Administracion de Riesgos Financieros con Derivados

Administracion de Riesgos Financieros con Derivados Julio Rebolledo D. 24 de mayo de 2016

Clase de Hoy 1 Derivados financieros 2 Futuros 3 Tipos de cambio y tasas de interés Mercado de divisas Cálculo de días Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacción Características del Mercado

1 Derivados financieros 2 Futuros 3 Tipos de cambio y tasas de interés Mercado de divisas Cálculo de días Foreign Exchange Markets Mercado de Divisas Tipos de Transacción Características del Mercado

Derivados financieros: Intro Los instrumentos derivados fueron diseñados para realizar coberturas sobre inversiones ya existentes. Por ejemplo, para un exportador, las ventas realizadas serían el activo principal y el contrato forward representaría el derivado financiero. Al suscribir un contrato forward, se fijará el valor de liquidación de los dólares que el exportador recibirá en el futuro. De este modo, el exportador busca cubrir el riesgo que las variaciones en el tipo de cambio puedan tener sobre su flujo de caja. Al determinar un tipo de cambio a futuro (por ejemplo a 90 días), el exportador elimina la incertidumbre que tendría sobre el valor que recibiría por sus ventas.

Derivados financieros: Intro Informalmente, los derivados financieros existen desde hace mucho tiempo en forma de opciones de compra/venta, futuros y swaps, pero cuando se fundó en 1848 el Chicago Board of Trade (CBOT), éstos comenzaron a transarse formalmente. En particular las opciones, ya sean de compra o de venta, constituyen un derecho para el inversionista. Se diferencian de los futuros, porque estos últimos representan una obligación para el tenedor del contrato. Los swaps también representan una obligación, pero al utilizarse como seguro, es posible transferir en un 100 % la responsabilidad del pago a un tercero.

Tamaño del Mercado de Derivados El tamaño del mercado de derivados es algo así como 20 veces el valor de todos los productos producidos en el planeta. Este numero corresponde a un quadrillion. 10 24

Características básicas de los derivados La primera particularidad que se puede observar en los derivados financieros es que reciben este nombre porque su precio se deriva de otro activo al que se le denomina. a ctivo subyacente. Por lo tanto, una de las características más importantes en los derivados financieros implica que las variaciones en su precio dependen del valor de otro activo.

Características básicas de los derivados(cont...) Dado que, en términos simples, el derivado financiero ofrece una protección a la inversión principal, la existencia de este seguro origina la siguiente pregunta para el inversionista: cuál es el costo de este seguro o el precio a pagar? Para resolver esta interrogante, lo más natural sería pensar que el precio del derivado tiene que ser bajo en relación con la inversión principal.

Características básicas de los derivados(cont...) Existe mucho trabajo teórico en torno al precio del derivado y fue así como Black y Scholes obtuvieron el premio Nobel por entregar una fórmula que ayuda a resolver este problema. El efecto que produce este precio pequeño. es que, dado el alcance del contrato, el derivado representa una inversión extremadamente atractiva para los especuladores. Y aquí es donde nace la segunda particularidad de estos activos: un derivado financiero por el que se paga sólo una pequeña fracción implica que el inversionista puede obtener el 100 % de los beneficios económicos del activo principal. De esta forma, el derivado provoca un apalancamiento natural.

Clase de Derivados Financieros Opciones Contratos sobre Futuros y Forwards SWAPS

Por qué usan los derivados? Dado que los derivados son herramientas para modificar la exposición al riesgo de la compañía se utilizan para realizar cobertura. Dado que su valor cambia en el tiempo se utilizan como instrumentos de inversion

Definiciones:Derechos y Obligaciones Una opción es un contrato que otorga a su propietario el derecho de comprar o vender algún activo a un precio fijo en, o antes de, una fecha determinada El contrato forward se enmarca dentro de los derivados financieros conocidos como futuros, y su principal característica es que representa una obligación para el tenedor del contrato. Los swaps son contratos en los que dos partes se ponen de acuerdo para intercambiar los beneficios de un instrumento financiero A propiedad de la primera parte por los beneficios de otro instrumento financiero B propiedad de la segunda parte

Características de los Contratos Activo subyacente Tamaño del contrato Fecha de vencimiento Forma de liquidar el contrato al vencimiento

Futuros Una compra o venta forward es una transacción hecha a la medida entre el interesado y el banco. Un mercado organizado de divisas para entrega futura se conoce como mercado de futuros de divisas.

Futuros (mas...) Un contrato a futuro es un contrato a plazo realizado hoy el cual fija la entrega de un activo en un tiempo predefinido en el futuro a un precio pactado hoy. El comprador de un contrato a plazo, se compromete a aceptar la entrega de un activo subyacente a un tiempo futuro, T, a un precio pactado hoy. No hay intercambio de dinero de manos hasta el tiempo T. El vendedor se compromete a entregar el activo subyacente en la fecha futura, T, al un precio pactado hoy.

Futuros:Valoracion F=Sx(1+r) o, F = S 0 xexp (q+r) T donde, F, El precio de contado de la materia prima subyacente al tiempo t S 0,el precio al contado ahora, que es conocido. r, La tasa libre de riesgo de interés a partir de ahora hasta el vencimiento del contrato, q, El costo de transporte de la materia prima subyacente

Intro Por qué es diferente la tasa de interés del dólar y la tasa del peso? Por qué es diferente el tipo de cambio forward que el spot? Qué determina el tipo de cambio spot esperado para el año próximo entre dólares y pesos? Cuál es la relación entre la tasa de inflación en Estados Unidos y la tasa de inflación en Chile?

El diferencial de tasas de interés Cuando usted hace el préstamo en pesos, recibe una tasa de interés más alta, pero incurre también en una pérdida compensatoria porque vende pesos forward a un precio menor que el que paga por ellos el día del trato. 1 + r clp 1 + r usd (1)

El diferencial de tasas de interés(cont...) Y el diferencial entre los tipos de cambio forward y spot es f clp/usd s clp/usd (2) La teoría de la paridad de las tasas de interés dice que la diferencia entre las tasas de interés debe igualar la diferencia entre los tipos de cambio forward y spot

Cotizaciones Los tipos de cambio se expresan generalmente por número de unidades de la moneda extranjera necesarias para comprar un dólar estadounidense. Esto se denomina cotización indirecta La cotización directa expresa cuántos dólares es posible comprar por una unidad de moneda extranjera

Cotizaciones(Cont...) Spot, entrega inmediata o de contado. En el mercado forward se compran y venden divisas para entrega futura. Si se sabe que se va a pagar o recibir moneda extranjera en alguna fecha futura, puede hacer un contrato forward.

Tipo de cambio forward El tipo de cambio forward en este contrato es el precio que usted acepta pagar en tres meses cuando se entregue el millón de pesos. Si compra pesos para entrega en tres meses y recibe más pesos por dólar que si los compra al contado, se llama descuento forward Lo contrario es una prima forward.

Intro El cálculo de días define cómo se acumulan las tasas de interés con el paso del tiempo. Generalmente conocemos el interés ganado durante cierto periodo de referencia pero nos interesa calcular el interés obtenido durante algún otro periodo. Por ejemplo, el tiempo entre los pagos de cupones sobre un bono.

Convención El cálculo de días se expresa usualmente como X Y Cuando calculamos el interés ganado entre dos fechas, X define la forma de calcular el número de días entre ambas fechas e Y representa la forma de medir el total de días del periodo de referencia. El interés ganado entre ambas fechas es: fechas Interes (3) periodo

Bonos Gobierno Suponga que el principal del bono es de $100, las fechas de pago del cupón son el 1 de marzo y el 1 de septiembre. La tasa cupón es de 8 % y que deseamos calcular el interés ganado entre el 1 de marzo y el 3 de julio. El periodo de referencia es del 1 de marzo al 1 de septiembre. Hay 184 días (reales) en este periodo y se gana un interés de $4.00 durante el periodo. Hay 124 días (reales) entre el 1 de marzo y el 3 de julio. Por lo tanto, el interés ganado entre el 1 de marzo y el 3 de julio es: 124 4 = 2,6957 (4) 184

Bonos Corporativos El uso de la convención 30/360 indica que asumimos 30 días por mes y 360 días por año al realizar nuestros cálculos. Con esta convención, el número total de días entre el 1 de marzo y el 1 de septiembre es de 180. El número total de días entre el 1 de marzo y el 3 de julio es (4 x 30) + 2 122. Por lo tanto, 122 4 = 2,7111 (5) 180

Evidencia Las convenciones varían de un país a otro y de un instrumento a otro. La tasa LIBOR se cotiza sobre una convención real 360 para todas las monedas, excepto para la libra esterlina, para la cual se cotiza con base en una convención real 365

Chile (Ejemplo) Para el caso de los IIF no reajustables si la TIR conocida es mensual, el equivalente diario será base 30. Para los IIF reajustables (U.F., IVP, US$, etc.) y para los IIFE si la TIR conocida es anual, el equivalente diario será base 360

Intro El mercado de Tipos de Cambioo Foreign Exchange Market provee de las condiciones y estructura apropiadas para que la moneda de un pais pueda ser intercambiada por la moneda de otro pais. Foreign Exchange implica todo lo relacionado con el dinero y todas sus formas de otra economía (ej, billetes, monedas, retiros, saldos en cta cte, etc...) Foreign Exchange Transaction es un acuerdo entre un comprador y vendedor que involucra un monto fijo de divisas que serán intercambiadas por otra en una fecha o tiempo determinado y a una tasa de intercambio preacordada.

Distribución Geográfica 1 Sidney y Tokyo 2 Hacia el Oeste, HK, Singapur y Bahrain. 3 Frankfurt, Zurich y Londres. 4 NY y Chicago 5 L.A. y San Francisco

Funciones Principales El mercado de divisas internacionales puede definirse como el mecanismo en el cual quienes participan 1 Transfieren poder de compra entre países. 2 Obtienen y/o proveen crédito para las transacciones internacionales. 3 Minimizan el riesgo asociado a las variación de los tipos de cambio

Quienes Participan 1 Dealers, participan en el mercado interbancario y de clientes mas grandes. 2 Empresas y personas que participan en operaciones relacionadas con inversiones. 3 Especuladores y Arbitradores 4 Bancos Centrales 5 Electronic Trading y CLS (Continuos Link Settlement)

Quienes Participan Break Down; 1 Banks 2 Forex fixing 3 Central banks 4 Retail forex traders 5 Commercial companies 6 Hedge funds as speculator 7 Non-banking forex companies 8 Investment management firms 9 Money transfer (Remittance companies)

Intro Las transacciones pueden ser de los siguientes tpos; 1 spot 2 forward 3 swap

Spot 1 Las transacciones spot típicamente se cierran al segundo día hábil de realizada la operacion en el periodo especificado por el value date. 2 Este criterio es valido para operaciones entre bancos que participan en el mercado interbancario. 3 Las operaciones entre bancos y clientes no banco pueden involucrar tiempos distintos.

Forward 1 Las transacciones forward son operaciones cuya entrega es en una fecha futura. 2 La fecha especificada por el value date. 3 Se fija el monto asociado a ambas monedas. 4 El pago se realiza cuando el contrato madura.

Swaps 1 Las transacciones que involucran un swap realizan simultáneamente una compra y una venta de una determina moneda con value date distinto. 2 Un ejemplo común es una operación conocida como spot en contra del forward.

Tamaño del Mercado Diariamente se transan mas de 5.5 Trillones de USD. Las monedas mas importantes son USD, EUR y JPY.

Quotations La tasa de cambio representa el precio de una divisa expresada en términos de otra divisa. La Quotation es el precio que existe por vender o comprar a una tasa anunciada. La Quotation directa es la forma de expresar la tasa de cambio en términos de la moneda local. La Quotation indirecta es la forma de expresar la tasa de cambio en términos de la moneda extranjera. El Bid es el precio al cual un inversionista va comprar una moneda y el Ask es el precio al cual un inversionista va vender una moneda. Los puntos se refieren a la diferencia entre el Bid y el aask. No así los puntos bases que miden las diferencia entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward.

Quotations - Forward La Quotation de un forward también puede ser expresada en términos de del premio o del descuento. Esto depende si la Quotation es directa o indirecta.

Cover Interest Parity La paridad cubierta de intereses establece que dada la movilidad de flujos de dinero internacionales. Esto implica que los retornos a nivel doméstico y extranjeros tienden a igualarse. Entonces el diferencial de tasas de interés debería ser cero.

Cross Rates Las Cross Rates representan tipos de cambio que se obtienen a partir de dos monedas que se cotizan respecto de otra moneda en común. Por ejemplo en CLP/JPY. CLP/USD y USD/JPY.

Arbitraje Triangular El Arbitraje Triangular representa una oportunidad de generar utilidades a partir de Quotation entre varios mercados. USD/EUR, USD/GBP y EUR/GBP.