Cuando las empresas necesitan obtener ingresos pueden recurrir a la emisión de instrumentos de deuda.

Transcripción

1 Banca de Inversión

2 1 Sesión No. 5 Nombre: Modelo Básico de Valuación. Primera parte. Objetivo: Al finalizar la sesión, los estudiantes aprenderán los principios y modelos utilizados para la valoración de los bonos. Contextualización Cuando las empresas necesitan obtener ingresos pueden recurrir a la emisión de instrumentos de deuda. Uno de los instrumentos es el que conocemos con el nombre de bonos y son utilizados tanto por empresas públicas como privadas y que poseen la facultad para emitirlos. Los instrumentos ofrecen a los inversionistas la posibilidad de obtener rendimientos mediante el pago de una renta fija, los emisores se comprometen a pagar un porcentaje de interés durante un período determinado, por ejemplo a corto, largo o mediano plazo, el más utilizado es el largo plazo, sin embargo pueden ser liquidados en menor tiempo. Este tipo de instrumentos se negocian en el mercado de valores, mediante los empréstitos, por la colocación directa y ofertas públicas. Algunos están garantizados y otros no poseen garantía. En esta sesión iniciaremos el estudio de uno de los activos financieros más utilizados por las grandes empresas.

3 2 Introducción al Tema En la siguiente lectura analizaremos las características y elementos que influyen en la valoración de los bonos. En la primer parte nos enfocamos en el concepto de bono, así como su clasificación, también veremos los tres elementos que se deben de tomar en consideración para desarrollar el modelo básico de valoración. En el segundo apartado describiremos los tres métodos comúnmente utilizados para la valoración: Rentabilidad por intereses Rentabilidad al vencimiento Rentabilidad esperada Los tres métodos nos ayudan a proyectar el rendimiento que los inversionistas podrían obtener derivado de la inversión en bonos..

4 3 Explicación Modelo Básico de Valuación Los bonos u obligaciones son contratos a largo plazo en el que el emisor acepta pagar en un lapso de tiempo, intereses y capital al inversionista. Los bonos pertenecen a los activos financieros y son emitidos por estados, entidades públicas o empresas privadas, con el objetivo de obtener liquidez para financiarse, proporcionan a los inversionistas la oportunidad de obtener un rendimiento mediante las tasas de interés pagadas. Los bonos se clasifican en cuatro tipos: Bonos de Tesorería o conocidos como bonos gubernamentales, son emitidos por el gobierno federal. En los que el estado se compromete a pagar un rendimiento, la característica de este tipo de bonos es que no existe riesgo por incumplimiento, y su valor disminuye cuando aumentan las tasas de interés. Bonos corporativos. Son emitidos por las empresas, lo cual lo expone a un riesgo por incumplimiento, esto sucede cuando las empresas tienen problemas para realizar el pago de intereses y de capital. Bonos Municipales. Son emitidos por los gobiernos estatales y municipales, presentan el mismo riesgo que los bonos corporativos; sin embargo a diferencia de los demás, están exentos de pago de impuestos tanto federales como estatales, cuando el inversionista viva en el Estado de Emisión. Las tasas de interés son bajas y poseen el mismo riesgo de incumplimiento que los corporativos. Bonos extranjeros. Su emisión proviene de gobiernos o empresas extranjeras. También presentan riesgo por incumplimiento, además, también se ven afectados por los tipos de cambio.

5 4 Características El modelo básico de valoración de bonos nos indica el valor presente de una inversión, así como el valor futuro de la misma, es decir qué tipo de rendimiento es el que se obtendrá en un futuro. Para llevar a cabo el análisis se deben estudiar los siguientes elementos: Rendimiento, rentabilidad o intereses. Ganancia esperada o el dinero que se obtendrá derivado de una inversión. Vencimiento. El plazo en que se llevará a cabo la inversión, existen diferentes momentos en el que termina la vida de un bono. Riesgo. Factores que influyen en la valoración de los bonos y que hacen que la rentabilidad se vea disminuida. Valor del Bono y de los rendimientos Uno de los factores que influyen en las decisiones de inversión en bonos es el nivel de rentabilidad que se espera obtener, ya que es la medida que nos ayuda a medir los rendimientos. Cómo se lleva a cabo la valoración de un bono? Existen dos métodos para obtener el nivel de rentabilidad: Rentabilidad prometida Rentabilidad esperada Como se mencionó en capítulos anteriores, existen inversionistas que desean obtener rendimientos en donde no se arriesgue tanto el capital; este tipo de inversionistas utilizan el método de rentabilidad prometida (al vencimiento o rescate) para llevar a cabo la valoración de los bonos; en este caso su objetivo principal es obtener rendimientos derivados de la compra de bonos en períodos de tiempo largos.

6 5 Asimismo, existen inversionistas que utilizan el método de rentabilidad esperada, se lleva a cabo mediante la compra y venta de bonos en períodos de tiempo corto. En términos de rentabilidad de bonos existen tres tipos de medidas que se utilizan, a continuación explicaremos cada una de ellas. Rentabilidad por Intereses De acuerdo al autor Michael D. Johenk (2009) la rentabilidad por intereses es la medida que se fija en sólo una fuente de rendimiento: los intereses de un bono; indica la cantidad de cantidad de flujos corrientes que proporciona un bono respecto a su valor de mercado. La fórmula es la siguiente: Rentabilidad por Intereses = Intereses anuales Precio de mercado del bono Para obtener éste, supongamos que un bono de $ 1,500 pesos paga un interés de $105 pesos (equivalente al 7 %). Por otro lado, supongamos que el bono tiene un valor de mercado de $1,000, por lo que de acuerdo a la fórmula la rentabilidad la obtendríamos de la siguiente manera: Rentabilidad por intereses = 105 = 10.5% 1000 Rentabilidad al vencimiento La medida de valoración de bonos se considera una de las más importantes y utilizadas en la valoración de los bonos. Es conocida también como rentabilidad prometida. El tipo de rentabilidad se calcula suponiendo que el bono se mantendrá hasta su vencimiento, así como el pago de intereses y la devolución del monto principal. El

7 6 indicador se encarga de evaluar los intereses, el incremento de precios y los flujos recibidos a lo largo de la vida del bono. Para ejemplificarlo, utilizaremos el método descrito por el autor Michael D. Joehnk (2009). Supongamos que la rentabilidad al vencimiento de un bono al 7 ½ (con un valor par de $ 1000), con 15 años al vencimiento y cuyo precio de mercado actual es de $ La fórmula para calcular el precio del bono es la siguiente: Precio del bono = (I X FIVAA) + (VPX FIVA) Por lo tanto: El precio del mercado actual del bono es $ Los datos que se tienen son los siguientes: Ingresos por intereses $ 75 ( 7½) El valor par del bono 1000 Años de vencimiento 15 Precio del bono = I Sustituyendo la formula queda de la siguiente manera: $ = ($ 75 x FIVAA para 15 años y un tipo de descuento de?%) + ($ 1000 x FIVA para 15 años y un tipo de descuento de?%) Para poder obtener el cálculo del FIVAA se utilizará un valor mayor al del valor del cupón bono, al método se le conoce como ensayo error, si utilizamos un tipo de descuento del 10% veamos lo que sucede con el precio del bono.

8 7 Precio del bono= (75 X FIVAA para 15 años y un 10%) + ($ 1000 x FIVA para 15 años y un 10%) = ($75 x 7,606) + ($ 1000 x.239) = Como el resultado es parecido al precio actual del mercado entonces tenemos que el tipo de rentabilidad al vencimiento es del 10%. Rentabilidad esperada Significa que el inversor comprará el bono pero lo mantendrá por un período inferior al de su vencimiento. En otras palabras, el inversor calcula los rendimientos solamente durante un período corto de tiempo, para después negociar con ellos. El tipo de inversión es conocida también como rentabilidad realizada. Este tipo de inversiones son basados en estimaciones por lo que poseen un grado de incertidumbre. La fórmula para realizar el cálculo es el siguiente: Precio de un bono = Valor actual de los intereses Valor actual del precio futuro Percibidos durante un periodo de + del bono al final del periodo Retención del bono de retención del bono PB= (I X FIVAA) + (VF X FIVA) FIVAA Y FIVA= son el factor de interés del valor actual para el número de años en que se mantenga el bono no hasta el vencimiento. VF= Precio futuro esperado del bono. Por ejemplo: La duración principal del bono es de 15 años con un 7.5 %. Supongamos que un bono se encuentra valorado actualmente en $810 (rentabilidad al 10%) y se espera mantenerlo a un período de 3 años. Se considera que durante ese tiempo el precio del

9 8 bono subirá hasta $ 960 al final de los 3 años, por lo que se considera que el valor futuro es de $ 960 y el interés caerá hasta un 8%. Utilizaremos la fórmula de valoración de bonos para calcular el valor del bono al 7.5 % a 12 años que es el periodo de vencimiento de un bono de 15 años, al final de los 3 años de retención del bono. Se entiende que se comprará un bono el día de hoy a un precio de mercado de $ 810 y se venderá a los 3 años bajo las condiciones de $ 960 a un 8%. Por lo que la rentabilidad esperada de este bono es de 14.6 que es el descuento que produce un precio de mercado actual de $ 810. Precio del bono = ($ 75 x FIVAA para 3 años y un 14.6%) + ($ 960 x FIVA para 3 años y un 14.6 %) = = ($ 75 x $ 2,301) + ($ 960 x 0.664) = $

10 9 Conclusión Los bonos son instrumentos emitidos por diferentes entidades, ya sean públicas o privadas, quienes son consideradas emisoras y ofrecen a los inversionistas la posibilidad de obtener rendimientos derivados de la inversión realizada. Los bonos se clasifican en: Bonos gubernamentales Bonos corporativos Bonos municipales Bonos extranjeros Existen tres métodos para la valoración de los bonos: Rentabilidad por Intereses Rentabilidad al vencimiento Rentabilidad esperada Los bonos ofrecen una posibilidad a los inversionistas de obtener ganancias, los cuales son pagados mediante una tasa de interés, esto en función del vencimiento. Para las empresas la emisión de bonos las ayuda a financiar sus proyectos de capital, por lo que se considera una opción viable para obtener ingresos.

11 10 Para aprender más PulsoBursatil. (2012) Qué son los bonos corporativos? Consultado el 2 de diciembre de 2015: Mateu, J., y Palomo, R. (s/f). Valoración de Bonos. Consultado el 2 de diciembre de 2015: Chambi, G. (2011). Clasificación de los bonos. Consultado el 2 de diciembre de 2015:

12 11 Actividad de Aprendizaje Instrucciones: Con la finalidad de profundizar en los conocimientos adquiridos a lo largo de la sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la que a través de un resumen expliques la clasificación de los bonos y los métodos para la valoración. Puedes complementar la información con fuentes de libros o Internet, al final tendrás que guardarlo como imagen en formato JPG, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura. Además deberás obtener la rentabilidad del siguiente ejercicio: Supongamos que un bono de $ 2,500 pesos paga un interés de $200 pesos (equivalente al %). Por otro lado, supongamos que el bono tiene un valor de mercado de $2,000. Recuerda que esta actividad te ayudará a entender y apropiarte de los tipos de bonos y los modelos de valoración. La actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Resumen Ejercicio.

13 12 Bibliografía Ehrhardt, M., y Brigham, E. (2007). Finanzas Corporativas. Estados Unidos: CENCAGE Learning. Johenk, M; Lawrence, G. (2009). Fundamentos de Inversiones. México: Editorial Pearson. Cibergrafía Banco de México. (s/f). Sistema financiero. Consultado el 2 de diciembre de 2015: