Sector Transporte Previo 1T15. Cielos Despejados Anticipamos sólidos reportes en 1T15

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1 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 Sector Transporte Previo 1T15 Análisis de Capitales Transporte Abril 17, 2015 Cielos Despejados Anticipamos sólidos reportes en 1T15 Cambio en recomendación Cambio PO Cambio en estimados Revisión Trimestral Otros Esperamos resultados trimestrales sólidos en la mayoría de las empresas, favorecidos por una ligera recuperación en consumo, precios bajos de combustible y la terminación de la guerra tarifaria. Los mejores resultados se tendrán en Aeroméxico (AM), OMA y ASUR. En ésta última estamos cambiando nuestra recomendación a Venta desde Mantener al considerar que su valuación se encuentra ya muy adelantada. Los resultados de GAP continúan presionados por el efecto del huracán Odile, pero con perspectivas de una recuperación gradual. Mantenemos una perspectiva favorable. A pesar de un incremento paulatino en el precio del combustible en 2015, la recuperación del consumo soportará sólidos resultados. Consideramos a OMA y AM como las mejores vehículos para participar en éste sector. La guerra en tarifas se ha borrado prácticamente. Después de un verano muy competitivo durante 2014, las aerolíneas locales se han enfocado en recuperar tarifas y mejorar la utilización de sus aeronaves, lo cual se refleja en una participación de mercado estable en el mercado doméstico. Éste efecto, sumado a una recuperación en el consumo y mejores niveles de precios del combustible (- 44% AsA) ayudaron a tener un crecimiento en el tráfico total del sector en el trimestre de 10%, mejor a nuestras expectativas. Sector Transporte Desempeño Relativo OMAB ASURB GAPB IPC Fuente: Bloomberg AEROMEXICO Desempeño Relativo Operadores aeroportuarios mantienen crecimiento positivo en tráfico. En el trimestre el tráfico total de pasajeros registrará un incremento de 11% contra el año anterior, impulsados por la apertura de nuevas rutas por aerolíneas nacionales y algunas internacionales. Los ingresos operativos incrementarán 14% apoyados principalmente por mejores tarifas. El EBITDA crecerá 26%, reflejando la sólida palanca operativa, con una expansión de 600 pb en el margen. En utilidad neta anticipamos un crecimiento de 9% como resultado de mayores tasas efectivas de impuestos. De acuerdo con nuestros estimados, ASUR emitirá el mejor reporte (+52% en EBITDA), seguido de OMA (+21%) y GAP (+8%) AEROMEX* Fuente: Bloomberg IPC AM presentará un reporte positivo. Beneficiándose por precios del combustible bajos. Anticipamos un sólido crecimiento en EBITDA de 51% con un margen de 19.9%. El principal catalizador continúa siendo el gasto del combustible (41% del total de costos) el cual disminuirá 12%. Los ingresos totales avanzarán 8%. A nivel Neto anticipamos una generación de P$494 millones de pesos (vs. pérdida neta de P$90 millones del 1T14) reflejando un mejor desempeño operativo. Compañía 2015E 2016E 2015E 2016E ASUR Venta % 2% 3% 15.8x 14.7x 24.1x 21.3x GAP Mantener % 3% 10% 15.0x 13.3x 23.1x 21.2x OMA Compra % 4% 12% 15.7x 13.3x 29.1x 25.8x AEROMEXICO Compra % 0% 13% 6.4x 6.1x 13.7x 16.7x Fuente: Actinver Recomen dación Precio Actual Precio Objetivo Potencial Retorno Div. Rendimiento Total VE/EBITDA P/U Ramón Ortiz Reyes Cemento, Construcción y Transporte rortiz@actinver.com.mx +52 (55) x 1835 Mauricio Arellano Sampson marellanos@actinver.com.mx +52 (55) x 4132 Análisis Actinver 1

2 Sector Aeropuertos Ventas EBITDA Utilidad Neta 1T15E 1T14A % Var 1T15E 1T14A % Var 1T15E 1T14A % Var ASUR 1,621 1,362 19% 1, % % GAP 1,464 1,354 8% 1, % % OMA % % % Total 3,981 3,482 14% 2,704 2,144 26% 1,677 1,540 9% Sector Transporte 1T15E ASUR Venta PO $ 217 (Ingresos +19%, EBITDA +52%, Utilidad Neta +12%) Estamos cambiando nuestra recomendación a Venta de Mantener al considerar que la valuación de ASUR se encuentra ya muy adelantada. En nuestra opinión, la perspectiva favorable de 2015 (ventas +15%, EBITDA +16%) se encuentra ya reflejado en el múltiplo 2016E VE/EBITDA de 15.8x, el cual tiene un premio de 25% respecto a su primera desviación estándar. En el 1T15, anticipamos un crecimiento de 19% en ventas operativas, como resultado de un sólido avance de 12.4% en el tráfico total. Los ingresos aeronáuticos aumentarán 14%, resultado de mejores tarifas respecto al año pasado, mientras que los ingresos no aeronáuticos (41% del total) tendrán un sólido resultado principalmente por una mayor concentración en ventas denominadas en dólares. A nivel operativo, el EBITDA será 52% superior respecto al 1T14, como resultado de una base de comparación baja. La utilidad neta crecerá 12% a P$709 millones. Qué podemos esperar en ASUR? En los siguientes meses deberíamos de observar menores tasas de crecimiento en el tráfico de pasajeros, para concluir el año con un avance de 10% (vs. 1T15 de 12%) con una tendencia de largo en tasas de crecimiento cercanas al 8/9%. Los ingresos operativos aumentarán 15% en 2015 con un margen EBITDA de 69%. En nuestra opinión, ésta perspectiva favorable se encuentra ya reflejado en la valuación de la empresa. El principal riesgo a nuestra recomendación se basa en un crecimiento en el tráfico de pasajeros superior al esperado y a una palanca operativa mayor a la estimada. GAP Mantener PO $ 107 (Ingresos +8%, EBITDA +8%, Utilidad Neta +8%) Neutral. Los resultados de GAP serán los más bajos entre los grupos aeroportuarios como resultado de la presión que se observa en su tráfico de pasajeros. El tráfico total de GAP durante el 1T15 avanzó 4%, rezagado respecto a las tasas de crecimiento de sus competidores. Las afectaciones por el huracán Odile en Los cabos (14% del total) y reacomodo de algunas rutas por parte de las aerolíneas en otros aeropuertos son la principal razón. Los ingresos operativos crecerán 8% durante el 1T15, soportado en una parte por mayores tarifas (+5% en promedio) y por una mejor mezcla en ingresos comerciales. Consideramos que GAP podría sorprendernos en el lado positivo en lo que respecta a ingresos no aeronáuticos ante un mayor dinamismo en negocios operados directamente por la empresa. El EBITDA crecerá 8% con un margen estable en 72%. A nivel neto esperamos un avance de 8%, muy en línea con los resultados operativos. Qué sigue en GAP? A pesar de que la valuación de la empresa se encuentra también por arriba de su primera desviación estándar, vemos potencial en el precio de la acción. Los cuartos de hotel afectados por el huracán Odile se estarán recuperando en los próximos meses. Para todo el año anticipamos un crecimiento de 7% en el tráfico total de pasajeros, con ingresos y EBITDA aumentando 11% y 12%, respectivamente. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Compra OMA PO $ 84 (Ingresos +17%, EBITDA +21%, Utilidad Neta +5%) Positivo. Continúa con resultados positivos. Reiteramos COMPRA. Durante el trimestre OMA reportó el mayor crecimiento en el tráfico de pasajeros (+18%) apoyado por un sólido desempeño en Monterrey (+27%) el cual representa el 47% del total. El aeropuerto de Monterrey se ha beneficiado por la creación de bases secundarias de aerolíneas locales. Como resultado, los ingresos operativos aumentarán 17% favorecidos por el crecimiento en volumen, tarifas estables y un sólido desempeño a nivel comercial (soportado por un buen desempeño en las operaciones del hotel). El robusto crecimiento de pasajeros y la palanca operativa de OMA apoyarán a que el EBITDA aumente 21%, con una expansión de 180 puntos base en el margen. A nivel neto, mayores impuestos podrían diluir el beneficio operativo, con un aumento de solamente 5%. Qué esperamos? A pesar de que OMA también se encuentra con una valuación elevada, aún estimamos un potencial atractivo. El tráfico total de OMA aumentará 12% durante En la segunda mitad del año anticipamos menores tasas de crecimiento en tráfico derivado de una base de comparación elevada (Monterrey inició operaciones como Hub en el 2S14). Los ingresos operativos aumentarán 12% en el año y el EBITDA 15%. Mantenemos una perspectiva positiva en OMA al considerarla como la mayor beneficiada por la implementación de reformas estructurales. Análisis Actinver 2

3 Ventas EBITDAR Utilidad Neta 1T15E 1T14A % Var 1T15E 1T14A % Var 1T15E 1T14A % Var Aerolíneas Aeromexico * 10,570 9,777 8% 2,101 1,393 51% N.A. Sector Transporte 1T15E Compra AEROMEXICO PO $ 31 (Ingresos +8%, EBITDAR +51%, Positivo. Aeroméxico continúa beneficiándose por precios del combustible bajos. Anticipamos un sólido crecimiento en EBITDA de 51% con un margen de 19.9%. El principal catalizador continúa siendo el gasto del combustible (41% del total de costos) el cual disminuirá 12%, reflejando una contracción en el precio del combustible de 20% y un aumento de 11% en la capacidad de asientos disponibles. Los ingresos totales avanzarán 8% apoyados por una recuperación de 2% en tarifas, un crecimiento de 8% en la demanda (pasajeros transportados por kilómetro) y un factor de ocupación de 77%. A nivel Neto anticipamos una generación de P$494 millones de pesos (vs. pérdida neta de P$90 millones del 1T14) reflejando un mejor desempeño operativo. Utilidad Neta N.A.) Qué esperamos? Deberíamos de observar una reacción positiva en las siguientes jornadas ante la expectativa de un reporte sólido. Para 2015 estimamos una expansión de 260 pb en margen EBITDAR resultado de una estrategia enfocada en reducción de costos y coberturas adecuadas en precio de combustible. En el 1S15 anticipamos una contracción promedio de 9% en los gastos de combustible; sin embargo, para el acumulado del año éste debería de incrementar 3% reflejando un repunte en el precio del petróleo a un nivel de USD 58 dólares por barril y un incremento de 9% en ASKs. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA. Análisis Actinver 3

4 Departamento de Análisis Fundamental, Económico, Cuantitativo y Deuda Análisis Fundamental Gustavo Terán Durazo, CFA Analistas Senior Director Análisis Fundamental (52) x1193 gteran@actinver.com.mx Martín Lara Telecomunicaciones, Medios y Financiero (52) x1840 mlara@actinver.com.mx Carlos Hermosillo Bernal Consumo (52) x4134 chermosillo@actinver.com.mx Pablo Duarte de León Fibras y Hoteles (52) x4334 pduarte@actinver.com.mx Pablo Abraham Peregrina Minería, Metales, Papel y Conglomerados (52) x1395 pabraham@actinver.com.mx Ramón Ortiz Reyes Cemento, Construcción y Concesiones (52) x1835 rortiz@actinver.com.mx Federico Robinson Bours Carrillo Analistas Junior Energía, Petroquímicos e Industriales (52) x4127 frobinson@actinver.com.mx Juan Ponce Telecomunicaciones, Medios y Financiero (52) x1693 jponce@actinver.com.mx Enrique Octavio Camargo Delgado José Antonio Cebeira González Mauricio Arellano Sampson Laura Elena Bosch Ramírez Energía, Petroquímicos e Industriales (52) x1836 ecamargod@actinver.com.mx Consumo (52) x1394 jcebeira@actinver.com.mx Minería, Metales, Papel, Conglomerados, Cemento, Construcción y Concesiones (52) x4132 marellanos@actinver.com.mx Fibras y Hoteles (52) x4136 lbosch@actinver.com.mx Análisis Económico y Cuantitativo Ismael Capistrán Bolio Director Análisis Económico y Cuantitativo (52) x6636 icapistran@actinver.com.mx Jaime Ascencio Aguirre Economía y Mercados (52) x1100 jascencio@actinver.com.mx Santiago Hernández Morales Análisis Cuantitativo (52) x4133 shernandezm@actinver.com.mx Roberto Galván González Análisis Técnico (52) x5039 rgalvan@actinver.com.mx Análisis de Deuda Araceli Espinosa Elguea Directora de Análisis de Deuda (52) x6641 aespinosae@actinver.com.mx Roberto Ramírez Ramírez Análisis de Deuda (52) x1672 rramirezr@actinver.com.mx Jesús Viveros Hernández Análisis de Deuda (52) x6649 jviveros@actinver.com.mx Raúl Márquez Pardinas Análisis de Deuda (52) x1110 rmarquez@actinver.com.mx Análisis Actinver 4

5 Límite de responsabilidades Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) Compra. El retorno de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el año en curso. Neutral. El retorno de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el año en curso. Venta. El retorno de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el año en curso. Declaraciones importantes. a) De los analistas: Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis: Jaime Ascencio Aguirre; Mauricio Arellano Sampson; Laura Elena Bosch Ramirez, Enrique Octavio Camargo Delgado; Ismael Capistrán Bolio; José Antonio Cebeira González, Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Santiago Hernández Morales; Martín Roberto Lara Poo; Raúl Márquez Pardinas, Ramón Ortiz Reyes; Pablo Abraham Peregrina; Juan Enrique Ponce Luiña; Federico Robinson Bours Carrillo; Gustavo Adolfo Terán Durazo; Jesús Viveros Hernández, declaramos : 1. Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios. 2. Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte. 3. Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación 4. Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras: AC, ACTINVR, ALFA, ALPEK, ALSEA, AMX, AZTECA, CEMEX, CHDRAUI, FEMSA, FIBRAMQ, FINDEP, FUNO, GENTERA, GFREGIO, GRUMA, ICA, IENOVA, KOF, LAB, LIVEPOL, MEXCHEM, OHLMEX, POCHTEC, PE&OLES, TLEVISA, SORIANA, SPORTS, VESTA y WALMEX. b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver 1. Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. 2. Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales. 3. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes:, AMXL, AEROMEX*, BOLSA A, FINN 13, FSHOP 13, SMARTRC14 4. Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO. 5. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido. Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas, dar clic aquí. Análisis Actinver 5