LA ECONOMÍA MUNDIAL CEPAL

Transcripción

1 LA ECONOMÍA MUNDIAL CEPAL Santiago, Octubre de 2004

2 Importancias relativas en la economía mundial (porcentajes) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Otros A. Latina Asia Nics China Unión Europea Japón EE UU % US$ PPPs

3 Principales mercados (porcentajes) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25.0 Otros A. Latina (3) Asia Nics Canada China Japan 21.9 EE UU Extra-EU Exports Imports

4 EE UU: una expansión particular : variaciónes trimestrales (porcentajes) PIB Inversión fija neta

5 I Evolucion de ganancias como % del PIB Netas Ganancias brutas 0.0

6 Comentarios Las bolsas comienzan a caer en marzo 2000 La inversión se desacelera a partir del tercer trimestre del 2000 y la producción industrial también La recesión comenzó a partir del primer trimestre y finalizó al cuarto trimestre

7 EE.UU: PIB durante las recesiones, t/t

8 Consumo durante las recesiones, t/t

9 Inversión durante las recesiones, t/t

10 Jan-89 Jul-89 Jan-90 Jul-90 Jan-91 Jul-91 Jan-92 Jul-92 Jan-93 Jul-93 Jan-94 Jul-94 Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul En el uso de la capacidad instalada se refleja el exceso

11 Jan-97 Apr-97 Jul-97 Oct-97 Jan-98 Apr-98 Jul-98 Oct-98 Jan-99 Apr-99 Jul-99 Oct-99 Jan-00 Apr-00 Jul-00 Oct-00 Jan-01 Apr-01 Jul-01 Oct-01 Jan-02 Apr-02 Jul-02 Oct-02 Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 personas t/t-1..y el empleo no se recupera con dinamismo

12 y el ingreso no crece en las misma medida Consumo Ingreso/capita

13 Como se gesta la recuperación? Consumo privado: 73%, Inversión fija bruta: 26%, de lo cual 11% en PCs y 13% vivienda, Gasto fiscal: 19% de lo cual 13% en defensa, Exportaciones netas: -18% FRAGILIDAD y...

14 ...DESEQUILIBRIOS en cuenta corriente y Déficit Flujos de capital TC

15 Saldo fiscal negativo (% del PIB)

16 asi en parte es keynesianismo militar gasto en en defensa en miles de millones US$ constantes

17 PIB Gobierno Privada... y crece el endeudamiento

18 DOS MONTAÑAS DE DEUDA Las empresas, las personas y el gobierno tienen una deuda total de 32 trillones de dólares, igual al 300% del PIB. Este es el nivel más alto desde el récord anterior de 264% de 1929, justo antes de la Gran Depresión. Porcentaje del PIB Deuda Total de U.S.A. US$32 trillones

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20 FASE V y ENDEUDAMIENTO Nótese que los períodos de las fases V son y respectivamente. Son los períodos de mayor acumulación de endeudamiento en los últimos cien años, como vimos al comienzo. La euforia de las fases V lleva a un creciente endeudamiento el cual, cuando se hace insostenible, precipita la crisis y la contracción económica.

21 RELACIONES HISTÓRICAS I Precio de las acciones y contracciones económicas Históricamente, las grandes caídas de los mercados de acciones han antecedido grandes contracciones económicas. Y las caídas de menor grado de los mercados de acciones han precedido contracciones económicas menores. Tenemos información de 300 años de Inglaterra y de 200 años de Estados Unidos, la cual confirma esta observación. Lo importante de esta lección de historia es que si estamos atentos a los cambios de tendencia en los mercados financieros podremos anticipar los cambios de tendencias en la economía: las recesiones y las depresiones.

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23 RELACIONES HISTÓRICAS II Las grandes caídas de los mercados de acciones preceden las grandes caídas del precio de las propiedades inmobiliarias.

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25 RELACIONES HISTÓRICAS III Las grandes caídas de los mercados de acciones anticipan grandes caídas de los precios de los bonos. La caída de los bonos, en esos casos, es mayor mientras menor la calidad del bono. (Los bonos de empresas que quiebran son sacados de las estadísticas)

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27 Pasando a otro aspecto, Greenspan dijo hace un año y medio que no había manera de saber en los años 90 que había una burbuja en el mercado de precio de las acciones. M m m m m m...

28 A su vez, si el retorno o tasa de interés de los bonos es muy superior al de las acciones, indica que las personas no se preocupan de los dividendos de las acciones, sino que esperan que los precios de las acciones les generen altas ganancias de capital. Lo cual es un índice de gran optimismo....y si el rendimiento de las acciones es muy superior al de los bonos, indica que las personas exigen altos dividendos de las acciones porque no están optimistas.

29 En el gráfico siguiente aparecen 63 años de datos. En el eje vertical - el precio de las acciones (S&P400) sobre el valor de libros. En el eje horizontal -el retorno de los bonos sobre el retorno de las acciones El rectángulo representa un rango normal.

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37 PATRONES DE LOS MERCADOS DE ACCIONES Los mercados de acciones y otros mercados financieros registran patrones definidos. Los mercados al alza (bull markets) suben en cinco fases: I, III y V hacia arriba II y IV convergen hacia abajo De las fases hacia arriba (en la misma dirección del mercado al alza), la III es la más poderosa. La fase III privilegia la producción no la especulación. es sin mayor aumento de deuda (con respecto al PIB) registra las mayores tasas de crecimiento económico y ese crecimiento es sólido. Como lo fue en el mundo en los años 50 y 60. Nota: Fase IV: Nixon Recesión y caída.

38 La fase V ocurre con gran euforia y exuberancia. es la nueva economía de los años 80 y 90. es la nueva era de los años 20. el endeudamiento es masivo el crecimiento es menor que en la fase III, pero la euforia es mayor : Japón creció 4% en la fase V ( ) versus 9,4% en la fase III ( ). Y termina muy mal con contracción financiera deflación y contracción económica

39 COMPARACIÓN DE FASES III Y V ESTADOS UNIDOS PIB real Producción Industrial Utilización de capacidad (máxima) Tasa de desempleo III V Liquidez y Deuda Familias: Activos líquidos Deuda Federal / PIB Deuda de los consumidores / Ing. Disponible Deuda Total / PIB Tasa de interés (Prime) (promedio de fase) Déficit federal promedio Saldo en Cuenta Corriente (fin de fase) Tasa de ahorro personal / Ing. disponible (mínima) 9 billones 1.3 billones 6.9 % 127 billones 96.2 billones 0.5 %

40 Los americanos llaman a un mercado al alza un Bull Market: los toros embisten hacia arriba. El mercado hacia la baja es un Bear Market: los osos dan un zarpazo hacia abajo. Qué animal nos espera y de qué tamaño?

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42 ES UN BEAR MARKET MUNDIAL

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45 Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 S&P Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 NASDAQ Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 CAC Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 FT Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 DAX Jan-95 Jul-95 Jan-96 Jul-96 Jan-97 Jul-97 Jan-98 Jul-98 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Dow Jones

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49 CHINA: : NATURALEZA DEL AUGE

50 A) ALGUNOS DATOS BASICOS 1. País en desarrollo (datos 2002) PIB per capita US$ 963 (= Honduras) Empleo urbano = 34% Empleo rural = 66% Relación ingreso disponible urbano/rural = 3 : 1 empeoramiento desde las reformas 2. Economía mixta Inversión en empresas públicas = 45% del total Ocupación en empresas públicas (urbana) = 30% del total Instrumentos directos de control macroeconómico

51 B) PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE LOS CICLOS DE AUGE-ESTABILIZACION ESTABILIZACION 1. Magnitud 2. Relación ahorro/consumo 3. Asincronía de dinámica del consumo y de la inversión 4. Dinámica inflacionaria 5. Sector externo: comercio, reservas, flujos de capital

52 CHINA: PIB -- Ciclos de auge y estabilización I II III IV % 16 % 14 % 12 % 10 % 12,1% 12,7% 9,3% 8% 6% 4% 7,6% 2% 0%

53 CHINA: Diferencia en las tasas de variación del ahorro y el consumo privado II : negativo IV : positivo 35% 30% P roducto interno bruto A E A E 25% Ahorro - Consumo privado 20% 15% 10 % 5% 0% -5% -10%

54 CHINA: Formación bruta de capital fijo (tasa anual de variación) 30% 25% 20% P roducto interno bruto Formación bruta de capital fijo 15% 10 % 5% 0% -5% -10% A E A -15% -20% -25%

55 CHINA: Evolución mensual de los precios al consumidor (tasas t/t-1 anualizadas, serie desestacionalizada) 55.0% 45.0% 35.0% Tasa de variación mensual Promedio móvil de 12 meses 25.0% 15.0 % 5.0% -5.0% -15.0% A E A E A -25.0%

56 CHINA: Saldo del comercio de bienes (en miles de millones de dólares y porcentajes) Exportaciones Importaciones Saldo de bienes/p IB A E A E A 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0%

57 CHINA: Variación y acervo de reservas (en miles de millones de dólares y ratios) Variació n de res ervas Reservas/Importaciones A E A E A

58 CHINA: Inversión extranjera directa y capital financiero (en miles de millones de dólares y porcentajes) Inversión extranjera directa Capital financiero Entrada capitales/pib A E A 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0%

59 C) ASPECTOS DE POLITICA ECONOMICA 1. Política fiscal 2. Política monetaria 3. Política cambiaria

60 CHINA: Gastos, ingresos y saldo fiscal (en porcentajes del PIB) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Ingre s o s Gastos Saldo (eje derecho ) C X C 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0%

61 CHINA: Evolución trimestral de la cantidad real de dinero (M1) (tasas t/t-4) 50% 40% 30% X C X C 20% 10 % 0% -10% -20% IP C M1 real

62 CHINA: Tasa anual activa de interés (promedios móviles de 12 meses) 13 % 8% 3% -2% -7% -12% X C X Nominal Real -17%

63 CHINA: Evolución del tipo de cambio real (tasas anuales de variación; tasa negativa => depreciación) 30% 20% 10 % Tipo de c ambio re al e fec tivo (to do s lo s s o cio s ) Tipo de c a m bio re a l bila tera l c o n e l dó la r D E 0% -10% -20% -30%

64 C) UNA MIRADA MAS CERCANA DEL AUGE ACTUAL 1. Producción industrial 2. Saldo de comercio de bienes 3. Cantidad de dinero 4. Producto interno bruto

65 CHINA: Producción industrial mensual (tasas t/t-12) 25.0% 20.0% Tasa anual de variación Media geométrica móvil de 12 meses 15.0 % 10.0 % 5.0% 0.0%

66 CHINA: Saldo del comercio mensual de bienes (en miles de millones de dólares) Balance bienes P ro m e dio m ó vil 12 m e s e s

67 Evolución mensual de las importaciones de China, precio de la soja y el cobre (tasas t/t-12) 10 0 % 80% 60% Precio soja Precio cobre Importaciones de China 40% 20% 0% -20% -40%

68 CHINA: Evolución mensual de la cantidad de real de dinero (M1 y M2) (tasas t/t-12) 25% 23% 21% M1 real M2 real 19 % 17% 15% 13 % 11% 9% 7% 5%

69 CHINA: Evolución trimestral del PIB (tasas t/t-4) 11.0% 10.0% Tasas t/t =8,0% =7,5% =9,2% 9,2% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 7,5% Pry 2004: 9% Pry 2005: 8,5% 5.0%