Evaluación de la Viabilidad de una Unión Monetaria para la Comunidad Andina de Naciones. Elaborado por: José G. Pineda Julio C.

Transcripción

1 Gerencia de Investigaciones Económicas Banco Central de Venezuela Vicepresidencia de Estudios Evaluación de la Viabilidad de una Unión Monetaria para la Comunidad Andina de Naciones Elaborado por: José G. Pineda Julio C. Pineda Septiembre, 2002

2 Motivación La Integración económica entendida como un proceso con trade-off, pero que en balance mejoras las condiciones de vida de los ciudadanos de los países que se integran Avances en proceso de integración comercial de los países latinoamericanos en los últimos años (CAN, MERCOSUR, G3, ALCA?) Experiencia de Europa Fases de Integración: Comercial, Coordinación Macro, Monetaria, Movilidad Factorial y Coordinación de Políticas en General Un Área Monetaria Óptima (AMO) es una unidad económica compuesta de regiones que son afectadas simétricamente por choques, y entre las cuales los factores de producción fluyen libremente. Mundell (1961)

3 Integración Monetaria Costos - Ausencia de autonomía monetaria, y costoso ajuste en presencia de poca movilidad factorial - Escaso margen para política fiscal, y costoso ajuste en ausencia de sistema de impuestos y tranferencias Beneficios Los costos son tangibles en corto plazo - Reducción de costos transaccionales y cero riesgo cambiario - Induce mayor integración comercial y financiera. Igualmente induce mayor coordinación e impone disciplina inflacionaria Los beneficios, aunque importantes, se manifiestan principalmente en el mediano plazo y dependen del diseño adecuado de un marco institucional

4 Estrategia a seguir Para evaluar la viabilidad de una UM para la CAN se debe empezar por evaluar sus costos Costos primordialmente asociados a: La existencia de movimientos cíclicos desalineados que puedan requerir medidas de política monetaria diferentes La existencia de diferencias importantes en las perturbaciones que enfrentan las economías Plantearnos dicha evaluación desde una perspectiva comparativa Datos: PIB real trimestral para 11 países desde 1960:1 hasta 2000:4 (Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Mexico, Paraguay, Perú,Uruguay y Venezuela).

5 Análisis Descriptivo de los Datos Correlaciones Simples: Correlaciones para la CAN son moderadas, y ligeramente superiores para Colombia, Ecuador y Venezuela Correlación muy alta para la década de los 60s, la cual luego se reduce en las décadas posteriores, pero se recupera parcialmente para la década de los 90s Componetes Principales: Evidencia de co-movimiento, ya que el primer componente principal explica cerca del 64% de la variación de la muestra Índice de Difusión: Mucho menor co-movimiento para los 11 países en comparación con los de la CAN

6 Análisis Descriptivo: Implicaciones Los resultados de las diversas metodologías muestran la existencia de un mayor nivel de co-movimiento contemporáneo para la CAN que para los 11 países Dicho co-movimiento no ha sido invariante en el tiempo: Mayor en los 60s, baja en los 70s y 80s, recuperandose parcialmente en los 90s El grado de co-movimiento tampoco ha sido simétrico entre países: Mayor para Colombia, Ecuador y Venezuela. Tendría menores costos una UM para la CAN que para los 11 países Existe un core dentro de la CAN

7 Estudio de Series de Tiempo Analizar simultáneamente la persistencia de los choques y la existencia de co-movimiento Investigar conjuntamente la dinámica de las tendencias y los ciclos del PIB real, explotando la existencia de características comunes (common features) Tendencias y Ciclos Comunes: Un indicador de co-movimiento a largo plazo entre variables no-estacionarias es la cointegración Un indicador de co-movimiento a corto plazo entre variables estacionarias es la co-dependencia

8 Series de Tiempo: Principales Resultados Los resultados muestran elevado grado co-movimiento a nivel de las tendencias de todos los países A nivel de los ciclos el grado co-movimiento en general no es alto para todos los países: Se evidencia un mayor nivel de co-movimiento para la CAN El co-movimiento no ha sido invariante en el tiempo: Mayor en los 60s, baja en los 70s y 80s, recuperandose parcialmente en los 90s Variaciones en la tendencia son las que mayor contribuyen a explicar las variaciones de las series, aunque a mayores horizontes aumenta el papel del ciclo

9 Series de Tiempo: CAN (Correlaciones entre Tendencias) bol col ecu per ven bol col ecu per ven El grado de co-movimiento es muy alto al igual que en el caso de los 11 países, además de ser muy estable en el tiempo

10 Series de Tiempo: CAN (Correlaciones entre Ciclos) bol bol col ecu per ven col ecu per ven El grado de correlación es mucho menor que cuando se analizaron todos los países

11 Series de Tiempo : CAN (por décadas) (Correlaciones entre Ciclos) bol col ecu per ven bol col ecu per ven bol col ecu per ven bol col ecu per ven El grado de correlación es mucho menor, incluso parece existir para el caso venezolano muy poco grado de comovimiento con el resto de los países de la CAN

12 Series de Tiempo: CAN (por décadas) (Correlaciones entre Ciclos) bol col ecu per ven bol col ecu per ven bol col ecu per ven bol col ecu per ven El grado de co-movimiento se recupera en los 90s Se confirma que existe un mayor co-movimiento entre Colombia, Ecuador y Venezuela

13 Series de Tiempo: CAN (Descomposición de Varianza) Proporción de la variación de las innovaciones del PIB atribuidas a los choques de Ciclo y Tendencia al Horizonte h h=2 h=6 h=10 h=16 Tendencia Ciclo Tendencia Ciclo Tendencia Ciclo Tendencia Ciclo bol col ecu per ven Variaciones en la tendencia continuan siendo las que mayor contribuyen a explicar las variaciones de las series En el caso de Venezuela aumenta el papel jugado por el ciclo

14 Series de Tiempo: CAN Principales Resultados Existe un elevado grado co-movimiento a nivel de las tendencias de entre los países Los ciclos presentan un relativamente bajo grado comovimiento entre los países, y se evidencian sub-grupos: Perú y Bolivia presentan mayor co-movimiento entre sí Colombia, Ecuador y Venezuela presentan mayor comovimiento entre sí El co-movimiento no ha sido invariante en el tiempo: Especialmente en el caso de los ciclos el mismo se ha recuperado en los 90s, fundamentalmente entre Colombia, Ecuador y Venezuela

15 Choques Comunes Análisis del co-movimiento entre países, mediante el estudio de sus principales fuentes de perturbaciones Los choques de oferta tienen un peso mayor en la variación del producto y los choques de demanda explican la mayor parte en la variación de la inflación Existen diferencias importantes entre los países en lo que respecta a la velocidad de ajuste ante los choques de demanda El comportamiento de los choques de oferta muestra en general un mayor co-movimiento, aunque bajo, que los de demanda: Importante papel de las variaciones de los términos de intercambio Carencia de coordinación en las políticas macro

16 Consideraciones Finales La determinación del grado de co-movimiento entre países no es suficiente (pero si necesaria) para evaluar la conveniencia de una UM La integración monetaria, como parte de un proceso más amplio, tiene una causalidad (bi-direccional) con el resto de las fases de integración La coordinación macro resulta un elemento clave para incrementar el grado de sincronización entre países Elementos como la integración comercial y los flujos de capitales deben ser analizados con mayor profundidad, ya que los mismos pueden indicarse como responsables del mayor grado de co-movimiento de los 90s