Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Economic and Social Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain

Transcripción

1 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Economic and Social Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Informe / Survey

2 La Asociación Española de Entidades de Capital-Riesgo (ASCRI) nace en 1986, sin ánimo de lucro, y tiene por objeto la representación, gestión y defensa de los intereses profesionales de sus socios, así como la promoción y el impulso de la creación de entidades cuyo objeto sea la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no financieras cuyos valores no coticen en el primer mercado de las Bolsas de Valores. The Asociación Española de Entidades de Capital-Riesgo (Spanish Association of Venture Capital Companies (ASCRI) is a non-profitmaking association that was set up in 1986 to represent, manage and defend its members' professional interests, and to foster and promote the creation of companies whose corporate purpose consists of acquiring temporary stakes in the capital of non-financial companies whose shares are not quoted on the primary market of the Stock Exchanges. All rights reserved. ASCRI / José Martí Pellón Este documento puede descargarse de forma gratuita en: Registration at the intellectual Property Registry: in progress

3 Informe / Survey Impacto económico y social del Capital al Riesgo en España 2007 Economic and Social Impact of Venture V Capital & Private Equity in Spain 2007 José MARTÍ PELLÓN - Universidad Complutense de Madrid Luisa ALEMANY GIL -ESADE Nina ZIELING - Universidad Complutense Marcos SALAS DE LA HERA - webcapitalriesgo.com Patrocinado por / Sponsored by:

4 "Una de las importantes conclusiones de este trabajo es que el Capital Riesgo cubre una parte del déficit de financiación de las nuevas empresas de base tecnológica. En este sentido, este instrumento financiero es un excelente complemento de otros programas de apoyo a la I+D+i empresarial, lo cual, en última instancia, incrementa las posibilidades de éxito de las nuevas empresas innovadoras en España." Maurici Lucena Director General del CDTI "Las conclusiones del presente estudio demuestran la consolidación del sector del Capital Riesgo en España, posicionándose como uno de los principales vehículos de creación de riqueza nacional. Esta tendencia es también común en otras economías desarrolladas europeas. De la lectura de este estudio resulta evidente que aquellas empresas que se han visto respaldadas por el Capital Riesgo han crecido más rápidamente y han creado más empleo que otras compañías que no han utilizado este sistema de financiación y gestión" Fernando García Ferrer Socio responsable del área de Private Equity de KPMG "El alineamiento de los intereses del equipo directivo de la compañía adquirida (que se convierte en accionista de la empresa que dirige) y los del Inversor de Capital Riesgo, la disciplina financiera motivada por el énfasis en la generación de caja, el valor añadido y conocimiento que aportan los nuevos accionistas en el ámbito operacional, financiero y de red de contactos, además del propio empuje introducido por planes de creación de valor en horizontes relativamente cercanos (3-5 años), son factores que sin duda impulsan los resultados de las empresas gestionadas por el Capital Riesgo. Con este trabajo se demuestra que esta afirmación, defendida por los conocedores de la actividad de Capital Riesgo, es cierta. " Carlos Mallo Managing Director y Socio responsable de Permira en España

5 ÍNDICE / INDEX 1. Carta del Presidente de ASCRI / Chairman s letter 3. Qué es el Capital Riesgo? / What is Venture Capital & Private Equity? 5. Resumen del Informe del Impacto / Summary of the Impact Survey 7. El Capital Riesgo crea empleo / Venture Capital & Private Equity create employement 9. El Capital Riesgo estimula la economía / Venture Capital & Private Equity stimulate the economy El Capital Riesgo mejora la recaudación fiscal / Venture Capital & Private Equity increase tax revenues El Venture Capital ayuda a crear empresas / Venture Capital helps to create new businesses La aportación del Capital Expansión al crecimiento económico / The contribution of Expansion Capital to economic growth El Capital Riesgo crea empleo y riqueza también en las operaciones de Buy-Out / Private Equity also creates employement and wealth in Buyout deals El sector de Capital Riesgo en España / The Venture Capital & Private Equity Industry in Spain Metodología del estudio y cuadros estadísticos / Methodology of the study and statistical tables

6 1 Chairman s s letter This is the second edition of the Survay on The economic and social impact of Venture Capital & Private Equity in Spain, published in our country, following the example of other European countries. Like the first edition it has been produced by a team of true experts on the subject; led by José Martí Pellón, using a highly scientific methodology and covering all the investments made by Venture Capital bodies in the last decade. The study has centred on the whole of the group of 1,463 firms which were financed by Venture Capital between 1993 and 2001, and their growth was studied in the three years following the entry of Venture Capital/Private Equity. Of the 1,463 firms sufficient accounting data were obtained in 80.6% of them in the Trade Registers and SABI databases. Similarly, to compare the robustness of the data firms were identified which were comparable with the sample firms and thus a control group was established. The most outstanding aspect of the study is that it shows quite clearly that firms which received Venture Capital/Private Equity financing grew much more quickly and in a more solid way than those who had not such a backing. However, it is not my intention to reveal in this brief introduction to the report what interesting conclusions can be observed in the following pages. I would like to thank the institutions who have sponsored this new edition of the study, the Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), KPMG and PERMIRA for the confidence they have shown in ASCRI, and also José Martí Pellón, Luisa Alemany, Nina Zieling and Marcos Salas for their dedication and work in providing us with a report of such quality. Juan Díaz Laviada Chairman Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007

7 Carta del Presidente Ésta es la segunda edición del Informe Impacto económico y social del Capital Riesgo en España que se publica en nuestro país, siguiendo el ejemplo de otros países europeos. Al igual que su primera versión, ha sido realizada por un equipo de auténticos expertos en la materia, y encabezado por José Martí Pellón, siguiendo una metodología muy rigurosa que cubre todas las inversiones realizadas por entidades de Capital Riesgo en la última década. El estudio se ha centrado en el colectivo de las empresas que fueron financiadas por Capital Riesgo entre los años 1993 y 2001, y se estudió su crecimiento en los tres años posteriores a la entrada del capitalista riesgo. De las empresas se obtuvieron datos contables suficientes del 80,6% de ellas en los Registros Mercantiles y bases de datos SABI; asimismo, para contrastar la robustez de los datos se identificaron empresas comparables con las empresas de la muestra y así establecer un grupo de control. 2 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Lo más destacable del estudio es que demuestra de forma contundente que las empresas que obtuvieron financiación de Capital Riesgo crecen mucho más rápidamente, y con mayor solidez, que aquellas que no han sido respaldadas por Capital Riesgo. Pero no es mi intención desvelar en esta primera aproximación al estudio las interesantes conclusiones que se observan en las páginas siguientes. Quiero agradecer a las entidades que han patrocinado esta nueva edición del estudio, al Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), KPMG y a PERMIRA la confianza depositada en ASCRI, y a José Martí Pellón, Luisa Alemany, Nina Zieling y Marcos Salas de la Hera su dedicación y trabajo para proporcionarnos un informe de semejante calidad. Juan Díaz Laviada Presidente

8 3 What is Venture V Capital & Private Equity? After more than twenty years of steady establishment in Spain, Venture Capital & Private Equity (VC & PE, henceforth) play an important role in the Spanish financial system, which till a short time ago only relied on the stock market, but just for a few companies, and the banks for financing their operations. On the one hand, the investor may facilitate stable financing for new firms or growing ones, usually holding minority stakes as shareholder. This injection of capital is complemented by an added value for the investees, which is shown in the form of being assessed in the face of specific problems, the opening up to new business approaches or in the credibility and relationships provided with third parties. On the other hand, investors may provide a solution to problematic situations with shareholders, facilitate the handing over or acquisition of a firm, to offer it a new future, to teams of directors who lacked the resources to buy the firm. The first approach is called Venture Capital, whereas the second is known as Private Equity. In Spain both facets are known as Capital Riesgo. Both play an important role in the economy, by enabling two functions: financing and liquidity, hitherto reserved for stock markets to develop. Thanks to this formula, these functions extend potentially to any firm which has no access to the stock markets. To sum up, the main elements of VC & PE are: Investment of capital in unlisted companies. Medium-long-term investment. In firms with high growth potential. The high profitability obtained by VC & PE investors continues to make it possible for fresh funds to be raised, and these in turn are invested in new firms. This makes possible a sustained contribution to economic growth. Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 VC & PE improve financing and liquidity in unlisted firms

9 Qué es el Capital Riesgo? Después de más de veinte años de progresiva implantación en España, el Capital Riesgo ocupa un espacio importante en el sistema financiero español, hasta ahora poco volcado hacia los mercados de valores y muy dependiente del sistema bancario. 4 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Por una parte, el inversor de Capital Riesgo facilita financiación estable a empresas nuevas o en crecimiento, generalmente de forma minoritaria. Esta inyección de capital se complementa con un valor añadido a las participadas, que se manifiesta en el asesoramiento ante problemas concretos, la apertura a nuevos enfoques del negocio o en la credibilidad y las relaciones que aporta frente a terceros. Por otra parte, los inversores de Capital Riesgo pueden resolver situaciones conflictivas en el accionariado, facilitar la sucesión o la adquisición de una empresa, para darle un nuevo futuro, a equipos directivos que no contarían con recursos para efectuar la compra. Al primer planteamiento se le conoce como Venture Capital, mientras que al segundo se le identifica como Private Equity. En españa, ambas facetas se conocen como Capital Riesgo. Ambas juegan un papel importante en la economía, al permitir el desarrollo de dos funciones hasta ahora reservadas a los mercados de valores: financiación y liquidez. Gracias a esta fórmula, estas funciones se extienden potencialmente a cualquier empresa que no tenga acceso al mercado de valores. Resumiendo, los elementos principales del Capital Riesgo son: Inversión de capital en compañías no cotizadas. Inversión a medio largo plazo. En compañías con elevado potencial de crecimiento. Las elevadas rentabilidades conseguidas por los inversores de Capital Riesgo siguen permitiendo la captación de nuevos fondos que vuelven a invertirse en nuevas compañías, contribuyendo así a un crecimiento acelerado de la economía. El Capital Riesgo mejora la financiación y la liquidez de las empresas no cotizadas

10 5 Summary of the Impact Survey VC & PE-backed firms provide a strong spur to the Spanish economy, grow more quickly, create more jobs, and are greater investors than firms which are not supported by this sector. These are the main conclusions of this new report, and they provide backing for the previous report, published in VC & PE-backed firms create employment at a much faster rate than other firms. In the period studied, the aggregate workforce of VC & PE-backed firms showed an average 14.7% annual growth, against the 5.7% recorded in the group of comparable firms which had no VC or PE backing ( Control Group ) VC & PE-backed firms grow more quickly than other firms: their sales volume and gross margin showed an average 24.7% annual rise, compared to 9% in the control group. It is also worth stressing that tax returns showed a 24.3% rise in real terms. This new Spanish report corroborates the conclusions of other European studies on the impact of VC & PE on the economy, and helps one to understand why Spanish government support and help in the development of this industry, which is so beneficial for the economy and the business sector. Gráfico/Chart 1 Crecimiento de variables en tres años para el conjunto de la muestra/growth of avariables in three years for the whole sample Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 Nota sobre el gráfico/ Note about the chart

11 Resumen del Informe Impacto 6 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Las compañías respaldadas por el Capital Riesgo estimulan fuertemente la economía española: crecen más rápidamente, crean más puestos de trabajo, e invierten con más fuerza que las compañías no financiadas por este sector. Estas son las principales conclusiones de este nuevo informe, que vienen a consolidar los resultados del Informe anterior, publicado en el año Las compañías respaldadas por el Capital Riesgo crean empleo a un ritmo muy superior al de las demás compañías. En el período estudiado, la plantilla agregada de las compañías respaldadas por el Capital Riesgo creció a una media del 14,7% anual frente al 5,7% registrado en el grupo de empresas comparables no financiadas por el Capital Riesgo. Las compañías respaldadas por el Capital Riesgo crecen más rápidamente que las demás compañías: su volumen de ventas así como su resultado bruto de explotación crecen a una media del 24,7% anual, frente al 8,6% y 8,9% en el grupo de control; sus activos totales crecen a una media del 23,4%, frente al 10% en el grupo de control. Es necesario destacar también que los impuestos recaudados experimentaron un crecimiento en términos reales del 24,3% anual. Este nuevo informe español corrobora las conclusiones de otros estudios europeos de impacto del Capital Riesgo en la economía, y ayudan a comprender porqué los gobiernos respaldan y ayudan el desarrollo de este sector tan beneficioso para la economía y el tejido empresarial. Datos para la muestra de 802 empresas, representativas de inversiones realizadas entre 1993 y 2001, con datos hasta 2004/Data related to the whole sample of 802 firms, representing investments from 1993 to 2001, with accounting data till * En euros constantes con año base en 2001/In constant euros with 2001 as base year. + Número de trabajadores/number of employees. Fuente/Source: ASCRI/

12 7 Venture Capital & Private Equity create employment VC & PE-backed firms create employment at a much higher rate than other firms. In the period studied, the aggregate workforce of VC & PE-backed firms showed average growth of 14.7% against the comparable group of firms with no Venture Capital/Private Equity backing (Control Group*). As a reference GDP showed a 3.5% average growth rate between 1996 and In 802 of the 1,463 firms with Venture Capital backing (that is, 61.7% of them), it was possible to obtain their economic and financial information and identify another similar firm without VC or PE backing to make a comparison of the growth rates of the different variables. In absolute terms, in the first three years after the initial investment, these 802 firms increased their workforce by 56,911 workers. This figure is 5 times higher than the one recorded in the group of firms with no Venture Capital/Private Equity support. At the end of the 3 years, these firms employed people. Only 14 of the 802 firms did not survive. It can be estimated that for the 1,463 firms that received financing, by the third year of Venture Capital investment, employment creation was around 100,000 people. It is necessary to point out that for this estimate growth rates are taken for periods of economic expansion and also for years of recession. VC & PE contributes to creating 5 times more employment From another viewpoint, firms in the sample increased their aggregate workforce by an average of 22,968 employees per year, against the average of 387,333 workers registered among the working population of Spain in the same period. This means at least 5.9% of the average employment creation in these years can be attributed to VC & PE, and this does not take into account the number of indirect jobs created by investee firms and the number of new jobs of companies not included in the sample. Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 VC & PE was responsible for at least 5.9% of the employment creation in the economy * See methodological section.

13 El Capital Riesgo crea empleo Las compañías respaldadas por el Capital Riesgo crean empleo a un ritmo muy superior al de las demás compañías. En el período estudiado, la plantilla agregada de las compañías respaldadas por el Capital Riesgo creció a una media del 14,7% frente al 5,7% registrado en el grupo de empresas comparables no financiadas por el Capital Riesgo ( grupo de control *). Como referencia, el PIB creció una media del 3,5 anual entre 1996 y Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 En 802 de las empresas financiadas por el Capital Riesgo entre 1993 y 2001 (es decir, en el 61,7% de ellas) fue posible encontrar su información económica y financiera, e identificar otra empresa similar no financiada con Capital Riesgo para así poder realizar la comparación de los crecimientos de las distintas variables. En términos absolutos, en los tres primeros años que siguieron a la inversión de Capital Riesgo, estas 802 empresas incrementaron su plantilla en trabajadores, siendo esta cifra 5 veces superior a la observada en el grupo de empresas no financiadas con Capital Riesgo. Al final de los 3 años, dichas empresas empleaban a personas. Tan solo 14 de las 802 empresas no sobrevivieron. Se puede estimar que para las empresas que recibieron financiación, al tercer año de la inversión de Capital Riesgo, la creación de empleo se acercó a las personas. Es preciso destacar que en dicha estimación se toman crecimientos de años con un entorno económico expansivo y años con un entorno recesivo. El Capital Riesgo contribuye a crear 5 veces más empleo Desde otra perspectiva, las empresas de la muestra incrementaron su plantilla agregada en una media de trabajadores por año, frente al incremento medio de trabajadores observado en la población ocupada en España en el mismo período. Es decir, al menos el 5,9% de la creación media de empleo de dichos años debe atribuirse al Capital Riesgo, y ello sin haberse computado los empleos indirectos generados por las empresas participadas, ni los relativos a las empresas no incluidas en la muestra. El Capital Riesgo fue responsable, como mínimo, del 5,9% de la creación de empleo de la economía * Ver notas metodológicas.

14 9 Venture Capital & Private Equity stimulate the economy Intervention of VC & PE firms leads to better management of firms, shown by a positive evolution in their balance sheets. VC & PE backed firms grow more quickly than other firms; their sales volume and gross margin show an average 24.7% annual growth rate, compared to 8.6% and 8.9%, respectively, in the control group. In absolute terms, the 802 firms considered showed a turnover of billion euro, in 2001 currency, doubling the figure computed 3 years before, also valued in 2001 currency. Something similar occurred with the gross margin figure, which doubled to reach 8.47 billion euro. This increase in turnover in real terms was four times higher than that computed for firms with no Venture Capital/Private Equity backing. VC & PE enables a fourfold increase in turnover compared to other similar firms to be achieved Investments by VC & PE bodies also result in an increase in company assets, which enables production to increase. The asset value of VC & PE-financed firms showed a 23.4% increase in the first three years following the investment, against 10% in the control group. Total assets of the sample firms amounted to billion euros, after registering a billion euros increase in constant 2001 currency, thus showing an almost fivefold increase over the figure registered for the other comparable firms. In the case of intangible assets, the growth shown in the sample firms rose to 37.06%, in constant 2001 currency. In absolute terms a 1.26 billion euros growth was shown, which is 10 times the growth registered in the comparable firms. Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 VC & PE promotes investment in tangible and intangible assets

15 El Capital Riesgo estimula la economía La intervención de las entidades de Capital Riesgo se traduce en una mejor gestión de las empresas, que se manifiesta con una positiva evolución de sus estados financieros. 10 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 Las compañías respaldadas por el Capital Riesgo crecen más rápidamente que las demás compañías: Su volumen de ventas y su resultado bruto crecen a una media del 24,7% anual, frente al 8,6% y 8,9%, respectivamente, en el grupo de control, lo que supone casi una tercera parte. En términos absolutos, las 802 empresas consideradas acumularon una facturación de millones de euros, en moneda de 2001, duplicando la cifra computada 3 años antes, valorada también en moneda de Algo similar ocurrió con el resultado bruto, que se duplicó sumando millones de euros. Este incremento de facturación en términos reales fue 4 veces superior al computado en las empresas no financiadas con Capital Riesgo. El Capital Riesgo permite multiplicar por 4 la facturación alcanzada por otras empresas similares Las inversiones de las entidades de Capital Riesgo se manifiestan en un aumento de los activos de las empresas, que permiten el incremento de la producción. El valor del activo de las empresas financiadas con Capital Riesgo se incrementó un 23,4% anual en los tres primeros años que siguieron la inversión, frente al 10% en las empresas del grupo de control. Los activos totales de las empresas de la muestra sumaban millones de euros, después de incrementarse en millones de euros, en moneda constante de 2001, multiplicando casi por 5 el incremento registrado en las empresas comparables. En el caso de los activos inmateriales, el crecimiento experimentado en las empresas de la muestra ascendió al 37,06%, en moneda constante de En términos absolutos se cuantificó un crecimiento de millones de euros, lo que representa 10 veces el crecimiento registrado en las empresas comparables. El Capital Riesgo fomenta la inversión en activos tangibles e intangibles

16 11 Venture Capital & Private Equity increase tax revenues The fact that VC & PE activity has tax benefits can provoke a certain caginess about the short-term fiscal cost. Nevertheless, it is clear that VC & PE activity obviously gives rise to increased tax revenues in different ways. When a Venture Capital/Private Equity investor intervenes this leads to greater tax revenues. The annual accrued increase registered in corporate tax revenues between year zero and the third year was calculated as 24.30%, comfortably greater than the 12.58% calculated for firms with no VC or PE support. In absolute terms, the amount of tax paid doubled in three years in constant currency, rising from to million euros. It is important to stress that this variation is up to year three, which is a relatively short period for new or growing firms to have absorbed fixed cost increases stemming from the expansion process in their activity. And in consolidated firms, in that period a strong impact is still felt from the debt used to facilitate the acquisition of the investee firm. Moreover, where the fiscal effect is most noticeable will be on Value Added Tax, due to the effect of the above-mentioned strong increase on turnover; on personal income tax, of the direct or indirect increase in employment; and on the taxes levied on new issues of debt or equity. Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007

17 El Capital Riesgo mejora la recaudación fiscal La atribución de incentivos fiscales a la actividad de Capital Riesgo puede despertar ciertas reticencias por el coste fiscal a corto plazo. Sin embargo, se pone de manifiesto que la actividad de Capital Riesgo es una clara generadora de impuestos por distintas vías. 12 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 La intervención de un inversor de Capital Riesgo se traduce en una mayor recaudación fiscal: El incremento anual y acumulativo registrado en la recaudación del impuesto de sociedades entre los años cero y tres se estimó en el 24,30%, por encima del 12,58% calculado para empresas similares no financiadas con Capital Riesgo. En términos absolutos, la recaudación fiscal se duplicó en tres años en moneda constante, pasando de 106,7 a 204,9 millones de euros. Es importante destacar que esta variación sólo se ha estudiado hasta el año tres, que es un periodo relativamente corto para que las empresas nuevas o en crecimiento hayan absorbido el incremento de costes fijos derivado del proceso de expansión de su actividad. Y en las empresas maduras, en ese periodo sigue teniendo un fuerte impacto la deuda que se utiliza para hacer posible la adquisición de la empresa participada. Por otra parte, donde se notaría más el efecto fiscal sería en el impuesto sobre el valor añadido, por el efecto del fuerte incremento ya comentado en la facturación, en el impuesto sobre la renta de las personas físicas, por el incremento directo, e indirecto, en el empleo; y en el impuesto de transmisiones y actos jurídicos documentados, por el aumento de capital y la constitución de deudas para la adquisición de empresas.

18 13 Venture Capital helps to create new businesses Under its Venture Capital heading investors aim to give support to the birth and growth of firms having some type of innovative approach. The support given to start-up firms was analysed in 323 firms in the sample, and their evolution was compared to the same number of similar non VC-backed firms. Despite the fact that a significant part of the sample studied the evolution of firms in the initial stages at a time when the so-called New Economy was at full strength, employment growth for the whole group rose to an annual 15.3%, almost double that registered for similar firms with no venture Capital backing. Intervention by a Venture Capital body enabled turnover and gross margin to rise by about 50%, and assets by about 45%, in each case in real terms. In firms with no Venture Capital support growth was less than half the above. Venture Capital spurs the development of new firms Gráfico/Chart 2 Crecimiento medio de variables para el subconjunto de empresas en etapas iniciales/average growth of variables for the subsample of early stage investment Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 Nota sobre el gráfico/ Note about the chart

19 El Venture Capital ayuda a crear empresas 14 Impacto económico y social del Capital Riesgo en España 2007 En su faceta como Venture Capital, el Capital Riesgo pretende apoyar de forma minoritaria el nacimiento y crecimiento de empresas con algún enfoque innovador. El apoyo a empresas en proceso de puesta en marcha se analizó en 323 empresas similares en el momento de la inversión que no recibieron apoyo financiero de una entidad de Capital Riesgo. A pesar de que una parte significativa de la muestra estudia la evolución de empresas en etapas iniciales participadas en los años de efervescencia de la Nueva Economía, el crecimiento del empleo para el conjunto ascendió al 15,3% anual, casi duplicando el registrado en empresas similares no financiadas con Capital Riesgo. La intervención de una entidad de Capital Riesgo permitió que la facturación y el resultado bruto crecieran anualmente en torno al 50%, y los activos en torno al 45%, siempre en términos reales. En las empresas que no contaron con Capital Riesgo el crecimiento fue inferior a la mitad, resultando especialmente bajo en lo relativo a los activos inmateriales. El Capital Riesgo impulsa el desarrollo de nuevas empresas Datos para la submuestra de 323 empresas, representativas de inversiones en etapas iniciales realizadas entre 1993 y 2001, con datos hasta 2004/Data related to the subsample of 323 firms, representing early stage investments from 1993 to 2001, with accounting data till * En euros constantes con año base en 2001/In constant euros with 2001 as base year. + Número de trabajadores/number of employees. Fuente/Source: ASCRI/

20 15 The help provided by expansion capital to economic growth By keeping track of the 379 VC & PE backed firms which were already in profit when the Venture Capital & Private Equity investment was received, we were able to confirm wealth creation in existing firms with growth opportunities. These firms have increased their workforce by 45,576 employees by the third year of investment, with an annual average increase of 17.84%, against 5.5% in the control group of similar firms with no Venture Capital backing. The final increase in the workforce after three years was almost seven times higher in the former. Their turnover and gross margin were more than 5 times higher, with annual 25% growth rates. In total assets and intangible assets the final amount in constant currency was 3 times higher than what was seen in the control group. The total amount received in corporation tax grew up to the third year by an annual 34.93% in real terms, against the 12.24% registered in comparable firms. Venture Capital & Private Equity finances and provides value in firms expansion Gráfico/Chart 3 Crecimiento de variables para el subconjunto de empresas en expansión/growth of variables for the subsample of investments in firms at the expansion stage Impact of Venture Capital & Private Equity in Spain 2007 Nota sobre el gráfico/ Note about the chart