INFORME DE MERCADO DE CAPITALES

Transcripción

1 AÑO 1 - EDICIÓN Nº 3 25 DE NOVIEMBRE DE 2016 INFORME DE MERCADO DE CAPITALES ELABORADO POR: LIC. IGNACIO FERNANDEZ & MA. ANTONELLA ORTIZ RESPONSABLE: PATRICIO LAGGER ÁREA RESEARCH BLD

2 Nvedades El Ministeri de Ecnmía publicó ls dats fiscales del mes de ctubre; el déficit primari alcanzó ls 63 mil millnes de pess. Est significa una prfundización del déficit de 2,7 veces más cn respect a ctubre del añ pasad. Pr tercera semana cnsecutiva el BCRA recrtó la tasa de Lebacs a 35 días en 50 punts básics. En la licitación del martes se freció una tasa del 25,50% para este plaz. Cntinúan siend la mejr pción de clcación en pess. Recrdar que la semana que viene hay licitacines de Letes, las cuales han estad freciend una TNA de 3% en dólares, cn vencimient a 4 meses aprximadamente. El riesg país tuv un leve aument en las últimas ds semanas. Si bien la tendencia a larg plaz sigue siend bajista, el índice se incrementó al cmpás del riesg de mercads emergentes. El infrme de estabilidad financiera publicad pr el BCRA mstró algunas mejras cn respect al primer semestre. Bajarn las tasas y mejrarn ls plazs. El desafí en ls próxims meses pasará pr adecuarse a un mayr vlumen de peracines. La balanza cmercial de ctubre arrjó un déficit de 114 millnes de dólares. Las exprtacines cayern pr cantidades mientras que las imprtacines subiern pr este mism mtiv. Brasil, China y EEUU, sn nuestrs principales scis cmerciales.

3 Cntext Macrecnómic Balanza Cmercial Se publicarn ls dats del cmerci exterir, mstrand un sald negativ al mes de ctubre del rden de ls 114 millnes de dólares. Según el Indec, las exprtacines alcanzarn un valr de millnes de dólares mientras que las imprtacines fuern de millnes de dólares. Las exprtacines cayern un 6,3% cn respect a ctubre de 2015 y en l que acumula del añ cntinúa su caída pr quint mes cnsecutiv siempre en cmparación al mism períd de añ anterir. En prmedi ls precis aumentarn 1,7% per las cantidades cayern el 7,8%. Pr el lad de las imprtacines, se registró un descens del 2,1% respect del añ pasad l que equivale a 103 millnes de dólares mens. Sin embarg, en este cas, ls precis cayern un 4,8% mientras que las cantidades subiern un 2,8%. Ls principales scis cmerciales en ctubre fuern Brasil, EEUU y China. La desagregación de exprtacines ns muestra que entre manufacturas de rigen agrpecuari (MOA), prducts primaris y cmbustibles y energía representa el 70% del ttal, mientras que el rest sn manufacturas de rigen industrial (MOI). Pr el lad de las imprtacines, el 73% del ttal sn bienes de capital, bienes intermedis y piezas y accesris para bienes de capital, mientras que el rest sn bienes de cnsum, vehículs y cmbustibles.

4 Sectr Fiscal Cmparand ls dats publicads cn el mes de ctubre del añ pasad, se bserva que ls ingress crrientes aumentarn un 11% mensual mientras que ls gasts ascendiern un 26% mensual. Est prfundizó el déficit primari, en aprximadamente 40 mil millnes de pess. Es interesante destacar que la diferencia entre el resultad primari y el financier, representa un mnt de diner similar en ambs añs per hay diferencias al desagregarl: ctubre de este añ se caracterizó pr un fuerte egres en cncept de intereses, mientras que en 2015 se cncentraba en deudas cn el ANSES y el BCRA. Cuáles sn las ds principales diferencias entre ambs añs? En primer lugar, las tasas de crecimient del gast. En añ 2015 el prmedi de la tasa de aument mensual era igual al 42% mientras que en l que va de este añ el prmedi es del 17%. En segund lugar, si bien se prfundizó el déficit primari, se visualiza el gir en cuant a plítica de financiación del mism; se pta pr tmar deuda -interna y externa- en vez de recurrir a fnds del ANSES y del BCRA. Ests últims cncepts se asemejaban más a transferencias que a deuda cn ests rganisms, ya que se accedía a ls fnds a cambi de letras intransferibles y pr l tant ilíquidas. Pr l tant, actualmente ls gasts crrientes del Estad Nacinal se realizan cn financiamient a larg plaz. El seguimient de las cuentas públicas es útil cm indicadr de prbables subas de las tasas de riesg sberan de nuestr país.

5 Riesg País El diferencial de riesg entre países que captura el índice EMBI+ mstró una leve suba en las últimas ds semanas del mes. El índice, que mide la diferencia entre la tasa que pagan ls bns sberans de cada país y la tasa que pagan ls bns del tesr estadunidenses, subió en las últimas semanas uns 28 pbs pasand de 461 pbs a 489 pbs. A esta altura del añ pasad, el índice mstraba valres en trn a ls 490 pbs, sin embarg, cuand un tma el prmedi de ls últims 5 añs previs ( ), el índice tuv un prmedi de 876 pbs cntra ls 480 pbs de prmedi en el últim añ Evlución del riesg país 01/11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/ /11/2016 EMBI+ Argentina EMBI+ Emergentes l hiz el índice lcal. Si bien la tendencia de larg plaz del riesg argentin es bajista, puede haber alguns factres que estén ejerciend presión cm pueden ser la incertidumbre respect a la plítica ecnómica del presidente elect Dnald Trump y la psible suba de la tasa de interés en EEUU. De tdas maneras, la suba registrada se verificó en ls mercads emergentes en general, n sól en Argentina. Cm se puede apreciar en el gráfic, el EMBI+ de ls emergentes subió prácticamente en la misma magnitud que Sistema financier El BCRA publicó esta semana el infrme semestral de estabilidad financiera en dnde se aprecia una mejra cn relación al semestre anterir. Las claves pasan pr el prces de desinflación y cnsecuente baja en las tasas activas per siempre manteniend tasas reales psitivas. El desafí ahra estará puest incrementar el vlumen de depósits y crédits para alcanzar niveles similares a ls de países vecins y de esa frma, expandir el sistema financier. Cm se puede apreciar en el gráfic siguiente, el III-T de 2016 mstró una sustancial mejra en términs del trimestre anterir. Ls depósits ttales del sectr privad n financier creciern un 7,9% cn respect a II-T mejrand el perfil de ls plazs más largs en cmparación cn ls depósits a la vista.

6 Otr dat a destacar es que este increment en ls depósits también fue acmpañad pr una suba de ls crédits al sectr privad aunque arrastrads pr crédits en dólares, que mstrarn un increment del 112% interanual. Ls crédits en pess tuviern una suba más discreta y medid en términs reales, mstrarn una leve caída respect al trimestre anterir. Según detalle el infrme: La nrmalización del mercad de cambis, la eliminación de trabas cmerciales y las buenas perspectivas de ls sectres exprtadres, sumadas a las mdificacines nrmativas tendientes a canalizar más recurss en mneda extranjera a las actividades prductivas llevarn a que casi se triplique el sald de crédit en esa denminación al sectr privad. La rentabilidad del sistema financier cnslidad está en trn al 3,7% para el tercer trimestre del añ registrand una caída desde el 4,8% que registraba sbre fines del añ pasad y del 3,9% en el trimestre anterir. En este sentid, al desagregar pr tip de ingress, se bserva una reducción de ingress pr títuls valres (principalmente Lebacs) y un aument de ls ingress pr préstams, pese a la baja de tasas experimentada. El impact que est tendrá sbre las tasas activas del sistema financier será de particular interés en ls próxims meses. En la medida en que la inflación cntinúe bajand y el crecimient pryectad del PIB traccine la demanda de crédits, pdems estar ante un escenari de expansión financiera cn tasas reales psitivas per más bajas en ls próxims meses.

7 Renta Fija Esta semana ls bns en dólares cntinúan bajand en preci, teniend en cuenta el mism fundament que la semana pasada; las expectativas de subas de tasas de interés en Estads Unids. En el cuadr se bserva que ls instruments a larg plaz sn ls que están sufriend más una desvalrización de su capital. El mayr rendimient que brindan, -que se ve en ls niveles alts de TIR- hacen cntrapes cn el mayr riesg implícit. La mayría de ls instruments en pess n lgran tener un rendimient que supere la tasa efectiva anual de las Lebacs. El bn AA17 está ctizand 103,2 dólares pr cada 100 nminales, l que significa una TIR negativa. Teniend en cuenta que este bn vence en abril de añ que viene es cnveniente cmprar Letes que rinden una TNA de 2,3% y se cbran en marz.

8 Recmendacines Si se desea cmprar bns en dólares per manteniend un riesg baj se recmiendan bns más próxims a vencer (AO20 y AY24). Otra pción para dlarizar la cartera es cmprar Letes que vencen antes que el AA17 y brindan un mejr rendimient. En pess, reafirmams que las Lebacs sn la mejr alternativa en cmparación a ls bns pagaders en pess. Pr el rendimient y el baj riesg que significa el hech de cncer de anteman el valr a cbrar al vencimient. Les recrdams ls beneficis impsitivs de tener bns, Lebacs y Letes en cartera, ya que en el cas de las persnas físicas ambs tips de títuls están exents del impuest a las ganancias y de bienes persnales. L imprtante es estructurar la cartera antes del 31 de diciembre.