Perspectiva Económica Itaú Análisis Económico Itaú 2017
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Perspectivas de crecimiento global mejoran Fitch - PIB mundial estimado 2017 de 2,9%; pasa de 3% a 3,1% para 2018. FMI -PIB mundial 2017 sería 3,5% (3,4% anterior). Latam crecería 1,1%. Principal riesgo en el corto plazo se deriva de las necesidades de financiamiento externo. FMI PIB para Colombia en 2017 sería de 2,3% (2,6% anterior). Nivel de deuda representan riesgo. Estimaciones globales: Fitch Proyecciones crecimiento Latam Fuente: Informe Fitch mayo 2017
Reunión de la OPEP soporta precio del petróleo A puertas del fin del acuerdo y con una producción de EE.UU. fortalecida, la incertidumbre se intensifica. Rusia y Arabia Saudita han mostrado intenciones de prolongar lo pactado. Para fin de año, se pronostica barril en la referencia Brent US$54 y WTI US$52. Producción de petróleo EE. UU Comportamiento precio del crudo
Colombia
Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Mar/14 Sep/14 Mar/15 Sep/15 Mar/16 Sep/16 Mar/17 Sep/17 Balanza se ajusta y revaluación aún estaría presente Las exportaciones crecen a una tasa mayor que las importaciones, contribuyendo a disminuir el déficit comercial que en el reporte más reciente fue de US$780 millones. Estimamos que el déficit en cuenta corriente finalice 2017 en 3,3% (versus 4,4%en 2016). El COP rebotaría, por diferencial de tasas pero anualmente prevalecería la revaluación. Desempeño balanza comercial Expectativa tasa de cambio $ 1,700 $ 1,100 Balanza Comercial ($US millones) Exportaciones FOB a/a (%) Importaciones CIF a/a (%) 60% 37.9% 3,500 3,100 Tipo de cambio Devaluación anual 3080 80% 60% $ 500 16.4% 2,700 40% -$ 100 -$ 700 -$ 1,300 -$ 1,900 0% -780-60% 2,300 1,900 1,500 2.6% 20% 0% -20% Fuente: Bloomberg, Cálculos Itaú Análisis Económico Fuente: DANE, cálculos Itaú Análisis Económico
Mar-13 2003 Sep-13 2006 Mar-14 Sep-14 2009 Mar-15 2011 Sep-15 Mar-16 2014 Sep-16 2017 Mar-17 Mar-13 2003 Sep-13 2006 Mar-14 Sep-14 2009 Mar-15 2011 Sep-15 Mar-16 2014 Sep-16 2017 Mar-17 Producción y ventas se debilitaron en IT2017 La sorpresa de producción y ventas de marzo se soportó en un efecto calendario. Sin embargo, en la serie desestacionalizada el primer trimestre fue más débil que 2016. Los datos reafirman la ralentización de la actividad. IVA y baja confianza fueron decisivos. Producción Industrial (% a/a) Ventas minoristas (%a/a) 10% 15 8% 10 6% 4% 5 2% 0 0% -5-2% -4% -10 9.17 Feb Mar Cambio m/m, pp Crecimiento trimestral 6.31 10.55 5.33 7.32% 3.32 8.04 4.8-2.58% 15% 20 15 10% 10 5% 5 0% 0-5% -2.61 Feb Crecimiento Mar Trimestral Cambio m/m, pp 5.41 2.79 9.09-2.2 1.6% 1.9 0.5% 1.5-15 -10 Fuente: DANE. DANE, Itaú cálculos Análisis ItaúEconómico Análisis Económico Fuente: DANE. DANE, Itaú cálculos Análisis ItaúEconómico Análisis Económico
PIB: cinco sectores quedaron en terreno negativo PIB por sectores IT2017 Hechos más relevantes PIB Agricultura Financiero Impuestos 2017-IT 2016-IVT 1.1 1.6 1.9 2.7 2.9 4.4 5.1 7.7 Aumento de la producción cafetera. Cambio en la tarifa general del IVA a 19% desde el 16%. Social Industria Transporte Comercio Servicios P. Construcción -9.4-1.4-0.3-0.3-0.5-0.6-0.6 0.3 0.9 1.0 2.2 1.8 3.4 Marcada caída de la producción petrolera. Sector industrial presionado a la baja por bebidas. Mineria -8.3 Fuente: DANE, cálculos Itaú Análisis Económico Construcción en terreno negativo por edificaciones (-7,1%).
Transables mantienen presionado PIB a la baja Lento arranque de año motiva revisión de PIB a la baja a 1,8% en 2017 y 2,5% para 2018. La presión bajista se concentra este año en minería (-3,5%), industria (-0,70%) y comercio (1,62%). Estimamos una expansión de la construcción para 2017 de 2% impulsada por obras. PIB transable y no transable (a/a) PIB proyección 2017-2018
Jun-14 Jun-14 Sep-14 Sep-14 Dec-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Dec-15 Mar-16 Mar-16 Jun-16 Jun-16 Sep-16 Sep-16 Dec-16 Dec-16 Mar-17 Mar-17 Mercado Laboral sigue debilitándose Desempleo trimestre móvil completa cuatro meses consecutivos de ascenso. Creación de empleo en el 1T17 aumento 0,9% a/a; con cambios en la composición. Esperamos debilitamiento del empleo dado menor ritmo de crecimiento de la actividad. Contribución Tasa de desempleo ocupados Tasa de desempleo Asalariado gobierno Asalariado privado % Trimestre móvil Desestacionalizado Resto Cuenta propia 10.7 Total 4 39.7 1 8.7-1 10.6 9.39 % 12 11 10 9 11.8 10.8 10.4 Promedio año 9.6 9.1 8.9 9.2 9.2-27.7 8 Fuente: Fuente: DANE. DANE Itaú Análisis Económico 7 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: DANE
Inflación de regulados explicó estabilidad de IPC Inflación mensual de 0,47% sorprendió al alza y se mantuvo estable en términos anuales 4,69%. Alimentos en mínimo de tres años, ratificando el desvanecimiento del choque de oferta. Los regulados de mayor ascenso representaron un 62% de la inflación de abril. Variación IPC principales grupos Variación IPC por clases Gastos Básicos Var. % (m/m) Contribución Bus 4,67% 0,11% Energia eléctrica 2,67% 0,09% Acuerducto, alcantarillado y aseo 2,24% 0,06% Combustible 1,11% 0,03% Total aporte regulados IPC Total Proporción regulados/ipc Total 0,29% 0,47% 61,7%
0.42 0.47 0.27 0.08 0.09 0.04 0.14 0.10 0.08 0.26 0.47 1.02 1.01 Inflación 2017 fuera de la meta y anclada hasta 2018 Estimamos la inflación ceda por debajo del 4% hasta julio, donde los choques de transables y alimentos contribuirían al ajuste bajista. Sin embargo, el segundo semestre 2017 podría rebotar finalizando el año en 4,10%. El Banco de la República estima inflación retorne a la meta de 3% a finales de 2018. Proyección de Inflación Itaú Fan Chart inflación BanRep 6 5 4 5.7 Py Mensual Py anual Máximo Mínimo 5.5 5.2 4.7 4.5 4.4 4.0 3.9 4.1 4.3 4.3 4.1 3.6 3.0 2.5 2.0 1.5 3 1.0 2 0.5 1 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Fuente: DANE. Cálculos Itaú Análisis Económico. 0.0
BanRep se debate entre perspectivas de IPC y PIB El debate al interior de la Junta continuará entre persistencia de la inflación y debilidad en la actividad. Estimación PIB 2017 fue revisada a 1,8%, con un amplio rango que refleja incertidumbre. Principales inflaciones básicas cedieron 3 pbs, pero las que excluyen regulados bajaron 20 pbs. Proyección PIB BanRep Promedio de inflaciones básicas
El ciclo bajista de política monetaria continuará Con expectativas de 2018 aun hay espacio de recortes. Tasa real continuaría ajustándose en paulatinamente, alcanzando niveles neutrales en IT2017. En mayo, llega Ocampo a la Junta, completando de nuevo los siete miembros. Estimamos que la tasa REPO descienda hasta el 5,50% a cierre de año, donde los recortes se ejecutarían preferiblemente antes del rebote de inflación del II semestre. Expectativas IPC y Tasa real Expectativa tasa REPO Itaú
Mayores brechas le permitieron aumentar el déficit El Comité de regla fiscal volvió a adoptar el cálculo paramétrico de la brecha de PIB y de energía para el cálculo del déficit. Para 2017 el balance cíclico se disminuye a 1,6%, que sumado a balance estructural de 2,0% alcanza un déficit de 3,6%. Para 2018 déficit de 3,1%. El Gobierno estima volver a tener ingresos petroleros de 0,4% del PIB a partir de 2018. Déficit por componentes Déficit total y estructural GNC Fuente: Ministerio de Hacienda
Analistas Analistas Analistas Analistas Colombia Pronósticos Consolidado PIB Inflación TPM Tipo de cambio 3.1% 2.0% 1.8% 2.5% 6.77% 5.75% 4.10% 3.50% 5.75% 7.50% 5.50% 4.50% 3,149 3,001 3,080 3,175 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 Consumo local impactado por reforma, y transables con lenta recuperación. PIB cerraría 2017 en 1,8%. Corrección en los alimentos y los transables contribuirán a ajustar la inflación hasta 4,10%. Ciclo de recortes continuará ante corrección de la inflación y las expectativas. 2017 cerrará a 5,50%. En 2017 la TRM cerraría a $3,080, presionada al cierre de año por el aumento de tasas de la Fed. 2017 2018 2017 2018 2017 12M 2017 2018 2,0% 2,5% 3,90% 2,90% 4,75% 4,50% 2.600 2.400 2,3% 3,0% 4,45% 3,57% 5,56% 5,15% 2.993 2.958 3,5% 3,5% 5,61% 4,75% 6,25% 6,0% 3.500 3.600 16
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