Las divergencias mundiales con signos de fragilidad.

Transcripción

1 Contexto económico internacional y rumbo de la economía colombiana. Las divergencias mundiales con signos de fragilidad. Ya hace un poco más de seis años que estalló una de las peores crisis por las que atravesó la economía mundial, en especial en los países y bloques desarrollados. Los efectos se observaron rápidamente en los principales mercados financieros, arrastrando con ellos la actividad real y el consumo de las familias debilitado por niveles de desempleo históricamente altos. Esta situación desnudó las deficiencias normativas, éticas y distributivas de los mercados, además, demandó políticas de choque radicales, otrora políticamente inviables. Estados Unidos La inversión extranjera fija de las empresas ha estado repuntando, aunque a un ritmo más lento que en otras recuperaciones. La utilización de la capacidad está retornando a los niveles previos a la crisis y los bancos están adoptando normas crediticias menos estrictas, ya que las empresas están concentrándose cada vez más en la inversión que en la readquisición de acciones. Además, con el final del programa de compras de activos QE3 y las proyecciones de la Reserva Federal para aumentar la tasa de interés, los inversionistas internacionales al tratar de anticipar un mayor crecimiento y rendimiento de sus inversiones en ese país, intensificarían su llegada a lo largo de Ahora, la estabilidad de la cantidad de dólares circulando, el aumento de la demanda de dólares de los inversionistas, más otras medidas de signo opuesto en el ámbito monetario internacional, alterarán los tipos de cambio, apreciando el dólar frente a la mayoría de las divisas en lo que resta del año. Variación anual de los flujos de inversión fija internacional a Estados Unidos. En % Fuente: Reserva federal de St. Luis. 20/01/14 1

2 Europa. La región uno de los principales puntos de divergencia en la economía mundial. A diferencia de la Reserva Federal, el BCE continuó relajando el tono de su política monetaria y recalcó que haría lo que fuera necesario para aumentar la inflación y las expectativas de inflación, ajustando el tamaño, el ritmo y la composición de sus compras de activos. Esta postura se ha visto casi que reafirmada por la evolución de la inflación anual, que a cierre de 2014 se ubicó en -0,2% anual técnicamente deflación y para el 2015 las diversas presiones a la baja en los precios de materias primas serán importantes. Por eso, en caso de un estímulo monetario y la incapacidad de recortar la tasa de interés para incentivar el consumo se daría aliento al apetito por el riesgo de los inversionistas, en este caso por mercados más prometedores como Estados Unidos o incluso Europa, pero en este último, además de sopesar los riesgos económicos, deben tener en cuenta las inestabilidades políticas que han surgido en la zona por cuenta de las medidas de austeridad tomadas en el pasado. Asia. Japón: Inmerso desde hace de 15 Variación anual del PIB de Japón. En % años en procesos de deflación y un crecimiento lento, emprendió una serie de políticas poco tradicionales, tanto monetarias como fiscales incluso sociales para cambiar su panorama. Con la ampliación en múltiples ocasiones de su programa de relajación cuantitativa, la última, en octubre, se comprometió al elevar su objetivo de aumento de la base monetaria desde a 80 billones de yenes anuales, además, el Fondo de Inversión de las Pensiones Públicas (GPIF) se fijó un aumento de los porcentajes de su cartera invertidos en renta variable nacional y en activos extranjeros; esto ha Fuente: Fuente: Reserva federal de St. Luis. generado respuestas de los mercados financieros. financieros, pero no muy distantes de los logrados en su anuncio de del 4 de abril del 2013; por lo tanto, se concluye que el país debe recurrir cada vez más a prácticas de política monetaria más drásticas que no logran cambios de largo plazo. China: Ante una desaceleración del crecimiento económico, el Banco de la República Popular de China recortó sus tasas oficiales de referencia a finales de noviembre de 2014 y fue la primera medida de este tipo desde julio de La tasa de crédito de referencia a un año se redujo hasta el 5,6%, mientras que la tasa de depósito de referencia a un año se rebajó en 25 puntos básicos, hasta el 2,75%. China tiene incentivos para bajar las tasas y depreciar su moneda, toda vez que el yuan se ha apreciado contra varios de sus principales socios comerciales violentamente en los últimos meses: contra el euro, el yuan se ha apreciado 10%, contra el yen 18% y contra el dólar 1%. Con los precios de las materias primas en declive, incentivar las exportaciones será la prioridad de China, puesto que ya realizó enormes gastos en infraestructura para dinamizar el empleo y el consumo. 2

3 América Latina. El desempeño de las principales economías del mundo afecta de forma particular a los países de América Latina, puesto que cada uno tienen niveles de exposición a diversas variables, pero en general se puede pronosticar una salida de capitales de toda la región, entre otras cosas, por el debilitamiento de varios países, pero fundamentalmente de aquellos que se están viendo golpeados por la caída de los precios del petróleo. En consecuencia, ante menores flujos de inversión en dólares, los desajustes en los tipos de cambio redundarán en presiones inflacionarias, pero que en algunos casos pueden ser parcialmente compensados por el deterioro del precio del petróleo. Los principales países exportadores de materias primas se verán forzados a realizar recortes presupuestales, aumento de impuestos, préstamos en el extranjero o desacumular reservas internacionales debido al vacío que deja el recorte de los precios, en especial el petróleo. Tasa de crecimiento del PIB de América Latina en 2014 Fuente: CEPAL La región también se enfrenta a una demanda internacional frágil o casi nula en regiones que anteriormente eran consideradas de importancia, obligando a ampliar los horizontes de exportación, en especial Asia; y es que este último hecho cobra cada vez más relevancia para la definición del horizonte económica de América Latina. Por ejemplo, el Plan de Cooperación entre China, América Latina y el Caribe para , planteado en Brasilia por el presidente de la República Popular China, Xi Jinping, y que se ratificó en el foro que se llevó a cabo el 8 y 9 de enero, en Beijing y que asegura una inversión cercana 250 mil millones de dólares en un periodo de diez años. 3

4 El rumbo de la economía Colombiana La economía de América Latina sorteó con dificultades la crisis de ; este suceso afectó sustancialmente la trayectoria de algunas de las economías de la región. Colombia, a pesar de ser un país altamente expuesto al comportamiento del mercado internacional, se cuenta como una de las excepciones en términos de crecimiento económico. Los factores que influyeron considerablemente en el comportamiento de la economía colombiana entre 2009 y mediados de 2014 fueron: En primer lugar, una expansión del sector de hidrocarburos nacional apalancado considerablemente por el nivel de precios alcanzados en dichas fechas, con promedios por encima de los $100 por barril; a consecuencia de lo anterior, y sumado con la ralentización de otros mercados, los niveles de inversión extranjera directa (IED) en el país fueron de los más altos en la década del 2000, pero altamente concentrados en el sector de hidrocarburos en 2010 sólo el sector petrolero representó el 48% de la IED. En tercer lugar, en la economía mundial existía un exceso de dólares, producto del plan de expansión cuantitativa (QE) de Estados Unidos, esto produjo una revaluación en las principales monedas de Sur América, y, en el caso colombiano, se alcanzó una revaluación real de hasta el 8% en 2010 y en 2012, con precios de la divisa en $1768,23 pesos por dólar. Comportamiento del crecimiento del PIB. Economías seleccionadas Fuente: Cepal-*estimado. Cálculos Aktiva Servicios financieros 4

5 ene-08 jun-08 nov-08 abr-09 sep-09 feb-10 jul-10 dic-10 may-11 oct-11 mar-12 ago-12 ene-13 jun-13 nov-13 abr-14 sep-14 Los efectos de los altos precios del petróleo ocasionaron, entre otras cosas, un aumento en los ingresos del Gobierno Nacional Central (GNC) mientras que los ingresos minero petroleros para el GNC representaban un 1% del PIB en el 2010 estos pasaron a cerca del 3,4% del PIB en Por otra parte, las importaciones, abaratadas por el comportamiento del tipo de cambio introdujeron presiones a la baja en la inflación y apoyadas con el aumento de la oferta de productos básicos hicieron contrapeso contra precio de los hidrocarburos. Bajo este contexto, la economía colombiana demostraba tasas de crecimientos positivas, y contrario a muchos otros países, sostenidas. Uno de los sectores que mayor impacto generó en los últimos años fue el de la construcción, específicamente el sub sector de edificaciones, apalancado principalmente por tres programas gubernamentales: 1. Cerca de 100 mil viviendas 100% subsidiadas con alianzas público-privadas para su ejecución y cuyo objetivo son familias de escasos recursos o en condición de desplazamiento forzado Variación anual del área (m2) aprobada para construcción según licencias. En % Fuente: CAMACOL VIS No VIS Peso del petróleo en diversos aspectos de la economía colombiana (% del total, promedio últimos 3 años) 2. Una destinación de $4,3 billones de inversión para subsidio a la tasa de interés para 200 mil coberturas y 3. El programa de vivienda para ahorradores (VIPA) con un presupuesto de $2,2 billones para la adquisición de vivienda nueva de interés prioritario. Participación en los ingresos del Gobierno 20% Participación sobre las exportaciones 54% El denominador común de estos programas es la adquisición de vivienda nueva, lo cual desembocó en una proyección sustancial del área aprobada. Además, se trazó el objetivo de realizar una inversión correspondiente al 3% del PIB en infraestructura con el l programa de concesiones de cuarta generación (4G). A diciembre de 2014 se habían adjudicado nueve proyectos de la primera ola con una promesa de 1 inversión de $12 billones. Por otra parte, a finales de 2014 se dio un deterioro en los precios del petróleo, lo cual compromete el crecimiento del 2015, principalmente durante los primeros dos trimestres de este año; la razón para esto es la influencia que tiene esta variable en la economía, puesto que en el PIB tiene un peso cercano al 5,4%, mientras que en los ingresos del GNC es del 20% y sobre las exportaciones es del 54%. Frente a este aspecto, la economía y el Gobierno buscarán alternativas según el actual panorama para afrontar el desajuste. 5,4% Participación en el PIB Fuente: Bancolombia, DANE, Ministerio de hacienda 1 Ver más en 5

6 Promedio de la participación del petróleo en los ingresos del Gobierno, Exportaciones y PIB. Participación en los ingresos del Gobierno 20% Participación sobre las exportaciones 54% 5,4% Participación en el PIB Fuente: Bancolombia, DANE, Ministerio de hacienda 6

7 Puede compensar de cierta forma el estado del tipo de cambio, puesto que el cese de la inyección de liquidez por parte de Estados Unidos y la mayor proyección de inversión de este país(menores flujos de inversión para Colombia) contribuyen a una depreciación del peso que beneficia a las ventas que haga Colombia al exterior, pero queda la inquietud de si la oferta, diferente a los hidrocarburos, podrá sostener la caída en el precio además de la demanda, toda vez que Estados Unidos, fortalecido por su nueva oferta decline en la demanda de petróleo foráneo ; bajo la misma cuestión está el encarecimiento de las materias primas que la industria y el comercio colombiano demandan, lo cual se traduciría en mayores presiones inflacionarias sin contar el efecto del niño cuya probabilidad de ocurrencia crece día a día. Inflación total y básica (sin alimentos). Variación anual Fuente: Banco de la República Hasta ahora la inflación es de 3,66% para diciembre de 2014, por encima de la meta, pero acorde al ciclo de esta variable que a final del año desborda la meta. La cuestión estaría en si las presiones inflacionarias se materializan después de enero, el Banco de la República se vería obligado a aumentar su tasa de referencia en los dos primeros trimestres, constriñendo el consumo vía endeudamiento y confirmando un crecimiento bajo durante el primer semestre de Por ello deben monitorearse estas variables constantemente. Los escenarios de crecimiento en Colombia están permeados de incertidumbre tanto a nivel externo como interno. En el ámbito foráneo ya se señalaron las restricciones de liquidez, inestabilidades en los precios de materias primas y un contexto de recuperación rezagado. En el panorama de América Latina se esbozan descensos en los flujos de inversión extranjera puesto que los inversionistas intentarán anticipar las mejores condiciones en Estados Unidos, ahora los precios de materias primas golpean a cada país según su nivel de exposición. Para Colombia se suman estos escenarios y también se le añaden los factores tanto de un proyección de infraestructura que desde hace mucho tiempo era necesaria pero que coincide con una disminución de ingresos del Gobierno. El aspecto climático también juega un papel importante, puesto que se vería truncada la proyección de la agricultura en el mercado internacional. Una situación desencadenante de un escenario favorable sería que se concretaran preacuerdos en las negociaciones de paz que actualmente se llevan a cabo en Cuba, mejorando el ambiente de negocios en el país y lo cual sería propicio en un escenario como se señaló de salidas de flujo de inversión. 7

8 Perspectivas sectoriales 2015 Agricultura Además del café, la oferta de cultivos permanentes como frutas, semillas y plantas vivas pueden verse afectados por factores climáticos, pero tienen una oportunidad en el mercado por cuenta del tipo de cambio. A este grupo también se le suman algunos productos de cultivos transitorios como legumbres y materias vegetales. En cuanto a los cereales, será positivo por el encarecimiento de cereales importados, que es fundamental para a la industria de alimento para animales y por tanto al sector de animales vivos. Construcción Las perspectivas del sector de la construcción de cara a una disminución en el crecimiento de la economía son diversas. En primer lugar, la construcción de vivienda nueva seguirá creciendo pero no de forma tan extraordinaria como en periodos anteriores. En primer lugar, los programas del Gobierno para la compra de vivienda ya tienen recursos aprobado, queda un porcentaje de ejecución por llevar a cabo por lo menos en el programa de Vivienda 100% subsidiadas, Subsidios a la tasa de interés aunque solo quedan cupos para VIS y los VIPA. En el 2015 se espera la consolidación del programa Mi casa Ya!. Por otra parte, es posible que el área aprobada recientemente para la construcción de vivienda pudiera verse amenazado en parte por el aplazamiento de las inversiones frente a un panorama desacelerado. Un escenario favorable para esta actividad radicaría en futuros estímulos gubernamentales a la demanda, que como ya se ha visto genera buenos resultados en términos de crecimiento e inversión. En cuanto a las obras de infraestructura, las recientes adjudicaciones de la primera ola de las 4G empezarían a movilizar recursos de preconstrucción en el 2015 y potenciarían su ejecución hacia el 2016; en la primera fase, deberán adquirir un 40 por ciento de los terrenos sobre los cuales van a construir y a armar 2 campamentos y los acopios de materiales. Considerando el peso de este sector y los encadenamientos que provee, es dable pensar que compensará en parte la desaceleración en la construcción de vivienda nueva. Industria. Los resultados y perspectivas de la industria manufacturera colombiana deben ser observados de forma particular debido a la diversidad de sus 48 subsectores. Pero se pueden realizar observaciones generales según su orientación comercial, externa e interna. Para aquellos sectores de orientación exportadora (e.g. trilla de café, productos químicos, agroindustria) estarán favorecidos por los términos de intercambio pero serán desfavorables para aquellos que deban realizar la importación de materias primas, además, dependerá de los países de destino de las exportaciones, por ejemplo, Europa con una demanda aún débil no podría absorber lo suficiente, pero gana mayor trascendencia Estados Unidos y la consolidación industrial y de consumo al igual que algunos países asiáticos. Por otra parte, se encuentran los sectores que consumen materias primas nacionales y tiene la capacidad de comerciar tanto en el interior del país como por fuera de él. Este es el caso de la producción de aparatos de uso doméstico, productos de plástico y sustancias químicas básicas. Adicionalmente, sectores como el textil y la confección se verán favorecidos con el tipo de cambio, puesto que el encarecimiento de los productos importados y la remuneración de los productos exportados.. 2 Ver más en: 8

9 Comercio El comercio ha sido un sector con estabilidad en su crecimiento, potencializado en el 2014 por el retorno de la venta de bienes durables (e.g. automóviles y motocicletas) y los bienes semidurables como artículo y muebles para el hogar. Claro está este sector se benefició considerablemente del contexto expuesto inicialmente, por lo que la capacidad de consumo de la economía colombiana se consolidó por varios periodos. Las perspectivas en el actual contexto y de cara a un 2015 con menor crecimiento, es claro que la venta de bienes durables disminuirá en especial de vehículos de cuatro ruedas ; en cambio, productos de primera necesidad, artículos de ferretería y, en menor medida, muebles y equipos de oficina(afectados los importados) de producción nacional se verán beneficiados. Suministro de energía. La productividad del sector puede verse afectada si las sequias se intensifican, aunque esto significaría un aumento en el uso de las centrales térmicas y en las zonas del país que se vean más afectadas podría redundar en un aumento en el precio de la energía y en últimas mayores presiones inflacionarias. Recientemente la puesta en marcha de la central de Hidrosogamoso brinda mayor estabilidad a la oferta de energía eléctrica, la cual se verá fortalecida por la hidroeléctrica El Quimbo en julio de este año. Servicios Sociales Estos servicios se pueden ver afectados ante un escenario de recorte presupuestal del Gobierno en el gasto público ante la ausencia de ingresos no tributarios. Sector minero energético. El comportamiento esperado para este sector estará afectado por el precio internacional del petróleo, carbón y otros, probablemente durante el primer semestre de A la espera de ajustes en la producción internacional. Por tanto se verán afectados los flujos de inversión para las actividades de exploración, debido a esto los sectores relacionados con esta actividad se verán afectados. Por otra parte, la actividad de extracción continuará con un poco menos de dinámica y a la espera del comportamiento de la demanda. 9

10 Anotaciones finales La economía internacional sin duda tiene un 2015 permeado por una excesiva volatilidad. Por ejemplo, las medidas de signo opuesto adoptadas por los principales bancos centrales ocasionaron bruscas oscilaciones de los tipos de cambio. El dólar se apreció frente a la mayoría de las monedas, en especial para los países exportadores de materias primas y depreciándose menos las monedas de los importadores de las mismas. Claro está, cada región del planeta tiene dificultades y ventajas pero que en este contexto muchas de las soluciones a los problemas económicos estarán en contravía con lo generalmente aceptado y el peor de los casos a expensas del crecimiento de otros países. Para América Latina el panorama es de un menor crecimiento en comparación al año anterior. Los flujos de inversión que antes llegaban a la región ya no serán tan extensos como en ocasiones anteriores; esto producto de un debilitamiento del sector minero energético que era el principal foco. Ahora, cada país deberá apelar a ajustes presupuestarios según lo requiera y fomentar las exportaciones de productos diferentes al petróleo, carbón u otro mineral que otrora brindaba un poderosa fuente de ingresos nacionales. A pesar de este contexto, Colombia sobresale en términos de crecimiento, puesto que hasta lo escenarios mas drásticos lo ubican con tasas de expansión por encima de 3,5% como cifra más probable el 3,8% en el Puede calificarse como positivo pero el país también afronta dificultades con el sector petrolero pero se verá favorecido todavía por programas de estimulo de compra para vivienda y en 2015, aunque incipiente, programas de obras de infraestructura que podría reanimar el flujo de inversión internacional para el sector. Por otra parte, se proyecta positivamente los sectores orientados a la exportación, aunque algunos países consumidores de ellos aún cuenten con un lento de la demanda. Otros factores de riesgo para el país vienen desde el aspecto climático lo cual puede afectar la oferta de algunos productos básico s para el mercado interno como también aquellos demandados por el mundo. Pero oportunidades desde un ambiente más favorable para los negocios. 10