Develando la política monetaria en América Latina
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- María Antonia María Josefa Cáceres Herrera
- hace 5 años
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Transcripción
1 Develando la políica monearia en América Laina Federico Surzenegger Presidene Banco Ciudad de Buenos Aires 2 de noviembre de 28
2 Enendiendo el papel de la políica monearia Podemos abordar el ema desde dos ópicas Un análisis normaivo sobre la mejor políica Un análisis posiivo sobre qué es lo que hacen los hacedores de políica
3 Definiendo una políica Anclas de ipo de cambio de los 198s Esabilizaciones basadas en el ipo de cambio y basadas en la canidad de dinero (Calvo y Vegh) La visión bipolar de los 199s (Fischer, 2) Inegración financiera, el rilema y las crisis financieras Aumeno de la flexibilidad del ipo de cambio en el mundo desarrollado (Obsfeld y Taylor, 24). Dolarización financiera: devaluaciones conracivas (Frankel 25) Hard pegs como la opción viable en ese conexo (visión unipolar: Calvo e al. 1999, 2).
4 Dónde esamos parados? Han pasado de moda los pegs? En la mayoría de los casos, son un susiuo de coro plazo ineficiene para la credibilidad Los hard pegs no pasaron la prueba en la Argenina, pero sí en Europa, Hong Kong, África. Y exise un ámbio cada vez mayor para políicas de ipo de cambio conracíclico Des-dolarización de la deuda soberana y los sisemas financieros Mayor inegración financiera Lleva eso a una visión unipolar en reversa? (Rose, 26) El paradigma de Floación + Inflaion Targeing (Objeivo de inflación) (FIT) Sí en la eoría, no en la prácica
5 FIT y shocks de ofera Mundo con shocks de ofera y demanda El produco depende ano de los shocks de ofera como de demanda y de la políica monearia: y = d + s + m y la inflación ambién depende de los mismos res shocks: = m s + vd Dos alernaivas del Banco Cenral para esabilizar inflación y produco. 1. Políica de objeivo de inflación esrico 2. Políica de esabilización del produco
6 El paradigma FIT 1. Políica de objeivo de inflación esrico: el Banco Cenral elige m de manera de que la inflación sea. Enonces: m = s vd En la ecuación de produco eso implica: ( 1 v) + s( + ) y = d 1 Que resula en 2 2 ( 1 v) + ( 1 ) =, y y = d s + 2. Políica de esabilización del produco: implica la siguiene regla monearia: ( d s) 1 m = + Que implica y = + s + v d, y = Conclusión: exise un rade-off enre volailidad de la inflación y volailidad del produco
7 La vuela de las políicas de ipo de cambio? Las inervenciones mercanilisas como un susiuo del proeccionismo Menos específico que los subsidios Menos propenso al mal manejo y a la corrupción Funciona? Cómo?
8 Inervención y crecimieno Crecimieno Tendencia Ciclo e e( dela_raio_res_m2_3an X ) coef = , (robus) se = , = e e( dela_raio_res_m2_3an X ) coef = , (robus) se = , = e e( dela_raio_res_m2_3an X ) coef = , (robus) se = , = 2 Fuene: LYS (26)
9 De dónde viene? Sorpresivamene, no del comercio No enconramos efecos de la su subvaluación sobre el comercio Si enconramos un aumeno de la reribución al capial Aumeno en el ahorro y la inversión(diaz Alejandro mees Aghion e al 26)
10 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q1 21 Q2 22 Q3 23 Q4 24 Q1 26 Q2 27 La inflación ha caído fueremene Promedio ponderado de la inflación para países lainoamericanos seleccionados* 5% 4% 3% 2% 1% % * Argenina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú, Uruguay, Venezuela
11 25% 2% 15% 1% 5% % * Argenina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú, Uruguay, Venezuela Q Q Q Q Q Q Q1 2 Q3 2 Q1 21 Q3 21 Q1 22 Q3 22 Q1 23 Q3 23 Q1 24 Q3 24 Q1 25 Q3 25 Q1 26 Q3 26 Q1 27 Q3 27 La inflación ha caído fueremene Promedio ponderado de la inflación para países lainoamericanos seleccionados*
12 La volailidad del produco ambién ha caído El desvío esándar del componene cíclico del PBI Promedio ponderado para países lainoamericanos seleccionados* 5,% 4,% 3.5% 3,% 2,% 1.82% 1,%,% * Argenina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú, Uruguay, Venezuela
13 Incluso la volailidad del ipo de cambio ha caído Promedio ponderado del desvío esándar del ipo de cambio nominal para países lainoamericanos seleccionados* 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % * Argenina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, México, Perú, Uruguay, Venezuela
14 Cuál es el rol de la políica monearia en esos cambios? Es una preguna muy difícil de responder Pero, podemos al menos describir la políica monearia? Eso ampoco es an fácil, ya que hay regímenes de faco y de jure
15 Cómo podemos caracerizar a la políica monearia? Una represenación común es una regla de Taylor Ecuación de Taylor (1993): i * = ( 2) + 2 Pero no realmene Orphanides (21)
16 Cómo podemos esimar una regla de Taylor? Podemos esimarla corriendo una regresión: error! Hacer IVs (Gali and Gerler, 2) - Pero los resulados son muy voláiles Usar un modelo esrucural - Eso significa omar un modelo EG y esimar odas las ecuaciones de manera conjuna - Lubik y Schorfheide (27) lo hacen y nos presaron sus códigos
17 Sigue a Gali y Monacelli (25) Es un modelo keynesiano de economía abiera de equilibrio general que se sineiza en res ecuaciones Curva IS-LM dinámica Curva de Phillips Una regla de Taylor Cuál es el modelo? [ ] [ ] = ) (2 ) )(1 (2 ) ( ) )(1 ( z y E q E z E R y E y ( )( ) ( ) y y k q E E = ( )[ ] R R R s y R R =
18 Inerpreemos nuesra regla de Taylor R R ( )[ + y + s ] = RR R Coeficiene ani inflación 2 Coeficiene de objeivo de produco 3 Coeficiene de miedo a floar ( 1 R ) Coeficiene de reacción CB
19 Resulados generales Counry Exchange Rae Regime (c) Esimaion Perio? 1??? R Ausralia (a) Floa 1983:Q122:Q4 1,41 4,7 4 Canada (a) Floa / Managed Floa 1983:Q122:Q4 1,3 3,14,31 New Zealand (a) Fix 1988:Q122:Q4 1,69 5,4,37 Souh Africa (b) Fix / Managed Floa / Floa 1983:Q122:Q4 1,11 7,11 7 Unied Kingdom (a) Floa 1983:Q122:Q4 1,3,13 6 Average 1,36 4,1 9 Argenina Floa / Managed Floa 22:Q127:Q4 8,32 8,36 Brazil Managed Floa / Floa 1999:Q127:Q4 1,59,16,9,15 Chile Floa 1998:Q127:Q4 2,51,15,1 2 Colombia Floa / Managed Floa 1998:Q127:Q4 1,53,3 4,3 Ecuador Fix 2:Q 27:Q4,16,6 6,16,9 Mexico Floa 1998:Q127:Q4 1,32 5,15 Peru Floa / Managed Floa 1998:Q127:Q4 3,11,3 1 Uruguay Managed Floa / Floa 1998:Q127:Q4 2,5,16 8,35 Venezuela ER Official Managed Floa / Fix 1998:Q127:Q4 1,76,17,18 1 Venezuela ER UnofficialFloa 1998:Q127:Q4 1,62,12,11 7 Average 1,65 1 1,1 4 Croaia Managed Floa 1997:Q126:Q4 1,74,35 1,9,35 Indonesia Managed Floa 1997:Q126:Q4 1,37 9,13 3 Korea Fix / Floa 1997:Q126:Q4 2,55 7,19 1 Malaysia Fix / Managed Floa 1997:Q126:Q4 3,5,32,1,17 Phillipines Floa 1996:Q426:Q3 1,62,35 3,33 Poland Floa 1996:Q 26:Q3 2,35 3,15 6 Russia Managed Floa 1997:Q126:Q4 7,36 8 Thailand Floa / Managed Floa 1997:Q126:Q4 2,34 3,1 8 Turkey Floa 1996:Q326:Q2 2, Average 2,1 4 9,38
20 Esas políicas son un cambio con respeco al pasado Counry pre crisis las diff. pre crisis las diff. pre crisis las diff. pre crisis las Exchange Rae Regime (c) 1 3 ( 1 R ) 2 Argenina 98 Fix,13 8,35 1,32,11 6,22 8-5,75 2,36 Brazil Managed Floa / Floa,71 1,59 8,19,16 -,4 5,9 -,16,15 Chile Floa 1,49 2,51 1,2,17,15 -,3,17,1 -,7 2 2 Colombia Floa / Managed Floa 1,49 1,53,4,15,3,14 3 4,1 9,3 Ecuador Fix 1,15,16 -,99,17,6 -,12 3 6,16 5,93,75,9 Mexico Floa 1 1, ,34,15 -,19,11 Peru Floa / Managed Floa 1,92 3,11 1,2 3, Average 1,6 1,65,72,3 1 -,5 1,18 1,1 -,2 5 4 Average wihou Ecuador 1,4 1,76,71,32 4 -,8 1,34 8-1,6,37 Croaia Managed Floa 7 1,74 1,7,35 -,4 1,51 1,9-2 7,35 Indonesia Managed Floa,75 1,37 3, ,13 -,12,95 3 Korea Managed Floa 1,64 2,55,91,33 7,14,72,19-3,31 1 Malaysia Managed Floa 3,12 3,5,37,32 -,7,15,1 -,6,17 Phillipines Managed Floa 1,38 1,62 4 9,35,6,11 3,11 9,33 Poland Floa 1,18 2,35 1, ,15-5,16 6 Russia Fix, ,1 4,36-9,94 8 Thailand Managed Floa 2, 2,34,35, ,4,1 -,94,75 8 Turkey 98 Floa 1,77 2, Average 1,28 1,86 9,39,37 -,1,75,39 -,34 1,34
21 99q1-7q4 99q1-7q3 99q1-7q2 99q1-7q1 99q1-6q4 99q1-6q3 99q1-6q2 99q1-6q1 99q1-5q4 99q1-5q3 99q1-5q2 99q1-5q1 99q1-4q4 99q1-4q3 99q1-4q2 99q1-4q1 99q1-3q4 99q1-3q3 99q1-3q2 99q1-3q1 99q1-2q4 99q1-2q3 99q1-2q2 99q1-2q1 99q1-1q4 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país? Brasil 3, 2,5 2,,7 1,5 1,,3,1, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9,16,14,12,1,8,6,4,2, PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 99q1-7q4 99q1-7q3 99q1-7q2 99q1-7q1 99q1-6q4 99q1-6q3 99q1-6q2 99q1-6q1 99q1-5q4 99q1-5q3 99q1-5q2 99q1-5q1 99q1-4q4 99q1-4q3 99q1-4q2 99q1-4q1 99q1-3q4 99q1-3q3 99q1-3q2 99q1-3q1 99q1-2q4 99q1-2q3 99q1-2q2 99q1-2q1 99q1-1q4 99q1-7q1 99q1-6q4 99q1-6q3 99q1-6q2 99q1-6q1 99q1-5q4 99q1-5q3 99q1-5q2 99q1-5q1 99q1-4q4 99q1-4q3 99q1-4q2 99q1-4q1 99q1-3q4 99q1-3q3 99q1-3q2 99q1-3q1 99q1-2q4 99q1-2q3 99q1-2q2 99q1-2q1 99q1-1q4 99q1-7q4 99q1-7q3 99q1-7q2 99q1-7q1 99q1-6q4 99q1-6q3 99q1-6q2 99q1-6q1 99q1-5q4 99q1-5q3 99q1-5q2 99q1-5q1 99q1-4q4 99q1-4q3 99q1-4q2 99q1-4q1 99q1-3q4 99q1-3q3 99q1-3q2 99q1-3q1 99q1-2q4 99q1-2q3 99q1-2q2 99q1-2q1 99q1-1q4,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9 99q1-7q4 99q1-7q3 99q1-7q2
22 96q1-98q4 96q1-99q1 96q1-99q2 96q1-99q3 96q1-99q4 96q1-q1 96q1-q2 96q1-q3 96q1-q4 96q1-1q1 96q1-1q2 96q1-1q3 96q1-1q4 96q1-2q1 96q1-2q2 96q1-2q3 96q1-2q4 96q1-3q1 96q1-3q2 96q1-3q3 96q1-3q4 96q1-4q1 96q1-4q2 96q1-4q3 96q1-4q4 96q1-5q1 96q1-5q2 96q1-5q3 96q1-5q4 96q2-6q1 96q3-6q2 96q4-6q3 México 3 1,2 2, ,5 1 PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9,7,3,1 PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 96q1-98q4 96q1-99q1 96q1-99q2 96q1-99q3 96q1-99q4 96q1-q1 96q1-q2 96q1-q3 96q1-q4 96q1-1q1 96q1-1q2 96q1-1q3 96q1-1q4 96q1-2q1 96q1-2q2 96q1-2q3 96q1-2q4 96q1-3q1 96q1-3q2 96q1-3q3 96q1-3q4 96q1-4q1 96q1-4q2 96q1-4q3 96q1-4q4 96q1-5q1 96q1-5q2 96q1-5q3 96q1-5q4 96q2-6q1 96q3-6q2 96q4-6q3 96q1-98q4 96q1-99q1 96q1-99q2 96q1-99q3 96q1-99q4 96q1-q1 96q1-q2 96q1-q3 96q1-q4 96q1-1q1 96q1-1q2 96q1-1q3 96q1-1q4 96q1-2q1 96q1-2q2 96q1-2q3 96q1-2q4 96q1-3q1 96q1-3q2 96q1-3q3 96q1-3q4 96q1-4q1 96q1-4q2 96q1-4q3 96q1-4q4 96q1-5q1 96q1-5q2 96q1-5q3 96q1-5q4 96q2-6q1 96q3-6q2 96q4-6q3 96q1-98q4 96q1-99q1 96q1-99q2 96q1-99q3 96q1-99q4 96q1-q1 96q1-q2 96q1-q3 96q1-q4 96q1-1q1 96q1-1q2 96q1-1q3 96q1-1q4 96q1-2q1 96q1-2q2 96q1-2q3 96q1-2q4 96q1-3q1 96q1-3q2 96q1-3q3 96q1-3q4 96q1-4q1 96q1-4q2 96q1-4q3 96q1-4q4 96q1-5q1 96q1-5q2 96q1-5q3 96q1-5q4 96q2-6q1 96q3-6q2 96q4-6q3 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país? 1,2 1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
23 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 93q1-2q4 92q1-1q4 91q1-q4 9q3-q2 89q3-99q2 88q3-98q2 87q3-97q2 87q1-96q4 Chile 4, 3,5,35 3,,3 2,5 5 2, 1,5,15 1,,1,5,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9,35,3 5,15,1,5, PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 93q1-2q4 92q1-1q4 91q1-q4 9q3-q2 89q3-99q2 88q3-98q2 87q3-97q2 87q1-96q4 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 93q1-2q4 92q1-1q4 91q1-q4 9q3-q2 89q3-99q2 88q3-98q2 87q3-97q2 87q1-96q4 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 93q1-2q4 92q1-1q4 91q1-q4 9q3-q2 89q3-99q2 88q3-98q2 87q3-97q2 87q1-96q4 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país? 1,,9,7,3,1, RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
24 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 95q1-3q4 95q1-2q4 95q1-1q4 95q1-q4 95q1-99q4 95q1-98q3 95q1-98q4 95q1-97q4 Perú 4,5 1,2 4, 3,5 1, 3, 2,5 2, 1,5 1,,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9 1,6 1,4 1,2 1,, PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 95q1-3q4 95q1-2q4 95q1-1q4 95q1-q4 95q1-99q4 95q1-98q3 95q1-98q4 95q1-97q4 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 95q1-3q4 95q1-2q4 95q1-1q4 95q1-q4 95q1-99q4 95q1-98q3 95q1-98q4 95q1-97q4 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 95q1-3q4 95q1-2q4 95q1-1q4 95q1-q4 95q1-99q4 95q1-98q3 95q1-98q4 95q1-97q4 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,9,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
25 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 94q1-2q4 94q1-1q4 94q1-q4 94q1-99q4 94q1-98q3 94q1-98q4 94q1-98q1 Uruguay 4, 1,2 3,5 3, 2,5 1, 2, 1,5 1,,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9 1,6 1,4 1,2 1 PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 94q1-2q4 94q1-1q4 94q1-q4 94q1-99q4 94q1-98q3 94q1-98q4 94q1-98q1 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 94q1-2q4 94q1-1q4 94q1-q4 94q1-99q4 94q1-98q3 94q1-98q4 94q1-98q1 96q4-6q3 96q1-5q4 95q1-4q4 94q1-3q4 94q1-2q4 94q1-1q4 94q1-q4 94q1-99q4 94q1-98q3 94q1-98q4 94q1-98q1 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,9,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
26 97q2-q1 97q2-q2 97q2-q3 97q2-q4 97q2-1q1 97q2-1q2 97q2-1q3 97q2-1q4 97q2-2q1 97q2-2q2 97q2-2q3 97q2-2q4 97q2-3q1 97q2-3q2 97q2-3q3 97q2-3q4 97q2-4q1 97q2-4q2 97q2-4q3 97q2-4q4 97q2-5q1 97q2-5q2 97q2-5q3 97q2-5q4 97q2-6q1 97q2-6q2 97q2-6q3 97q2-6q4 Venezuela (TC no oficial) 3, 5 2,5,35 2,,3 1,5 5 1,,15,1,5,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9 1,4 1,2 1,, PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 97q2-q1 97q2-q2 97q2-q3 97q2-q4 97q2-1q1 97q2-1q2 97q2-1q3 97q2-1q4 97q2-2q1 97q2-2q2 97q2-2q3 97q2-2q4 97q2-3q1 97q2-3q2 97q2-3q3 97q2-3q4 97q2-4q1 97q2-4q2 97q2-4q3 97q2-4q4 97q2-5q1 97q2-5q2 97q2-5q3 97q2-5q4 97q2-6q1 97q2-6q2 97q2-6q3 97q2-6q4 97q2-6q3 97q2-6q4 97q2-5q1 97q2-5q2 97q2-5q3 97q2-5q4 97q2-6q1 97q2-6q2 97q2-3q3 97q2-3q4 97q2-4q1 97q2-4q2 97q2-4q3 97q2-4q4 97q2-2q2 97q2-2q3 97q2-2q4 97q2-3q1 97q2-3q2 97q2-q4 97q2-1q1 97q2-1q2 97q2-1q3 97q2-1q4 97q2-2q1 97q2-q1 97q2-q2 97q2-q3 97q2-q1 97q2-q2 97q2-q3 97q2-q4 97q2-1q1 97q2-1q2 97q2-1q3 97q2-1q4 97q2-2q1 97q2-2q2 97q2-2q3 97q2-2q4 97q2-3q1 97q2-3q2 97q2-3q3 97q2-3q4 97q2-4q1 97q2-4q2 97q2-4q3 97q2-4q4 97q2-5q1 97q2-5q2 97q2-5q3 97q2-5q4 97q2-6q1 97q2-6q2 97q2-6q3 97q2-6q4 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,9,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
27 96q4-6q3 95q3-5q2 94q3-4q2 94q2-3q2 94q2-2q2 94q2-1q2 94q2-q2 94q2-99q2 94q2-98q2 94q2-97q2 Colombia 3,5,7 3, 2,5 2, 1,5,3 1,,1, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9 1,2 1,, PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 96q4-6q3 95q3-5q2 94q3-4q2 94q2-3q2 94q2-2q2 94q2-1q2 94q2-q2 94q2-99q2 94q2-98q2 94q2-97q2 96q4-6q3 95q3-5q2 94q3-4q2 94q2-3q2 94q2-2q2 94q2-1q2 94q2-q2 94q2-99q2 94q2-98q2 94q2-97q2 96q4-6q3 95q3-5q2 94q3-4q2 94q2-3q2 94q2-2q2 94q2-1q2 94q2-q2 94q2-99q2 94q2-98q2 94q2-97q2 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,9,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9
28 q2-7q2 q2-7q1 q2-6q4 q2-6q3 q2-6q2 q2-6q1 q2-5q4 q2-5q3 q2-5q2 q2-5q1 q2-4q4 q2-4q3 q2-4q2 q2-4q1 q2-3q4 q2-3q3 q2-3q2 q2-3q1 q2-7q4 q2-7q3 q2-7q2 q2-7q1 q2-6q4 q2-6q3 q2-6q2 q2-6q1 q2-5q4 q2-5q3 q2-5q2 q2-5q1 q2-4q4 q2-4q3 q2-4q2 q2-4q1 q2-3q4 q2-3q3 q2-3q2 q2-3q1 Ecuador 5,35,3 5,15,15,1,1,5,5,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 q2-7q4 q2-7q3 q2-7q3 q2-7q2 q2-7q1 q2-6q4 q2-6q3 q2-6q2 q2-6q1 q2-5q4 q2-5q3 q2-5q2 q2-5q1 q2-4q4 q2-4q3 q2-4q2 q2-4q1 q2-3q4 q2-3q3 q2-3q2 q2-7q4 q2-7q3 q2-7q2 q2-7q1 q2-6q4 q2-6q3 q2-6q2 q2-6q1 q2-5q4 q2-5q3 q2-5q2 q2-5q1 q2-4q4 q2-4q3 q2-4q2 q2-4q1 q2-3q4 q2-3q3 q2-3q2 q2-3q1 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,35,3 5,15,1,5, RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9 q2-7q4
29 2q1-7q2 2q1-7q1 2q1-6q4 2q1-6q3 2q1-6q2 2q1-6q1 2q1-5q4 2q1-5q3 2q1-5q2 2q1-5q1 2q1-4q4 2q1-7q4 2q1-7q3 2q1-7q2 2q1-7q1 2q1-6q4 2q1-6q3 2q1-6q2 2q1-6q1 2q1-5q4 2q1-5q3 2q1-5q2 2q1-5q1 2q1-4q4 Argenina 3, 2,5 2, 1,5 1,, PSI1 Mean PSI1 Low-9 PSI1 High-9,9,7,3,1 PSI3 Mean PSI3 Low-9 PSI3 High-9 2q1-7q2 2q1-7q1 2q1-6q4 2q1-6q3 2q1-6q2 2q1-6q1 2q1-5q4 2q1-5q3 2q1-5q2 2q1-5q1 2q1-4q4 2q1-7q4 2q1-7q3 2q1-7q2 2q1-7q1 2q1-6q4 2q1-6q3 2q1-6q2 2q1-6q1 2q1-5q4 2q1-5q3 2q1-5q2 2q1-5q1 2q1-4q4 Qué cuenan las hisorias individuales de cada país?,7,3,1 PSI2 Mean PSI2 Low-9 PSI2 High-9,9,7,3,1 RHOR Mean RHOR Low-9 RHOR High-9 2q1-7q4 2q1-7q4 2q1-7q3 2q1-7q3
30 Implicancias para iempos de crisis En Oriz, Oonello, Surzenegger y Talvi (27) miramos el impaco de la políica monearia (y fiscal) sobre el produco en un SSS (Shock de ofera?) Primero compuamos como la variable dependiene a la performance del produco durane SSS, como lo describen las variaciones de picos a depresiones (del produco) ( Y ). Luego relacionamos nuesras medidas de políica monearia (y fiscal) con la performance del produco, realizando regresiones simples de MCO Medimos la dureza relaiva de la políica por los raios de los coeficienes en la regla de Taylor Y = I.2 T ( / Y ).7 T ( S / Y ) + * (2.768) (-1.92) (-1.85)
31 Políica monearia y capacidad de recuperación de las crisis El resulado de arriba sugiere que una caída en los raios lleva a menores reducciones del produco durane las crisis Argenina, Brasil y Colombia parecen haber ganado flexibilidad Chile, Ecuador, México y Peru, no Counry Exchange Rae Regime (c) pre crisis las diff. pre crisis las diff. pre crisis las diff. Argenina 98 Fix 1,73 1-1,32 4,16 -, Brazil Managed Floa / Floa 1,53 8-1,5 1,16 4 -,72,37,4 -,32 Chile Floa 1,29 2,76 1,46 1,17 2,59 1,42,12,17,5 Colombia Floa / Managed Floa 3,41 6-2,85 3, 5-2,55 2,12 -,3 Ecuador Fix 3,72 48,17 44,45 3,15,76-2, ,41 46,8 Mexico Floa,9,72 3,6 1 5,3,12,8 Peru Floa / Managed Floa 1,4 1,99 9 1,1 1,5,39 8,1
32 Conclusiones Es posible hacer una caracerización apropiada de la políica monearia Muesra un pequeño giro hacia objeivos de inflación lejos del ipo de cambio Es muy sólida y muy esable en la mayoría de los países Las excepciones son Ecuador y Argenina Si la nueva configuración de la políica monearia ha preparado mejor a América Laina para una crisis o para esimular el crecimieno es odavía una preguna abiera
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