Entorno Internacional y la Economía Colombiana

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1 Entorno Internacional y la Economía Colombiana Luis Fernando Mejía Director 21 de noviembre de 2018

2 Agenda 1 2 Entorno internacional Colombia: Actividad productiva 3 Inflación, situación financiera y balance externo 4 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018

3 Entorno Internacional Crecimiento Socios Comerciales El crecimiento económico promedio esperado de los socios comerciales se redujo en 0,3 pps para 2018 y ,5 Crecimiento Socios Comerciales (Porcentaje, promedio ponderado por participación en las exportaciones) 4,0 3,5 3,0 3,2 3,1 2,5 2,9 2,8 2,0 1,5 1,0 0,5 WEO Abril WEO Octubre 0, Fuente: World Economic Outlook- Octubre 2018 Fondo Monetario Internacional

4 Entorno Internacional Política Monetaria EE.UU La mediana de pronósticos de los miembros del FMOC sitúa la tasa de interés en 2,4% a final de 2018 y en 3,4% para 2020, pero las alzas podrían ser mayores 4,0 Tasa de Interés de la FED y rendimientos de los bonos del tesoro 3,5 Punto medio 1 año 2 años 3,1 3,4 3,0 2,5 2,4 2,0 1,5 Mediana proyecciones de la FED 1,0 0,5 Fuente: Reserva Federal de los Estados Unidos. 0,

5 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 índice Entorno Internacional Tasa de Cambio El índice DXY (precio del dólar respecto a canasta de monedas) evidencia un fortalecimiento generalizado del dólar 100 Índice DXY (unidades) , Variación: 8,89% Fuente: Bloomberg. Cálculos: Fedesarrollo

6 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 Índice (Enero 2017=100) Entorno Internacional Índice tasa de cambio El peso argentino se ha depreciado fuertemente y en menor medida el real brasilero. El peso colombiano se ha mantenido relativamente estable Índice de las tasas de cambio en moneda local por dólar (Índice) Fuente: Pacific Exchange Rates Cálculos Fedesarrollo Peso Argentino Real Brasileño Peso Chileno Peso Colombiano Sol Peruano

7 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 Dólares por barril Dólares por tonelada métrica Entorno Internacional Precio del petróleo y del carbón Los precios del petróleo y del carbón han tenido una recuperación importante frente al año pasado Evolución precio del petróleo Brent Evolución precio del carbón : 72 66, : 108,23 108, : : 88, Fuente: Bloomberg y Banco Mundial.

8 Agenda 1 Entorno internacional 2 Colombia: Actividad productiva 3 Inflación, situación financiera y balance externo 4 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018

9 Variación anual, % Colombia: Actividad Productiva Crecimiento PIB El crecimiento en el tercer trimestre de 2018 fue 2,7%. En lo corrido del año el crecimiento es de 2,5% PIB Colombia (Variación anual) 8,0 7,4 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 3,3 1,2 4,3 3,9 4,6 4,7 3,0 2,0 2,1 1,7 1,7 1,7 1,8 2,2 2,8 2,7 2,5 0,0 I II III IV I II III Fuente: DANE

10 Colombia: Actividad Productiva Resultados año corrido Actividades asociadas al comercio y transporte, industria manufacturera y administración pública y defensa han jalonado el crecimiento del PIB Variación anual del PIB por ramas de actividad * (ene-sep, variación anual) año corrido 2018 año corrido 2017 Producto interno bruto Comercio y Transporte Administración pública, defensa y servicios sociales Industrias manufactureras Impuestos Actividades inmobiliarias Actividades profesionales, científicas y técnicas Construcción Agropecuario Actividades financieras y de seguros Minería Edificaciones Electricidad, gas y agua Información y comunicaciones Actividades de entretenimiento y servicios domésticos Obras Civiles Fuente: DANE *Nota: Organizado de mayor a menor participación en el PIB nominal de ,0-5,5-4,2-2,5-2,9-2,0-1,8-1,6-1,1 0,5 1,8 1,6 1,5 2,2 2,1 2,5 2,7 2,7 2,9 3,1 2,7 2, Variación anual, % 3,1 3,9 3,6 4,4 4,8 4,7 5,2 6,0 7,1 7,4

11 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17 abr-18 oct-18 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 Balance, % Colombia: Actividad Productiva Índice de Confianza del Consumidor La recuperación del Índice de Confianza del Consumidor (ICC) se revirtió desde julio y regresó a terreno negativo Índice de Confianza del Consumidor (Balance) ICC Índice Expectativas del Consumidor 35 Índice de Condiciones Económicas ,8 7,7-14,9 2, Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.

12 Colombia: Actividad Productiva Disposición a Consumir de los Hogares La disposición a comprar vivienda y bienes durables se ha deteriorado en los últimos meses, pero en promedio está mejor que el año pasado Disposición a comprar de los hogares (Balance) Disposición a comprar vivienda Balance, % oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 Balance, % Disposición a comprar bienes durables Fuente: EOC- Fedesarrollo.

13 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 Colombia: Actividad Productiva Índice de Confianza Industrial y Comercial La confianza comercial e industrial se han recuperado frente a los niveles de Índice de Confianza Industrial y Comercial (Balance, promedio móvil trimestral) Índice de Confianza Comercial Balance, % oct-07 abr-08 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17 abr-18 oct-18 Índice de Confianza Industrial Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo

14 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 Porcentaje, % Miles de ocupados Variación anual, % Colombia: Actividad Productiva Mercado Laboral Los indicadores del mercado laboral han sido resilientes, pese al menor ritmo de generación de empleo frente al año pasado Tasa de desempleo nacional y 13 ciudades principales Cambio anual en el total de ocupados* : 10,0 2016: 9,2 Total nacional 13 ciudades 2017:10,6 2017:9,4 10,5 9, Cabeceras Área rural Var % total nacional (eje derecho) ,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, ,5 *Trimestre móvil Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

15 Colombia: Actividad Productiva Proyecciones de Crecimiento del PIB Esperamos un crecimiento de la economía de 2,7% en 2018 y de 3,3% en 2019 Crecimiento del PIB (porcentaje) (p) 2019 (p) Agropecuario Minería Edificaciones Obras Civiles Industria Otros Sectores Total PIB

16 Agenda 1 Entorno internacional 2 Colombia: Actividad productiva 3 Inflación, situación financiera y balance externo 4 Finanzas Públicas y Reforma Tributaria 2018

17 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17 feb-18 jun-18 oct-18 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 Variación anual, % % Inflación, situación financiera y balance externo Inflación y expectativas La inflación se mantiene cerca del punto medio del rango meta. Las expectativas de inflación continúan ancladas, pero con tendencia al alza Inflación observada (Variación anual) Expectativas de inflación a 12 meses (Variación anual) ,05 3,33 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Expectativa 12 meses EOF* Expectativa 12 meses BanRep 3,67 3,42 Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República y de la EOF hacen referencia a los valores 12 meses adelante. Fuente: Banco de la República y EOF Fedesarrollo.

18 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 Variación anual, % Inflación, situación financiera y balance externo Inflación por componentes Se destaca la caída en la inflación de transables y no transables, pero regulados evidencia una fuerte persistencia Inflación por Componentes (Variación anual, %) Inflación por Componentes (Contribuciones, pps) Transables No transables Regulados Alimentos 5,61 5,23 3,38 2,51 6,41 4,13 2,25 1,52 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Regulados No transables Transables Alimentos Total 0, Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

19 Inflación, situación financiera y balance externo Tasa de Intervención y DTF No esperamos cambios en la tasa de interés en la reunión de diciembre, pero en 2019 esperamos dos alzas de 25 puntos básicos Tasa de Intervención y DTF Fuente: Banco de la República, Superintendencia Financiera y Encuesta de Opinión Financiera

20 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18 may-18 ago-18 Variación anual, % % Inflación, situación financiera y balance externo Evolución de la cartera El crecimiento de la cartera de crédito se ha estabilizado. La calidad de la cartera aún no retorna a los niveles observados en 2014 Crecimiento real anual de la cartera de crédito Evolución de la cartera de crédito vencida** 15 Comercial Consumo Hipotecaria Total 8,0 7,0 Comercial Consumo Hipotecaria Total ,5 8,3 6,4 5,2 2,4 1,9-0,8-1,4 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 5,92 5,80 4,41 3,84 2,80 4,98 4,84 3,19-5 1,0 ** Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total. Fuente: Banco de la República. Superfinanciera

21 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 Variación anual, % Inflación, situación financiera y balance externo Exportaciones En lo corrido del año las exportaciones crecieron 13,8%, gracias al comportamiento de las exportaciones de commodities Exportaciones* (Promedio móvil trimestral) 60 Exportaciones totales Exportaciones sin commodities Exportaciones commodities ,9 18,9 15,3 22,2 13,8-1,9 Fuente: Cálculos Fedesarrollo - DANE - Banco de la República

22 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 Variación anual, % Inflación, situación financiera y balance externo Importaciones Entre enero y septiembre las importaciones crecieron 8,4%, principalmente por compras de manufacturas Importaciones 30,0 20,0 Importaciones PM3 10,0 0,0-10,0-20,0-30,0 1,3 11,2 8,4-5,6-40,0 Fuente: DANE y Banco de la República, Cálculos Fedesarrollo PM3 hace referencia a promedio móvil

23 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 Inflación, situación financiera y balance externo Importaciones En lo corrido del año las importaciones de los bienes de consumo crecieron 8,3%, de productos intermedios 9,5% y de bienes de capital 6,8% Crecimiento Importaciones (Según destino económico, promedio móvil trimestral) Contribución Importaciones (Según destino económico, promedio móvil trimestral) Consumo Intermedios Capital 14,1 10,4 7, Consumo Capital Intermedios Fuente: Cálculos Fedesarrollo - DANE - Banco de la República

24 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 Miles de Millones FOB Porcentaje del PIB (%) Inflación, situación financiera y balance externo Balanza Comercial Desde el segundo trimestre de 2018 se interrumpió el proceso de ajuste que venía observándose en la balanza comercial desde mediados de 2016 Balanza Comercial :-0,6 2014: -1,7 BC (% PIB) Exp Imp 2017: -1, pr: -1, El crecimiento de las importaciones contrarrestó el efecto del aumento en los precios del petróleo : -3, : -5,3-6 Fuente: DANE y Banco de la República, Cálculos Fedesarrollo Promedio móvil 12 meses corresponde al déficit proyectado por Fedesarrollo

25 Inflación, situación financiera y balance externo Déficit de Cuenta Corriente El déficit de cuenta corriente cerraría alrededor de 3,2% del PIB para 2018 y 2019 Déficit de cuenta corriente (Porcentaje del PIB) Prospectiva T4 Septiembre -3,0-3,0-2,6-2,9-3,2-3,4-3,2-3,2-4,3-5,1-6,4 Fuente: Modelo Cuenta Corriente - Fedesarrollo

26 Inflación, situación financiera y balance externo Inversión Extranjera Directa Durante el primer semestre de 2018, la IED aumentó 15% con respecto al mismo periodo del año anterior Evolución de la Inversión Extranjera Directa en Colombia (Millones de dólares) Petróleo y mineria Otros sectores I- semestre Fuente: Balanza de Pagos * 2018*

27 Agenda 1 Entorno internacional 2 Colombia: Actividad productiva 3 Inflación, situación financiera y balance externo 4 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018

28 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 TES La incertidumbre sobre emergentes provocó una venta de TES por parte de los fondos extranjeros en julio. Desde agosto se han presentado compras netas Compras/ventas netas de TES de inversionistas extranjeros (Billones de pesos) Participación principales tenedores TES (%) 1,2 1,3 1,2 1,2 1,1 1,4 1,3 Fondos de Pensiones y Cesantias 27,2 26,2 1,0 0,8 0,7 Fondos de Capital Extranjero 25,7 25,5 0,0 Bancos Comerciales 15,8 16,1-0,5 Fiducia Publica 12,1 11,3 * El saldo total de TES a octubre de 2017 fue de $ 254,1 billones y a octubre de 2018, $ 297,3 billones. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público oct-17* oct-18*

29 2011* 2012* 2013* 2014* 2015* Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento Recaudo Tributario El recaudo tributario ha tenido un comportamiento débil. La meta de $153,6 billones para 2018 difícilmente se cumplirá 96,8 Recaudo corrido hasta octubre como porcentaje de la meta (%) 101,8 Recaudo bruto tributario Enero - septiembre (Billones de pesos) 108,8 110,4 89,4 88,9 86,9 86,0 83,6 81,9 14,3 26,6 15,6 32,3 16,2 35,2 77,8 47,8 50,1 51, Renta y CREE IVA y consumo Recaudo externo GMF * En estos años la meta establecida por la DIAN se cumplió Fuente: DIAN. Cálculos Fedesarrollo Patrimonio/Riqueza Resto

30 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Presupuesto General de la Nación La modificación del PGN implica un aumento de 1,4% del PIB en el gasto de funcionamiento e inversión presentado inicialmente Presupuesto General de la Nación 2019 (% del PIB) Presupuesto aprobado (% del PIB) 23,5 24,5 24,5 4,8 6,3 3,9 3,3 4,9 4,4 14,7 14,8 15, Proyecto inicial 2019 Proyecto aprobado Funcionamiento Inversión Deuda Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos: Fedesarrollo

31 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento Principales Temas Reforma Tributaria 1. IVA 2. Renta a personas jurídicas 3. Impuesto al patrimonio e impuesto de renta a personas naturales 4. Exenciones: 4.1 Mega Inversiones 4.2 Economía Naranja 4.3 Sector agrícola Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

32 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento La Reforma Tributaria de 2018 gravaría 83% de la canasta básica a una tarifa general de 18% Antes de la Reforma Tributaria 2016 Reforma Tributaria 2016 Reforma Tributaria Tarifa General: 16% Tarifa General: 19% Tarifa general: 18% Tarifa General Tarifa Reducida Exentos y excluidos Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

33 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento El impacto sobre la inflación sería de una sola vez pero mucho mayor al estimado para la RT 2016 Reforma 2016 Reforma 2018 Canastas de Ingresos Altos 1.1% 3.0% Medios 0.9% 4.3% Bajos 0.9% 4.5% Total Nacional 0.9% 4.4% uente: DANE. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo

34 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento Impuesto de Renta a Personas Jurídicas Tarifa de Renta y Complementarios para personas jurídicas (Porcentaje) Otras medidas: Descuento del 50% del impuesto a industria y comercio Descuento de 50% del GMF Descuento por IVA pagado por adquisición de bienes de capital Impuesto de Renta Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público,

35 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento Personas Naturales Impuesto al Patrimonio a personas naturales (tarifa del 0,75% para base gravable mayor a 3 mil millones. Tarifa de 1,5% para base gravable mayor a 5 mil millones. Tarifa de impuesto de Renta: Rangos Millones de Pesos Tarifa Marginal Desde Hasta > % > % > % Actualmente Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. > % > % > 36.2 En adelante 37% Propuesta

36 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento Deducciones de impuesto de Renta personas naturales Reforma Tributaria 2016 Reforma Tributaria % ingreso laboral 15% ahorros a pension y AFC 10% ingreso a capital 35% de todos los tipos de ingresos 10% otros ingresos Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

37 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento Exenciones a Personas Jurídicas Sector agrícola con exención de 10 años de impuesto de renta siempre y cuando generen actividades que incrementen la productividad. Inversión de al menos 1.6 miles de millones de pesos en máximo 5 años. Generar al menos 10 empleos. Industrias tecnológicas y actividades creativas (Economía Naranja) exentas de impuesto de renta por los próximos 5 años. Inversión de al menos 800 millones de pesos en máximo 3 años. Generar al menos 10 empleos. Mega Inversiones con exención de 20 años de impuesta de renta. Inversión de al menos 1.6 billones de pesos en máximo 5 años. Generar al menos 50 empleos directos. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

38 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento En ausencia de ganancias vía gestión en recaudo y crecimiento económico, a partir de 2021 la propuesta de Ley de Financiamiento reduciría los ingresos IVA Personas Naturales Personas Jurídicas Miles de Millones % del PIB Reducción de la tarifa al 18% y 17% con ampliación de base 11,349 12,046 10,194 11, Devolución de IVA a deciles 1, 2 y 3-2,600-2,678-2,758-2, Unificación de Cédulas y Tarifas de 35% y 37% 1,768 2,056 2,229 2, Impuesto al patrimonio a PN (0,75% para > millones, 1,5% para > millones) 1,530 1,583 1,716 1, Disminución ImpoRenta: 32% en 2020, 31% en 2021 y 30% a partir de ,182-2,563-3, Descuento de IVA (100%) por adquisición de bienes de capital contra ImpoRenta 0-6,616-7,172-7, Disminución gradual (3%, 1,5% y 0%) de renta presuntiva , Descuento ICA contra ImpoRenta (50% desde 2020) 0-1,542-1,672-1, Descuento GMF contra ImpoRenta (50% desde 2020) 0-2,334-2,530-2, Recaudo adicional 12,047 1,127-3,174-5, * Se asume que los recursos adicionales crecen con el PIB nominal. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo Recaudo adicional por reforma tributaria

39 Finanzas Públicas y Ley de Financiamiento 2018 Ley de Financiamiento En resumen Elementos positivos de la Ley de Financiamiento, entre otros: Simplificación del sistema tributario Progresividad (pensiones altas, tarifas marginales PN, ImpoPatrimonio PN) Competitividad Empresarial (ImpoRenta, Descuentos IVA bienes de capital, GMF e ICA) Impuesto Simple, fundamental para formalización empresarial Es necesario anclar la discusión de esta reforma en el cumplimiento de la regla fiscal, consolidando la confianza y credibilidad de las finanzas públicas.

40 Entorno Internacional y la Economía Colombiana Luis Fernando Mejía Director 21 de noviembre de 2018