POLÍTICA MONETARIA Y PERSPECTIVAS ECONÓMICAS PARA Enero 11, 2008

POLÍTICA MONETARIA Y PERSPECTIVAS ECONÓMICAS PARA 2008 Enero 11, 2008

Índice 1. Panorama Económico 1.1 Entorno Externo 1.2 Actividad Económica 2. Inflación y Política Monetaria 3. Proyecciones para 2008 4. Retos y Oportunidades 5. Consideraciones Finales 2

1.1 Entorno Externo PIB: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual) Inflación: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual) 2006* 2007 2008 2006* 2007 2008 Mundial /1 4.0 3.7 3.2 Mundial /1 2.9 2.9 2.9 EEUU 2.9 2.2 2.1 EEUU 3.2 2.8 2.6 Japón 2.4 1.8 1.5 Japón 0.2 0.0 0.4 Eurozona 2.9 2.6 1.9 Eurozona 2.2 2.1 2.3 América Latina 5.3 5.0 4.5 América Latina 4.9 5.4 5.5 /1 Promedio de 79 países calculado a precios de mercado. * Observado. Fuente: Consensus Forecasts, diciembre 2007. /1 Promedio de 79 países. * Observado. Fuente: Consensus Forecasts, diciembre 2007. 3

1.1 Entorno Externo Precio del Petróleo WTI Spot y Futuros (Dólares por barril) Precios de Alimentos y sus Componentes (Índice Enero 2003=100) Precios Internacionales de la Leche (Índice Enero 2003=100) 105 95 85 Futuros 10-Ene-08 250 230 210 190 Alimentos Maíz Trigo Soya 230 210 190 Leche Líquida Leche en Polvo 75 170 170 65 150 150 55 130 110 130 45 90 110 35 70 90 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-05 Sep-05 May-06 Ene-07 Sep-07 Fuente: Bloomberg. Fuente: FMI. Fuente: Bloomberg. 4

1.1 Entorno Externo EEUU: Diferenciales de Rendimiento para Créditos Hipotecarios (Puntos Base) Bonos Corporativos y EMBI Global Márgenes Soberanos (Puntos Base) 2050 1850 1650 1450 1250 Residencial Calidad Inferior (ABS, BBB-) Bonos Corporativos (Merrill Lynch High Yield) EMBI Global EMBI Global México 1200 1000 800 Bonos Corporativos (Merrill Lynch High Yield) EMBI Global EMBI Global México 1050 850 600 650 400 450 250 200 50 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 0 Ene-00 Nov-00 Sep-01 Jul-02 May-03 Mar-04 Ene-05 Nov-05 Sep-06 Jul-07 Fuente: Bloomberg y JP Morgan. Fuente: JP Morgan y Bloomberg. 5

1.1 Entorno Externo EEUU: Índice de Precios de Casas S&P Case-Shiller, OFHEO, y Mediana de los Precios de Casas NAR (Variación % Anual) 25 20 15 10 5 0-5 Case-Shiller 10 ciudades OFHEO NAR 11 10 9 8 7 6 5 4 EEUU: Inventarios de Casas (Meses de ventas) Existentes Nuevas -10 3 Ene-90 Ene-92 Ene-94 Ene-96 Ene-98 Ene-00 Ene-02 Ene-04 Ene-06 Ene-91 Ene-93 Ene-95 Ene-97 Ene-99 Ene-01 Ene-03 Ene-05 Ene-07 Fuente: NAR, OFHEO y S&P. Fuente: NAR y Census Bureau. 6

1.1 Entorno Externo 3.4 Evolución de las Expectativas para la Economía de los Estados Unidos en 2008 de Blue Chip (Variaciones Anuales) Trayectoria Esperada por Blue Chip de la Producción Industrial de los Estados Unidos (Variaciones Trimestrales Anualizadas, a.e.) 5 3.0 2.6 2.2 1.8 3.1 3.1 3.0 2.9 3.0 2.9 2.8 2.6 PIB Producción Industrial 2.8 2.7 2.4 2.1 1.9 2.2 4 3 2 1 0-1 1.1 3.5 2.9 3.1 3.9 3.2 3.1 3.1 3.1 3.0 2.6 2.7 2.8 2.1 2.4 2.5 2.7 2.2 1.5-0.4 Observado Agosto Noviembre Enero Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 I 2007 II 2007 III 2007 IV 2007 I 2008 II 2008 III 2008 IV 2008 Fuente: Blue Chip Economic Indicators. a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Blue Chip Economic Indicators. 7

1.1 Entorno Externo 5.5 EEUU: Tasas de Interés (%) 5.5 EEUU: Futuros de la Tasa de Fondos Federales (%) 5.0 5.0 4.5 4.5 4.0 4.0 3.5 Fondos Federales 3.5 3.0 2.5 Ene-06 Abr-06 Letra del Tesoro 3 meses Bono 10 años Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 3.0 2.5 1m 2m 30 Mar 07 14 Jun 07 31 Ago 07 10 Ene 07 3m 4m 5m 6m 7m 8m 9m 10m 11m 12m Fuente: Reserva Federal. Fuente: Bloomberg. 8

1.2 Actividad Económica 7 6 5 4 3 2 1 0 Indicador Global de la Actividad Económica* (Variación % Anual; a.e.) Total Industrial Servicios 12 10 8 6 4 2 0 Producción Manufacturera (Variación % Anual; a.e.) Manufacturas sin Automotriz Industria Automotriz Total (eje derecho) 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -1-2 -10-2 -4-15 Ene-03 Ago-03 Mar-04 Oct-04 May-05 Dic-05 Jul-06 Feb-07 Sep-07 Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dic-05 May-06 Oct-06 Mar-07 Ago-07 a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. * Promedio móvil 2 meses. Fuente: INEGI. a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI. 10

1.2 Actividad Económica 90 70 50 30 10-10 Exportaciones Petroleras y No Petroleras (Variación % Anual; a.e.) Petroleras No Petroleras 45 35 25 15 Exportaciones No Petroleras (Variación % Anual; Promedio móvil 2 meses; a.e.) 5 EEUU Resto del Mundo -30-5 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Ene-03 Ago-03 Mar-04 Oct-04 May-05 Dic-05 Jul-06 Feb-07 Sep-07 a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Banco de México. 11

1.2 Actividad Económica 10 8 6 Indicadores de Producción en México y EEUU (Variación % Anual; a.e.) México: IGAE EEUU: Producción Industrial Pronóstico 4 2 0-2 -4-6 Feb-01 Oct-01 Jun-02 Feb-03 Oct-03 Jun-04 Feb-05 Oct-05 Jun-06 Feb-07 Oct-07 Jun-08 a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Banco de México, Reserva Federal y Blue Chip, enero 2008. 12

2. Inflación y Política Monetaria INPC y Componentes (Variación % Anual) 7 6 INPC Subyacente No subyacente 5 4 3 2 1 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Fuente: Banco de México. 14

2. Inflación y Política Monetaria 6 5 INPC sin Alimentos y sin Bienes y Servicios Administrados (Variación % Anual) INPC INPC Excluye Alimentos y Bebidas INPC Excluye Alimentos, Bebidas y Administrados 4 3 2 1 Dic-04 Feb-05 Abr-05 Jun-05 Ago-05 Oct-05 Dic-05 Feb-06 Abr-06 Jun-06 Ago-06 Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 Oct-07 Dic-07 Fuente: Banco de México. 15

2. Inflación y Política Monetaria 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Inflación Mundial de Alimentos* (Variación % Anual) Ene-05 May-05 Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 30 25 20 15 10 5 0-5 Inflación Anual de Alimentos: América Latina (Variación % Anual) Ene-06 Abr-06 Jul-06 Argentina Brasil Chile México Uruguay Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ponderador de alimentos (porcentaje) Ponderadores de Alimentos en Índices de Precios al Consumidor e Ingreso per Cápita 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Etiopía India México Brasil Nigeria Alemania China Argentina Chile España Reino Unido Estados Unidos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Logaritmo del ingreso per cápita (dólares de EUA) * Estimado por Banco de México a partir de mayo de 2007 con datos de la OCDE y de agencias estadísticas de diferentes países. Fuente: FMI, WEO octubre 2007. Fuente: Agencias estadísticas de diferentes países, Bloomberg, Banco de México y OCDE. Fuente: FMI, WEO octubre 2007. 16

2. Inflación y Política Monetaria América Asia Europa África País Inflación Mundial (Variación % Anual) Inflación Anual Inflación Alimentos Dic-06 Dic-07 Dic-06 Dic-07 Argentina 9.84 8.47 10.52 8.60 Brasil 2/ 3.14 4.19 1.23 8.96 Canadá 2/ 1.67 2.47 2.23 1.09 Chile 2.57 7.82 1.28 15.16 Colombia 4.48 5.69 5.69 8.51 El Salvador 2/ 4.88 6.23 4.85 11.66 Estados Unidos 2/ 2.54 4.31 2.13 4.82 México 1/ 4.05 3.76 5.10 7.52 Nicaragua 2/ 9.45 17.33 11.26 27.06 Perú 1.14 3.93 1.74 6.04 Uruguay 6.38 8.50 9.37 20.46 China 2/ 2.80 6.90 6.30 18.20 Japón 2/ 0.40 0.30 0.81 0.89 Alemania 2/ 1.37 3.09 2.65 5.84 España 2/ 2.67 4.07 3.18 6.47 Francia 2/ 1.53 2.44 1.79 2.32 Reino Unido 2/ 2.97 2.13 4.47 5.14 Sudáfrica 2/ 5.79 8.42 8.12 12.29 1/ Alimentos procesados (subyacente). 2/ Los datos corresponden a noviembre de 2006 y 2007. 17

2. Inflación y Política Monetaria Expectativas de Inflación General para Cierre 2007, 2008 y Próximos 4 Años 4.00 (%) 6 Incremento Promedio al Salario Contractual (%) Salarios Contractuales Inflación Anual 3.75 3.50 3.25 Cierre 2007 Cierre 2008 5 4 4.4 4.2 4.2 Expectativas de Inflación para los Siguientes 12 Meses 4.4 4.2 4.6 4.9 4.1 4.3 3.6 4.0 4.7 4.0 4.3 4.3 4.3 4.3 4.7 4.4 4.2 4.1 4.1 4.5 4.4 Próximos 4 Años 3.00 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Fuente: Encuesta Banco de México. 3 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Fuente: Elaborado por Banco de México con datos de la Secretaría del Trabajo y Previsión Social. 18

2. Inflación y Política Monetaria Precio de la Gasolina Magna (Pesos por Litro) Precio de la Tortilla (Pesos por Kilogramo) 7.4 7.3 7.2 Observado Supuesto con el desliz de 2007 7.25 7.31 9.5 9.0 8.5 Supermercados Tortillerías 7.1 Sin Cambio 8.0 7.0 7.5 6.9 7.0 6.8 6.5 6.7 6.0 6.6 5.5 6.5 5.0 6.4 4.5 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México. 19

2. Inflación y Política Monetaria Tasa de Fondeo Bancario (% Anual) Curva de Rendimientos en México (%) 11 10 9 8.50 8.25 Segundo Trimestre 2007 Tercer Trimestre 2007 25-Oct-07 30-Oct-07 8 8.00 10-Ene-08 7 7.75 6 5 7.50 4 7.25 3 May-03 Oct-03 Mar-04 Ago-04 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 7.00 1 1 3 6 1 3 5 10 20 30 día meses años Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México. 20

3. Proyecciones para 2008 El Informe sobre la Inflación Julio Septiembre 2007 sugiere el siguiente panorama macroeconómico: Crecimiento: 3.2 por ciento para 2007; y, entre 3.25 y 3.75 por ciento para 2008. Empleo: alrededor de 800 mil plazas en 2007; y, de 700 mil en el sector formal. Cuenta corriente: déficit de alrededor de 1.0 por ciento del PIB en 2007; y, de 1.2 por ciento del producto en 2008. 22

3. Proyecciones para 2008 Previsiones para la Inflación General (%) Trimestre Intervalo 1/ 2007-I 4.10 2007-II 3.97 2007-III 3.99 2007-IV 3.50-4.00 2008-I 3.75-4.25 2008-II 4.00-4.50 2008-III 4.00-4.50 2008-IV 3.75-4.25 2009-I 3.50-4.00 2009-II 3.50-4.00 2009-III 3.00-3.50 1/ Los primeros tres trimestres de 2007 corresponden a la inflación trimestral promedio en términos anuales. 23

4. Retos y Oportunidades Índice de Competitividad del FEM 2007-2008 (Posición de México 1/ ) 1 11 21 31 41 Países evaluados por debajo de México Países evaluados por arriba de México México (línea azul corresponde a la posición general de México = 52) 35 13 51 61 71 72 71 67 61 61 60 55 54 81 91 92 85 101 111 121 131 Eficiencia del Mercado Laboral Instituciones Educación Superior y Capacitación Innovación Sofisticación del Mdo. Financiero Infraestructura Eficiencia de los Mdos. de Bienes Preparación Tecnológica Salud y Educación Primaria Sofisticación de los Negocios Estabilidad Macroeconómica Tamaño de Mercado 1/ Las posiciones van de 1 a 131 de conformidad con la lista de países que conforman el índice. Fuente: The Global Competitiveness Report 2007-2008, Foro Económico Mundial. http://www.gcr.weforum.org/ 25

4. Retos y Oportunidades Índice de Rigidez en el Despido 2/ 80 Mercado Laboral INDIA VTM INDO MEX 60 POR POL CHL FIL FIN BRA CHI COR TAI 40 TAI TUR RUM SIN HUN ARG VEN 20 EEUU H.K. MAL URU JAP 0 20 40 60 80 100 Índice de Rigidez en la Creación de Contratos de Empleo 1/ El punto rojo representa a México, puntos verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, puntos azules representan a países de América Latina y puntos naranjas representan a otros países de referencia. Mayores niveles del índice indican mayor rigidez en los mercados laborales. 1/ Corresponde al valor del índice de creación de contratos alternativos de empleo. 2/ Corresponde al promedio del índice de costos de despido y el índice de procedimientos de despido. Fuente: Botero et al. (2004). 26

4. Retos y Oportunidades Estado de Derecho Marco Institucional Corrupción 2.0 1.5 (Escala de -2.5 a 2.5, Mayor Valor Indica Mejor Nivel de Estado de Derecho) Colores Claros Corresponden a 1996 Colores Obsucros Corresponden a 2005 8 7 (Escala de 0 a 10, Mayor Valor Indica Menor Corrupción 1/ ) 6 1.0 5 0.5 4 0.0 3 2-0.5 1-1.0 0 Irlanda Chile EEUU España Portugal Hungría Corea Malasia Polonia Tailandia China México Brasil Argentina Irlanda Chile EEUU España Portugal Hungría Corea Malasia Polonia Tailandia China México Brasil Argentina Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas a otros países de referencia. 1/ Encuesta realizada a gente de negocios y analistas. Fuente: Banco Mundial, Governance Indicators 2006 y Reporte Anual de Transparencia Internacional 2006. 27

4. Retos y Oportunidades 550 Capital Humano Nivel de Matemáticas (Puntuación Media 2003 vs 2006) 2003 2006 500 450 400 350 Brasil México Turquía Grecia Italia Portugal EEUU España Hungría Polonia Luxemburgo Noruega R.Eslovaca Irlanda Alemania Austria Suecia Francia Dinamarca Islandia R.Checa N.Zelanda Australia Suiza Bélgica Holanda Corea Finlandia Fuente: OECD 2007, PISA 2006: Science Competencies for Tomorrow s World y Learning for Tomorrow's World: First Results from PISA 2003. 28

4. Retos y Oportunidades 570 Capital Humano Nivel de Ciencias (Puntuación Media 2003 vs 2006) 2003 2006 520 470 420 370 Tunez Brasil Indonesia México Tailandia Turquía Serbia Uruguay Portugal Dinamarc Grecia Luxembur Noruega Italia España Rusia Austria EEUU Islandia R.Eslovac Polonia Alemania Hungría Irlanda Suecia Bélgica Francia Suiza Canadá N.Zeland R.Checa Holanda Australia Corea H.Kong Finlandia Japón Fuente: OECD 2007, PISA 2006: Science Competencies for Tomorrow s World y Learning for Tomorrow's World: First Results from PISA 2003. 29

4. Retos y Oportunidades 3.5 3.0 Bajas Tasas de Inversión e Innovación Gasto en Investigación y Desarrollo (% del PIB) Colores Claros Corresponden a 1990 Colores Obscuros Corresponden a 2004 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Japón Corea EEUU Francia Canadá R. Checa China Irlanda Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas a otros países de referencia. Fuente: OECD Factbook 2007: Economic, Environmental and Social Statistics. España Brasil Hungría Portugal India Turquía Polonia Eslovaquia México 30

4. Retos y Oportunidades 3.5 3.0 2.5 Barreras a la Competencia (Valores Menores Indican un Mayor Fomento de la Competencia) Colores Claros Corresponden a 1998 Colores Obscuros Corresponden a 2003 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Luxemburgo Irlanda Polonia Eslovaquia Finlandia Nueva Zelanda España Reino Unido Rep. Checa Alemania Grecia Portugal Turquía Bélgica Italia Japón Holanda Noruega Suecia Canadá Islandia Suiza Austria Corea Hungría Francia Australia EEUU Dinamarca México Barra roja representa a México, barras verdes representan a países pertenecientes a la canasta de competidores y barras naranjas representan a otros países de referencia. Fuente: OECD Economics Department, Product Market Regulation in OECD Countries: 1998-2003. 31

5. Consideraciones Finales En el corto plazo, los principales riesgos son: ❶ Los choques de oferta mencionados podrían contaminar otros precios. ❷ Incrementos adicionales en los precios internacionales de algunos alimentos. ❸ Una mayor desaceleración en Estados Unidos. ❹ Incremento en la volatilidad en los mercados financieros internacionales. 33

5. Consideraciones Finales El reto actual más fundamental es llevar a cabo cambios estructurales que: flexibilicen la estructura productiva de la economía; y, modifiquen la estructura de incentivos y, de ese modo, lograr un impacto positivo en el crecimiento potencial de México. Es urgente eliminar las barreras existentes para la entrada a los mercados y la adopción de tecnologías más eficientes. 34