Unidad 7 Evaluación de s Guía de Trabajos Prácticos Ejercicio 33: Evaluar un proyecto de inversión que prevé destinar inicialmente un monto de 1.000.000 $, y pronostica ingresos por 150.000 $ durante 5 años, y un ingreso final en el año 6 de 500.000 $, que incluye la liquidación de activos. La tasa de oportunidad nominal del inversor es del 4 %. Graficar el flujo de fondos y calcular el VAN del proyecto para determinar si es conveniente o no. Calcular la relación Beneficio-Costo y la TIR y aplicar también estos criterios para evaluar si el proyecto es conveniente o no. Ejercicio 34: Evaluar un proyecto de inversión que prevé destinar inicialmente un monto de 300.000 $, y pronostica ingresos por 88.000 $ durante el primer año, 121.000 $ durante el segundo año, de 133.100 $ en el año 3, y un ingreso final de 175.692 $ en el último año. Los valores expresados anteriormente se encuentran afectados por una tasa de inflación del país del 10 % en cada año. La tasa real del inversor es del 4 %. Graficar el flujo de fondos y calcular el VAN del proyecto para determinar si es conveniente o no. Aplicar también los criterios de la relación RBC y la TIR. Ejercicio 35: Evaluar un proyecto de fabricación y montaje de motores eléctricos para el cual se prevé una inversión inicial de 1.200.000 $ en instalaciones y maquinarias. La producción estimada mensual será de 100 motores, que se calculan vender en 460 $ cada uno. Los gastos del emprendimiento se han estimado en 150 $ de materiales por cada motor fabricado, y un gasto en mano de obra de 20.000 $ mensuales. Las oficinas, la fábrica y las maquinarias se deprecian en 10 años, sin valor residual, y la empresa paga un Impuesto a las Ganancias del 28 %. La tasa de oportunidad de los inversores es del 8 % anual y el horizonte de evaluación del proyecto es de 10 años. Ejercicio 36: Evaluar un proyecto de montaje de un taller para realizar la Verificación Técnica Vehicular, para el cual se prevé invertir al inicio un monto de 3.500.000 $ en instalaciones y equipamientos de taller. El estudio de mercado arroja una proyección de servicios de verificación vehicular de 200 autos por mes, con un valor de la verificación de 170 $, y de 50 camiones por mes, con un valor de la verificación de 280 $. Los gastos principales del taller consisten en los sueldos de los empleados, los cuales ascienden a 15.000 $ mensuales, considerados también aguinaldo, vacaciones y cargas sociales en dicho monto. El taller y las maquinarias se deprecian en 10 años, sin valor residual, y la empresa paga un Impuesto a las Ganancias del 35 %. La tasa de oportunidad de los inversores es del 12 % anual y el horizonte de evaluación del proyecto es de 10 años. Ejercicio 37: Repita el ejercicio de la fábrica de filtros de aceite desarrollado en clase, suponiendo que el costo de oportunidad es ahora del 10%, que la máquina sólo dura 5 años, no tiene valor residual y que se deprecia linealmente en ese plazo de 5 años, requiriendo entonces su renovación, porque su depreciación contable coincide con su desgaste físico. Las obras civiles se deprecian en 10 años y tienen un valor residual de $5.000. Además suponga que la maquinaria usada se vende a $2.000 en cada oportunidad que se reemplaza o liquida, la obra civil se vende a $8.000 y el terreno se vende con una ganancia del 20% sobre su valor residual. Página 1
Ejercicio 38: Efectúe el cálculo de la inversión en capital de trabajo utilizando el método del máximo déficit acumulado, para el ejercicio anterior, considerando que las materias primas se pagan al contado y la mano de obra se paga el último día hábil de cada mes. El mantenimiento del equipo es de $300 por mes, con un pago mensual al contado durante la última semana de cada mes. Los demás costos fijos del problema se pagan el día 20 de cada mes. El proceso de producción de los filtros lleva dos meses, luego de los cuales se envían al distribuidor mayorista, quien abona el 50% de la mercadería recibida con un cheque a 30 días y el 50% restante con un cheque a 60 días. Ejercicio 39: Efectúe el cálculo de la inversión de capital de trabajo por el método del máximo déficit acumulado, con las mismas consideraciones del ejercicio anterior, agregando la necesidad de anticipar un stock de dos meses de materia prima por las dificultades en su abastecimiento y la entrada de nuevos competidores que utilizan los mismos insumos. Ejercicio 40: Efectuar la estimación de la demanda de un proyecto durante los próximos diez años mediante una proyección lineal de los datos históricos obtenidos, considerando además una participación en el mercado del 25 % según un estudio de mercado contratado, y una capacidad máxima de producción de 2.200 unidades al mes de acuerdo a la capacidad del equipo instalado. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 46.746 74.088 68.090 54.629 76.204 62.798 80.614 68.619 83.966 86.436 Ejercicio 41: Modifique el proyecto del ejercicio 37, estimando la demanda durante los próximos diez años mediante una proyección lineal de los datos históricos obtenidos, considerando una capacidad máxima de producción del equipo instalado de 1.500 unidades al mes. 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 800 820 850 875 910 930 950 980 Ejercicio 42: La empresa Metalúrgica S.A. esta considerando la posibilidad de desarrollar un proyecto que duraría cinco años y que demandaría una inversión inicial de $100.000 en planta y equipos. Esta inversión se espera que genere ventas de $100.000 en moneda de hoy durante el primer año, las cuales experimentarán un crecimiento real anual del 25 % durante el segundo año y del 20 % en el tercer año, respecto al año anterior. Las ventas subsiguientes, desde el año 4 en adelante, se incrementarán al mismo ritmo de la inflación esperada durante el horizonte de planeamiento, que es del 10 % anual. La planta y los equipos tienen un valor residual estimado de $10.000 a moneda de hoy y se venderán como material de desecho al término del quinto año en el equivalente a $50.000 en moneda actual. A su vez, se depreciarán utilizando un calendario de depreciación acelerada, mediante el cual la Dirección General Impositiva autoriza depreciar estos bienes en 3 años utilizando las siguientes fracciones de la base depreciable: Año Depreciación 1 3/6 2 2/6 3 1/6 Página 2
El proyecto tendrá costos operativos de $88.000 el primer año, $121.000 el segundo año y $133.100 el tercer año, todos en monedas de los años respectivos, y se espera que a partir del cuarto año los costos operativos representen una fracción igual a 2/3 de las ventas anuales. Adicionalmente, se estima que en un periodo cualquiera el proyecto requiere como capital de trabajo una suma igual al 30% de las ventas anuales proyectadas para el período siguiente (por ejemplo, en el periodo 1 se requiere como capital de trabajo un 30 % de las ventas proyectadas para el periodo 2). La inflación estimada para el período de formulación del proyecto es del 10% anual. Metalúrgica S.A. tiene suficientes utilidades en otros negocios como para soportar cualquier pérdida que se genera a partir de este proyecto. La tasa de impuesto a las ganancias es del 20%, y la tasa de descuento relevante para un proyecto de esta naturaleza, en caso de utilizar flujos de caja reales, es del 10 % anual. Evalúe la conveniencia para Metalúrgica S.A. de llevar a cabo el proyecto aquí propuesto. Ejercicio 43: La empresa Agro Par S.A. está estudiando la posibilidad de desarrollar un proyecto que demandaría una inversión inicial de $200.000 en equipos. Los equipos tienen una depreciación lineal y una vida útil de 2 años, al término de los cuales su valor residual será igual a cero. La inversión generará ingresos por $320.000 y egresos por $200.000 el primer año e ingresos por $334.000 y egresos por $220.000 el segundo año. Agro Par S.A. exige una rentabilidad del 10% anual a este proyecto. Suponiendo que no hay inflación ni impuestos, calcule para este proyecto: a) Valor Actual Neto (VAN) b) Relación beneficio-costo (RBC.) c) Período de recuperación de la inversión, indicando el número de años, meses y días. Suponga que el año tiene 360 días. d) Tasa interna de retorno (TIR). Recuerde que una ecuación de segundo grado del tipo: y = a.x 2 + b.x + c tiene como soluciones: x = - b ± (b 2-4ac) 0.5 2a Ejercicio 44: Considere los proyectos A y B; TIR A -4.000 $ 2.410 $ 2.930 $ 21 % B -2.000 $ 1.310 $ 1.720 $ 31 % El costo de oportunidad del capital es menor de 10%. a) Utilice el criterio de la TIR para determinar qué proyectos realizar: a.1) si fuera posible realizar ambos proyectos; a.2) si sólo se pudiera llevar a cabo un proyecto. b) Utilice el criterio del VAN para determinar qué proyectos realizar: b.1) si fuera posible realizar ambos proyectos; b.2) si sólo se pudiera llevar a cabo un proyecto. Página 3
Ejercicio 45: Considere los siguientes proyectos: A B Ingresos 3.200 $ 3.500 $ Egresos - 1.600 $ - 2.000 $ - 2.060 $ Ingresos 2.440 $ 3.000 $ Egresos - 2.100 $ - 1.000 $ - 1.272 $ Calcule la relación beneficio - costo para determinar, en forma inequívoca, qué proyectos realizar, si la tasa de costo de oportunidad es del 20 %: a) si fuera posible realizar ambos proyectos; b) si solo se pudiera llevar a cabo un proyecto. Ejercicio 46: Considere el siguiente proyecto: A -100 $ 200 $ -75 $ a) Cuantas TIR tiene este proyecto? b) Si el costo de oportunidad del capital es del 20 %, Resulta un proyecto conveniente el A? Explique la respuesta. Ejercicio 47: La empresa de motores eléctricos Kilowatt S.A. esta considerando la posibilidad de fabricar un nuevo prototipo de motor eléctrico industrial, que reemplazaría a la mayoría de los productos que actualmente esta empresa comercializa. Se estima que la competencia demoraría un par de años en fabricar un motor de características similares al nuevo prototipo. Los aspectos esenciales de la evaluación de este proyecto se resumen en la siguiente tabla: 2000 2001 2002 2003 2004-2010 - Inversión inicial -10.400 - Investigación y desarrollo - 2.000 - Capital de trabajo - 4.000 - Ingresos por ventas 8.000 16.000 40.000 40.000 - Costos operativos - 4.000-8.000-20.000-20.000 - Gastos de adm. y vtas. - 800-1.600-4.000-4.000 - Depreciación - 1.040-1.040-1.040-1.040 - Intereses - 2.160-2.160-2.160-2.160 - Resultados antes de impuestos - 2.000 0 3.200 12.800 - Impuestos 0 0 552 5.888 - Flujo neto de caja -16.400 0 2.468 6.912 6.912 a) Inversión inicial: $ 8.000.000 en nueva maquinaria y $ 2.400.000 en una ampliación de bodega. El costo total de ampliar la bodega fue cargado a este proyecto cuando solo se Página 4
necesita la mitad del espacio. Dado que la nueva maquinaria se emplazará en una de las fábricas existentes en la empresa, no se considero ningún costo por concepto de terrenos y construcciones de planta. b) Investigación y desarrollo: se gastaron $ 1.820.000 en 1.998. Esta cifra fue corregida en un 10 % por concepto de inflación desde el momento en que se efectúo en gasto; por tanto: $ 1.820.000 x 1.1 = $ 2.000.000. c) Capital de trabajo: inversión inicial en inventarios. d) Ingresos por ventas: estas cifras implican la venta de 2.000 motores en 2.001; 4.000 en 2.002 y 10.000 anuales entre 2.003 y el año 2.010. El precio inicial de cada motor se estima en $ 4.000 y se pronostica que permanecerá constante en términos reales. e) Costos operativos: incluyen los costos directos (mano de obra, materia prima, etc.). Los costos indirectos se calcula serán un 20 % de los costos de mano de obra. Los costos operativos unitarios se proyecta que permanecerán en términos reales en $ 2.000. f) Gastos de administración y ventas: se supone que serán de un 10 % de las ventas anuales. g) Depreciación: lineal en 10 años. h) Intereses: la inversión inicial y el capital de trabajo serán financiados con un préstamo a una tasa de interés del 15 % anual. i) Impuestos: 46 % sobre la utilidad antes de impuestos. Sin embargo, cuando el resultado antes de impuestos es negativo esta perdida se traslada (de acuerdo con la ley) y se deduce de la utilidad antes impuesto. j) Tasa de costo de oportunidad: 15 % anual. Lea cuidadosamente las tablas donde se presentan las cifras y las aclaraciones anteriores. Cuales partidas están correctas y cuales no? Que información adicional necesitaría para construir una versión adecuada de la tabla. Construya una nueva tabla haciendo los supuestos adicionales que estime necesario. Calcule el VAN. Página 5