ECONOMIA COLOMBIANA EN PERSPECTIVA. César Vallejo M. Agosto 12 de 2016

Transcripción

1 ECONOMIA COLOMBIANA EN PERSPECTIVA César Vallejo M. Agosto 12 de 2016

2 CONTEXTO EXTERNO: BAJO IMPULSO PARA LA ECONOMIA COLOMBIANA

3 DEBILIDAD EN LOS MOTORES EXTERNOS E INCERTIDUMBRE Débil demanda externa Volatilidad en mercados financieros Reducción en términos de intercambio

4 REDUCCION EN EL CRECIMIENTO POTENCIAL: NO ES SOLO CICLICO Crecimiento económico mundial: demanda externa débil 10 Advanced economies Emerging market and developing economies World Source: IMF, World Economic Outlook Database, April 2016.

5 Crecimiento anual del PIB para algunos países de América Latina Fuente: Bloomberg

6 Términos de intercambio: repunte en los últimos tres meses desde los mínimos alcanzados en febrero. (Índice 2000=100) *Datos a mayo de 2016 Fuente: cálculos Banco de la República

7 Según la Agencia Internacional de Energía, la brecha solo comenzaría a reducirse a finales del próximo año. Nuevo equilibrio a partir del 2020: se requerirán 30 millonés más de barriles diarios!

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9 Abundante liquidez y bajas tasas de interés en el mundo desarrollado. Volatilidad en los mercados financieros. Excesivo endeudamiento? (Porcentaje) (Porcentaje) Fuente: Bloomberg

10 NUEVOS FACTORES DE INCERTIDUMBRE EN ECONOMIA MUNDIAL + BREXIT + ELECCIONES EN EEUU + GEOPOLITICA DEL TERRORISMO

11 CONTEXTO INTERNO CAIDA EN INGRESO: + MENOR CRECIMIENTO Y EMPLEO + DEFICIT EXTERNO + DEFICIT FISCAL INFLACION

12 PIB - Oferta Rama de actividad Año completo I Trim II Trim III Trim IV Trim Año completo I Trim Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 3.1% 2.2% 2.4% 3.0% 5.8% 3.3% 0.7% Explotación de minas y canteras -1.1% 0.4% 4.2% -0.5% -1.5% 0.6% -4.6% Industria manufacturera 0.7% -2.0% -0.1% 3.2% 3.9% 1.2% 5.3% Electricidad, gas y agua 3.4% 2.5% 1.6% 3.8% 3.8% 2.9% 2.9% Construcción 10.5% 3.1% 8.1% 0.2% 4.6% 3.9% 5.2% Edificaciones 8.1% 1.4% 9.0% -7.9% 7.1% 2.1% 10.9% Obras Civiles 13.4% 4.7% 6.5% 7.1% 3.2% 5.4% 0.4% Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 5.1% 4.6% 3.5% 4.7% 3.8% 4.1% 2.7% Transporte, almacenamiento y comunicación 4.7% 2.6% 0.4% 2.2% 0.7% 1.4% 1.8% Servicios financieros, inmobiliarios y a las empresas 5.7% 4.8% 3.8% 4.2% 4.3% 4.3% 3.8% Servicios sociales, comunales y personales 5.2% 2.4% 2.5% 3.4% 3.5% 2.9% 1.7% Subtotal Valor agregado 4.3% 2.5% 2.9% 3.0% 3.4% 3.0% 2.5% Impuestos menos subsidios 5.6% 4.1% 4.0% 4.6% 3.4% 4.0% 2.3% PRODUCTO INTERNO BRUTO 4.4% 2.7% 3.1% 3.1% 3.4% 3.1% 2.5% Fuente: DANE, cálculos Banco de la República

13 Demanda interna vs. PIB (variación anual, %) Fuente: DANE

14 CONFIANZA Y CONSUMO PRIVADO: El promedio calculado para el segundo trimestre de 2016 fue levemente mayor que aquel calculado para el agregado del primero. 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Crecimiento anual del consumo de los Hogares y confianza de los consumidores de Fedesarrollo jun.-07 jun.-08 jun.-09 jun.-10 jun.-11 jun.-12 jun.-13 jun.-14 jun.-15 jun.-16 Consumo de los Hogares (var. Anual) ICC (eje derecho) Fuente: Fedesarrollo, cálculos Banco de la República.

15 INVERSION Las expectativas de inversión sugieren que la FBKF, diferente de obras civiles edificaciones, caería en el segundo trimestre a un ritmo igual o mayor que en el primero. 30% EMEE - Expectativas de Inversión vs. Crecimiento FBKF sin OC ni Construcción 25 20% 15 10% 0% -10% % -15 may.-09 may.-10 may.-11 may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16 Crecimiento FBKF sin OC ni Const. Balance Inversión - Media Móvil or. 3 (eje derecho) Fuente: EMME, cálculos Banco de la República.

16 jun.-05 jun.-06 jun.-07 jun.-08 jun.-09 jun.-10 jun.-11 jun.-12 jun.-13 jun.-14 jun.-15 jun.-16 Confianza Industrial (ICI) cayó levemente en junio con respecto a los registros de meses anteriores, pero la tendencia aún muestra pendiente positiva. 20 Balance del Índice de Confianza de la Industria (con series desestacionalizadas) Balance_SA Tendencia Fuente: Fedesarrollo, cálculos Banco de la República

17 may.-05 may.-06 may.-07 may.-08 may.-09 may.-10 may.-11 may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16 PRODUCCION INDUSTRIAL: En mayo creció 3,1% similar al registro de abril (3,2%) pero menor que el del agregado del primer trimestre (6,6%). La tendencia cayó Índice de Producción Industrial (Serie desestacionalizada, corregida por efectos calendario) 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% Nivel desestacionalizado Tendencia Variación anual (SA) Fuente: DANE - EMM, cálculos Banco de la República.

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19 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun Tasa de Desempleo (Trimestre Móvil Desestacionalizado) Total Nacional 13 Áreas Fuente: GEIH DANE, cálculos del Banco de la República

20 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 Empleo por Tipo de Ocupación (13 Áreas, trimestre móvil desestacionalizado) 5,900 EMPLEO ASALARIADO EMPLEO NO ASALARIADO 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 Fuente: GEIH DANE, cálculos del Banco de la República

21 7.0% Rango de Pronóstico Crecimiento del PIB 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 3.1% 3.2% 1.5% 3.0% 1.5% 3.5% 1.5% 0.0% PIB (variación anual) Rango de Pronóstico (Anterior) Rango de Pronóstico (Actual)

22 DEFICIT EXTERNO: MAYOR GASTO QUE INGRESO (MAS INVERSION QUE AHORRO) NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO EXTERNO

23 Cuenta Corriente, Ahorro Nacional e Inversión (Según Cuentas Nacionales, Series Nominales) 30% 0% 25% -2% 20% -4% 15% -6% 10% -8% 5% -10% 0% -12% Ahorro Nal. como % del PIB (CN) Inversión como % del PIB (CN) CC como % del PIB (CN)

24 Cuenta corriente por componentes -3,381-5,6% -5,190 * Incluye bienes y servicios no factoriales Fuente: Banco de la República.

25 Exportaciones: baja respuesta a tasa de cambio Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

26 Importaciones Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

27 DEVALUACION: Índice de tasa de cambio nominal para algunos países de América Latina Depreciación entre el 1 de enero de 2016 y el 22 de julio de 2016 Fuente: Bloomberg

28 Tasa de cambio nominal y real: cambio en precios relativos, estímulo a cambio de estructura de producción *índice de la Tasa representativa del mercado (TRM) Fuente: Banco de la República.

29 FINANCIAMIENTO SIN DIFICULTADES CON GRADO DE INVERSION Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina (Puntos básicos) (Puntos básicos) Fuente: Bloomberg

30 Flujos por inversión extranjera directa y por inversión de portafolio de extranjeros (pasivos)* * Excluye los activos constituidos por colombianos en el exterior. **Incluye títulos de deuda, acciones y TES Fuente: Banco de la República.

31 DEFICIT FISCAL FINANZAS PÚBLICAS: PRINCIPAL CHOQUE EN INGRESOS AJUSTE NECESARIO en 2016: 1/3 mayor déficit, 1/3 menos gastos, 1/3 más ingresos (anteriores reformas). HACIA ADELANTE: MAS INGRESOS: Reforma estructural y cero (!) evasión, MENOS GASTOS: complemento necesario MAYOR EFICIENCIA: No corrupción ($ 189 billones entre 1991 y 2010 según Comisión para lucha contra la corrupción)-

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35 INFLACION

36 QUE PASA CON LA INFLACION: Dinámicas encontradas con efectos asincrónicos: Una dinámica hacia convergencia al rango meta en el horizonte de política: + Desaceleración de la demanda, + Brecha negativa del producto, + Excesos en capacidad instalada. Otra dinámica hacia más inflación en el inmediato plazo: + Efectos rezagados de dos choques de oferta, que ya pasaron: el Niño, y la devaluación. + Expectativas de inflación. + Indexación de precios.

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39 La caída de la producción agropecuaria se ha visto reflejada en el desabastecimiento de alimentos, que fueron golpeados por El Niño y más recientemente por el paro Camionero.

40 Explicada por el repunte en los servicios públicos (gas, energía eléctrica y acueducto)

41 Regulados aumentó 71 p.b. en junio, explicado por el repunte en los servicios públicos (gas, energía eléctrica y acueducto) de 10,2% a 12,45%. El mayor ajuste mensual se presentó en energía (1,1%). Transporte disminuyó de 4,8 a 4,6% en junio. Asimismo, sucedió con combustible (pasó de -2,7% a -3,6%). Inflación anual de Regulados Regulados Jun = 6,71% May = 6,00% Abr = 5,78% Mar = 7,24% jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 % Regulados Combustible Servicios publicos Transporte Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.

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45 Pronóstico de inflación anual bancos y comisionistas de bolsa 7,0 6,53 6,0 5,0 4,61 4,0 3,68 3,0 % 2,0 1,0 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 jul-16 A dic. de cada año 24 meses adelante 12 meses adelante

46 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 10,0 INFLACIÓN OBSERVADA Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN (A TRES, SEIS, NUEVE, DOCE Y VEINTICUATRO MESES) (inflación anual) 9,0 8,0 7,98 8,6 7,70 7,36 Expectativas 7,0 6,0 5,0 Observada 7,17 6,41 6,85 6,54 5,89 6,09 5,3 5,40 4,0 3,0 2,0 Meta 1,0 Observada Encuesta, Jul-15 Encuesta, Jul-16 Encuesta, Abr-16 *Alrededor de cada expectativa, se presenta su respectiva desviación estándar. Fuente: Banco de la República, Encuesta trimestral de expectativas. DANE.

47 (*) Metodología Nelson y Siegel. Fuente: MEC y SEN, Cálculos Banco de la República

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49 El gran desafío: mantener ancladas las expectativas de inflación y controlar la indexación de precios. + Tasas de interés + Comunicación

50 7,75% 4,5% Fuente: Banco de la República.

51 Tasas de interés reales exante Fuente: Banco de la República. Cálculos con información de la Superintendencia Financiera

52 Crecimiento anual real* de la cartera en moneda legal *Se utilizó el IPC como deflactor Fuente: Banco de la República. Cálculos con información de la Superintendencia Financiera

53 CONCLUSIÓN: + Un cambio fuerte y no transitorio en las condiciones externas lleva a la economía colombiana a un ajuste necesario e inevitable: menor ingreso, menor crecimiento, menor gasto público y privado (mayor ahorro), menores entradas de capital, mayor tasa de cambio, menor DCC.. + Las medidas de política deben propiciar un ajuste ordenado y la corrección del DCC, evitando dinámicas desestabilizadoras en lo monetario, en lo cambiario y en lo fiscal: inflación objetivo, flexibilidad cambiaria, regla fiscal. + Un buen manejo macroeconómico, junto con estabilidad financiera y estabilidad política, contribuirá a fortalecer la confianza internacional. 53

54 + Colombia ha descuidado las bases de la competitividad y la productividad: eso reduce la capacidad de respuesta ante los choques externos, aumenta su impacto negativo y su duración y obstaculiza el aporte del sector externo (aprovechamiento de los TLCs) + En el largo plazo son más importantes las visiones que las predicciones (Jairo Morales). El objetivo debe ser aumentar la diversificación, la competitividad y la productividad del sector productivo: - Instituciones. Cultura ciudadana contra la corrupción. Reformas necesarias: comercial, tributaria estructural, pensiones, justicia, laboral - Infraestructura: perspectivas de los 4G. APP - Investigación e innovación - Capital humano y educación 54