Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. Sociedad fiduciaria Comité Técnico: 28 de enero de 2016 Acta número: 892 Contactos: María Clara Castellanos Capacho Leonardo Abril Blanco Página 1 de 10

2 FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. Sociedad fiduciaria REVISIÓN PERIÓDICA CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2015: P AAA Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad operacional: Utilidad neta: COP COP COP COP COP Revisión periódica Feb./15: Revisión periódica Feb./14: Calificación inicial Feb./10: P AAA P AAA P AA+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de P AAA de Fiduciaria Bogotá S. A. Estructura organizacional y gobierno corporativo: Altos estándares de gobierno corporativo e independencia entre sus áreas de operación que limitan posibles conflictos de interés. La fiduciaria tiene estándares de gobierno corporativo y de ética y conducta comparables con las de otras sociedades calificadas en la máxima categoría en calidad en la administración de portafolios P AAA. En 2016, la compañía continuará fortaleciendo sus prácticas de negocio de acuerdo con sus requerimientos y con los mejores estándares internacionales de administración de activos. Consideramos que Fiduciaria Bogotá dispone de buenos recursos humanos para cumplir sus objetivos estratégicos. La compañía segrega adecuadamente las áreas de negocio (front office), de riesgo (middle office) y de operaciones (back office), y tiene funciones especializadas en la Dirección de Inversiones, que destacamos frente a lo observado en la industria. Durante el último año, la compañía realizó cambios en su estructura organizacional, los cuales respaldan sus metas trazadas a 2020 y son consistentes con sus pilares estratégicos, orientados hacia el logro de un crecimiento sostenible, la redefinición de la experiencia con los clientes y el bienestar de los funcionarios. Fiduciaria Bogotá cuenta con un manual de gobierno corporativo y con un código de ética y conducta, debidamente documentados y revisados. Estos documentos son actualizados periódicamente de acuerdo con nuevas disposiciones regulatorias asociadas con el manejo de recursos de terceros y con las mejores prácticas internacionales. En nuestro concepto, esto permite proteger los intereses de la compañía y de los accionistas, así como cumplir con los criterios y procedimientos de transparencia de la información. Calidad de la gerencia y estrategia: Plan corporativo claramente definido y permanencia de los funcionarios líderes en la dirección estratégica que favorece el mantenimiento de su fuerte posición en el mercado. Página 2 de 10

3 La calificación P AAA refleja la buena posición de Fiduciaria Bogotá en el mercado local como la primera fiduciaria más grande por activos administrados y segunda por utilidades. Creemos que la habilidad de la gerencia para adaptarse a los cambios del entorno, las adecuadas prácticas de gestión del riesgo y el progreso de las alianzas comerciales con Banco de Bogotá y otras entidades del grupo son aspectos que le permitirán mantener su posicionamiento en la industria. A septiembre de 2015, la fiduciaria tenía una participación de mercado de 17,4%, superior a la reportada en septiembre de 2014 de 15,8%, aspecto destacable dado el entorno actual, que está marcado por el ingreso de nuevos competidores. Fiduciaria Bogotá gestionó recursos por COP59,7 billones a septiembre de 2015, lo que representó un incremento anual de 22% (Tabla 1), que superó por amplio margen al observado en sus pares y el sector, para los cuales el volumen de activos administrados (AUM, por sus siglas en inglés para Assets Under Management) creció 7,5% y 10,8%, respectivamente. Tabla 1. Evolución de activos administrados por línea de negocio cifras en millones de pesos dic-13 dic-14 sep-13 sep-14 sep-15 sept./15- Sept./14 dic./14- dic./13 Fiducia de Inversión 863,235 1,037, , , , % 20.2% Fiducia Inmobiliaria 6,450,047 8,867,647 5,417,404 8,873,000 11,163, % 37.5% Fiducia de Administración 10,612,251 12,041,756 8,389,037 11,171,520 16,743, % 13.5% Fiducia de Garantía 4,268,635 6,277,850 4,097,329 5,822,825 6,689, % 47.1% Recursos Seguridad Social 15,770,880 17,524,205 15,652,937 17,494,581 17,963, % 11.1% FIC* 5,222,267 5,748,296 5,108,384 5,058,341 6,576, % 10.1% TOTAL AUM 43,187,313 51,497,647 39,536,585 49,146,102 59,977, % 19.2% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services S. A. *Fondos de Inversión Colectiva Si bien el desempeño de fiducia de administración y fiducia inmobiliaria llevó a que su participación dentro del total de AUM aumentara al corte de septiembre de 2015 frente a periodos anteriores, la línea de seguridad social continuó siendo la de mayor representatividad (Gráfico 1). Gráfico 1 Distribución de recursos gestionados por tipo de negocio 100% 18% 15% 12% 11% 11% 80% 37% 34% 30% 60% 40% 48% 11% 10% 12% 40% 9% 8% 25% 23% 28% 17% 20% 16% 14% 12% 15% 17% 19% 0% dic.11 dic.12 dic.13 dic.14 sept.15 Fiducia de Inversión Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía Recursos Seguridad Social FIC Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services S. A. Página 3 de 10

4 Durante el último año, la profundización de las sinergias comerciales con Banco de Bogotá (Proyecto Integrados) también contribuyó al cumplimiento de la estrategia de negocio de la fiduciaria. En nuestro concepto, los resultados de estas alianzas aún tienen un importante potencial de crecimiento respecto a lo observado en otras fiduciarias bancarizadas, y en línea con la cuota de mercado de su casa matriz. Consideramos que las iniciativas estrategias de la fiduciaria para lograr este objetivo son positivas y se traducirán en mayor competitividad. En 2016, la entidad continuará enfocada en la administración de recursos de terceros. Como uno de los líderes en la industria, anticipamos que la fiduciaria mantendrá la mejora continua en sus modelos y herramientas para mitigar la exposición a posibles riesgos de contraparte y reputacionales, en la medida en que vincule nuevos productos de inversión a su oferta de valor. Administración de riesgos: Proceso robusto para la gestión de riesgos que involucra herramientas y metodologías para su identificación, medición, control y mitigación. Los estándares de gestión de riesgos de la fiduciaria se ubican entre los mejores observados en los administradores calificados por BRC Investor Services y están alineados con las prácticas de Grupo Aval. Consideramos que la administración se encuentra comprometida en promover la mejora continua de sus modelos de acuerdo con los requerimientos y tamaño de su operación. Para la administración de Riesgo de Crédito, Fiduciaria Bogotá controla a diario el consumo de los cupos por emisor y contraparte, así como de los límites de inversión de cada portafolio. Con el propósito de ajustar los modelos a las necesidades de los portafolios y a su perfil de riesgo, durante los últimos años, la entidad revisó y ajustó las metodologías de asignación de cupos para incorporar nuevas variables para medir su desempeño. Anualmente, la fiduciaria realiza la actualización de los cupos de las entidades y realiza un seguimiento semestral de sus principales indicadores, con el fin de evaluar su capacidad financiera. El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Fiduciaria Bogotá cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado al que están expuestos los recursos administrados a través de los portafolios colectivos. Durante los dos últimos años, la fiduciaria fortaleció su metodología de cálculo de la volatilidad para la estimación del valor en riesgo (VaR), con el fin de que este indicador refleje más rápidamente las fuertes variaciones en los precios de mercado y redunde en mejores pronósticos en épocas de alta volatilidad. Fiduciaria Bogotá cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo de Liquidez (SARL), a través del cual gestiona los riesgos de liquidez para su portafolio propio y los FIC administrados. Para lo anterior, la fiduciaria calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) con un nivel de confianza de 95% y un horizonte de cinco días. Durante los últimos dos años, la fiduciaria modificó la metodología de riesgo de liquidez de los FIC, con el fin de incorporar las buenas prácticas identificadas en el mercado. El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) de Fiduciaria Bogotá cuenta con herramientas y procedimientos documentados y actualizados, que permiten identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos operacionales a los cuales se encuentran expuestos los procesos de la compañía y sus FIC. El Sistema de Administración de Riesgos de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) cuenta con aplicativos especializados para profundizar el conocimiento del cliente, monitorear sus transacciones y detectar conductas inusuales que se alejen del perfil definido y del segmento de mercado. Página 4 de 10

5 Mecanismos de control: Sólida estructura de control apropiada para el tamaño de sus operaciones. Consideramos que Fiduciaria Bogotá conserva adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales son continuamente fortalecidos a través de los planes de auditoría interna anuales de la entidad, al igual que por las revisiones del Contralor Corporativo de Grupo Aval. Estos aspectos contribuyen a la integridad y transparencia en la gestión de activos de la compañía en cumplimiento de reglas internas y regulatorias. La fiduciaria cuenta con un sistema de auditoría orientado al mejoramiento de los procesos en diversas áreas, entre las que están operaciones, sistemas y financiera, así como a evaluar periódicamente la eficiencia de los controles de los sistemas de gestión de riesgos, de control interno y de gobierno corporativo. Por su parte, la entidad tiene estructuras de control organizadas (comités) que se reúnen regularmente para evaluar el desempeño del negocio, las estrategias de inversión, gestión de riesgo y permiten mitigar posibles conflictos de interés, y sus políticas y procedimientos están documentados. Operaciones, tecnología y canales de información: Infraestructura tecnológica integrada con herramientas que sobresalen respecto a los desarrollos observados a nivel sectorial. En 2016, la fiduciaria llevará a cabo diversos proyectos tecnológicos de cara al cumplimiento de sus objetivos estratégicos, los cuales consideramos que le permitirán mejorar su eficiencia operativa y respaldar el crecimiento de la operación fiduciaria y los negocios derivados de las alianzas estratégicas con Banco de Bogotá. Fiduciaria Bogotá tiene un plan de continuidad de negocio y actualiza los procesos de acuerdo con los requerimientos de las entidades de control locales. Este plan permitiría que la fiduciaria cuente con una capacidad adecuada de respuesta frente a eventos de interrupción de los procesos críticos del negocio o fallas en los recursos humanos, tecnológicos o de infraestructura, garantizando así la normal operación de la compañía. Durante 2015, Fiduciaria Bogotá realizó un proyecto de renovación para unificar en dos centros de cómputo toda la infraestructura tecnológica de la compañía, y actualizar su plataforma de respaldo para aumentar su capacidad y eficiencia. Asimismo, Fiduciaria Bogotá realizó pruebas de sitio alterno y de alta disponibilidad. Rentabilidad y sostenibilidad financiera: Pese a los retos que enfrenta la industria, Fiduciaria Bogotá mantendría sus sobresalientes resultados financieros en La adecuada planeación y seguimiento de su estrategia le permitió a Fiduciaria Bogotá obtener una alta ejecución de su presupuesto. Pese al impacto de las condiciones actuales del mercado local sobre algunas de sus líneas fundamentales de negocio, consideramos que la entidad continuará teniendo resultados netos crecientes en 2016 como resultado de la consolidación de proyectos estratégicos que respaldan su plan corporativo y del continuo control de gastos, de forma que sus indicadores de rentabilidad mantendrán su desempeño favorable frente a los reportados por sus comparables y el sector. A pesar de los diversos desafíos presentes en el sector, la compañía creció anualmente 10,1% su resultado neto a septiembre de 2015, hasta los COP millones. Este resultado correspondió con un cumplimiento presupuestal de 99%. Dicho desempeño fue resultado, en parte importante, de la evolución de las comisiones de fiducia estructurada, principalmente de Fiducia de Administración y Fiducia Inmobiliaria (Tabla 2). Página 5 de 10

6 Tabla 2. Origen de comisiones por línea de negocio Cifras en millones de pesos dic-13 dic-14 sep-13 sep-14 sep-15 sep- 15/sep-14 dic-14/dic- 13 Sector sep-15/sep-14 FIC 73,507 77,070 54,894 59,453 60, % 4.8% 11.5% Inversión % Inmobiliario 16,971 19,477 12,286 14,380 16, % 14.8% 21.4% Administración 11,262 14,279 8,441 10,152 12, % 26.8% 2.4% Garantía 3,534 4,830 2,574 3,611 3, % 36.7% 18.3% Seguridad Social 957 1, % 5.7% -4.9% Consorcios 7,232 7,564 5,217 5,554 4, % 4.6% 6.5% Total 113, ,231 84,135 93,900 99, % 9.5% 10.2% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: BRC Investor Services S. A. Contingencias: De acuerdo con la información suministrada por Fiduciaria Bogotá, al cierre de septiembre de 2015, la entidad presentaba procesos legales en contra de diversos tipos derivados de su operación fiduciaria. El monto de las pretensiones de los procesos calificados como eventuales y probables no supera el 4% del patrimonio de la compañía, por lo que no representan una amenaza para su solvencia. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: Crecimiento sostenido de los negocios actuales y nuevos de la compañía, de forma que esto le permita conservar su liderazgo en el mercado local como administrador de activos. Mantenimiento de sistemas de administración de riesgos acordes con las necesidades del negocio y con la evolución de la industria en estos aspectos. Profundización de las sinergias comerciales con su casa matriz que contribuya a la consecución de sus metas. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: Rezago en el fortalecimiento de los sistemas tecnológicos que respaldan su operación frente a lo observado en otros administradores calificados en la máxima categoría. La incursión en diversos productos que no vaya acompañada de niveles de solvencia adecuados ni del robustecimiento de los mecanismos de control de riesgos. Materialización de eventos de riesgo operativo y contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales, al igual que cambios normativos con impacto en la actividad fiduciaria. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. Página 6 de 10

7 BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años y no auditados a septiembre de Página 7 de 10

8 III. ESTADOS FINANCIEROS - COLGAAP FIDUCIARIA BOGOTA S. A. Cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 ACTIVOS ANALISIS HORIZONTAL dic-14 / dic- ANALISIS VERTICAL Disponible 12,225 7,655 11,592 11,879 19, % 55.2% 4.5% 7.0% Inversiones 138, , , , , % 2.2% 64.4% 62.3% Negociables Títulos de deuda 5,230 13,556 9,853 1, % -91.8% 0.4% 0.3% Negociables Títulos Participativos 54,295 56,072 56,993 60,625 62, % 8.1% 22.7% 22.6% Disponibles Títulos de deuda % 0.0% Disponible Títulos Participativos 78,485 95,713 95, , , % 11.3% 40.0% 38.6% Hasta el Vencimiento % 0.0% Cuentas por cobrar 12,087 11,375 18,915 15,313 20, % 34.6% 5.7% 7.4% Comisiones 3,770 5,968 4,629 5,269 5, % -11.7% 2.0% 1.9% Otras 8,317 5,406 14,286 10,044 15, % 85.8% 3.8% 5.4% Propiedad planta y equipo 2,636 2,229 2,176 2,049 1, % -8.1% 0.8% 0.7% Otros activos 45,167 48,686 36,701 65,714 62, % 35.0% 24.6% 22.6% TOTAL ACTIVOS 210, , , , , % 12.0% 100.0% 100.0% dic-13 / dicsep-14 dic-14 PASIVOS Obligaciones Financieras % 0.0% Cuentas por pagar 27,149 30,596 30,738 32,884 33, % 7.5% 12.3% 12.1% Pasivos Estimados 9,310 14,984 4,485 17,197 4, % 14.8% 6.4% 1.7% Otros Pasivos 15,013 13,716 15,226 17,230 22, % 25.6% 6.5% 8.3% TOTAL PASIVOS 51,473 59,297 50,449 67,311 60, % 13.5% 25.2% 22.0% PATRIMONIO Capital Social 22,675 26,793 26,793 26,793 26, % 0.0% 10.0% 9.7% Reservas 87, , , , , % 0.0% 42.9% 41.5% Superavit 19,404 20,319 18,474 35,663 44, % 75.5% 13.4% 16.1% Resultado de Ejercicios Anteriores % 0.0% Resultados del Ejercicio 29,542 17,246 24,478 22,566 29, % 30.8% 8.5% 10.8% TOTAL PATRIMONIO 158, , , , , % 11.6% 74.8% 78.0% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 dic-14 / dic- dic-13 / dicsep-14 dic-14 INGRESOS OPERACIONALES Intereses % 47.2% 0.3% 0.4% Comisiones 84,056 78, ,245 88, , % 11.9% 70.3% 73.7% Utilidad en Valoración de Inversiones 3, ,801 3,784 4, % 330.3% 3.0% 3.0% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones % -39.5% 0.1% 0.1% Utilidad Neta en la Valorización de derivados (13) (167) (261) (15) (15) -94.1% -90.8% 0.0% 0.0% Otros Ingresos Operacionales 29,705 5,221 7,236 5,554 7, % 6.4% 4.4% 4.8% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 140, , , , , % 13.2% 100.0% 100.0% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 29,999 25,941 34,374 27,389 37, % 5.6% 21.8% 23.6% Honorarios 2,606 2,442 3,093 2,810 3, % 15.0% 2.2% 2.5% Comisiones % 5.1% 0.3% 0.3% Gastos Financieros % % 0.0% 0.0% Amortizaciones y Depreciaciones 5,922 1,866 2,652 3,861 5, % 106.9% 3.1% 3.2% Provisiones 1,839 1,565 2,981 2,277 2, % 45.5% 1.8% 1.7% Otros Gastos 21,815 19,028 27,109 21,635 28, % 13.7% 17.2% 18.3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 62,905 54,122 73,087 61,135 82, % 13.0% 48.7% 52.1% UTILIDAD OPERACIONAL 77,268 56,835 67,708 64,449 75, % 13.4% 51.3% 47.9% Ingresos no operacionales 3,290 2,642 3,906 3,259 7, % 23.3% 2.6% 5.0% Gastos no operacionales 1,759 1,740 2, , % -44.9% 0.8% 4.0% UTILIDAD NO OPERACIONAL 1, ,739 2,300 1, % 154.8% 1.8% 1.0% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 78,799 57,738 69,446 66,748 77, % 15.6% 53.2% 48.9% Impuesto de Renta 20,599 12,692 17,169 15,367 18, % 21.1% 12.2% 12.0% UTILIDAD NETA 58,201 45,046 52,278 51,381 58, % 14.1% 40.9% 36.9% PARES SECTOR INDICADORES FINANCIEROS dic-12 sep-13 dic-13 sep-14 dic-14 sep-14 dic-14 sep-14 dic-14 ROE - Rentabilidad del patrimonio* 36.7% 25.2% 28.4% 25.8% 27.2% 15.5% 18.5% 15.9% 18.9% ROA - Rentabilidad del activo* 27.7% 18.9% 22.3% 19.3% 21.2% 12.8% 15.7% 12.9% 15.4% Margen Operacional 55.1% 51.2% 48.1% 51.3% 47.9% 38.5% 39.4% 40.5% 40.3% Margen Neto 41.5% 40.6% 37.1% 40.9% 36.9% 27.5% 26.0% 29.0% 27.1% Gastos de Personal/Comisiones 35.7% 32.9% 32.4% 31.0% 32.1% 22.8% 23.2% 28.8% 28.9% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4.5% 7.6% 4.4% 6.0% 4.6% 8.6% 6.0% 12.9% 8.8% Gastos operacionales / ingresos operacionales 44.9% 48.8% 51.9% 48.7% 52.1% 61.5% 60.6% 59.5% 59.7% *Indicadores no anualizados Página 8 de 10

9 ESTADOS FINANCIEROS - NIIF FIDUCIARIA BOGOTÁ S. A. Cifras en millones de pesos ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL BALANCE GENERAL may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 ago-15 / jul-15 sep-15 / ago-15 ago-15 sep-15 ACTIVO EFECTIVO 23,548 13,494 16,976 11,531 11, % 1.7% 3.6% 3.5% INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 226, , , , , % 1.6% 80.7% 79.3% A VALOR RAZONABLE 64,649 77,230 77,005 91,252 88, % -2.5% 28.6% 26.9% INSTRUMENTOS DE DEUDA 0 12,744 11,893 14, % % 4.5% 0.0% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 64,649 64,485 65,112 76,801 88, % 15.8% 24.1% 26.9% A VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN EL ORI 159, % 0.0% INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 159, % 0.0% A VARIACIÓN PATRIMONIAL 0 161, , , , % 2.2% 52.1% 51.5% ENTREGADAS EN OPERACIONES 2,845 2,849 2, , % 0.0% 0.9% CON DERIVADOS 2,845 2,849 2, , % 0.0% 0.9% OTRAS INVERSIONES % -40.7% 0.0% 0.0% CUENTAS POR COBRAR 34,408 33,834 32,263 32,845 39, % 20.0% 10.3% 11.9% COMISIONES 8,271 7,667 7,817 7,617 7, % -0.4% 2.4% 2.3% IMPUESTOS 10,780 13,423 14,896 16,182 17, % 8.1% 5.1% 5.3% ANTICIPOS A CONTRATOS Y PROVEEDORES % 32.4% 0.0% 0.0% A EMPLEADOS % 68.3% 0.0% 0.0% DIVERSAS 10,688 9,328 8,482 9,214 9, % -2.2% 2.9% 2.7% DETERIORO (PROVISIONES) 4,368 4,121 4,744 4,432 4, % -6.5% 1.4% 1.3% ACTIVOS MATERIALES 1,259 1,207 1,100 1,083 1, % 28.9% 0.3% 0.4% OTROS ACTIVOS 15,568 15,276 15,427 16,087 16, % -0.5% 5.0% 4.8% TOTAL ACTIVOS 301, , , , , % 3.5% 100.0% 100.0% PASIVO CUENTAS POR PAGAR 48,890 47,869 45,482 48,995 45, % -6.8% 15.3% 13.8% COMISIONES Y HONORARIOS % 0.0% IMPUESTOS 14,194 16,290 16,838 20,774 19, % -4.9% 6.5% 6.0% DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 9,592 7,194 4,796 2, % % 0.8% 0.0% PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 1,118 1,833 1,463 2,790 2, % -22.0% 0.9% 0.7% RETENCIONES Y APORTES LABORALES 10,765 9,461 9,724 10,163 10, % 4.2% 3.2% 3.2% PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS % 4.8% 0.1% 0.1% OBLIGACIONES LABORALES 7,468 7,148 7,426 7,733 8, % 3.8% 2.4% 2.4% PROVISIONES 1,432 1,422 1,445 1,438 1, % 1.6% 0.5% 0.4% OTROS PASIVOS 11,732 12,067 12,716 13,396 13, % 4.5% 4.2% 4.2% TOTAL PASIVOS 69,523 68,506 67,069 71,562 69, % -3.4% 22.4% 20.9% PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL 28,585 28,585 28,585 28,585 28, % 0.0% 9.0% 8.7% RESERVAS 14,293 14,293 14,293 14,293 47, % 229.5% 4.5% 14.3% SUPERÁVIT O DÉFICIT 158, , , , , % -2.6% 51.9% 48.8% GANANCIAS O PÉRDIDAS 30,649 33,284 36,425 39,096 24, % -38.0% 12.2% 7.3% TOTAL PATRIMONIO 231, , , , , % 5.5% 77.6% 79.1% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 ago-15 / jul-15 sep-15 / ago-15 ago-15 sep-15 INGRESOS DE OPERACIONES INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y 325 OTROS INTERESES % 5.2% 0.4% 0.4% INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES % 0.0% POR VALORACION DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 4,291 4,661 5,698 5,848 4, % -15.3% 5.2% 3.5% FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN % 0.0% COMISIONES Y/O HONORARIOS 51,591 61,897 72,895 83,719 94, % 13.1% 73.9% 67.7% POR VENTA DE INVERSIONES % 0.0% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA 1,653 1,843 1,968 2,564 3, % 30.2% 2.3% 2.4% DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 14,687 14,687 14,687 14,687 29, % 103.1% 13.0% 21.3% ARRENDAMIENTOS % 0.0% POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL % 0.0% ACTIVIDADES EN OPERACIONES CONJUNTAS 3,647 3,784 4,745 4,773 4, % 0.9% 4.2% 3.4% DIVERSOS , % 11.1% 0.9% 0.8% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 77,044 88, , , , % 23.4% 100.0% 100.0% GASTOS POR VALORACIÓN INVERSIONES A VALOR RAZONABLE 2,009 2,558 2,809 3,572 3, % -12.7% 3.2% 2.2% POR VENTA DE INVERSIONES % 0.0% 0.5% 0.4% POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA 1,557 1,583 1,864 2,111 2, % 26.7% 1.9% 1.9% SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN % 0.0% COMISIONES % 12.1% 0.3% 0.3% BENEFICIOS A EMPLEADOS 17,093 20,709 24,137 27,719 31, % 12.7% 24.5% 22.3% HONORARIOS 1,326 1,600 1,785 2,038 2, % 9.0% 1.8% 1.6% IMPUESTOS Y TASAS 2,069 2,277 2,484 2,726 2, % 5.9% 2.4% 2.1% ARRENDAMIENTOS 2,061 2,481 2,893 3,334 3, % 14.5% 2.9% 2.7% DETERIORO (PROVISIONES) 1,101 1,319 1,964 1,643 1, % 1.9% 1.4% 1.2% DIVERSOS 5,592 6,471 7,665 9,362 10, % 16.3% 8.3% 7.8% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 36,210 43,138 50,485 57,906 64, % 11.4% 51.1% 46.1% UTILIDAD OPERACIONAL 40,834 45,207 51,095 55,411 75, % 35.9% 48.9% 53.9% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 10,672 12,410 15,157 16,802 18, % 11.7% 14.8% 13.4% UTILIDAD NETA 30,161 32,797 35,938 38,609 56, % 46.5% 34.1% 40.4% PARES SECTOR INDICADORES FINANCIEROS may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 ago-15 sep-15 ago-15 sep-15 ROE - Rentabilidad del Patrimonio 13.01% 13.85% 14.91% 15.59% 21.65% 14.58% 17.46% 14.28% 16.85% ROA - Rentabilidad del Activo 10.01% 10.74% 11.67% 12.09% 17.12% 11.47% 14.04% 11.07% 13.35% Margen Operacional 53.00% 51.17% 50.30% 48.90% 53.87% 43.21% 43.77% 43.46% 44.16% Margen Neto 39.15% 37.12% 35.38% 34.07% 40.45% 28.44% 29.85% 28.48% 29.73% Gastos Operacionales / Ingresos Operacionales 47.00% 48.83% 49.70% 51.10% 46.13% 56.79% 56.23% 56.54% 55.84% Beneficios a Empleados y Honorarios / Comisiones y Honorarios 35.70% 36.04% 35.56% 35.54% 35.33% 30.61% 30.60% 34.91% 34.90% CXC Comisiones / Ingresos Comisiones 16.03% 12.39% 10.72% 9.10% 8.01% 10.25% 8.55% 14.54% 12.04% CXC Comisiones / Cuentas por Cobrar 24.04% 22.66% 24.23% 23.19% 19.24% 25.47% 23.21% 30.26% 27.36% Pasivo / Patrimonio 29.98% 28.93% 27.83% 28.89% 26.46% 27.03% 24.36% 29.02% 26.17% Capital / Patrimonio 12.33% 12.07% 11.86% 11.54% 10.94% 25.19% 25.88% 30.95% 30.57% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 23.07% 22.44% 21.77% 22.42% 20.92% 21.28% 19.59% 22.49% 20.74% *Como resultado de la aplicación de los principios contables para la preparación y presentación de los estados financieros de acuerdo con las normas internacionales de información financiera (NIIF), a partir de 2015, las cifras de los estados financieros no resultan comparables con las reveladas bajo las normas contables aplicadas hasta 2014 (COLGAAP). 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10 IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S. A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 10 de 10