COMPRAR GRUPO SECURITY. Precio Objetivo: CL$ 282 Precio Actual: CL$ 259. Iniciando Cobertura con Recomendación de COMPRAR

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1 ep/16 nov/16 ene/17 mar/17 may/17 jul/17 ep/17 RENTA VARIABLE LOCAL INFORME DE EMPRESAS - SECTOR BANCARIO - GRUPO SECURITY 25 de Septiembre, 2017 COMPRAR Precio Objetivo: CL$ 282 Precio Actual: CL$ 259 GRUPO SECURITY Iniciando Cobertura con Recomendación de COMPRAR RESUMEN Bloomberg SECUR CI Reuter SEC.SN Claificación de riego A+ 52 emana máx/mín (CLP) 277.1/214.6 VDPT 6M (USD MM) 0,7 Float (%) 26,0% # accione (MM) Market Cap (USD MM) Precio Objetivo (CLP) 282 Precio actual (CLP) 259 Upide potencial 8,8% Div. Yield (%) 4,3% Retorno Total 13,1% RATIOS E 2018E P/U 13,1x 14,2x 14,3x 12,7x B/L 1,5x 1,6x 1,7x 1,6x Div. yield 5,6% 5,0% 4,3% 4,6% ROE 11,6% 11,0% 11,4% 11,6% RORWA 1,0% 1,0% 1,2% 1,3% Etamo iniciando cobertura de Grupo Security con una recomendación de COMPRAR, introduciendo un precio objetivo 2018E de CL$ 282, otorgando un retorno total de 13% incluyendo dividendo. Durante lo último 12 mee (U12M), el ector bancario ha ido uno de lo ectore con mejor deempeño del mercado burátil chileno. Sin embargo, Grupo Security no e benefició totalmente de ee repunte, motrando deempeño ignificativamente inferiore al del IPSA y u comparable. En nuetra opinión, el rezago de Grupo Security e vio influido por (i) 2 año conecutivo con una débil dinámica de reultado en el egmento bancario; y (ii) el recientemente efectuado aumento de capital. Hacia adelante, eperamo que Security retome u enda de crecimiento hitórica, motrando un crecimiento de 11% promedio en u utilidad por acción (UPA) durante el periodo Grupo Security ha motrado un rendimiento inferior al IPSA y al ector bancario, afectado principalmente por débile reultado y un reciente aumento de capital. Grupo Security acumula retorno de un 18% y 8% inferior al de u pare locale y al IPSA, repectivamente en lo U12M. Entre la razone, detacamo: (i) do año conecutivo de caída en ROE, afectado por vario evento no recurrente. A lo que e uma (ii) el riego de obreoferta de accione, coniderando el reciente aumento de capital (24 de Agoto) por US$ 147Mn (~11% del market cap actual) RENDIMIENTO DE LA ACCION 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 CONTACTO IPSA Jonathan Fuch N. Jonathan.fuch@bice.cl +(562) Aldo Morale E. aldo.morale@bice.cl +(562) SECURITY Debilidad de reultado fue impactada por vario evento no recurrente, y eperamo que e normalicen hacia adelante. Según la emprea, lo gato no recurrente en la filial bancaria (aociada a un cambio en el CORE bancario) terminaron el 2T17; y de eta forma el ratio de eficiencia debería mejorar hata ~50% en 2017 (frente al 60% en 2016), implicando un fuerte crecimiento de la utilidade (+33% a/a), mientra que Grupo Security debería al meno igualar u utilidad neta del 2016 (a pear de la venta de Penta Security). Según nuetra etimacione, Grupo Security etá tranando con un fuerte decuento en valorización repecto a u promedio hitórico y comparable locale. Coniderando nuetra etimacione para lo banco chileno, llegamo a que Grupo Security e cotiza a 9,1x P/U 12m Fwd, lo que repreenta (i) un decuento de 14% frente a u promedio de 10,5x en lo último 9 año; y (ii) un 37% de decuento a u pare locale (Banco de Chile, Banco Santander), iendo ignificativamente má alto que u decuento promedio de lo último 9 año de ~ 22%. RIESGOS Nuetra etimacione y concluione dependen en gran medida de factore macroeconómico y regulatorio, tale como: (i) el crecimiento económico de Chile (eperamo un crecimiento del PIB real de 1,7% y 2,6% para 2017 y 2018); (ii) Inflación (eperamo un 3% para 2017 y 2018); definicione en materia regulatoria, tale como (iii) la implementación de Bailea III (en nuetra valorización incorporamo un TIER I del 10.5% en 2021); e (iv) impueto locale (uamo un beneficio de corrección monetaria del 3% a la taa impoitiva de 27% para la operacione chilena en

2 RENTA VARIABLE LOCAL INFORME DE EMPRESAS - SECTOR BANCARIO - GRUPO SECURITY 25 de Septiembre, 2017 GRUPO SECURITY COMPRAR Precio Objetivo: CL$ 282 Precio Actual: CL$ 259 Grupo Security e un conglomerado financiero que opera en cuatro área diferente; Financiamiento, Inverione, Seguro y Servicio Complementario. Dentro de u principale filiale e encuentra Banco Security. El Grupo fue fundado en 1991 cuando un grupo de inverionita decidieron adquirir el "Banco Security-Pacific". En la actualidad no poee un grupo controlador, in embargo u fundadore tienen un 74% de la propiedad y participan activamente en u adminitración dede la fundación de la emprea. DESGLOSE DE UTILIDAD (%) Seguro 33% Serv. Complem entario 6% DESGLOSE DE COLOCACIONES (%) Conumo 9% Inverione 7% Hipotecari o 12% Financiami ento 54% ESTADOS FINANCIEROS (CL$ Mn) ESTADO DE RESULTADO E 2018E Interee Neto Ut. Cambiaria Neta + Intermediación Comiione Neta Otro Operacionale Reultado Operacional Bruto Proviione Neta Gato de Apoyo Reultado Operacional Neto Utilidad Emprea Rel Impueto Interé Minoritario Utilidad Neta Controladore Margen Neto 23,9% 22,1% 26,6% 26,9% % YoY -15,2% 6,7% 31,7% 12,7% BALANCE E 2018E Colocacione Inverione Activo productivo Activo totale Paivo totale Patrimonio Paivo + patrimonio PROPIEDAD (%) Inverioni ta Intitucion ale 8% Otro 18% Comercial e 79% Accionita Fundadore 74% RATIOS E 2018E NIM 2,9% 2,5% 2,6% 2,6% Gato proviione / Colocacione -1,1% -0,6% -0,8% -0,8% Índice de Eficiencia -49,2% -60,4% -50,3% -50,0% ROAE 11,6% 11,0% 12,0% 12,4% ROAA 0,8% 0,8% 1,0% 1,1% Tier 1 8,7% 9,2% 10,3% 10,3% GRUPO SECURITY E 2017E 2018E Net Income Equity ROE 11,8% 12,7% 11,4% 11,6% Fuente: Reporte de compañía, BICE Inverione 2

3 GLOSARIO Market Cap (Mkt Cap): e el tock de patrimonio de una compañía a valor de mercado. Se le conoce también como patrimonio burátil o patrimonio a valor económico. Se calcula como el precio de la acción por el número de accione ucrita y pagada. El market cap e uado entre otra variable para determinar qué emprea pertenecen al índice IPSA. Enterprie Value (EV): e el valor económico o valor de mercado de lo activo de una compañía. Se le conoce también como valor emprea (VE) o valor de la firma (VF). Se calcula como la uma del patrimonio económico (market cap), má la deuda financiera neta de caja (DFN), má el interé minoritario. El EV e comúnmente utilizado para obtener una etimación del valor de mercado de una compañía en u totalidad para proceo de fuione y adquiicione. EBITDA: E una medición del flujo de caja operacional de lo activo de una compañía. Se calcula como la utilidad ante de interee, impueto, depreciación y amortización. El EBITDA e uado para monitorear el deempeño operacional de una compañía, indiferente de u nivel de endeudamiento, etructura o poición financiera. Precio/utilidad (P/U): ratio de valorización que mide la vece que el mercado etá dipueto a pagar por cada peo de utilidad generada por una compañía. Se calcula dividiendo el patrimonio económico (market cap) por la utilidad anual de una compañía. EV/EBITDA: ratio de valorización que mide la vece que el mercado etá dipueto a pagar por cada peo de EBITDA o flujo de caja operacional de lo activo de una compañía. Se calcula dividiendo el valor emprea (EV) por la medición de flujo de caja operacional (EBITDA) de una compañía. Bola/Libro (B/L): ratio de valorización que mide la relación entre el valor de mercado (market cap) y el valor contable (valor libro) del patrimonio de una compañía. Dividend Yield: medida de retorno nominal que la accione de una compañía otorgan por media de dividendo. Se calcula dividiendo el total de dividendo entregado por acción por el precio de la acción. 3

4 DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS Agutín Alvarez M. Gerente de Etudio +(562) RENTA VARIABLE LOCAL ECONOMÍA & RENTA FIJA ESTRATEGIA Aldo Morale E. Sebatián Senzacqua B. Juan Pablo Catillo C. Jefe de Etudio RVL Economita Jefe Etratega Senior +(562) (562) (562) Sebatián Carvallo I. Antonio Acha R. Felipe Muñoz F. Analita de Inverione Analita de Economía Analita de Etrategia +(562) (562) (562) Paulina Varga J. Analita de Inverione +(562) Jonathan Fuch N. Analita de Inverione +(562) DISTRIBUCIÓN RENTA VARIABLE RENTA FIJA LOCAL RENTA FIJA INTERNACIONAL Felipe Figueroa E. André de la Cerda G. Carlo Schneider Renta Variable local Gerente Renta Fija y Moneda Subgerente Renta Fija Internacional ffigueroa@bice.cl aldo.morale@bice.cl carlo.chneider@bice.cl +(562) (562) (562) Jacinto Lao P. Javiera Ecudero M. Joé Miguel Alcalde R. Renta Variable Internacional Operador Renta Fija Nacional Operador Renta Fija Internacional jacinto.lao@bice.cl javiera.ecudero@bice.cl joe.alcalde@bice.cl +(562) (562) (562) Sebatián Torrealba D. Paulina González T. Renta Variable local Operador Renta Fija Nacional ebatian.torrealba@bice.cl paulina.gonzalez@bice.cl +(562) (562) Claudio Zelada A. Sergio Lizama C. Renta Variable local Operador Renta Fija Nacional claudio.zelada@bice.cl lizama@bice.cl +(562) (562)

5 Ete informe ha ido elaborado ólo con el objeto de proporcionar información a lo cliente de BICE Inverione Corredore de Bola S.A. Ete informe no e una olicitud, ni una oferta para comprar o vender accione, bono u otro intrumento mencionado en el mimo. Eta información y aquella en que etá baada han ido obtenida con información pública de fuente que en nuetro mejor aber y entender parecen confiable. Sin embargo, eto no garantiza que ella ean exacta ni completa. La proyeccione y etimacione que e preentan en ete informe han ido elaborada con la mejore herramienta diponible pero ello no garantiza que la mima e cumplan. Toda la opinione y expreione contenida en ete informe, pueden er modificada en cualquier tiempo in previo avio. BICE Inverione Corredore de Bola S.A. y cualquiera ociedad o perona relacionada con ella y u accionita controladore pueden en todo momento tener inverione a corto o largo plazo en cualquiera de lo intrumento mencionado en ete informe o relacionado con la o la emprea o el mercado que en él e mencionan y pueden comprar o vender eo mimo intrumento. BICE Inverione Corredore de Bola S.A. puede recomendar eventualmente compra y/o venta de accione para poicione de trading. Dicha accione podrían etar incorporada en otra cartera recomendada. La proyeccione y etimacione preentada en ete informe no deben er la única bae para la adopción de una adecuada deciión de inverión y cada inverionita debe efectuar u propia evaluación en función de u ituación peronal, etrategia de inverión, tolerancia al riego, ituación impoitiva, etc. El reultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de ete informe e de excluiva reponabilidad de la perona que la realiza. Lo valore y emiore extranjero a que e pueda hacer referencia en ete informe, y que e no encuentran incrito en el Regitro de Valore a cargo de la Superintendencia de Valore y Seguro de nuetro paí, no le on aplicable la leye y normativa que regulan el mercado de valore nacional, en conecuencia e reponabilidad excluiva de lo inverionita informare previamente repecto de dicho valore y emiore extranjero ante de adoptar cualquier deciión de inverión. La frecuencia de la publicación de lo informe, i la hubiere, queda a dicreción de BICE Inverione Corredore de Bola S.A. Se prohíbe citar o reproducir en forma total o parcial ete informe in la autorización exprea previa de BICE Inverione Corredore de Bola S.A. A la fecha de publicación del preente informe, ninguno de lo integrante del Departamento de Etudio poee, directa o indirectamente, inverione en el emior o emiore analizado en el mimo. A la fecha de publicación del preente informe, ninguno de lo integrante del Departamento de Etudio poee, directa o indirectamente, vínculo con perona relacionada al emior analizado en el mimo. Lo integrante del Departamento de Etudio declaran expreamente que ninguna parte de u remuneración etuvo, etá o etará directa o indirectamente relacionada con una recomendación epecífica o viión expreada en el preente informe. BICE Inverione Corredore de Bola S.A. y lo integrante del Departamento de Etudio declaran expreamente que no exite ningún tipo de relación comercial con el emior analizado en el preente informe. BICE Inverione Corredore de Bola S.A. y/o cualquier ociedad o perona relacionada con éta, puede en cualquier momento tener una poición en cualquiera de lo intrumento financiero mencionado en eto informe y puede comprar o vender eo mimo intrumento, en cuyo cao deberán regire por el Manual para tranaccione de accione y otro valore por parte del peronal e BICECORP S.A. y u filiale, y que e encuentra diponible en 5