QUÉ ES LA TASA DE CAMBIO Y QUÉ ES EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL?

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1 QUÉ ES LA TASA DE CAMBIO Y QUÉ ES EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL? 1

2 Qué es la Tasa de cambio y qué es el Sistema Monetario Internacional? La tasa de cambio de un país, es el valor de cada moneda nacional comparada con una moneda internacional, se puede definir también como el poder de compra de una moneda respecto al poder de compra de otra medida en términos monetarios. Factores como la fortaleza de la economía, la disponibilidad de recursos y la confianza internacional, deciden el valor de las diversas divisas. Existen principalmente dos tipos de esquemas cambiarios. Tipo de cambio fijo: En donde el valor de una moneda está atado a un referente internacional (dólar) Tipo de cambio flexible: En donde el valor varia según el comportamiento de los mercados de divisas. Sistema monetario internacional: Es el conjunto de instituciones financieras y esquemas financieros aplicados en el mundo entero. El control de los movimientos financieros corre a cargo de Mega Instituciones Financieras a saber: El Fondo Monetario Internacional: Institución que vela por la estabilidad de las monedas en todo el mundo, su papel en las crisis ha sido fuertemente criticado por sectores sociales y aplaudido por sectores financieros. Su influencia sobre las políticas nacionales de los países más débiles ha sido fuertemente cuestionado, así como su neutralidad, debido a la influencia que sobre dicha institución juegan países más poderosos. En Latinoamérica las instituciones financieras más importantes son: El Banco Mundial: Banco Interamericano de Desarrollo, (BID): 2

3 El tema de la gobernabilidad del sistema financiero internacional es también de gran importancia. Las Naciones Unidas han hecho énfasis desde hace mucho tiempo, en la necesidad de democracia y de buena gobernabilidad a nivel nacional. Debemos asegurar que los mismos principios sean aplicados también a nivel internacional. El proceso para alcanzar un acuerdo sobre la reforma del sistema financiero internacional, debe estar basado en una discusión amplia que involucre a todos los países, y en una agenda completa, de forma que se asegure que la diversidad de necesidades e intereses de todos los miembros de la comunidad mundial estén representados adecuadamente. Fuertes discusiones se han centrado también sobre el papel de las instituciones financieras en términos de pobreza, justicia social, justicia comercial etc. El debate está actualmente abierto. Apuntes del Maestro DETERMINACIÓN DEL VALOR DE LAS MONEDAS. Los tipos de cambio. El valor de las monedas generalmente es reflejo de la confianza que las personas tienen sobre el valor de las transacciones realizadas sobre ellas. Una breve aproximación al tema de esquemas cambiarios y su importancia sobre las economías nacionales. Uno de los temas económicos más comentados en la actualidad son los sistemas cambiarios de los diferentes países. Escuchamos varias veces acerca del plan de convertibilidad Argentino (ya abolido), la dolarización en Ecuador, el manejo libre de divisas en Panamá, la economía mixta etc. Sin embargo muy pocas veces le ponemos atención a este tema fundamental de política monetaria. El presenta artículo buscará explicar un poco el tema. Moneda. Los Estados deciden la forma en que se determina el valor de su moneda, ya sea por sistemas de libre cambio o restringidos. Que es el tipo de cambio? 3

4 Es el valor de transacción relativo de las diferentes monedas. Los valores de referencia principales son el dólar estadounidense, el euro y el yen (japonés). Que indica? Además de ser un mecanismo de referencia, el valor de una moneda, generalmente es reflejo del poderío económico de una nación que se expresa por el movimiento y la aceptabilidad de su divisa. Históricamente las monedas más fuertes han sido el dólar y la libra esterlina, divisas que reflejan el gran poder económico y la gran confianza sobre las transacciones que se realizan a través de ellas. El valor de las monedas generalmente es reflejo de la confianza que las personas tienen sobre el valor de las transacciones realizadas sobre ellas. Cómo se manejan los tipos de cambio? Los países generan esquemas diferentes para determinar el valor de sus monedas y existen básicamente dos formas para determinar el tipo de cambio de una nación. El tipo de cambio fijo. El tipo de cambio variable. En un tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria del país, generalmente representada por el banco Central, fija el valor relativo entre la moneda local y la moneda extranjera (generalmente la referencia se realiza respecto al dólar). En un tipo de cambio flexible, la autoridad monetaria autoriza la libre negociación de las monedas entre los diversos agentes económicos de tal manera que el valor de la moneda nacional sea ajustada por el mercado. (Oferentes y Demandantes de moneda). Actualmente... En la actualidad son muy escasos los casos de países que mantienen sistemas de cambio fijo, debido a la tendencia mundial al libre comercio y la libre movilidad de capitales. Los casos especiales: Existen tres casos especiales en el manejo de la política cambiaria. 4

5 1. El manejo de bandas cambiarias: Es un esquema mixto en donde el Banco Central establece un precio máximo y un precio mínimo para la moneda y en donde los diferentes agentes pueden negociar divisas. Si el valor de la moneda llega al límite superior o inferior de dicha banda se espera una intervención del Banco Central sobre el valor de la moneda. Un ejemplo: El valor de la moneda respecto al dólar, podrá oscilar entre 10 y 15 unidades. 2. La adopción de una moneda extranjera como referente único. Se presenta cuando una nación decide abandonar su moneda nacional para adoptar una divisa extranjera cediendo la independencia monetaria. Este es el caso de la dolarización en ecuador en donde la moneda oficial es el dólar estadounidense. 3. El caso europeo: Consiste en abandonar las monedas nacionales con el fin de crear una moneda de referencia común para un grupo de países, que garantice estabilidad y mayor fortaleza en la negociación respecto a otras monedas. En este caso Europa crea un Banco Central que realiza el manejo monetario, sobre los países de la zona. Muchos debates se realizan acerca de cuál es el sistema cambiario más adecuado para los países, todavía no existe una respuesta a este interrogante. Apuntes del Maestro Qué lecciones aprendimos de los Tipos de Cambio? La creciente dinámica de los procesos globalizadores de las economías domésticas ha transformado la visión y esencia tradicional de los fenómenos económicos, y en consecuencia, la forma de diseñar políticas y estructurar el manejo de las variables económicas estratégicas. Esta nueva realidad del proceso de toma de decisiones ha tenido una fuerte incidencia en la esfera monetaria, financiera y cambiaria, lo cual se revela como un resultado inseparable de las nuevas tendencias de los mercados financieros internacionales. Si bien algunos arreglos cambiarios se han visto sometidos a fuertes presiones políticas y económicas, que en algunos casos han llevado a su colapso o han generado ciertos desencantos por los esquemas flexibles, estas experiencias han reanimado el examen de las ventajas y desventajas de las alternativas cambiarias. 5

6 La internacionalización de las finanzas, la desregulación de la esfera monetario-financiera, la desintermediación, la titulización, la especulación, la innovación financiera y tecnológica, y la marginalización de los mercados de capitales, son tendencias de las finanzas globales que han estado condicionando los esquemas cambiarios y las posibles soluciones de los profundos desequilibrios financieros que enfrentan buena parte de los países en desarrollo. Sin embargo, a este entorno globalizado le es inherente una gran inestabilidad y profundos desequilibrios sistémicos que con mayor frecuencia genera importantes crisis financieras. Las expresiones más claras de estas crisis se han materializado en los mercados de cambio y bursátiles, aunque evidentemente ellas son el reflejo de desequilibrios muchos más profundos en el aparato técnico-productivo y de errores en la concepción y diseño de política económica. Esquemas tradicionales Con la desintegración del acuerdo de Bretton Woods a principios de la década de los 70 s, el sistema monetario y financiero internacional perdió su capacidad de transmitir estabilidad a los sistemas de precios y sobre todo a las cotizaciones entre las monedas domésticas. Esto vino como resultado de la desaparición de las funciones monetarias del oro, así como por la imposibilidad de que surgiera un sustituto cercano que no fuera un pasivo de algún país. Ante la inexistencia de un ancla monetaria internacional que proporcionara estabilidad general al sistema, los hacedores de políticas domésticas enfrentaron la disyuntiva sobre qué variable priorizar: estabilidad o flexibilidad. En función a ello, pasarían a diseñar alternativas cambiarias. Los esquemas o arreglos cambiarios en América Latina han mantenido una relación especial con el dólar norteamericano, pues esta moneda ha permanecido como el medio de pago, denominador internacional y reserva de valor preferido de estos países, como resultado de los tradicionales vínculos comerciales con Estados Unidos. Este estrecho vínculo con el dólar ha significado una mayor volatilidad en los tipos de cambio efectivos de las monedas de la región, en virtud de la flotación libre del dólar en relación con las monedas de las principales economías. Así, la estabilidad económica y financiera de las economías nacionales tiene mayor posibilidad de ser efectiva bajo un tipo de cambio fijo (exige gran cantidad de reservas internacionales) ya que este establece la cotización de la moneda doméstica frente al resto de las monedas, obligando al Banco Central a intervenir en sentido contrario a la tendencia del mercado de divisas. Este tipo de esquemas favorecen la decisión de tomar al tipo de cambio como ancla nominal en la economía, al orientar y guiar las expectativas inflacionarias de los agentes económicos. No obstante, los ajustes 6

7 de desequilibrios externos coyunturales deben ser enfrentados por cambios en los niveles de gastos agregados en la economía repercutiendo directamente en la dinámica económica. Si bien a un régimen de paridades fijas le es inherente niveles inflacionarios bajos, no es menos cierto, que este desactiva la política monetaria dejando de ser un instrumento activo de política económica, además de sufrir el impacto de la volatilidad de los enormes flujos de capitales. En cambio, si bien un tipo de cambio flexible ha posibilitado recuperar la soberanía en la política monetaria y crear mejores condiciones para asimilar los desequilibrios externos sin debilitar el crecimiento económico, las intervenciones en los mercados han sido inevitables, las cuales han funcionado en forma adecuada cuando han existido mercados amplios y profundos, con capacidad de tolerar transacciones sin alterar demasiado los precios. Sin embargo, en los mercados de países en desarrollo, ha resultado difícil dejar que el mercado opere sin intervención alguna de las autoridades, a veces muy similares a las de un régimen de cambio fijo. De este modo vemos como las economías latinoamericanas que, durante la década de los 90 s, adoptaron paridades cambiarias flexibles, no han obtenido resultados satisfactorios, por desequilibrios económicos estructurales y por la mayor sensibilidad a los cambios de las tasas internacionales de interés y la movilidad de los capitales especulativos. Eso ha traído dos consecuencias directas. Primero, la imposibilidad de beneficiarnos de una política monetaria independiente y contracíclica que amortigüe el impacto de choques externos, ofreciendo más bien un incremento de los tipos de interés real que obstaculiza a la inversión y al crecimiento económico sostenido. En segundo lugar, las depreciaciones como mecanismo de ajuste han tenido un menor efecto del esperado, debido al desajuste entre precio-demanda de las importaciones y precio-oferta de las exportaciones. Al mismo tiempo, el grado de indización del salario nominal ha imposibilitado el ajuste deseado de los salarios reales y en el incremento de los costos productivos. Los nuevos esquemas Las dificultades para mantener un tipo de cambio de libre flotación que proporciona flexibilidad pero no garantiza la suficiente estabilidad y protección de la economía doméstica ante las turbulencias de los mercados financieros internacionales han propiciado frecuentes innovaciones de esquemas cambiarios intermedios llegando incluso ha experimentar con más de uno de ellos. Entre estos destacan: (1) Fijar la moneda local a una canasta de monedas de los principales socios comerciales; (2) Bandas de fluctuación cambiarias entre las cuales la moneda nacional se mueve por oferta y demanda; (3) Tipo de cambio deslizante de acuerdo al diferencial de inflación; y (4) la aplicación de tipos de cambios duales (poco utilizados hoy). Los esquemas cambiarios intermedios 7

8 tratan de combinar la estabilidad de un régimen cuasi-flexible con la presencia de una regla que modere las expectativas inflacionarias, evitando así la apreciación real del tipo de cambio y su negativo impacto en el sistema de señales del mercado, repercutiendo en la asignación de los recursos y en la competitividad del aparato productivo. El desencanto de las paridades flotantes como facilitador de flexibilidad para la gestión monetaria y fiscal ha motivado nuevos debates sobre los esquemas cambiarios en busca de que cada país cuente con una moneda de la mayor calidad posible. Por ello, un número creciente de economistas consideran que las tendencias futuras derivarán en una marcada reducción del número de monedas existente en la economía mundial, o por lo menos en una cantidad limitada de políticas monetarias independientes. Zoom Los inconvenientes Los inconvenientes en mantener un tipo de cambio flexible para los países en desarrollo no sólo se explican por la volatilidad de los capitales privados en el mundo, la insuficiente profundidad y diversidad instrumental de sus mercados financieros o por la pérdida de las funciones del tipo de cambio como ancla nominal de la economía. También tienen un peso explicativo importante los desequilibrios estructurales de estas economías, los cuales están relacionados con el grado de apertura externa, la movilidad y precios de los factores productivos, la flexibilidad de los mercados laborales, la estructura exportadora y el dinamismo de sus precios en los mercados internacionales, la forma de inserción internacional, el bajo nivel tecnológico, o el manejo inadecuado de la política económica. La cifra 75.8% ha representado la oferta monetaria en sentido estricto (medio circulante o M1) cubierto por las reservas monetarias internacionales del Banco Central, entre los años 1987 y Es el mayor nivel de las últimas dos décadas. 8