Qué NIVEL DE RIESGO se puede asumir según el grado de apalancamiento

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1 [.estrategiafinanciera.es ] Qué NIVEL DE RIESGO se puede asumir según el grado de Se presenta una herramienta práctica que permite determinar qué riesgo está asumiendo la empresa. A través de una hoja de cálculo, que puede consultar en la eb de la revista (.estrategiafinanciera.es), podrá averiguar el umbral de rentabilidad, así como los distintos grados de operativo, financiero y total., Juan Jesús Bernal García, Soledad Martínez Mª Dolores, Universidad Politécnica de Cartagena Departamento de Métodos Cuantitativos e Informáticos Juan Francisco Sánchez García Ficha Técnica AUTORES: Bernal García, Juan Jesús; Martínez Mª Dolores, Soledad; Sánchez García, Juan Francisco. TÍTULO:. FUENTE: Estrategia Financiera, nº 206. Mayo LOCALIZADOR: 51 / 2004 RESUMEN: Qué riesgo está asumiendo mi empresa?. Esta es una pregunta habitual que se hacen los empresarios y directivos de las empresas. En esta ocasión ofrecemos una herramienta para que pueda conocer y calcular este riesgo. A través de una sencilla hoja de cálculo podrá introducir datos que le ayuden a descubrir si se van a lograr los objetivos perseguidos o qué rentabilidad se va a obtener. Para poder utilizar esta herramienta es preciso que consulte la eb de la revista (.estrategiafinanciera.es) donde tiene la hoja de cálculo a su disposición. En este artículo podrá encontrar una presentación teórica de la herramienta que le va a servir de guía para ponerla en práctica. DESCRIPTORES: Método del caso, gestión del riesgo, financiero, operativo, endeudamiento financiero, beneficio neto, gestión de costes, umbral de rentabilidad, gestión del riesgo. 34 Estrategia Financiera Nº 206 Mayo 2004

2 L a herramienta de hoja de cálculo que les presentamos en esta ocasión permite de una forma sencilla determinar qué riesgo está asumiendo su empresa. Este riesgo puede actuar en dos sentidos, aumentando la posibilidad de fracaso para la misma si no se alcanzan los objetivos perseguidos, pero también representando una alta rentabilidad si se consiguen los mismos. Para ello, presentamos a continuación una exposición sobre cómo utilizar y aplicar esta hoja de cálculo que a su vez puede poner en práctica en la eb de nuestra revista. Basta con consultar.estrategiafinanciera.es. Así, introduciendo en las celdas sombreadas en azul del modelo presentado en hoja de cálculo, unos sencillos datos sobre ventas y costes, se determinan el Umbral de Rentabilidad (valor de las ventas a partir del cual se obtendrán beneficios), los grados de Apalancamiento Operativo (que mide la relación entre gastos fijos y variables), Apalancamiento Financiero (que mide la relación entre recursos propios y ajenos) y el Apalancamiento Total (que multiplica los dos anteriores). También permite determinar el efecto que sobre los mismos tendría una variación en los datos iniciales citados, permitiendo así tomar la mejor decisión para su empresa. INTRODUCCIÓN El operativo pretende conocer el grado en el que las operciones de una empresa se compone por gastos fijos de la operación El se produce siempre que existen gastos fijos en la empresa que no se ven afectados, dado su carácter, por la cifra de ventas. Hay unos gastos que se derivan de la estructura productiva y otros de la financiera por lo que nos encontramos a su vez con dos tipos de, el operativo que nos mide el riesgo económico y el financiero que nos indica el grado en el que una empresa financia la adquisición de sus activos mediante deuda, es decir, está íntimamente ligado al índice de endeudamiento o relación entre la deuda y el total de activos. El primero es consecuencia de la variabilidad del beneficio bruto o de explotación antes de intereses e impuestos y el segundo depende de la variabilidad del beneficio neto, es decir una vez descontados los impuestos. El riesgo global se puede conocer una vez obtenidos los dos anteriores. Podemos decir que una empresa tiene un mayor o menor grado de operativo si la relación entre costes fijos y costes variables repercute en la variación de los resultados de la empresa de una forma clara y diremos que tiene un mayor o menor grado de financiero según la relación entre el empleo de los recursos ajenos con respecto a los recursos propios tenga que ver con a las repercusiones correspondientes en el excedente económico y financiero de la empresa. Cuanto mayor sea el nivel de existe un mayor nivel de riesgo porque se asume que las pérdidas probables pueden ser tan grandes como los beneficios probables, lo que ocurre si las ventas no son en volumen lo suficientemente amplias para cubrir gastos fijos y/o para cubrir los intereses de la deuda. FORMULACIÓN Para saber de dónde partimos empezaremos por conocer el punto de producción y ventas en el que la empresa comienza a generar beneficios, es decir donde los ingresos y los costes son iguales, el punto de equilibrio o umbral de rentabilidad, por lo que si tenemos que: Entonces el número de unidades necesarias para calcular el punto de equilibrio será aquel que cumpla esta relación: Beneficio = 0 = Ingresos Costes El operativo pretende conocer el grado en el que las operaciones de una empresa se componen por gastos fijos de dicha operación. Esto se puede calcular según la siguiente expresión: O lo que es lo mismo: Costes = Costes Fijos + (Costes Variables x Unidades Vendidas) Ingresos = Precio de Venta Unitario x Unidades Vendidas Apalancamiento Operativo (A.O.) = [Unidades vendidas x (Precio de Venta Unitario Coste Variable Unitario)] / [ (Unidades Vendidas x (Precio Unitario de Venta Coste Variable Unitario))-Costes Fijos] Apalancamiento Operativo (A.O.)= Margen sobre Costes Variables / BAIT Nº 206 Mayo 2004 Estrategia Financiera 35

3 siendo el BAIT el beneficio bruto antes de intereses e impuestos. Un mayor grado de A.O. implica que también serán mayores los beneficios antes de intereses e impuestos, ya que se incrementan las unidades vendidas y viceversa. Por otro lado, el financiero podemos calcularlo según la siguiente expresión: Apalancamiento Financiero (A.F.) = BAIT / BAT BAT = BAIT Costes Fijos Financieros Siendo el BAT el beneficio neto después de descontar los intereses producidos por la deuda y antes de impuestos: Esto equivale a restar el margen sobre costes variables los gastos fijos totales que son la suma de los de estructura y los financieros. Por tanto, si se modifica este margen sobre los costes variables, dicha modificación afectará al BAIT en un factor igual al operativo: Variación Beneficio Bruto = Variación Margen sobre Costes Variables x Apalancamiento Operativo A su vez si varía el beneficio bruto o BAIT esto tendrá un efecto sobre el beneficio neto antes de impuestos o BAT que será proporcional al financiero actuando como coeficiente multiplicador: Variación Beneficio Neto = Variación Beneficio Bruto x Apalancamiento Financiero Si se incrementa el AF aumentará el beneficio neto, lo que implica el riesgo de que si el BAIT resultara negativo, porque disminuyera el margen de ventas o aumentaran los costes variables, el AF hará de efecto multiplicador generando un BAT muy superior y negativo también lo que incrementará las pérdidas. Por último, si queremos conocer el Apalancamiento Total (A.T.), es decir, el efecto acumulado de ambos, lo obtenemos al multiplicar los dos anteriores: Apalancamiento Total (A.T.) = Apalancamiento Operativo x Apalancamiento Financiero MÉTODO DEL CASO En el caso que se muestra, se puede observar que el umbral de rentabilidad (UR) se consigue para unidades vendidas, valor para el cual obtenemos un operativo de 3,00. Si consideramos que la empresa ha soportado unos costes financieros de euros, obtenemos que el financiero es de 2,5 y que, por lo tanto, el total ascenderá a 7,5. Conforme avanzamos en el modelo, comprobamos que si esta empresa incrementase sus unidades vendidas, por ejemplo a , el valor del operativo descendería a 2,1, con lo que reafirmamos la teoría de la importancia que tiene una modificación en las condiciones de partida para saber si nuestra empresa va a soportar o no un mayor riesgo económico Descripción de la Herramienta: El modelo de hoja de cálculo elaborado en Excel 2003 (compatible con versiones anteriores), tras introducir el número de unidades vendidas, el precio unitario del producto correspondiente y los distintos costes asociados (fijos, variables y financieros), determina en primer lugar el umbral de rentabilidad en unidades, al tiempo que proporciona una tabla con el valor del BAIT para distintos valores de unidades vendidas. El gráfico correspondiente muestra de forma visual la situación de dicho umbral de rentabilidad. A continuación, además de proporcionar información sobre el margen y el BAT, muestra los valores de los s operativo (OP), financiero (AF) y total (AT); tanto para los valores dados anteriormente, como para diferentes costes financieros. Un gráfico muestra la variación que sobre el AF ejercen distintos costes financieros. Resulta interesante conocer el valor del para una empresa, para poder determinar las variaciones que se producirían en el BAIT y el BAT si las ventas fuesen distintas a las de partida. La herramienta permite concretamente introducir variaciones bien en el número de unidades vendidas, o porcentuales en dichas ventas o sobre el margen s/v. En este último caso se muestra también gráficamente la variación resultante. Manual de uso En primer lugar se puede introducir el nombre de la empresa en la celda C3: 36 Estrategia Financiera Nº 206 Mayo 2004

4 Parte A: Datos de partida: Unidades Vendidas (celda C7) Unitario (celda C8) Costes fijos (celda E7) Costes variables unitarios (celda E8) Costes financieros (celda E9) NOTA: Al introducir los datos se comprueba su validez, impidiéndose valores erróneos, como unidades no enteras, costes negativos o precio unitario igual a costes variables unitarios. A. Datos de partida Uds. Vendidas Costes fijos ,00 Precio unitario 20,00 Costes variab. unit. 15,00 Costes financieros ,00 Parte B: Umbral de Rentabilidad: Los resultados en forma de tabla y gráfico, no se pueden modificar directamente, salvo variando los datos de partida. La herramienta permite concretamente introducir variaciones bien en el número de unidades vendidas o porcentuales en las ventas o sobre el margen s/u B. Umbral de rentabilidad (U.R) Uds. vendidas Ventas Costes fijos Costes variables Total Costes B.A.I.T. 0 0, ,00 0, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 0, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 U.R. o Punto de Equlibrio Euros Ventas Total costes Costes fijos Uds. vendidas Nº 206 Mayo 2004 Estrategia Financiera 37

5 Un mayor grado de operativo implica que también serán mayores los beneficios antes de intereses e impuestos, ya que se incrementan las unidades vendidas y viceversa Parte C: Apalancamientos AO, AF y AT: Los resultados presentados en esta parte también están en función de los datos iniciales. C. Apalancamiento operativo (A.O.), financiero (A.F.) y total (A.T.) Uds. Vendidas Ventas ,00 Costes Variables ,00 Margen sobre CV ,00 Costes fijos ,00 Total costes ,00 B.A.I.T ,00 Apalancamiento operativo (A.O) 3,00 Costes financiero ,00 Apalancamiento Financiero (A.F) 2,50 B.A.T ,00 Apalancamiento Total (A.T.) 7,50 C.FINANCIEROS B.A.T. A.F. A.T ,00 1,0 3, , ,00 1,4 4, , ,00 2,5 7, , ,00 10,0 30, , ,00-5,0-15,0 Evolución Apalancamiento Financiero A.F. 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 10,0 1,0 1,4 2,5-5, , , , ,00 Costes Financieros 38 Estrategia Financiera Nº 206 Mayo 2004

6 Parte D: Variación numérica de las unidades vendidas Se introduce el nuevo número de unidades vendidas en la celda B83. D. Influencia variación ventas en B.A.I.T. Nuevas uds. Vendidas Crecimiento Variación B.A.I.T. Nuevo B.A.I.T. A.O ,00 % 65,00 % ,00 2,21 Parte E: Variación porcentual de las unidades vendidas Se introduce un porcentaje de variación sobre el número de unidades vendidas de los datos de partida en la celda C88. E. Influencia variación ventas en B.A.T. Ventas Iniciales Variación Ventas Costes Financieros A.T. % Variación BAT ,00% ,00 7,50 75,00 % Cuanto mayor sea el nivel de, mayor será el nivel de riesgo porque se asume que las pérdidas probables pueden ser tan grandes como los beneficios probables Parte F: Variación porcentual del margen s/v Tras presentarnos de nuevo el margen correspondiente a los datos de partida, el modelo permite introducir un porcentaje de variación sobre el mismo en la celda C93. NOTA: El modelo comprueba que se introducen valores porcentuales correctos. F. Influencia variación margen en B.A.T. Margen Inical Variación Margen B.A.T. inicial A.T. Variación BAT B.A.T. final 5,00 50,00 % ,00 7,50 375,00 % ,00 Influencia variación margen , , , , , ,00 0, ,00 B.A.T. inicial B.A.T. final Nº 206 Mayo 2004 Estrategia Financiera 39 9