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Renta Fija Local Chile El Banco Central de Chile mantuvo la tasa de referencia (TPM) en 4,00% en junio. Las expectativas para julio están divididas entre quienes esperan un recorte de 0,25% hasta 3,75% y los que se inclinan por una mantención de la tasa de referencia. Para abril se reportó un IMACEC de 2,3%, por debajo del 3,0% esperado. Para el lunes 7 se espera un IMACEC de 2,6%. IPC de mayo subió 0,3%, en línea con el consenso de mercado. Para el martes 8 se espera una lectura de 0,2%. La reforma tributaria podría traer presiones inflacionarias, si las industrias afectadas traspasan a clientes finales sus mayores costos, sin embargo, las expectativas para fines de año tienden a moderar el IPC. El alza del tipo de cambio también tiene un efecto sobre la inflación. => Preferimos una combinación de instrumentos nominales y UF. 2
Renta Variable Local Chile Durante los años 2012 y 2013 la bolsa local se vio presionada por depreciaciones, revalorizaciones y numerosos aumentos de capital. La intensidad de estos fenómenos debería normalizarse a futuro, acentuando la influencia del ciclo económico en los resultados de la bolsa. La reforma tributaria y el débil desempeño económico esperado para el mediano plazo continuarían pesando sobre la bolsa local. En términos de valorizaciones, Chile no se muestra particularmente atractivo, sin embargo, la robustez institucional del país lo dotan de un carácter defensivo dentro del mundo emergente. Preferimos evitar la renta variable local para privilegiar mercados con mejores perspectivas. 3
Renta Variable Internacional USA Estados Unidos se contrajo un 2,9% durante el primer trimestre del año, por debajo de las expectativas. El crecimiento del PIB para este período fue revisado a la baja desde el - 1,0% anticipado anteriormente. Una primera lectura había reportado una expansión del 0,1%. Factores climáticos, término de subsidios de empleo de emergencia y otros factores no recurrentes pesaron sobre la economía. Con lo anterior, la posibilidad de alcanzar una expansión del 3% en el 2014 se aleja, sin embargo, esperamos que la economía acelere en el segundo semestre del año. Nos mantenemos neutrales respecto de USA. 4
Renta Variable Internacional Europa El viejo continente conserva su atractivo sobre sus pares desarrollados y esperamos que este sea el año de la consolidación de la recuperación. El Banco Central de Inglaterra se contaría dentro de los primeros del mundo desarrollado en comenzar el proceso de normalización de las tasas de política monetaria. En tanto las medidas acomodaticias en Europa se mantendrían por un período prolongado de tiempo. Los conflictos geopolíticos en Ucrania-Rusia e Irak han pesado sobre el desempeño de las bolsas del viejo continente. Recomendamos sobreponderar Europa. 5
Renta Variable Internacional Japón Tras el shock del alza del IVA desde 5% a 8% a partir del 1 de abril, la bolsa nipona ha experimentado una importante recuperación. Agenda legislativa (Reformas Estructurales): -Rebaja a de tasa de impuestos a las empresas a partir del 2015. -Reformas al mercado laboral. -Nuevos límites de inversión para fondos de pensiones. -Reforma energética(separar los negocios de distribución y transmisión, liberalizar sistema de tarificación de electricidad para retail, etc.) Nos mantenemos positivos respecto de Japón y su derrota definitiva de la deflación. 6
Renta Variable Internacional Mundo Emergente Europa del Este Tras un negativo 2013, Turquía destaca como uno de los mercados más rentables en lo que va del año. Aún persiste la inestabilidad política y los desequilibrios macroeconómicos del país. Pese a las atractivas valorizaciones, la tensión geopolítica ha primado en la bolsa rusa. Asia Emergente El desempeño de las bolsas de Asia Emergente se ha visto impulsado por las expectativas de reformas estructurales, a propósito del cambio de coalición de gobierno, en India. Países como Corea del Sur y Taiwan presentan valorizaciones menos atractivas que otros países emergentes, pero mejores indicadores macroeconómicos y perspectivas futuras. Los últimos reportes de China permiten pensar en una moderación de la desaceleración. Latinoamérica En tanto México presenta mejores perspectivas futuras, la principal potencia latinoamericana, Brasil, continúa deteriorándose. La región andina enfrenta el llamado fin del súper ciclo de los commodities. 7
Portafolios
Portafolios Recomendados por Perfil de Riesgo Perfil Conservador Patrimonio 50% Equilibrio 30 50% Perfil Balanceado Perfil Agresivo Equilibrio 30 25% Patrimonio 25% Select Global 50% Mundo Europeo 40% Select Global 60%
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