DIRECCIÓN ESTRATEGICA EN FINANZAS

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1 DIRECCIÓN ESTRATEGICA EN FINANZAS Harald Schimunek G. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA PASADO FUTURO HOY 1 AÑO CORTO PLAZO LARGO PLAZO ESTADOS FINANCIEROS ANALISIS DE LOS ESTADOS D I A G N O S T I C O GESTIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO PLANIFICACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO DECISIONES FINANCIERAS BAJO RIESGO PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS MERCADO DE CAPITALES 1

2 CRITERIOS FINANCIEROS BÁSICOS LA RENTABILIDAD LA LIQUIDEZ EL RIESGO ECONOMICO FINANCIERO FACTORES QUE QUE AFECTAN EL COSTO DEL DINERO - LA INFLACIÓN - EL AHORRO - LA INVERSIÓN - EL RIESGO 2

3 FUNCIONES DIRECCION FINANCIERA DIAGNOSTICO FINANCIERO PLANEACION FINANCIERA DECISIONES DE INVERSIÓN ESTRUCTURA DE CAPITAL VALORIZACIÓN DE EMPRESAS GESTIÓN DE RIESGO GESTIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS 1.. LA ASIGNACIÓN Y GESTIÓN DE LOS RECURSOS INVERTIDOS EN LA EMPRESA - Gestión de tesorería - Gestión e inversión en capital de trabajo - Inversiones activos fijos 2. CAPTACIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS FINANCIAMIENTOS - Tipo de recursos financieros - Naturaleza de la necesidad financiera - Mezcla óptima 3. LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES 3

4 GESTIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS GESTIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO -Gestión del Capital de Trabajo -Gestión de Tesorería -Presupuestos de Operaciones GESTIÓN DE MEDIANO Y LARGO PLAZO -Presupuesto de Capital -Flujo Neto de Fondos -Inversiones en Activo Fijo -Financiamiento de Largo Plazo -Mercado de Capitales MAXIMIZACIÓN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS LA MAXIMIZACIÓN DE LAS UTILIDADES CONDUCE A LA MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO DE LAS ACCIONES? ASPECTOS CLAVES UTILIDADES CORPORATIVAS VERSUS UTILIDADES POR ACCIÓN SÓLIDA POSICION FINANCIERA VERSUS ENDEUDAMIENTO RETENCION DE UTILIDADES VERSUS PAGO DE DIVIDENDOS 4

5 METODOLOGIA BASICA DE DIAGNOSTICO Y PLANIFICACIÓN FINANCIRA 1.-Identificación de la Empresa en el Sector Industrial. 2.- Ordenamiento de los Estados financieros. 3.-Análisis Patrimonial o de Estructura. 4.- Análisis Financiero o del Circulante. 5.-Análisis Económico. 6.-Estado de Resultados Proyectado. 7.-Presupuesto de tesorería. 8.-Balance Proyectado. FUENTES DE INFORMACIÓN Estados Financieros Básicos Estados Financieros Complementarios Balance General Estado de Resultados Estado de Cambios en la Posición Financiera Estado de Flujo de Efectivo 5

6 BALANCE Es un estado final de la contabilidad. Muestra la posición financiera de la empresa en un momento determinado del tiempo. Por eso se dice que es como una foto de la empresa. Señala los Activos (lo que tiene la empresa : bienes y derechos), ordenados por liquidez; y los Pasivos (lo que debe la empresa), separados en Pasivos Exigibles (deuda con terceros) y Patrimonio (deuda con los dueños ). ESQUEMA BASICO DE ORDENACIÓN + L I Q U I D E Z - ACTIVO ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO FIJO OTROS ACTIVOS PASIVO PASIVO CIRCULANTE DEUDA LARGO PLAZO CAPITALES PROPIOS + E X I G I B L E - 6

7 CLASIFICACION CUENTAS DE ACTIVO Disponible ACTIVO Operacional Deudores por ventas CIRCULANTE Existencias No operacional valores negociables Deudores varios ACTIVO Material Operacional FIJO No operacional OTROS ACTIVOS Intangibles inversiones otras soc. El ACTIVO CIRCULANTE Corresponden a los Bienes y Derechos que posee la empresa y que se extinguen durante el próximo ejercicio, siendo sustituidos por nuevos bienes y derechos dando con ello rotación al giro del negocio. El ACTIVO FIJO Es un activo permanente, de largo plazo, mantenido para apoyar el giro de la Organización. OTROS ACTIVOS Inversión en empresas relacionadas; Inversión en otras empresas; Cuentas por cobrar empresas relacionadas; Deudores largo plazo; Activos Intangibles; Otros Activos 7

8 CLASIFICACION CUENTAS DE PASIVO PASIVO Deuda a corto plazo Deuda a largo plazo Operacional No Operacional PATRIMONIO Capital social Reservas El PASIVO CIRCULANTE Compromisos a cancelar durante el próximo ejercicio ( próximo año) PASIVO DE LARGO PLAZO Se trata de los compromisos de la empresa con terceros, y cuyo vencimiento supera el próximo ejercicio. El PATRIMONIO Es la diferencia entre los Activos de la Empresa y lo que se debe a terceros; en consecuencia, es el saldo que le corresponde a los dueños y varía según los resultados obtenidos en cada ejercicio por la empresa. 8

9 ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS Es un estado financiero de carácter eminentemente económico, dinámico, que muestra en forma sistemática el resultado operacional y no operacional obtenido por la empresa en un período de tiempo ( 1 año ). Es complementario al Balance General. Es una buena información respecto de los márgenes con que opera la empresa, pudiendo evaluarse su rentabilidad. Los Resultados, no están directamente asociados a los flujos de caja, por lo que para los acreedores de una Empresa que deben evaluar capacidad de pago, esta información por sí sola es insuficiente. 9

10 FORMATO GENERAL DEL ESTADO DE RESULTADO INGRESOS DE EXPLOTACIÓN -COSTOS VARIABLES DE EXPLOTACIÓN MARGEN CONTRIBUCION -GASTOS FIJOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTA - DEPRECIACIÓN RESULTADO OPERACIONAL (BAIT) +RESULTADOS NO OPERACIONALES -INTERESES (CARGA FINANCIERA) UTILIDAD ANTES IMPUESTOS -IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA (BNT) *) COSTO VARIABLE *) MARGEN DE CONTRIBUCIÓN *) COSTO FIJO *) UTILIDAD OPERACIONAL Estado de Resultados Ventas (-) Costo de Ventas = Margen de Explotación (-) Gastos de Administración y Ventas (-) Depreciación del Ejercicio = Resultado Operacional Patrimonio + - Ingresos y Egresos no Operacionales + - Resultado Inv. en Emp. Relacionadas + Ingresos Financieros - Gastos Financieros +- Corrección Monetaria = Resultado no Operacional = Resultado antes de Impuesto - Impuesto = Resultado Neto del ejercicio 10

11 DIAGNOSTICO FINANCIERO 1. ANALISTAS INTERNOS PARA LA PLANEACIÓN Y CONTROL FINANCIERO. ANALISIS FINANCIERO DE ESTRUCTURA PATRIMOMIAL Y EQUILIBRIO CAPITAL DE TRABAJO DE INDICADORES O RATIOS 2. ANALISTAS EXTERNOS, COMPETIDORES, PROVEEDORES, CONSULTAS, CLASIFICADORAS DE RIESGOS, OTROS. 3. ENTES FINANCIEROS, BANCOS, GESTORES DE CARTERAS. 4. ORGANISMOS FISCALIZADORES. 1. ACTIVOS (INVERSIONES) 2. PASIVOS (ORIGEN FINANCIAMIENTOS 3. EQUILIBRIO ENTRE ACT IVOS Y PASIVOS. 1. ANALISIS DE GESTION DEL CIRCULANTE. 2. CALCULO DEL CICLO DE MADURACION DEL CAPITAL DE TRABAJO Y CICLO DE CAJA 1. INDICES DE LIQUIDEZ: CAPACIDAD DE PAGO. 2. INDICES DE ACTIVIDAD: ROTACIONES Y PERMANENCIAS 3. INDICES DE ENDEUDAMIENTO VALUAR TIPO DE CDEUDA Y COBERTURAS DE CARGA FINANCIERA. 4. RENDIMIENTO, RENTABILIDAD Y APALANCAMIENTO RENDIMIENTO DE LOS INVERTIDO, RENTABILIDAD DE FONDOS PROPIOS, YAPALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO D I A G N O S T I C O APLICACIONES DEL ANALISIS FINANCIERO En el control de la gestión de las empresas: medición de la capacidad gerencial; detección de necesidades de financiamiento. En la evaluación para la adquisición de sociedades. En la elaboración de proyecciones financieras de una empresa, permitiendo validar los presupuestos vía comparación con la situación histórica. 11

12 APLICACIONES DEL ANALISIS FINANCIERO Para medir el riesgo financiero / crediticio en el otorgamiento de créditos bancarios o créditos de proveedores. En general, el análisis financiero permite estudiar la evolución histórica de una empresa por la vía de comprender su posición operacional (ventas, resultados, generación) y su posición financiera. ANÁLISIS PATRIMONIAL O DE ESTRUCTURA ANALISIS PATRIMONIAL ESTATICO O VERTICAL: Análisis del balance y Estado de Resultados en un punto del tiempo. analiza endeudamiento, solidez, solvencia, equilibrio. DINAMICO U HORIZONTAL Análisis de la evolución de la empresa en dos o más periodos. 12

13 ANALISIS VERTICAL Balance General Para el caso del balance general, puede considerarse como la base el total, es decir el 100% al valor total de los activos, o bien la suma de pasivo más capital. Estado de Resultados Un estado de resultados preparado en base común, muestra el porcentaje de las ventas que es absorbido por cada costo o gasto individual, la utilidad neta y todos los costos o márgenes se expresa como un porcentaje de las ventas. ANALISIS VERTICAL Miden composición relativa de cuentas del Estado de Resultados y del Balance Estado de Resultados 2006 M$ % Ventas Costo de Ventas ( ) (51,3) Margen de Explotación ,7 BALANCE AL M$ % Cuentas por Cobrar ,7 Existencias ,7 Activos fijos ,7 Total Activo ,0 13

14 Ejemplo BALANCE GENERAL ACTIVO Año 2005 % Efectivo Inversiones depósitos a plazo Cuentas por Cobrar Provisión para Deudas Malas Otros Deudores Inventario de Productos Terminados Inventario de Productos en Proceso Inventario de Materias Primas Otros Activos Corrientes SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE Activo Fijo Bruto Menos: Depreciación Acumulada ( ) SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO SUBTOTAL OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVO

15 BALANCE GENERAL PASIVOS Año 2005 % Obligaciones Bancarias Cuentas por Pagar Proveedores Impuesto de Renta por Pagar Prestaciones por Pagar Dividendos por Pagar Otros Pasivos Corrientes SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVO Capital Reserva Legal Revalorización del Patrimonio Utilidades por Distribuir Utilidades del Ejercicio Utilidades retenidas SUBTOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR: B A L A N C E G E N E R A L Estructura del activo según tipo de empresa Estructura de la financiación 15

16 ESTADO DE RESULTADOS Año 2005 % VENTAS NETAS Menos: Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA ( ) Menos: Gastos Administración Menos: Gastos de Ventas ( ) ( ) Otros Ingresos de Operación UTILIDAD OPERACIONAL Menos: Gastos Financieros ( 775 ) Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA Menos: Impuesto Renta ( 577 ) UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR: E S T A D O D E R E S U L T A D O S 16

17 EJERCICIO BALANCE GENERAL ACTIVO Año 2004 % Efectivo 9.6 % Inversiones depósitos a plazo 0.0 % Cuentas por Cobrar Clientes 66.4 % Otros Deudores 22.0 % Inventario ( existencias ) 77.7 % Otros Activos Corrientes 40.9 % SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE % Activo Fijo Bruto % Menos: Depreciación Acumulada ( ) % SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO % SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 12.2 % TOTAL ACTIVO % 17

18 BALANCE GENERAL PASIVOS Año 2004 % Obligaciones Bancarias 86.9 % Cuentas por Pagar Proveedores 26.0 % Dividendos por Pagar 0.0 % Otros Pasivos Corrientes 8.4 % SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE % SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO % TOTAL PASIVO % Capital % Reserva 59.8 % Revalorización del Patrimonio 0 % Utilidad del Ejercicio 9.6 % Utilidades retenidas % SUBTOTAL PATRIMONIO % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % ESTADO DE RESULTADOS Año 2004 % VENTAS NETAS % Menos: Costo de Ventas ( ) % UTILIDAD BRUTA 66.3 % Menos: Gastos Administración y Venta ( 41.0 ) % UTILIDAD OPERACIONAL 25.3 % Menos: Gastos Financieros ( 14.9 ) % Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) 0.9 % UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA 11.3 % Menos: Impuesto Renta ( 1.7 ) % UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 9.6 % 18

19 BALANCE GENERAL ACTIVO Año 2005 % Efectivo 1.9 % Inversiones depósitos a plazo 18.2 % Cuentas por Cobrar Clientes 83.4 % Deudores por venta 36.6 % Inventarios ( existencias ) 91.0 % Otros Activos Corrientes 0 % SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE % Activo Fijo Bruto % Menos: Depreciación Acumulada ( ) % SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO % SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 18.9 % TOTAL ACTIVO % BALANCE GENERAL PASIVOS Año 2005 % Obligaciones Bancarias % Cuentas por Pagar Proveedores 31.7 % Dividendos por Pagar 0.0 % Otros Pasivos Corrientes 28.4 % SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE % % SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO % TOTAL PASIVO % Capital % Reserva 26.8 % Revalorización del Patrimonio 0 % Utilidad del Ejercicio 41.6 % Utilidades retenidas % SUBTOTAL PATRIMONIO % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % 19

20 ESTADO DE RESULTADOS Año 2005 % VENTAS NETAS Menos: Costo de Ventas ( ) UTILIDAD BRUTA Menos: Gastos Administración y Venta ( 48.4 ) UTILIDAD OPERACIONAL 71.0 Menos: Gastos Financieros ( 16.9 ) Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) ( 5.9 ) UTILIDAD ANTES DE IMPTO-RENTA 48.2 Menos: Impuesto Renta ( 6.6 ) UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 41.6 ANALISIS PATRIMONIAL 20

21 ANALISIS PATRIMONIAL HORIZONTAL O DINAMICO Es el estudio de la evolución de la estructura patrimonial en el tiempo ( histórica) VARIANTES DEL EQUILIBRIO PATRIMONIAL Equilibrio en la Cantidad Equilibrio en el Ritmo ANALISIS DINAMICO El análisis dinámico se instrumentaliza mediante un cuadro de diferencias que va marcando la evolución de las partidas. Se complementa con un esquema de usos y fuentes que es lo que explica la evolución 21

22 ANALISIS HORIZONTAL Esta técnica de análisis se utiliza cuando se quiere analizar la tendencia de los datos que aparecen en los estados financieros correspondientes a varios años o periodos. El procedimiento consiste en calcular las variaciones que representa una partida de un estado financiero en un período, respecto a un período base, mostrando los cambios absolutos y relativos en los datos financieros en el transcurso del tiempo. BALANCE GENERAL ACTIVO VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA Efectivo ( 44 ) -3.63% Inversiones depósitos a plazo % Cuentas por Cobrar % Otros Deudores % Inventario de Productos Terminados % Inventario de Productos en Proceso Inventario de Materias Primas Otros Activos Corrientes % SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE % Terrenos Edificios % Maquinaria y Equipo Muebles y Enseres % Vehículos % Otros Activos Fijos Menos: Depreciación Acumulada ( ) ( ) ( 174 ) 14.08% SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO % SUBTOTAL OTROS ACTIVOS % TOTAL ACTIVO % 22

23 BALANCE GENERAL PASIVO VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA Obligaciones Bancarias % Cuentas por Pagar Proveedores % Impuesto de Renta por Pagar % Prestaciones por Pagar % Dividendos por Pagar Otros Pasivos Corrientes % SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE % SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO ( 305 ) % TOTAL PASIVO % Capital % Reserva Legal % Revalorización del Patrimonio % Utilidades del Ejercicio % Utilidades retenidas % SUBTOTAL PATRIMONIO % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % ESTADO DE RESULTADOS VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA VENTAS NETAS % Menos: Costo de Ventas ( ) ( ) ( ) 32.74% UTILIDAD BRUTA % Menos: Gastos Administración ( ) ( ) ( ) 47.51% Menos: Gastos de Ventas ( ) ( ) ( ) % Otros Ingresos de Operación % UTILIDAD OPERACIONAL % Menos: Gastos Financieros ( 960 ) ( 775 ) % Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) ( 45 ) % UTILIDAD ANTES DE IMPO-RENTA % Menos: impuesto Renta ( 408 ) ( 577 ) ( 169 ) 41.42% UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO % 23

24 PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR: B A L A N C E G E N E R A L Cuales son los rubros que presentan mayores cambios Cambios importantes en los Activos de la empresa Cambios importantes en el financiamiento PUNTOS DE INTERES PARA ANALIZAR: E S T A D O D E R E S U L T A D O S Variaciones en las Ventas Variaciones de los Costos y Gastos Variaciones en los márgenes de Utilidad 24

25 BALANCE GENERAL ACTIVO VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA Efectivo ( ) % Inversiones depósitos a plazo % Cuentas por Cobrar % Deudores por venta % Inventario ( existencias) % Otros Activos Corrientes ( ) % SUBTOTAL ACTIVO CIRCULANTE % % Terrenos % Edificios % Maquinaria y Equipo % Otros Activos Fijos % Menos: Depreciación Acumulada ( ) ( ) ( ) % SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO % SUBTOTAL OTROS ACTIVOS % TOTAL ACTIVO % BALANCE GENERAL PASIVO VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA Obligaciones Bancarias % Cuentas por Pagar Proveedores % Dividendos por Pagar % Otros Pasivos Corrientes % SUBTOTAL PASIVO CIRCULANTE % SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO ( ) % TOTAL PASIVO % Capital % Reserva ( ) % Revalorización del Patrimonio % Utilidades del Ejercicio % Utilidades retenidas % SUBTOTAL PATRIMONIO % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO % 25

26 ESTADO DE RESULTADOS VARIACION VARIACION ABSOLUTA RELATIVA VENTAS NETAS % Menos: Costo de Ventas ( ) ( ) ( ) % UTILIDAD BRUTA % Menos: Gastos Administración ( 41.0 ) ( 48.4 ) ( ) % UTILIDAD OPERACIONAL % Menos: Gastos Financieros ( 14.9 ) ( 16.9 ) ( ) % Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) 0.9 ( 5.9 ) % UTILIDAD ANTES DE IMPO-RENTA % Menos: impuesto Renta ( 1.7 ) ( 6.6 ) ( ) % UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO % USOS AUMENTA UN ACTIVO DISMINUYE UN PASIVO FUENTES DISMINUYE UN ACTIVO AUMENTA UN PASIVO 26

27 USOS FUENTES ANÁLISIS FINANCIERO Es una profundización del análisis patrimonial general y tiene como objeto analizar el activo y pasivo circulante para medir la solvencia de la empresa. TIPOS DE SOLVENCIA - Solvencia de Capacidad - Solvencia de Puntualidad La herramienta de análisis son los índices o razones financieras 27

28 RAZONES FINANCIERAS Para el uso de las razones financieras se necesita tener patrones de comparación: - Datos Históricos - Los Promedios de la Industria - El Principal Competidor Se deben utilizar en conjunto, en forma aislada no entregan información suficiente. El análisis de las razones se debe hacer con criterio y no en forma mecánica. LIMITACIONES EN EL USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS Se generan a partir de información contable proporcionada por la empresa Uso de índices por empresas grandes y pequeñas hace difícil desarrollar un conjunto significativo de promedios industriales La inflación distorsiona los balances La aplicación de prácticas contables de naturaleza diferente. La dificultad de establecer generalizaciones de si las razones son buenas o malas. Existen problemas de interpretación 28

29 Ejemplo : Datos de Un sector Industrial Activo Utilidad Neta Ventas Cuál es la rentabilidad del sector? Ejemplo : Datos de Un sector Industrial Activo Utilidad Neta Ventas Cuál es la rentabilidad del sector? 29

30 CLASIFICACIÓN DE LOS INDICES FINANCIEROS Indicadores de Liquidez Razón Corriente Prueba Ácida Capital Neto de Trabajo Indicadores de Actividad Rotación de Clientes Rotación de Inventarios Rotación de Activos Totales Rotación de Proveedores Indicadores de Endeudamiento Leverage Total Concentración de Pasivos a Corto Plazo Cobertura de Intereses Impacto Carga Financiera Indicadores de Rentabilidad Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto EBITDA Rendimiento del Patrimonio ROE Rendimiento del Activo ROA E.V.A. 30

31 SOLVENCIA CORRIENTE O DE CAPACIDAD Se mide la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones de pago se mide a través del Capital de Trabajo y los Ratios financieros de solvencia Activo circulante Pasivo circulante CAPITAL DE TRABAJO FONDO DE MANIOBRA Activo fijo Deuda largo plazo capital propio 31

32 RAZONES DE CAPITAL DE TRABAJO ACTIVO CAPITAL DE TRABAJO = CIRCULANTE - PASIVO CIRCULANTE UTILIZACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO ACTIVO CIRCULANTE CAPITAL DE TRABAJO STOCKS RAZONES FINANCIERAS DE SOLVENCIA O DE LIQUIDEZ RAZÓN CIRCULANTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE PRUEBA ÁCIDA = ACT. CIRC. - STOCK PASIVO CIRCULANTE 32

33 SOLVENCIA DE PUNTUALIDAD Se mide la capacidad de la empresa para hacer frente a las obligaciones de pago en las fechas de vencimiento la tendencia a la puntualidad se mide a través de los índices de rotación y permanencia ROTACION = NUMERO DE VECES PERMANENCIA = NUMERO DE DIAS RATIOS DE ACTIVIDAD O PUNTUALIDAD ROTACIÓN DE ACTIVOS = VENTAS ACTIVOS CIRCULANTES ROTACIÓN CLIENTES = VENTAS CUENTAS POR COBRAR COSTO PRODUCTOS VENDIDOS ROTACIÓN INVENTARIOS = INVENTARIO 33

34 Continuación: ROTACION PROVEEDORES = COMPRAS SALDO PROVEEDORES PERMANENCIA = 360 ROTACIÓN TENDENCIA A LA PUNTUALIDAD Permanencia de Stocks Permanencia de Clientes Tendencia a la Liquidez Permanencia de Proveedores Tendencia a la puntualidad 34

35 Ejemplo ANÁLISIS ECONÓMICO Tiene como objeto el análisis del resultado de la Empresa. Se pretende medir la capacidad generadora de riqueza. INSTRUMENTO DEL ANÁLISIS ECONÓMICO - Estado de Pérdida y Ganancia - Ratios o Razones de Resultado 35

36 ELEMENTOS A CONSIDERAR EN EL ANÁLISIS ECONÓMICO Ordenación del Estado de Pérdida y Ganancia Utilización de las Ventas Netas Concepto de Resultado Neto de Explotación Concepto de Beneficio Neto Total RAZONES DE ENDEUDAMIENTO DEUDA TOTAL LEVERAGE = PATRIMONIO NETO Indica el dinero que los acreedores han invertido en relación al dinero aportado por los socios al negocio de la empresa. Un leverage demasiado alto implica entre otras cosas que las oportunidades de obtener fondos mediante nuevos préstamos se ven restringidas. 36

37 PARA VISUALIZAR MEJOR LA CALIDAD DE LA DEUDA SE PUEDE SEPARAR LA RAZON EN DOS: ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO DEUDA CORTO PLAZO = PATRIMONIO ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO DEUDA LARGO PLAZO = PATRIMONIO DE APALANCAMIENTO O COBERTURA ENDEUDAMIENTO = DEUDA TOTAL ACTIVOS TOTALES COBERTURA DE INTERES =- BENEFICIO ANTES INTERES E IMPTO. CARGOS POR INTERES 37

38 RAZONES DE RENTABILIDAD i. Margen Bruto Resultado Bruto Ingresos de la Explotación ii. Margen Operacional Resultado Operacional Ingresos de la Explotación iii. Margen Neto Utilidad Neta Ingresos de la Explotación EBITDA EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. 38

39 EBITDA Ventas Costo de Ventas Gastos operativos + Depreciación + Amortización EBITDA Cash flow o Flujo de caja operativo; como herramienta de la medición Métodos alternativos EBIT ( earnings before interest and taxes ) EBITDA ( earnings before interests, taxes, depreciation and amortization ) NOPAT ( net operating profit after taxes ) EBIT menos impuestos) GOPAT ( gross operating after taxes ) NOPAT antes de depreciación EBITDA menos impuestos 39

40 EBITDA El EBITDA hace referencia a la capacidad de las empresas de generar dinero con el giro principal del negocio. No toma en cuenta la amortización de las inversiones ni el costo de la deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio, independiente de la estructura financiera de la empresa o su nivel de inversiones. RENDIMIENTO DEL ACTIVO ( R.O.A) RENDIMIENTO = RESULTADO EXPLOTACION (BAIT) ACTIVO TOTAL FUNCIONAL Representa la eficiencia de los activos de explotación Permite a) Analizar si la actividad especifica del negocio permitirá la satisfacción de los intereses b) La comparación inter-empresa a nivel operacional 40

41 RENDIMIENTO DEL ACTIVO (MÉTODO DUPONT) Resultado Neto Explotación Ventas Netas Rendimiento: x Ventas Netas Activo Funcional (a) (b) (a) Margen de Explotación: beneficio que es capaz de generar por cada unidad monetaria vendida. (b) Rotación: el número de veces que se utiliza el Activo para generar las ventas. RENTABILIDAD DE LOS CAPITALES PROPIOS (R.O.E) RENTABILIDAD = BENEFICIO NETO TOTAL (BNT) CAPITALES PROPIOS Representa la ganancia de los capitales propios con respecto al BNT (incluida la carga financiera y resultados extraoperacional 41

42 RENTABILIDAD DE LOS CAPITALES PROPIOS (MÉTODO DUPONT) Beneficio Neto Total Ventas Netas Rentabilidad: x Ventas Netas Capitales Propios (c) (d) (c) Margen Total: Margen Neto por unidad vendida. (d) Rotación del Capital Propio: Cantidad de Ventas que generamos con el Capital Propio. Apalancamiento operativo Capacidad de la empresa para utilizar los costos fijos de operación para incrementar al máximo las fluctuaciones en las ventas. Es el grado de sensibilidad que se produce en la utilidad de operación como resultado de modificaciones en el volumen de ventas. 42

43 Grado de apalancamiento operativo (GAO) Existencia de costos operativos fijos de tal modo que un cambio porcentual en las ventas produzca un cambio porcentual más cuantioso en el Resultado operativo (BAIT) G.A.O. = Variación % BAIT Variación % Ventas El Apalancamiento Operativo y el Estado de Resultados INGRESOS POR VENTAS -COSTOS VARIABLES MARGEN CONTRIBUCION -GASTOS FIJOS - DEPRECIACIÓN UTILIDAD OPERACIONAL (BAIT) +RESULTADOS NO OPERACIONALES -INTERESES (CARGA FINANCIERA) UTILIDAD ANTES IMPUESTOS -IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA (BNT) APALANCAMIENTO OPERATIVO *) COSTO VARIABLE *) MARGEN DE CONTRIBUCIÓN *) COSTO FIJO *) UTILIDAD OPERACIONAL 43

44 Cálculo del grado de apalancamiento operativo GAO = Margen de Utilidad bruta Beneficio Operacional( BAIT) APALANCAMIENTO FINANCIERO Es la capacidad de la Empresa para utilizar sus Gastos Financieros fijos para aumentar al máximo su Rentabilidad. El Objetivo es determinar el impacto de los gastos financieros, en el BNT dado un aumento o disminución en el resultado operacional. 44

45 EJEMPLO ACTIVO TOTAL CAPITAL PROPIO CAPITAL AJENO B.A.I.T. B.N.T. CARGA FINANC RD RT TASA INTERES APALANCAMIENTO FINANCIERO G.A.F. = Variación % BNT Variación % BAIT G.A.F. = Variación % U.P.A. Variación % BAIT 45

46 Punto de equilibrio Financiero Determinación del nivel de las utilidades antes de intereses e impuestos ( BAIT) que la empresa necesita para cubrir la totalidad de sus costos fijos de financiamiento y producir utilidades por acción igual a cero. Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) Cambio porcentual en las UPA o BNT que resulta de un cambio porcentual en el BAIT GAF = Beneficio Operacional (BAIT) BAIT - Intereses 46

47 APALANCAMIENTO SI RENDIMIENTO > COSTO DE LA DEUDA APALANCAMIENTO FAVORABLE SI RENDIMIENTO < COSTO DE LA DEUDA APALANCAMIENTO DESFAVORABLE SI RENDIMIENTO = COSTO DE LA DEUDA APALANCAMIENTO NEUTRO SI NO HAY ENDEUDAMIENTO NO EXISTE APALANCAMIENTO Grado de Apalancamiento Total (GTA) El cambio porcentual de la UPA como consecuencia de un cambio del volumen de ventas. G.A.T. = GAO X GAF 47

48 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO. LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO SE REFIERE A LA ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES Y LOS PASIVOS A CORTO PLAZO. EL CAPITAL DE TRABAJO NETO ES LA PORCIÓN DEL ACTIVO CIRCULANTE FINANCIADO CON RECURSOS DE LARGO PLAZO. 48

49 GESTIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO CICLO DE CAPITAL DE TRABAJO CICLO ECONOMICO CICLO FINANCIERO CICLO ECONOMICO ALMACENAJE COMPRAS PRODUCCIÓN VENTAS Son las fases sucesivas en las cuales se produce la movilización de los bienes y servicios 49

50 CICLO FINANCIERO Producción Servicios Materias primas Productos Terminados CAJA Este ciclo se inicia con la salida de caja para la adquisición de materias primas hasta el retorno por cobro a clientes CICLO DE MADURACION ES LA TRANSFORMACION SUCESIVA DE LOS FONDOS LÍQUIDOS EN MATERIA PRIMA, EN PRODUCTOS EN PROCESO, EN PRODUCTOS TERMINADOS, EN CRÉDITO A CLIENTES Y NUEVAMENTE EN FONDOS DISPONIBLES EN CAJA 50

51 CICLO DE MADURACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO COMPRA M.P. M.P. A FABRIC P.P. A BODEGA FACTURA CLIENTE STOCK DE M. P. STOCK DE P. P. STOCK DE P. T. CUENTAS POR COBRAR CREDITO PROVEED PAGO A PROVEED COBRO CLIENTES CICLO DE CAJA CICLO DE MADURACIÓN CAPITAL DE TRABAJO DOS CONCEPTOS IMPORTANTES CICLO DE CAJA TIEMPO QUE TRANSCURRE DESDE QUE LA EMPRESA HACE UN EGRESO DE DINERO PARA LA COMPRA DE INSUMOS HASTA QUE SE COBRA A LOS CLIENTES ROTACIÓN DE CAJA NÚMERO DE VECES POR AÑO EN QUE LA CAJA DE LA EMPRESA DA VUELTAS 51

52 CAPITAL DE TRABAJO FUNCIONAL EL CICLO DE MADURACION DEL CAPITAL DE TRABAJO NOS PERMITE RELACIONAR LA PROBLEMATICA DEL CAPITAL DE TRABAJO CON OTRO CONCEPTO BASICO: LA SITUACION DE TESORERIA INTERESA ANALIZAR LAS NECESIDADES Y RECURSOS FINANCIEROS INVOLUCRADOS EN EL CICLO DE MADURACION Y ASI ENTENDER EL CONCEPTO DE CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO CICLICAS: Son aquellas cuya existencia esta directamente ligadas al ciclo de maduración renovandose al ritmo de éste NECESIDADES ACICLICAS: Son aquellas que están ligadas a los bienes que permanecen en la empresa durante varios ciclos de maduración 52

53 CICLICOS:Son aquellas cuya existencia esta directamente ligadas al ciclo de maduración renovandose al ritmo de éste. Se conocen como recurso espontáneos RECURSOS ACICLICAS: Son aquellas que se conocen como capitales permanentes. DE TESORERIA: Son los créditos bancarios de corto plazo FM = RECURSOS ACICLICOS - NECESIDADES ACICLICAS Es la parte de los recursos permanentes de la empresa que no es absorbida por el financiamiento del activo fijo y esta disponible para financiar las necesidades de capital de trabajo Es la parte de las necesidades cíclicas cuyo financiamiento no esta cubierto por los recursos cíclicos NCT = NECESIDADES CICLICAS - RECURSOS CICLICOS 53

54 SITUACION DE TESORERIA (S.T.) ES LA DIFERENCIA EN UN MOMENTO DETERMINADO ENTRE LOS RECURSOS PUESTOS EN ACCION PARA FINANCIAR LA ACTIVIDAD CORRIENTE DE LA EMPRESA Y LAS NECESIDADES ORIGINADAS POR ESTA ACTIVIDAD LA SITUACIÓN DE TESORERÍA PUEDE SER DE DÉFICIT O SUPERÁVIT S. T. = FONDO DE MANIOBRA - NEC. CAPITAL DE TRABAJO SITUACIÓN DE TESORERIA = F M - NCT Es la diferencia en un momento determinado entre los recursos puestos en acción para financiar la actividad corriente de la empresa y las necesidades originadas por esta actividad la situación de tesorería puede ser de déficit o superávit 54

55 GETIÓN DE TESORERIA SUPERAVIT DEFICIT COLOCACIÓN DE RECURSOS OBTENCIÓN DE RECURSOS SITUACION DE TESORERIA (S.T.) RECURSOS ACICLICOS (-)NECESIDADES ACICLICAS = FONDO DE MANIOBRA NECESIDADES CICLICAS (-)RECURSOS CICLICOS =CAP.TRABAJO NECESARIO FONDO DE MANIOBRA (-)CAP.TRABAJO NECESARIO SITUACION DE TESORERIA (+)RECURSOS DE TESORERIA (-) ACTIVOS DE TESORERIA = SALDO DISPONIBLE 55

56 METODO MASSON 1. PERIODO DE MADURACION (P) 2. GASTOS O DESEMBOLSOS DIARIOS (G) CAPITAL DE TRABAJO NECESARIO = P x G CUANDO TODO SE PAGA AL CONTADO METODO MASSON P = PERMANENCIA INVENTARIOS + PERMANENCIA CLIENTES G = COMPRAS + GASTOS OPERACIONALES + REMUNERACIONES (a) (b) (c) SI CONSIDERAMOS: x = PLAZO PROVEEDORES SOBRE LAS COMPRAS y = PLAZO PROVEEDORES SOBRE GASTOS OPERAC. z = PLAZO PAGO DE REMUNERACIONES 56

57 METODO MASSON N.C.T. = a (P - x) + b (P - y) + c (P - z) SI DESCOMPONEMOS LA FORMULA ANTERIOR TENEMOS: N.C.T. = P (a + b + c) - (a x + b y + c z) NEC. CICLICAS - REC. CICLICOS EVA 57

58 El Control Financiero Convencional Utilidad Operacional = Ventas Netas Menos Costos y Gastos El Control Financiero EVA EVA = Ventas Netas menos Costos y Gastos menos Cargo por el uso del Capital (EVA) Economic Value Added Herramienta de toma de decisiones para determinar valor que agrega un proyecto, una unidad de negocios o una corporación. Se puede aplicar a diferentes niveles de la organización para ver unidades que crean valor (o lo destruyen) Se utiliza como estímulo a gerencia alta/media para crear valor 58

59 Calculo del EVA El cálculo del EVA se define como la utilidad neta de operación después de impuestos (NOPAT) menos el cargo por uso de capital: EVA = NOPAT (Capital * Costo de Capital) Componentes NOPAT Capital Net Operating Profit After Tax (Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos) Capital de Trabajo, Activos Fijos Netos, y Otros Activos Costo del Capital Weighted Average Cost of Capital (WACC) (Costo Promedio Ponderado de Capital) Cargo de Capital Costo del Capital x Capital 59

60 NOPAT NOPAT, es la utilidad total generada por una operación. Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el desempeño operativo de la empresa. Incluye el gasto de depreciación, pues se le considera un costo de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo efectivo. Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la empresa. NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos NOPAT = BAIT (1-t) Capital invertido Capital está definido como los activos operativos netos ajustados por algunas distorsiones contables. Capital es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos Circulantes menos Pasivos Circulantes), más Activo fijo Neto, más Otros Activos Operativos.. 60

61 Costo de Capital El costo de capital, costo de oportunidad o costo mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes: 1. El costo del capital utilizado por el negocio (costo ponderado de capital ) 2. La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos 3. Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA proyectados Impulsores de valor Son aquellos aspectos de la organización a través de los cuales se puede aumentar directamente el valor económico de la organización. El EVA tiene como base de cálculo estos impulsores de valor. 61

62 aumentar el EVA Aumentando ingresos Nuevos productos que apalanquen inversión existente Nuevas oportunidades de negocio que creen valor Mejorando márgenes Mejorar procesos y actividades (reingeniería) Incrementar productividad/eficiencia Nuevos productos con altos márgenes Reducir costos Mejorando uso de activos Manejo del capital de trabajo Reducir activos fijos (arrendamiento) Generadores de Valor Tamaño de Mercado Mezcla de Mercadeo Ingresos Precios Tasas de Desperdicio Costo de Materiales Margen Operacional NOPAT Estructura de Impuestos Impuestos Inventarios Cuentas por Cobrar Cuentas por Pagar Vida Útil de activos Reemplazo de Equipos Mantenimiento Escala de Operaciones Capital de Trabajo Activo Fijo Inversiones Requeridas para soportar operaciones Valor Agregado Costo de Fondos Propios Costo de Deuda Apalancamiento Costo de Capital Tasa de Descuento (Ko) (wacc) 62

63 Ejemplo La Empresa Imaginemos que decidimos abrir de un negocio : Si hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que seguir para poner a funcionar el negocio, cuales serían los primeros pasos? 1. Conseguir el dinero necesario para comenzar 2. Invertir el dinero o capital 3. Operar, vender y crear valor! 63

64 Financiamiento Necesario Existen tres opciones de financiamiento: 1. Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su nueva empresa ( costo de oportunidad 12%) 2. Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de ahorros y usted lo convence para que se la preste a usted 3. Se dirige a su banco y obtiene un préstamo al 6,6% Cu Cuál l es el costo de cada una de las tres opciones? INVERSION Usted termina invirtiendo sólo $8 mil propios, convence a su amigo de que le prestara $6 mil y toma un préstamo en el banco por $6 mil. Ahora si puede comenzar a invertir. Esta es una lista de los gastos que debe realizar: Comprar un local Invertir activos fijos operacionales Comprar inventario de materias primas 64

65 El Balance General ACTIVOS Caja Menor 2,000 Inventarios 2,000 Propiedad 10,000 Equipo 8,000 TOTAL 22,000 PASIVOS Cuenta Proveedores 2,000 Deuda con Banco 6,000 Patrimonio Socio 6,000 Patrimonio Propio 8,000 TOTAL 22,000 Crear valor.. Qué es crear Valor? Operar es abrir el negocio, fabricar y comenzar a vender los productos Estado de Resultados Tradicional Ventas - Gastos de Ventas - Gastos de Operación - Gastos Financieros Utilidad Antes Impuestos - Impuestos Utilidad Neta Si su utilidad neta es positiva, significa que esta generando valor? 65

66 En otras palabras... Sólo podremos generar valor en nuestro negocio si somos capaces de recuperar los siguientes costos: a) Costos de Producción : materiales y salarios b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono c) Costo de Capital: Costo de la Deuda: 5.3% x 6,000 Pago al amigo: 12% x 6,000 Costo de SU dinero 12% x 8,000 Agregaremos valor si cubrimos estos costos y nos sobra algo Ejemplo... Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo proveen con $20,000 para comenzar su negocio. Ellos le cobran 10% de interés por el uso de ese dinero. Al final del año, el restaurante tiene los siguientes resultados: Ventas $20,000 Gastos Operativos 17,000 = Utilidad Operativa A.I. 3,000 Impuestos al 20% 600 = Utilidad Operativa Neta Desp. de Impuestos (NOPAT) $

67 Resultados La utilidad operativa después de impuestos fue $2.400 El costo del capital de los inversionistas, que no fue tomado en cuenta al calcular la utilidad operativa, fue de $2.000 ($20,000 x 10%). NOPAT $ 2,400 Retorno Requerido 2,000 = Economic Value Added $ 400 Usted ganó $400 más de lo requerido... Eso es EVA Algunas formas de incrementar el Valor en la Empresa 67

68 Crear un Producto Innovador Usted diseña un nuevo producto y lo ofrece tímidamente entre sus clientes Los clientes están fascinados con el nuevo producto y las ventas se disparan. Aprovechando el éxito, usted decide cobrar un poco más; las ventas crecen en un 6% y las utilidades también mejoran. Crear un Producto Innovador Sin embargo, y debido a que los insumos son más caros, los costos también se incrementan. Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda, sus costos de inventario aumentan en $1,000. Debe usted continuar vendiendo este nuevo producto? Por qué? Complete el cálculo EVA de la siguiente página para poder tomar su decisión. 68

69 Crear un Producto Innovador Antes y Después Antes Después Ventas $20,000 $ Gastos Operativos 17,000 = BAIT 3,000 Impuestos (20%) 600 = NOPAT $2.400 $ Capital Invertido Inicialmente $20,000 $20,000 +Capital Adicional (Inventario) 0 $ =Capital Total $20,000 $ xcosto del Capital % 10% 10% =Cargo de Capital $2,000 $ EVA = (NOPAT - Costo del Capital) $400 $ Conclusión Como resultado: el EVA... 69

70 Productos Que No Se Venden Todos los días, otro producto que es ofrecido, no se vende y se queda en el inventario. Así, el costo de llevarla en inventario parece mayor que el retorno que está generando. Es tiempo de revisar la decisión de mantener el producto en el inventario. Al no ofrecerse, usted no tendrá que mantener dicha inversión en el inventario. Esos recursos se podrán invertir (si el retorno excede 10%) en un nuevo activo para la producción normal. Productos Que No Se Venden Use la siguiente información para tomar la decisión de continuar o no ofreciendo el producto Ventas = $2,000 Costo de Ventas = 90% de Ventas Impuestos =20% Capital = Inventario = $1,800 Retorno Requerido = Costo del Capital = 10% Es un buen Producto? O es mejor no ofrecerlo? 70

71 Ventas $ Costo de Ventas = Utilidad Operativa Antes Imp. Productos Que No Se Venden Impuestos = NOPAT Capital (el dinero invertido) x Retorno Requerido 10% = Cargo de Capital EVA= (NOPAT - Costo del Capital) Productos Que No Se Venden CONCLUSIÓN 71

72 Calculando EVA La dueña de un negocio de la competencia, se burló de usted cuando le describió su nuevo negocio. Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo de capital del 10% y la siguiente información adicional: Ventas $50,000 Gastos Operativos $46,000 Impuestos del 20% Capital Invertido $40,000 Calcule el EVA de la competencia y comente sus resultados. EVA de Empresa competidora Ventas $ Gastos Operativos $ = Utilidad Operativa Antes Imp. $ Impuestos 20% $ = NOPAT $ Capital (el dinero invertido) $ x Retorno Requerido x 10% Cargo de Capital $ = EVA $ 72

73 Consejos para crear Valor 1.- No aceptar proyectos de inversión totalmente apalancados, solo porque la TIR es mayor que el costo de la deuda. 2.- No aceptar proyectos de inversión solo porque producen aumentos en los beneficios de la compañía. 3.- No mida el desempeño de la Empresa solo con indicadores como el ROE, ROA, etc. 4.- Haga un uso inteligente de la deuda, recuerde que la deuda ahorra impuestos. Consejos para crear Valor 5.- Cuando venda al crédito, no solo mire la rentabilidad sino que también el capital invertido que tiene un costo. 6.- Cuidado con el cambio de rendimientos de corto y largo plazo, reducir gastos pueden hipotecar los ejercicios Futuros. 7. El crecimiento es bueno solo cuando viene acompañado con una Rentabilidad que supere el costo de capital. De lo contrario, se destruye valor. 73