Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de 2016

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1 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de 2016 Sólido crecimiento de ingresos totales y operativos, apuntalados por el Negocio de Divisas en Ingresos totales (+16.1%), Resultado operativo (+11.8%) y neto (+3.3%), en Para 2016 estimamos un crecimiento de ingresos del 10.1%, del 18% en ingreso operativo y de 15% en utilidad neta. Datos Clave Clave Pizarra MONEXB Precio Objetivo MXN 13.8 Último Precio MXN 11.0 Rend. Potencial 25.5% Rend. UDM MONEXB -13.4% Acciones en Circ. (millones) Free Float 10.3% Bursatilidad Baja Val Capitalización (millones) MXN 5, Valor en Libros/Acción MXN UDM Rango de Precios (MXN) ( ) Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Valuacion f P/U 4.0x 8.2x 8.8x 8.2x P/VL 1.42x 0.87x 0.87x 0.84x Estimados (MXN mill) Ingresos Totales 4,247 4,280 4,968 5,472 Var. % 0.9% - 3.7% 18.9% 10.1% UPA Var. % 71.6% % - 8.0% 15.5% Fuente: BMV, CNVB, Monex y Rendimiento UDM MONEXB IPC Resultado 2015/2014. A pesar de la baja actividad del comercio internacional, la volatilidad en el tipo de cambio ayudó a que el negocio de Divisas creciera +18%. Apoyado en un fuerte crecimiento de la cartera de crédito, el negocio bancario creció 21%. Los ingresos del negocio bursátil/banca privada, sin embargo, cayeron 29% en un año de alta incertidumbre que afectó a esta industria. El resultado operativo subió 12% y el neto 3.3%, afectado por una alta base de comparación. Estimaciones Prevemos un crecimiento de ingresos totales del 10.1%, con un margen operativo del 20.1%, lo que redunda en una UPA para el 2016 de 1.34 pesos, un crecimiento anual proyectado de 14.8%. Precio Objetivo y Bursatilidad. Mantenemos nuestro precio objetivo para los próximos 12 meses en 13.8 ps/riesgo alto, un rendimiento teórico de 25.5% sin incluir dividendos. La baja bursatilidad de la acción sigue limitando el reconocimiento del valor intrínseco de la emisora, a nuestro juicio. Estrategia de la empresa. En un entorno de moderado crecimiento económico y fuerte competencia en los negocios bursátil y bancario, el programa de expansión orgánica e inorgánica de Holding Monex continúa avanzando de forma gradual. Buen gobierno corporativo. Las acciones corporativas, como pago de dividendo y aumento de capital del 2015 reflejan una administración preocupada por sus accionistas minoritarios, lo que debería favorecer la confianza de inversionistas bursátiles. Holding Monex SAB de C.V (Monex) Tenedora de acciones de Monex Grupo Financiero cuyo enfoque son empresas medianas y grandes. Con 30 años de operación, es líder en el mercado de divisas y pagos internacionales en México (esta línea representa el 77.9% de sus ingresos/2015), posición que busca mantener, al tiempo que crece sus negocios bursátil y bancario.

2 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de Reporte Anual del 2015 En 2015 el ingreso total de la operación sumó 4,968.2 mp y creció a un ritmo de 16.1% a/a, muy superior a nuestra estimación original. La principal línea de negocio fue divisas y pagos internacionales y se incrementó 18.0% en 2015 respecto a 2014, representando el 78% de los ingresos totales de MONEX. A su vez, esta línea de negocio se divide en Nacional, la cual creció +7.0% a/a y representa el 62.5% de los ingresos, e Internacional, que registró un aumento de 48.8% a/a y tiene un peso de 27.9% en los ingresos. Por su parte, el negocio de crédito y captación (+21.1% a/a en 2015) y servicios fiduciarios (+11.5% a/a) también registraron resultados positivos. El rubro de intermediación bursátil se alejó de nuestra estimación, alcanzando un monto de 416 mp, el cual se contrajo -28.8% a/a en La principal dificultad que enfrentó MONEX en 2015 fue la disminución en el ingreso por intermediación bursátil, negocio de la banca privada, debido a las condiciones de alta volatilidad y aversión al riesgo en los mercados financieros. No obstante, de acuerdo con la administración, este resultado registrado en esta línea de negocio estuvo en línea con la situación general del sector y podría recuperarse con relativa rapidez una vez que las condiciones generales se estabilicen. Por su parte, los gastos de ventas y administrativos, como proporción de las ventas, se mantienen en un nivel alto (81.03% en 2015), ligeramente por arriba respecto a 2014 (80.32%). Del lado de los logros del 2015, sobresalen los incrementos de doble dígito, mencionados previamente, en los rubros de divisas y pagos internacionales (+18.0 a/a), principalmente en el plano internacional. Los rubros de crédito/captación y servicios fiduciarios también se incrementaron respecto a Finalmente, en 2015 el resultado operativo fue de mp, 11.8% superior al del 2014 mientras que la utilidad neta fue de millones de pesos (UPA de 1.16 ps), 3.3% superior a la utilidad de El capital contable en el año aumentó 11% a 6,310 mp o ps por acción, que respecto al precio actual de 11.0 representa un P/VL de 0.94X. El múltiplo P/U conocido es de 8.77X. LÍNEAS DE NEGOCIO DE MONEX 2014 Servicios bancarios y fiduciarios, 8.8% Otros, 0.8% LÍNEAS DE NEGOCIO DE MONEX 2015 Servicios bancarios y fiduciarios, 9.0% Otros, 4.7% Intermediación bursátil, 13.7% Divisas y pagos internacionales / Subsidiarias internacionales 20.1% Divisas y pagos internacionales / México, 56.6% Fuente: Holding MONEX Intermediación bursátil, 8.4% Divisas y pagos internacionales / Subsidiarias internacionales 25.8% Divisas y pagos internacionales / México, 52.1% Fuente: Holding MONEX

3 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de Proyecciones para el 2016 Para el presente año esperamos que los ingresos totales de las líneas de negocios de Holding Monex crezcan alrededor de 10.1%, alcanzando los 5,471.6 mp. Nuestros supuestos centrales son que las condiciones generales de los mercados financieros se estabilicen y que, además, la línea de negocio de crédito y captación pueda crecer a doble dígito, dado el mercado potencial del que dispone MONEX, el cual contempla cerca de 40 mil empresas para continuar de esta forma con el plan de diversificación. Aunado a lo anterior, las operaciones de clientes en el mercado cambiario con cobertura tienen espacio para seguir creciendo. Hoy el mercado forward ha crecido desde niveles muy bajos hasta representar entre el 10%- 15% del monto total operado. El resto se opera en el mercado spot. A continuación, nuestro modelo por línea de negocio. en millones de pesos 2015 Var. % 2016 Ingreso Total 4, % 5, Divisas y Pagos 3, % 4,323 Nacional 2, % 2,721 Internacional 1, % 1,603 Servicios Bancarios % 379 Servicios Fiduciarios % 158 Intermediación Bursátil % 478 Otros % 133 Fuente: Modelo de Ingresos 2016 Anticipamos que Holding Monex mejorará su eficiencia operativa respecto al 2015 y logrará un margen operativo del 20.1%, desde 19% en el Así, nuestra estimación de utilidad neta para el 2016 es de mp o 1.34 ps. por acción.

4 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de Reporte del 4T15 El ingreso total de la operación de Monex alcanzó 1,051 millones de pesos (mp) en el 4T15, una disminución anual de -0.3% respecto a 4T14, cortando de esta forma la buena racha de los tres trimestres anteriores (+17.5% a/a en 3T15, +29.6% a/a en 2T15 y +18.8% a/a en 1T15). A pesar de unas condiciones financieras más difíciles que en años previos, el crecimiento total de la operación acumulado en 2015 fue de 16.1%. El rubro de Divisas y Pagos Internacionales creció 2.6% anual. La parte local, representó el 58.9% de los ingresos totales y se contrajo -6.1% anual a 640 mp, en línea con nuestras estimaciones, mientras que las subsidiarias internacionales 27.9% de los ingresos tuvieron un fuerte crecimiento de +27.4% a 303 millones de pesos. El continuo crecimiento del negocio de divisas internacional ha permitido acaparar una mayor proporción del total de ventas, diversificando el negocio de divisas nacional, en el que Monex es líder. Las condiciones de volatilidad cambiaria prevalecientes en lo que va del año influyeron positivamente sobre los márgenes del negocio cambiario. Pensamos que la volatilidad cambiara disminuirá, en tanto que el mercado reconozca los sólidos fundamentales macroeconómicos de México y se estabilicen los precios del petróleo. Los ingresos de la división de servicios fiduciarios, crecieron +7.6% anual en 4T15. La cartera de crédito creció a un ritmo de +17.2%, menor que el incremento de +90.8% en el 3T15, mientras que los ingresos por crédito y captación crecieron 8.5%. A pesar de la agresiva estrategia de expansión, la cartera vencida disminuyó -2.6% respecto al 3T15, a mp. Por su parte, el negocio de Intermediación Bursátil, al igual que la industria, no está sorteando bien la situación general del mercado, que está resintiendo la inestabilidad mundial causada por miedos deflacionarios, así como por la debilidad del crudo. En el 4T15 registró una pérdida de -26 mp, que contrasta con la utilidad de 118 mp en el 4T14. En el año acumuló una caída de -28.8%, siendo la única línea con retrocesos. Los gastos de administración y promoción registraron un incremento de 5.2% a/a, alcanzando mp., con lo que el resultado operativo fue de mp, decreciendo -31.3%. Finalmente el resultado neto fue de 44 mp, 65.6% menor al 4T14, y lo que implica un margen de 4.05% respecto a los ingresos totales. Así, la UPA del 4T15 fue de $0.08 pesos. Estado de Resultados 4T15 4T14 AoA% 3T15 ToT% Ingreso de principales lineas de negocio Divisas y Pagos Internacionales % % Nacional % % Internacional % % Crédito y Captación % % Servicios Fiduciarios % % Intermediación Bursátil N.A. 127 N.A. Otros N.A % Ingreso Total de la Operación 1,087 1, % 1, % Gastos de Administración y Promoción % 1, % Ingreso de la Operación % % Impuesto ISR % % Part. En el resultado de subs. No consolidada N.D. 0 N.D. Resultado Neto % % UPA en MXN % % Número de acciones (millones) % % Fuente: con datos de Monex En millones de pesos

5 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de 2016 Resumen del Estado de Resultados (mxn mill) E Divisas y Pagos Internacionales 3, , ,323.1 Nacional 2, , ,720.6 Internacional , ,602.5 Servicio Bancarios y Fiduciarios Intermediación Bursátil Otros Ingreso Total de la Operación 4, , ,471.5 (-) Gastos de administración y promoción 3, , ,370.0 (=) Resultado de la operación ,101.5 Margen Operativo % 19.7% 19.0% 20.1% Impuestos Resultado neto Margen Neto % % 12.6% 13.1% UPA Reportada Var % anual Acciones en circulación Fuente: BM V, M onex, Bloomberg y cálculos de

6 Reporte Trimestral 4T15 Precio Actual MXN 11.0 Precio Objetivo MXN miércoles, 02 de marzo de 2016 Progn osis Econo a, i nan as e Inversiones.. - -

7 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, 2016 Solid growth of revenues and operating income, supported by the FX business in Total revenue (+16.1%), operating income (+ 11.8%) and net income (+ 3.3%), in For 2016, we estimate a 10.1% revenue growth, 18% in operating income and 15% in net profit. Key Data Local Ticker MONEXB Target Price MXN 13.8 Last Price MXN 11.0 Expected Return 25.5% LTM Return MONEXB -13.4% Outstanding Shares (million) Free Float 10.3% Marketability Low Market Cap (MXN Million) MXN 5, Book Value per Share MXN LTM Price Range ( ) Valuation e P/E 4.0x 8.2x 8.8x 8.2x P/BV 1.42x 0.87x 0.87x 0.84x Estimates (MXN) Total Income 4,247 4,280 4,968 5,472 YoY% 0.9% - 3.7% 18.9% 10.1% EPS YoY% 71.6% % - 8.0% 15.5% Source: MSE, CNVB, Monex and LTM Return MONEXB IPC 60 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec /2014 Results. Despite the low activity of international trade, volatility in the currency markets helped the foreign exchange business to grow +18%. Supported by a strong growth in the loan portfolio, the banking business grew 21%. Revenues from the brokerage/private banking business fell -29% in a year of high uncertainty in the industry. Operating income rose 12% and net income increased 3.3%, affected by a larger base of comparison Estimates. We expect total revenue growth of 10.1%, with an operating margin of 20.1%, resulting in an EPS of 1.34 ps in 2016, an annual projected growth of 14.8%. Target Price and Marketability. We maintain our target price for the next 12 months at 13.8 ps/high risk, a theoretical return of 25.5% excluding dividends. In our opinion, the low marketability of the stock continues to limit the recognition of the intrinsic value of the company. Strategy. In an environment of moderate economic growth and strong competition in the securities and banking business, the program of organic and inorganic expansion of Holding Monex continues to progress gradually. Good corporate governance. Corporate actions such as dividend payment and the capital increase in 2015 reflects the concern of the management about its minority shareholders, which should boost the confidence in the company among stock market investors. Holding Monex SAB de C.V (Monex) MONEX is a holding company with 30 years of experience in the Mexican financial sector, integrated by: Monex Grupo Financiero. It is the market leader in foreign exchange and international payments in Mexico (this business line represents 77.9% of its revenue/2015), which seeks to maintain this position, while growing their trading and banking businesses.

8 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, Annual report. In 2015, total operating revenues were billion pesos (bp) and grew 16.1% y/y, superior than our original forecast. The main business line was orex and pay ent services, increasing 18.0% in 2015 vs 2014 and representing 78% of the total revenues. This line of business is divided in Domestic, which rose +7.0% y/y and represents 62.5% of the revenue, and International, which registered a 48.8% y/y and weights 27.9% of revenues. In addition, the line of loans and credit business (+21.1% y/y) and trust services (11.5% y/y) recorded positive results as well. ecurities brokerage and trading services oved away fro our early forecast, reaching 416 mp, declining -28.8% y/y in The main difficulty faced by MONEX in 2015 was the decrease in income from the securities brokerage and trading services business due to conditions of high volatility and risk aversion in financial markets. However, according to management, the result recorded in this business, remained consistent with the overall situation of the industry and could recover relatively quickly once the general conditions stabilize. Meanwhile, selling and administrative expenses as a proportion of sales, remain at a high level (81.03% in 2015), slightly higher than in 2014 (80.32%). The achievements in 2015 were the double-digit increases previously entioned, in the business line of orex and pay ent services (+18.0 y/y), mainly in the international division. Loans and credit business and trust services performed positively. Lastly, in 2015 the operating income totaled mp, 11.8% higher than in 2014 while net profit was million pesos (1.16 ps EPS), 3.3% higher than the profit in Stockholders' equity increased 11% to 6.31 bp or ps per share, compared to the current price of 11.0, representing a P/BV ratio of 0.87x. The P/E ratio is 8.77x. Traditional banking & trust services, 8.8% MONEX BUSINESS LINES 2014 Other services, 0.8% Traditional banking & trust services, 9.0% MONEX BUSINESS LINES 2015 Other services, 4.7% Securities brokerage services and trading, 13.7% FX and payment services / International subsidiaries, 20.1% FX and payment services / Mexico, 56.6% Fuente: Holding MONEX Securities brokerage services and trading, 8.4% FX and payment services / International subsidiaries, 25.8% FX and payment services / Mexico, 52.1% Source: Holding MONEX

9 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, forecasts. For the current year, we expect total operating revenues of Holding Monex to grow around 10.1%, reaching bp. Our main assumptions are that the general conditions of financial markets will stabilize and, in addition, the business line of credit and collection can still grow at double digits given the market potential of MONEX, which co prises about 40 thousand co panies and ay support the co pany s diversification plan. In addition, clients trading in the forward market can grow further. Today, the forward market has grown from very low levels to represent around 10% -15% of the trades. The rest is traded in the spot market. Our 2016 model by business lines is the following: Million pesos 2015 Var. % 2016 Total Revenues 4, % 5,471.6 Forex and Payment Services 3, % 4,323 National 2, % 2,721 International 1, % 1,603 Banking Services % 379 Trust Services % 158 Brokerage and Trading Services % 478 Other Services % 133 Source: 2016 Income Model We anticipate that Holding Monex operational efficiency will improve compared to 2015, achieving an operating margin of 20.1% in 2015 vs the 19% margin in Thus, our net income forecast for 2016 stands at mp or 1.34 ps. per share.

10 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, Q15 Report. Monex total income reached billion pesos (bp) in 4Q15, an annual drop of -0.3% vs 4Q14, cutting the 3 previous quarters positive streak, (+17.5% y/y in 3Q15, +29.6% y/y in 2Q15 and +18.8% y/y in 1Q15). Despite more complicated financial conditions in 2015, total operating revenues grew 16.1%. The business line of "Forex and International Payments" grew 2.6% y/y. The national business accounted for 58.9% of the total revenue and decreased -6.1% y/y to 640 mp, in line with our estimates, whereas the international subsidiaries 27.9% of the revenue had a strong growth of +27.4% to 303 mp. The continuing growth of the international business has led it to increase its weight as a portion of total sales, diversifying further the national business, in which Monex is leader. The prevailing volatility conditions so far this year had a positive impact on the forex business margins. We believe that exchange rate volatility will decrease, as soon as the market recognizes the solid macroeconomic fundamentals of Mexico and oil prices stabilize. Revenues of the banking and trust services business surged +7.6% y/y. The credit portfolio increased +17.2% in 4Q15, lower than the +90.8% growth in 3Q15, while credit and collection revenue rose +8.5%. Despite the aggressive expansion strategy, the non-performing loans decreased -2.6% vs 3Q15, totaling 118 mp. The securities brokerage industry had a difficult year, as investors are concerned about world deflationary fears and weak oil prices. This business recorded a 26 mp loss, contrary to the 118 mp gain in 4Q14. In 2015 it recorded a -28.8% decline in income, being the only business line to do so. Management and promotion expenses recorded an increase of 5.2% y/y, reaching mp. Operating income recorded 113 mp, a decrease of 31.3%. Finally, net income reached 44 mp, sliding -65.6% vs 4Q14, that is a net margin of 4.05% of total revenues. So EPS was 0.08 ps in 4Q15. Income Statement 4Q15 4Q14 YoY% 3Q15 QoQ% Operating Revenue Per Line of Business Forex and Payment Services % % National % % International % % Loans and Deposits % % Trust services % % Securities Brokerage and Trading Services N.A. 127 N.A. Others N.A % Total Operating Revenues 1,087 1, % 1, % Management and Promotion Expenses % 1, % Operating Income % % Taxes % % Participation in non-consolidated subsidiarie N.A. 0 N.A. Net Income % % EPS in MXN % % Shares outstanding (million) % % Source: based on Monex Figures in millions of pesos

11 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, 2016 Income Statement Summary (mxn mill) f Forex and Payment Services 3, , ,323.1 National 2, , ,720.6 International , ,602.5 Traditional Banking and Trust Services Securities Brokerage and Trading Services Other Services Total Revenues 4, , ,471.5 (-) Sales and administrative expenses 3, , ,370.0 Operating Income ,101.5 Operating Margin % 19.7% 19.0% 20.1% Taxes Net Income Net Margin % % 12.6% 13.1% Reported EPS Annual Var.% Shares Outstanding

12 Quarterly Report 4Q15 Current Price MXN Target Price MXN Wednesday, March 02, 2016 Progn osis Econo a, i nan as e Inversiones