BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer. Mercado Mexicano

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1 Renta Variable BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer México D.F., 4 de enero de 2008 Mercado Mexicano El mercado mexicano recuperó parte de lo perdido el día anterior, apoyado por algunos datos económicos que se dieron a conocer en la mañana. A pesar de tocar un máximo intradía de más de 1.3%, cedió un poco por falta de volumen concluyente. La compra se concentró principalmente en papeles con mayor castigo el día anterior. El volumen operado fue ligeramente bajo, intercambiándose 91 millones de acciones. El IPC ganó 0.56%. Los mercados en EUA cerraron mixtos a pesar de mantenerse positivos gran parte del remate. El Dow Jones ganó apenas 0.1%, el Nasdaq perdió 0.27% y el S&P 500 sin cambios. IPC INMEX Cierre 28, Cierre 1, Anterior 28, Anterior 1, Variación Variación Variación % 0.56 Variación % 0.75 Mayores Alzas Mayores Bajas Emisora Variación % Emisora Variación % Mexchem * 5.8 Soriana B -3.8 Gfamsa A 5.4 Rcentro A -3.8 Gigante * 4.9 Ich B -3.4 Gmodelo C 4.1 Ideal B Gmexico B 3.3 Pochtec B -2.9 Gap B 3.2 Bimbo A -2.7 Ica * 2.5 Gfinbur O -2.6 Femsa UBD 2.3 Bevides B -2.6 Walmex V 2.1 Gfnorte O -2.5 Elektra * 2.1 Pasa B -2.1 Entorno Económico e Internacional Volumen Operado Emisoras Acciones 91,040,735 Alzas 33 Importe P$ 3,183,471,422 Bajas 31 Importe USD$ 292,457,355 Sin cambios 9 IPC IPC Emisora Variación % Emisora Variación % Walmex V 2.14 Gfnorte O Gmexico B 3.30 Soriana B Amx L 0.46 Bimbo A Telmex L 1.86 Gfinbur O Femsa UBD 2.30 Tlevisa CPO Negociadas (Títulos) Negociadas(mill.P$) Emisora Volumen Emisora Importe Amx L 23,602,725 Amx L Telmex L 12,417,750 Walmex V Walmex V 8,781,880 Telmex L Naftrac 02 5,514,802 Gmexico B Datos económicos mejores a los esperados fueron contrarrestados por débiles reportes corporativos. A pesar de que el aumento en empleos de la ADP fue ligeramente mejor al estimado (+40k vs. +33k e), que las solicitudes de desempleo nuevas fueron menores (336k vs. 345k e) y que las órdenes de fábricas superaron expectativas (+1.5% vs. +0.5% e), los negativos datos de ventas de diciembre de Ford (-9.2%), General Motors (-4.4%) y Toyota (-1.75), y ventas por debajo de estimados de Walgreen afectaron las acciones automotrices y comerciales e incrementaron la expectativa de que el consumidor reducirá su ritmo de gasto. Datos económicos relevantes para hoy. No habrá datos relevantes en México. En EUA se dará a conocer el cambio en la nómina no agrícola de diciembre (Cons. +70k), la tasa de desempleo de noviembre (Cons. 4.8%) y el ISM no manufacturero de diciembre (Cons. 53.6). Fuente: Bloomberg Índices Cierre % 1 D % 1M % YTD Latinoamérica Latam 4, % -0.48% 45.15% IPC 28, % -3.70% 9.12% Bovespa 62, % -0.49% 41.41% Merval 2, % -1.89% 2.88% Igpa 13, % -4.42% 11.79% Estados Unidos y Europa Dow Jones 13, % -1.94% 4.76% S&P 500 1, % -1.72% 2.03% FTSE 6, % 1.45% 4.16% IBEX 14, % -5.58% 5.02% DAX 7, % 0.91% 19.88% Asia y Emergentes Nikkei 15, % -2.06% % Shanghai Ashare 5, % 9.29% 98.30% GEMS 1, % -0.55% 35.71% EMBI (bp) Ptos. 1 Dpb YTDpb Divisas x USD$ % 1 D. % YTD México México % 0.8% Brasil Brasil % -18.0% Argentina Argentina % 2.6% Perú Chile % -6.6% Colombia Japón % -8.1% Latam Europa % -10.5% Tasas Ultimo 1 Dpb YTDpb Mat.Prim. Precio % 1 D. % YTD TIIE Petróleo % 62.5% Cete 28d Acero % 12.7% Cete 91d Cobre % 11.0% Cete 182d Gas Nat % 21.8% Cete 364d Plata % 19.3% GT2 A Oro % 35.7% GT5 A Pulpa % 12.3% GT10 A Trigo % 189.1% GT30 A Azucar % -12.2% VER INFORMACION IMPORTANTE Y CERTIFICACION DEL ANALISTA EN LA PAGINA NUMERO 10 DE ESTE DOCUMENTO

2 Análisis Fundamental Comentarios Corporativos Sector Bancario: Banco de México dio a conocer que la cartera vencida continúa creciendo por arriba de la cartera vigente. En noviembre, la primera aumentó 52.7% AaA, mientras que la segunda mostró un avance de 27.0% AaA. Con ello, la cartera vencida representó el 2.8% de la cartera total. La cartera de consumo continúa siendo la de mayor índice de morosidad. A pesar de ello, consideramos que el índice de morosidad sigue siendo manejable y que los bancos cuentan con las reservas preventivas necesarias para hacerle frente. Estimamos que el índice de morosidad de Banorte continúa por abajo del sector en torno al 1.5% y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado. Sector Comercial: Con base en números preliminares, la ANTAD estima un crecimiento de 9.7% AaA en las ventas totales de sus asociados durante 2007 y de 1.1% en las Ventas Mismas Tiendas. Por tipo de tienda, el mejor desempeño se observaría en las especializadas con +14.0%, seguidas por los autoservicios con +9.5% y finalmente las departamentales con +6.1%. En los primeros once meses del año los cambios en VMT por tipo de formato han sido de +1.8% para autoservicios, +1.5% para especializadas y las departamentales han observado una caída de 1.7%. Sare: En entrevista con el diario El Semanario, Arturo Sánchez Carvajal, Director General de la compañía, señaló que durante 2008 Sare continuará aumentando el peso de la vivienda media y residencial dentro de su mezcla de ingresos. Lo anterior ante las oportunidades que la compañía ha identificado dentro de estos segmentos. De esta forma, la idea de Sare es mantener una proporción de 50%-50% en sus ingresos entre la vivienda económica y la residencial/turística. Además de vender vivienda turística para extranjeros en México, Sánchez Carvajal ve también un área de oportunidad en la población que habita en el D.F., Puebla y Toluca y que están interesados en adquirir una segunda vivienda. Consideramos que esta noticia tiene un impacto neutral en la acción ya que estos planes ya habían sido adelantados por la compañía. Reiteramos Superior al Mercado Vitro: La empresa informó que inició operaciones en su nueva planta ubicada en Toluca. De acuerdo al plan de transición anunciado a finales del 2006, esta nueva planta sustituirá la que se encuentra en la Ciudad de México (Vidriera México). La transferencia de operaciones será gradual, esperando que a finales del 2008 la nueva planta opere a su capacidad, la cual sería un 30% mayor a la que presenta actualmente la planta en el D.F. Además del aumento de capacidad, motivada principalmente por la demanda de industrias de cosméticos, se busca aprovechar sinergias gracias a la proximidad con la planta de Vidriera Toluca. La participación de los ingresos generados por Vidriera México representa aproximadamente el 11% de los ingresos de Vitro Envases. Esta división a su vez contribuye con el 50% de las ventas consolidadas de Vitro. La empresa continúa con su estrategia para aumentar su eficiencia contrarrestando las presiones en costos y enfocándose en negocios más rentables. Reiteramos Compra. Fuente: Las compañías / BMV / Infosel / BBVA Bancomer Análisis de Renta Variable Información Agregada del Mercado Gráfica 1. Márgenes 12 meses Gráfica 2. Retornos 12 meses Gráfica 3. Deuda Neta / EBITDA 35% 30% M.Operación M.EBITDA M.Neto 35% 30% 30% 25% ROE ROA ROIC 30% 25% % 20% 25% 20% 20% 20% % 15% 15% 15% % 10% 10% 10% 5% 5% 5% 5% 0.5 0% % 0% % Gráfica 4. VE/EBITDA 12m IPC Gráfica 5. P/U 12m IPC Gráfica 6. P/VL 12m IPC /1/03 3/1/04 3/1/05 3/1/06 3/1/07 3/1/ /1/03 3/1/04 3/1/05 3/1/06 3/1/07 3/1/ /1/03 3/1/04 3/1/05 3/1/06 3/1/07 3/1/08 Fuente: BMV, Bloomberg y BBVA Bancomer Análisis de Renta Variable VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 2

3 Análisis Técnico Mercado Mexicano IPC Sin poder cerrar en el máximo de la jornada, el IPC presentó una ganancia de 162pts aunque con un volumen incluso menor al de la sesión anterior, apenas rebasando los 90 millones de acciones. Esta alza representa un poco menos de la cuarta parte de lo que retrocedió el día anterior. Con esto, el IPC sigue colocado en zona de debilidad al seguir operando por debajo de sus promedios móviles de corto plazo y por debajo de los 29,000pts. Como hemos comentado, hasta que el IPC no logre ubicarse por arriba de estos niveles técnicos (29,500pts) mantiene el riesgo de un retroceso que le haga buscar los 28,000pts. Por el momento, el Dow Jones sigue respetando el soporte de los 13,000ts y Amx volvió a probar y respetar su promedio móvil de 200 días. Esto puede favorecer una reacción del mercado. Recomendación anterior (3-ene-2008): Al mantenerse por debajo de los promedios móviles sigue el riesgo de una baja de corto plazo. Fuente: Bloomberg Alejandro Fuentes Pérez / Analista Técnico y Cuantitativo / a.fuentes@bbva.bancomer.com / VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 3

4 Oportunidades de Corto Plazo Saldo Inicial (Agosto 2006) $1,000,000 Rendimientos Día Semana Mes Acum. Acum.08 Saldo Actual (3/1/2008): $1,484,463 P.Modelo 0.4% -2.3% -7.3% 48.2% -1.7% Ganancia/Pérdida a la fecha: $484,463 IPC 0.6% -2.6% -7.7% 37.5% -2.3% Clave Fecha Rec. Fuente Rec. P.Entrada P.Objetivo Stop Loss Beta % Port. P. Actual %Rend.Día %Rend.Ac. AXTEL 7/11/07 Bolsa al Día (8/11) $27.69 $28.65 $ % $ % -1.3% GMEXICO 21/11/07 Bolsa al Día (22/11) $71.08 $77.00 $ % $ % -1.4% AMX 13/12/07 Bolsa al Día (14/12) $33.82 $35.50 $ % $ % -3.8% GFNORTE 17/12/07 Bolsa al Día (18/12) $43.45 $46.00 $ % $ % -0.1% COMERCI 2/1/08 Bolsa al Día (3/1) $26.90 $28.50 $ % $ % 1.2% PE&OLES 2/1/08 Bolsa al Día (3/1) $ $ $ % $ % 1.5% SORIANA 2/1/08 Bolsa al Día (3/1) $27.62 $29.30 $ % $ % -3.8% WALMEX 2/1/08 Bolsa al Día (3/1) $36.03 $38.20 $ % $ % 2.1% Recomendación Inmediata Anterior 0.94 Clave Fecha Rec. Fuente Rec. Rec. P.Entrada P.Objetivo Stop Loss F.Cierre P.Cierre Rend.% AXTEL 2/10/07 Bolsa al Día (3/10) Compra $28.63 $30.00 $ /10/07 $ % GMEXICO 1/8/07 Bolsa al Día (2/8) Compra $72.62 $76.00 $ /8/07 $ % AMX 28/11/07 Bolsa al Día (29/11) Compra $32.38 $34.00 $ /12/07 $ % GFNORTE 6/12/07 Bolsa al Día (7/12) Compra $49.02 $51.50 $ /12/07 $ % COMERCI 26/9/07 Bolsa al Día (27/9) Compra $29.00 $30.50 $ /10/07 $ % PE&OLES 7/6/07 Bolsa al Día (8/6) Compra $ $ $ /6/07 $ % SORIANA 23/10/07 Bolsa al Día (24/10) Compra $33.68 $35.40 $ /11/07 $ % WALMEX 1/11/07 Bolsa al Día (2/11) Compra $42.32 $44.50 $ /11/07 $ % Movimientos Desempeño del portafolio desde % 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% IPC PM -10.0% 25/8/06 25/11/06 25/2/07 25/5/07 25/8/07 25/11/07 VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 4

5 Precios Cierre No. Accs. Cap. De Crecimientos % Emisora (mills) Mdo. (mills) Max 12M Min 12M 1 Día 1 Semana 1 Mes 6 Meses 12 Meses Ac. Año IPC 28, , , Alimentos Alsea * , Bachoco B , Bafar B , Bimbo A ,176 70, Gmodern * , Gruma B , Herdez * , Maseca B , Minsa C , Bebidas Arca * , Contal * , Femsa UBD , , Geupec B , Gmodelo C , , Kof L ,847 95, Comercio Comerci UBC ,086 29, Elektra * , Fragua B , Gfamsa A , Gigante * , Soriana B ,800 47, Sab * , Walmex V , , Transporte Amexico A , Asur B , Gap B , Oma B , Telecoms Amx L ,894 1,135, Axtel CPO ,253 34, Cel * , Telmex L , , Medios Cie B , Tlevisa CPO , , Tvaztca CPO ,990 18, Vivienda Ara * ,311 15, Geo B , Hogar B , Homex * , Sare B , Urbi * , Construcción Cemex CPO , , Cicsa B ,596 26, Cmoctez * , Gcc * , Ica * , Ideal B ,000 39, Conglomerados Alfa A , Gcarso A ,329 91, Gissa * , Kuo B , Pasa B , Vitro A , Papel Kimber A ,118 49, MinerÍa & Petroquímica Autlan B , Gmexico B , , Mexchem * , Pe&oles * , Metales Ich B , Bancos Gfinbur O ,000 81, Gfnorte O ,018 87, Fuente: Análisis de Renta Variable BBVA Bancomer VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 5

6 Valuación No. Accs. Cap. De P/U P/VL VE/EBITDA Emisora Cierre (mills) Mdo. (mills) 12M Prom. 3A Desc.% 12M Prom. 3A Desc. 12M Prom. 3A Desc. IPC 28, Alimentos Alsea Bachoco Bafar Bimbo , Gmodern Gruma Herdez Maseca Minsa Bebidas Arca , Contal , Femsa , , Geupec , Gmodelo , , Kof ,847 95, Comercio Comerci ,086 29, Elektra , Fragua , Gfamsa , Gigante , Soriana ,800 47, Sab , Walmex , , Transporte Amexico , Asur , Gap , Oma , Telecoms Amx ,894 1,135, Axtel ,253 34, Cel , Telmex , , Medios Cie , Tlevisa , , Tvaztca ,990 18, Vivienda Ara ,311 15, Geo , Hogar , Homex , Sare , Urbi , Construcción Cemex , , Cicsa ,596 26, Cmoctez , Gcc , Ica , Ideal ,000 39, Pinfra , Conglomerados Alfa , Kuo , Gcarso ,329 91, Gissa , Pasa , Vitro , Papel Kimber ,118 49, Minería y Petroquímica Autlan , Gmexico , , Mexchem , Pe&oles , Metales Ich , Bancos Gfinbur ,000 81, Gfnorte ,018 87, Fuente: Análisis de Renta Variable BBVA Bancomer VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 6

7 Niveles Técnicos Niveles Técnicos Max. Min. 1er. 2o. 1er. 2a. P.Móvil P.Móvil Max. Min. Emisora Cierre Semana Semana Pivote Soporte Soporte Resistencia Resistencia 10 Días 30 Días 12 M 12 M IPC 28, , , , , , , , , , , , Alfa A Alsea * Amexico A Amx L Ara * Arca * Asur B Bachoco B Bafar B Bimbo A Cel * Cemex CPO Cie B Cmoctez * Comerci UBC Contal * Kuo B Elektra * Femsa UBD Fragua B Gcarso A Gcc * Geo B Geupec B Gfinbur O Gfnorte O Gigante * Gissa * Gmexico B Gmodelo C Gmodern * Gruma B Herdez * Hogar B Homex * Ica * Ich B Kimber A Kof L Maseca B Minsa C Pe&oles * Sab * Sare B Soriana B Telmex L Tlevisa CPO Tvaztca CPO Urbi * Vitro A Walmex V Fuente: Análisis de Renta Variable BBVA Bancomer VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 7

8 Derechos Corporativos Fecha de Fecha de ex Emisora asamblea Cupón Fecha Pago Cupón Descripción AMEXICO 24-Dic Dic-07 Reembolso: P$ por acción cancelada. AMEXICO Oferta Pública de compra de hasta 990,330,536 acciones. Precio de compra: P$ por acción. Periodo de la Oferta: Noviembre 23 a Diciembre 21, Fecha de vencimiento: Diciembre 21, Una vez finalizada la oferta se solicitará a la CNBV la cancelación del registro así como de su cotización en la BMV. BBVA 7-Ene Ene-08 Dividendo: Eu$ importe neto. DERMET Pendiente Pendiente Canje: 1 x 1 EKCO 28-Nov Dic-07 Suscripción: nvas. x 1 ant. Precio: P$ FINAMEX 3-Dic-07 6-Dic-07 Reembolso: acc.de Casa de Bolsa Finamex x 1 acc. de Grupo Financiero Finamex. Fusión: 1 acc. de Grupo Financiero Finamex X de Finamex Casa de Bolsa. Cambio de Grupo Financiero Finamex, S.A. de C.V. a Casa de Bolsa Finamex, S.A.B. de C.V. y cambio de T.V. 1 a T.V. 3. Split inverso: 1 nva. x ant. Split: 30 nvas. x 1 ant. GBM 10-Dic Dic-07 Dividendo: P$$ a. Exhibición. GNP 28-Nov-07 3-Dic-07 Canje: 1 x 1 GPROFUT 7-Dic Dic-07 3 Dividendo: P$1.76 HOGAR 26-Dic Ene-08 6 Suscripción: nvas. x 1 ant. Precio: P$4.625 HOGAR 25-Ene-08 Designación de los miembros del Consejo de Administración. HOGAR Oferta Pública de adquisición forzosa que realiza Prospero Dos, S.A. de C.V. que representan el 10% del capital suscrito y pagado de HOGAR B Precio de compra: P$4.25 Periodo de la oferta: Del 26-Nov-07 al 24-Dic-07 Fecha de expiración de la oferta: 24-Dic-07 Fecha de liquidación: 26-Dic-07 KIMBER 3-Dic-07 6-Dic Dividendo: P$ de 4 MEXCHEM Pendiente Pendiente Dividendo: P$0.52 en 4 exhibiciones de P$0.13 cada una NAFTRAC 3-Dic-07 6-Dic-07 Dividendo: P$ OMA 10-Ene Ene-08 3 Dividendo: P$ de 4 OMA 10-Abr Abr-08 4 Dividendo: P$ de 4 PROCORP 10-Dic Dic-07 Dividendo: P$ Reembolso: P$ x acc. amortizada ( acc. B x 1 tenencia) SANMEX 18-Dic Dic-07 Dividendo: P$ TELMEX 17-Dic Dic Dividendo: P$ de 4 TELMEX 24-Mar Mar Dividendo: P$ de 4 Fuente: Boletín de Noticias de la B.M.V. y/o eventos relevantes emitidos por las empresas VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 8

9 Directorio Dirección de Análisis de Renta Variable y Deuda Corporativa Sistemas e Información Bursátil José Alberto Galván López j.galvan@bbva.bancomer.com Director de Análisis de Renta Variable y Deuda Corporativa Estrategia Elba Padilla González em.padilla@bbva.bancomer.com Subdirector de Sistemas de Información Bursátil Alejandro Fuentes Pérez a.fuentes@bbva.bancomer.com Analista Técnico y Cuantitativo Josefina Godinez Razo j.godinez@bbva.bancomer.com Sistemas de Información Bursátil Francisco Chávez Martínez f.chavez@bbva.bancomer.com Analista Senior Cemento, Construcción y Vivienda Roberto González Robledo r.gonzalez17@bbva.bancomer.com Sistemas de Información Bursátil María del Carmen Negrete Pérez mc.negrete@bbva.bancomer.com Analista Senior Comercio y Transporte Rodrigo Ortega Salazar r.ortega@bbva.bancomer.com Analista Senior Alimentos, Medios y Telecomunicaciones Carla Santos Téllez c.santos@bbva.bancomer.com Analista Senior Minería y Conglomerados María Eugenia Hernández Morfín me.hernandez7@bbva.bancomer.com Analista Deuda Corporativa Ventas Nacionales Héctor García Díaz hector.garcia@bbva.bancomer.com Ventas Nacionales Minoristas Jesús García-Luna Acevedo j.luna2@bbva.bancomer.com Ventas Nacionales Minoristas Federico Alvarez Morphy f.morphy@bbva.bancomer.com Ventas Instituciones Nacionales Ana María Rivera Arriola a.rivera@bbva.bancomer.com Ventas Nacionales Minoristas Julio García Robles m @bbva.bancomer.com Ventas Instituciones Nacionales VER INFORMACIÓN IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 4 de enero de Pág. 9

10 REVELACIONES IMPORTANTES Certificación del Analista Nosotros, José Alberto Galván López, Francisco Chávez Martínez, Alejandro Fuentes Pérez, María del Carmen Negrete Pérez, Rodrigo Ortega Salazar, Carla Santos Téllez. Certificamos que las opiniones expresadas en este reporte reflejan nuestro punto de vista personal sobre las referidas emisoras y sus valores. También certificamos que no hemos recibido ni recibiremos compensación alguna directa o indirectamente a cambio de una recomendación específica de este reporte. Calificación, Precio Objetivo e Histórico de Precios Compañía País Sector Analista Bloomberg GRUPO FINANCIERO BANORTE MEXICO Bancos María del Carmen Negrete Pérez GFNORTEO MM SARE HOLDING MEXICO Vivienda Francisco Chávez Martínez SARE MM VITRO MEXICO Conglomerados Carla Santos Téllez VITROA MM Histórico de Recomendaciones HISTORICO DE RECOMENDACIONES - GRUPO FINANCIERO BANORTE Fecha Recomendación Precio objetivo Precio de cierre 10/05/2005 * SUPERIOR AL MERCADO P$90.00 P$ /10/05 COMPRA P$ P$22.98 ** 27/1/06 COMPRA P$28.75 P$ /5/06 SUPERIOR AL MERCADO P$34.00 P$ /10/06 SUPERIOR AL MERCADO P$46.00 P$ /1/07 SUPERIOR AL MERCADO P$50.00 P$ /4/07 MANTENER P$55.00 P$ /7/07 SUPERIOR AL MERCADO P$55.00 P$ /10/07 SUPERIOR AL MERCADO P$64.10 P$48.38 * Inicio de Cobertura ** Ajuste por split de la acción HISTORICO DE RECOMENDACIONES - SARE HOLDING Fecha Recomendación Precio Objetivo Precio de Cierre 16/01/2006 * SUPERIOR AL MERCADO P$15.10 P$ /8/06 COMPRA P$15.50 P$ /11/06 SUPERIOR AL MERCADO P$16.20 P$ /12/06 MANTENER P$16.20 P$ /1/07 SUPERIOR AL MERCADO P$17.00 P$ /2/07 SUPERIOR AL MERCADO P$18.20 P$ /4/07 MANTENER P$18.20 P$ /6/07 SUPERIOR AL MERCADO P$21.00 P$ /10/07 SUPERIOR AL MERCADO P$22.50 P$16.99 * Inicio de Cobertura HISTORICO DE RECOMENDACIONES - VITRO Fecha Recomendación Precio Objetivo Precio de Cierre 27/1/04 MANTENER US$3.70/ADR US$3.58/ADR 6/2/04 MANTENER US$3.90/ADR US$3.45/ADR 29/7/04 MANTENER US$2.90/ADR US$2.74/ADR 28/10/04 MANTENER P$11.50 P$ /3/05 MANTENER P$12.30 P$ /4/06 MANTENER P$12.50 P$ /9/06 SUPERIOR AL MERCADO P$14.90 P$ /10/06 MANTENER P$14.90 P$ /10/06 MANTENER P$14.02 P$ /11/06 MANTENER P$14.80 P$ /12/06 COMPRA P$29.50 P$ /1/07 COMPRA P$35.20 P$ /3/07 COMPRA P$35.70 P$ /10/07 MANTENER P$34.00 P$ /11/07 COMPRA P$33.00 P$22.54 Gráfica de Precios 25 GFNORTE SARE VITRO /07 03/07 05/07 07/07 09/07 11/07 01/ /05 04/05 07/05 10/05 01/06 04/06 07/06 10/06 01/07 04/07 07/07 10/07 01/ /05 04/05 07/05 10/05 01/06 04/06 07/06 10/06 01/07 04/07 07/07 10/07 01/08 La información sobre calificaciones y precios objetivo históricos sobre las compañías objeto de este reporte se puede solicitar a nuestros analistas o consultarse en nuestra página de internet Retribución / Entrega de Servicios al 30 de Noviembre de 2007 En los doce meses pasados, BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo BBVA Bancomer ) u otra/s Sociedad/es del Grupo BBVA ha/n participado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores y han percibido por tanto remuneraciones basadas en ello, de las siguientes Compañías que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Banco Compartamos, Banco Interacciones, Banregio, Cemex, Comision Federal de Electricidad, Corporación Interamericana de Inversiones, Daimler Chrysler de México, Ferrocarril Mexicano, Financiera Independencia, Ford, GE Capital International México Holdings, GMAC, Hipotecaria su Casita, HSBC, Maxcom, Megacable, Nemak, NRF(Nissan), OMA, Paccar, Toyota, Urbi. En los doce meses pasados, BBVA Bancomer u otra Sociedad del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas; así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios a la/s siguiente/s emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Aeromexico, Alsea, América Móvil, Arrendadora Agil, Axtel, Bancomext, Banco de Credito e Inversiones, Banobras, Banorte, Cablevisión, Carso Global Telecom, Cemex, Cencosud, CICSA, CIE, Cintra, Cydsa, Cigatam, Cintra, Comercial America, Comercial Mexicana, Comisión Federal de Electricidad, Consorcio Comex, Controladora de Farmacias, Copamex, Corporacion Geo, Corporativo Arca, Corporación Moctezuma, Credito Inmobiliario, Dine, El palacio de Hierro, Famsa, Femsa, Ferrosur, Grupo Ara, Grupo Bimbo, Grupo Brescia, Grupo Carso, Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), Grupo Collado, Grupo Comercial Gomo, Grupo Dermet, Grupo Elektra, Grupo Scotiabank, Grupo Herdez, Grupo ICA, Grupo La Moderna, GMAC, Grupo Maseca, Grupo Posadas, Grupo Sanborns, Grupo TMM, Grupo Videomax, Grupo Xignux,

11 Homex, Hilasal Mexicana, Hoteles Occidental, Hylsamex, Iberdrola, Imsa/Tarida/Ternium, Industrias Bachoco, Industrias CH, Inmobiliaria Ruba, Interceramic, Kansas City Southern (México), Kaupthing Bank, Kimberly Clark de México, Lamosa, Liverpool, Medica Sur, Mexichem, Molymet, Nafin, Nemak, Nadro, OHL, Paccar, Pasa, Pemex, Pimsa, Plavicom, Sare, Sears, Sigma, Simec, Scotia Bank Inverlat, Teléfonos de México, Techint, Telefónica CTC, Tenaris, Toyota, Urbi, Value, Volkswagen. En los próximos tres meses, BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios de la/s Emisora/s objeto del presente informe. BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer actúa como formador de mercado/especialista en: MexDer Contrato de Futuros (Dólar de Estados Unidos de América (DEUA), TIIE de 28 días (TE28), CETES de 91 días (CE91)), Indice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC), Contrato de Opciones (IPC, Acciones América Móvil, Cemex, CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L). Tenencia de Valores BBVA Bancomer, BBVA Securities, Inc., BBVA Continental, BBVA Escritório de Representacão no Brasil (Brazil), BBVA Banco Frances and BBVA Chile son afiliadas de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. ("BBVA"). BBVA posee directa o indirectamente cuando menos un 1% del capital de las siguientes compañías cuyos títulos se negocian en mercados organizados: Grupo Macma; Grupo VideoVisa, Grupo Iusacell, Naftracs. BBVA Bancomer, y en su caso, las sociedades que forman parte del grupo financiero BBVA Bancomer, mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente son valores, objeto de sus recomendaciones, que representan el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos de las siguientes emisoras: PYP. Otras Revelaciones Hasta donde se tiene conocimiento, un Consejero, Director General o Directivo que ocupa el nivel inmediato al director general de BBVA Bancomer funge a su vez con dicho carácter en la/s siguiente/s Emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Alfa, Alsea, Amtel, Amx, Asur, Bimbo, Cintra, CMR, Dine, Femsa, Gmodelo, Hogar, Invex, Kof, Kuo, Liverpool, Maseca, Oma, Peñoles, Tenaris, Tlevisa, Urbi, Vitro. Sistema de Calificación y Metodología de los Precios Objetivo El periodo al que se refiere la recomendación lo establecemos entre seis meses y un año. Las recomendaciones son relativas al mercado de referencia. Comprar.- Potencial de revalorización superior al del mercado en un 15%. Superior al Mercado.- Expectativas de una evolución superior al mercado en al menos un 5% Neutral.- Valor con unas expectativas de evolución similar al mercado (+/-5%) Inferior al Mercado.- Evolución estimada por debajo del mercado en al menos un 5% Vender.- Compañía en la que esperamos un desempeño por debajo del mercado en más de un 15% El cálculo de los precios objetivo realizado por BBVA Bancomer se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros, y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando. Distribución de Calificaciones de los Análisis al 10 de Octubre de 2007 El porcentaje de calificaciones sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA Bancomer es el siguiente: Comprar (incluye Comprar y Superior al Mercado ): 71% Neutral 24% Vender (incluye Vender y Inferior al Mercado ): 5% El porcentaje de calificaciones sobre las compañías a las cuales se han prestado servicios de Banca de Inversión o se ha actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas es el siguiente: Comprar (incluye Comprar y Superior al Mercado ): 71% Neutral 29% Vender (incluye Vender y Inferior al Mercado ): 0% INFORMACIONES ADICIONALES Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo, BBVA Bancomer ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA Bancomer no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

12 Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. BBVA Bancomer es regulado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. BBVA Bancomer, sus empleados y directivos se encuentran adheridos al Código de Conducta de Grupo Financiero BBVA Bancomer, el cual se encuentra en nuestro sitio El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de su realización ya que ésta pudiera verse influida por factores intrínsecos y extrínsecos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. Para obtener mayor información sobre los riesgos que afectan el desempeño de la emisora y las tendencias del mercado sobre el cual se ha determinado el precio objetivo, usted podrá solicitar nuestros reportes publicados a su ejecutivo o encontrarlo en nuestro sitio El inversionista que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA Bancomer por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA Bancomer, sus afiliadas o sus subsidiarias, oficinas o asociadas, o a que los consejeros, funcionarios o empleados de las mismas resulten responsables frente a ustedes o frente a cualquier otra persona no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversionista debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversionista e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversionistas. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversionistas deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA Bancomer o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida, retransmitida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA Bancomer. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a ninguna otra clase de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por BBVA Bancomer y por el Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de las áreas de negocios pero aquellos no reciben compensación basada en los ingresos o alguna transacción específica las áreas de negocios. BBVA Bancomer y el resto de entidades del Grupo BBVA que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros. ACCESO INTERNET En caso de que usted haya accesado al presente documento vía Internet o vía otros medios electrónicos que le permitan consultar esta información, deberá de leer detenidamente la siguiente notificación: La información contenida en el presente sitio es únicamente información general sobre asuntos que pueden ser de interés. La aplicación y el impacto de las leyes pueden variar en forma importante con base en los hechos específicos. Tomando en cuenta la naturaleza cambiante de las leyes, reglas y regulaciones, así como los riesgos inherentes a la comunicación electrónica, pueden generarse retrasos, omisiones o imprecisiones en la información contenida en este sitio. De acuerdo con esto, la información de este sitio se proporciona en el entendido de que los autores y editores no proporcionan por ello asesoría y servicios legales, contables, fiscales o de otro tipo. Todas las imágenes y textos son propiedad de BBVA Bancomer y no podrán ser bajados de Internet, distribuidos, guardados, reutilizados, retransmitidos, modificados o utilizados de cualquier otra forma, con excepción a lo establecido en el presente documento, sin el consentimiento expreso por escrito de BBVA Bancomer. BBVA Bancomer hace valer sus derechos de propiedad intelectual en toda la extensión de la ley. Nada de lo aquí contenido podrá ser interpretado como una concesión por implicación, desestimación u otros de cualquier licencia o derecho al amparo de cualquier patente o marca de BBVA Bancomer o de cualquier tercero. Nada de lo aquí establecido podrá ser interpretado como una concesión de cualquier licencia o derecho bajo cualquier derecho de autor de BBVA Bancomer.