ESTIMACION DEL PRECIO DE MERCADO DE RIESGO INCORPORADO EN CONTRATOS DE CLIENTES LIBRES DEL MERCADO ELÉCTRICO David Orosco (OSINERG) Gerardo Tirado (UNI)
El Proceso de Desregulación del Mercado Elécrico (1) GENERACIÓN TRANSMISIÓN DISTRIBUCIÓN DISTRIBUCIÓN (Comercialización) Compeencia Monopolio Naural 2
El Proceso de Desregulación del Mercado Elécrico (2) COES Precios Spo Mercado Mayorisa PRODUCTORES COMPETENCIA DisCom GenCom COMERCIALIZADORES MONOPOLIO NATURAL TransOper y DisOper OPERADORES DE REDES Clienes Regulados Clienes Libres CLIENTES 3
El Mercado de Clienes Libres (MCL) Conraos Bilaerales con referencia al Precio Spo en el mercado en iempo real. Los precios consignados en los conraos son esables. Se asume el riesgo de la variación del precio Spo, elevando el reorno esperado del conrao (premio de riesgo) 4
Objeivo de la Invesigación Calcular el premio de riesgo incorporado en los Conraos del Mercado de Clienes Libres, eniendo en cuena: Derivado Financiero Exóico (OTC) Acivo Subyacene: Precio Spo de la energía La energía es un commodiy no almacenable 5
El Precio Spo de la energía elécrica Se debe ener en cuena que: Precio Spo = Coso Marginal de Coro Plazo. El parque de generación es preponderanemene hidráulico. No exise mercado spo horario o diario. Transacciones son liquidadas de manera mensual. 6
Daos (Mensual 1993:05 2004:12) US$/MWh 120.0 Precio Spo de Energía (Promedio Mensual) 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 may_93 ene_94 may ene_96 may ene_98 may ene_00 may ene_02 may ene_04 p = µ p + ß 1 * p -1 + e - λ 1 * e -1 7
Modelo del Proceso de Difusión del Precio Spo Schwarz (1997) modela el precio de la energía como un proceso esocásico geomérico con reversión a un valor medio d ln P = κ ( α ln P ) d + σ dw Velocidad de reversión al Valor Medio de LP Valor Medio de LP Volailidad del proceso aleaorio del precio Proceso Wiener 8
Calibración de los Parámeros del Proceso de Difusión Discreizamos la ecuación esocásica propuesa por Schwarz, de acuerdo a Clewlow L.(2000) κ κ σ ε X = + X + 0 1 ε ~ N(0 1, ) ε Donde: X = lnp κ 0 κ 1 = κ = κ X 9
Resulados de la Calibración US$/MWh 120.0 Precio Spo de Energía (Promedio Mensual) κ 0 = 0.719 κ 1 = -0.213 α = 3.38 κ = 2.55 σ = 1.41 X= = 29.37 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 may_93 ene_94 may ene_96 may ene_98 may ene_00 may ene_02 may ene_04 Valor medio de largo plazo al cual reviere el precio Spo es de 29.37 US $/MWh 10
Modelo del Conrao Bilaeral de Energía Elécrica Marco Concepual (1) Los precios a fuuro de acivos incieros son deerminados por la Ley de No Arbiraje (Baxer( & Rennie,, 1996). El proceso de Valuación de Riesgo Neuro es coherene con la Ley de No Arbiraje (Hull, 2000). Cambio de medida de probabilidad del proceso de difusión. Valor esperado (expenancia( expenancia) ) del payoff del conrao a evaluar, pero en la nueva medida de probabilidad (de riesgo neuro). Se descuena ese valor esperado a la asa libre de riesgo. 11
Modelo del Conrao Bilaeral de Energía Elécrica Marco Concepual (2) El proceso de Valuación de Riesgo Neuro es válido para cualquier ipo de acivo, sea ese de inversión o de consumo. Acivo de Inversión -> > No influye el grado de aversión al riesgo de los agenes. Acivo de Consumo -> Sí influye el grado de aversión al riesgo de los agenes. Esa influencia se concenra en un facor denominado Precio de Mercado de Riesgo que debe ser inferido de las negociaciones a fuuro realizadas por los agenes. 12
El Conrao Bilaeral de Elecricidad como un Forward Exóico (1) Forward Payoff = P T - K S =100 Asian Forward Payoff = Promedio ( P i ) - K i = 1 T -1 +1 iempo P Resulado Conrao Bilaeral [ T ( ) ( + ) ] i = Pi K 1 r i = 1 iempo -1 T 13
El Conrao Bilaeral de Elecricidad como un Forward Exóico (2) Para un Forward Convencional: P { } T rf udu ( PT K P * F ( P = ) E exp ) iempo -1 T Para el Caso de Un Conrao Bilaeral f ( P ) E T { } τ rf udu ( Pτ K) dτ P * = exp P iempo -1 T 14
Meodología de Esimación del Precio de Mercado de Riesgo (1) El facor lambda es obenido mediane esimación inversa: Se iene como dao el valor K al cual se firmaron los conraos bilaerales Se deermina enonces el valor de lambda incluido en P τ, que haga cero la ecuación. P -1 T iempo f ( P ) T { } τ rf udu ( Pτ K) dτ P * = E exp De acuerdo con Schwarz (1997), la ecuación diferencial esocásica de P en la medida de probabilidad de riesgo neuro, iene la siguiene e forma: d ln P = * κ ( α ln P) d + σ dw * * α = α λ 15
Meodología de Esimación del Precio de Mercado de Riesgo (2) Se oman los parámeros de un deerminado conrao: P: : Precio en el momeno de la firma del conrao. T-: Plazo de vigencia del Conrao K: Precio a fuuro acordado en el conrao. Se asume primero un valor lambda de cero. Se uiliza Monecarlo en la medida de probabilidad de riesgo neuro para enconrar el valor de la ecuación: P -1 T iempo f ( P ) T { } τ rf udu ( Pτ K) dτ P * = E exp Con ieraciones sucesivas (Méodo de la Secane) sobre el valor enconrado mediane Monecarlo,, se encuenra el valor de lambda que haga cero el valor esperado planeado por la ecuación. 16
Resulados Obenidos (1) De la calibración del proceso de difusión en la medida de probabilidad objeiva obuvimos: Uilizando esos parámeros como inpu para evaluar deerminados conraos bilaerales (en la medida de probabilidad de riesgo neuro), se obuvo: Lambda Po K ( λ ) cv. US$ / kwh cv. US$ / kwh Anamina - Edegel 0.13048 16.9 27.66 Perubar - Termoselva 0.41601 61.3 25.50 Ares - Edegel 0.20733 65.9 33.32 Quimpac - San_Gabán 0.30373 10.3 21.66 17
Resulados Obenidos (2) Lambda Po K ( λ ) cv. US$ / kwh cv. US$ / kwh Anamina - Edegel 0.13048 16.9 27.66 Perubar - Termoselva 0.41601 61.3 25.50 Ares - Edegel 0.20733 65.9 33.32 Quimpac - San_Gabán 0.30373 10.3 21.66 De acuerdo con Hull (2000), el Precio de Mercado de Riesgo guarda la siguiene relación: Enonces: E E [ Rconrao ] [ R ] conrao = rf rf = Premio de Riesgo + λ σ λ σ = = conrao conrao λ σ conrao 0.20*1.41 µ rf σ = λ = 28% 18
Conclusiones Es facible uilizar los concepos de precificación de derivados financieros, para modelar el conrao bilaeral de energía elécrica. Con la meodología presenada es posible esimar el precio de mercado de riesgo incorporado en un conrao bilaeral de energía elécrica. Ese úlimo facor es un proxy del premio de riesgo incorporado en deerminado conrao. Con esos resulados se abre la posibilidad de esimar adecuadamene el precio de conraos bilaerales más sofisicados como opciones o swaps. 19
Gracias por su aención dorosco@osinerg.gob.pe gerard242@gmail.com