Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimoquinto Período Anual Reunión Nro. 168 Córdoba, 5 de noviembre de 2018
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- Trinidad Morales Romero
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1 Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimoquinto Período Anual Reunión Nro. 168 Córdoba, 5 de noviembre de 2018 INTEGRANTES DEL IIE: Lucas Navarro Florencia Costantino Fabio Ezequiel Ventre Génesis Núñez Sánchez Bruno Bassi Florencia Manzo Facundo Chao Magdalena Sella Lucas Berardo Facundo Lurgo Candelaria Fernández Lucio Dipré Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
2 Esquema de la presentación A. Brasil B. Panorama fiscal, monetario y cambiario C. Inflación y escenario social D. Proyecciones de actividad económica
3 Argentina y Brasil Principales variables macroeconómicas Año 2018 Crecimiento* (%PBI) -2,8% 1,4% Inflación* (fin de periodo) 43,8% 4,2% Desempleo* 9,8% 11,8% Déficit primario* (%PBI) Déficit financiero* Política (%PBI) monetaria con metas de inflación Deuda pública* funciona (%PBI) bien en Brasil. Préstamos sector privado** (%PBI) Déficit de cuenta corriente* (%PBI) Riesgo país (EMBI, 30/10/2018) Nota: * Estimado por FMI. Nota: ** Datos al primer semestre. Fuente: IIE sobre la base de BCB, BCRA, INDEC, FMI y JP Morgan.
4 Argentina y Brasil Principales variables macroeconómicas Año 2018 Crecimiento* (%PBI) 2,8% 1,4% Situación fiscal similar en los dos países. Inflación* (fin de periodo) 43,8% 4,2% Desempleo* 9,8% 11,8% Déficit primario* (%PBI) 2,7% 2,4% Déficit financiero* (%PBI) 5,3% 8,6% Deuda pública* (%PBI) 81,2% 88,4% Préstamos sector privado** (%PBI) 13,4% 25,3% Déficit de cuenta corriente* (%PBI) -4,1% -1,3% Riesgo país (EMBI, 30/10/2018) Nota: * Estimado por FMI. Nota: ** Datos al primer semestre. Fuente: IIE sobre la base de BCB, BCRA, INDEC, FMI y JP Morgan.
5 Argentina y Brasil Principales variables macroeconómicas Año 2018 Crecimiento* (%PBI) 2,8% 1,4% Inflación* (fin de periodo) 43,8% 4,2% Desempleo* La gran diferencia entre Argentina 9,8% y Brasil está 11,8% Déficit primario* en cómo (%PBI) se financia el Déficit Fiscal, -2,7% lo que -2,4% impacta en Riesgo País. Déficit financiero* (%PBI) -5,3% -8,6% Deuda pública* (%PBI) 81,2% 88,4% Déficit de cuenta corriente* (%PBI) 4,1% 1,3% Riesgo país (EMBI, 30/10/2018) Nota: * Estimado por FMI. Nota: ** Datos al primer semestre. Fuente: IIE sobre la base de BCB, BCRA, INDEC, FMI y JP Morgan.
6 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 Riesgo país Riesgo país Puntos básicos América latina Argentina Brasil Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social.
7 Comercio bilateral Comercio Bilateral Año 2017, millones de dólares Exportaciones Brasil 16% Importaciones Brasil 27% Saldo comercial Resto 165 Resto 84% Resto 73% Brasil Brasil es muy importante para Argentina. Fuente: IIE sobre la base de BCB, BCRA, INDEC, FMI y JP Morgan.
8 Comercio bilateral Comercio Bilateral Año 2017, millones de dólares Exportaciones Resto 84% Brasil 16% Importaciones Resto 73% Argentina no es tan importante para Brasil. Exportaciones Argentina 8% Importaciones Brasil 27% Argentina 6% Saldo comercial Brasil Resto 165 Resto 92% Resto 94% Fuente: IIE sobre la base de BCB, BCRA, INDEC, FMI y JP Morgan.
9 Esquema de la presentación A. Brasil B. Panorama fiscal, monetario y cambiario C. Inflación y escenario social D. Proyecciones de actividad económica
10 Déficit Fiscal Total Gobierno Federal 2018 Déficit financiero (primario más pago de intereses de la deuda) Porcentaje del PBI -1% -2% -3% ,8% -3,5% -4% -5% -6% Siguiendo la tendencia de 2016 y 2017, 2018 cerraría con déficit de 4,7% del PBI. -3,6% 4,7%? -5,3% -5,8% -6, Meta % Enero Marzo Mayo Julio Septiembre Noviembre Fuente: IIE sobre la base de FMI.
11 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct Pasivos remunerados del BCRA Stock de pasivos remunerados del BCRA Miles de millones de pesos Pases LEBAC (bancos) LEBAC (privados) LELIQ Deuda remunerada en pesos del BCRA permanece estable y es casi la mitad que en el primer trimestre del año / /10-30/10 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
12 1-oct. 3-oct. 5-oct. 7-oct. 9-oct. 11-oct. 13-oct. 15-oct. 17-oct. 19-oct. 21-oct. 23-oct. 25-oct. 27-oct. 29-oct. 31-oct. 74% 73% 72% 71% 7 Tasa de interés Tasa en liquidaciones de Leliq TNA 7 días promedio 73,5% 69% 68% 67% 66% 65% 67,2% Continúa reducción gradual de la tasa de interés. 68, 64% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
13 nov.-18 dic.-18 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic Tasa de interés esperada según REM Tasa de interés nominal Tasa nominal anual 7 68% % % 2 1 Se espera una lenta convergencia hacia menores tasas. nominales. Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
14 Tasa de interés esperada según REM Tasa de interés nominal Tasa nominal anual Tasa de interés FMI II Según el FMI, habrá una fuerte reducción de la tasa de interés en los próximos años. Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
15 Competitividad cambiaria Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM) Índice base Noviembre-18=35,74 60 Dólar en límite inferior de zona de no intervención Zona de no intervención Según el FMI, habrá una leve apreciación real del peso en los próximos años, manteniendo la competitividad cambiaria. Fuente: IIE sobre la base de BCRA, INDEC y Ministerio de Hacienda.
16 Esquema de la presentación A. Brasil B. Panorama fiscal, monetario y cambiario C. Inflación y escenario social D. Proyecciones de actividad económica
17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Inflación 8% Índice de Precios al Consumidor Estimaciones REM (BCRA) Variación mensual IPC Nacional REM 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Inflación anual esperada 2018: 47,5%. 3,9% 3,7% 2,4% 2,7% 3,1% 2,3% 2,1% 1,8% 6,5% 5,1% 3,1% Mediana Rango percentil Rango percentil ,8% Fuente: IIE sobre la base de INDEC y BCRA.
18 Inflación esperada Expectativas de inflación según REM Tasa de variación interanual prox. 12 meses 35% 31,9% 3 30,6% 25% 2 15% 16,9% 1 Octubre mostró una caída de 1.3 pp en inflación esperada. 5% Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
19 Depreciación, inflación y costo de vida Efecto de la depreciación en la inflación y el costo de vida Variación interanual Como se analizó anteriormente, dólar aumentó mucho más que la inflación. 124% Dólar % IPC 2 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 Fuente: IIE sobre la base de BCRA, INDEC y Ministerio de Hacienda.
20 Depreciación, inflación y costo de vida Efecto de la depreciación en la inflación y el costo de vida Variación interanual Pero el efecto es mayor en los pobres, Canasta Básica Total (CBT) aumenta más que el IPC. CBT por adulto equivalente en 9/18 es de $ % 41% CBT IPC 3 Salarios 2 1 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 Fuente: IIE sobre la base de BCRA, INDEC y Ministerio de Hacienda.
21 Depreciación, inflación y costo de vida Efecto de la depreciación en la inflación y el costo de vida Variación interanual Gasto en protección social está reaccionando adecuadamente para contener pobreza. 57% AUH y asignaciones 46% CBT Período % Pobres 1er Semestre ,3 2do Semestre 2018 y 2019 Rango estimado: jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 Fuente: IIE sobre la base de BCRA, INDEC y Ministerio de Hacienda.
22 Esquema de la presentación A. Brasil B. Panorama fiscal, monetario y cambiario C. Inflación y escenario social D. Proyecciones de actividad económica
23 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5 Proyecciones de Actividad Económica FMI Crecimiento anual Porcentaje del PBI 4% 3% FMI I 2,3% 2% 1,7% 1% 1, 1,2% 0, -1% -2% -3% -4% -1,3% En el acuerdo FMI I de junio se esperaba una débil contracción económica para 2018 y estancamiento en Fuente: IIE sobre la base de FMI.
24 Proyecciones de Actividad Económica FMI y REM Crecimiento anual Porcentaje del PBI 4% 3% FMI I FMI II 2,7% 3,1% 3,4% 2,3% 3,6% 2% 1,7% 1% 1, 1,2% 0, -1% -2% -3% -1,3% -2,8% -1,7% Acuerdo FMI II prevé mayor contracción a la prevista en junio y mayor recuperación desde % Fuente: IIE sobre la base de FMI.
25 Proyecciones de Actividad Económica FMI y REM Crecimiento anual Porcentaje del PBI 4% 3% 2% FMI II REM Octubre ,7% 2,4% 3,1% 3,4% 3,6% 1% -1% -1, -2% -3% -2,8% -2,4% -1,7% REM de octubre prevé menor contracción que FMI II. -4% Fuente: IIE sobre la base de FMI.
26 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 sep.-18 nov.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica (azul) y crecimiento anual (rojo) Tasa de variación porcentual interanual 8% 6% Evolución Mensual de la Actividad Económica % 2% 2,7% 2,9% -2% -4% -6% -1,8% -1,6% -8% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
27 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 sep.-18 nov.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica (azul) y crecimiento anual (rojo) Tasa de variación porcentual interanual 8% 6% Evolución Mensual de la Actividad Económica % 2% 2,7% 2,9% -2% -1,8% -1,6% -4% -6% -8% Caída interanual de 1,6% en agosto, 7 sectores en expansión y 8 en retracción. Fuerte contracción en industria (-4,1%), comercio (-8,4%) y transporte (-3%). Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
28 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16 nov.-16 ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sep.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 may.-18 jul.-18 sep.-18 nov.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica (azul) y crecimiento anual (rojo) Tasa de variación porcentual interanual 8% 6% Cómo termina 2018? % 2% 2,7% 2,9% -2% -4% -1,8%? -1,6% -6% -8% Cómo termina el año en términos de actividad económica? Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
29 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 3 2 Actividad Agro 2018 EMAE en sector agro Tasa de variación interanual 1 2,2% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
30 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Actividad Agro 2018 EMAE en sector agro Tasa de variación interanual 3 El agro se comportó como en 2009 y 2012, años de sequía, pero muestra señales de recuperación ,2% 2018 Años buenos -1-2 Años malos -3-4 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
31 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 8% 6% 4% 2% Actividad Industria 2018 EMAE en sector industrial Tasa de variación interanual -2% -4% -6% -4,1% % -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
32 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Actividad Industria 2018 EMAE en sector industrial Tasa de variación interanual 8% Fuerte contracción en la industria desde junio, aunque a menor ritmo en agosto. 6% 4% 2% Años buenos -2% -4% -6% -8% -4,1% 2018 Años malos -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
33 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 6% 5% 4% 3% 2% 1% Actividad Comercio, Servicios y Otros 2018 EMAE en el resto de los sectores Tasa de variación interanual -1% -2% -1,2% % -4% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
34 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Actividad Comercio, Servicios y Otros % EMAE en el resto de los sectores Tasa de variación interanual En el resto de los sectores también se atenuó la contracción en agosto. 5% 4% 3% 2% Años buenos 1% -1% -2% -3% -1,2% 2018 Años malos -4% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
35 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% Cómo termina 2018? 4% 2% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Deciden el resultado del año -2% -4% -6%? -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
36 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% Cómo termina 2018? 4% 2% -2% -4% -6% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Deciden el resultado del año Se venía saliendo de la recesión, pero el shock cambiario de agosto profundizó la contracción económica. -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
37 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% Cómo termina 2018? 4% 2% -2% -4% -6% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Deciden el resultado del año El impacto se verá fuerte en el dato de Septiembre, que habría sido el peor mes del año para la actividad económica. -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
38 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% Cómo termina 2018? 4% 2% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Deciden el resultado del año -2% Escenario como año malo -1,6% -4% -3,8% -6% -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
39 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% Cómo termina 2018? 4% 2% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Deciden el resultado del año -2% Escenario como año malo -1,6% -4% -3,8% Escenario Gobierno y REM -2,4% -6% -8% -6,8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
40 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 ago.-18 sep.-18 oct.-18 nov.-18 dic.-18 Cómo termina 2018? Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual 6% 4% 2% -2% Primer trimestre bueno Segundo trimestre malo Actividad Económica interanual habría caído 7-8% en septiembre y Deciden el resultado del año 5-7% en octubre. Escenario como año malo -1,6% -4% -6% -8% -3,8% -6,8% -8, Escenario Gobierno y REM -2,4% Escenario FMI II -2,8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
41 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 Proyección IIE del Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual acumulada. Año % Qué puede pasar en 2019? 4% 2% Año bueno 2,7% -2% -4% Año malo -2,7% -6% -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
42 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 Proyección IIE del Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual acumulada. Año % 4% 2% Qué puede pasar en 2019? -2% Agro bueno, resto malo -1, -4% -6% -8% -1 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
43 ene.-19 feb.-19 mar.-19 abr.-19 may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19 dic.-19 Proyección IIE del Estimador Mensual de Actividad Económica Tasa de variación porcentual interanual acumulada. Año % 4% Qué puede pasar en 2019? 2% -2% -4% -6% -8% -1 En el escenario más probable, la contracción económica continuará, aunque muy atenuada, durante el primer semestre de Nuestras estimaciones están en línea con REM publicado el viernes Agro bueno, 2 sem. bueno 1, Agro bueno, resto malo -1, Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
44 Resumiendo A. Escenario favorable en Brasil, con impacto potencial positivo para Argentina. B. Panorama fiscal, monetario y cambiario alentadores, con moderación de expectativas de inflación. C. Se están aplicando políticas adecuadas para mitigar impacto social negativo de la recesión. D. Estamos saliendo de lo peor de la recesión, se espera lenta recuperación en 2019.
45 Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimoquinto Período Anual Reunión Nro. 168 Córdoba, 5 de noviembre de 2018 INTEGRANTES DEL IIE: Lucas Navarro Florencia Costantino Fabio Ezequiel Ventre Génesis Núñez Sánchez Bruno Bassi Florencia Manzo Facundo Chao Magdalena Sella Lucas Berardo Facundo Lurgo Candelaria Fernández Lucio Dipré Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
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