Inflación en septiembre de 2017

Inflación en septiembre de 2017 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Mireille García Asociada Sr. de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto a la importante reducción de la inflación general en septiembre, impactada por un cambio de tendencia en la inflación subyacente. La inflación anual en septiembre de 2017 bajó 31 puntos base (pb) respecto a la de agosto, una caída mayor a las expectativas que tenía HR Ratings (11pb), alcanzando 6.35%. Con esto, y sin cambiar los supuestos para los siguientes meses del año, la proyección de HR Ratings para el cierre de 2017 se ajustó a la baja: de 6.23% (estimada en el mes de agosto) a 6.03% con información a septiembre. Las cifras refuerzan la expectativa de HR Ratings respecto a un pronto cambio de política monetaria por parte de Banxico, especialmente en el contexto de baja inflación en EUA. Sin embargo, la evolución de la inflación en México probablemente estaría entrando en una fase de mayor volatilidad en lo que resta del año y durante la primera mitad de 2018, consecuencia de la depreciación del peso frente al dólar como resultado de las elecciones presidenciales en 2018, mitigando potencialmente los efectos deflacionarios de la apreciación del peso que se reflejan en el reporte del INPC actual. Inflación anual en México a septiembre dic-15 sep-16 dic-16 ago-17 sep-17 dic-17p INPC 2.13% 2.97% 3.36% 6.66% 6.35% 6.03% INPC sin agropecuarios 2.20% 2.70% 3.26% 5.93% 5.94% 5.47% Subyacente 2.41% 3.07% 3.44% 5.00% 4.80% 4.78% No-subyacente 1.28% 2.65% 3.13% 11.98% 11.28% 9.81% Mercancias subyacente 2.82% 3.92% 4.05% 6.51% 6.17% 6.25% Alimentos, Beb. & Tobac. 2.68% 4.06% 4.40% 7.57% 7.05% 7.10% Resto 2.93% 3.80% 3.76% 5.63% 5.44% 5.54% Servicios subyacente 2.07% 2.36% 2.92% 3.72% 3.63% 3.53% Vivienda 2.01% 2.32% 2.41% 2.62% 2.64% 2.68% Educación 4.29% 4.27% 4.26% 4.63% 4.73% 4.74% Resto 1.46% 1.80% 3.04% 4.60% 4.34% 4.04% Energía & Tarifas Autorizados 1.00% 0.94% 2.49% 10.76% 11.86% 8.91% Energía 0.06% 0.04% 2.42% 12.72% 15.26% 10.32% Tarifas Autorizados 2.81% 2.50% 2.60% 7.39% 6.08% 6.04% Agropecuarios 1.72% 5.34% 4.15% 13.89% 10.40% 11.24% Frutas y Verduras 5.62% 11.52% 4.31% 25.82% 17.96% 21.11% Ganaderia -0.46% 1.99% 4.06% 7.14% 5.91% 5.31% Fuente: HR Ratings con datos del INEGI. La disminución en la inflación general es producto de la reducción de 20pb en la inflación subyacente y de la caída de 70pb en la inflación no-subyacente, esta última afectada por la importante caída en el componente de agropecuarios (con una reducción de 349pb 1 ). En contraste, el componente de energía y tarifas autorizadas sufrió un importante incremento de 110pb, debido al repunte en la inflación de energía. En la Gráfica 1 se presenta la evolución de la inflación anual general y sus componentes. 1 HR Ratings estima que la inflación subyacente representa el 77% del total, mientras que los subíndices de energía y tarifas no-autorizadas, y de agropecuarios aportan 14.5% y 8.5%, respectivamente. Hoja 1 de 6

sep.-11 sep.-11 Inflación en septiembre de 2017 Gráfica 1: Inflación anual con componentes subyacente y no-subyacente 12% 11% 10% 9% Total Subyacente No-Subyacente 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. El impacto de la reducción en la inflación de los agropecuarios, en contraste con el incremento de los precios de energía se refleja en la Gráfica 2, donde se presenta la estimación de HR Ratings para la inflación general excluyendo el componente de agropecuarios. Por segundo mes consecutivo, esta inflación sigue sin cambio después de tres meses de importantes reducciones. Gráfica 2: Inflación anual total sin el componente agropecuario 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% Total Subyacente Total menos agropecuarios 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% Fuente: HR Ratings estimaciones con información del INEGI. Hoja 2 de 6

sep.-11 Inflación en septiembre de 2017 En este contexto, es relevante apreciar que el impacto del componente de energía y tarifas autorizadas para limitar la reducción en la inflación general podría haber sido mayor si no fuera por la importante disminución en el subíndice de tarifas autorizadas por el gobierno durante la segunda quincena del mes de septiembre, al pasar de una inflación de 7.49% en la segunda quincena de agosto a una inflación de 4.65% en la segunda quincena de septiembre (una reducción de 284pb). También es importante notar que la reducción de la estimación de HR Ratings para la inflación general al cierre de 2017 es de 33pb (de 6.23% a 6.03%), y únicamente de 16pb si se considera la inflación general excluyendo el componente de agropecuarios (de 5.63% a 5.47%). En cuanto a la inflación subyacente, lo relevante es el cambio de tendencia en sus dos componentes, tanto de mercancías como de servicios. Estos movimientos se pueden apreciar en la Gráfica 3. Se puede notar que la reducción en la inflación anual en septiembre no puede ser atribuible a un fuerte movimiento al alza en septiembre del año pasado, lo cual indica una reducción en las presiones actuales 2. Gráfica 3: Inflación anual subyacente 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% Subyacente Sub. Mercancias Sub. Servicios 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Fuente: HR Ratings con información del INEGI. En la Gráfica 4 se pueden descifrar las tendencias contrarias en la inflación no-subyacente, mostrando el repunte en el componente de energía y tarifas autorizadas, y la fuerte caída en el componente de agropecuarios. En la opinión de HR Ratings, un elemento importante en el repunte de la inflación de energía fue el efecto de los huracanes que afectaron a Texas y Louisiana durante la primera quincena de septiembre. La inflación anual exclusivamente en energía tuvo un incremento de 370pb en la primera quincena de septiembre frente a los 134pb que avanzó durante la segunda quincena del mismo mes. 2 Por ejemplo, se espera una fuerte reducción en la inflación anual para enero de 2018 debido principalmente al impacto del incremento en la inflación en enero de 2017. Hoja 3 de 6

sep.-11 Inflación en septiembre de 2017 Se espera que este efecto sea transitorio. Sin embargo, la apreciación del tipo de cambio a partir de septiembre podría mitigar el efecto deflacionario. Gráfica 4: Inflación anual no-subyacente 19% 17% 15% 13% No-subyacente Energía y Tarifas aprob. por el gob. Agropecuarios 11% 9% 7% 5% 3% 1% (1%) (3%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI. Hoja 4 de 6

Inflación en septiembre de 2017 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

Inflación en septiembre de 2017 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. 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La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6