Filial Mendoza. Informe de Coyuntura Económica de Mendoza I. RESUMEN. Economistas II. ECONOMÍA EN UNA PÁGINA

Transcripción

1 Informe de Coyuntura Económica de Número Junio 26 Filial Economistas Gustavo Reyes Jorge A. Day Ayudantes de Investigación Mauro Denaro Amalia Granata I. RESUMEN II. ECONOMÍA EN UNA PÁGINA III. EDITORIAL: Influencia mundial en el sector vitivinícola de - Mayor globalización en el mercado mundial de vinos - Todos exportan más? Todos importan más? - Un gran importador: Estados Unidos - Imagen país y el precio del vino - Conclusiones IV. ANALISIS SECTORIAL Sarmiento Bolsa de Comercio 6to. Piso Of.19 - (55), Argentina Teléfono / Fax (54-261) ieralmza@speedy.com.ar - Actividad - Inflación y precios relativos - Mercado laboral - Exportaciones - Mercado financiero - Situación fiscal - Sectoriales (Vitivinicultura, Agro y Energía)

2 Economía de en una página Var. % últimos doce meses 3% 25% 2% 15% 1% 5% Precios y Salarios en Ritmo de crecimiento IERAL Mza, basado en DEIE, INDEC y Min. Economía Precios Salarios % may-4 may-5 may-6 Var. % trim. anualizada y sin estacionalidad 2% 1% % -1% Ventas Reales Supermercados Ritmo de crecimiento País IERAL basado en INDEC -2% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 e 5% 4% 3% 2% 1% Confianza del Consumidor Argentina IERAL, basado en Fund. Mercado % May-2 May-3 May-4 May-5 May-6 Var. % trim. anualizada y sin estacionalidad 5% 4% 3% 2% 1% Recaudación real Ingr. Brutos Ritmo de crecimiento IERAL, basado en Min. Hacienda % 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 e Var. trim. anualizada, sin estacionalidad 2% 1% % Consumo combustible Líq. Ritmo de crecimiento -1% IERAL, basado en Secr. Energía Argentina -2% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 e Var. % trim. anualizada, sin estacionalidad 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% Demanda Energía Eléctrica Ritmo de crecimiento Argentina IERAL, basado en Cammesa % 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 e Empleo y Demanda Laboral Número índice - Base 1: Set 22 Empleo formal Demanda Laboral 8 IERAL, basado en Di Tella y 8 M. Trabajo Nación 7 6 may-2 may-3 may-4 may-5 may Var. trim. anualizada -2% Préstamos Reales - Bancarios Ritmo de crecimiento 4% 2% % Argentina IERAL, basado en BCRA -4% Dic-3 Dic-4 Dic-5 Var. % semestral, anualizado 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% Exportaciones en dólares Ritmo de crecimiento IERAL, basado en DEIE e INDEC Argentina -15% II 2 II 21 II 22 II 23 II 24 II 5 (p) Tipo de cambio real Indice Base 1 = Dic Real Euro Chileno Dólar 12 8 abr-2 abr-3 abr-4 abr-5 abr Precio EEUU de productos argentinos (típicos de Mza) en dólares - indice 1: Año 2 Fuente: IERAL Petróleo Mosto Vino Ajo Superávit Primario Anual Acumulado 12 meses - mill. $ Ene 21 IERAL, basado en Min. Hacienda Gastos Primario Ingresos Totales 8 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 Datos a Mayo 26

3 I. RESUMEN La Editorial de este mes analiza cómo la globalización ha favorecido la dinámica del sector vitivinícola de y Argentina. El esfuerzo realizado por empresarios del sector, gracias a la desregulación, a las inversiones y al mayor valor de dólar, ha tenido mayores frutos ante un mundo que demanda mayores volúmenes de vinos. Variables Claves de la Evolución Económica de En materia de demanda, la confianza del consumidor sigue estable y con valores altos desde mediados del año 23. Esto influye sobre las compras, tanto en bienes de consumo durable (como las ventas de automotores de kilómetro) como en los no durables. En moneda constante, las ventas de supermercados están un 12% por encima del año 21. Llamativamente, puesto que los salarios (sin inflación) sólo han crecido un 3%. Entre los factores que explican esa situación, están los mayores ingresos del sector exportador, puesto que se exporta más en dólares, y el dólar vale más que hace cinco años. La tasa de desempleo ha sido del 7,2% en el primer trimestre del año, por debajo del 8,% vigente un año atrás. Esto se ha logrado por el mayor empleo, que ha crecido un 6% en los últimos doce meses. También hay aumentado la demanda por nuevos trabajadores, la cual parece haber alcanzado un máximo. Como también siguen creciendo los salarios formales privados (un 23% en los últimos doce meses), es señal de mayor demanda laboral. Los precios en crecieron un,8% en Mayo (11% en doce meses), un ritmo similar al de la Nación. Por otra parte, las monedas internacionales vinculadas a las exportaciones mendocinas se mantienen su alto poder adquisitivo. Es mucho mayor en el euro, el peso chileno y en el real brasileño, que en el dólar Es fuerte la caída de los precios (en moneda constante) de los productos en el sector vitivinícola. Sin inflación, el precio de traslado está un 31% por debajo del vigente en el año anterior. Esta disminución se da en un contexto con acumulación de stocks vínicos, a pesar de que las exportaciones del sector siguen mejorando en valores y en volúmenes. En el sector agrícola se observó una mejora en los precios de ajos y cebollas en los últimos meses. De esta manera, el precio promedio de los productos hortícolas pagados al productor estuvo (en moneda constante) un 3% por encima de la temporada anterior. En cambio, siguen disminuyendo los precios promedios de los productos frutícolas. IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 3

4 III. EDITORIAL: Influencia mundial en el sector vitivinícola de La tierra del buen sol y del buen vino reza el refrán de bienvenida a. Siendo representativo de la provincia, el sector vitivinícola ha sido uno de los más dinámicos de nuestra economía en los últimos años, hecho que se aprecia tanto en materia de inversiones como de exportaciones. Actualmente las ventas de este sector al exterior constituyen un tercio de las exportaciones totales de, y se han duplicado en el término de tres años. Esta tendencia creciente se mantiene en lo que va del presente año, puesto que en el primer trimestre las exportaciones de vino han sido un 32% superior a la del mismo periodo del año anterior Exportaciones Vino Mza en millones de u$s Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic IERAL, basado en INV Habiendo apreciado la dimensión de esta dinámica exportadora, la pregunta es conocer los factores que la generaron. Ha habido algunos relacionados al mercado interno, entre los cuales debe resaltarse la eliminación de trabas (lograda a través de la desregulación del sector vitivinícola en los inicios de los años noventa), las inversiones realizadas (tanto con dólar barato como con caro) y la mejora notable en el valor del dólar luego de la devaluación del año 22. Todos estos factores se los puede resumir como el empuje interno. Hay otros factores que representan la atracción externa, que son las señales del mundo IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 4

5 que mueven a los productores vínicos mendocinos a colocar su vino en el exterior. Este informe se explayará principalmente sobre dicha atracción, mostrando cómo la globalización ha potenciado la dinámica del sector vitivinícola de la provincia. a) Mayor globalización en el mercado mundial de vinos Para comprender las principales tendencias observada en el mercado mundial de vinos, resultará ilustrativo presentar el siguiente razonamiento. Considere dos países, uno fuerte productor de vino, mientras que el otro no lo es. Si las economías fuesen cerradas, que no exportan ni importan, en el primer país abundaría el vino, con precios bajos y con alto consumo de esta bebida. En el otro país, con escasez de vino, los resultados serían los contrarios, con precios altos y bajo consumo. Si las economías se abren al comercio exterior, los cambios esperados serían los siguientes. En el primer país, se exportaría vino, elevando su precio interno y reduciendo su consumo, mientras que en el segundo país, se importaría vino, reduciendo su precio interno y aumentando su consumo. La lógica es muy simple. Debe aclararse que hace mucho tiempo hay comercio internacional de vinos, sólo que en los últimos años se ha ampliado ese comercio, y por tanto, se mantienen los cambios recién descriptos en las distintas variables. 3% Evolución expos mundiales como % elaboración vinos 25% 2% 15% 1% 5% % IERAL, basado en FAO, OIV, INV Tómese primeramente el grupo fuertemente productor, el cual está vinculado a las exportaciones. En los últimos años se ha destinado un porcentaje cada vez mayor del volumen IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 5

6 elaborado de vinos hacia el exterior. En el año 198 se exportaba menos del 15% de la producción mundial, y luego, veinticinco años después, esa cifra se eleva al 25%. En Argentina se exporta un porcentaje inferior al 15%, cifra menor puesto que nuestro país tiene la ventaja de contar con un importante mercado interno de vinos (hecho que no se da, por ejemplo, en Chile, obligado a exportar un mayor porcentaje). Al incrementarse el comercio, es esperable que los países fuertemente productores vendan un mayor volumen afuera, generando un aumento de precios internos y, por tanto, una reducción de su consumo. Los datos muestran una fuerte disminución de consumo de vinos en países tradicionalmente elaboradores de esta bebida. En Argentina la reducción ha sido proporcionalmente mayor, puesto que ha caído un 14% en cinco años (versus 9% en Italia y Francia) Consumo per cápita en países productores Francia Italia España Argentina (p) IERAL, basado en OIV, INV Una aclaración con respecto a los precios internos, para evitar malentendidos. Estos precios siguen con sus ciclos de alzas y bajas, porque también se ven influidos por otros factores (dos de ellos son los stocks existentes de vinos y la situación en el mercado de mostos). Entonces, cuando se habla de precios internos más altos, se lo hace comparando con una situación de menor comercio internacional. En otras palabras, si este comercio fuese menor, los precios de vinos debieran ser más bajos a los que actualmente se observan. Volviendo a nuestro razonamiento, ahora considere el otro grupo, fuertemente consumidor, vinculado a las importaciones mundiales. Estas venían creciendo gradualmente durante la década de los noventas. En el año 199 el 18% de vinos consumidos mundialmente era importado, y ese porcentaje pasa al 24% en diez años. Posteriormente, esa tendencia se IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 6

7 acentúa en los últimos cinco años, llegándose a importar el 31% del vino consumido. Se está en presencia de una mayor demanda mundial de vinos. 35% Evolución impos mundiales como % consumo vinos 3% 25% 2% 15% 1% IERAL, basado en FAO, OIV, INV Para este grupo las importaciones contribuyen a abaratar el vino y por tanto se esperaría un aumento en el consumo de esa bebida. Los datos muestran un mayor consumo per cápita de vinos en Reino Unido (segundo importador mundial), Países Bajos y Dinamarca. En Estados Unidos también crece aunque levemente Consumo (per cápita) de vino en países consumidores (litros por habitante) Dinamarca Países Bajos Reino Unido 1 5 Estados Unidos (p) IERAL, basado en OIV Estos movimientos muestran la mayor globalización observada en el mercado mundial de vinos. Se incrementa el comercio exterior, generando cambios, entre otros, en los consumos. Los habitantes de los países tradicionalmente productores consumen menos vino per IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 7

8 cápita, mientras que aumenta en los principalmente consumidores. En realidad existe una mayor globalización, no sólo de vinos, sino general, y entre las posibles causas están las menores trabas, aranceles y costos de transporte. En materia de vinos se agrega que se ha agilizado la distribución de los vinos, facilitando la llegada de estos productos a los mercados consumidores. b) Todos exportan más? Todos importan más? La mayor globalización contribuye a fomentar mayores exportaciones por parte de los productores de vinos. Todos exportan más? Previamente, conviene mostrar los principales países productores de vinos, los cuales se dividen en dos grandes grupos: los del Viejo Mundo, en los que se destacan Italia, Francia, España (estos tres aportan la mitad de la producción mundial de vinos) y Alemania, y los del Nuevo Mundo, que incluye entre otros a Estados Unidos, Australia, Chile, Sudáfrica y Argentina. Desagregando los datos, en cinco años todos los grandes exportadores venden más, excepto los dos más grandes, que son Italia y Francia. En ambos casos se produjo una importante reducción en la elaboración vínica (un 12%). Expo Vino por país en millones hectólitros Italia Francia España Chile EEUU Australia 1998/2 23/5 Alemania Sudáfrica Argentina IERAL, basado en FAO, OIV, INV 2 IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 8

9 Además, debe agregarse que las regulaciones vitivinícolas en ambos países no brindan la suficiente flexibilidad a los productores para obtener vinos acorde a los gustos de los consumidores. Por otro lado, los países que presentan mayores aumentos en ventas de vinos al exterior en los últimos cinco años han sido Australia y España, y luego siguen Sudáfrica y Argentina. Eso indica que nuestro país ha tenido un buen desempeño en colocar productos en el exterior, a igual que otros. También la mayor globalización se traduce en mayores importaciones. Todos importan más? En los últimos cinco años, todos los grandes importadores compran más (con excepción de Francia, Japón y Portugal). Es notorio el aumento en el Reino Unido, Estados Unidos y Rusia. También están los casos de Alemania e Italia, países productores, que padecieron caída en los volúmenes elaboradores. Impo Vino por país en millones de hectólitros Alemania R. Unido Francia EEUU Bélgica P. Bajos Japón Canadá Suiza Portugal F. Rusia Dinamarca Suecia Italia R. Checa 1998/2 23/ IERAL, basado en FAO, OIV, INV c) Caso de un gran importador: Estados Unidos Este es un país interesante de analizar, no sólo porque es gran productor (destacándose los vinos de California), sino además porque es gran importador. La mayor globalización ha ge- IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 9

10 nerado que no sólo se consume un mayor volumen de vinos en dicho país, sino que además se importa un mayor porcentaje. En el año 199, el 12% de vinos consumidos en ese país era de origen extranjero, mientras que, quince años después, ese porcentaje se eleva al 28%. Un beneficio de la globalización para Argentina y países elaboradores de vino! Consumo e Impo Vino EEUU en millones de hectolitros 3 25 Impo (como % consumo) Consumo (millones hls) 3% 25% 2 2% 15 15% 1 1% 5 5% % * IERAL, basado en FAO, OIV, USDA Es interesante mostrar la evolución de sus importaciones, desagregándolas de acuerdo a su procedencia. Los vinos provenientes del viejo Mundo (Italia, Francia, España) han aumentado un 14% en volumen en ocho años, contra 21 % del nuevo Mundo (Australia, Chile, Argentina y Sudáfrica). 4 Impo EEUU de Vino proveniente del Viejo y del Nuevo Mundo millones de litros 25 Impo EEUU de Vino proveniente del Nuevo Mundo millones de litros Argentina Australia Nuevo (Ch-Au-Sud-Arg) Viejo (It-Fr-Esp) 15 1 Chile IERAL, basado en USDA IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 1

11 Ha habido un cambio de preferencia por nuevos vinos. En cuanto a Argentina, han mejorado sus ventas a Estados Unidos, casi duplicándose en dos años, pero todavía representan la mitad del vino que se compra a Chile. Mucho más llamativo es Australia, que ha octuplicado las ventas a Estados Unidos en el periodo de ocho años. Por qué esa preferencia hacia vinos del Nuevo Mundo y, principalmente, de Australia? Hay una gran variedad de factores (publicidad, distribución, etc.), y uno de ellos es el precio que se paga por esos vinos. Tomando precios promedios pagados por Estados Unidos, los vinos del Nuevo Mundo resultan significativamente más barato. Y además, en los últimos años se ha observado una llamativa reducción de los precios en dólares que cobran las bodegas australianas Vino tinto importado p EEUU Precio promedio pagado en dólares en u$s por litro Argentina España Australia Chile Francia 1997/98 99/2 21/2 23/4 25/6 IERAL, basados en USDA Resumiendo, el caso de Estados Unidos muestra que la mayor globalización en materia de vinos se ha traducido en un mayor consumo de vinos importados, con preferencia los provenientes del Nuevo Mundo (que incluye a Argentina), y con mucha mayor preferencia los de Australia, explicado entre otros factores, por los menores precios. 1 Como un comentario, tan fuerte ha sido la reducción de precios, que una revista especializada expresa que el 4% de las bodegas de Australia han tenido pérdidas en el último año. Cuán sustentable es su política de ampliar su participación en el mercado mundial? IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 11

12 d) Imagen país y el precio del vino Hablando de precios, se sabe que los vinos de Francia valen más que los de Australia y Argentina. Cuánto menos se paga por el vino por tener etiqueta argentina? Esta pregunta fue respondida en un estudio del año 23 2, en el cual se analizan los precios promedios que se pagaban en Estados Unidos por vinos de distinta procedencia. Primero se los comparaban con los precios pagados por vinos elaborados y producidos en ese país. Por los vinos argentinos se pagaba en promedio la mitad del precio promedio de vinos estadounidenses (la barra azul del gráfico). Imagen País y Precio Vinos Diferencia con vinos elaborados en EEUU: 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% Precio Imagen País Argentina Australia Chile Francia Alemania Italia España IERAL, basado en estudio U.California, Santa Cruz (23) Para explicar esta diferencia, se tiene en cuenta sus calidades y otras variables, y al final del estudio se llega a la conclusión que casi toda la diferencia se debe a la procedencia del vino, es decir, por tener etiqueta argentina (la denominada imagen país" la barra naranja en el gráfico de arriba) 3. Un caso llamativo es el de Alemania, cuyos vinos se pagan un 25% menos que los de Estados Unidos. Sin embargo, la imagen país juega a favor de los germanos, o sea, sin esa imagen positiva esos vinos valdrían mucho menos. 2 El estudio es de la Universidad de California, en Santa Cruz, realizado por BROOKS, Elienn (23), Products and prejudice: Measuring country-of-origin bias in US wine imports, utilizando el método de los precios hedónicos Toma información brindada por la publicación Wine Advocate. 3 En números, por vinos argentinos se paga un 49% menos que los de Estados Unidos. Un 43% menos que se paga se explicaría por la imagen país. Como conclusión de este trabajo, el autor aconseja comprar vinos argentinos. Eso es promoción! IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 12

13 Eso fue para el año 23. Para este año se realizó en el IERAL un análisis similar, considerando cotizaciones sobre vinos de alta gama (con precios de más de u$s 6 la botella) 4. En este análisis lo interesante es que se puede considerar vinos de distintos varietales. Considérese el ejemplo de un Cabernet Sauvignon calificado con un alto puntaje. Por esta clase de vino elaborado en nuestro país se paga en promedio un 4% por debajo del mismo vino de similar calidad proveniente de Estados Unidos 5. Se mantiene la diferencia de precios acorde a la procedencia. Precios Vinos Alta Calidad de varios países - 26 diferencia % con vino similar de EEUU % Chile Argentina Sudáfrica Australia -1% -2% -3% -4% -5% -6% Cabernet Sauvignon Malbec Nota: Precios Promedios IERAL, basado en Winespectator A qué se debe la diferencia? La historia y la reputación juegan un rol importante en esta diferenciación. En parte la publicidad y la promoción ayudan al respecto, aunque probablemente encontrar una invasión publicitaria. Por tanto, son importantes las políticas que contribuyen a lograr una buena calidad de los vinos elaborados en el país. e) Conclusiones sobre las perspectivas mundiales La vitivinicultura mendocina ha sido muy dinámica en los últimos tiempos, con exportaciones que se han duplicado en pocos años, y este fenómeno se dio gracias a los cambios por los 4 Se utiliza la información brindada por la publicación especializada Winespectator, 5 En este análisis se desagrega los vinos por varietales, lo que presenta un inconveniente, porque los países europeos no los agrupan por esta cualidad, sino por lugar de origen IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 13

14 dos lados del mercado. Por el lado de la oferta, debe resaltarse el esfuerzo de los empresarios del sector que han aprovechado las condiciones internas del país (desregulación, inversiones, dólar alto). Y este esfuerzo ha tenido mejores frutos gracias a la mayor globalización en el mercado de vinos, que se ha traducido en una mayor demanda mundial de esta bebida. Algunos opinan que deben resaltarse el éxito de las mayores exportaciones de, a pesar de todas las trabas que enfrentan los bodegueros mendocinos. Por ejemplo, Chile puede exportar vino a Estados Unidos con arancel cero, y Sudáfrica puede hacerlo con arancel bajo a los países de Europa, ventajas de las cuales no goza Argentina. Pensando en, es valioso determinar los principales factores a tener en cuenta para el futuro vitivinícola mundial. Entre los factores micros, que afectan sólo al mercado vitivinícola, un elemento clave es el precio competitivo de los vinos argentinos, con respecto a otros de similar calidad y diferente origen, facilitando la colocación de este producto en el exterior. Otro factor positivo es el crecimiento (aunque gradual) del consumo mundial de vinos. Como se mencionó previamente, no es un crecimiento homogéneo, sino que cae en los países tradicionalmente productores, y crece en otras naciones. También juega a favor de la relativa limitación en la producción de vino europeo debido a las restricciones impuestas por la Comunidad Europea para ampliar la superficie con viñedos. Como factor negativo está la posible reacción de los países del Viejo Mundo, ante la invasión de los vinos del Nuevo Mundo. En Francia preocupa mucho que Australia los haya desplazado como principal exportador (en volúmenes) al Reino Unido. Se puede esperar dos posibles reacciones. Una sería de juego limpio, con una mayor promoción de los vinos europeos. En cambio, una reacción de juego sucio sería un mayor proteccionismo, solicitando a la Comunidad Europea la fijación de mayores barreras arancelarias y paraarancelarias que afecten la entrada de vino argentino. Este mayor proteccionismo se agravará con la continua caída del consumo en aquellos países europeos. Entre los factores macros, que influyen sobre toda la economía, cabe resaltar el crecimiento económico mundial, algo menor que en el año 25, pero sigue siendo positivo. Como un punto de preocupación es la posible evolución de la propensión a importar. Tanto Estados Unidos como el Reino Unido, fuerte compradores de vinos extranjeros, han tenido déficits IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 14

15 comerciales crecientes, que implica que sus gastos superan a sus ingresos, generando un mayor endeudamiento. Estos déficits no son eternos sino que en algún momento llegan las acciones políticas para reducirlos. Una de estas acciones ya se observa en los Estados Unidos, con el incremento de sus tasas de interés. Aun así, no se pronostican cambios fuertes en estos déficits en los próximos años. IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 15

16 IV. ANÁLISIS SECTORIAL Págs. I. Actividad Indicadores de consumo Indicadores indirectos de producción Nivel agregado. 22 II. Inflación y precios relativos. 23 III. Mercado laboral.. 24 IV. Exportaciones. 25 V. Mercado financiero. 26 VI. Situación fiscal Ingresos totales. 27 Impuestos 28 Gastos Superávit Deuda 33 VII. Sectoriales Vitivinicultura Agro Energía (Petróleo, Gas y Electricidad) IERAL - Informe de Coyuntura de Junio 26 16

17 Actividad Económica: Indicadores de Consumo Se mantiene estable la confianza del consumidor. Las ventas de supermercados (en moneda constante) han superado el nivel del 21. Confianza del Consumidor Este indicador ha tenido un comportamiento estable y con valores altos desde mediados del año 23. En el país ha sido más oscilante, y se mantiene en niveles similares a los de 5% 4% 3% 2% 1% Confianza del Consumidor Argentina % May-1 May-2 May-3 May-4 May-5 May-6 IERAL, basado en Fundación Mercado Ventas Reales de Supermercados (Nivel) Quitando el componente inflacionario y la estacionalidad, los niveles de ventas de en el 25 superan a los del año 21 en un 12% Ventas Reales Supermercados Promedio movil 12 meses - Indice 1: Enero 21 A nivel país las ventas están aumentando pero aún no logra la recuperación que se ve en la provincia País mar-1 mar-2 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 IERAL, basados en INDEC Patentamiento Vehículos Nuevos (Nivel) Utilizando las ventas acumuladas en doce meses, ha superado los niveles que prevalecían a principios del año 21. La recuperación es similar al nivel nacional, que se halla un 82% por encima de los valores de hace cinco años atrás, mientras que lo está en un 37% Patentamiento Vehículos Km Acumulado 12 meses Mar-1 Mar-2 Mar-3 Mar-4 Mar-5 Mar-6 Argentina Argentina IERAL - basados en ACARA IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 17

18 Actividad en : Consumo (2) Crecimiento a ritmo estable en las ventas de supermercados y de automotores Km (siendo alto en este último rubro). Ventas Reales de Supermercados (Ritmo) Indicador con pequeñas oscilaciones, puesto que se refiere a ventas cotidianas. Eliminando el componente inflacionario y la estacionalidad, para el primer trimestre del año se estima un crecimiento de estas ventas en el orden del 8% anualizado. Este ritmo es la mitad cuando se considera las ventas nacionales. 2% 1% % -1% Ventas Reales Supermercados Ritmo de crecimiento Var. % trim. anualizada y sin estacionalidad País -2% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL, basados en INDEC Ventas Indumentaria y Electrodomésticos Estas ventas están referidas a bienes durables, y por tanto en las recesiones caen fuertemente, y durante la recuperación lo hacen a tasas altas. Crecieron a altas tasas durante el 24, luego se desaceleró, y en los dos últimos trimestres han vuelto a acelerar su ritmo de crecimiento de estas ventas en el 25. 5% 25% % -25% Vtas Indumentaria y Electrodom. en Supermercados Ritmo de crecimiento Var.% trim. anualizada y desestac. Argentina -5% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL, basados en INDEC Patentamiento Vehículos Nuevos (Ritmo) Al tratarse también de bienes durables, presenta oscilaciones más fuertes. En el 24 venía creciendo a tasas altísimas, como una señal de "ponerse al día" en autos nuevos. Luego, sigue creciendo cada vez a menor ritmo. 25% 2% 15% 1% 5% Patentamiento Vehículos km Ritmo de crecimiento Var. % trim., anualizada y desestac. En el primer trimestre del presente se observa una aceleración en el crecimiento de estas ventas. % -5% Argentina -1% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL - basados en ACARA IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 18

19 Actividad: Indicadores Indirectos de Producción El consumo de energía eléctrica está un 26% por encima del año 21, mientras que el consumo industrial de gas lo está en un 19%. Demanda de Energía (Nivel) Este es una de las fuentes de energía que se hallan con tarifas pesificadas, lo que implica que es relativamente más barata que otras fuentes. A enero de 26 en el volumen utilizado de energía eléctrica es un 4% mayor respecto al año anterior y un 26% con respecto a cinco años atrás. En el país también se demanda más, pero en un mayor porcentaje (6%), con respecto al Demanda Energía Eléctrica Promedio movil de 12 meses Indice 1: Enero 21 Argentina 7 mar-1 mar-2 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 IERAL, basado en CAMMESA Venta de Combustibles (Nivel) Esta fuente de energía no fue pesificada. Luego de la abrupta caída, actualmente estas ventas acumuladas doce meses se hallan un 24% por encima de los niveles prevalecientes durante el Consumo combustible Líq. Promedio movil 12 meses Indice 1: Enero 21 Argentina En el país estas ventas están un 9% por encima de las registradas en el feb-1 feb-2 feb-3 feb-4 feb-5 feb-6 IERAL, basado en Secr. Energía Nación. Consumo de Gas para Industria (Nivel) Esta es otra de las fuentes de energía que se hallan pesificadas. Considerando los volúmenes utilizados, se demanda actualmente un 19% más de gas, comparado con el año Uso Gas Industria-Usina y GNC Acumulado 12 meses Indice 1: Enero 21 País En el país también se demanda más, y en un similar porcentaje (18%). 8 7 feb-1 feb-2 feb-3 feb-4 feb-5 feb-6 IERAL en base a datos de ENARGAS IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 19

20 Actividad: Indicadores Indirectos de Producción (2) Llamativo aumento en el ritmo de crecimiento en el uso de energía eléctrica y consumo industrial de gas en el primer trimestre del año. Demanda de Energía (Ritmo) La demanda de energía eléctrica es un indicador que sirve para medir el nivel de producción en forma indirecta. Tomando la serie desestacionalizada, los valores indican que en el primer trimestre de 26 en esta demanda ha crecido a un mayor ritmo (5% anualizado), una notoria aceleración, comparado con los dos trimestres anteriores. 15% 1% 5% Demanda Energía Eléctrica Ritmo de crecimiento Var. % trim. Anualizada, sin estacionalidad Argentina % 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL, basado en CAMMESA Venta de Combustibles (Ritmo) Consumo combustible Líq. Ritmo de crecimiento Var. % trim. Anualizada, sin estacionalidad En el ritmo de consumo anualizado de combustible sigue creciendo en el primer trimestre del año, a una tasa menor que la del mismo periodo del año anterior. A nivel nacional, el ritmo de crecimiento es mayor al del mismo periodo del año anterior, aunque inferior, al del trimestre anterior. 2% 1% % -1% Argentina -2% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL, basado en Secr. Energía Nación. Consumo de Gas para Industria (Ritmo) Ha habido una notoria aceleración en el consumo de gas por parte de industrias, usinas y GNC (es decir, excluyendo uso residencial). De estar creciendo a un ritmo del 3% en el último trimestre del 25, ahora lo hace al 15%. Posiblemente, debido a la limitación en la capacidad de transporte de gas, este incremento sea transitorio. 6% 4% 2% % Uso Gas Industria-Usina y GNC Ritmo de crecimiento Var. % trim. Anualizada, sin estacionalidad País A nivel nacional, este consumo se ha mantenido estable en el primer trimestre del año. -2% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL en base a datos de ENARGAS IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 2

21 Actividad: Indicadores Indirectos de Producción (3) La recaudación "real" de Ingresos Brutos crece a menor ritmo. También mermaría levemente el ritmo de aumento de empleo. Empleo (Ritmo) Quitando la estacionalidad, el empleo en continúa aumentando, aunque a un ritmo levemente inferior. Para el primer trimestre del año se estima un aumento del 1,1% respecto al periodo anterior (anualizando, el ritmo es del 4,5%). Para el mismo periodo, se esperaría un aumento del empleo en Buenos Aires, aunque a menor ritmo (3,4% anualizado). 12% 9% 6% 3% % Empleo en Ritmo de crecimiento Var. % trim. anualizada y sin estacionalidad -3% Bs. As. -6% 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL - basados en Subsecretaría de Trabajo Ingresos Brutos (Ritmo) Eliminando el componente inflacionario y la estacionalidad, la recaudación de este impuesto sigue creciendo cada vez a menor ritmo. Comparando la estimación del primer trimestre del presente año con respecto al anterior (y sin estacionalidad), se espera un aumento del 13% anualizado. Hace un año, ese ritmo era del 25%. 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% Recaudación real Ingr. Brutos Ritmo de crecimiento Var. % trim. anualizada y sin estacionalidad % 1º T 3 1º T 4 1º T 5 1º T 6 IERAL - basados en Min. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 21

22 Actividad Económica: Nivel Agregado Continúa la recuperación a fuerte ritmo, siendo Comercio el principal impulsor en el 25. PGB: Nivel en $ y en dólares Acorde a los datos preliminares del PGB, estaríamos sorprendentemente mejor que en En el 25, el PGB real (medido en moneda constante) está un 19% por encima de la producción lograda en el último año positivo de la Convertibilidad. Expresando la producción en dólares, las cifras cambian, puesto que el PGB del 25 está un 26% por debajo de lo acontecido seis años atrás. mil millones de $ 1993 y u$s PGB : en moneda constante y en dólares En dólares 1999 En moneda constante * 19% encima de % debajo de 1998 IERAL - basados en FCEcon. UNCuyo y DEIE Tasa de crecimiento Tocar fondo en el año 22 implicó que parte de la capacidad productiva en nuestra economía pasó a hallarse ociosa. En el 25, los datos preliminares señalan que en moneda constante el PGB habría aumentado un 7,8%. La economía ha crecido en el 25 a un ritmo menor que el nacional. 15% 1% 5% % -5% : Crecimiento anual en moneda constante -1% Argentina -15% * IERAL - basados en FCEcon. UNCuyo - DEIE - Mecon Aporte sectorial al PGB Un 41% del aumento total en el PGB total en el 25 ha sido aportado por ell sector Comercio, hoteles y restaurants, y se llega al 75% incluyendo tres sectores más, que son Minería (Petróleo), Servicios Sociales y Construcción. Yendo al otro extremo, aparecen los rubros "Electricidad, Gas y Agua (EGA)" y Agropecuario aparece con un aporte mínimo. Comerc. y Hoteles Año 25: Crecimiento PGB 8% Aporte de cada sector Mineria Ss sociales Construcc. Industria Transporte Financiero Agropecuario EGA 16% 1% 8% 7% 6% 6% 4% 1% 41% % 1% 2% 3% 4% 5% IERAL - basados en FCEcon. UNCuyo y DEIE IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 22

23 Inflación y Precios Relativos La inflación de los últimos doce meses es del 11%. Aumenta el poder adquisitivo de las monedas de los principales países compradores de productos de. Inflación de y País En el mes de Mayo de este año, los precios en crecieron menos del 1% mensual. Tomando los últimos doce meses, la inflación anual de Mayo en pasó al 11%, similar a la nacional. Los precios nacional crecieron un,5%, manteniéndose estable la tasa de inflación. 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% Tasa de inflación Mza y País var. % doce meses País % may-4 may-5 may-6 IERAL, en base a INDEC y DEIE Tipo de cambio real para Mientras más fuertes sean estas divisas, mayor poder adquisitivo tendrán los extranjeros para comprar bienes de la provincia. Tomando como base el último mes del 21, el euro ha aumentado un 15% en moneda constante, mientras que el real brasilero lo ha hecho en un 195%, y el peso chileno en un 14%. Menor capacidad de compra tiene el dólar, que sólo ha aumentado un 93%, en moneda constante Tipo de cambio real Indice Base 1 = Dic. 21 Chileno Real Dólar Euro 8 abr-2 abr-3 abr-4 abr-5 abr-6 IERAL Mza, basado en DEIE, Mecon, A. Financiero, BCE. Precios internacionales relevantes Sobre la base de los precios pagados por EEUU por productos argentinos (típicos de ), se ha construido un índice de precios internacionales para nuestra provincia Precio Internacional para Mza basados en expo a EEUU en pesos - indice 1: Año 2 Precio Expo Mza IPM IPC Mza 361 En el 25, el precio promedio internacional ha crecido un 256% con respecto al año 21, superior al aumento en los precios minoristas de (67%) y a los precios mayoristas (133%) IERAL, basado en USDA IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 23

24 Mercado laboral Crece empleo a un ritmo muy bajo en últimos meses. La tasa de desempleo subió al 7,2%. Desempleo Luego de haber alcanzado el 16,9% en el primer trimestre del 23, la tasa de desempleo en llegaría al 6,4% en el cuarto trimestre del presente año. En todas las mediciones la provincia tiene menor desempleo que la Nación, y esta diferencia es la más amplia de los últimos 2 años Desempleo: País y Mza tasa - en % de la PEA País May-85 Abr-87 May-89 May-91 May-93 May-95 May-97 Oct-98 May- May-2 1 T 3 1 T 4 1 T 5 1 T 6 IERAL, elaboración propia basado en INDEC Empleo y demanda laboral En Abril del 26 el empleo ha crecido un 6%, comparando con mismo periodo del año pasado. En ese mismo periodo también ha crecido la demanda por nuevos trabajos, que parece haber alcanzado un valor máximo dos meses antes Empleo y Demanda Laboral Número índice - Base 1: Set 22 Empleo Demanda Laboral may-2 may-3 may-4 may-5 may-6 8 IERAL, basado en M. Trabajo y Di Tella Salarios privados formales A fin de la Convertibilidad, el salario privado promedio en era de $ 69 (incluyendo SAC). A Marzo de 26 está en $ 1.291, un 88% superior Salarios Privados Prom. En $ corrientes, $ constantes y en dólares en $ corrientes En moneda constante, el salario promedio está un 3% por encima del de fines del 21, y un 38% por debajo si se expresa esa variable en dólares. 6 en $ constantes en dólares Mar-1 Mar-2 Mar-3 Mar-4 Mar-5 Mar-6 IERAL, basado en Min. Economía Nación IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 24

25 Actividad en : Exportaciones Leve repunte en exportaciones en el 25, con notable aumento en MOA (especialmente vinos y mostos) y fuerte caída en Combustibles. Exportaciones totales En el 25, el repunte experimentado por las exportaciones mendocinas ha sido del 9%, alcanzando los u$s 1.51 millones. Durante el período 22-25, las exportaciones mendocinas han crecido un 21% en dólares, versus un 56% a nivel país. Sin embargo, excluyendo los combustibles, las exportaciones de han crecido un 84% en tres años, versus un 57% nacional. Expo MENDOZA 1,6 1,2,8,4, Expo Mza y Argentina miles de millones de dólares Argentina p IERAL, basados en INDEC, DEIE y Promza Principales rubros 5 4 Expo Mza - Grandes Rubros en millones de dólares Combustible MOA Primarios MOI p Expo PAIS Al desagregar las exportaciones, se observa un fuerte crecimiento de las manufacturas de origen agropecuario (MOA) en un 29% en el último año. También ha crecido a fuerte ritmo las manufacturas de origen industrial (un 56%). En cambio, ha tenido un pobre desempeño el rubro Combustibles (3% negativo). Principales socios comerciales En el año 1997, Brasil captaba el 41% de las expo de. Pasa el tiempo, y su participación ha disminuido a un poco más de la mitad. Los otros dos principales destinos de productos de son EEUU y Chile, que junto con Brasil, captan el 57% de las expo totales de nuestra provincia. En el caso de Chile, estas ventas son principalmente vinculadas a combustibles. IERAL, basados en INDEC, DEIE y Promza Expo Mza - Por Destino millones de dólares Chile Resto del Mundo EEUU Brasil IERAL, basados en INDEC, DEIE y Promza IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26

26 Sector Financiero Continúa el repunte de préstamos en el 25, con depósitos que vienen creciendo desde fines del 22. Depósitos en Luego de la crisis financiera, los depósitos (expresados en moneda constante) han comenzado a recuperarse desde fines del año 22, y en Diciembre del 25 han estado un 8% por debajo del nivel prevaleciente en Marzo del 21. En general, los depósitos en vienen creciendo a un ritmo levemente superior al Nacional Depósitos en moneda constante (Base Marzo 21 = 1) País 4 dic-1 dic-2 dic-3 dic-4 dic-5 IERAL, basado en BCRA Préstamos (en moneda constante) también resultó, debido a la crisis, más afectada en relación a la Nación en materia crediticia. Eliminando del análisis a la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), se encuentra en niveles similares al resto de las provincias Créditos en moneda constante (Base Marzo 21 = 1) País (sin CABA) País A partir de principios del 24 se observa un cambio de tendencia, ahora levemente creciente. En diciembre del 25 los préstamos (en moenda constante) están un 48% del nivel de Marzo del dic- dic-1 dic-2 dic-3 dic-4 dic-5 IERAL, basado en BCRA Préstamos por actividad en Entre Diciembre del 25 y el mismo mes de este año, los préstamos crecieron un 29% en moneda constante (alto porcentaje porque habían tocado fondo). Casi dos tercios de ese aumento es distribuido entre tres sectores (Industria, Personales y Agropecuario). Industria Personales Agropecuario Otros Servicios Comercio EGA Transp.Comun. Minas y canteras -1% Construcción -2% Destino de nuevos Préstamos (Dic Dic. 25) 3% 3% 3% 11% 14% 14% 26% 26% -5% % 5% 1% 15% 2% 25% 3% IERAL, basado en BCRA IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 26

27 Sector Fiscal: Ingresos Los ingresos totales crecen al 25% anual. Buena performance en la recaudación de impuestos provinciales. Cuentas fiscales de Acumulado doce meses, a marzo del 26, los ingresos totales corrientes han aumentado un 25%. Cuentas Fiscales de Acum. 12 meses - Mar 26* vs Mar 25 INGRESOS CORRIENTES Impuestos Prov. 25% 31% Coparticipación y otros 23% Los ingresos que más crecen son los fondos por impuestos provinciales (31%). Los recursos por coparticipación lo hacen en un 25%, y las regalías en un 18%. Regalías y otros GASTOS TOTALES GASTO PRIMARIO 23% 28% 28% Personal 18% % 1% 2% 3% 4% 5% Estimación IERAL, basado en M. Hacienda Ingresos fiscales de Los fondos por coparticipación federal representan más de la mitad de los ingresos del gobierno provincial, mientras que los impuestos provinciales representan la cuarta parte de esos ingresos. Ingresos Fiscales de Acumulado 12 meses - Marzo 26 Impuestos Prov. 27% Regalías y otros 21% Copa y otros 52% IERAL, basado en M. Hacienda Principales ingresos En moneda constante los fondos por coparticipación fueron los más afectados por la crisis del 22, y los que más se han recuperado. Están un 38% por encima de los niveles del 21. Los impuestos provinciales también siguen aumentando, estando un 28% por encima del Ingresos Fiscales de Acumulado 12 meses - mill. $ Enero 21 Coparticipación Imp. Prov Las regalías y otros ingresos no tributarios tuvieron un fuerte aumento con la devaluación, y se hallan un 78% por encima del año Regalías y otros mar-1 mar-2 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 IERAL, basado en M. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 27

28 Sector Fiscal: Impuestos provinciales Buena performance de la recaudación tributaria, que crece al ritmo de la actividad económica. Crecimiento en recaudación de impuestos Acumulados doce meses, la recaudación tributaria ha crecido en un 26% a Marzo del presente año. Recaudac. Impuestos Prov. Acumulado 12 meses - Mar. 26 vs Mar. 25 Sellos 32% La recaudación que más ha crecido ha sido la del Impuesto de Sellos (en un 32%). Luego siguen la de Ingresos Brutos (27%) y Automotores (25%). Automotor 25% Fue menor el ritmo en la recaudación del impuesto inmobiliario (13%). Inmobiliario Ingresos Brutos 13% 27% % 1% 2% 3% 4% IERAL, basado en M. Hacienda Participación de los impuestos El impuesto a los Ingresos Brutos sigue siendo el impuesto más representativo (el 65% de la recaudación tributaria provincial). Composición Impuestos Mza Acumulado doce meses - a Marzo 26 Ingresos Brutos 65% Los demás impuestos participan casi en igual proporción entre sí en el total de impuestos, rondando el 12% del total cada uno. Sellos 12% Automotor 12% Inmobiliario 11% Vínculo con la actividad económica La recaudación total de impuestos se comporta en forma procíclica. Cuando mejora la producción provincial (PGB), también lo hace la recaudación tributaria. En el 22 la recaudación cayó más que la producción, como señal de mayor morosidad. Posteriormente, dicha recaudación ha crecido a un ritmo mayor, ahora como señal de ponerse al día en materia impositiva. IERAL, basado en M. Hacienda Impuestos y Producción de Mza (en $ constantes - Base 1: año 1997) 1998 PGB Mza Impuestos * IERAL, basado en M. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 28

29 Sector Fiscal: Gasto público El gasto primario ha aumentado un 25%, explicado principalmente por los rubros "Personal", "Otras transferencias" y "Gasto en capital". Gasto del Gobierno Acumulados doce meses, se destina casi más de la mitad del gasto total del gobierno provincial en Personal. Los bienes y servicios representan un 13%, las transferencias a municipios un 14%, y los intereses de la deuda un 4%. El resto está compuesto por otras transferencias (11%) y gastos en capital (1%). Bnes y Serv. 13% Intereses 5% Gastos Gobierno Provincial Acumulado 12 meses a marzo 26 Tranf. A Minicipios 14% Personal 46% Otras Transf. 12% Gastos de Capital 1% Gasto por finalidad IERAL, basado en M. Hacienda Acorde a los datos presupuestados para este año, el principal destino del gasto público es Educación y Cultura (25% de ese gasto). Un 21% se lo lleva la Administración Central. Dos rubros que están en discusión actualmente son Salud Pública (8%) y Seguridad (1%). Los municipios captan el 13% de los gastos públicos de la provincia. Seguridad 1% Gastos Gobierno Provincial (Presupuesto Año 25) Salud 8% Apoyo a Municipios 13% Cultura y Educación 24% Adm. Gral. 22% Otros % Desarrollo Economía 13% Bienestar Social 6% Deuda Pública 4% Aporte de cada rubro al gasto público Acumulado doce meses a diciembre del 25 el gasto primario ha crecido un 25% con respecto al mismo periodo del año pasado. IERAL, basado en M. Hacienda Personal Aporte de cada rubro al aum. del gasto primario (28%) Acum. 12 meses - a Marzo 26 9% Ese 25% de aumento se debe al rubro "Personal" (que aporta un 8%), "Otras transferencias" (4%), "Gastos de capital" (7%), y "Transferencias a Municipios" (3%). Bienes y serv Transf. Municip. Otras transf. 2% 4% 6% Gasto capital 6% % 2% 4% 6% 8% 1% IERAL, basado en M. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 29

30 Gasto Público: Personal El gasto público en personal crece un 14% con respecto al año pasado. Crece tanto en términos de empleo como de salarios públicos. Gasto en personal En términos nominales, el gasto público en personal correspondiente a los doce meses del año es un 14% superior al ejecutado en el mismo periodo del año anterior. Sorprende, puesto la cantidad de empleados públicos crece, y los salarios promedios aumentaron un 28%. Parte de la explicación es la reducción de los aportes patronales por parte del Estado provincial Gasto en Personal millones de $ corrientes 25 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic IERAL, basado en M. Hacienda 2 24 Empleo público En seis años el empleo público ha crecido en aproximadamente 11.9 cargos. De este aumento un 85% corresponde a la Dirección General de Escuelas (más maestros). Las otras jurisdicciones gubernamentales que más empleo tienen son Salud y Seguridad. 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Empleo público en Mza Cantidad de liquidaciones (prom. mensual) IERAL, basado en M. Hacienda Salarios públicos Luego del ajuste generado por la devaluación, los salarios privados fueron los que se recuperaron más rápidamente. A partir de mediados del 24, son los salarios públicos provinciales los que se recuperan a mayor ritmo. 3% 2% Variación Salarios Nominales Var. % últimos doce meses Público Privado Nacional Privado Mza 1% % 3º T 3 3º T 4 3º T 5 IERAL, basado en M. Econ. Nación y M. Hacienda Mza IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 3

31 Gasto Público: Otros gastos Se pagan menores intereses, porque no incluye los incrementos por indexación de deuda. Repunta el gasto en capital. Tasa implícita de interés Surge del cociente entre el stock de deuda y los intereses pagados. De un 11% en pesos en los últimos años de la Convertibilidad, luego de la devaluación se viene pagando tasas promedio del 4% en pesos. 12% 1% 8% Tasa de interés implícita de la deuda pública de Mza En parte se debe a que al indexarse casi dos tercios de la deuda, el impacto por inflación no se nota en los intereses, sino en mayores amortizaciones de la deuda. En el 25 esta indexación habría aumentado la deuda en más de $ 2 millones. 6% 4% 2% % (p) IERAL, basado en M. Hacienda Transferencias a Municipios Debido a la mejora de los ingresos percibidos por el gobierno provincial, ha habido un incremento en las transferencias a los municipios Transferencias a Municipios e Ingresos Gobierno Provincial en moneda constante - Base 1: año Transferencias Ingresos Totales (p) IERAL, basado en M. Hacienda Gasto de capital Este gasto está vinculado con la obra pública, y es la variable de ajuste ante las restricciones del gasto público. Cuando disminuye la producción de la economía provincial, y así los ingresos del gobierno, se opta por reducir el gasto de capital (la excepción fue el año 1999, con los ingresos obtenidos vía privatizaciones). En cambio, en los auges, aumenta la obra pública, como se ha dado en el año Gasto de Capital y PGB Mza en moneda constante: Indice 1: año 21 Gasto de Capital PGB (p) 8 IERAL, basado en M. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 31

32 Sector Fiscal: Superávit fiscal Gobierno con aire financiero, gracias a su superávit fiscal. A partir de Mayo de este año el gasto primario crece a mayor ritmo que los ingresos. Superávit Primario (SIN intereses) En el periodo post-devaluación, los ingresos del Gobierno Provincial vienen creciendo a un ritmo superior al gasto primario, lo que se traduce en un mayor superávit primario. Acumulados doce meses, se han recaudado unos $ 2.9 millones, mientras que el gasto primario está cercano a los $ 2.56 millones Superávit Primario Anual millones de $ -Acumulado 12 meses Gastos Primario Ingresos Totales 1. mar-2 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 IERAL, basados en M. Hacienda Superávit Financiero (total) Los intereses acumulados anualmente se mantienen en un promedio de $ 1 millones. De esta manera, debido al continuo crecimiento del superávit primario, el superávit financiero (que toma en cuenta los intereses de la deuda pública) también continúa creciendo. Su valor es de aproximadamente $ 235 millones Superávit Financiero Millones de $ -Acumulado 12 meses -1 Superávit Financiero -2 Superávit Primario Intereses -3 mar-2 mar-3 mar-4 mar-5 mar-6 IERAL, basados en M. Hacienda Ritmo de crecimiento de ingresos y gastos Observando el ritmo de crecimiento, a partir de mayo del presente año el gasto primario comienza a crecer más que los ingresos. Con la desaceleración de la economía y las presiones gremiales y sectoriales, se puede expresar que esa tendencia no se revertirá fácilmente en los próximos meses. 5% 4% 3% 2% 1% Gasto e Ingresos Nominales Acumulado 12 meses - Variación % Gasto primario Ingresos Totales % mar-4 mar-5 mar-6 IERAL basado en M. Hacienda IERAL - Informe de Coyuntura de - Junio 26 32