo y salarios comienzan a trasladarse a un mayor gasto del consumidor. Las expectativas de ANTAD para 2015 son muy conservadoras, aunque remarcan la tendencia positiva para las departamentales: los minoristas especializados crecerían VMT +0.7%, los autoservicios un modesto retroceso de -0.3%, pero las tiendas departamentales lograrían aumentar sus ventas comparables en un 4.0%. Nuestros estimados con más optimistas, y apuntan una expansión total de 2% a 3%, de 2% en autoservicios y de 5% a 6% en las departamentales, que serán las que marcaran el paso nuevamente. La administración ha mostrado mano dura en la cartera vencida. Después de dos trimestres consecutivos con un deterioro en la cartera vencida que rápidamente se trasladaron en la afectación de los márgenes, los esfuerzos por controlar la cartera crediticia y sus tasas de morosidad han producido resultados positivos, cayendo de una morosidad de 4.9% en 3T a 4.0% para finales del El crecimiento de la cartera crediticia estuvo limitado en 2% en 2014, aun y cuando las ventas aumentaron 9%. Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ 45.5 Retorno 15% El solo hecho de permanecer en este nivel de morosidad debería impulsar la expansión del margen EBITDA en 50 puntos base durante 2015, de acuerdo a nuestras estimaciones m 2014e 2015e Ingresos 13,180 14,319 16,487 18,169 EBITDA 2,050 2,415 2,756 3,042 Margen 15.6% 16.9% 16.7% 16.7% Crecimiento A/A 11.3% 17.8% 14.1% 10.3% Utilidad Neta Margen 4.6% 5.4% 5.3% 5.0% Crecimiento A/A -23.1% 26.9% 13.9% 3.5% Activo Total 20,713 22,911 25,857 27,886 Efectivo 905 2,451 2,610 3,226 Pasivo Total 8,583 9,735 10,875 10,974 Deuda 5,969 6,860 7,529 7,322 Capital 12,130 13,176 14,982 16,912 Mayoritario 5,665 6,309 6,742 7,611 VE/Ingresos 2.2x 2.0x 1.8x 1.7x VE/EBITDA 13.9x 11.7x 11.0x 10.0x P/U 28.1x 22.1x 19.4x 18.8x ROE 24.8% 24.8% 26.5% 24.5% ROA 6.6% 6.9% 6.8% 6.6% Deuda Neta/EBITD 2.5x 1.8x 1.8x 1.3x Dividendo 6.4% 1.0% 1.5% 1.6% HERDEZ vs. (Marzo 2014 = 100) 120. Una expansión enfocada en los segmentos de la clase media baja. Livepol inauguró dos nuevas tiendas Fábricas de Francia en los últimos doce meses, y en 2015 espera abrir 5 más, de un total de 8 en total. El cambio en la estrategia reconoce el extensivo alcance hacia los segmentos de ingresos medios y altos que su marca ha logrado por casi una década de expansión en su formato tradicional. La situación actual parece perfecta para atacar los segmentos medio-bajo que ya han mostrado mejoras en su poder adquisitivo, pero que se espera que sea el segmento de mayor crecimiento entre la población en los próximos años tanto en términos de número de personas como en su poder adquisitivo. El apalancamiento no es un problema Livepol tiene una razón de deuda neta a EBITDA de 0.7x y una cobertura de interés de 11.7x, mismas que consideramos cifras realmente sólidas. Aún con un agresivo programa de Capex para 2015, se espera que estas cifras mejoren notablemente en los meses venideros mar 14 may 14 jul 14 sep 14 HERDEZ nov 14 ene 15 mar 15 Carlos Hermosillo Consumo. José Cebeira Consumo. chermosillo@actinver.com.mx jcebeira@actinver.com.mx +52 (55) x (55) x

12 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 LAMOSA Bursatilidad Baja Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno e 2016e Gran oportunidad de inversión en el punto de inflexión del sector residencial LAMOSA es la empresa con mayores márgenes EBITDA en la industria cerámica Rentabilidad superior con margen EBITDA de 19.5% comparado con el promedio de 7.2% de Interceramic y GISSA (división construcción), sus dos principales competidores nacionales. Comparado con participantes internacionales, el margen EBITDA de LAMOSA resulta superior en 900 pb. Abaratamiento sustancial en múltiplos Los múltiplos se verán comprimidos favorablemente aún considerando estimados conservadores. El múltiplo P/U actual de 16.9x se abaratará a 12.9x en Por su parte, el múltiplo VE/EBITDA actual de 8.4x, se comprimirá a 7.4x en Sector de construcción con señales de recuperación En octubre de 2014, la industria incrementó 5.4% anualmente (tercera variación positiva en los últimos 2 años), resultado de un incremento en obras de edificación de vivienda y trabajos especializados. Esperamos una reactivación importante del mercado de construcción ante mayores inversiones en infraestructura y recuperación económica, derivado de las reformas estructurales y la implementación del Plan Nacional de Infraestructura. La reforma energética traerá consigo una reducción en costos de producción. Producción con tecnología de punta En los últimos diez años LAMOSA ha invertido USD 1.0 mil millones en tecnología y adquisiciones (principalmente en la división cerámica que representa el 73% de las ventas). LAMOSA se ha posicionado como uno de los productores de más bajo costo de la industria con capacidad para seguir creciendo sin realizar fuertes inversiones. Equipo Directivo Sólido Con más de 20 años de experiencia en promedio, el equipo directivo encabezado por Federico Toussaint Elosúa y Tomás Garza de la Garza han posicionado a la empresa como uno de los mayores productores de cerámica a nivel mundial. El equipo directivo redujo el apalancamiento de un nivel de 6.8x en 2008 (adquisición Porcelanite) a 2.2x en 2014 en un entorno de alta restricción crediticia ocasionado por la crisis de Ingresos 8,624 8,971 9,887 10,854 EBITDA 1,809 2,011 2,166 2,425 Margen 21.0% 22.4% 21.9% 22.3% Crecimiento AsA -12.4% 11.2% 7.7% 12.0% Utilidad Neta Margen 7.3% 4.9% 5.2% 5.1% Crecimiento AsA -26.1% -29.8% 15.9% 8.4% Activo Total 15,043 15,077 15,589 16,005 Efectivo Pasivo Total 9,290 9,105 9,200 9,156 Deuda 5,149 4,695 4,698 4,509 Capital 5,753 5,972 6,389 6,850 Mayoritario 5,753 5,972 6,389 6,850 VE / Ingresos 1.8x 1.7x 1.5x 1.4x VE / EBITDA 8.6x 7.7x 7.0x 6.2x P / U 17.7x 25.2x 21.2x 19.6x ROE 10.9% 7.4% 8.0% 8.1% ROA 4.2% 2.9% 3.3% 3.5% Deuda Neta/EBITDA 2.5x 2.2x 1.9x 1.7x Dividendo (efectivo) 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% Lamosa vs (Mar 2014 = 100) mar-14 abr-14 may-14 jun-14 Fuente: Bloomberg jul-14 ago-14 LAMOSA* sep-14 oct-14 Ramón Ortiz Cemento, Concesiones y Construcción rortiz@actinver.com.mx +52 (55) x 1835 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15

13 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 6 de Marzo 2015 LIVEPOL La incipiente recuperación de consumo, una estrategia comercial re-enfocada hacia una creciente clase media, y una cartera de crédito bajo control hacen a Livepol una buena opción de inversión que continuará generando crecimientos como líder del sector. Las tendencias del consumidor, marcando una sólida base inicio con indicadores sólidos en consumo, con un crecimiento de 5.5% en las cifras VMT de ANTAD para enero, y un más sólido +9.0% en tiendas departamentales. Mientras estas cifras fueron impulsadas por una fácil base de comparación A/A debido a la afectación la reforma fiscal el año pasado, los próximos meses se podrían dar crecimientos más atenuados. Aun así, esperamos un mejor comportamiento conforme los avances en confianza del consumidor, empleo y salarios comienzan a trasladarse a un mayor gasto del consumidor. Las expectativas de ANTAD para 2015 son muy conservadoras, aunque remarcan la tendencia positiva para las departamentales: los minoristas especializados crecerían VMT +0.7%, los autoservicios un modesto retroceso de -0.3%, pero las tiendas departamentales lograrían aumentar sus ventas comparables en un 4.0%. Nuestros estimados con más optimistas, y apuntan una expansión total de 2% a 3%, de 2% en autoservicios y de 5% a 6% en las departamentales, que serán las que marcaran el paso nuevamente. La administración ha mostrado mano dura en la cartera vencida. Después de dos trimestres consecutivos con un deterioro en la cartera vencida que rápidamente se trasladaron en la afectación de los márgenes, los esfuerzos por controlar la cartera crediticia y sus tasas de morosidad han producido resultados positivos, cayendo de una morosidad de 4.9% en 3T a 4.0% para finales del El crecimiento de la cartera crediticia estuvo limitado en 2% en 2014, aun y cuando las ventas aumentaron 9%. El solo hecho de permanecer en este nivel de morosidad debería impulsar la expansión del margen EBITDA en 50 puntos base durante 2015, de acuerdo a nuestras estimaciones. Una expansión enfocada en los segmentos de la clase media baja. Livepol inauguró dos nuevas tiendas Fábricas de Francia en los últimos doce meses, y en 2015 espera abrir 5 más, de un total de 8 en total. El cambio en la estrategia reconoce el extensivo alcance hacia los segmentos de ingresos medios y altos que su marca ha logrado por casi una década de expansión en su formato tradicional. La situación actual parece perfecta para atacar los segmentos medio-bajo que ya han mostrado mejoras en su poder adquisitivo, pero que se espera que sea el segmento de mayor crecimiento entre la población en los próximos años tanto en términos de número de personas como en su poder adquisitivo. El apalancamiento no es un problema Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno Livepol tiene una razón de deuda neta a EBITDA de 0.7x y una cobertura de interés de 11.7x, mismas que consideramos cifras realmente sólidas. Aún con un agresivo programa de Capex para 2015, se espera que estas cifras mejoren notablemente en los meses venideros. Carlos Hermosillo Consumo. chermosillo@actinver.com.mx +52 (55) x m 2014e 2015e Ingresos 74,105 81,027 91, ,173 EBITDA 12,536 13,024 15,158 16,897 Margen 16.9% 16.1% 16.6% 16.7% Crecimiento A/A 6.5% 3.9% 16.4% 11.5% Utilidad Neta 7,702 7,763 8,988 10,014 Margen 10.4% 9.6% 9.8% 9.9% Crecimiento A/A 7.0% 0.8% 15.8% 11.4% Activo Total 94, , , ,898 Efectivo ,900 8,216 Pasivo Total 40,110 40,772 45,860 50,298 Deuda 14,933 13,344 13,071 13,056 Capital 54,827 62,666 69,697 78,600 Mayoritario 54,825 62,663 69,694 78,597 VE/Ingresos 3.3x 3.0x 2.6x 2.3x VE/EBITDA 19.3x 18.4x 15.6x 13.7x P/U 29.5x 29.2x 25.2x 22.6x ROE 14.8% 13.2% 13.7% 13.5% ROA 8.6% 8.0% 8.4% 8.4% Deuda Neta/EBITDA 1.1x 1.0x 0.6x 0.3x Dividendo 1.1% 0.0% 0.7% 0.8% Livepol vs. (Marzo 2014 = 100) mar 14 may 14 jul 14 sep 14 LIVEPOL nov 14 ene 15 mar 15 José Cebeira Consumo. jcebeira@actinver.com.mx +52 (55) x

14 Las 10 Acciones Favoritas de Actinver 13 de Marzo 2015 Habiendo dejado atrás la etapa de expansión acelerada, Walmex todavía destaca por su mayor rentabilidad y mejores tasas de crecimiento orgánico, aunque con una valuación a la par de sus comparables en sus acciones luce positivo para las emisoras relacionadas a consumo. Creemos que las bases para la recuperación del consumidor están puestas en la mesa como se dio en la ventas de enero que sorprendieron positivamente. La tendencia aunque aún errática, pero positiva, en cuanto a la confianza del consumidor, niveles de empleo y salarios promedio empezará a ganar tracción en los próximos meses. Centro América (CA) impulsó los resultados operativos, pero México empieza a verse mejor. La publicación de ventas que se da todos los meses mostró a CA como el principal motor de los resultados del 4T14 de Walmex, pero después de la publicación de los resultados trimestrales se establece una notable contribución a los resultados generales en la parte operativa, ya que el EBITDA de CA tuvo los beneficios de las economías de escala que desde hace mucho tiempo se habían logrado en México, pero sólo ahora empiezan a acelerar el paso en CA (márgenes de 7.6% para CA, 12.1% para México y un consolidado de 11.5%). Durante este periodo México reportó un aumento del 16% en el EBITDA, mientras que CA fue de 35%, sumados llegaron a una tasa de crecimiento de + 17%. No obstante, creemos que un aspecto clave de este reporte es el hecho de que México ha comenzado a funcionar mejor, empezando por el hecho de que Sam s y Suburbia parecen alcanzar cifras menos negativas. Una vez que Vips y Banco Walmart han sido vendidas, todavía hay posibilidad de otra venta: Suburbia. El desempeño del formato de Tienda Departamental ha ido rezagándose, aunque no tan severamente como Sam s. La necesidad de un enfoque en la actividad minorista de Autoservicio lo pudiera impulsar esa decisión. Para Walmex esto pudiera significar una disminución marginal en las ventas (contribuye 3.2%), pero una mejora en la rentabilidad y el enfoque de estrategia sobre el verdadero negocio del compañía. Como fue en el caso de Vips, esperamos que se pague un dividendo extraordinario, con un rendimiento equivalente al 0.7% por el Banco, y una cifra menor en la eventualidad de Suburbia. Una mayor rentabilidad, pero valuación en promedio a sus comparables. WALMEX Bursatilidad Alta Precio Actual: P$ 39.7 Precio Objetivo 2015: P$ % Retorno No debemos esperar una prima tan amplia en la valuación de Walmex como en algún momento se dio por el acelerado ritmo de crecimiento mostrado hasta hace cuatro años, aunque su condición de líder en el crecimiento orgánico y su mejor rentabilidad son argumentos para cotizar a un premio contra su universo de comparables. Si bien el reporte ha provocado una revisión a nuestras estimaciones, el impacto en cuanto a las expectativas de flujos de efectivo han sido mínimas; nuestro precio objetivo de MP 42.0 sustenta nuestra recomendación de COMPRA, acompañado también un dividendo estimado de 5%. 14 Carlos Hermosillo Retail, Food and Beverage. chermosillo@actinver.com.mx +52 (55) x m 2014e 2015e Ingresos 423, , , ,179 EBITDA 40,305 42,854 47,520 52,365 Margen 9.5% 9.7% 10.1% 10.2% Crecimiento A/A 2.1% 6.3% 10.9% 10.2% Utilidad Neta 22,717 30,426 26,396 28,568 Margen 5.4% 6.9% 5.6% 5.6% Crecimiento A/A -2.4% 33.9% -13.2% 8.2% Activo Total 230, , , ,248 Efectivo 21,129 28,048 8,329 12,399 Pasivo Total 87,312 95,835 97, ,167 Deuda 14,097 13,262 12,455 12,410 Capital 142, , , ,080 Mayoritario 142, , , ,057 VE/Ingresos 1.6x 1.5x 1.5x 1.4x VE/EBITDA 17.1x 15.9x 14.8x 13.3x P/U 30.7x 22.9x 26.5x 24.4x ROE 16.3% 18.6% 16.2% 16.8% ROA 10.0% 11.0% 10.5% 10.9% Deuda Neta/EBITD (0.2x) (0.3x) 0.1x 0.0x Dividendo 2.3% 3.1% 4.6% 1.9% Walmex vs. (March 2014 = 100) mar 14 may 14 jul 14 sep 14 nov 14 ene 15 mar 15 WALMEX José Cebeira Retail, Food and Beverage. jcebeira@actinver.com.mx +52 (55) x 1394

15 Análisis Fundamental Departamento de Análisis Fundamental, Económico, Cuantitativo y Deuda Gustavo Terán Durazo, CFA Director Análisis Fundamental (52) x1193 gteran@actinver.com.mx Analistas Senior Martín Lara Telecomunicaciones, Medios y Financiero (52) x1840 mlara@actinver.com.mx Carlos Hermosillo Bernal Consumo (52) x4134 chermosillo@actinver.com.mx Pablo Duarte de León Fibras y Hoteles (52) x4334 pduarte@actinver.com.mx Ramón Ortiz Reyes Cemento, Construcción y Concesiones (52) x1835 rortiz@actinver.com.mx Federico Robinson Bours Carrillo Energía, Conglomerados, Industriales y Minería (52) x4127 frobinson@actinver.com.mx Analistas Junior Juan Ponce Telecomunicaciones, Medios y Financiero (52) x1693 jponce@actinver.com.mx Ana Cecilia González Rodríguez Fibras y Hoteles (52) x4130 acgonzalezr@actinver.com.mx Enrique Octavio Camargo Delgado Energía, Conglomerados, Industriales y Minería (52) x1836 ecamargod@actinver.com.mx José Antonio Cebeira González Consumo (52) x1394 jcebeira@actinver.com.mx Análisis Económico y Cuantitativo Ismael Capistrán Bolio Director Análisis Económico y Cuantitativo (52) x1487 icapistran@actinver.com.mx Jaime Ascencio Aguirre Economía y Mercados (52) x jascencio@actinver.com.mx Roberto Ramírez Ramírez Análisis Cuantitativo (52) x1672 rramirezr@actinver.com.mx Santiago Hernández Morales Análisis Cuantitativo (52) x4133 shernandezm@actinver.com.mx Roberto Galván González Análisis Técnico (52) x5039 rgalvan@actinver.com.mx Análisis de Deuda Araceli Espinosa Elguea Directora de Análisis de Deuda (52) x6641 aespinosae@actinver.com.mx Jesús Viveros Hernández Análisis de Deuda (52) x6649 jviveros@actinver.com.mx Mauricio Arellano Sampson Análisis de Deuda (52) x4132 marellanos@actinver.com.mx CONFIDENCIAL Y DE USO INTERNO 1 15

16 CONFIDENCIAL Y DE USO INTERNO Límite de responsabilidades Declaraciones importantes. De los analistas: Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis: Jaime Ascencio Aguirre; Mauricio Arellano Sampson; Enrique Octavio Camargo Delgado; Ismael Capistrán Bolio; Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Ana Cecilia González Rodríguez; Carlos Hermosillo Bernal; Santiago Hernández Morales; Martín Roberto Lara Poo; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña; Federico Robinson Bours Carrillo; Gustavo Adolfo Terán Durazo; Jesús Viveros Hernández, declaramos : Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios. Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte. Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras: AC, ALFA, ALPEK, ALSEA, AMX, AZTECA, CEMEX, CHDRAUI, FEMSA, FIBRAMQ, FINDEP, FUNO, GENTERA, GFREGIO, GRUMA, ICA, IENOVA, KOF, LAB, LIVEPOL, MEXCHEM, OHLMEX, POCHTEC, TLEVISA, SORIANA, SPORTS, VESTA, WALMEX. De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, FINN 13, FSHOP 13, SMARTRC14. Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido. 172