Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al consumo privado: en el mes de abril, revela una aceleración anual significativa; sin embargo, la tendencia es desfavorable ante los meses inmediatos anteriores. Con información ajustada por la estacionalidad, el indicador de consumo privado del INEGI creció en abril 5.01% anual. Esto se debe a que el consumo de bienes y servicios domésticos avanzó 4.93% y a que el consumo de importaciones lo hizo en 9.34%. En particular, el repunte en las importaciones se puede atribuir a su debilidad en abril del año pasado, consecuencia de la devaluación acumulada del peso hasta aquel momento; mientras que su repunte actual sugiere que el consumidor ha absorbido el efecto de la devaluación. También se han beneficiado por la devaluación reciente del dólar ante el peso, que en términos nominales perdió 0.32% de su valor en los últimos doce meses (UDM) a abril y 10.41% en los últimos cuatro meses. Sin embargo, al considerar el promedio de los últimos tres meses (UTM), el consumo privado muestra una desaceleración importante ante los UTM a enero. La tasa de crecimiento anualizado entre estos periodos es de tan sólo 1.10%, la más baja en diez meses y 5.4 puntos porcentuales por debajo de la de febrero. Con base en esta misma métrica, el consumo de bienes domésticos se contrajo 4.02%, mientras que el consumo de servicios avanzó 2.47%, una ligera desaceleración. En contraste, el consumo de importaciones creció 28.49% a tasa anualizada contra el trimestre terminando en enero. El volumen de bienes importados no ha sido suficiente como para revertir la tendencia del consumo. La Tabla 1 muestra los principales resultados al mes de abril, con esta se puede concluir que el avance anual se ha beneficiado de que abril de 2016 fue particularmente débil, y que las tasas anualizadas reflejan una tendencia decreciente que sugiere retos importantes para la economía mexicana en los meses restantes del año. Tabla 1: Consumo Privado en abril de 2017 Cambio Anual 1 Cambio Periodos Anteriores 2 Mensual Trimestral Mensual Trimestral Consumo Privado 5.01% 3.65% 0.43% 1.10% Bienes y Servicios Domésticos 4.93% 3.51% 1.24% -1.31% Bienes Domésticos 4.65% 2.92% 0.22% -4.02% Servicios Domésticos 4.90% 4.21% 1.06% 2.47% Bienes Importados 9.34% 5.77% -0.47% 28.49% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. 1 El dato mensual es el cambio respecto al mismo mes del año anterior. El trimestral son los últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 El dato mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral es el cambio anualizado de los últimos tres meses con respecto a los tres meses inmediatos anteriores. Como ya se mencionó, el crecimiento anual se muestra favorable, el promedio de los UTM creció 3.65% anual, 63 puntos base por arriba de esta misma tasa en los UTM a marzo. El consumo de bienes y servicios domésticos avanzó 3.51%; esta variable es de particular importancia para el crecimiento mexicano ya que ha compensado la desaceleración del sector industrial 1. Este último, en los UTM a abril, se contrajo 0.29% anual, a pesar del avance de 3.80% de la manufactura. 1 En el siguiente enlace se ofrece el reporte de HR Ratings con respecto a la actividad industrial en abril, así como otros reportes que detallan el progreso de la economía mexicana a lo largo del año: https://www.hrratings.com/es/our_outlook. Hoja 1 de 6
mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 Consumo Privado en abril de 2017 Como se mencionó, la tendencia, considerando los periodos más recientes, se ha desacelerado significativamente. El consumo de bienes y servicios domésticos, en los UTM, cayó 1.31% ante enero. Mientras que el consumo de bienes importados avanzó de forma anualizada 6.81% en los últimos seis meses (USM) 2. Este es congruente con el incremento de 8.33% anualizado de las importaciones de bienes de consumo en los mismos USD, como se plantea en el reporte de la balanza comercial. La Gráfica 1 muestra estos movimientos. Gráfica 1: Consumo Privado (Crecimiento Anualizado UTM) 13% 11% 9% Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Importados (últimos seis meses) 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Indice de volumen físico, información ajustada por la estacionalidad). La Gráfica 2 ofrece el crecimiento anual del promedio de los UDM, una métrica relevante para analizar el avance en el largo plazo. Como puede apreciarse, el mes de abril representa una desviación ligera sobre la tendencia anterior; no obstante, esta puede atribuirse a la debilidad que mostró el consumo en abril de 2016. Si la tendencia general, que se revela en la Gráfica 1, continua, el dato a los UDM a mayo retomará la tendencia decreciente que ha caracterizado a 2017; lo que representará un reto para la economía mexicana. 2 En esta gráfica mostramos los cambios anualizados para los bienes importados en base de seis meses debido a la alta volatilidad de la métrica en términos de tres meses. Hoja 2 de 6
abr.-12 jul.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14 abr.-14 jul.-14 oct.-14 ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16 ene.-17 abr.-17 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 Consumo Privado en abril de 2017 Gráfica 2: Crecimiento Anual Real del Consumo Privado (UDM) 4.0% 7% Consumo Privado Total (eje izquierdo) 6.5% 3.5% 6% 3.0% 5% 4% 2.5% Bienes y Servicios de Origen Nacional Consumo (eje izquierdo) Privado Total (eje izquierdo) Bienes Importados (eje derecho) Bienes y Servicios de Origen Nacional (eje izquierdo) 5.5% 4.5% 3.5% 2.5% 3% 2.0% 1.5% 2% 1.5% 1% 1.0% 0.5% -0.5% -1.5% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico). Esta situación se refleja en la Gráfica 3, presentada a continuación. Aunque, con base en el contraste año contra año, el consumo de servicios y de bienes de origen nacional ha tenido un gran impulso, la evolución en los últimos dos meses (basado en la métrica del promedio de los UTM) muestra un panorama distinto. A partir del marzo, la tendencia creciente terminó, o al menos se interrumpió. Gráfica 3: Consumo Privado Real Nacional basado en 3 MPM 125 120 Total Bienes y Servicios de Origen Nacional Bienes de Origen Importado 115 110 105 100 95 Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Indice de volumen físico). Hoja 3 de 6
En este contexto, se debe destacar que en abril del año anterior se vio un fenómeno similar. En aquella ocasión la debilidad fue transitoria. También, se debe notar que la información está ajustada por la estacionalidad. Por ende, se asume que este patrón no es consecuencia de movimientos estacionales. Hoja 4 de 6
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero +52 55 1500 3146 luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6
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