ISBN: Depósito Legal: M Edita: Fundación Estudios Financieros

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2 ISBN: Depósito Legal: M Edita: Fundación Estudios Financieros

3 INTRODUCCIÓN FOROS DE DEBATE DE LA FUNDACIÓN Documentos de Trabajo FEF Nº 7 El futuro de la Gestión de Activos El 23 de septiembre de 2014 se celebró un Foro de Debate sobre «El futuro de la Gestión de Activos» organizado conjuntamente por la Fundación de Estudios Financieros (FEF) y PricewaterhouseCoopers (PwC) que reunió a 25 responsables de las principales gestoras de inversiones de nuestro país en el que se debatieron temas clave en estos momentos para el mundo del «asset management». Entre otros, se plantearon cuestiones sobre la expansión de la industria, las modificaciones en el perfil de los inversores, cambios en los procesos de distribución de los productos, el «pricing» de dichos productos y la disyuntiva entre los estilos y filosofías de inversión («gestión activa» vs «gestión pasiva») así como el impacto de la inversión alternativa. En general, se desarrolló un diálogo muy animado respecto de los grandes cambios que acechan al sector en un escenario donde la gestión de activos es cada vez más importante para la sociedad y donde la tecnología y la regulación redefinirán muchos aspectos respecto de cómo lo conocemos hoy. En base a este Foro (que partía de las conclusiones del documento «Asset Management 2020: A Brave New World», elaborado por PwC) se lanza este Documento de Trabajo número 7 de la Fundación de Estudios Financieros, recogiendo las ideas y opiniones allí vertidas, e incorporando unas conclusiones y propuestas que consideramos relevantes para el mejor desarrollo posible del sector en nuestra sociedad. En el Anexo 1 se facilita la relación de personas que asistieron al Foro de Debate. Este Documento de Trabajo contiene un resumen del documento antes citado, de la presentación del mismo realizada por PwC y del debate que se produjo a continuación. A 3

4 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS su vez, recoge las conclusiones de la Fundación de Estudios Financieros que se extraen del foro de debate sobre este importante sector. La opinión reflejada en las conclusiones no tiene por qué coincidir con la opinión individual de las personas que participaron en el debate ni con la de las instituciones o entidades en las que trabajan o colaboran. 4

5 PRESENTACIÓN PRESENTACIÓN El presente Documento de Trabajo pretende aportar nuevos elementos al debate sobre el importante papel que desempeña la Gestión de Activos en el sistema financiero, así como analizar sus funciones actuales en el mercado de capitales, sus perspectivas de desarrollo y los retos a los que se enfrenta en el futuro. El informe está basado en el debate que se celebró el pasado 23 de septiembre en las oficinas de PwC de Madrid, que auspició un encuentro entre expertos de la Gestión de Activos española, dedicado a analizar los grandes temas que le afectan y el futuro de esta actividad a nivel global, en general, y en España, en particular. La última crisis financiera ha retraído la industria de fondos en general, y de forma más significativa a la industria española, lo que le ha supuesto un reto importante de cara al futuro. El principal desafío al que se han enfrentado, tanto la industria como los reguladores, ha sido la recuperación y el reforzamiento de la confianza del inversor final. La recuperación del sector parece haberse iniciado ya, de acuerdo con el importante crecimiento de los activos gestionados por la industria española en el último año. La aportación de las Instituciones de Inversión Colectiva al mercado de capitales es positiva y ha contribuido significativamente a la estructura de financiación del sector público y privado en España. La contribución de los fondos de inversión a la estabilidad financiera también ha sido, en general, apreciable ya que ha facilitado la ampliación de la base inversora en los mercados de capitales, al haber aumentado la participación de los inversores minoristas. El lector de este informe puede encontrar, asimismo, meditadas reflexiones sobre las tendencias en la gama de productos que la industria ofrece, las diferentes redes de distribución abiertas, los retos de las redes sociales, así como unas recomendaciones acer- 5

6 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS ca de la mejora del conocimiento y educación financiera de los inversores y de los sujetos intervinientes a lo largo de todo el proceso de comercialización. Estamos en un momento muy importante para la industria una vez que parece que se ha restablecido la normalidad en los mercados y donde empiezan a jugar un papel muy importante las estrategias que se adopten a partir de ahora por parte de las principales firmas. Para ilustrar lo que puede ser y representar esta importante industria en el sistema financiero global, y en el español en particular, se ha realizado este Documento de Trabajo que parte del estudio «Asset Management 2020: A Brave New World», elaborado por PwC, y que incorpora la opinión de relevantes expertos en el mundo de la Gestión de Activos en España. La FEF agradece a todas las personas que han intervenido en este proyecto y especialmente a PwC por su apoyo a esta iniciativa. Juan Carlos Ureta Presidente de la Fundación de Estudios Financieros 6

7 ÍNDICE I. Resumen ejecutivo II. Introducción III. El panorama en 2020: La industria se expande, el perfil del inversor cambia III.1. Aumento relevante de los activos y cambios en la base inversora.. 15 III.2. Presiones sobre la industria de Gestión de Activos III.3. Mayor transparencia hacia el inversor y el regulador IV. La Gestión de Activos en 2020: Factores clave que redefinirán la industria IV.1. La Gestión de Activos pasa a un primer plano IV.2. La distribución se redibuja: Dominio de plataformas regionales y globales IV.3. Se transforman los modelos de tarifas IV.4. Las inversiones alternativas son la corriente principal, la gestión activa el núcleo y proliferan los ETFs IV.5. Una nueva generación de gestores globales IV.6. La Gestión de Activos entra en el siglo XXI V. Una visión compartida de la industria de Gestión de Activos VI. Debate VI.1. El crecimiento esperado de la industria VI.2. La transformación del modelo de tarifas VI.3. El papel de la regulación del sector y cumplimiento regulatorio VI.4. El desarrollo de la gestión pasiva VI.5. Importancia del papel de la tecnología, la formación y las redes sociales 53 VI. Conclusiones ANEXO 1 Relación de personas que asistieron a la reunión celebrada el 23 de septiembre de

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9 I. RESUMEN EJECUTIVO I. RESUMEN EJECUTIVO El pasado 23 de septiembre se celebró en las oficinas de PwC de Madrid un encuentro entre expertos de la Gestión de Activos española, dedicado a analizar los grandes temas y el futuro de esta actividad a nivel global, en general, y en España, en particular. El futuro parece muy favorable para la industria de Gestión de Activos y se considera que tendrá amplias oportunidades en los próximos años. Se estima un desarrollo importante de la industria, tanto en términos de activos gestionados como en la propia relevancia del sector dentro del ámbito financiero en su conjunto. Sin embargo, también se prevé que junto con el aumento de los activos, habrá un crecimiento de los costes y una presión sobre las comisiones, que serán más transparentes y comparables. Estas oportunidades también serán atractivas para un creciente y diverso conjunto de competidores que podrían irrumpir en la industria, sobre todo empresas de los medios de comunicación social o de tecnología, actuando bien directamente o bien mediante acuerdos con entidades financieras. También se prevé una mayor responsabilidad de la industria de Gestión de Activos frente a la sociedad, lo que requerirá mejorar el gobierno corporativo de las entidades. Es necesario generar más confianza dentro de la comunidad en general, y esto comienza por asegurarse de que dicha comunidad entiende correctamente lo que significa y cómo funciona, así como el deber de diligencia que se practica en nombre de los inversores. La industria española debería aprovechar la situación actual de crecimiento de los últimos tiempos para mejorar su acceso a los clientes, entender mejor sus necesidades y prescribir productos y servicios idóneos y ajustados a la demanda. Las estrategias coherentes basadas en la integridad en su relación hacia los clientes permitirán construir las marcas que no sólo tengan éxito en el futuro, sino que además sean dignas de la confianza de los inversores. 9

10 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Las últimas tendencias regulatorias del sector se orientan hacia el coste del servicio y su mayor transparencia. Por ello, cómo se configuren las tarifas y cómo se comuniquen al cliente va a ser importante y las entidades que se adapten mejor y más rápidamente a este entorno se encontrarán entre las triunfadoras en el futuro. A este respecto, es necesario avanzar hacia unas reglas de juego más equilibradas (level playing field) en todas las áreas financieras, en cuanto al desglose de las comisiones que se facturan por los distintos servicios que se prestan y la prohibición de las retrocesiones, porque de no ser así, puede incidir de manera importante en la forma en que se vaya a desarrollar en adelante la industria de inversión colectiva frente a otras industrias financieras. En aras a la protección de los inversores, se considera más útil que la regulación se encaminara a mayores exigencias de transparencia en la información sobre los rendimientos de la inversión que al desglose de las comisiones y prohibición de las retrocesiones. También es necesario simplificar la información que se entrega a los clientes. Una abundante información es contraproducente, confunde y desinforma. Ante los retos a los que se enfrenta, la industria de fondos debe aumentar su interés por las iniciativas relacionadas con la educación financiera. La industria para ser más creíble deberá contribuir de forma importante a la mejora de la formación financiera de los clientes. Debe explicar correctamente en qué consiste su actividad y cómo funciona realmente. Aquí el papel de la industria tiene que ser muy activo y las gestoras que quieran triunfar en el futuro deberán destinar recursos a estas tareas formativas. Esta inversión también puede ayudarles a mejorar la opinión que de la industria financiera, en general, tienen los ciudadanos en estos momentos. La tecnología va a ser un elemento principal para impulsar la participación del cliente, la obtención y tratamiento de datos para conseguir información sobre los clientes actuales y potenciales, la eficiencia operativa y regulatoria y el reporting fiscal. El sector debe ser consciente de que la tecnología va a implicar un coste importante pero también que representará un reto ya que aquellas entidades que apuesten por ella estarán en una mejor posición competitiva en el futuro. Las redes sociales son muy importantes para la Gestión de Activos porque las gestoras necesitan conocer mejor el perfil y el comportamiento del inversor final para poder anticiparse y desarrollar soluciones que sean útiles para los clientes. Este reto ya podría ser 10

11 I. RESUMEN EJECUTIVO una realidad entre las gestoras españolas que estarían analizando la información que fluye por las redes sociales, y que habrían empezado a organizar sus equipos de ventas para orientar sus estrategias de distribución hacia dichas redes. 11

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13 II. INTRODUCCIÓN II. INTRODUCCIÓN La crisis económica y los cambios normativos que la han sucedido han impedido a los Gestores de Activos disponer del tiempo necesario para hacer una reflexión profunda focalizada en el futuro de la industria. PwC ha reflexionado sobre los posibles futuros cambios en la industria de Gestión de Activos y ha identificado los factores de cambio clave que podrían afectar a su entorno competitivo a nivel global. Se considera que la forma de operar de los gestores de activos en 2020 será significativamente diferente comparada con el modelo operativo existente en el año Este documento de trabajo trata de reflejar: (i) la forma en que PwC considera que va a evolucionar el marco operativo para los gestores de activos para el año 2020 y siguientes, (ii) cómo los gestores de activos pueden prepararse para los retos que estos cambios suponen y la forma en convertir dichos retos en ventajas competitivas y (iii) cómo piensa la industria española que estos cambios le pueden afectar. Las previsiones que se han realizado estiman un desarrollo muy importante de la industria de gestión de activos, con unos activos globales invertibles que superarán los 100 billones de dólares en el año 2020, con una tasa compuesta de crecimiento anual cercana al 6%. Por tanto, el futuro parece muy favorable para la industria de Gestión de Activos. Pocas personas de esta industria hubieran compartido este sentimiento en el año 2008 o 2009, ni siquiera cuando los precios de los activos se recuperaron en Los cambios del mercado y las necesidades de los inversores se han combinado para producir un ambiente positivo y parecen surgir enormes oportunidades para los Gestores de Activos hasta el año 2020 y más allá. 13

14 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Sin embargo, también hay nubes que asoman por el horizonte. Se prevé que, junto con el aumento de los activos, habrá un crecimiento de los costes y una posible irrupción de nuevos competidores. Los Gestores de Activos que alcancen el éxito en el año 2020 ya han comenzado a dar forma a sus respuestas a los retos que se avecinan para la industria. Las estrategias coherentes basadas en la integridad en su relación con los clientes permitirán construir las marcas que no sólo tengan éxito en el futuro, sino que además sean dignas de confianza. 14

15 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA III.1. Aumento relevante de los activos y cambios en la base inversora El aumento en el volumen de activos de inversión que se ha producido en las últimas dos o tres décadas va a continuar incrementándose en el futuro y se espera que los activos invertibles sean significativamente mayores en 2020 que en la actualidad. Se estima que los activos bajo gestión Globales excederán los 100 billones de dólares en el año La crisis económica y financiera mundial de 2008 a 2009 ha sido un evento importante que ha afectado a millones de personas pero que sólo ha significado un desvío temporal en el crecimiento a largo plazo de los activos bajo gestión. Estos han seguido aumentando y hoy, su volumen asciende a 63,9 billones de dólares. La predicción de PwC es que este volumen aumente hasta alrededor de los 101,7 billones de dólares en 2020, lo que significaría una tasa compuesta de crecimiento anual de casi el 6%. El siguiente cuadro resume las estimaciones realizadas por PwC de activos bajo gestión mundial por tipos de productos (fondos de inversión, gestión de carteras e inversión alternativa) y por clientes dentro de la industria de la Gestión de Activos. En el análisis realizado, se ha examinado la correlación entre los activos bajo gestión y algunos factores económicos claves, encontrando una fuerte correlación entre el aumento del Producto Interior Bruto (PIB) y el aumento general de activos bajo gestión. También se analizaron los principales productos ofrecidos por la industria y la evolución de los activos institucionales de la Gestión de Activos. A medida que las economías mundiales están más integradas e interdependientes, los activos bajo gestión regional estarán más influenciados por el crecimiento del PIB de otras regiones. La predicción de PwC asume un desarrollo normal de la economía mundial, en base a las predicciones del FMI hasta el año 2018 y sus propias hipótesis para 15

16 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS el período Se ha previsto un crecimiento del PIB global nominal de 5,15% anual entre 2012 y GRÁFICO 1 GLOBAL AUM USD TRILLION Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC Además de utilizar el PIB, se ha complementado el análisis con los puntos de vista de los expertos y las tendencias específicas de la industria. También se ha considerado el envejecimiento de la población de Europa y de algunos países asiáticos, así como el cambio generacional de la riqueza. GRÁFICO 2 WORLD NOMINAL GDP Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC

17 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA Creciente importancia de América del Sur, Asia, África, Oriente Medio Los activos bajo gestión de las economías de América del Sur, Asia, África, Oriente Medio (en adelante «SAAAME») se prevé que crezcan más rápido que en el mundo desarrollado en los próximos años hasta 2020, creando nuevos grupos de activos potencialmente aprovechables por la industria de la Gestión de Activos. A pesar de ello, la mayoría de los activos todavía se concentrará en los EE.UU. y en Europa. En 2020, la contribución de Asia (ex-japón) al PIB mundial podría estar muy por encima del 25% (en 2010 era solo del 18%). Esta tendencia se podría ver reforzada por la probable internacionalización del renminbi chino, que eventualmente tendrá un mayor nivel de apertura y se convertirá en uno de los mercados de Gestión de Activos más significativos del mundo. El crecimiento global de los activos gestionados estará impulsado por los fondos de pensiones, los grandes patrimonios y los fondos soberanos En 2012, la industria gestionó el 36,5% de los activos de los fondos de pensiones, los fondos soberanos, las compañías de seguros y de personas con un elevado patrimonio (superior a 1M$). El modelo de PwC predice que para 2020 la industria de Gestión de Activos gestionará 101,7 billones de dólares de los clientes, suponiendo implícitamente que la tasa de penetración se mantenga constante. GRÁFICO 3 CLIENT AUM USD TRILLION Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC

18 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Sin embargo, si asumiéramos que la Gestión de Activos tuviera una mayor tasa de penetración en relación con los activos de estos clientes, la industria sería capaz de aumentar su participación (de un 10% a un 46,5%) lo que representaría una cifra de activos gestionados de 130 billones de dólares a nivel global, que suponen el doble de su tamaño actual. A nivel de cliente, el crecimiento global está impulsado por tres elementos clave: Un incremento en la clase media de clientes y personas de elevado patrimonio de la zona SAAAME. La expansión y emersión de nuevos Fondos Soberanos con programas y objetivos de inversión diferentes. El aumento de los esquemas de contribución definida de los planes individuales de jubilación, ya sea impulsado por incentivos o impuesto por las autoridades. GRÁFICO 4 GLOBAL AUM PROJECTION BY REGION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC

19 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA GRÁFICO 5 GLOBAL HNWI ASSET PROJECTION BY REGION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC El auge de SAAAME como oportunidad para los Gestores de Activos Las expectativas, según una reciente encuesta de PwC, señalan que más del 40% de los gestores de los países desarrollados creen que la zona geográfica donde es más importante poner el foco para buscar crecimientos a largo plazo es en los países de SAAAME. Por ello, se considera que los mercados SAAAME proporcionarán oportunidades para los gestores de activos globales existentes, que podrán aprovechar nuevas fuentes de riqueza y expandir significativamente sus franquicias (aspecto que se desarrollará posteriormente). Esta oportunidad también será la fuente para la aparición de nuevos competidores con sede en SAAAME que podrán tener un rápido crecimiento, actuando principalmente en estas regiones, pero también en los mercados desarrollados. Los clientes de clase media y de altos patrimonios en las regiones de SAAAME son un factor clave de crecimiento Algunos datos del análisis efectuado por PwC corroboran esta tendencia: 19

20 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Los activos titularidad de clientes de clase media y de elevados patrimonios alcanzarán los 100 billones y 76 billones de dólares, respectivamente, debido principalmente al crecimiento de los mercados de las regiones SAAAME. Los clientes de clase media en las regiones SAAAME duplicarán su patrimonio entre 2012 y Se prevé que Asia sustituya a Europa como región con mayor proporción de clase media en 2015 y que ésta aumente globalmente hasta un 180% en Entre 2010 y 2020 emergerán más de un billón de clientes de clase media, aunque con patrimonios relativamente bajos, lo que supondrá el mayor incremento en una década de la historia y una gran oportunidad para la gestión de activos. Este aumento de riqueza impulsará la necesidad de productos financieros para una clientela joven en crecimiento. Aunque la clase media representa un nivel bajo de patrimonio individual, hay una oportunidad única para dar cobertura a este segmento demográfico si se hace con eficiencia y planificación. GRÁFICO 6 GLOBAL MASS AFFLUENT WEALTH PROJECTION BY REGION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC Un papel más destacado de los Fondos Soberanos en los mercados de capitales globales Muchos países han creado Fondos Soberanos estatales para conseguir efectos macroeconómicos, principalmente con fines estabilizadores (por ejemplo para proteger el pre- 20

21 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA supuesto público de las fluctuaciones del precio de materias primas), ahorro para el futuro e inversión en proyectos socioeconómicos. Los Fondos Soberanos han acumulado una gran cantidad de activos extranjeros (principalmente los países asiáticos y los exportadores de petróleo). Esta tendencia continuará a lo largo de la próxima década. Los activos bajo gestión de los Fondos Soberanos podrían pasar de los 5 billones de dólares actuales a 9 billones de dólares en GRÁFICO 7 GLOBAL SWF ASSETS PROJECTION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC Los Fondos Soberanos que más rápido crecerán son los de Oriente Medio y África, seguidos de los de la zona de Asia y Pacífico. Los activos de Fondos de Pensiones podrían alcanzar los 57 billones de dólares en 2020 Los activos para la jubilación han aumentado de 21,3 billones de dólares en 2004 a 33,9 billones de dólares en 2012 y se predice que crecerán a una tasa del 6,6% hasta alcanzar los 56,6 billones de dólares en El aumento de activos invertibles derivará principalmente de los esquemas de Contribución Definida creados en los países con mayor crecimiento del PIB. 21

22 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS En 2020 los esquemas de Contribución Definida serán el modelo dominante de ahorro para la jubilación. GRÁFICO 8 GLOBAL PENSION FUND ASSETS PROJECTION BY REGION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC El crecimiento más relevante en activos de nuevas pensiones se producirá en Latinoamérica y Asia Pacífico, con una tasa de crecimiento del 9%. No obstante, EEUU y Europa seguirán teniendo el mayor volumen de activos en 2020, por encima de los 30 billones de dólares en Norte América y cerca de los 14 billones de dólares en Europa. Los Fondos de Inversión y la Gestión de Carteras crecen a la par Los fondos de inversión se estima que crezcan a una tasa anual del 5,4% y los mandatos de gestión discrecional de carteras a una tasa anual del 5,7%. Los fondos mutuales podrían aumentar impulsados por el crecimiento de la base de clientes de clase media que está ahorrando para su jubilación y para acumular patrimonio. 22

23 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA La gestión de carteras crecerá impulsada por los inversores institucionales que tendrán una participación cada vez mayor (por ejemplo, fondos de pensiones) con el continuo flujo de los sistemas de Contribución Definida. La gestión de carteras se podría ver impulsada también por el crecimiento de los Fondos Soberanos y la gestión de altos patrimonios. GRÁFICO 9 GLOBAL AUM PROJECTION FOR 2020 Fuente: Asset Management A Brave New World. PwC III.2. Presiones sobre la industria de Gestión de Activos Como hemos señalado, existen importantes oportunidades para la Gestión de Activos. Sin embargo, también hay nubes que asoman por el horizonte. Se prevé que junto con el aumento de los activos, habrá un incremento de los costes. Los costes de gestión siguen creciendo como lo han venido haciendo en los últimos años y los márgenes de beneficio en 2020 podrían ser inferiores a los existentes tras la crisis financiera. De hecho, los beneficios de hoy están todavía entre un 15% y un 20% por debajo de los máximos alcanzados antes de la crisis y es dudoso que puedan recuperar dichos niveles en Esta previsión se basa en lo siguiente: 23

24 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS 1. El alto coste que implica el cumplimiento regulatorio. Este coste es posible que se estabilice en breve pero continúa estando en máximos históricos. 2. El aumento de los costes derivados de la necesidad de diversificar la cartera en productos para adaptarse a las necesidades de unos clientes cada vez más exigentes. 3. Es previsible que aumente la presión del coste de distribución a medida que las empresas de gestión de activos aumenten sus redes comerciales para aprovechar nuevas oportunidades ofrecidas principalmente por las regiones donde se prevé que tenga un alto crecimiento de patrimonios gestionados (SAAAME). 4. Las comisiones percibidas por la gestión de activos estarán bajo continua presión en medio del actual impulso de una mayor transparencia y comparabilidad por parte de los inversores, así como el escrutinio de los legisladores y reguladores. Presión sobre los recursos disponibles Es previsible que haya una relevante presión a nivel de los recursos disponibles de los distribuidores de fondos. Este panorama, cada vez más complejo y exigente en términos de recursos, requerirá de los distribuidores de fondos la potenciación de nuevas habilidades, poniendo a prueba lo mejor de la industria. Los costes de distribución de productos y de inversiones en tecnología y gestión de datos tendrán que aumentar para maximizar las oportunidades de distribución, o para aprovechar las nuevas ventajas que ofrecen las nuevas tecnologías y las redes sociales. A su vez, también tendrán que aumentar para hacer frente a las mayores exigencias de la regulación y la presentación de informes. Basado en el análisis de PwC, se considera que los costes en operaciones y el gasto en Tecnologías de la Información (TI) continuarán aumentando en los próximos años. Este proceso ya ha comenzado en EE.UU., mientras que las empresas europeas van algo retrasadas y se espera que se pongan al día en inversiones en tecnología en los próximos años. A su vez, los gestores de fondos tendrán que lidiar con la desacumulación en lugar de la acumulación de la riqueza, ayudando a los clientes a gestionar nuevos estilos de vida en la jubilación y en la gestión de la transferencia de riqueza a las generaciones más jóvenes. Por tanto, se prevé la necesidad de aumentar la inversión en TI para: Mantener o incrementar las oportunidades de distribución. Aprovechar las nuevas tecnologías y redes sociales. Cumplir con la regulación y reporting. 24

25 III. EL PANORAMA EN 2020: LA INDUSTRIA SE EXPANDE, EL PERFIL DEL INVERSOR CAMBIA Nuevos Competidores Es factible que canales de distribución como Facebook o Twitter puedan, por ejemplo, proporcionar servicios de distribución, o puedan alcanzar alianzas con Bancos o adquieran compromisos con firmas de servicios de back office o proveedores de servicios de pago especializados (por ejemplo Paypal), que pueden suponer un desafío en los modelos operativos de las gestoras de fondos. Este cambio de enfoque es en gran parte debido al hecho de que el público en general tiene una alta confianza en las grandes empresas de tecnología. Por lo tanto, nuevas incorporaciones de otros sectores a la industria de Gestión de Activos podrían irrumpir en una estructura de Gestión de Activos que ha permanecido, en gran medida, sin cambios desde hace varias décadas. Una potencial fuente de perturbación podría provenir de los medios de comunicación social o de empresas de tecnología, que pueden combinar su alcance, conocimiento e influencia con alianzas bancarias para proporcionar a la Gestión de Activos propuestas novedosas. Estas tendencias también pueden suponer una presión adicional sobre las tarifas de la Gestión de Activos, ya que las empresas de tecnología eficientes podrían prestar servicios a un coste reducido. Como conclusión, se considera que los gestores de activos tendrán amplias oportunidades en los próximos años, pero estas oportunidades también serán atractivas para un creciente y diverso conjunto de competidores. III.3. Mayor transparencia hacia el inversor y el regulador A principios de 2013 ha habido una oleada de producción legislativa en Europa con iniciativas como EMIR (European Market Infrastructure Regulation), PRIPs (Packaged Retail Investment Products) y MiFID 2 y 3 (Markets in Financial Instrument Directive). 25

26 EL FUTURO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Esta nueva regulación ha introducido mayores exigencias a los Gestores de Activos y sus proveedores de servicios, forzando la revisión de: (i) las características de los productos; (ii) los acuerdos con proveedores de servicios; (iii) la transparencia hacia el regulador y el inversor; (iv) las funciones de compliance y de gestión de riesgo, etc.; y (v) la revisión del modelo de negocio de muchos de ellos. El foco del regulador sobre la Gestión de Activos continuará y seguirá intensificándose hasta el año 2020 requiriendo que la industria refuerce su plantilla en términos de personal de cumplimiento normativo y de gestión de los riesgos para hacer frente a las crecientes demandas del regulador y los desafíos de la implementación efectiva de nuevas normas. También seguirán aumentando los costes derivados del incumplimiento de lo requerido por la normativa aplicable, tanto en términos de sanciones como en daño reputacional que la industria no puede permitirse. El debate sobre si la Gestión de Activos y los fondos de gran tamaño pueden suponer riesgo sistémico sólo acaba de empezar y para el año 2020 se tendrá una idea mucho más clara de los desafíos normativos adicionales que tengan que soportar las Gestoras de Activos más grandes, aunque se espera que se centre en el aumento de los requisitos de información y una mejor planificación para la recuperación y resolución, en particular cuando los activos de los clientes están en juego. Por otro lado, se espera que en 2020 la tecnología utilizada por los reguladores permitirá el acceso en tiempo real a las carteras de los gestores, lo que reducirá la posibilidad de incumplimientos normativos relacionados con las inversiones de los clientes. La confrontación de los datos de la cartera en tiempo real con los datos de la actividad del mercado, favorecerá la supervisión normativa de la conducta del mercado y de la idoneidad del producto. La plena transparencia sobre la actividad de inversión y los productos existirá a todos los niveles, no dejando espacio para la ocultación. A su vez, el acceso a los datos a nivel de la cartera se convertirá también en norma para los inversores institucionales, incluidos los fondos de pensiones, que utilizarán cada vez más estos datos para gestionar sus propios niveles de riesgo y para informar a su regulador. Esta necesidad de una mayor transparencia de la cartera comenzó con las compañías aseguradoras europeas bajo Solvencia II, pero previsiblemente se extenderá a los EE.UU. y Asia. Los gestores de activos aumentarán su actividad a través de «pasaportes» y la colaboración transfronteriza y tendrán que decidir en qué lugares clave realizarán sus actividades. 26