ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.

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1 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. OBJETIVOS DEL CAPITULO El análisis de los estados financieros tiene como finalidad formar una idea acerca del comportamiento de un aspecto, sector o área específica de una empresa, o de la gestión realizada en ella por los responsables, por tal motivo se quiere enseñar el manejo de esta útil herramienta de manejo financiero. INTRODUCCIÓN La comprensión de los estados financieros y de la situación financiera de las entidades se facilita mediante análisis de los estados financieros que incluyen el cómputo de algunas razones y proporciones en las cuales se relacionan varias partidas de uno o varios estados financieros. Para llevar a cabo un buen análisis contable se requiere de por lo menos dos Balances Generales (el del principio y el del fin del período) y del Estado de Resultados del período a analizar, aunque si no es posible este mínimo de información, podría reducirse a solo el Balance General del final de período y al Estado de Resultados del período, de hecho, mientras más datos se tengan mucho más confiables serán las conclusiones que se obtengan. Existen dos formas principales para realizar los análisis contables: 1) un enfoque de cruce seccional, que involucra la comparación de cifras de una entidad, con cifras de ella misma o con las de un patrón industrial (la empresa líder o el estándar), en un período específico. 2) Un análisis de series de tiempo, este se hace cuando el analista contable evalúa el funcionamiento de la empresa durante el transcurso del tiempo, para mirar el grado de progreso de la institución. Los análisis financieros, más correctamente análisis contables, se pueden dividir en tres tipos: Análisis horizontal Análisis vertical, e Índices o razones. 3.1 ANÁLISIS HORIZONTAL Con este tipo de análisis se pretende analizar el comportamiento en el tiempo de las partidas de los estados financieros. Cuando se utiliza esta técnica se selecciona un año base y las partidas de los estados financieros de ese año se hacen igual al cien por ciento, luego las partidas equivalentes para los otros años se expresan como porcentaje de las respectivas partidas del año base. De hecho para este tipo de análisis se requieren dos o más estados financieros del mismo tipo (Balances o Estados de Resultados) para poder aplicar el método de análisis de series de tiempos. En el análisis de una situación práctica es conveniente extender los cálculos a varios períodos de tiempo (siquiera 5 años). Es conveniente mostrar el comportamiento, no solo del total de ingresos y egresos, si no de todos los rubros considerados importantes; el análisis conducido de esta

2 forma puede mostrar por ejemplo que algunas cuentas mostraron un comportamiento satisfactorio en tanto que otras no. Esta sola información puede sugerir acciones para mejorar la situación presente. El análisis horizontal es una forma práctica de aplicar el principio de administración por excepción, ya que el analista puede concentrar la atención en aquellos cambios considerados extraordinarios o excepcionales de un período a otro. Para ilustrar el proceso de análisis tomemos los estados financieros de la Clínica la Esperanza Ltda., de los meses de Agosto y Septiembre del Año 1, que aparecen en la figura No ANÁLISIS VERTICAL En este tipo de análisis todas las cifras de un estado financiero se expresan como porcentaje de una cifra de estos. En el Estado de Resultados la cifra que normalmente se utiliza como base (ciento por ciento) es la de total de ingresos en tanto que en Balance General la cifra utilizada es generalmente el total de activos. El análisis vertical puede hacerse total (todas las cuentas de un estado financiero relacionadas en proporción con la cifra base. También puede hacerse por grupo, caso en el cual un grupo de cuentas (ejemplo las de activos corrientes) se relacionan con el total del grupo. Sea cual fuere, se determina cual es el porcentaje de cada una de las cuentas analizadas con relación a la cifra base determinada. El análisis vertical tiene los siguientes objetivos: Poder hacer comparaciones entre empresas del mismo sector pero de diferentes tamaños, en los cuales las cifras absolutas no tendrían ningún significado. Poder analizar las estructuras de inversión o de financiamiento de las empresas. Para ilustrar el proceso de análisis tomemos los estados financieros de la Clínica la Esperanza Ltda., de los meses de Agosto y Septiembre del Año 1, que aparecen en la figura No. 3.1 Como se puede observar, el análisis horizontal es un análisis dinámico mientras que el vertical por el contrario es estático (analice el por qué?). Sin embargo, cuando se tienen cifras para comparar pueden ser más útiles los datos del análisis vertical. Análisis Vertical y Horizontal CLÍNICA LA ESPERANZA LTDA. Balance General Agosto y Septiembre del Año 1 MES Y ANÁLISIS: AGOSTO Vert. SEPT. Vert. Horizontal % % Valor % ACTIVOS CORRIENTE Caja 500, % 500, % % Bancos 9,300, % 6,800, % -2,500, % Deudores (Clientes) 77,520, % 55,300, % -22,220, % Otras Ctas. por Cobrar 15,000, % 9,000, % -6,000, %

3 Inventarios 10,500, % 7,875, % -2,625, % TOTAL CTE. 112,820, % 79,475, % -33,345, % FIJO Maq. y equipo médico 104,000, % 104,000, % % Equipo hotel. y cafetería 20,000, % 20,000, % % Eq. de com. y comp. 6,000, % 6,000, % % Depreciación acumul. -60,000, % -61,300, % -1,300, % TOTAL FIJO 70,000, % 68,700, % -1,300, % OTROS ACTIVOS Programa de comp. 3,000, % 2,800, % -200, % TOTAL OTROS ACT. 3,000, % 2,800, % -200, % TOTAL ACTIVOS 185,820, % 150,975, % -34,845, % PASIVOS CORRIENTES Obligaciones financieras 18,000, % 3,000, % -15,000, % Proveedores 20,000, % 1,401, % -18,598, % Acreedores varios 8,000, % % -8,000, % Prov. impuesto renta 11,907, % 14,065, % 2,157, % Obligaciones laborales 5,000, % 6,000, % 1,000, % TOTAL CORRIENTE 62,907, % 24,466, % -38,440, % TOTAL PASIVO 62,907, % 24,466, % -38,440, % PATRIMONIO Aportes Sociales 81,000, % 81,000, % % Reserva Legal 3,400, % 3,400, % % Utilidad acumulada 32,000, % 38,512, % 6,512, % Utilidad del período 6,512, % 3,595, % -2,916, % TOTAL PATRIMONIO 122,912, % 126,508, % 3,595, % TOTAL PAS. Y PAT. 185,820, % 150,975, % -34,845, % Figura ETAPAS DEL ANÁLISIS Para proceder a la utilización de los índices, Oscar León García recomienda en su libro de Administración financiera 1[1], que el estudio se haga por medio de una serie de etapas, la cuales de describen someramente a continuación Etapa preliminar: Se debe determinar cual es el objetivo que se persigue con el análisis. Identificar el usuario de la información Determinación de los índices necesarios para el análisis Etapa del análisis formal.

4 La información es agrupada en forma de relaciones, cuadros estadísticos, gráficos, índices, es la parte mecánica o procedimental del análisis Etapa de análisis real: Es la parte culminante del análisis y en ella se procede a estudiar toda la información organizada anterior. En este proceso se tratan de identificar los posibles problemas y causas, se plantean alternativas de solución, se evalúan, se elige la mas razonable y se fundamenta. Hacer un análisis siguiendo el método propuesto en las tres (3) etapas descritas, disminuirá la posibilidad de errores y la toma de decisiones desacertadas. 3.4 ÍNDICES 0 RAZONES FINANCIERAS. El estudio de las razones financieras es la forma más utilizada del análisis contable. Las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos básicos: liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Para hacer el análisis utilicemos a La farmacia BUENA VIDA S.A. presenta los siguientes datos correspondientes al período terminado el 31 de diciembre de Año 1. BUENA VIDA S.A. BALANCE GENERAL Diciembre 31 de Año 1 (Cifras en miles de $) ACTIVOS PASIVOS Corrientes Corrientes Efectivo $ Doc. por P. $ Cuentas x Cobrar $ Cuentas x pagar proveedores $ Inventarios $ Total Corrientes. $ Total Corrientes. $ Largo Plazo $ TOTAL PASIVO $ Fijos Terrenos $ PATRIMONIO Depreciables $ Capital $ Depreciación Acumulada ($ ) Util. Retenidas $ Total fijos Netos $ Utilidad del Ejercicio $ TOTAL PATRIMONIO $ TOTAL ACTIVOS $ TOTAL PAS. y PAT. $ Nota: El inventario a enero 1/Año 1 era de $ BUENA VIDA S.A. ESTADO DE RESULTADOS

5 Período: Año 1 (Cifras en millones de $) INGRESOS NETOS $ % Menos costo de lo vendido $ % UTILIDAD BRUTA $ % Gastos de Administración $ % Gastos de Ventas $ % UTILIDAD OPERACIONAL $ % Gastos financieros (Intereses) $ % UTILIDAD ANTES DE IMPTOS $ % Impuestos (35%) $ % UTILIDAD NETA $ % NOTA: Los ingresos netos de contado fueron del orden de $ CUADRO DE RAZONES CONTABLES Razón Año -2 Año -1 Año 1 Estándar Razón corriente Prueba ácida Rotación de cartera Rotación de inventarios Rotación de cuentas por pagar Rotación de activos Pasivo total a activo total Cobertura de intereses Margen bruto 39.00% 40.00% 40.00% 40.00% Margen neto 12.00% 11.00% 5.98% 10.00% Rentabilidad del patrimonio 30.00% 28.10% 26.00% 29.00% Rentabilidad del activo 24.00% 19.25% 8.67% 20.00% Al ir explicando las diferentes razones o índices se tomara el caso anterior y se aplicara lo enunciado en la teoría, para sacar las conclusiones generales del caso al finalizar Índices o Razones de Liquidez: Nos muestran la capacidad que tiene la empresa en generar los fondos suficientes para el pago de sus obligaciones a corto plazo a medida que estas se vencen. Consecuentemente, los indicadores de liquidez están orientados a determinar la capacidad del negocio para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Estas razones se obtienen utilizando cifras del balance general, específicamente datos de las cuentas operacionales del balance (activos y pasivos corrientes). Las razones y medidas que parecen brindar mejor información para el logro de este objetivo se presentan a continuación: Capital neto de trabajo: Activo corriente - Pasivo Corriente. Usualmente se le ha llamado capital de trabajo, aunque el nombre correcto debe ser capital neto de trabajo. Realmente no es una razón y tampoco es muy útil excepto para el control interno de la empresa. Es una medida contable que muestra de cuanto

6 dispondría una empresa, después de pagar sus obligaciones corrientes, para llevar a cabo sus operaciones en los meses siguientes de una manera normal; también puede decirse que muestra la capacidad que tiene la empresa para enfrentar los pasivos corrientes y operar normalmente. En otras palabras significa cuanto le quedaría a la empresa, representado en activos corrientes, después de pagar en forma total los pasivos corrientes para desarrollar la operación normal del negocio. El capital neto de trabajo de Buena Vida S.A. en el Año 1 era el siguiente: Capital neto de trabajo = $ $ = $ Esta cifra no es muy útil en la comparación con otras empresas del sector, pero sí para control interno. En el caso de Buena Vida S.A. se puede decir que la tiene un capital de trabajo de $ con los cuales espera llevar a cabo las operaciones del negocio en los meses siguientes. Al estudiar el capital de trabajo, se podría afirmar que mientras mayor sea la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, mayor será la liquidez del negocio. Si el capital de trabajo es negativo significa iliquidez. Un capital de trabajo muy pequeño puede significar que la empresa tenga en el futuro próximo problemas de liquidez. Sin embargo se debe comprender que un capital de trabajo demasiado grande puede ser causado por una gran cantidad de fondos ociosos. Razón Corriente o Indice de solvencia = Activo corriente / Pasivo Corriente. Mide la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, en otras palabras, muestra cuanto tiene la empresa de liquidez (corriente) para respaldo por cada peso que debe a corto plazo. Es un buen indicador de la capacidad de pago de una empresa. Mientras más liquido más significativo el resultado, no dejando de tener en cuenta que un índice demasiado alto puede indicar una gran cantidad de fondos ociosos lo que también es malo para el negocio. Está razón debe ser al menos igual a uno (1.00), ya que si es menor significa que la empresa no tiene la suficiente liquidez para cancelar sus obligaciones corrientes. La razón corriente de Buena Vida S.A. (Año 1) = $ /$ = 1.73 Nos dice que por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con $1.73 para respaldar el pago. Aparentemente la empresa no tiene problemas de liquidez, sin embargo comparando con los índices de períodos anteriores la empresa presente una disminución en el índice, paso de 2.50 en el 97 a 2.00 en el 98 y continúo disminuyendo a 1.73 en el 99. Sí se compara con el estándar del sector, el índice está por debajo, 1.73 < Lo anterior significa que la empresa no está muy bien en cuento a la solvencia o liquidez que debe tener para cancelar las obligaciones de corto plazo, analizándolo con relación a períodos anteriores o con relación al sector. Los administradores deben prestar atención a esto no se les vaya a convertir en un problema más grave en el futuro. En el análisis debe tenerse en cuenta la calidad de los activos corrientes para ser convertidos en dinero efectivo, así como la exigibilidad (las fechas de vencimiento) de los pasivos corrientes.

7 Es de anotar que un índice muy alto indica una rotación lenta del capital de trabajo lo que significa acumulación de fondos ociosos que va en contra de la rentabilidad del negocio. Prueba ácida o índice de acidez = (Activo corriente - inventarios) / Pasivo Corriente. Es una razón más conservadora que la razón corriente. Mide la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes sin utilizar para ello los activos corrientes menos líquidos como lo son los inventarios, en otras palabras, muestra cuanto posee la empresa de liquidez (corriente) por cada peso que debe a corto plazo, si sacrifica (no tiene en cuenta) los inventarios. La prueba ácida de Buena Vida S.A. (Año 1) = ($ $70.000) / $ = 0.80 Nos dice que por cada peso que la empresa tiene que cancelar en el corto plazo, cuenta con un respaldo de fondos líquidos (no incluidos los fondos que pueden generar los inventarios) de $0.80 para respaldar el pago. Como se puede observar la empresa mejoro su prueba ácida del 98 al 99, pero con respecto al sector está por debajo del estándar. La prueba ácida se puede considerar como un buen indicador de liquidez inmediata. Esta razón ofrece un calculo de la liquidez solamente cuando los inventarios de la empresa no puedan convertirse fácilmente a efectivo. Si el inventario es bastante líquido (de fácil venta) el índice de corriente es preferible para analizar la liquidez Índices o Razones de Actividad: Son consideraras como parte de las medidas de liquidez, ya que juzgan la liquidez de algunas cuentas operativas específicas, como la de las cuentas por cobrar, la de los inventarios y la de las cuentas por pagar. Evalúan la gestión o manejo que se hace por parte de los administradores de las cuentas antes mencionadas, por eso se les llama razones de actividad. Los indicadores de actividad miden la eficiencia del manejo de las cuentas operacionales de la empresa, en especial las de los activos corrientes. Tienen un objetivo básico y es el de determinar la rapidez o velocidad de rotación durante el período analizado, a mayor rotación más liquidez, es decir, más rápido se convierten en efectivo. Para simplificar el cálculo normalmente se toma el período anual como de 360 días y el mensual como de 30 días. Las principales razones de actividad son: Rotación de Ctas x Cobrar = Ventas a crédito del período / Ctas. Por Cob. Promedio. Indica cuantas veces promedio giraron las cuentas por cobrar en el periodo. Es de anotar que muchas veces no se tiene el dato de ventas a crédito, por lo cual se puede tomar el total de ventas netas, teniendo en cuenta que los datos de comparación también se calculen de la misma forma. Para Buena Vida S.A. la Rotación de cuentas por cobrar es = ($ $ ) / $ = 5.5

8 Lo anterior significa que las cuentas por cobrar de Buena Vida S.A. rotan 5.5 veces en el año. Según lo anterior la empresa ha mejorado en el 99 con relación a los años anteriores, pero sé está un poco por debajo del estándar del sector. Existe la creencia de que mientras más alta sea la rotación es mejor y se tiene una mayor eficiencia en el manejo de las cuentas por cobrar. Esto es verdadero pero solo hasta cierto punto. Es necesario analizar a que se debe la alta rotación, esta puede ser causada por factores administrativos que conlleven a una mala interpretación, tal es el caso de empresas que están vendiendo poco a crédito o por políticas empresariales o por falta de inventarios, en este caso la no generación de ventas haría que las cuentas por cobrar sean bajas y la rotación podría resultar alta. Es de anotar que el analista contable debe tener mucho cuidado cuando se presenten rotaciones muy altas de cuentas por cobrar porque puede ser indicativo de políticas de créditos deficientes que podrían producir perdida de ventas. La manera más correcta de calcular las cuentas por cobrar promedio se hace utilizando las cifras mensuales de cuentas por cobrar y determinando el promedio, en lugar de tomar las cifras del balance final del periodo como lo hicimos en el ejemplo, lo cual se hizo por no disponer de las cifras mensuales. Plazo promedio de Ctas x Cobrar = Días del período / Rot. De Cta. X cobrar. ó = [Ctas. por Cob. Promedio x Días del período] / Ventas a crédito del período. También denominado plazo promedio de cobros, es una cifra más significativa debido a que nos muestra el tiempo promedio en que están pagando los clientes. Indica cada cuanto en promedio le están pagando las cuentas por cobrar a la empresa.. Cía. ABC Ltda. ANÁLISIS DE ANTIGÜEDAD DE LA CARTERA 30 de Junio del año 1 Días de atraso Corriente Más de 91 Cliente y Detalle Juan García Factura Factura Factura Factura Factura

9 Total $ Porcentaje % % 21.54% 17.31% 18.85% 15.38% Pedro Pérez Gran Total $ Porcentaje % % 32.80% 13.60% 6.40% 5.20% Figura 3.2 Rotación de inventarios = Costo de lo vendido / inventario promedio. Indica cuantas veces promedio giraron los inventarios en el periodo. Para Buena Vida S.A. la Rotación de inventarios es = $ / {($ $30.000) / 2} = 5.22 Significa esto que los inventarios de Buena Vida S.A. rotan 5.22 veces en el año. Según lo anterior la empresa ha desmejorado en el 99 con relación a los años anteriores, así mismo sé está muy por debajo del estándar del sector. Al igual que en la rotación de las cuentas por cobrar hay una creencia de que mientras más alta sea la rotación es mejor y se tiene una mayor eficiencia en el manejo de los inventarios, y viceversa, mientras más baja la rotación significa acumulación excesiva de inventarios. Esto es verdadero en parte. Es necesario analizar a que se debe la alta o baja rotación, esta puede ser causada por factores administrativos internos o por factores externos, controlables o no controlables. Es de anotar que el analista contable debe tener mucho cuidado cuando se presenten rotaciones muy altas porque puede ser indicativo también de escasez de liquidez lo que hace que se tengan inventarios mínimos y se pueden perder ventas por tal motivo. El cálculo de los inventarios promedio se debe hacer utilizando las cifras mensuales de ellos y determinando el promedio. Cuando no se tienen las cifras mensuales se debe tratar de conseguir la mayor cantidad de datos posibles ya que mientras más sean, el resultado será más confiable ya que evita desviaciones y asegura la tendencia. En algunos casos es necesario utilizar las cifras del inventario del balance final debido a que son los únicos datos disponibles. Plazo promedio de inventario: Días del período / Rot. De Inventarios. Indica el tiempo promedio que dura una unidad en inventario.

10 El plazo promedio de Buena Vida S.A. es 360 / 5.22 = días. Esto quiere decir, que en promedio, un producto permanece en inventario en la empresa durante cerca de 69 días, es decir, es el tiempo promedio de duración de un artículo para la venta en la empresa desde el día en que se compra hasta el día en que se vende. Mientras más corto sea el plazo de inventario promedio, se considera que es más liquido. Buena Vida S.A. ha estado disminuyendo la liquidez de su inventario, es así como ha pasado de un plazo promedio de 30 días en a días en Año 1. El promedio del sector es de 30 días. De acuerdo con lo anterior es conveniente evaluar las políticas de la empresa relacionadas con el manejo de los inventarios, tales como las políticas de compras y de control de inventarios. Este indicador también se puede calcular directamente con la siguiente formula: Plazo promedio de inventario = (Días del período x inventario promedio) / Costo de lo vendido. Rotación de cuentas x pagar = Compras a crédito del período / Ctas. por pagar promedio Está rotación es semejante en su análisis a la de cuentas por cobrar. Indica cuantas veces en promedio giraron las cuentas por pagar en el periodo. Las cuentas por pagar que se tienen son las relacionadas con las compras a crédito a los proveedores. Debido a que las compras a crédito generalmente no aparecen en los estados financieros, deben determinarse con base en datos extracontables, si es muy dificultoso, o no se tiene disponibilidad de los datos muchas veces se toma la cifra de compras netas para el cálculo, teniendo en cuenta que indicadores de comparación se hayan establecido de la misma forma. Como en el caso de Buena Vida S.A. no se tiene el dato de compras, es necesario determinarla con base en la siguiente formula: Costo de lo vendido = inventario inicial + compras inventario final. Despejando: Compras = Costo mercancía vendida - inventario inicial + inventario final. Compras = $ $ $ = $ Calculamos la rotación con esta cifra Rotación de ctas. por pagar = $ / $ = 4.61 La rotación de cuentas por pagar ha venido disminuyendo y vemos como ha pasado de 8.00 en a 4.61 en el 99. Con relación al sector (8.00) la empresa también está muy por debajo. Significa esto que la empresa sé esta tomando demasiado tiempo en cancelar sus obligaciones con los proveedores. Lo anterior puede acarrearle suspención del

11 crédito, exigencias por medio de abogados y otras más lo que conllevaría a un problema mayor. Plazo promedio de Ctas x pagar = Días del período / Rot. de ctas. x pagar. Indica el tiempo promedio que se toma la empresa para cancelar las cuentas a los proveedores. Puede calcularse directamente con la siguiente formula: Plazo promedio de cuentas por pagar = Días del período x Ctas. por pagar promedio Compras a crédito del período El plazo promedio de cuentas por pagar para Buena Vida S.A. es 360 días / 4.61 = días. Significa lo anterior que la empresa sé toma en promedio días para pagarle a los proveedores. En se tomaba 45 días y en tardaba 60 días. El sector en promedio sé toma sólo 45 días. Este indicador debe analizarse teniendo en cuenta cuales son los plazos promedio de crédito que le conceden los proveedores a la empresa. Rotación de activos (inversión) = Ventas netas / Total activos. Indica la eficiencia con la que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. Muestra cuanto genera en ventas cada peso invertido en la empresa. Mientras más alta sea la rotación de activos, más eficientemente se han utilizado éstos. Es de anotar que también es considerado como un índice de rentabilidad, debido a que es parte fundamental en el análisis del potencial de utilidad o rendimiento del activo, ver en los índices de rentabilidad la fórmula Dupont. La rotación de activos de Buena Vida S.A. es = $ / $ = 1.45 La empresa ha desmejorado este indicador con respecto a los años anteriores, de 2.00 en bajo a 1.75 en y continuo cayendo hasta 1.45 en Año 1. En relación con el sector (2.00) se encuentra muy por debajo. Rotación de activos corrientes = Ventas netas / Total de activos corrientes. Indica cuanto genera en ventas cada peso invertido en activos corrientes en la empresa. La rotación de activos corrientes de Buena Vida S.A. es = $ / $ = 3.35 La cifra obtenida no dice nada mientras no se tenga contra que compararla. Se necesita entrar a profundizar el análisis para determinar alguna aproximación, lo cual no es el objeto de este libro. Rotación de activos fijos = Ventas netas / Total de activos fijos.

12 Índica cuanto genera en ventas cada peso invertido en activos fijos en la empresa. La rotación de activos fijos de Buena Vida S.A. es = $ / $ = 2.56 Mientras no se tenga contra que compararla, la cifra obtenida no dice nada. Se podría profundizar en el análisis para sacar algunas conclusiones pero no es el objeto del texto Índices o Razones de Endeudamiento: Indican las proporciones de deuda con terceros y lo que es de propiedad de los accionistas. Así mismo la capacidad de endeudamiento que le puede quedar a una empresa. Las principales son: Razón de Pasivo a activo = Pasivo total / Activo total. Mide la proporción del total de activos que contablemente fueron financiados por los acreedores de la institución. Indica cuanto le pertenece a los acreedores de cada peso invertido en la empresa. La razón de pasivo a activo de Buena Vida S.A. es = $ / $ = 0.67 = 67% Esta indica que el 67% de los activos de la institución fueron financiados con dineros de terceros. Como se puede observar, la compañía ha venido endeudándose cada vez más, es así como en la proporción de deuda era solo del 0.35 (35%), aumentando al 40% en y creciendo hasta el 67% en el 99. Con relación al promedio del sector, encontramos que este se encuentra en un 50%, lo que nos dice que la institución se encuentra más endeudada que las empresas del sector. Razón de Capital a activo = Patrimonio / Activo total. También llamada razón de autonomía, o razón de patrimonio a activo. Muestra la participación de los propietarios en la financiación de los activos, es decir, indica cuanto le pertenece a los dueños de cada peso invertido en la empresa. Esta razón es el complemento de la razón de pasivo a activo. Buena Vida S.A. tiene una razón de autonomía de $ / $ = 0.33 = 33% Significa que contablemente los dueños de la empresa han financiado $0.33 por cada peso de los activos que posee la institución. Se observa que la proporción de la financiación de la empresa por los dueños ha venido disminuyendo, pasando del 65% en 1977 al 60% en y llegando a un nivel de solo el 33% en el 99, así mismo que esta proporción está muy por debajo de la cifra del sector que es del 50%. Razón de Pasivo a capital = Pasivo total / Patrimonio. Muestra la proporción existente entre cada peso financiado por terceros y cada peso financiado por los dueños, es decir, indica cuanto se obtuvo de préstamo con terceros por cada peso invertido en la empresa por los dueños.

13 Para Buena Vida S.A. esta razón sería = 67 / 33 = Razone el estudiante porque el calculo se hizo con estas cifras y no con las del balance: $ de pasivo y $ de patrimonio. Significa, contablemente, que por cada peso financiado con dineros de los dueños, la empresa ha financiado $2.00 con deuda de terceros. Se ve como la proporción ha ido aumentando del 0.53 en el 97, al 0.67 en el 98 y llegando al 2.00 en Año 1, es decir que cada vez la empresa tiene más obligaciones con terceros que con los propietarios. También se puede deducir que la empresa tiene un índice por debajo del índice del sector que sólo es de Razón de Capitalización = Pasivo a largo plazo / capitalización total. Capitalización total significa simplemente recursos de largo plazo. La capitalización total es igual al Pasivo a largo plazo más el Patrimonio. La razón de capitalización indica cuanto se obtuvo de préstamo a largo plazo con terceros por cada peso invertido en la empresa por los dueños, es decir el monto de los fondos de largo plazo suministrados por los acreedores. Esta razón para Buena Vida S.A. es = $ / ($ $ ) = Significa que el 38,41% de los fondos de largo fueron suministrados por acreedores. Razón de Cobertura de intereses = Utilidad operacional / Gastos financieros. Evalúa la capacidad de la empresa para cubrir los gastos financieros (intereses). Son de gran importancia para los acreedores actuales y futuros, que se interesan en la capacidad para atender los intereses de las obligaciones existentes. Mientras más baja eta razón, más riesgosa es la capacidad de la empresa para cubrir los intereses. Esta razón para Buena Vida S.A. es = $ / $ = 1.44 Significa que Buena Vida S.A. ha generado 1.44 veces los intereses en utilidades operativas, es decir, la empresa con sus utilidades operativas puede cubrir 1.44 veces los intereses del período analizado. La institución ha desmejorado mucho este indicador, pasando de 2.50 en a 1.44 en Año 1 y está muy por debajo del estándar del sector que es de Razón de Cobertura Total = Utilidad operacional Gastos financieros + {abono a capital / (1 t)} Evalúa la capacidad de la empresa para cubrir las obligaciones. Son de gran importancia para los acreedores actuales y futuros, que se interesan en la capacidad para atender las obligaciones existentes, no solo en lo que respecta a intereses sino también para cumplir con los reembolsos al capital adeudado. Si una empresa no esta en capacidad de cubrir sus obligaciones, los acreedores pueden exigir el reembolso inmediato de sus préstamos.

14 Esto podría obligar a una empresa a declararse en quiebra. El uso de los indicadores de cobertura se ha generalizado mucho porque sirven para analizar el riesgo financiero de pago de obligaciones. Debido a que no se cuenta con el monto cancelado por Buena Vida S.A. a sus acreedores durante Año 1, no es posible determinar la razón Índices o Razones de Rentabilidad: Son las diferentes relaciones de los rendimientos de la empresa. Las principales son: Margen Bruto = Utilidad bruta / Venta neta. Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Para Buena Vida el Margen Bruto = $ / $ = 0.4 = 40% Si se mira la respuesta como una cifra decimal (0.4), lo anterior indica que por cada peso que vendió Buena Vida, le quedaron cuarenta centavos ($0.40) para cubrir para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Si se analiza porcentualmente (40%), la interpretación que se le puede dar es similar, simplemente que se expresa en términos porcentuales y significaría que del total de las ventas netas de la empresa, un 60% corresponde al Costo de Mercancía Vendida y queda un 40% para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Es esto bueno para la empresa? Para poder responder la anterior pregunta debemos determinar contra que lo vamos a comparar, en este caso podemos analizarlo con relación a los indicadores de períodos anteriores o con relación al sector. Con relación a los períodos anteriores se puede decir que la empresa mantiene la tendencia (40%). Con relación al sector, la empresa esta en una posición similar a la de la industria. Margen Operacional = Utilidad Operacional / Venta neta. = UAII / Venta neta. Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. El Margen Operacional de Buena Vida es = $ / $ = 0.3 = 30%. Significa que por cada peso vendido a la empresa le quedan 30 centavos ($0.30) para cubrir los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios. Mirado porcentualmente indica que del total de las ventas netas de la empresa, le queda un 40% para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar utilidades para los socios.

15 Aparentemente no podríamos comparar este indicador con algún patrón, pero como se conoce el margen bruto, el margen neto y la cobertura de intereses, se pueden determinar los indicadores de los períodos anteriores, así como el índice del sector. Nos limitaremos a colocar los resultados, el estudiante debe analizar como se obtuvieron estos. Razón Año -2 Año -1 Año 1 Estándar Margen Operacional 30.77% 33.85% 30.00% 30.77% Como puede verse en el cuadro anterior la empresa ha desmejorado algo con relación a los períodos anteriores, en especial al año -1, y su situación con respecto al sector es muy parecida, es decir la empresa tiene un margen operacional similar al de la industria. Margen de contribución = ventas netas costos variables totales. Indica cuanto queda de las ventas, para cubrir los costos fijos, los impuestos y generar utilidades para los socios. Es más normal presentarlo en forma unitaria = Precio de venta Costo Variable unitario. Indica cuanto deja cada unidad vendida para cubrir los costos fijos, los impuestos y generar utilidades para los socios. Este indicador no se puede calcular para la Empresa Buena Vida, debido a que no se tienen discriminados ni los costos de venta ni los gastos en fijos y en variables. Índice de Contribución = { (Venta neta - Costos variables) / Venta neta } x 100% = (Margen de contribución / Precio de venta) x 100% Este índice corresponde al Margen de contribución presentado en forma porcentual. Con respecto a Buena Vida, no se puede calcular el indicador debido a lo expuesto en la explicación del Margen de Contribución. Margen Neto = Utilidad Neta / Venta neta. Indica cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los impuestos y generar utilidades para los socios. Porcentualmente indica que tanto por ciento de las ventas quedo en utilidades netas para los socios. El Margen Neto de Buena Vida es = $ / $ = = 5.98%. Significa que por cada peso vendido, la empresa genera aproximadamente seis centavos ($0.06) de utilidades para los socios. Mirado porcentualmente indica que del total de las ventas netas de la empresa, le queda un 5.98% de utilidades para los socios. Como se puede apreciar, si se compara con los indicadores de los dos períodos anteriores, el índice muestra una disminución del margen ó rentabilidad neta de la empresa en el último año. Debido a que la rentabilidad operacional se había mantenido en un nivel similar (ligeramente inferior) a los años anteriores significa que los gastos no

16 operacionales (en este caso los gastos financieros) se elevaron en gran proporción. Una interpretación similar se puede hacer al comparar el índice de la empresa (5.98%) con el estándar del sector (10.0%), es decir, el indicador muestra que la empresa en su rentabilidad neta está muy por debajo del estándar, esto debido al aumento de los gastos financieros. Es de anotar que en lugar de la palabra Margen puede aparecer la de rentabilidad ó rendimiento. Potencial de utilidad = Utilidad neta / activo total. Esta razón es denominada también rentabilidad de la inversión, rendimiento de la inversión ó rendimiento del activo. Esta razón indica cuanto genera en utilidades para los socios cada peso invertido en la empresa. Porcentualmente muestra el porcentaje de utilidad logrado con la inversión total del negocio (total de activos), es decir, la utilidad que genera la entidad por cada cien pesos invertidos en activos. Una alta rentabilidad indica un buen aprovechamiento y manejo de los recursos de la empresa. Para Buena Vida el margen o rentabilidad neto es = $ / $ = = 8.67%. Al analizar el indicador teniendo como cifras de comparación las de los dos períodos anteriores, se ve un gran deterioro del potencial, ya que ha venido decreciendo en los últimos años, paso de 24% al 19.25% y ahora se encuentra solo en un 8.67% lo que significa que las inversiones no están generando la utilidad de los períodos pasados, bien sea porque las ventas generadas son menores o por que la utilidad es baja o por una combinación de ambas causas. Es considerado el indicador contable por excelencia, el básico, el estudiante debe analizar el por qué? A continuación se presenta la base del análisis. El Potencial de utilidad se puede calcular también por medio de la Fórmula DuPont, la cual permite que la empresa ordene el rendimiento de la inversión en dos componentes, a saber: el de rentabilidad neta y el de eficiencia o rotación del activo. Fórmula DuPont = Margen Neto X Rotación de activos = (Utilidad Neta / Venta Neta) X (Venta Neta / Activo Total) Como puede verse, el potencial de utilidad puede estar dado por un alto margen neto o por una alta rotación o por una combinación de los dos, dependiendo del tipo de negocio. Es así como vemos que un almacén de cadena genere un buen potencial de utilidad debido a una alta rotación de activos (grandes volúmenes de ventas), así tenga rentabilidades netas bajas, mientras que en una empresa metalmecánica el potencial puede deberse a un alto margen neto así tenga bajos volúmenes de ventas (rotación de activos). Es muy común oír en los negocios que se tienen altas utilidades generadas por los volúmenes de ventas (lo anterior significa que se bajan precios y se sacrifica la rentabilidad neta en aras de obtener un mayor volumen de ventas aumentando la rotación de activos).

17 Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad Neta / Patrimonio. Indica cual fue la utilidad generada por cada peso invertido por los socios. Porcentualmente dice cuanta fue la cantidad de utilidad producida por cada cien pesos que se tenían invertidos en el patrimonio. La Rentabilidad del Patrimonio de Buena Vida es = $ / $ = 0.26 = 26.00%. Significa que por cada peso invertido por los socios, la empresa generó veintiséis centavos ($0.26). Mirado de otra manera indica que la empresa produjo $26.00 por cada cien del total del patrimonio. Al compararlo con los indicadores de los períodos anteriores (30.00% y 28.10%), se observa que viene decreciendo (26.00%), es decir hay una situación de desmejoramiento de la empresa. Al compararlo con el dato del sector, se ve que esta ligeramente por debajo. Existen otra serie de razones que pueden ser consultadas en libros de finanzas, de análisis financieros o de contabilidad. 3.5 COMO INTERPRETAR UN ÍNDICE O RAZÓN CONTABLE Un Índice Contable por si solo no dice nada, solamente ayuda a emitir un juicio si se compara con alguna otra cifra. Un índice puede compararse con los siguientes parámetros: Promedio de actividad. Índices de periodos anteriores Los objetivos de la organización. Otros índices Comparación con el promedio de la actividad. También llamado estándar de la industria representa una medida de comportamiento que, se considera normal o ideal para el aspecto específico del ente económico que se esté analizando. En general todas las actividades industriales, comerciales y de comercio tienen sus propios estándares para los diferentes aspectos de su operación (rentabilidad, volúmenes de inventario, endeudamiento, volúmenes de activos totales). Ejemplo: Un Gerente hospitalario por medio de un estudio de mercado y sus costos internos determina que en la venta de cada uno de sus servicios debe obtener un % específico de utilidad bruta sobre el precio de venta (supongamos un 30%), y que si en promedio no se obtiene este margen algo anda mal, se puede decirse entonces que para esta actividad el promedio en cuanto al aspecto margen de utilidad bruta es del 30% este es el estándar.

18 Comparación con índices de períodos anteriores. Este análisis nos da una idea del avance o retroceso que en este aspecto haya tenido la Empresa. Se deben analizar las razones y trazar nuevas metas Comparación con los objetivos de la Empresa El proceso de administración financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador, implica que para las diferentes actividades se tracen objetivos acordes de lo esperado con su comportamiento futuro; pudiendo evaluar el logro de los objetivos propuestos. Mientras más elementos de comparación haya, más exacta será la afirmación propuesta Comparación con otros índices. Se trata de relacionar el índice objeto del análisis, con otros que tengan que ver y que puedan ayudar a explicar su comportamiento. Un índice siempre tiene alguna relación con otros, y es posible que un cambio en este implique también un cambio en aquel y viceversa. Ejemplo: Institución de salud tiene un endeudamiento muy alto con respecto al estándar y es posible que también tenga una rentabilidad baja como consecuencia del alto volumen de intereses que debe pagar, es decir, el bajo índice de rentabilidad se puede explicar en parte, en función del alto índice de Endeudamiento. En general puede decirse que de las cuatro medidas de comparación anteriores, la mas importante es la de los objetivos de la institución y para establecerlos el administrador debe hacer abstracción de los demás. 3.6 LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES El usuario de la información financiera cuando está empleándola para hacer análisis sobre los diferentes índices que le interesen, debe tener presente que su uso puede tener una serie de deficiencias que pueden conllevar a una serie de errores, dentro de esas limitaciones se tienen entre otras las siguientes: La situación prevista con base en la información histórica utilizada para el cálculo de los índices, no necesariamente será la que se refleje en el comportamiento futuro y por lo tanto no se debe presumir que la situación descrita necesariamente va a seguir presentándose. La información es importante porque sirve de base para el estudio de acontecimientos que pueden dar la pauta para la propuesta de nuevos negocios o formas de administrar financieramente la empresa. Se puede presentar lo que Oscar León García denomina Tara de información 1[2], se relaciona con la poca información que muchas instituciones están dispuestas a dar sobre la situación financiera de la empresa Entregan datos irreales y subjetivos, afectando el trabajo del analista o usuario externo, lo que puede considerarse como un acto deshonesto.

19 El análisis también puede estar distorsionado en los diferentes valores monetarios de las cifras de los estados financieros como consecuencia de la inflación. Ejemplo: Una Empresa ha realizado durante dos años consecutivos ventas por cien millones de pesos, no puede afirmarse que ha conservado su nivel de venta por el contrario lo ha disminuido desde el punto de vista de su valor económico, los cien millones de su primer año tenían un poder adquisitivo mayor que los del segundo. Es de anotar que con los ajustes integrales por inflación se ha corregido en parte esta situación. En general todas las partidas de los estados financieros se ven afectadas de alguna manera por la inflación y el analista deberá estar al tanto de este hecho para hacer los ajustes que sean del caso. 1[211] GARCÍA S. Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Tercera edición. Medellín: Prensa moderna editores Capítulo 7. 4[2] 1 GARCÍA S. Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Tercera edición. Medellín: Prensa moderna editores p El plazo promedio de cobros para Buena Vida S.A. es 360 días / 5.5 = días. Significa lo anterior que a la empresa le toma días hacer efectiva una cuenta por cobrar. Al sector en promedio le toma sólo 60 días. Se debe tener en cuenta que este indicador debe analizarse teniendo en cuenta cuales son las políticas de crédito de la empresa. Sí, por ejemplo, Buena Vida S.A concede créditos a 30 o 45 días, existen graves problemas de cobro, es decir el departamento de cobranzas está administrado en forma deficiente. Por el contrario, sí el plazo de créditos es de 75 o más días, el tiempo promedio de cobro es muy bueno. Sí es de 60 días puede considerarse no muy eficiente pero de pronto sí aceptable. Análisis de antigüedad: No es una razón o índice, es una técnica para evaluar la composición de las cuentas por cobrar (se puede usar también para analizar las cuentas por pagar). Para realizarlo se requiere que las cuentas se manejen individualmente y por grupo, de acuerdo con la región o territorio. Muestra el tiempo que lleva cada cuenta pendiente de cobro (pago) desde el momento en que se realizo la venta (compra) hasta el momento del análisis. Ejemplo: Suponga que su institución concede plazo de 30 días a sus clientes y que al 30 de junio las cuentas por cobrar eran de $ 25 millones, de los cuales el Sr. Juan García adeudaba $ En la figura 3.2 se muestra el análisis de antigüedad de dicha cuenta.