Renta Variable México, D.F., 19 de mayo, 2008

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1 Renta Variable México, D.F., 19 de mayo, 2008 BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer Rodrigo Ortega Salazar Director Francisco Chávez Martínez Analista Senior Alejandro Fuentes Pérez Analista Senior María del Carmen Negrete Pérez Analista Senior Carla Santos Téllez Analista Senior Contenido Vistazo Fundamental al IPC 2 Análisis Técnico IPC 3 Oportunidades de Corto Plazo 4 ETFs Análisis Técnico de ETFs 6 Entorno 7 Consumo 13 Comercio y Bancos 14 Telecomunicaciones y Medios 1 Vivienda y Construcción 16 Conglomerados y Servicios 17 Minería y Metales 18 Transporte 19 Indices Internacionales 20 Precios Objetivo 21 Precios 22 Rendimientos Semanales 23 Aportación Semanal de Emisoras 24 Valuación 2 Cotizaciones 26 Niveles Técnicos 27 Recompra de Acciones 28 Derechos Corporativos 29 Estimados Económicos 30 Directorio 31 VER INFORMACION IMPORTANTE Y CERTIFICACION DEL ANALISTA EN LA PAGINA NUMERO 32 DE ESTE DOCUMENTO

2 Vistazo fundamental al IPC Menor percepción de riesgo puede seguir ayudando en el corto plazo Brasil continúa captando flujos en la región. Siguen siendo positivas las señales técnicas para el IPC. Sigue mejorando el sentimiento del mercado. Con un balance semanal positivo ante los datos del sector vivienda, ventas minoristas e inflación en EUA, los datos que no lograron cumplir con las expectativas fueron los de producción industrial, confianza al consumidor y actividad del Empire Manufacturing. La aversión al riesgo sigue registrando una tendencia de baja, como se observa en el VIX y el spread entre los bonos de 2 y años en EUA, entre otros. El primero alcanzando el mínimo del año con un nivel de 16.3 el jueves y el segundo ubicándose en 138 puntos básicos, 34% por debajo del máximo del año. Por otro lado, las sorpresas de resultados corporativos en EUA han sido ligeramente menores en la proporción de empresas con resultados debajo de lo esperado. De manera más positiva, la desviación entre las expectativas y lo reportado se redujo de manera importante (-7.7% en el 4T07 y -2.8% en el 1T08 para el S&P 0). Pensamos que esta reducción en la percepción de riesgo sistémico y menores sorpresas negativas pueden seguir apoyando el sentimiento positivo del mercado en el corto plazo. No obstante, recordamos que los datos económicos pueden continuar sin una señal clara de recuperación en la actividad, mientras que las preocupaciones por la inflación son aún elevadas y sugieren una pausa en la política monetaria de EUA, de acuerdo con el Servicio de Estudios Económicos. Sigue Brasil como el receptor neto de flujos en la región. Durante la última semana, Brasil recibió US$211mn, México registró salidas por US$12mn y la región tuvo un flujo neto positivo de US$3mn. Los flujos a renta variable de fondos dedicados desaceleraron su ritmo a US$1,60mn. Si bien el flujo positivo sigue siendo importante, aún existe un saldo negativo acumulado en el año por US$6,460mn. Las señales técnicas continúan siendo positivas. El IPC tuvo una importante recuperación semanal del 2.6%, a pesar del retroceso de Amx. Este movimiento lo ha colocado por arriba del promedio móvil de 30 días y, con esta resistencia rota al alza, podemos esperar que se mantenga hacia niveles de 32,000pts. Sólo debemos estar atentos de un posible regreso en Estados Unidos, ya que sus principales índices se están colocando ligeramente por debajo de su promedio móvil de 200 días. Rodrigo Ortega Salazar / r.ortega@bbva.bancomer.com / VE / EBITDA 12 Meses Adelantados VIX vs. Spread de Bonos de 2 y años Spread de Bonos 2 y Años VIX (Eje Der.) /03 11/03 0/04 11/04 07/07 09/07 /07 12/07 01/08 03/08 04/08 0 Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 2

3 Análisis Técnico Rebote técnico El IPC se coloca por arriba de promedios móviles. Semana positiva. Después de la acumulación sobre los 30,0pts, el IPC operó con tendencia positiva durante las sesiones de la semana para recuperar 812pts y colocarse nuevamente por arriba de los promedios móviles de y 30 días. Cabe destacar que el alza semanal del IPC de +2.6% se llevó a cabo incluso con el retroceso del -1.8% de Amx, emisora que representa el 2% del índice. Qué podemos esperar? Consideramos que una vez colocado por arriba del promedio móvil de 30 días (31,280pts), la resistencia importante para el mercado se ubica cerca de los 32,000pts (el máximo del año se coloca en 32,292pts), nivel que puede estar buscando en la semana. Esta perspectiva positiva la basamos en un posible rebote de Amx durante la semana (que ha regresado al soporte que ha respetado durante las últimas semanas, después de la caída luego del reporte trimestral); así como en la señal de corto plazo en emisoras como Walmex (acumulando sobre el promedio móvil de 30 días) y Cemex (rompiendo al alza el promedio móvil de 200 días). Esta visión de alza sólo la cambiaríamos si el mercado norteamericano encuentra dificultad para romper al alza la resistencia donde actualmente se encuentra. El Dow Jones y el S&P se colocan ligeramente por debajo del promedio móvil de 200 días. En México, el promedio móvil de 30 días (31,280pts), que se comportó como resistencia durante las semanas anteriores, será ahora nuestra referencia de soporte y sólo recomendaríamos salir del mercado en caso de una ruptura a la baja del mismo. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantenemos una postura positiva para el corto plazo siempre y cuando se siga respetando el nivel de 30,000pts. Alejandro Fuentes Pérez / a.fuentes@bbva.bancomer.com / Gráfica diaria IPC Gráfica diaria Dow Jones Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 3

4 Oportunidades de Corto Plazo Saldo Inicial (Agosto 2006) $1,000,000 Rendimientos Día Semana Mes Acum. Acum.08 Saldo Actual (16//2008): $1,697,87 P.Modelo 0.1% 2.6% 3.% 69.6% 12.% Ganancia/Pérdida a la fecha: $697,87 IPC -0.2% 2.6% 0.4%.0% 6.6% Clave Fecha Rec. Fuente Rec. P.Entrada P.Objetivo Stop Loss Beta % Port. P. Actual %Rend.Día %Rend.Ac. AMX 09/04/2008 Bolsa al Día (/4) $33.23 $3.00 $ % $ % -.8% GMEXICO 16/04/2008 Bolsa al Día (17/4) $81.04 $8.00 $ % $ % 0.3% WALMEX 21/04/2008 Bolsa al Día (22/4) $43.42 $46.00 $ % $ % 3.7% ARA 21/04/2008 Bolsa al Día (22/4) $11.23 $11.90 $ % $ % 2.% PE&OLES 29/04/2008 Bolsa al Día (30/4) $314.9 $33.00 $ % $ % -0.6% GAP /2008 Bolsa al Día (9/) $42. $4.00 $ % $ % -8.7% ALFA 12/0/2008 Bolsa al Día (13/) $72.8 $76.60 $ % $ % 4.3% TLEVISA 13/0/2008 Bolsa al Día (14/) $4.4 $7.00 $ % $ % 3.2% ICA 13/0/2008 Bolsa al Día (14/) $63.48 $67.00 $ % $ % 2.2% GEO 1/0/2008 Bolsa al Día (16/) $40.98 $42.8 $ % $ % -0.7% Recomendación Inmediata Anterior 1.1 Clave Fecha Rec. Fuente Rec. Rec. P.Entrada P.Objetivo Stop Loss F.Cierre P.Cierre Rend.% AMX 13/12/2007 Bolsa al Día (14/12) Compra $33.82 $3. $ /04/2008 $ % GMEXICO 01/04/2008 Bolsa al Día (2/4) Compra $70.9 $7.00 $69. 09/04/2008 $ % WALMEX 02/01/2008 Bolsa al Día (3/1) Compra $36.03 $38.20 $ /01/2008 $ % ARA 24/03/2008 Bolsa al Día (2/3) Compra $.60 $11.30 $.30 01/04/2008 $ % PE&OLES 24/03/2008 Bolsa al Día (2/3) Compra $ $ $ /03/2008 $ % GAP 1/04/2008 Bolsa al Día (16/4) Compra $44.49 $47.00 $ /04/2008 $ % ALFA 13/02/2008 Bolsa al Día (14/2) Compra $6.96 $69.20 $ /02/2008 $ % TLEVISA 11/04/2008 Bolsa al Día (12/4) Compra $49.80 $3.00 $48. 21/04/2008 $ % ICA 24/03/2008 Bolsa al Día (2/3) Compra $61.81 $6.00 $ /04/2008 $ % GEO 26/03/2008 Bolsa al Día (27/3) Compra $33.23 $3.30 $ /04/2008 $ % Precio Motivo Rend.% 1.0% IPC PM.0%.0% 0.0% -.0% -.0% -1.0% -20.0% 01/01/ /02/ /03/ /04/ /0/2008 VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 4

5 ETFs Panorama de la semana Buena semana en los mercados internacionales. Después de una semana de ajuste, que comentamos era normal, presenciamos movimientos de alza y rompimientos importantes en la mayoría de los ETFs que cubrimos, encabezando este movimiento Europa y Latinoamérica. En Norteamérica sigue destacando el comportamiento de Canadá (EWC), que parece puede alcanzar su máximo anterior. Los ETFs de Estados Unidos (OEF, IWM) están tratando de romper al alza sus promedios móviles de 30 semanas y las formaciones de mediano plazo sugieren que lo pueden lograr. En Europa, este rompimiento alcista del promedio móvil de 30 semanas ya se llevó a cabo en la mayoría de los ETFs. Aún con estas alzas consideramos que pueden seguir alcanzando resistencias posteriores. Asia fue la región con el menor rendimiento esta semana, con excepción de Japón (EWJ) que presentó un alza importante. Seguimos viendo buenas formaciones de mediano plazo, por lo que estamos sugiriendo seguir participando en la región, siempre y cuando continúen respetando sus respectivos soportes. Latinoamérica y los emergentes mantienen buenas perspectivas alcistas. Brasil (EWZ) y el regional (ILF) siguen alcanzando nuevos máximos históricos y recomendamos seguir participando. Monitor de ETFS Norteamérica Precio % 1 Día % 1 Sem % 1 Mes % 12M % YTD OEF (ishares S&P ) $ IWM (ishares Russell 2000) $ EWC (ishares MSCI Canada) $ Europa IEV (ishares S&P Europe 3) $ EZU (ishares MSCI EMU) $ EWU (ishares MSCI Reino Unido) $ EWG (ishares MSCI Alemania) $ EWP (ishares MSCI España) $ EWQ (ishares MSCI Francia) $ Asia EPP (ishares MSCI Asia Pacífico ex-japón) $ FXI (ishares China) $ EWJ (ishares MSCI Japón) $ EWY (ishares MSCI Corea del Sur) $ EWT (ishares MSCI Taiwan) $ EWM (ishares MSCI Malasia) $ EWH (ishares MSCI Hong Kong) $ Latinoamérica ILF (ishares S&P Latin America 40) $ EWZ (ishares MSCI Brasil) $ Globales IOO (ishares S&P Global ) $ EEM (ishares MSCI Emerging Markets) $ EFA (ishares MSCI EAFE) $ BKF (ishares MSCI BRIC) $ VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág.

6 Análisis Técnico de ETFs OEF (ishares S&P Index) (EUA) Norteamérica Sigue operando por debajo del promedio móvil de 30 semanas, pero respetando el nivel de US$ Sólo recomendaríamos salir si se coloca por debajo de US$64.00, ya que podría iniciar un regreso a US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere por arriba de US$ IWM (ishares Russell2000 Index) (EUA) Norteamérica Está comenzando a romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Reiteramos nuestra recomendación de mantener posiciones mientras siga respetando el promedio móvil de semanas, ahora en US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras siga respetando US$ EWC (ishares MSCI Canada) La tendencia de los osciladores de mediano plazo se mantiene positiva. Consideramos que todavía puede ir a buscar su máximo anterior en US$36.. Norteamérica Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener hacia US$3.00. IEV (ishares S&P Europe Index) Se ha roto el promedio móvil de 30 semanas y ahora US$1.00 se convierte en soporte. Recomendamos participar mientras opere por arriba de este nivel. Europa Recomendación anterior (12-may-2008): Esperar el rompimiento de US$ para participar. VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 6

7 EZU (ishares S&P. EMU Index) Europa Se ha colocado por arriba del promedio móvil de 30 semanas. Participar mientras se ubique por arriba de US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Esperar el rompimiento de US$ para participar. EWU (ishares S&P United Kingdom Index) Ha logrado romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Sugerimos mantener mientras opere por arriba de US$22.. Europa Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener posiciones mientras opere por arriba de US$ EWG (ishares MSCI Alemania) Europa Buena señal al romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Mantener posiciones tomando ahora como soporte US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere por arriba de US$32.. EWP (ishares MSCI España Europa Se ha colocado ligeramente por debajo de US$6.00. Consideramos que puede romper al alza este nivel para buscar US$67.. Recomendamos participar. Recomendación anterior (12-may-2008): Esperar a que rompa US$6.00. VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 7

8 EWQ (ishares MSCI Francia) Europa Después de marcar un buen piso en US$36.00 ha iniciado un movimiento ascendente que no tiene resistencias importantes hasta cerca de US$ Recomendamos mantener. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere por arriba de US$ EPP (ishares MSCI Pacific Ex-Japan) Asia La resistencia del promedio móvil de 200 días fue rota al alza. Con esta señal recomendamos volver a participar, tomando ahora como soporte US$.00. Recomendación anterior (12-may-2008): Tomar utilidad. FXI (ishares FTSE China) Asia Se perfila para romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Sugerimos mantener mientras no rompa a la baja US$.00. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras respete US$.00. EWJ (ishares MSCI Japan Index) (Japón) Asia Retomó el movimiento de alza y consideramos que puede mantenerse así hacia US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener hacia US$ VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 8

9 EWY (ishares MSCI Corea del Sur) Asia Recuperó lo perdido en la semana anterior y mantiene posibilidades de romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere por arriba de US$6.90. EWT (ishares MSCI Taiwan) Asia Ha regresado a los niveles del máximo anterior. Sólo consideraríamos participar en caso de romper al alza US$ Recomendación anterior (12-may-2008): No participar. EWM (ishares MSCI Malasia) Asia No ha logrado romper al alza el promedio móvil de 30 semanas. Sugerimos no participar hasta que esto suceda. Recomendación anterior (12-may-2008): No participar. EWH (ishares MSCI Hong Kong) Asia Se mantiene por debajo del promedio móvil de 30 semanas. Sugerimos mantener mientras opere por arriba de US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere entre los promedios móviles de y 30 semanas. VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 9

10 ILF (ishares MSCI Latin America) Latinoamérica El movimiento de alza del ILF se puede mantener hacia niveles de US$ Recomendamos mantener. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener y cualquier regreso a US$ es oportunidad de compra. EWZ (ishares MSCI Brazil) Latinoamérica El movimiento se puede prolongar hacia US$.00. Recomendamos mantener. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener mientras opere por arriba de US$ IOO (ishares S&P Global ) Global Se está comenzando a colocar por arriba del promedio móvil de 30 semanas. Recomendamos seguir participando mientras continúe operando por arriba del promedio móvil de semanas (US$7.). Recomendación anterior (12-may-2008): Participar mientras opere por arriba de US$7.00. EEM (ishares MSCI Emerging Markets) Global El movimiento ascendente puede mantenerse hacia US$ Recomendamos participar con soporte en US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Participar ante el rompimiento alcista del promedio móvil de 30 semanas. VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág.

11 EFA (ishares MSCI Europa, Australia, Oriente) Global Se ha roto el promedio móvil de 30 semanas. El movimiento puede mantenerse hacia US$81.00 y el soporte se coloca en US$ Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener posiciones mientras no regrese por debajo de US$7.00. BKF (ishares MSCI BRIC) Global Se mantiene rompiendo resistencias, por lo que sugerimos participar hacia US$62. y mantener mientras siga respetando US$6.00. Recomendación anterior (12-may-2008): Mantener posiciones. Alejandro Fuentes Pérez / a.fuentes@bbva.bancomer.com / VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 11

12 Entorno Entorno Macroeconómico en México Siguen los datos mixtos sobre el desempeño de la economía en EUA Si bien el saldo de la semana pasada fue ligeramente positivo, continúa preocupando la caída en la confianza del consumidor. En EUA, el balance de los datos económicos fue ligeramente positivo. Los datos positivos de la semana pasada fueron la inflación al consumidor al mes de abril (0.2% vs. 0.3%e para la general y 0.1% vs. 0.2%e para la subyacente), arranque de casas de abril (1,032k vs. 939k esperado), permisos de construcción de abril (978k vs. 91k esperado) e índice Philadelphia Fed de mayo (-1.6 vs. -19e). Las malas noticias fueron la caída en la confianza del consumidor al mes de mayo (9. vs. 62e), la producción industrial de abril (-0.7% vs. -0.3%e), capacidad utilizada de abril (79.7% vs. 80.1%e), índice Empire de manufactura de mayo (-3.2 vs. 0e) y los reclamos continuos de desempleo (3,060k vs. 3,03k esperado). Fuente: Bloomberg La confianza del consumidor en EUA se situó en el nivel más bajo de los últimos 28 años. Esta noticia provocó debilidad en buena parte de las acciones en los mercados de EUA al cierre de la semana pasada. Fuente: Bloomberg En México, Banxico dejó sin cambio la tasa de referencia. En línea con la expectativa del mercado, el banco central dejó en 7.% el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día. Banxico señaló que seguirá vigilando la evolución del balance entre los riesgos de un mayor debilitamiento en la actividad económica y de las crecientes presiones inflacionarias. Fuente: Banxico Para monitorear en la semana: En México: Producción Industrial Mar. (19-may/Cons. 0.4%), Tasa Desempleo Abr. (20-may/Cons. 3.7%), Ventas Menudeo Mar. (21-may/Cons. 4.0%), Inflación 1Q May. General y Subyacente (22-may/Cons % y 0.14%), PIB 1T08 (22-may/Cons. 3.%), Cuenta corriente 1T08 (23-may/Cons. -US$3,818mn) y Balanza Comercial Abr. (23-may/Cons. -US$2mn). En EUA: Indicadores Líderes Abr. (19-may/Cons. -0.1%), Inflación Productor Abr. General y Subyacente (20-may/Cons. 0.4% y 0.2%), Indice Optimismo Económico IBD/TIPP May. (20-may/Cons. 38), Aplicaciones Hipotecas MBA 16-may (21-may), Minutas Fed (21-may), Reclamos Iniciales Desempleo 17-may (22-may/Cons. 370k), Reclamos Continuos -may (22-may), Indice de Precios de Casas Mar. (22-may), Venta de Casas Existentes Abr. (23-may/Cons. 4.8mn). Fuente: Bloomberg Entorno Político en México Evento Efecto Evento Efecto Banxico deja sin cambio tasa de interés de referencia = Acuerdan gobierno y SNTE reforma educativa Inversión fija bruta por debajo de expectativas Continúa conflicto interno en el PRD = Posible incremento en el precio de la tortilla Siguen los debates sobre la reforma energética = Entorno Macroeconómico Internacional Entorno Político Internacional Evento Efecto Evento Efecto Inflación al consumidor mejor a lo esperado en EUA Crece el número de víctimas por el terremoto en China Arranque de casas mejor a lo esperado en EUA Inicia ª cumbre UE y América Latina = Vuelve a caer la confianza del consumidor en EUA Continúa conflicto entre Colombia y Ecuador = Fuente: BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina con información de Infosel, Bloomberg, Reforma, El Economista VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 12

13 Consumo ARCA incrementa posición en Argentina Bachoco espera mantener rentabilidad en Reporte Ultimo Trimestre Crecimiento % Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA ALSEA BIMBO GRUMA ARCA CONT AL FEMSA GMODELO KOF KIMBE R Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Arca busca consolidarse en Argentina. La empresa anunció que suscribió un acuerdo de compra con los accionistas del actual franquiciatario de Coca-Cola en la región noreste de Argentina (Grupo Yege) y en breve asumirá el control del mismo. Este embotellador opera en las provincias de El Chaco, Corrientes, Formosa, Misiones y la parte norte de la provincia de Santa Fe, atendiendo a una población de cerca de 4 millones de habitantes. En 2007, el volumen de ventas fue de aproximadamente 33 millones de cajas unidad, alcanzando un ingreso total de US$6mn. Con esta adquisición y el acuerdo de compra anunciado el pasado 3 de marzo con Grupo Guerrero ubicado en la región noroeste, Arca vendería 2% del volumen de Coca-Cola en Argentina, y aumentaría el volumen de ventas totales de la compañía en 24%. De acuerdo a la empresa, en 2007, Grupo Guerrero y Grupo Yege registraron un total cercano a US$130mn y US$6mn en ventas, respectivamente. Mientras tanto, ambos registraron el mismo año un margen EBITDA de 12%. Arca espera consolidar los resultados de Grupo Yege a partir del 3T08, mientras que los números de Grupo Guerrero buscan incorporarlos a finales del año debido a que la operación está sujeta a ciertas condiciones operativas y asuntos regulatorios. Con la adquisición de ambos grupos, Arca podrá tener una rápida integración en Argentina. Aunque las ventas se verán beneficiadas por un mayor volumen, el efecto en márgenes será mínimo debido a que el margen de ganancia en Argentina es menor que el que se obtiene en México. La empresa no dio más detalles acerca de la actual adquisición. Fuente: la compañía Rodrigo Ortega Salazar / r.ortega@bbva.bancomer.com / A pesar de un escenario poco alentador, Bachoco espera no tener cambios significativos en sus márgenes en En la Conferencia de Agricultura y Proteína 2008, patrocinada por BMO Capital Markets, Cristóbal Mondragón, Director Ejecutivo de la compañía, señaló que ante un escenario de altos costos, la empresa continuará realizando esfuerzos para mejorar en términos de productividad, eficiencia y calidad. Destacó que estarán monitoreando el mercado de commodities de manera cuidadosa para poder obtener el mejor precio, sin descartar recurrir a instrumentos financieros que minimicen el riesgo. Así, Bachoco espera mantener sus márgenes y participación de mercado en lo que resta del año. Indice: IPC vs. Sector VE/EBITDA: IPC vs. Sector 1 IPC Beb Papel Alim. IPC Alim. 11 Pap el Beb /07 09/07 01 /08 03/0 8 0/03 0/04 Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* ALSEA BIMBO GRUMA ARCA CONTAL FEMSA GMODELO KOF KIMBER * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 13

14 Comercio y Bancos Gfamsa recomprará acciones Bajan las ventas en el sector comercial por efecto calendario, la venta de ropa fue la mayor afectada. Grupo Famsa crea fondo para recompra de acciones. Con base en lo aprobado por la pasada Asamblea General Anual Ordinaria de Accionistas, la emisora informó que creó un fondo para la compra de acciones propias de P$1mn. No esperamos una reacción del mercado a esta noticia dado que ya se conocía. Creemos que el precio de la acción comienza a reflejar las buenas perspectivas de la empresa y la eventual recuperación del consumo. Reiteramos recomendación de Compra. Reporte Ultimo Trimestre Crecimiento % Emisora Vtas. U.Op. U.Nt. EBITDA COMERCI ELEKTRA FRAGUA GFAMSA GIGANTE SORIANA WALMEX GFINBUR N.A. GFNORTE N.A. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Efecto calendario afecta al Sector Comercial. Impactada por el efecto calendario de la celebración de la Semana Santa y de Pascua en marzo de 2008 y abril de 2007, así como por un domingo menos, la ANTAD reportó, en términos reales, una caída de 3.4% en las Ventas Mismas Tiendas de sus asociados durante abril. Sumando la inflación del período, esto representa un alza de 1.0%, similar al +1.3% reportado por Walmex. Nuevamente en términos reales, las VMT por tipo de tienda fueron: -3.4% para autoservicios, -6.1% para departamentales y -0.6% para especializadas. Por tipo de mercancía, la ropa sigue presentando los resultados más pobres con -.2%. Las ventas totales crecieron 3.0%. Nueva calificación para Comerci. La agencia calificadora Fitch Ratings otorgó una calificación F1+(MEX) a una ampliación de un programa de certificados bursátiles de corto plazo por un monto acumulado de hasta P$1,0mn de la compañía. Según Fitch, la calificación se fundamenta en la importante participación de Comerci dentro del mercado de tiendas de autoservicio en México y su sólido perfil financiero. Por otra parte, la calificación se limita por el entorno altamente competitivo en el cual opera la compañía. Reiteramos la recomendación de Superior al Mercado. Soriana emitirá certificados bursátiles. Como parte de la estrategia anunciada para financiar la compra de las tiendas Gigante, la emisora solicitó autorización para inscribir un programa dual de certificados bursátiles. El monto autorizado es por hasta P$1,000mn en un programa de corto y largo plazo con carácter de revolvente. El prospecto preliminar no detalla el monto de la primera emisión, pero se espera que sea la más grande. Como había comentado la emisora, los recursos serán utilizados para refinanciar los pasivos bancarios de la compañía. María del Carmen Negrete Pérez / mc.negrete@bbva.bancomer.com / Indice: IPC vs. Sector IPC Comer. Bancos 07/07 09/07 01/08 03/08 VE/EBITDA: IPC vs. Sector Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina IPC Comer. Bancos 31 0/ 03 0/ Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* COMERCI ELEKTRA FRAGUA GFAMSA GIGANTE SORIANA WALMEX GFINBUR N.A. N.A GFNORTE N.A. N.A * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 14

15 Reporte Ultimo Trimestre Indice: IPC vs. Sector Crecimiento % Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA AMX AX TEL CEL MAXCOM MEGA TELMEX CIE TLEVISA TVAZTCA Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina IPC Telcos. Medios 07/07 09/07 11/ 07 01/08 03/08 Telecomunicaciones y Medios Dan luz verde a Televisa en cable Alcanza Brasil casi 128mn de usuarios en abril. Cie mantiene su estrategia de reestructura. Autoriza CFC a Televisa adquisición de 49% de Cablemás. La autorización de la Comisión Federal de Competencia se dio después de que Televisa se sujetara a la condición de must offer, mediante la cual debe ofrecer su contenido a todos los operadores en igualdad de circunstancias. Consideramos que la noticia es positiva y que puede ser el primer paso para que la emisora tome un papel más activo en la consolidación del segmento de TV de Paga por cable. De concretar la conversión del bono, cerca de US$260mn, por el 49% del capital, esperamos que Televisa busque una posición de control que le permita consolidar los resultados de Cablemás. Reiteramos la recomendación de Superior al Mercado y el precio objetivo de P$6. para finales del Crece mercado brasileño celular 1.% MaM en abril. El regulador de telecomunicaciones local, Anatel, anunció que el total de líneas en servicio alcanzó 127.7mn, 1.9mn más de lo observado al cierre de marzo. Esto implica un incremento de 24.2% sobre el número de usuarios a abril del El regulador aún no proporciona información por compañía, pero suponiendo que las cuotas de mercado hayan permanecido sin cambios, Amx habría registrado cerca de 480,000 adiciones en el mes. Si bien consideramos que la valuación y potencial de crecimiento de Amx siguen siendo atractivos en el largo plazo y reiteramos la recomendación de Superior al Mercado, recomendamos cautela para el inversionista de corto plazo. Lo anterior debido a que pensamos que el mercado está a la espera de una validación de las tendencias de recuperación en tráfico e ingreso por cliente postuladas por la empresa en su conferencia con inversionistas. Cie continúa buscando la salida del negocio de Parques de Diversión. De acuerdo con algunos medios de comunicación, el Director de Administración de la empresa, Víctor Murillo, aseguró que existen algunos inversionistas interesados en adquirir activos que Cie mantiene en América Latina, que incluyen los parques de diversiones y la estación de radio en Argentina. Consideramos que de concretarse esta noticia, sería un evento positivo en la reestructura de Cie y su estrategia de reducción de deuda. No obstante, la empresa ha comentado en ocasiones anteriores su interés de vender estos activos, por lo que no esperamos una reacción relevante hasta concretarse la operación. El segmento de Parques de Diversión representó en el 2007 el.% de las ventas y el 3.0% del EBITDA, por lo que su importancia relativa es pequeña. Así, reiteramos la recomendación de Inferior al Mercado. Rodrigo Ortega Salazar / r.ortega@bbva.bancomer.com / VE/EBITDA: IPC vs. Sector Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina IPC Telcos. Medios 0/03 0/04 Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* AMX AXTEL CEL MAXCOM MEGA TELMEX CIE TLEVISA TVAZTCA * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág

16 Vivienda y Construcción Sare refinanciará parte de su deuda en los próximos días Hogar tiene nuevo Director General. Reporte Ultimo Trimestre Crecimiento % Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA CEMEX ICA CICSA ARA GEO HOMEX SARE URBI Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Sare refinanciará parte de su deuda a través de una emisión de certificados bursátiles. La semana pasada la compañía informó que en días próximos hará una emisión de certificados bursátiles hasta por P$800mn. Esta será la primera emisión al amparo de un programa por hasta P$1,0mn. Se estima que el plazo de la emisión pudiera ser de 3. años. Las calificaciones de esta emisión son de A3.mx con perspectiva Estable por Moody s Investors Service y de A-(mex) con perspectiva Estable por parte de Fitch Ratings. Por su parte, Standard & Poor s confirmó su calificación de MxA- con perspectiva Estable para las emisiones Sare 0 y Sare 06. Cabe señalar que esta emisión no representará deuda incremental para la compañía, ya que los recursos a obtener serán utilizados para refinanciar deuda bursátil y otros créditos onerosos ya existentes. Consideramos que esta emisión sería marginalmente positiva para la compañía toda vez que se espera que el costo financiero de estos certificados bursátiles sea menor al de la deuda actual. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener. Fuente: Sare e Infosel Francisco Chávez Martínez / f.chavez@bbva.bancomer.com / Hogar tiene nuevo Director General. La emisora anunció la semana pasada que Francisco Arellano Benítez ha sido nombrado como nuevo Director General de la empresa. El Arq. Arellano cuenta con una experiencia de más de 33 años en el sector vivienda y su función más reciente fue como Asesor de la Dirección General de Geo. Según Hogar, este nombramiento se encuentra en línea con la estrategia de negocio y los planes de crecimiento en los próximos años. Fuente: Hogar GCC espera mejorar su desempeño financiero en el 2S08. De acuerdo al periódico Excélsior, la compañía señaló que espera revertir los resultados negativos logrados en el 1T08 para cerrar este año con un crecimiento en ingresos de entre 1% y 2% AaA. Humberto Uranga, Director de Comunicación Corporativa de GCC, informó también que se encuentran implementando un plan de ahorro cuyo objetivo es hacer más eficiente el gasto a través del redireccionamiento de las inversiones. Fuente: Infosel Indice: IPC vs. Sector IPC Cemento Vivienda /07 09/07 11/ 07 01/08 03/08 VE/EBITDA: IPC vs. Sector Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL IPC Cemento Vivienda Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* /03 0/04 CEMEX ICA CICSA ARA GEO HOMEX SARE URBI Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 16

17 Conglomerados y Servicios Mejoran las cifras de la industria automotriz en abril Destaca el incremento en las exportaciones a Europa, disminuyendo la dependencia a EUA. Reporte Ultimo Trimestre Crecimiento % Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA AL FA KU O GCARSO GISSA AMIA reportó incrementos en las cifras del mes de abril. La semana pasada, la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA) publicó las cifras de producción y ventas automotrices durante el mes de abril. La base de comparación es favorable, ya que el mes de abril de 2007 se vio afectado por las vacaciones de Semana Santa, que en este año se presentaron en marzo. La producción total de vehículos aumentó 28.4% respecto al mismo mes del 2007 y registró un crecimiento de 13.8% en el acumulado de enero-abril. Las ventas de vehículos en México aumentaron.8% AaA afectadas por las importaciones de vehículos usados. Las exportaciones por su parte, crecieron 30.6% AaA, siendo el incremento acumulado del año de 18.%. Las ventas a EUA, el principal destino de las exportaciones, pasaron de 76.4% a 71.% del total. La venta a otros países continúa creciendo, destacando el aumento en las exportaciones a Europa, cuya participación pasó de.0% en el período enero-abril 2007 a 14.4% en este año. Dentro de las empresas que participan en el mercado de autopartes y que tenemos bajo cobertura, destacan los conglomerados Alfa y Vitro. Estimamos que en términos de EBITDA, el negocio de autopartes representa más de 20% en Alfa y casi % en Vitro. Consideramos que esta noticia es positiva para ambas emisoras. Reiteramos recomendaciones de Superior al Mercado para el caso de Alfa y de Compra para Vitro. Carla Santos Téllez / c.santos@bbva.bancomer.com / VITRO PASA Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Indice: IPC vs. Sector IPC Cong /07 09/ 07 01/08 03/08 VE/EBITDA: IPC vs. Sector IPC Cong /03 0/04 Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* ALFA KUO GCARSO GISSA VITRO PASA Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 17

18 Minería y Petroquímica Comienza juicio para analizar demanda de Asarco en contra de Gmexico Fresnillo inicia cotización incondicional en Londres. Reporte Ultimo Trimestre Crecimiento % Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA GMEXICO PE &OLES ICH MEXCHEM Inicia juicio de Asarco contra AMC, subsidiaria de Gmexico. Una Corte Federal en Texas inició el lunes pasado un juicio para analizar una demanda en contra de Americas Mining Corporation, AMC, subsidiaria de Gmexico, interpuesta por Asarco, LLC. La demanda con fecha de febrero de 2007, se refiere a la compra de Southern Copper Corporation (SCC) por AMC en el 1T03 supuestamente en detrimento de los acreedores de Asarco. Gmexico considera que la venta se realizó a un valor justo de mercado determinado conforme a la valuación realizada por instituciones financieras. Consideramos que existen pocas probabilidades de un fallo en contra de AMC, ya que dicha venta contó con la autorización incluso del Departamento de Justicia de EUA. Reiteramos recomendación en Gmexico de Superior al Mercado. Fresnillo, subsidiaria de Peñoles, comienza cotización de manera incondicional en Londres. El 14 de mayo Fresnillo Plc inició su cotización incondicional en la Bolsa de Valores de Londres. Como se informó anteriormente, Fresnillo inició su cotización de manera condicional el viernes 11 de abril sujeta a un proceso interno de la LSE, el cual fue concluido. De igual forma comunicó que Fresnillo obtuvo la inscripción de sus acciones en el Registro Nacional de Valores (bajo la modalidad sin oferta pública) e inició operaciones en la BMV bajo la clave de cotización Fres. Reiteramos recomendación sobre Peñoles de Inferior al Mercado. Carla Santos Téllez / c.santos@bbva.bancomer.com / Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Indice: IPC vs. Sector VE/EBITDA: IPC vs. Sector Tabla de Múltiplos 80 IPC Min. Acero IPC Min. Acero VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* GMEXICO PE&OLES ICH MEXCHEM /07 09/07 01/08 03/ / 03 0/04 0/ 06 2 Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 18

19 Transporte Impactadas por los precios del petróleo Consideramos que el castigo al precio de las acciones de los aeropuertos ha sido excesivo y que la valuación actual es atractiva. Reiteramos Superior al Mercado para Gap y Asur, y Compra para Oma. Las acciones de los grupos aeroportuarios se han visto afectadas por los elevados precios de petróleo, en especial Gap y Oma. En las ultimas 4 semanas Gap ha retrocedido -13.%, Oma -9.4% y Asur -6.%. Si bien es cierto que las perspectivas del sector se ven afectadas por los altos precios del petróleo, que están llevando a las aerolíneas a reconfigurar frecuencias y rutas, consideramos que el castigo a las emisoras ha sido excesivo. Reporte Ultimo Último Trimestre Crecimiento % Error! Vínculo no válido. Emisora Ventas U.Op. U.Nt. EBITDA ASUR GAP OMA Fuente: BMV y Análisis de Renta Variable BBVA Bancomer Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Esta situación afecta al sector a nivel global, sin embargo la valuación del sector no se ha visto afectada en la misma proporción que en el caso de las empresas mexicanas. En términos de VE/EBITDA 08e Gap cotiza a descuentos de -21.6% sobre sus comparables internacionales, Oma a uno de -28.2% y Asur a uno de -2.3%. Además, con respecto a sus promedios históricos la emisoras cotizan a descuentos de -23.% para Gap, -31.0% para Oma y prácticamente en línea en el caso de Asur. Si bien no vemos catalizadores importantes en el corto plazo, creemos que la valuación actual resulta atractiva para construir posiciones en el sector de mediano y largo plazo. Oma comunica avances en Terminal B del aeropuerto de Monterrey. Durante la presentación de avances de la Terminal B del aeropuerto de Monterrey, la empresa informó que a la fecha ha ejercido un 60% del CAPEX para el Por otro lado, la emisora confirmó su interés de participar en futuros proyectos aeroportuarios, como el nuevo aeropuerto de la ciudad de México y la Riviera Maya. Fuente: Oma María del Carmen Negrete Pérez / mc.negrete@bbva.bancomer.com / Indice: IPC vs. Sector IPC Trans /07 09/0 7 11/ /08 03/08 VE/EBITDA: IPC vs. Sector IPC Trans /03 0/04 0 /08 Tabla de Múltiplos VE/EBITDA P/U P/VL Emisora 12M Prom.* 12M Prom.* 12M Prom.* ASUR GAP OMA Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina * Promedio de 3 Años. Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 19

20 Indices Internacionales Ultimo 1 Semana 1 Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año MERCADOS DESARROLLADOS Estados Unidos Dow Jones 12, Nasdaq 2, Europa Inglaterra 6, Alemania 7, Francia, España 14, Holanda Asia Japón 14, MERCADOS EMERGENTES América Latina México 31, Brasil 72, Argentina 2, Chile 13, Europa Polonia 47, Rusia 2, Turquía 42, Asia China 3, Core a 3, Taiwan 9, Tailandia India 17, Africa Sudáfrica 30, MSCI Global Estados Unidos 1, Europa Japón Mdos. Emergentes 1, América Latina, México 6, Brasil 4, Fuente: Bloomberg y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina Crecimientos (Local) Crecimientos ($USD) Ultimo 1 Semana 1 Mes 3 Meses 6 Meses 12 Meses Ac. Año MERCADOS DESARROLLADOS Estados Unidos Dow Jones 12, Nasdaq 2, Europa Inglaterra 12, Alemania 11, Franc ia 7, España 22, Holanda Asia Japón MERCADOS EMERGENTES América Latina México 3, Brasil 44, Argentina Chile Europa Polonia 22, Rusia 2, Turquía 34, Asia China Corea Taiwan Tailandia India Africa Sudáfrica 4, MSCI Global Estados Unidos 1, Europa Japón Mdos. Emergentes 1, América Latina, México 6, Brasil 4, VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 20

21 Precios Objetivo Emisora Cierre Precio Rend. Recomendación P/U 08e P/U 09e VE/EBITDA VE/EBITDA 16//2008 Obj Potencial 08e 09e Alfa $7.69 $83.40 % Superior al Mercado Alsea $13.47 $ % Superior al Mercado Amx $29.64 $ % Superior al Mercado Ara $11.1 $ % Mantener Asur $7.8 $ % Superior al Mercado Autlan $63.20 $ % Superior al Mercado Axtel $22.38 $ % Compra Bimbo $66.2 $69.40 % Mantener Cemex $32.0 $41. 29% Compra Cie $22.04 $ % Inferior al Mercado Comerci $30.00 $34. 1% Superior al Mercado Gap $38.8 $ % Superior al Mercado Gcarso $46.37 $ % Mantener Geo $40.68 $1.00 2% Compra Gfamsa $4.0 $ % Compra Gfnorte $49.76 $ % Superior al Mercado Gmexico $81.32 $ % Superior al Mercado Gruma $30. $40. 33% Superior al Mercado Homex $1. $ % Superior al Mercado Ica $64.8 $ % Compra Ich $1.78 $6.00 8% Superior al Mercado Kimber $49.61 $.80 12% Superior al Mercado Mexchem $8.60 $ % Superior al Mercado Oma $26.00 $ % Compra Pasa $33.31 $ % Superior al Mercado Pe&oles $312.7 $ % Inferior al Mercado Sare $1.49 $ % Mantener Soriana $36. $ % Compra Telecom $.93 $3. -4% Mantener Telmex $20.16 $ % Mantener Tlevisa $6.27 $6. 16% Superior al Mercado Tvaztca $6.71 $8. 21% Superior al Mercado Urbi $37.7 $ % Compra Vitro $18.23 $ % Compra Walmex $4.04 $ % Superior al Mercado IPC $31,486.9 $33, % VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 21

22 Precios Cierre No. Accs. Cap. De Crecimientos % Emisora (mills) Mdo. (mills) Max 12M Min 12M 1 Día 1 Semana 1 Mes 6 Meses 12 Meses Ac. Año IPC 31, , , Alimentos Alsea * , Bachoco B , Bafar B , Bimbo A ,176 77, Gmodern * , Gruma B , Herdez * , Maseca B , Minsa B , Bebidas Arca * , Contal * , Femsa UBD ,0 191, Geupec B , Gmodelo C ,22 166, Kof L , , Comercio Comerci UBC ,086 32, Elektra * , Fragua B , Gfamsa A , Gigante * , Soriana B 36. 1,800 64, Sab * , Walmex V , , Transporte Asur B , Gap B , Oma B , Telecoms Amx L ,601 1,02, Axtel CPO ,23 28, Cel * , Mega CPO , Telmex L , , Medios Cie B , Tlevisa CPO ,834 19, Tvaztca CPO ,918 19, Vivienda Ara * ,312 1, Geo B , Hogar B Homex * , Sare B , Urbi * , Construcción Cemex CPO ,9 240, Cicsa B ,89 26, Cmoctez * , Gcc * , Ica * , Ideal B ,000 47, Conglomerados Alfa A , Gcarso A ,326 7, Gissa * , Kuo B , Pasa B , Vitro A , Papel Kimber A ,8 4, MinerÍa & Petroquímica Autlan B , Gmexico B ,70 208, Mexchem * , Pe&oles * , Metales Ich B , Bancos Gfinbur O ,000 1, Gfnorte O ,018, Fuente: BMV y BBVA Bancomer, Estrategia de Mercados para América Latina VER INFORMACION IMPORTANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO México, D.F. a 19 de mayo de Pág. 22