INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS Información de mercados y carteras por objetivos CONTENIDOS CLAVES DE INVERSIÓN TIPO DE INTERÉS Y CRÉDITO BOLSAS VISIÓN MACROECONÓMICA IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN Diciembre de 2013
INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: CLAVES DE INVERSIÓN Los inversores deberán afrontar, en las próximas semanas, un entorno de mayor incertidumbre y volatilidad como consecuencia de la creciente divergencia que cabe esperar en las políticas de los principales bancos centrales. Mientras que en EE. UU. se aproxima el inicio del fin del programa de compras de activos, en Europa el BCE probablemente deba experimentar con nuevas fórmulas para alejar los riesgos deflacionistas. Las bolsas mantendrán, sin embargo, una tendencia alcista sustentada en la fortaleza de los datos económicos en los países desarrollados y en la mejora de las expectativas de los beneficios empresariales. FONDOS RECOMENDADOS Cartera Ahorro FC Rentas Octubre 2018 Cartera Inversión FC Crecimiento Ideas temáticas FC Bolsa Dividendo Europa FC Selección Tendencias Los tipos de interés a corto plazo en Europa se mantendrán en niveles próximos a cero. Los inversores, en su búsqueda de rentabilidades más atractivas, seguirán reduciendo las primas de riesgo de la deuda española. 1
INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: TIPO DE INTERÉS Y CRÉDITO Las políticas monetarias siguen siendo el principal condicionante. Los tesoros de los países considerados refugio (EE.UU. y Alemania) no son atractivos. El entorno de tipos de interés estructuralmente bajos da soporte a los tesoros periféricos y a los activos de crédito. Mantenemos la infraponderación de los tesoros considerados refugio (Alemania, EE.UU.) y la sobreponderación en los tesoros españoles cortos y medios. Las políticas monetarias expansivas tienden a mantener los tipos de interés estructuralmente bajos y las expectativas de mayor crecimiento, a elevarlos. Valoración poco atractiva y riesgo asimétrico. 0,7 Evolución del EURIBOR 12 meses Los tesoros españoles ofrecen valor. La crisis de financiación no puede darse por finalizada, pero se mantienen los factores que le favorecen, como son el apoyo institucional del BCE, la mejora de las expectativas de crecimiento de la economía y el entorno de tipos de interés bajos. Tanto Standard & Poors como Moody s mejoran la perspectiva de la deuda española. El mantenimiento de las políticas monetarias expansivas en EE.UU. y la posibilidad de medidas adicionales por parte del BCE favorecen a los activos de crédito. Continúa la búsqueda de activos con mayor devengo de intereses. La mejora de las expectativas de crecimiento y la buena salud financiera de las compañías también les apoyan. Mantenemos las posiciones de los bonos de los países emergentes y las posiciones en High Yield para los perfiles de mayor riesgo. 0,3 30-11-2013 Plazo Nivel actual Variación del mes Variación del año en curso Evolución del euro / dólar 12 meses EURIBOR 3 meses 6 meses 12 meses 3 0,33 0 0,00-0,02-0,05 0,05 0,01-0,04 Deuda pública de Alemania Deuda pública de España 2 años 5 años 10 años 2 años 5 años 10 años 0,12 5 9 9 9 4,12 0,00-0,01 0,02-0,13-0,11 0,09 0,13 0,36 0,38-0 -0-5 2
INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: BOLSAS Las condiciones financieras relajadas continúan siendo el principal soporte para las bolsas. Los datos económicos y la publicación de los beneficios tendrán mayor relevancia. Los mercados europeos siguen siendo los más atractivos. En el entorno actual continuamos sobreponderando los mercados bursátiles. Sin cambios geográficos, mantenemos la mayor exposición relativa en los mercados europeos y español, así como en Japón. 12.000,0 Evolución del IBEX 12 meses Las políticas monetarias no convencionales son el principal soporte. Una progresiva retirada de las mismas por parte de la Reserva Federal a partir del 1 er trimestre, como consecuencia de la confirmación de mejores datos económicos, daría continuidad a la tendencia alcista del mercado. La confirmación de la paulatina mejora de las tasas de crecimiento y del incremento de los beneficios esperados en 2014 será necesario para dar continuidad a la revalorización de los mercados. Las valoraciones se han ajustado, pero no están estresadas, y en relativo siguen siendo atractivas frente a la renta fija o el crédito. No son descartables correcciones de corto plazo, pero como movimientos de consolidación de niveles y no de rotura de la tendencia alcista. Desde un punto de vista geográfico, la renta variable europea y española siguen presentando la valoración más atractiva y las que mayor potencial ofrecen. Las expectativas de mayor crecimiento dan soporte al mercado británico. La bolsa japonesa se beneficia de la continuidad de la política monetaria ultraexpansiva. 10.000,0 8.000,0 6.000,0 4.000,0 Evolución del Eurostoxx 12 meses 30-11-2013 IBEX Eurostoxx 50 Nivel actual 9.837,6 3.086,6 Divisa EUR EUR Variación del mes -0,7 Variación del año en curso 2 17,1 3.500,0 3.000,0 Footsie 6.65 GBP - 1 Swiss S&P 8.264,2 1.805,8 CHF USD 2 26,6 2.500,0 Dow Jones 16.086,4 USD 3,5 2 Nikkei MSCI World 15.661,9 402,1 JPY EUR 9,3 50,7 18,3 2.000,0 3
INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: VISIÓN MACROECONÓMICA Crecimiento moderado a nivel global al inicio del 4º trimestre. Los indicadores adelantan mayor crecimiento en 2014 en los países desarrollados favorecidos por el menor ajuste fiscal. Peor tono en las economías emergentes. Presiones inflacionistas limitadas y aumento del riesgo de deflación en la eurozona. Se mantiene la lenta recuperación de la economía europea, incluidos los países periféricos. Divergencias geográficas, con la fortaleza relativa de la economía alemana frente al resto. El sector exterior es catalizador del crecimiento, pero existe una paulatina mejoría de los componentes de la demanda doméstica. Aumenta el riesgo de deflación, lo que perjudicaría a los países periféricos en el ajuste de sus cuentas públicas. Crecimiento limitado en EE.UU. en 2013, pero hay expectativas de mayor crecimiento en 2014 con menor ajuste fiscal. La paulatina y lenta mejora del mercado laboral da soporte a un incremento del consumo y signos de repunte de la inversión. Consolidación de la recuperación del mercado inmobiliario, al igual que el consumo, dependientes de las condiciones financieras. Las negociaciones sobre el techo de deuda y consolidación fiscal previstas para la primera parte del 2014 son riesgo para el escenario actual. Las economías emergentes se mantienen frágiles, con divergencias geográficas. Signos de estabilización apoyados en la recuperación de las economías desarrolladas y la continuidad de las políticas monetarias expansivas. En China, aunque persisten las dudas sobre su sistema financiero y la burbuja inmobiliaria, mejora de los indicadores de actividad. La Reserva Federal comenzará la retirada de sus políticas monetarias no convencionales en los próximos meses, salvo que la economía vuelva a desacelerarse. Reconoce que las medidas extraordinarias no pueden mantenerse indefinidamente. El BCE bajó por sorpresa el tipo de intervención al 5% en noviembre, pero ha dejado abierta la puerta a nuevas medidas adicionales. Los Bancos de Japón e Inglaterra mantienen sus políticas expansivas. PRINCIPALES FACTORES DE RIESGO Dificultades en la consolidación fiscal de EE.UU. o en el acuerdo sobre el techo de deuda. Inestabilidad en los mercados de divisas y de deuda por las políticas monetarias no convencionales practicadas. Sostenibilidad de las cuentas públicas de los países periféricos de la eurozona. Desaceleración brusca y tensiones en los mercados de las economías emergentes. PERSPECTIVAS 12-12-2013 2012 2013 2014 2015 2013 2014 II III IV I II III Economía internacional Previsiones Previsiones Producto interior bruto Estados Unidos Eurozona Alemania Francia Italia España Japón Reino Unido Inflación Estados Unidos Eurozona Alemania Francia Italia España Japón (1) Reino Unido - 0,0 - - 1,9 0,1 2,1 2,5 2,1 2,2 3,3 2,4 0,0 - -1,9-0,3 03 2,2 3,0 1,9 1,9 - -2,2 - -0,3 - -1,9-2,1 - -0,1 3,1 2,5 2,4-0,3 3,1 2,5 2,4 2,0 0,7 3,5 2,0 3,0 Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa. (1) No contempla la subida del impuesto al consumo prevista para abril de 2014. Previsiones 4
INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN DIVIDENDO EUROPA SPREAD ACUMULADO DEL FONCAIXA BOLSA DIVIDENDO EUROPA CONTRA EL MSCI EUROPE TENDENCIAS GLOBALES 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S 2012 2013 ENVEJECIMIENTO DE LA POBLACIÓN MEDICAMENTOS GENÉRICOS SECTOR DE SALUD BIOTECNOLOGÍA ESCASEZ DE RECURSOS SECTOR ENERGÉTICO AGRIBUSINESS TECNOLOGÍA COMERCIO ELECTRÓNICO, SOCIAL MEDIA Y TELECOMUNICACIONES CRECIMIENTO SOSTENIBLE CAMBIO CLIMÁTICO ENERGÍA SOSTENIBLE NUEVAS CLASES MEDIAS CONSUMO ESTABLE CONSUMO DISCRECIONAL SEGURIDAD CONSUMO EN ASIA REINDUSTRIALIZACIÓN DE LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS REPRESIÓN FINANCIERA SECTOR FINANCIERO INMOBILIARIO JAPÓN Fuente de datos: Bloomberg El FonCaixa Bolsa Dividendo Europa es un fondo de inversión de renta variable europea que invierte en compañías con dividendo atractivo y creciente. Compañías que pueden incrementar los dividendos, ya que suelen comportarse mejor que las que simplemente tienen una alta rentabilidad por dividendo. Sectorialmente, el fondo cuenta con sobreponderaciones en empresas de telecomunicaciones de línea fija, recursos básicos y financieras, el sector donde esperamos mayores crecimientos de dividendos. Fondo: FonCaixa Bolsa Dividendo Europa Con esta idea temática de inversión pretendemos capturar las grandes tendencias económicas globales, que tienen la capacidad de provocar profundos cambios en distintos ámbitos, como el económico, social y comercial, y que sin duda constituirán un importante motor de crecimiento para los ingresos de las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de ellas. De esta manera, se consigue tener exposición a un crecimiento de tipo más estructural y menos dependiente de factores cíclicos, que siempre son más difíciles de predecir. El fondo invierte en seis megatendencias: envejecimiento poblacional, crecimiento sostenible, revolución tecnológica, nuevas clases medias, represión financiera y escasez de recursos. Cada una de ellas se implementa en distintas ideas de inversión, que van gestionándose de una manera dinámica en función del entorno del mercado. Fondo: FC Selección Tendencias Advertencias Legales: El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. Este documento ha sido elaborado por InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. con la finalidad de proporcionar información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambio sin previo aviso. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido de fuentes públicas y consideradas como fiables, y aunque se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente documento no sea ni incierta ni inequívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de la información ofrecida en este informe. Comportamientos de variables en el pasado puede que no sean un buen indicador de su resultado en el futuro.