La economía uruguaya hoy: diferenciación, solidez financiera y nuevos desafíos Danilo Astori Ministro de Economía y Finanzas Club Uruguayo Británico - 7 de marzo de 2018
Rasgos distintivos de la economía uruguaya 1. Desempeño macroeconómico robusto y sólidas bases institucionales 2. Crecimiento diferencial en la región 3. Amplio nivel de reservas del gobierno y estructura de deuda con mejor perfil de riesgos 4. Ambicioso plan de infraestructura para apuntalar el crecimiento 2
Plaza Independencia, Montevideo 1. Desempeño macroeconómico robusto y sólidas bases institucionales 3
Uruguay ha crecido en forma ininterrumpida en los últimos 14 años Crecimiento Económico (Variación, en %) 8 7 6 5 Promedio 2005-2016: 4.6% 4 3 2 2.0 (Estimado) 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Fuente: Banco Central del Uruguay y Ministerio de Economía y Finanzas 4
Crecimiento ha sido relativamente alto en comparación con la región PIB Real Comparación con Paises de Latinoamérica (Variación interanual, en %) 6,5 5,5 (Variación interanual, en %) 6,5 5,5 Primer Trimestre de 2017 Segundo Trimestre de 2017 4,5 4,5 3,5 2,5 2.8(*) 3,5 2,5 1,5 1,5 0,5 0,5-0,5-0,5-1,5 2012Q2 2013Q2 2014Q2 2015Q2 2016Q2 2017Q2-1,5 URU MEX PER COL ARG CHI BRA Fuente: Banco Central del Uruguay (*) 2017Q2 se vio afectado por el cierre por mantenimiento de la refinería de petróleo. Descontado este efecto, que era previsible, el crecimiento se habría mantenido en torno al 4% interanual. Fuentes: Banco Central del Uruguay; Instituto Nacional de Estadítica e Informática (INEI Perú); Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI México); Departamento Nacional de Estadística (DANE -Colombia); Instituto Nacional de Estadística y Censo (INDEC - Argentina); Banco Central de Brasil (BCB); Banco Central de Chile. 5
PIB per cápita entre los más altos en Latinoamérica PIB per cápita de Uruguay y Países de Latinoamérica (2016, en US$ corrientes) 17,252 13,576 13,654 12,503 8,555 8,727 5,792 6,199 3,197 4,003 Bolivia Paraguay Colombia Peru Mexico Brazil Argentina Chile Panama Uruguay Fuente: Fondo Monetario Internacional (Octubre 2017) 6
Notoria mejora en las cuentas externas Saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos Ingreso de Turistas y Gasto Corriente (Últimos 12 meses, en % del PIB) 3 2 2,3 (Período enero-setiembre de cada año) Ingreso de turistas en miles de personas (eje izquierdo) Gasto corriente en millones de US$ (eje derecho) 2.000 2.800 1 2.400 1.800 0 2.000 1.600-1 1.600 1.400-2 1.200-3 800 1.200-4 400 1.000-5 2012 2013 2014 2015 2016 2017Q2 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 800 Fuente: Banco Central del Uruguay Fuente: Ministerio de Turismo 7
Holgada posición de liquidez internacional Reservas Internacionales Comparación con Países de Latinoamérica (A setiembre de 2017, en % del PIB estimado para 2017) 18.000 En US$ millones 35 35 15.000 en % del PIB 30 30 12.000 25 25 25.1 20 20 9.000 15 15 6.000 10 10 3.000 5 5 0 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017M10 0 PER URU BRA COL MEX CHI ARG Fuente: Banco Central del Uruguay Fuentes Banco Central del Uruguay; Banco Central de Reserva del Perú; Banco de la República de Colombia; Banco Central de la República Argentina; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco de México. En % del PIB estimado para 2017 según el Fondo Monetario Internacional (IMF World Economic Outlook Database October 2017). 8
Carrasco Montevideo Airport 2. Crecimiento diferencial en la región 9
Desacople regional Crecimiento Acumulativo del PIB real (Base 100=2011) PIB real durante 2017 (Variacion interanual en cada trimestre de 2017, en %) 116 116 5,0 Primer Trimestre 114 112 4,0 Segundo Trimestre 110 108 Diferencia acumulada 3,0 106 2,0 4.4 104 2.8 2.7 102 100 98 101 1,0 0,0 0.4-0.3 0.3 96 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017S1 Argentina Brazil Uruguay -1,0 URU ARG BRA Fuentes: Banco Central del Uruguay ; Banco Central de Brasil ; Instituto Nacional de Estadística y Censo (INDEC) 10
explicado en gran parte por diversificación de comercio Exportaciones por Mercado de Destino (como fracción del total) Año 2001 Año 2016 Inglaterra 3% Italia 3% Africa 2% Medio Oriente 4% Alemania 5% Otros 28% Asia ex- China 5% China 5% Argentina 15% Estados Unidos 8% Brasil 22% Italia 3% Turquía 3% Mexico 3% Perú Medio 2% Africa 2% Otros Oriente 18% 3% Alemania 4% Asia ex- China Estados 5% Unidos 6% Holanda 7% China 22% Argentina 5% Argentina 5% Brasil 16% Fuente: Uruguay XXI 11
mejora de precios relativos de las exportaciones Términos de Intercambio en Comercio Internacional de Bienes (Promedio 2011=100) 120 110 100 90 80 70 60 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(*) Colombia Brasil Chile Mexico Peru Uruguay Argentina (*) Estimado para 2017 Fuente: Fondo Monetario Internacional 12
y de mayor captación de inversión extranjera directa (1) Fuente: Uruguay XXI 13
Uruguay es un bastión institucional en la región Índice de Democracia 2016 Posición en Latinoamérica 1 ero 1 ero Índice de Percepción de la Corrupción 2016 Imperio de la Ley 2016 1 ero 1 ero Índice de Prosperidad 2016 Estabilidad Política y Ausencia de Violencia 2016 1 ero 2 do Indice de Libertad de Prensa 2017 Índice de Paz Global 2017 3 ro 3 ro Índice de Libertad Económica 2017 Nota: posición de Uruguay entre los países de América Latina 14
Cerro de los Caracoles, Uruguay 3. Amplio nivel de reservas del gobierno y saludable perfil de riesgos 15
Gestión de deuda orientada a reducir riesgo de refinanciamiento y la exposición al riesgo cambiario Deuda del Gobierno Central (en % del PIB, a fin de cada período) Estructura de la Deuda por Monedas y Madurez (a fin de cada período) 100 80 69.7 Deuda Bruta Deuda Neta 88 Deuda en moneda extranjera (en % del total) Madurez promedio de la deuda (en años) 13.7 60 64.7 47.8 49 40 42.5 20 7.9 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017Q2 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2016 2017Q3 Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas 16
Fortalezas financieras construidas permiten que el proceso de consolidación fiscal sea gradual Liquidez y Necesidades Financieras del Gobierno (en billones de dólares, a fin de setiembre de 2017) Líneas de Crédito Disponibles con Multilaterales (en millones de dólares, a fin de setiembre 2017) 5 4 3 Líneas de Crédito con Organismos Multilaterales US$ 2.4bn US$ 800M US$ 520M 2 1 Servicio de Deuda Debt Service in Activos Líquidos next 12M US$ 2.7bn USD2.2bn (1) US$3.1bn (*) (próximos 12 meses) US$ 500M Liquid Assets USD1.7bn US$ 597M 0 (*) Capital más Column1 intereses Column2 Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas 17
Hitos de la gestión de deuda en moneda local en 2017 Emisión en Pesos a Tasa Fija Nominal a escala global por primera vez Menor tasa nominal y mayor plazo logrado para una emisión en pesos nominales Inclusión en Índice de Referencia de moneda local para deuda emitida por países emergentes (GBI-EM) Financiamiento obtenido del mercado de capitales local e internacional fue 100% en moneda nacional 18
Emisiones en pesos a escala global confirmaron la confianza de los inversores en el país Bono Global en Pesos a 5 años (en millones de dólares equivalente) 4.9 x Canje 6000 955 Efectivo 5000 Bono Global en Pesos a 10 años (en millones de dólares equivalente) 5000 Canje 4.0 x 310 4000 Efectivo 4000 3000 3000 2000 5200 2000 4100 1000 0 250 1000 Adjudicado Demandado 1000 0 200 900 Adjudicado Demandado Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas Más de 150 inversores locales e internacionales de alta calidad participaron en ambas transacciones, varios de los cuales compraron deuda uruguaya en moneda nacional por primera vez 19
Emisiones domésticas también superaron los montos planeados debido a la fuerte demanda Emisiones Locales en Moneda Nacional (en millones de dólares equivalente) (*) 2000 1750 3.3 x 1500 1250 1000 750 1.2 x 500 250 0 Monto licitado Demanda Monto emitido (*) Emisiones en Pesos Nominales y Unidades Indexadas realizadas entre 01/2017 10/2017 Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas 20
Disminución del costo de financiamiento refleja mejora en fundamentos y diversificación de base inversora Evolución de la Tasa de Rendimiento de Bono Soberano en Pesos a 3 años 16 En Tasa Fija Nominal (en %) 6 En Unidades Indexadas 15 14 15,1 5 5,3 13 12 11 4 10 9 8 8,3 3 7 jun.-16 oct.-16 feb.-17 jun.-17 oct.-17 2,3 2 jun.-16 oct.-16 feb.-17 jun.-17 oct.-17 Fuente: Bolsa Electronica de Valores del Uruguay (BEVSA) 21
Sustancial disminución del costo de fondeo y pendientes de la curvas auguran reducción en la tasa de inflación de largo plazo Curva de rendimiento en Pesos Nominales Curva de rendimiento en Unidades Indexadas (Curva par, en %) (Curva par, en %) 14 13,7 14,5 Un año atrás 6 5 5,30 5,42 Un año atrás 4,97 12 4 10 9,1 8,4 8,5 3 2 2,45 2,53 Actual 2,67 8 Actual 1 31/10/2016 17/11/2017 31/10/2016 17/11/2017 6 6M 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Años 0 1 5 10 15 20 25 30 Años Fuente: Bolsa Electronica de Valores del Uruguay (BEVSA) 22
Recientes acciones de calificadoras de crédito confirman mejora en las perspectivas del país Evolución de la calificación crediticia Últimas acciones de crédito Baa2/BBB/BBB Baa3/BBB-/BBB- Ba1/BB+/BB+ Ba2/BB/BB Ba3/BB /BB B1/B+/B+ B2/B/B A3/A-/A- 11/2017. Confirmó calificación en Baa2 con Baa1/BBB+/BBB+ Moody's S&P Fitch Perspectiva Estable Grado Inversor 07/2017. Confirmó calificación en BBB- con Perspectiva Estable 05/2017. Revisó Perspectiva a Estable desde Negativa y ratificó calicación en BBB. 05/2017. Confirmó calificación en BBB(Low) con Perspectiva Estable 12/2016. Ratificó Perspectiva Positiva y calificación en BBB- Fuente: Moody s, S&P, Fitch, R&I & DBRS 23
Montevideo Port 4. Ambicioso plan de infraestrucutra apuntalará crecimiento 24
Plan de infraestructura en curso es clave para establecer las bases del crecimiento a largo plazo Plan de Infraestructura 2015-2019 (por sectores, en millones de dólares) Energía 550 360380 Carreteras 750 1.320 550 Inversiones por más de US$ 12.000 millones 4.230 Infraestructura Social Vivienda Telecomunicaciones Agua y Saneamiento 1.870 2.360 Puertos Vías Férreas Otros Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas 25
Gobierno y UPM finalizaron la primera fase de negociaciones para la eventual instalación de una tercera planta de celulosa De concretarse, sería la mayor inversión privada en la historia del Uruguay. Convertiría a Uruguay en el 5 to mundo. Impacto Estimado: exportador de celulosa del Crecimiento de más del 2 % PIB Incremento de las exportaciones del orden de los 1.000 millones de dólares anuales Recaudación de unos 120 millones de dólares anuales en tributos Generación de 8.000 puestos de empleos directos e indirectos Dinamización de la región centro y centro-este del país, con la posible generación de una cadena productiva con 600 pequeñas y medianas empresas participantes 26
Proyecto Ferrocarril Central Diseño, financiamiento, construcción y mantenimiento de 273 km de vía férrea, desde el puerto de Montevideo a estación Paso de los Toros. Inversión inicial estimada: USD 770 millones. Licitación internacional bajo modalidad PPP. Plazo de construcción: 36 meses. 27