TEXTO: ECONOMÍA MONETARIA Y BANCARIA. Econ. PABLO RIVAS SANTOS

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1 UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS INSTITUTO DE INVESTIGACIONES DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS TEXTO: ECONOMÍA MONETARIA Y BANCARIA Econ. PABLO RIVAS SANTOS PERÍODO DE EJECUCIÓN: 01 de Abril del 2011 al 31 de Marzo del 2012 Resolución Rectoral Nº R 1

2 TEXTO: ECONOMÍA MONETARIA Y BANCARIA INDICE I. RESUMEN II. INTRODUCCIÓN III. MARCO TEÓRICO....4 IV. MÉTODOS y MATERIALES V. RESULTADOS VI. DISCUSIÓN....5 VII. REFERENCIALES

3 I. RESUMEN En la presente investigación se ha elaborado un Texto de Economía Monetaria y Bancaria de Nivel Intermedio utilizando el lenguaje literal, algebraico y geométrico. Dado que la enseñanza de la Economía Monetaria y Bancaria tiene distintos niveles, este Texto está dirigido para la enseñanza en el Primer Nivel. Como producto de la investigación se tiene un Texto con Catorce Capítulos. En estos capítulos, en los que se exponen los Modelos Monetarios, primero se especifican los Supuestos, luego se desarrolla el Modelo y finalmente se culminan ejercicios algebraicos de simulación. II. INTRODUCCIÓN El presente Proyecto de Investigación tuvo como objetivo, la elaboración de un Texto de Economía Monetaria y Bancaria de Nivel Intermedio. La economía peruana ha tenido entre el año un proceso cíclico con tendencia creciente de la producción, el nivel general de precios, el nivel de empleo, la oferta monetaria y las tasas de interés. Los ciclos económicos son fenómenos recurrentes en las economías contemporáneas. Ante ello, surge la necesidad de entender con mayor claridad las características y evolución de los ciclos económicos. Para entender y hacer frente de manera exitosa a los ciclos económicos se necesita tener conocimiento de la Teoría Monetaria que trata de explicarlo. Justamente la Economía Monetaria y Bancaria es la disciplina específica de la Ciencia Económica encargada de analizar y explicar los ciclos económicos. En el contexto señalado, se hace necesario elaborar un Texto de Economía Monetaria y Bancaria que permita de alguna manera exponer en forma sistemática y ordenada los 3

4 modelos existentes sobre los fenómenos monetarios, entre ellos las fluctuaciones de la producción, el nivel general de precios, la oferta monetaria, el nivel de empleo y las tasas de interés. III. MARCO TEÓRICO En la Economía Monetaria y Bancaria existe una serie de enfoques económicos. Sin embargo, la lógica de todos estos enfoques pueden ser agrupado en dos corrientes el Neokeynesiano y el Neoclásico. Por ello, la elaboración de un Texto de Economía Monetaria y Bancaria tiene que contener capítulos referidos a ambos enfoques. El presente Texto sistematiza ambos enfoques en forma similar que lo hacen los otros Textos- tomando en cuenta a lo ya efectuado en aquellos Textos de relevancia. El enfoque Neokeynesiano y Neoclásico está contenido en cierto orden lógico en los siguientes Textos, los mismos que utilizaremos como referencia necesaria y son: MUNDELL, Robert. (1981), FRIEDMAN, Milton. (2001), JOHNSON, Harry (1979) MISES Ludwig. (1970), HAYEK, Frederich. (1990) y SARGENT, Thomas (2008). Tal como se muestra en el Texto entregado en el informe final, el enfoque Neokeynesiano asume una economía intervenida con desempleo y salarios y precios rígidos. En tanto que el enfoque Neoclásico asume una economía de mercado con pleno empleo y salarios y precios flexibles. En el contexto señalado, los precios, la producción, las tasas de interés y el nivel de empleo tienen cierta lógica de determinación, los mismos que son presentados a lo largo del Texto adjunto del presente Informe Final. IV. MÉTODOS y MATERIALES Para la elaboración del presente Texto se utilizó como principal fuente al grupo de textos especificados en el capítulo de Referenciales. Tales textos fueron resumidos 4

5 esquemáticamente utilizando fundamentalmente el método analítico siendo presentado lo desarrollado básicamente bajo el lenguaje literal, algebraico y geométrico. La investigación es totalmente teórica y de tipo Básico. V. RESULTADOS Como resultado de la investigación se ha logrado elaborar un Texto de Nivel Intermedio y de Catorce Capítulos. VI. DISCUSIÓN El Texto elaborado guarda diferencias sustanciales con los textos que circulan en el mercado. Presento las diferentes teorías monetarias de manera sistematizada. Primero, especifico los supuestos, luego expongo de manera ordenada el cuerpo lógico de la Teoría utilizando formalmente sistemas de ecuaciones. Finalmente, se efectúa las simulaciones de política con la finalidad de precisar las implicancias para la política monetaria y crediticia. Generalmente, los libros textos existentes en el mercado no siguen ese orden metodológico o en otros casos, ni siquiera especifican los supuestos sobre lo cual se elabora o deriva el cuerpo lógico de la teoría. VII. REFERENCIALES 1. FRIEDMAN Milton. Nueva reformulación de la teoría cuantitativa del dinero. Editorial Continental. (1978) 2. FRIEDMAN Milton. Moneda y desarrollo. Editorial Ateneo. (1985) 3. FRIEDMAN Milton. Teoría de Precios. Segunda Edición FRIEDMAN Milton. Balance de pagos. Editorial Ateneo. (1975) 5. FRIEDMAN Milton. Reforma bancaria y programa de estabilización. (1969) 6. FRIEDMAN Milton. Un Marco Teórico del análisis Monetario. CEMLA FRIEDMAN Milton. Una teoría monetaria del Ingreso Nominal. Journal of political economy

6 8. JOHNSON Harry. Ensayos de economía monetaria Amorrurtu editores. Segunda Edición MUNDELL Robert A. El hombre y la economía. (1980) 10. MUNDELL Robert A. Teoría Monetaria. Ediciones Amorrurtu. Primera Edición MUNDELL Robert A. Economía Internacional. Primera Edición MUNDELL Robert A y Polack Jaccques. El nuevo sistema monetario internacional. Fondo Editorial de Derecho y Economía. (1989) 13. MUNDELL Robert A. y Swoboda Alexander. Problemas monetarios de la economía internacional. CEMLA. Primera edición SARGENT Thomas. Teoría Macroeconómica. Editorial Bosch. Primera Edición SARGENT Thomas. Macrodinámica. Editorial Bosch. Primera Edición SARGENT Thomas y Neil Wallace. Expectativas Racionales, los óptimos instrumentos monetarios y la óptima regla de la oferta monetaria. Journal of Political Economy, HAYEK Friedrich. Teoría monetaria y los ciclos económicos. (1950) 18. HAYEK Friedrich. Desnacionalización del dinero, Institute Economic Affair, London, MISES Ludwig. Reconstrucción Monetaria. Centro de estudios sobre la libertad. (1968) 20. MISES Ludwig. Teoría de la moneda y el crédito. Fundación Ignacio Villalonga. (1967) 21. MISES Ludwig. Acción Humana. Fundación Ignacio Villalonga. (1981) 6

7 ECONOMÍA MONETARIA Y BANCARIA PABLO RIVAS SANTOS 7

8 PREFACIO Este texto se basa en la creencia fundamental : para que un país tenga una economía en desarrollo, estable y organizada debe tener una moneda sana; por ello analizo la estructura teórica del comportamiento del dinero en una economía de mercado. Muestro explícitamente esta estructura ya que sustenta los estudios empíricos acerca del comportamiento del dinero. También analizo los problemas de las políticas monetaria, bancaria y cambiaria utilizando el enfoque del equilibrio general. Entre la economía mundial ha experimentado el mayor y más sostenido período de crecimiento económico de su historia; dando origen a un entorno económico y una orientación psicológica determinados por salarios y precios flexibles, economía globalizada y expectativas racionales de los agentes económicos. Dado que la economía mundial se está caracterizando por una inflación a largo plazo y un rápido crecimiento económico; abogo por un sistema monetario que tenga la virtud de aislar la determinación del poder de compra del dinero de los programas económicos de los gobiernos de turno. Los aspectos externos de los problemas de las políticas monetaria y bancaria cambian de un mes a otro y de un año a otro; pero el marco teórico que permite ocuparnos de estos problemas permanece casi inmutable. Así, el valor de la teoría monetaria y bancaria estriba en capacitarnos para reconocer el significado de estos problemas desprovistos de sus aspectos externos. No es necesario un profundo conocimiento de la teoría monetaria y bancaria para captar los efectos de corto plazo de las políticas monetaria y bancaria. Pero, la tarea de esta teoría es prever los efectos de largo plazo de esas políticas y así evitar aquellas políticas que intentando remediar un mal presente, siembren la semilla de mayores males en el futuro. La historia monetaria y bancaria nos dice que las mayores fluctuaciones del poder de compra del dinero han sido producidas por las malas políticas monetaria y bancaria. En particular, la reducción del poder de compra del dinero ha sido producida por la expansión monetaria mediante la emisión inorgánica. Todos los intentos de reformas económicas; partiendo de la expansión monetaria mediante la emisión inorgánica nos conducirá a un estímulo artificial de la actividad económica y por ende a una crisis y recesión. Así, esa expansión monetaria no puede ser un buen sustituto del verdadero capital. La teoría y la política monetaria y bancaria se complementan mutuamente, porque la creación de una teoría monetaria y bancaria aplicable aumenta la productividad de la toma de decisiones sobre política monetaria y bancaria, mientras que la creciente importancia en la toma de decisiones sobre política monetaria y bancaria aumenta la utilidad de la teoría monetaria y bancaria aplicable. A modo de introducción hago un análisis del origen y función del dinero a través de conceptos como el intercambio voluntario directo e indirecto; las ventajas de utilizar el dinero como medio de cambio; las unidades y formas del dinero y la oferta de dinero en el marco de una moneda libre. La demanda de dinero lo analizo a través de la demanda de dinero de familias y empresas, la cual me permite determinar las variables que influyen en la demanda agregada de dinero. 8

9 Como el dinero y el crédito no pueden separarse el uno del otro; el sistema monetario está relacionado del modo más íntimo con el sistema bancario; así pues la evolución histórica del sistema bancario lo analizo a través del origen de los bancos, la intervención del gobierno en el sistema bancario, la eliminación de los frenos a la inflación bancaria y la inflación bancaria dirigida por el Banco Central, en el marco del dinero controlado por el gobierno. El análisis del dinero y la banca lo desarrollo a través de los tipos de negocio de los bancos. La teoría de la oferta monetaria lo analizo a través de los efectos de los cambios en la oferta de dinero; la relación expansión monetaria y crecimiento del producto bruto interno; la expansión monetaria para financiar el déficit fiscal; y la conexión de los efectos de la inflación de corto, mediano y largo plazo a través de los efectos cartera, atesoramiento real y acumulación. Profundizo la teoría de la oferta monetaria exponiendo el financiamiento inflacionario que maximiza el crecimiento del producto bruto interno; y a modo de conclusión hago una exposición de los métodos utilizados para detener la inflación. Por otro lado, demuestro que el dilema inflación o desempleo es un dilema que encubre la aplicación de políticas monetaria y bancaria basadas en teorías monetaria y bancaria erróneas. Como los principales objetivos de la política económica son el pleno empleo, estabilización de precios y rápido crecimiento del producto bruto interno; analizo las limitaciones y posibilidades de la política monetaria y demuestro que la política monetaria es más eficaz que la política fiscal para combatir la inflación. Es así, como en la primera parte del libro expongo la infraestructura analítica que está en la base del sistema monetario internacional expuesto en la segunda parte. En la economía monetaria y bancaria abierta analizo los sistemas monetarios nacionales e internacionales, los efectos de la devaluación, una técnica para analizar el proceso de ajuste entre países que comercian, las políticas monetarias multilaterales Perú-Japón-EEUU-Resto del mundo y modificaciones de los tipos de cambio, efectos de la devaluación del dólar, los efectos de la creación de los derechos especiales de giro, la situación de las balanzas de pagos y distribución internacional del dinero en una economía mundial con expansión monetaria y crecimiento de la producción y la política monetaria de EEUU-Canadá-México versus la política monetaria de la Unión Europea. PABLO RIVAS SANTOS 9

10 CONTENIDO Pág. CAPÍTULO 1 PREFACIO... 8 INTRODUCCIÓN. 15 CAPÍTULO ORIGEN Y FUNCIÓN DEL DINERO Intercambio voluntario Intercambio voluntario directo Intercambio voluntario indirecto Ventajas de utilizar el dinero como medio de cambio Unidad monetaria Forma de la moneda Oferta privada de dinero LA TEORÍA DE LA DEMANDA DE DINERO Cantidad nominal de dinero Cantidad real de dinero Transacciones brutas Transacciones de ingresos Saldos de caja Demanda de dinero del individuo Demanda de dinero de la empresa Demanda agregada de dinero EL DINERO EN EL MERCADO LIBRE EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL SISTEMA BANCARIO El origen de los Bancos Banca Libre Autorización del gobierno a los Bancos privados para que suspendan la devolución del dinero de sus clientes El Banco Central elimina los tres frenos a la inflación bancaria La inflación bancaria dirigida por el Banco Central de Reserva El negocio de los bancos TEORÍA DE LA OFERTA DE DINERO Cambios esporádicos de la oferta monetaria Supuestos teóricos Interpretación algebraica del equilibrio del sistema económico Interpretación geométrica del equilibrio del sistema económico Emisión Primaria esporádica Compra esporádica de mercado abierto Explicación económica de aumento esporádico de la oferta monetaria Conclusiones Cambios continuos en la oferta de dinero

11 Supuestos teóricos Interpretación geométrica del equilibrio del sistema económico Efectos de la inflación sobre el equilibrio general Conclusiones EXPANSIÓN MONETARIA Y CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN Dimensión temporal y magnitud infinitesimal Requisitos para alcanzar el equilibrio de existencias Requisitos para alcanzar el equilibrio de flujos Requisitos para alcanzar el equilibrio monetario Solución geométrica para determinar el equilibrio monetario Interpretación del equilibrio monetario Expansión monetaria Conclusiones EXPANSIÓN MONETARIA PARA FINANCIAR EL DÉFICIT FISCAL Argumento político a favor de financiar el déficit fiscal Argumento económico a favor de financiar el déficit fiscal Financiamiento del déficit fiscal y crecimiento de la producción Comportamiento de la velocidad durante la inflación Supuesto para analizar la inflación Implicancias EFECTOS CARTERA DE CORTO PLAZO, ATESORAMIENTO DE MEDIANO PLAZO Y ACUMULACIÓN DE LARGO PLAZO Supuestos teóricos Sistema económico Estática comparativa Crecimiento de la producción Crecimiento de la producción y expansión monetaria Estática comparativa Efectos cartera, atesoramiento y acumulación Contracción monetaria Expansión monetaria seguida de Contracción monetaria El dinero en el consumo y la producción Efectos económicos de la expansión monetaria FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL QUE MAXIMIZA LA PRODUCCIÓN BCR financia gasto corriente excesivo con expansión monetaria BCR financia inversión pública excesiva con expansión monetaria Ahorro privado Ahorro e inversión privada reduce ventajas del financiamiento del déficit fiscal PROBLEMA DE PARAR LA INFLACIÓN Dinámica del ajuste Estabilidad del sistema económico Significado económico de la solución estable Significado económico de la solución asintóticamente estable : trayectoria de fase

12 CAPÍTULO 3 CAPÍTULO 4 CAPÍTULO 5 CAPÍTULO 6 CAPÍTULO Significado económico de la solución inestable Métodos para detener la inflación INFLACIÓN Y DESEMPLEO Hipótesis de la relación negativa inflación-desempleo Hipótesis del Desempleo natural Hipótesis de la relación positiva Inflación-Desempleo LIMITACIONES Y POSIBILIDADES DE LA POLÍTICA MONETARIA Limitaciones de la política monetaria Posibilidades de la política monetaria Formas en que debe conducirse la política monetaria para cumplir las tres tareas FUNCIONES DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL COMO MEDIO PARA COMBATIR LA INFLACIÓN Análisis del problema de la inflación peruana La función de la política fiscal como medio para combatir la inflación La función de la política monetaria como medio para detener la inflación PROBLEMAS DE LA POLÍTICA DEL CRÉDITO BANCARIO El problema de la naturaleza gratuita del crédito bancario Conexión entre las variaciones de la relación entre la oferta y demanda de dinero y las variaciones de la tasa de interés Conexión entre la tasa de interés de equilibrio y la tasa de interés del dinero Influencia de la política de la tasa de interés de los bancos de emisión de crédito en la producción El crédito bancario y las crisis económica SISTEMAS MONETARIOS NACIONALES E INTERNACIONALES Patrón oro inflexible Patrón oro flexible Patrón de cambio oro flexible Patrón dólar Retorno al patrón moneda sana CAPÍTULO 8 12

13 ANÁLISIS DE LOS EFECTOS DE LA DEVALUACIÓN Supuestos Equilibrio del sistema económico : Interpretación geométrica Efectos de la devaluación Equilibrio monetario temporal de cartera Equilibrio monetario permanente de cartera Significado de la devaluación Expansión del crédito interno y tipo de cambio Métodos para alcanzar equilibrio de balanza de pagos deficitaria Devaluación y Términos de Intercambio en un modelo de dos países225 CAPÍTULO 9 Técnica para analizar el proceso de ajuste entre países que comercian entre sí Equilibrio autárquico Equilibrio de comercio de corto plazo Equilibrio de comercio de largo plazo Monedas inconvertibles y tipos de cambio flexibles Paridad del poder adquisitivo CAPÍTULO 10 Políticas monetarias multilaterales Perú-Japón-EE.UU-Resto del mundo y modificaciones de los tipos de cambio Desequilibrio en los mercados cambiarios Acciones para enfrentar la subvaluación y la sobrevaluación Superávit japonés y déficit peruano Secuencia de modificaciones de los tipos de cambio que conduzcan al equilibrio Distinción entre las diferentes monedas (de la moneda compuesta) para examinar el problema de estas consideraciones de mercado múltiple Oro subvaluado La Danza del equilibrio CAPÍTULO 11 Los Efectos de la devaluación del dólar Significados de la devaluación El sistema legal para seleccionar uno de los tres significados de la devaluación del dólar Elementos para seleccionar una u otra posibilidad El sistema de mercado para seleccionar uno de los 3 significados de la devaluación del dólar La situación de desequilibrio en el mundo en 1988 indicaba la necesidad de modificar los tipos de cambio La devaluación del dólar y el sistema monetario en su totalidad Desventajas de duplicar el precio del oro en términos de todas las monedas

14 La reforma del patrón oro flexible Causa de la crisis internacional La frecuencia cada vez mayor de las crisis; se relaciona con la subvaloración del oro Análisis del déficit de la balanza de pagos de Estados Unidos análisis del papel oro Maneras de crear papel oro Conclusiones CAPÍTULO 12 Los efectos de la creación de los derechos especiales de giro en la inflación mundial Ajuste y liquidez internacional Problema de liquidez y problema de ajuste Equilibrio sin inflación mundial Expectativas inflacionarias Un paréntesis sobre el crecimiento de la producción Conclusiones CAPÍTULO 13 Situación de las balanzas de pagos y distribución internacional del dinero en una economía mundial con expansión monetaria y crecimiento del producto Condiciones del equilibrio monetario mundial Análisis de los efectos del crecimiento del producto y dinero Interacción monetaria entre 2 bloques Aumento en la oferta monetaria en el bloque B Aumento defensivo de la oferta monetaria en el bloque B Ubicación del nuevo equilibrio Conclusiones CAPÍTULO 14 Las Políticas monetarias de EE.UU-Canadá-México versus la política monetaria de la Unión Europea La expansión del crédito y la distribución internacional del dinero Los efectos de un aumento en la creación de crédito en la región A El control monetario del sistema Los efectos de aumento deseado en atesoramiento en la región E Consideraciones para investigar estas interacciones monetarias Conclusiones REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

15 CAPÍTULO 1 INTRODUCCIÓN 1.1. ORIGEN Y FUNCIONES DEL DINERO INTERCAMBIO VOLUNTARIO Es el acuerdo entre dos o más personas para transferirse bienes o servicios y se produce porque ambas o más personas esperan beneficiarse. Estas personas se benefician, porque cada uno valora más lo que recibe que lo que entrega a cambio. El intercambio voluntario es universal por la diversidad de personas y zonas geográficas : Cada persona posee un conjunto de habilidades y aptitudes, y cada zona geográfica tiene determinados recursos naturales. De esa diversidad, surgen los intercambios voluntarios: café de Chanchamayo por uvas de Ica, la curación de un dentista por la camisa de un sastre. La especialización permite que cada persona desarrolle mejor su habilidad y que cada zona geográfica desarrolle mejor sus particulares recursos naturales Intercambio Voluntario Directo Es el acuerdo en que dos o más personas intercambian directamente bienes o servicios. Problemas del intercambio voluntario directo: indivisibilidad de muchos productos y falta de coincidencia de necesidades. Ejemplo Si un sastre tiene una camisa, que desea cambiar por pollos y panes; podría hacerlo cortando su camisa y dando un pedazo al granjero y otro pedazo al panadero, que para nada le servirían al granjero y al panadero. Aun en el caso de que los productos sean divisibles, es difícil que dos personas dispuestas a intercambiar, se encuentren en un momento determinado. Ejemplo Si un granjero tiene pollos para intercambiar y un zapatero tiene zapatos para intercambiar, no intercambian si el zapatero necesita aceite y no pollos. El intercambio voluntario directo es poco mejor que la autosuficiencia ya que la producción sería muy limitada. 15

16 INTERCAMBIO VOLUNTARIO INDIRECTO Es el acuerdo en que dos o más personas intercambian indirectamente bienes o servicios. Esto ocurre cuando una persona cambia su producto, por un producto que no necesita, y que luego lo cambia por el producto que sí necesita. Ejemplo Sí un granjero necesita zapatos, y un zapatero no necesita pollos, no habría intercambio entre el granjero y el zapatero. Pero, si el granjero se da cuenta que el zapatero necesita aceite; cambiará sus pollos por aceite del industrial; y luego cambia ese aceite por zapatos. El granjero cambia sus pollos por aceite, porque por medio del aceite conseguirá los zapatos. Luego, los bienes que se cambiaban más rápidamente se convirtieron en medio de cambio, bienes que eran fácilmente fraccionable, durable en largos períodos de tiempo, y transportable a lugares alejados 1. El desarrollo de un medio de cambio en el mercado era la única manera de crear dinero. El dinero era una mercancía y su oferta estaba sujeta a la demanda. Su precio lo determinaba la oferta y demanda. Así, la gente demanda dinero al vender bienes y oferta dinero al comprar bienes VENTAJAS DE UTILIZAR EL DINERO COMO MEDIO DE CAMBIO Con el dinero desaparecen los problemas de indivisibilidad y falta de coincidencia de necesidades que afectaban a las economías de intercambio directo. El dinero estructura la producción. En la producción cooperan los factores de producción; que reciben su pago en dinero. Si los precios se expresan en dinero; se puede comparar el precio de mercado de un bien en relación al precio de mercado de otro bien : si un lapicero cuesta 2 monedas y un reloj cuesta 20 monedas; un reloj cuesta 10 lapiceros. Si los precios se expresan en dinero; se puede hacer cálculo económico : el empresario calcula en qué medida satisface la demanda de los consumidores al comparar los precios de venta de sus productos con los precios de compra de los factores de producción. Al calcular las ganancias o pérdidas. Tales cálculos: sirven de guía a empresarios que buscan ganancias; y hacen que los factores de producción se destinen a los usos más provechosos (aquellos usos que satisfaga la demanda de los consumidores). 1 Además, cuando una sociedad se expande mucho más allá de unas pocas familias queda preparado el camino para que haga su aparición el dinero. 16

17 El dinero tiene como función principal ser medio de cambio y como funciones secundarias: atesorarse y servir de unidad de cómputo entre precios presentes y precios futuros UNIDAD MONETARIA El peso era la unidad de medida del oro, de modo que el oro se intercambiaba en unidades de peso (onzas y gramos). Perú calculaba en gramos y Estados Unidos en onzas. Todas las unidades de peso eran convertibles entre si : 1 onza de oro = gramos de oro. Cuando el oro era dinero; se podía vender una chompa de lana de vicuña: por 1onza de oro en Estados Unidos o por gramos de oro en Perú; ambos precios eran idénticos. El mercado seleccionaba el tamaño de la unidad de peso del dinero-oro que era más conveniente. Hasta antes de 1933 los países se atenían al patrón oro. La moneda peruana era la libra de oro y la moneda estadounidense era el dólar de oro FORMA DEL DINERO La existencia de oro que estaba al alcance del hombre, formaba la existencia de dinero. Hasta antes de 1933 el oro se fraccionaba en monedas para el comercio nacional y en lingotes para el comercio internacional. La transformación de una forma a otra requería tiempo, esfuerzo y recursos; y el precio de tal transformación lo fijaba el mercado. Las joyerías hacían joyas con el oro; y los bancos acuñaban y emitían monedas con el oro. Ambos eran negocios privados. Las monedas de oro tenían más valor que el oro en lingote, porque era más costoso acuñar monedas con el oro, que hacer lingotes con el oro OFERTA PRIVADA DE DINERO Los bancos acuñaban monedas en la denominación y forma que más agradaba a la clientela. Los bancos marcaban sus monedas y garantizaban su peso y fineza. Las monedas sin marca, no eran aceptadas como dinero. La gente utilizaba las monedas acuñadas por bancos que gozaban de prestigio por la buena calidad de sus monedas. Los opositores a la emisión privada decían que el fraude se extendería. Pero es función del gobierno, perseguir el fraude. Todo emisor que no garantice el peso y fineza de sus monedas, se haría culpable de estafar a su clientela. La clientela del emisor, los competidores del emisor y el gobierno; estarían alerta a todo fraude en el peso y fineza de sus monedas. 17

18 Los opositores a la emisión privada decían que la moneda es diferente a las demás mercancías, porque la Ley de Gresham dice que la mala moneda desplaza a la buena moneda. Pero la Ley de Gresham, dice que la moneda artificialmente sobrevaluada por el gobierno desplaza a la moneda artificialmente devaluada por el gobierno. Ejemplo Supóngase que circulan monedas de 10 gramos cada una. Después de algunos años de uso y desgaste, algunas monedas pesan 5 gramos. En el mercado, esas monedas gastadas valen la mitad del valor de las monedas de peso completo; y el valor nominal señalado en esas monedas gastadas será rechazado. Pero si el gobierno decreta que todo el mundo debe dar igual trato a las monedas gastadas y las monedas de peso completo; y que deben ser aceptadas igualmente como medio de pago. El gobierno ha decretado un control de precios sobre el tipo de cambio entre esas dos clases de monedas; y al exigir que el tipo de cambio sea a la par (cuando el cambio debiera darse con un descuento de 50%) está sobrevaluando artificialmente las monedas gastadas y devaluando artificialmente las monedas de peso completo. En consecuencia, la gente pondrá en circulación las monedas gastadas, y atesorará o exportará las monedas de peso completo. Las primeras monedas fueron acuñadas por emisores privados. Cuando el gobierno monopolizó la acuñación y emisión; esas monedas ya tenían la garantía de los emisores privados, en quienes el público confiaba mucho más que en el gobierno 1.2. TEORÍA DE LA DEMANDA DE DINERO La teoría de la demanda de dinero es un instrumento analítico utilizado para: interpretar los movimientos a corto y largo plazo de la actividad económica global (movimientos producidos por los efectos de las variaciones de la cantidad de dinero); explicar por qué la gente desea mantener determinada cantidad de dinero en cierto momento; y diseñar la política monetaria. Mostraremos el marco teórico que sustenta los estudios empíricos del comportamiento de la demanda de dinero 2. La teoría de la demanda de dinero se basa en la distinción entre cantidad nominal y cantidad real de dinero CANTIDAD NOMINAL DE DINERO 2 Ya que todo estudio empírico se asienta en un marco teórico ( o en una serie de hipótesis tentativas que la prueba tendrá que hacer evidente o tendrá que revelar vagamente ). La teoría de la demanda del dinero se ha comprobado con datos cuantitativos; haciendo que su aceptación y su rechazo se basen en juicios acerca de las regularidades empíricas. 18

19 Es la cantidad expresada en cualquier unidad utilizada para designar el dinero -nuevos soles, euros, dólares, etc CANTIDAD REAL DE DINERO Es la cantidad expresada en bienes y servicios que el dinero compra. La cantidad real de dinero (expresada por una canasta standard de bienes y servicios) se calcula dividiendo la cantidad nominal M de dinero entre el índice de precios P. Esa canasta standard es una canasta cuyos componentes son utilizados como pesas en el cálculo del índice de precios -canasta comprada por un grupo representativo de personas en un año-. A la gente le interesa conocer la cantidad real de dinero : disponible M/P y deseada M/P* bajo cualquier circunstancia. Supóngase que el dinero nominal que la gente posee corresponde a un dinero real disponible mayor que el dinero real deseado 3. La gente al gastar ese dinero nominal excedente, hará que suban los precios P hasta que M / P = M / P* Así, ese dinero nominal excedente se elimina por una reducción del dinero real disponible; a través del alza de precios. La teoría de la demanda de dinero analíticamente: estudia los factores que determinan la cantidad de dinero que la gente desea mantener. La teoría de la demanda de dinero empíricamente : generaliza la evidencia la reducción del dinero real es resultado de aumentos previos de la oferta nominal de dinero. Analizamos la demanda de dinero según tres versiones: TRANSACCIONES BRUTAS El hecho fundamental es el intercambio en que el productor al vender bienes demanda dinero. Su ecuación MV = PT...(1) siendo PT venta de bienes y MV demanda de dinero. Cada transacción intermedia (la compra que una empresa hace a otra empresa) se incluye en el valor total de las transacciones: El valor del trigo se incluye: una primera vez cuando el agricultor vende trigo al molinero; una segunda vez cuando el molinero vende harina de trigo al panadero; una tercera vez cuando el panadero vende pan al tendero; y una cuarta vez cuando el tendero vende pan al consumidor. 3 Esto ocurre porque en la sociedad; los gastos de un individuo comprador, son ingresos de un individuo vendedor. El comprador reduce su dinero nominal excedente persuadiendo al vendedor para que aumente su dinero nominal. En la sociedad los individuos no pueden gastar más de lo que reciben; porque esto eleva la demanda, lo que induce al alza de precios. 19

20 Así, el hecho fundamental es un intercambio aislado de una existencia física de bienes por dinero -un hecho directamente observable- Cada transferencia de bienes considera el precio P del bien multiplicado por el número de unidades T de ese bien. Si P es un promedio adecuadamente escogido de precios y T un agregado adecuadamente escogido de cantidades (durante un intervalo de tiempo) PT es el valor nominal de pagos en ese intervalo de tiempo. Las unidades de P son número de nuevos soles por unidad del bien, las unidades de T son número de unidades del bien por intervalo de tiempo. Convertimos PT de una expresión aplicada a un intervalo del tiempo a una expresión aplicada a un punto de ese intervalo de tiempo; haciendo que ese intervalo de tiempo al que agregamos pagos se aproxime a cero. Expresamos T como el límite de la razón cantidades / intervalo de tiempo; cuando ese intervalo se aproxima a cero 4. Así, la magnitud T tiene la dimensión de número de unidades de ese bien por unidad de tiempo; y la magnitud PT tiene la dimensión de nuevos soles por unidad de tiempo. Ejemplo Si una casa se vende tres veces en un año; esa casa se incluye en T como tres casas para ese año. Las casas que existen; pero que no se venden ni se compran en ese año no se incluyen en T 5. Así, PT resume un flujo de bienes y servicios : la existencia transferida se considera como si esa existencia desapareciese de circulación una vez transferida. T índice de cantidades que incluye : flujos de servicios (vivienda -anualidades); y existencias (viviendas) que dan lugar a flujos (al ponderar cada una de esas existencias de acuerdo con el número de veces en que esas existencias se transfiere). P índice de precios. El dinero que pasa de mano en mano conserva su identidad; y la totalidad de dinero M se use o no en las transacciones (durante un intervalo de tiempo) se toma en cuenta. El dinero es tratado como una existencia. Para todas las transacciones (durante un intervalo de tiempo) clasificamos esa existencia de dinero según cada nuevo sol da vuelta 0, 1, 2, 3, 4, 5,...,n veces. La velocidad V es el promedio ponderado de ese número de vueltas; ponderado por el número de nuevos soles que da vuelta ese número de veces. La dimensión de M son nuevos soles; la dimensión de V son número de vueltas por unidad de tiempo; así MV son nuevos soles por unidad de tiempo. Transacciones brutas en forma de una ecuación que distingue transferencia de dinero de transferencia de cheques 4 T = Lim Cantidades de unidades sumadas de bienes, servicios o valores I 0 Extensión del intervalo de tiempo I 5 aunque si esa casa se alquila, el alquiler se incluye en PT y el número de unidades de viviendasanualidades para ese año se incluye en T. 20

21 MV + M V = PT... 2 siendo M volumen de dinero, V velocidad del dinero, M volumen de cheques y V velocidad de los cheques. La ecuación 2 divide los pagos: en pagos con dinero MV y pagos con cheques M V. El Motivo de esa división de pagos es la disponibilidad de cifras de M D V tomadas de los registros bancarios. Esto hace posible calcular la velocidad de circulación del dinero. El lado derecho de la ecuación 2 se divide en pagos por compras de bienes y servicios finales e intermedios TRANSACCIONES DE INGRESOS Su ecuación MV = Py... 3 siendo M existencia de dinero, V número de veces en que esa existencia de dinero es usada en hacer pagos por servicios productivos, P índice de precios, y Ingreso Nacional real. Transacciones de ingreso en una ecuación que distingue transferencia de dinero de transferencia de cheques MV + M V = Py... (4) Transacciones Brutas y Transacciones de Ingresos En las transacciones de ingreso, solo se incluye el valor agregado de cada una de esas cuatro transacciones intermedias, ocurridas en las transacciones brutas. En las transacciones de ingreso, el hecho fundamental es un hecho que se deduce de la observación -un hecho indirectamente observable-; es una serie de transacciones que implican el intercambio de servicios productivos por pagos con dinero. Así, el valor de todas las transacciones brutas es un múltiplo del valor de todas las transacciones de ingreso. Para un flujo de bienes y servicios; el número de transacciones brutas es afectado : por la integración o desintegración vertical de las empresas (que reduce o aumenta el número de transacciones brutas); o por los atrasos o adelantos tecnológicos que alargan o acortan el proceso de transformar los servicios productivos en bienes finales. El número de transacciones de ingreso no es afectado por esos hechos. Para las transacciones brutas, lo más importante del dinero es que se transfiere. Para las transacciones de ingreso, lo más importante del dinero es que se retiene SALDOS DE CAJA El dinero separa el acto de compra del acto de venta. El dinero sirve como morada temporal de valor en el interín entre una compra y una venta -función del dinero acentuada en la versión saldos de caja Una cantidad de dinero en cartera se relaciona con el ingreso, si ese dinero afecta el volumen de compras para el cual el individuo desea mantener una morada temporal de valor. 21

22 Su ecuación, M = k Py...(5) siendo M existencia de dinero, P índice de precios, y Ingreso Nacional real y k la proporción del Ingreso Nacional que se mantiene en forma de dinero. Transacciones Brutas y Saldos de Caja Las transacciones brutas : pone énfasis en los arreglos financieros para hacer pagos (variable que afecta al tiempo requerido para hacer pagos); pone énfasis en los aspectos mecánicos de los procesos de pagos. Los saldos de caja pone énfasis en los costos y rendimientos de la tenencia de dinero; y la incertidumbre del futuro (variables que afectan la utilidad del dinero en una cartera de valores). Los aspectos mecánicos de los procesos de pagos entran en los rendimientos de la tenencia de dinero y por ende afectan a la utilidad del dinero en una cartera de valores. Los aspectos de la utilidad del dinero en una cartera de valores entran en los costos de efectuar transacciones brutas y por ende afectan a los más eficientes arreglos de pagos. La ecuación 5 es una función de demanda de dinero donde P, y influyen en la demanda de dinero. El análisis de la demanda de dinero según la versión saldos de caja; sugiere organizar el análisis de los fenómenos monetarios: en términos de los factores que determinan el dinero nominal que la gente desea mantener en términos de las condiciones que determinan la oferta de dinero 7 -; y en términos de los factores que determinan el dinero real que la gente desea mantener en términos de las condiciones que determinan la demanda de dinero DEMANDA DE DINERO DEL INDIVIDUO La demanda de dinero del individuo es una función de cuatro variables: I. Riqueza del individuo. II. División de su riqueza en forma humana y no humana. III. Rendimiento esperado del dinero y de las otras formas de riquezas no humana. IV. Variables que determinan la utilidad de los servicios del dinero en relación a la utilidad de los servicios de las otras formas de riqueza no humana 8. I. RIQUEZA DEL INDIVIDUO 7 Para completar el análisis de los fenómenos monetarios se requiere la ecuación de la oferta de dinero como función de otras variables. 8 En las variables III y IV tomamos en cuenta la tasa de sustitución intertemporal. 22

23 Riqueza W es toda fuente de renta Y o toda fuente de servicios susceptible de ser consumido. Tasa de interés r relaciona W con Y W = (1/r)Y...(6) El individuo divide su riqueza de tal manera que maximize su utilidad; dadas las restricciones que afectan la sustitución de una forma de riqueza por otra forma de riqueza. Supuesto. La riqueza (excepto la riqueza humana) se expresa en nuevos soles. Para describir la combinación de riqueza que el individuo desea poseer; tomamos: el precio de mercado de cada una de las formas de riqueza; el volumen de los flujos de renta que proporciona cada una de esas formas de riqueza; y la forma de esos flujos de renta. Así, tener una forma de riqueza en lugar de otra forma, genera una diferencia en la composición del flujo de renta; diferencia que determina la utilidad de una combinación de riqueza 9. RIQUEZA NO HUMANA: DINERO, BONOS, ACCIONES Y BIENES FÍSICOS Dinero es el activo aceptado en pago de deudas de valor nominal fijo. Bono es el activo que da derecho a percibir un flujo de renta constante en unidades nominales. Acción es un activo que da derecho a participar en la ganancia que genera el capital fijo de la empresa. Bienes físicos es el activo expresado en bienes muebles e inmuebles. RIQUEZA HUMANA: técnica El individuo incluyendo sus conocimientos y capacitación II. DIVISIÓN DE LA RIQUEZA EN FORMA HUMANA Y NO HUMANA El mayor activo del individuo es su capacidad personal de obtener ganancia. La conversión de su riqueza humana en riqueza no humana está sujeta a restricciones institucionales: Un individuo al firmar un contrato laboral se compromete a prestar determinado servicio durante un período de tiempo, obteniendo en contrapartida pagos periódicos con independencia de su capacidad física de prestar tales servicios. Conversión de su riqueza no humana en riqueza humana : uso de la ganancia generada por su riqueza humana para financiar su capacitación. Así, la división de la riqueza en forma humana y no humana se hace mediante la inversión o desinversión directa en el individuo. Como la división de riqueza ocurre en cualquier momento; será posible modificar tal división a través del tiempo; pero supondremos que tal división se mantiene constante durante un período de tiempo. Así, w será la relación entre riqueza no humana y 9 Como en la práctica se dispone de pocas estimaciones de todas las formas de riqueza; la renta permanente servirá como un indicador de la riqueza Ya que el ingreso es un índice defectuoso de la riqueza total por estar sujeto a fluctuaciones irregulares de un año a otro. 23

24 riqueza humana o la relación entre renta de la riqueza no humana y renta de la riqueza humana 10. III.RENDIMIENTO ESPERADO DE LA RIQUEZA NO HUMANA RENDIMIENTO DEL DINERO El dinero proporciona rendimiento en forma de dinero (rendi miento nominal del dinero) r m : en forma de circulante es cero, en forma de depósitos sujeto al pago por servicios de custodia es negativa; y en forma de depósitos que ganan interés es positiva. El dinero proporciona rendimiento en forma de especie: comodidad, seguridad, etc 11. La magnitud de este rendimiento (por unidad nominal de dinero) depende : del volumen de bienes al que corresponde esa unidad nominal de dinero, es decir, depende del nivel general de precios P. Rendimiento del bono Rendimiento nominal del bono : interés del bono; y toda esperada variación del precio nominal del bono 12. Si precio del bono no varía 13 su Precio es 1/r b y su Rendimiento es r b por año. Si precio del bono varía. Su precio en el período t es 1/r b (t) y su Rendimiento 14 es r b (o) + r b (o) d[1/r b (t)] / dt Aproximando este rendimiento por su valor en el período cero r b - [1/r b ] r b. RENDIMIENTO DE LA ACCIÓN Rendimiento nominal de la acción : dividendo de la acción y toda esperada variación del precio nominal de la acción 15. Si precio de la acción no varía 16 su precio es 1/r e y su Rendimiento es r e por año Si precio de la acción varía su Precio en el período t será [1/r e (t)] [1/P e (o)] P e (t) 17 y su Rendimiento 18 será r e (o) [1/P e (o)] P e (t) + r e (o) d{[1/r e (t)][1/p e (o)] P e (t)} / dt 10 Sea w la fracción de riqueza en forma no humana (la fracción de la renta derivada de la propiedad). 11 El dinero proporciona un flujo de servicios a la persona que lo posee; ya que estos servicios provienen del hecho de que el dinero es una fuente disponible de poder de compra. 12 Esta segunda forma tendrá importancia en condiciones de inflación o deflación. 13 bono comprado por S/1 en el período cero (siendo rb = S/ 1 por año / precio del bono P b ). Precio expresado en unidades de S/. 1 en el período cero. 14 d(1/r b (t))/dt representa la derivada de una función compuesta respecto de t. 15 La segunda forma tendrá importancia en condiciones de inflación o deflación. 16 acción comprada por S/1 en el período cero; siendo re = S/ 1 por año / precio de la acción P e 17 donde relación de precios [1/Pe (0)] P e (t) ajusta toda variación del precio de la acción. 24

25 Aproximando este rendimiento por su valor en el período cero r e + (1/P e ) P e - (1/r e ) r e RENDIMIENTO DE LOS BIENES El rendimiento nominal de un bien : rendimiento percibido (alquiler del bien) y toda esperada variación del precio nominal del bien. El bien proporciona rendimiento en especie (confort). El rendimiento nominal del bien depende de la evolución del nivel general de precios P : Si P se aplica al precio del bien en el período cero; el rendimiento del bien será (1/P)P. IV. VARIABLES QUE DETERMINAN LA UTILIDAD DE LOS SERVICIOS DEL DINERO EN RELACIÓN A LA UTILIDAD DE LOS SERVICIOS DE LAS OTRAS FORMAS DE RIQUEZA NO HUMANA 1. Si el aumento del consumo del servicio del dinero es menor que el aumento del consumo de los servicios de las otras formas de riqueza; el dinero es un bien necesario. Si el aumento del consumo del servicio del dinero es mayor que el aumento del consumo de los servicios de las otras formas de riqueza; el dinero es un bien de lujo. 2. El grado de estabilidad económica que se espera prevalezca en el futuro. Los individuos valoran más al dinero cuando esperan condiciones económicas inestables, que cuando esperan condiciones económicas estables. Ejemplo La gente prefiere conservar una mayor parte de su riqueza en dinero: cuando se desplazan geográficamente o cuando están sometidos a una gran incertidumbre. La magnitud del desplazamiento geográfico o la magnitud de la incertidumbre se representa por el índice de migración o por el índice de distancias recorridas por ómnibus interprovincial. Ejemplo La guerra genera expectativas de inestabilidad, por lo que la guerra es acompañada de un notorio aumento de la tenencia de dinero (o una notoria caída de la velocidad de circulación). 3. El volumen del comercio que efectúan los individuos. Cuando hay gran transferencia de capitales; a la mayor parte de la riqueza, los individuos pueden encontrarle utilidad teniéndola en dinero. La preferencia por el dinero cambia a medida que ese cambio esté ligado a hechos concretos. Sin embargo, se supondrá que tal preferencia u es constante en una proporción considerable de tiempo; y determina la forma de la función demanda de dinero. 18 La expresión d(p(t)1/re (t))/dt representa la derivada de un producto de funciones donde la segunda función es compuesta respecto de t, es decir d(p(t)/r e (t))/dt. 25

26 La función demanda de dinero del individuo M D = ƒ (Y/r; P; r m, r b - r b/r b, r e + P e / P e r e/r e, P /P, w, u)...(7) 1. Si Y incluye el rendimiento de todas las formas de riqueza excepto el rendimiento del dinero; Y/r será una estimación de la riqueza restante. Esta función tiene cuatro tasas de interés: de todas las riquezas r; del dinero r m, de los bonos r b y de las acciones r e. Si r es una media ponderada : de r m, r b, r e y de la riqueza restante r ; variará sistemáticamente en la misma forma en que varían r m, r b, r e. Así, eliminamos r como variable explícita y consideramos que la influencia de r será a través de r m, r b, r e. Luego, M D = ƒ (Y; P; r m, r b - r b/r b, r e + P e/p e - r e/r e, P /P, w, u)...(8) 2. Si incluimos activos de corto y largo plazo; la variación de r b, r e se reflejan en la diferencia entre tasas de interés de esos activos de corto y largo plazo. Si no incluimos activos a corto y largo plazo; entonces r b, r e no varían. Ya que la variación de precios de bonos y acciones hay que utilizarla separadamente; reemplazamos r b - r b/r b, r e - r e/r e + P e /P e por r b, r e para indicar rendimientos de bonos y acciones. Luego, M D = ƒ (Y; P; r m, r b, r e, P /P, w, u) Si varían Y y P; la demanda de dinero M D varía en la misma proporción 19. Así, la función demanda de dinero es homogénea de grado uno con respecto a Y, P. Así de (9) se tiene ΓM D = ƒ (ΓY, ΓP, r m, r b, r e, P /P, w, u)...10 Esta característica de la función demanda de dinero permite presentar dicha función en dos formas a) Si Γ = 1/P; M D /P = ƒ (Y/P, r m, r b, r e, P /P, w, u) o M D = ƒ (Y/P, r m, r b, r e, P /P, w, u)p Estática comparativa: M D / r m = M D / r b = M D / r e < 0 a mayor rendimiento del dinero, bonos y acciones, menor será la demanda de dinero; M D / (Y/P) > 0 a mayor nivel de riqueza, mayor será la demanda de dinero; M D / (P /P) < 0 a mayor inflación, menor será la demanda de dinero; 19 El análisis de la demanda de dinero del individuo se basa en maximizar la función de utilidad del individuo. 20 La renta designada por Y/P = y. 26