% pb 9,0 8,8 8,6 8,4 8,2 8,0 -2 3A 5A 7A 10A 20A. ene 03 feb 17 abr 02 may 17 jul 01 ago 15. cambio diario mes anterior actual

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1 MÉXICO de Mercados Una visión completa del mercado local mexicano DIARIO Visión estratégica [pulse para entrar] Los rebotes en las bolsas no invalidan un escenario de prima de riesgo aún elevada Estos movimientos siguen produciéndose en un contexto en el que la incertidumbre en el mercado y la volatilidad en los activos siguen siendo relativamente elevadas y, por tanto, no creemos que contribuyan a reducir de forma significativa los niveles de prima de riesgo implícitos en los precios de activos. Curvas monetarias [pulse para entrar] Reacción acotada en cortos plazos, a pesar de mayor inflación La corrección limitada en el mercado señala que la apuesta de pausa monetaria sigue en firme. Curvas de deuda [pulse para entrar] Esperamos mayor traslación de riesgo cíclico hacia delante El diferencial entre los Bonos y los Treasuries se mantiene elevado. Tipo de cambio [pulse para entrar] El peso seguirá de cerca expectativa de diferencial de tasas Creemos que el flujo de noticias sobre inflación, y en particular las expectativas, seguirán dando buen apoyo al peso. Mercado accionario [pulse para entrar] IPC empujado por Dow Jones y América Móvil La caída en el precio del petróleo y la especulación de que Lehman Brothers podría ser adquirida por el Korea Development Bank ayudaron al índice Dow Jones a aumentar 1.7%. La BMV fue influenciada positivamente por esta tendencia, aumentando 1.2% en la sesión. Avolar con nuevos problemas. Análisis técnico [pulse para entrar] El IPC cierra la semana rebotando Por cuarta semana el IPC opera dentro de su canal lateral. Seguimiento de recomendaciones [pulse para entrar] Abrimos posición receptora (larga) en el swap con vencimiento a 10 años Juan José García Petit Director de de Inversión en Renta Fija y Divisas para América Latina juan.garcia1@bbva.bancomer.com Rodrigo Ortega Salazar Director de Estrategia de Renta Variable y Crédito para México r.ortega@bbva.bancomer.com Para mayor información contactar por favor con las áreas de ventas indicadas en el directorio de este documento el cual se encuentra en la pagina 21 por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante

2 Curvas monetarias Curvas de deuda Tipo de cambio Mercado accionario Análisis técnico Seguimiento de recomendaciones de Mercados Visión estratégica MÉXICO Los rebotes en las bolsas no invalidan un escenario de prima de riesgo aún elevada Estos movimientos siguen produciéndose en un contexto en el que la incertidumbre en el mercado y la volatilidad en los activos siguen siendo relativamente elevadas y, por tanto, no creemos que contribuyan a reducir de forma significativa los niveles de prima de riesgo implícitos en los precios de activos. Juan José García Petit juan.garcia1@bbva.bancomer.com Rodrigo Ortega Salazar r.ortega@bbva.bancomer.com (52) Los límites en los movimientos de recuperación en las bolsas de la región (más aún en un contexto en el que los flujos hacia Latinoamérica siguen fuertes), son un indicio de la persistencia de esos elementos de riesgo Unos elementos que siguen teniendo un doble origen en su causa: 1) una parte financiera que, a pesar de las últimas noticias en el sector (posible adquisición de Lehman por un banco asiático), aún sigue presentando un elevado grado de incertidumbre (especialmente tras una nueva revisión a la baja de calificaciones en stock preferente por Moody s sobre Fannie y Freddie); y 2) la elevada volatilidad en el precio de las materias primas (especialmente en la energía que ha vuelto a corregir hasta US$3/ b en la última jornada). En nuestra opinión, estos elementos aún están lejos de corregirse y van a seguir condicionando el funcionamiento del mercado. El mercado mexicano incluso ha interiorizado estos riesgos, aminorando el impacto de las noticias que vienen por el lado de precios De hecho, a pesar del dato negativo de inflación en la primera quincena de agosto (+0.31% frente a un consenso en la zona de 0.26%), el mercado apenas ha reaccionado al dato e incluso se mantiene el atractivo de la parte larga de las curvas de deuda (con una descorrelación frente a unas curvas globales impactadas por la elevada volatilidad del mercado de materias primas) como objetivo de compra por parte de inversores institucionales. ANEXO Calendario Macro por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 2

3 Visión estratégica Curvas de deuda Tipo de cambio Mercado accionario Análisis técnico Seguimiento de recomendaciones de Mercados Curvas monetarias MÉXICO Reacción acotada en cortos plazos, a pesar de mayor inflación La corrección limitada en el mercado señala que la apuesta de pausa monetaria sigue en firme. La inflación en la primera quincena de agosto fue de 0.31%, con lo cual la tasa anual mantiene su tendencia alcista y se ubica en 5.53%. Llama la atención que, a pesar de que el dato publicado por el banco central superó en 5pb al pronóstico de los analistas, la reacción en el mercado de Cetes y Swaps de corto plazo fue limitada y las tasas avanzaron tan sólo 1pb y 3pb en el año, respectivamente. Esta reacción contrasta con la observada en los reportes de inflación anteriores e indica que el mercado sigue alineado con la expectativa de una pausa monetaria en 8.25%. Un elemento que será decisivo para afianzar dicha apuesta entre los participantes es el punto de inflexión en las expectativas de inflación, hasta ahora ausente de acuerdo con las encuestas más recientes. Juan José García Petit juan.garcia1@bbva.bancomer.com David Franco Segura david.franco@bbva.bancomer.com (52) Curva de Cetes Diferencial 1A-1M % pb 9, ,5 3 8, , dias 91-dias 182-dias 273-dias 364-dias cambio diario actual mes anterior pb ene 03 feb 17 abr 02 may 17 jul 01 ago 15 swaps bonos por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 3

4 Visión estratégica Curvas monetarias Tipo de cambio Mercado accionario Análisis técnico Seguimiento de recomendaciones de Mercados Curvas de deuda Esperamos mayor traslación de riesgo cíclico hacia delante El diferencial entre los Bonos y los Treasuries se mantiene elevado. MÉXICO La preocupación por la salud financiera en EUA sigue acentuándose y, al cierre de la semana anterior, los comentarios de Bernanke anticipan mayores acciones de rescate por parte de las autoridades, en un contexto de crisis crediticia que amenaza con deteriorar niveles por encima de sus máximos en el caso de los indicadores de riesgo de repago (CDS). Las tasas de los Treasuries han incorporado este riesgo cíclico como indica la disminución en los largos plazos donde la tasa a 10 años se ubica casi 30pb por debajo de su nivel pico anterior. La traslación de este factor de debilidad en el crecimiento no ha sido tan marcada en el caso de los Bonos, aunque la tendencia de disminución de tasas se mantiene. Incluso a pesar de un dato de inflación que superó el pronóstico de los analistas. Con todo, el diferencial entre Bonos y Treasuries se mantiene en máximos del año y se ubica alrededor de 470pb, ligeramente por debajo de su nivel máximo del año en 500pb al inicio del mes. Juan José García Petit juan.garcia1@bbva.bancomer.com David Franco Segura david.franco@bbva.bancomer.com (52) Curva de Bonos Diferencial 10A-3A % pb 9,0 2 8,8 8,6 8,4 0 8,2 8,0-2 3A 5A 7A 10A 20A cambio diario mes anterior actual pb ene 03 feb 17 abr 02 may 17 jul 01 ago 15 swaps bonos por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 4

5 Visión estratégica Curvas monetarias Curvas de deuda Mercado accionario de Mercados Tipo de cambio MÉXICO El peso seguirá de cerca expectativa de diferencial de tasas Creemos que el flujo de noticias sobre inflación, y en particular las expectativas, seguirán dando buen apoyo al peso. Análisis técnico Seguimiento de recomendaciones Juan José García Petit juan.garcia1@bbva.bancomer.com En línea con nuestra expectativa, el tipo de cambio reaccionó favorablemente al dato de inflación publicado al final de la semana pasada, el cual superó las expectativas de los analistas. Luego de la publicación del dato, el peso se apreció por debajo de su nivel de soporte ubicado en 10.1, sin embargo, la presión de los flujos de compra dominaron en el mercado y explicaron el regreso de la divisa para cerrar en 10.13, su nivel de estabilidad desde la corrección de 3.5% luego de haber alcanzado su nivel más fuerte en 6 años al inicio del mes. La lectura sobre la evolución de la inflación y las expectativas de los analistas será un factor clave que pensamos mantendrá al peso estable en los niveles actuales durante la semana. Desde una perspectiva de mayor plazo, seguimos pensando que el peso tiene mayor probabilidad de un desliz gradual hacia niveles de para el cierre del trimestre, movimiento que refleja el impacto negativo por menor dinamismo en el sector exportador, incluso afectado por la estabilidad del precio del crudo. David Franco Segura david.franco@bbva.bancomer.com (52) Peso y Equity Volatilidad implícita (1M) indice MXN/USD Jan 03 F eb 17 Apr 02 May 17 Jul 01 Aug 15 S &P 500 MXN % Jan 03 F eb 17 Apr 02 May 17 Jul 01 Aug 15 por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 5

6 de Mercado Fig 1 Curvas de rendimientos %, tasa cero (182/360) Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 3 Spread entre swaps y Bonos pb Swaps de TIIE 28d Gobierno 20 08/07 10/07 01/08 03/08 06/08 08/08 Fig 2 r en el diferencial entre Swaps de TIIE 28 d y Bonos Ayer Hace una semana Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 4 Pendiente de curvas de rendimientos pb GRÁFICAS RELEVANTES 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 07/05 03/06 10/06 06/07 01/08 08/08 pb TIIE 3A menos Bonos 3A TIIE 10A menos Bo nos 10A México (10A-3A) (izq.) Bo no del Teso ro (10A-2A) (der.) Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 5 TBonos 10A - Treasury 10A - depreciación del peso (3A) pb Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 7 Diferencial de Bonos a 10A y Udibonos a 10A en tasa real pb /05 03/06 10/06 06/07 01/08 08/08 Pro medio mó vil 200 días P ro medio mó vil 100 días 08/07 10/07 01/08 03/08 06/08 08/08 Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Beneficio (pb) Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 6 Beneficio diario por rolar posiciones en Cetes (roll) Vencimiento (días) Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fig 8 Tipo de cambio y promedio móvil de 5 años MXN / USD /03 09/04 08/05 08/06 08/07 08/08 Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 6

7 Visión estratégica Curvas monetarias Curvas de deuda Tipo de cambio Análisis técnico de Mercados Mercado accionario MÉXICO IPC empujado por Dow Jones y América Móvil La caída en el precio del petróleo y la especulación de que Lehman Brothers podría ser adquirida por el Korea Development Bank ayudaron al índice Dow Jones a aumentar 1.7%. La BMV fue influenciada positivamente por esta tendencia, aumentando 1.2% en la sesión. Avolar con nuevos problemas. Rodrigo Ortega Salazar r.ortega@bbva.bancomer.com (52) Principales índices bursátiles Indice Cierre D% 1D D% 1M D% YTD Latinoamérica Latam 4, % -8.2% -9.4% IPC 26, % -2.6% -9.0% Bovespa 55, % -6.6% -12.8% Merval 1, % -10.0% -18.2% IGPA13, % -0.2% -2.4% Estados Unidos y Europa Dow Jones 11, % 0.2% -12.3% S&P 500 1, % 1.2% -12.0% FTSE 5, % 2.6% -14.7% IBEX 11, % -1.0% -24.3% DAX 6, % -1.6% -21.4% Asia y Emergentes Seguimiento de recomendaciones Nikkei 12, % -3.9% -17.3% Shanghai Ashare 2, % -15.4% -54.3% GEMS % -8.1% -23.2% El viernes el precio del barril de petróleo disminuyó US$6.00, reforzando la tesis de la Fed de que la inflación en EUA (en parte ligada a los precios del petróleo) cederá a finales de 2008 y durante Aunque en México también se espera esta tendencia, la inflación general de la primera mitad de agosto salió por arriba de estimados (0.31% vs. 0.26%). Por otra parte, el lunes se publicará información sobre el índice de ventas de casas existentes en Estados Unidos y las ventas al menudeo en México. Avolar, con nuevos problemas La compañía Avolar, amparada por los adeudos con el SENEAM, informó que debido a la crisis por la que atraviesa el sector, decidió cancelar 6 de las 12 rutas que opera actualmente, así como dejar en tierra un avión más. Con esto, Avolar estaría operando únicamente 3 de los 5 aviones que posee. Aunado a esta situación, la aerolínea recortará 250 plazas laborales. Consideramos que el grupo más afectado es Gap, ya que la compañía representó el 6% del tráfico durante el 1S08 La Comisión Federal de Telecomunicaciones (COFETEL) envió una propuesta al Congreso para obligar a las empresas de telefonía móvil a recabar información mínima de sus usuarios con el propósito de crear un registro que permita evitar plagios por celular. Esta medida podría tener un ligero impacto en las desconexiones de los operadores mexicanos. Por último, Fresnillo Plc, subsidiaria de Industrias Peñoles, informó que el dividendo aprobado el 12 de agosto por US$0.059 será pagado el próximo 19 de septiembre. Fuente: BMV, Bloomberg, Infosel Estadísticas operativas del IPC Índice de Precios y Cotizaciones Cierre 26, Anterior 26, Variación Variación % 1.28% Acciones 139,137,800 Importe en pesos 3,495,226,083 Importe en dólares 344,764,853 Emisoras Alzas 42 Bajas 24 Sin cambios 7 Total 73 por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 7

8 de Mercados MERCADO ACCIONARIO Fig 1 Índice de precios y cotizaciones Fig 2 Retorno acumulado de los índices MSC Puntos Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 % Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Latinoamérica Brasil México Fig 3 Múltiplo valor empresa / EBITDA del IPC Fig 4 Múltiplo precio / utilidades próximos 12 meses del IPC Veces Aug-03 Jun-04 Apr-05 Jan-06 Nov-06 Aug-07 Jun-08 Veces Aug-03 Jun-04 Apr-05 Jan-06 Nov-06 Aug-07 Jun-08 Fig 5 Múltiplo precio / valor en libros del IPC Fig 6 Promedio de los márgenes de las empresas del IPC Veces Aug-03 Jun-04 Apr-05 Jan-06 Nov-06 Aug-07 Jun-08 % Capital Activos Capital invertido por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 8

9 Visión estratégica Curvas monetarias Curvas de deuda Tipo de cambio Mercado accionario Seguimiento de recomendaciones Rodrigo Ortega Salazar (52) Alejandro Fuentes Pérez (52) de Mercados Análisis técnico El IPC cierra la semana rebotando Por cuarta semana el IPC opera dentro de su canal lateral. MÉXICO Regreso de emisoras de alto peso en el IPC. El IPC permanece por 4ª semana consecutiva operando dentro del canal lateral delimitado entre los 26,500 y los 27,500pts. Como hemos comentado, esta acumulación, después de una tendencia negativa tan pronunciada desde mayo hasta finales de julio, es un buen movimiento, aunque no podemos considerarlo como una señal de cambio de tendencia. Esta señal se presentaría hasta que el IPC sea capaz de romper al alza tanto su promedio móvil de 30 días, ahora colocado en los 27,200pts, como la parte alta de este canal lateral. Dos eventos técnicos que sucedieron durante la semana pueden darle un impulso al IPC. Primero, el Dow Jones, a pesar de haberse colocado por debajo de los 11,400pts, fue capaz de ligar 3 sesiones positivas, recuperando este nivel y cerrando la semana por arriba de los promedios móviles de 10 y 30 días. Segundo, y más relevante aún, fue el movimiento que observamos en la semana de Amx. Después de un pullback hacia la zona donde se colocan los promedios móviles de 10 y 30 días, la emisora cerró la semana con una importante reacción alcista que, además de volverla a colocar por arriba de estos dos niveles técnicos, provocó el rompimiento del nivel de P$26.00, donde se sitúa el promedio móvil de 10 semanas. Al mismo tiempo, se ha presentado un cruce alcista del promedio móvil de 10 días con el de 30 días, con lo que podemos asumir que este movimiento puede continuar en las siguientes sesiones hacia niveles donde Amx presentó sus máximos anteriores, entre P$27.30 y P$ Recomendación anterior IPC (22/08/2008): Seguimos sin tener señales claras de entrada al mercado. Nos mantendremos en espera de que los índices norteamericanos puedan respetar sus soportes y de que el IPC opere por arriba de resistencias de corto plazo. Gráfica Diaria del IPC Gráfica Diaria Dow Jones por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 9

10 Seguimiento de las recomendaciones direccionales en renta fija Instrumento: swap ligado a TIIE 28D 130x1 Fecha de la recomendación: 14/08/08 1. Los precios se calculan con información proporcionada por Valmer 2. Rendimientos se refiere a la tasa a la que cotizan los Bonos 3. Los retornos de las estrategias son anualizados Recomendación: Abierta Reporte: de Mercado Entrada Actual Marcación a mercado Información relevante Precio límpio: Precio sucio: Horizonte: 90 días Dias transcurridos 11 Posición: Receptora (larga) Rendimiento: por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 10

11 Seguimiento de las oportunidades a corto plazo en renta variable Desempeño histórico de nuestras recomendaciones Saldo inicial (Agosto 2006) 1,000, Saldo actual (21 de Agosto 2008) 1,478, Ganancia / Pérdida acumulada 478, Rendimiento acumulado 47.8% Comparación del retorno de nuestras recomendaciones Retorno Vehículo 1D 1S 1M Histórico 2008 Recomendaciones -0.2% -0.3% -1.6% 47.8% -2.6% Desempeño diario de las recomendaciones en % 10% 5% Movimientos que recomendamos para hoy Acción Precio Motivo G / P 0% -5% -10% -15% -20% "IPC" "Modelo" 11/14 1/3 2/22 4/12 6/1 7/21 9/9 Recomendaciones abiertas Precios Clave Fecha de inicio Publicación Entrada Objetivo Stop loss Beta % Port. Último D% Retorno AMX 20/08/08 Estr. De Mdos. (21/8) % % -9.59% CEMEX 6/08/08 Estr. De Mdos. (7/8) % % -5.43% Recomendación inmediata anterior Precios Cierre Clave Fecha de inicio Publicación Recomendación Entrada Objetivo Stop loss Fecha Precio Retorno AMX 1/08/08 Estr. De Mdos (2/8) Compra % CEMEX 30/07/08 Bolsa al Día (31/7) Compra % por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 11

12 Calendario de indicadores económicos ANEXO 1 Estimados Previo BBVA Inmediato Año Fecha País Período Indicador Económico Unidad Actual Bancomer 1 Mercado anterior anterior 18/8/2008 EUA agosto Encuesta NAHB (precios casas) índice /8/2008 MXjunio produccion industrial % anual /8/2008 MX2T08 PIB real /8/2008 MXjulio Balanza comercial MXN mn /8/2008 MXagosto 1Q Inflacion % quincenal /8/2008 EUA julio Venta casas existentes % mensual /8/2008 MXjunio Ventas comerciales % anual /8/2008 EUA Minutas Fed 29/8/2008 MXjunio IGAE Pronósticos del Servicio de Estudios Económicos de BBVA Bancomer por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 12

13 Cierres de Mercado (1/2) Deuda del gobierno federal Instrumento Días por Cierre Variación Ultima vencer previo diaria primaria &HWHV Cetes 28d Cetes 91d Cetes 182d Cetes 364d %RQRV 23-Dic Dic Dic Dic Dic Jun %RQGHV/' 8GLERQRV Dic Dic Jun Dic Nov Deuda del IPAB ANEXO Instrumento Días por Cierre Variación vencer previo diaria,3fxsyqphqvxdo UP ,7FXSyQWULP H VWUDO ,6FXSyQVHPHVWUDO up Deuda externa mexicana Instrumento Días por Cierre Variación Tasa de vencer previo Diaria cupón Feb Feb Ene Ene Ene Ene Mar Sep Ene Dic Sep May Ago Abr Sep Bonos del Tesoro americano y curva LIBOR Instrumento Días por Cierre Variación vencer previo diaria %LOOV 3M M RWHV 2Y Y %RQGV 10Y Y /,%2 5EHQFKPDUNV 1M M M Y Y Y Y por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 13

14 Cierres de Mercado (2/2) Tipo de cambio Divisa Nivel Variación en centavos MXN /USD Cierre Máximo Mínimo Fix USD / EUR Cierre BRL / USD Cierre JPY / USD Cierre CLP / USD Cierre Derivados de tasa de interés y puntos forward Swaps de tasa fija por TIIE de 28 días Contrato Días por vencer Tasa fija Variación diaria 3 X X X X X X X X Puntos forward Plazo Puntos Variación Implícita Variación diaria diaria 1S M M M M A A A A A Tasas de referencia Último Variación diaria Fondeo gubernamental Fondeo bancario TIIE 28D TIIE 91D Fed Funds EMBI+ y subíndices de países relevantes País SOT Variación diaria Mexico Brazil Bulgaria Argentina Rusia Sudáfrica Futuros MexDer ANEXO 2 Contrato Días por Cierre previo Variación vencer Diaria 7,,( SP OC NV DC EN FB MR AB MY JN JL AG &(7(6' SP OC NV DC EN FB MR AB MY JN JL '(8$ SP OC NV DC EN FB MR AB MY JN JL AG Índices accionarios y petróleo Índices Cierre previo Variación diaria DJIA % Nasdaq % S&P % IPC % Mezcla mexicana WTI Inflación y UDI México *HQHUDO 0TD\R 6XE\DFHQWH 0TD\R 1 al al Mensual Mensual M previos M previos 4.86 UDI 25/08/ UDI 26/08/ por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 14

15 Precios al cierre de las emisoras de la BMV ANEXO Cierre No. Accs. Cap. De Crecimientos % Emisora (mills) Mdo. (mills) Max 12M Min 12M 1 Día 1 Semana 1 Mes 6 Meses 12 Meses Ac. Año IPC 26, , , Alimentos Alsea * , Bachoco B , Bafar B , Bimbo A ,176 81, Gmodern * , Gruma B , Herdez * , Maseca B , Minsa B , Bebidas Arca * , Contal * , Femsa UBD , , Geupec B , Gmodelo C , , Kof L , , Comercio Comerci UBC ,086 31, Elektra * , Fragua B , Gfamsa A , Gigante * , Soriana B ,800 64, Sab * , Walmex V , , Transporte Asur B , Gap B , Oma B , Telecoms Amx L , , Axtel CPO ,253 16, Cel * , Telint L , , Telmex L , , Medios Cie B , Tlevisa CPO , , Tvaztca CPO ,955 19, Vivienda Ara * ,311 10, Geo B , Hogar B Homex * , Sare B , Urbi * , Construcción Cemex CPO , , Cicsa B ,588 23, Cmoctez * , Gcc * , Ica * , Ideal B ,000 41, Conglomerados Alfa A , Gcarso A ,326 96, Gissa * , Kuo B , Pasa B , Vitro A , Consumo Kimber A ,104 54, Lab B , MinerÍa & Petroquímica Autlan B , Gmexico B , , Mexchem * , Pe&oles * , Metales Ich B , Bancos Bolsa A , Gfinbur O , , Gfnorte O ,018 83, por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 15 3

16 Valuación de las emisoras de la BMV ANEXO Cierre No. Accs. Cap. De P/U P/VL VE/EBITDA Emisora (mills) Mdo. (mills) 12M Prom. 3A Desc.% 12M Prom. 3A Desc. 12M Prom. 3A Desc. IPC 26, Alimentos Alsea , Bachoco , Bafar , Bimbo ,176 81, Gmodern , Gruma , Herdez , Maseca , Minsa , Bebidas Arca , Contal , Femsa , , Geupec , Gmodelo , , Kof , , Comercio Comerci ,086 31, Elektra , Fragua , Gfamsa , Gigante , Soriana ,800 64, Sab , Walmex , , Transporte Asur , Gap , Oma , Telecoms Amx , , Axtel ,253 16, Cel , Telmex , , Medios Cie , Tlevisa , , Tvaztca ,955 19, Vivienda Ara ,311 10, Geo , Hogar Homex , Sare , Urbi , Construcción Cemex , , Cicsa ,588 23, Cmoctez , Gcc , Ica , Ideal ,000 41, Pinfra , Conglomerados Alfa , Kuo , Gcarso ,326 96, Gissa , Pasa , Vitro , Papel Kimber ,104 49, Minería y Petroquímica Autlan , Gmexico , , Mexchem , Pe&oles , Metales Ich , Bancos Gfinbur , , Gfnorte ,018 83, por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 16 4

17 Niveles técnicos de las emisoras de la BMV ANEXO Niveles Técnicos Cierre Max. Min. 1er. 2o. 1er. 2a. P.Móvil P.Móvil Max. Min. Emisora Semana Semana Pivote Soporte Soporte Resistencia Resistencia 10 Días 30 Días 12 M 12 M IPC 26, , , , , , , , , , , , Alfa A Alsea * Amx L Ara * Asur B Axtel CPO Bachoco B Bafar B Bimbo A Cel * Cemex CPO Cie B Cmoctez * Comerci UBC Contal * Kuo B Elektra * Femsa UBD Fragua B Gcarso A Gcc * Geo B Geupec B Gfinbur O Gfnorte O Gigante * Gissa * Gmexico B Gmodelo C Gmodern * Gruma B Herdez * Hogar B Homex * Ica * Ich B Kimber A Kof L Maseca B Minsa B Pe&oles * Sab * Sare B Soriana B Telmex L Tlevisa CPO Tvaztca CPO Urbi * Vitro A Walmex V por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 17

18 Informe de derechos de las emisoras de la BMV Fecha de Fecha de Fecha Emisora asamblea ex Cupón de pago Cupón Descripción ANEXO 6 AUTLAN Pendiente Pendiente Dividendo: P$0.29 (Acuerdo de Asamblea del 30-Abr-08) BACHOCO 03-Oct Oct-08 6 Dividendo: P$ de 3 BEVIDES 01-Oct Oct-08 4 Dividendo: P$ de 2 BOLSA 13-Aug-08 Propuesta y aprobación para modificar diversos artículos de los estatutos sociales de la sociedad. COMPART 26-Aug-08 Resolución sobre la autorización del monto máximo que podrá designarse para la compra de acciones propias y sobre la modificación de los artículos segundo y octavo de los estatutos sociales. CYDSASA 26-Aug Aug-08 Canje: 1 x 1 DINE Pendiente Pendiente 1 Reembolso: P$ (Acuerdo de Asamblea 23-Abr-08) FINDEP 01-Aug Aug-08 Dividendo: P$ de 4 FINDEP 31-Oct Nov-08 Dividendo: P$ de 4 FINDEP 30-Jan Feb-09 Dividendo: P$ de 4 GAP 28-Oct Oct-08 Dividendo: P$ de 2 GCC 10-Sep Sep-08 4 Dividendo: P$ de 2 GISSA Pendiente Pendiente Dividendo: hasta P$0.75 (Acuerdo Asamblea 25-Abr-08) GMEXICO 19-Aug Aug Dividendo: P$0.28 GMEXICO 19-Aug Aug Dividendo: 1 nva x 150 ant. GMODERN 08-Oct Oct Dividendo: P$0.40 KIMBER 29-Sep Oct Dividendo: P$ de 4 KIMBER 01-Dec Dec Dividendo: P$ de 4 MEXCHEM 26-Aug Aug-08 6 Split: 3 x 1 MEXCHEM 08-Sep-08 Propuesta respecto de la conversión de acciones del capital mínimo fijo en acciones de la parte variable del capital social para igualar el valor teórico de las acciones representativas de ambas partes del capital social. Propuesta de resoluciones complementarias de las adoptadas por la asamblea del 26-Jun-08 en relación al aumento de capital social mediante oferta pública primaria. MEXCHEM 21-Oct Oct-08 6 Dividendo: P$ de 4 OMA 10-Oct Oct-08 6 Dividendo: P$ de 4 OMA 12-Jan Jan-09 7 Dividendo: P$ de 4 OMA 10-Apr Apr-09 8 Dividendo: P$ de 4 SANMEX Pendiente Pendiente Dividendo: P$ (Acuerdo de Asamblea del 31-Mar-08) SIMEC Pendiente Pendiente "Suscripción: nvas. x 1 ant. (Acuerdo Asamblea 22-Jul-08) Precio: P$50.64 por acción. " TELINT 25-Aug Aug-08 1 Dividendo: P$ de 2 TELINT 21-Nov Nov-08 2 Dividendo: P$ de 2 TELMEX 12-Sep Sep Dividendo: P$ de 4 TELMEX 15-Dec Dec Dividendo: P$ de 4 TELMEX 23-Mar Mar Dividendo: P$ de 4 URBI Pendiente Pendiente Canje: 1 x 1 por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 18

19 Análisis de Mercados Globales Antonio Pulido. Director de Inversión con Productos Estructurados para América Latina José María de la Torre Verea. Director de Inversión en Renta Fija y Divisas para América Latina Juan José García Petit. Director juan.garcia1@bbva.bancomer.com Deuda a largo plazo David Franco Segura david.franco@bbva.bancomer.com de Inversión en Renta Variable y Crédito para México Medios Rodrigo Ortega Salazar. Director r.ortega@bbva.bancomer.com Análisis Técnico Alejandro Fuentes Pérez a.fuentes@bbva.bancomer.com Deuda Corporativa María Eugenia Hernández Morfin me.hernandez7@bbva.bancomer.com Comercio y Transporte Rodrigo Ortega Salazar r.ortega@bbva.bancomer.com Cemento, Construcción y Vivienda Francisco Chávez Martinez f.chavez@bbva.bancomer.com Telecomunicaciones Andrés Coello Ituarte a.coello@bbva.bancomer.com Alimentos y Consumo Fernando Olvera Espinosa de los Monteros fernando.olvera@bbva.bancomer.com Analista Pablo Abraham Peregrina pablo.abraham@bbva.bancomer.com Ventas Institucionales de México Oscar Álvarez de la Reguera. Director o.alvarez@bbva.bancomer.com Ventas Institucionales José Miguel Fonseca Montalvo jm.fonseca@bbva.bancomer.com Ventas Institucionales Mauricio Rubio Martínez mauricio.rubio@bbva.bancomer.com Ventas Institucionales Rodrigo Tejero rodrigo.tejero@bbva.bancomer.com Ventas Institucionales Ma. Begoña Bisteni m.bisteni@bbva.bancomer.com Ventas Minoristas de México Héctor García hector.garcia@bbva.bancomer.com por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante Pág. 19

20 REVELACIONES IMPORTANTES Certificación del Analista Nosotros, Francisco Chávez Martínez, Andrés Coello Ituarte, Alejandro Fuentes Pérez, Rodrigo Ortega Salazar, Fernando Olvera Espinosa de los Monteros, Pablo Abraham Peregrina, Maria Eugenia Hernández Morfin, Juan José García Petit, David Franco Segura: Certificamos que las opiniones expresadas en este reporte reflejan nuestro punto de vista personal sobre las referidas emisoras y sus valores. También certificamos que no hemos recibido ni recibiremos compensación alguna directa o indirectamente a cambio de una recomendación específica de este reporte. Calificación, Precio Objetivo e Histórico de Precios Compañía País Sector Analista Bloomberg GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO MEXICO Transporte Rodrigo Ortega Salazar GAPB MM GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO MEXICO Transporte Pablo Abraham Peregrina GAPB MM Histórico de Recomendaciones Fecha Recomendación Precio objetivo Precio de cierre 11/05/2006 * MANTENER P$42.40 P$ /07/2006 SUPERIOR AL MERCADO P$42.40 P$ /11/2006 SUPERIOR AL MERCADO P$51.20 P$ /01/2007 SUPERIOR AL MERCADO P$54.00 P$ /03/2007 SUPERIOR AL MERCADO P$54.20 P$ /05/2007 SUPERIOR AL MERCADO P$57.50 P$ /07/2007 SUPERIOR AL MERCADO P$61.30 P$ /10/2007 MANTENER P$68.60 P$ /02/2008 SUPERIOR AL MERCADO P$65.80 P$ /03/2008 SUPERIOR AL MERCADO P$60.80 P$ /06/2008 COMPRA P$47.50 P$ /07/2008 COMPRA P$41.50 P$31.01 * Inicio de Cobertura Gráfica de Precios GAP /06 05/06 08/06 11/06 02/07 05/07 08/07 11/07 02/08 05/08 08/08 La información sobre calificaciones y precios objetivo históricos sobre las compañías objeto de este reporte se puede solicitar a nuestros analistas o consultarse en nuestra página de internet Retribución / Entrega de Servicios al 19 de Agosto de 2008 En los doce meses pasados, y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., (en lo sucesivo BBVA Bancomer ) u otra/s Sociedad/es del Grupo BBVA ha/n participado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores y han percibido por tanto remuneraciones basadas en ello, de las siguientes Compañías que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Banco Compartamos, Banco Interacciones, Banregio, Bolsa, Cemex, Comision Federal de Electricidad, Corporación Interamericana de Inversiones, Daimler Chrysler de México, Femsa, Ferrocarril Mexicano, Financiera Independencia, Ford, GE Capital International México Holdings, GMAC, Hipotecaria su Casita, HSBC, Maxcom, Megacable, Nemak, NRF(Nissan), OMA, Paccar, Toyota, Urbi, Visa. En los doce meses pasados, BBVA Bancomer u otra Sociedad del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas; así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios a la/s siguiente/s emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Accel, Acciona, Aeromexico, Alsea, América Móvil, Arrendadora Agil, Axtel, Bancomext, Banco de Credito e Inversiones, Banco Inbursa, Banobras, Banorte, Cablevisión, Carso Global Telecom, Cemex, Cencosud, CICSA, CIE, Cintra, Cydsa, Cigatam, Cintra, Comercial America, Comercial Mexicana, Comisión Federal de Electricidad, Concesionaria Mexiquense, Consorcio Comex, Controladora de Farmacias, Copamex, Coppel, Corporacion Geo, Corporativo Arca, Corporación Moctezuma, Credito Inmobiliario, Daimler Chrysler de México, Dine, El palacio de Hierro, Facileasing, Factoring Corporativo, Famsa, Farmacias Benavides, Femsa, Ferrosur, Grupo Ara, Grupo Bimbo, Grupo Brescia, Grupo Carso, Grupo Cementos de Chihuahua (GCC), Grupo Comercial Chedraui, Grupo Collado, Grupo Comercial Gomo, Grupo Dermet, Grupo Elektra, Grupo Scotiabank, Grupo Herdez, Grupo ICA, Grupo La Moderna, GMAC, Grupo Maseca, Grupo Posadas, Grupo Sanborns, Grupo TMM, Grupo Videomax, Grupo Xignux, Hilasal Mexicana, Homex, HSBC, Hylsamex, Iberdrola, Imsa/Tarida/Ternium, Industrias Bachoco, Hipotecaria Casa Mexicana, Hipotecaria su Casita, Industrias CH, Industrias Peñoles, Inmobiliaria Ruba, Interceramic, Kaupthing Bank, Kimberly Clark de México, Lamosa, Liverpool, Mabe, Manufacturas Kaltex, Medica Sur, Megacable, Mexichem, Molymet, Municipio de Aguascalientes, Nafin, Nemak, NRF Mexico, Nadro, OHL, Paccar,

21 Pasa, Pemex, Petrotemex, Pimsa, Plavicom, Ruba, Sare, Sears, Sigma, Simec, Scotia Bank Inverlat, Teléfonos de México, Techint, Telefónica CTC, Tenaris, Toyota, Urbi, Value, Volkswagen. En los próximos tres meses, BBVA Bancomer u otra entidad del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones como son el diseño y estructuración de planes de financiamiento y capitalización empresarial; asesoría en fusiones, escisiones o adquisiciones de capital y demás reestructuraciones corporativas así como servicios proporcionados por las áreas de negocios de representación común en emisiones de valores y el otorgamiento de créditos bancarios de la/s Emisora/s objeto del presente informe. BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple, actúa como formador de mercado/especialista en: MexDer Contrato de Futuros (Dólar de Estados Unidos de América (DEUA), TIIE de 28 días (TE28), Swap de TIIE, CETES de 91 días (CE91)), Bonos M, Bonos M3, Bonos M10, Indice de Precios y Cotizaciones de la BMV (IPC), Contrato de Opciones (IPC, Acciones América Móvil, Cemex, CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L). BBVA actúa como formador de mercado/especialista en Latibex: Alfa, AMX, Corporación Geo, Grupo Modelo, ICA, Sare, Telmex. Tenencia de Valores BBVA Bancomer, BBVA Securities, Inc., BBVA Continental, BBVA Escritório de Representacão no Brasil (Brazil), BBVA Banco Frances and BBVA Chile son afiliadas de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. ("BBVA"). BBVA posee directa o indirectamente cuando menos un 1% del capital de las siguientes compañías cuyos títulos se negocian en mercados organizados: Grupo Videovisa, PASA. BBVA Bancomer, y en su caso las sociedades que forman parte del, podrán mantener de tiempo en tiempo, inversiones en los valores o instrumentos financieros derivados cuyo subyacente sean valores objeto de la presente recomendación, que representen el diez por ciento o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el citado porcentaje de la emisión o subyacente de los valores de que se trate. Otras Revelaciones Hasta donde se tiene conocimiento, un Consejero, Director General o Directivo que ocupa el nivel inmediato al director general de BBVA Bancomer funge a su vez con dicho carácter en la/s siguiente/s Emisora/s que pueden ser objeto de análisis en el presente informe: Alfa, Alsea, Asur, Bimbo, Cintra, CMR, Dine, Femsa, Gmodelo, Hogar, Invex, Kof, Kuo, Liverpool, Maseca, Oma, Peñoles, Tenaris, Tlevisa, Urbi, Vitro. Sistema de Calificación y Metodología de los Precios Objetivo El periodo al que se refiere la recomendación lo establecemos entre seis meses y un año. Las recomendaciones son relativas al mercado de referencia. Comprar.- Potencial de revalorización superior al del mercado en un 15%. Superior al Mercado.- Expectativas de una evolución superior al mercado en al menos un 5% Neutral.- Valor con unas expectativas de evolución similar al mercado (+/-5%) Inferior al Mercado.- Evolución estimada por debajo del mercado en al menos un 5% Vender.- Compañía en la que esperamos un desempeño por debajo del mercado en más de un 15% El cálculo de los precios objetivo realizado por BBVA Bancomer se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas en los análisis financieros, y que pueden incluir, entre otras, análisis de múltiplos, flujos de efectivo descontados, análisis por partes o alguna otra que aplique al caso particular que se esté analizando. Distribución de Calificaciones de los Análisis al 30 de Junio de 2008 El porcentaje de calificaciones sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA Bancomer es el siguiente: Comprar (incluye Comprar y Superior al Mercado ): 72% Neutral 19% Vender (incluye Vender y Inferior al Mercado ): 9% El porcentaje de calificaciones sobre las compañías a las cuales se han prestado servicios de Banca de Inversión o se ha actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas es el siguiente: Comprar (incluye Comprar y Superior al Mercado ): 61% Neutral 31% Vender (incluye Vender y Inferior al Mercado ): 8% INFORMACIONES ADICIONALES Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por BBVA Bancomer, S.A., Institución de Banca Múltiple, y/o Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V., (en lo sucesivo, BBVA Bancomer ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA Bancomer no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.