REUNIÓN DE TRABA TRAB JO CRISIS Y NUEVA NUEV ARQUITE

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1 REUNIÓN DE TRABAJO CRISIS Y NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL Octubre, 2011

2 Crisis Estructural y Nueva Arquitectura Financiera * Pedro Páez Pérez Presidente de la Comisión Presidencial Ecuatoriana para el diseño de la Nueva Arquitectura Financiera CENTRO NACIONAL DE PLANEACIÓN ESTRATÉGICA, CEPLAN Lima, 14 de octubre de 2011 *Opiniones personales

3 La actual crisis estructural y el agotamiento de la financiarizacióny la globalización

4 Tomado de: Husson, 2007 RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO

5 Tomado de: Husson, 2007 RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO

6 Crecimiento del consumo basado en deuda sustituye al compromiso fordista RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL Tomado de: Husson, 2008

7 incluso en Europa pero con menor dinamismo del consumo doméstico RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO Tomado de: Husson, 2008

8 Debilitamiento del capital productivo en el centro a favor del capital ficticio RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO Tomado de: Husson, 2008

9 Porcentaje del ingreso nacional del 1% más rico en el Norte RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA - KEYNESIANO RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN MONOPOLICO - LIBERAL

10 Ruptura de la norma de consumo fordista

11 RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL Tomado de: Beinstein, 2008

12 Estados Unidos, PBI y Deuda Total billones de dólares RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL Deuda Total pública y privada PBI Fuentes: Flow of Found Accounts (Federal Reserv) y

13 Global imbalances reflejan dinámicas de desproporción y creciente peso de la cuenta de capitales Balanza de cuenta corriente Miles de billones de dólares Japan United States European Union En desarrollo excl. China China Fuente: World Economic Outlook Database ( )

14 Geografía de los flujos financieros: capital ficticio vs productivo (China?) Intercambio desigual y dependencia financiera claves en la recuperación neoliberal Fuente: Rey 2008

15 Inefectividad de la política monetaria en Estados Unidos

16 en un nuevo escenario de liquidez internacional

17

18 350 Crisis de hegemonía y semi-periferia Production industrielle Base 100 en 1991 Pays émergents Pays avancés Part des émergents dans les exportations industrielles

19

20 La matriz histórica de dependencia y las especificidades del neoliberalismo en Latinoamérica: debilitamiento del aparato productivo, de las clases sociales y de la soberanía

21 La matriz histórica de dependencia

22 La matriz histórica de dependencia El papel de AL en la división del trabajo desde la independencia de las metrópolis europeas creó una estructura del comercio que aun marca mucho de la economía actual: desfalco del talento y la Naturaleza Del modelo primario extractivistadel siglo XIX hay pocos y truncos episodios de construcción nacional alternativa: Bolívar, Paraguay antes de la Triple Alianza, México revolucionario, ISI e intentos nacional-populares La dependencia macroeconómica y financiera estructuró un bloque dólar virtual durante todo el siglo XX, exacerbado por: Bretton Woods (1944): ISI y las instituciones keynesianas Flotación del dolar( ): mano invisible o militar? Crisis de la deuda externa (desde 1982): chantaje de la ortodoxia Washington Consensus (1990): reformas estructurales Erosión de las funciones monetarias, transnacionalización financiera y reducción del espacio para ejercer la política económica: exacerbación de la dependencia de rentas diferenciales del modelo primario-extractivista incluso en economías más densas como la brasileña

23 La matriz histórica de dependencia El papel de AL en la división del trabajo desde la independencia de las metrópolis europeas creó una estructura del comercio que aun marca mucho de la economía actual: desfalco del talento y la Naturaleza Del modelo primario extractivistadel siglo XIX hay pocos y truncos episodios de construcción nacional alternativa: Bolívar, Paraguay antes de la Triple Alianza, México revolucionario, ISI e intentos nacional-populares La dependencia macroeconómica y financiera estructuró un bloque dólar virtual durante todo el siglo XX, exacerbado por: Bretton Woods (1944): ISI y las instituciones keynesianas Flotación del dolar ( ): mano invisible o militar? Crisis de la deuda externa (desde 1982): chantaje de la ortodoxia Washington Consensus (1990): reformas estructurales Erosión de las funciones monetarias, transnacionalización financiera y reducción del espacio para ejercer la política económica: exacerbación de la dependencia de rentas diferenciales del modelo primario-extractivista incluso en economías más densas como la brasileña

24 La matriz histórica de dependencia El papel de AL en la división del trabajo desde la independencia de las metrópolis europeas creó una estructura del comercio que aun marca mucho de la economía actual: desfalco del talento y la Naturaleza Del modelo primario extractivistadel siglo XIX hay pocos y truncos episodios de construcción nacional alternativa: Bolívar, Paraguay antes de la Triple Alianza, México revolucionario, ISI e intentos nacional-populares La dependencia macroeconómica y financiera estructuró un bloque dólar virtual durante todo el siglo XX, exacerbado por: Bretton Woods (1944): ISI y las instituciones keynesianas Flotación del dolar ( ): mano invisible o militar? Crisis de la deuda externa (desde 1982): chantaje de la ortodoxia Washington Consensus (1990): reformas estructurales Erosión de las funciones monetarias, transnacionalización financiera y reducción del espacio para ejercer la política económica: exacerbación de la dependencia de rentas diferenciales del modelo primario-extractivista incluso en economías más densas como la brasileña

25 La matriz histórica de dependencia El papel de AL en la división del trabajo desde la independencia de las metrópolis europeas creó una estructura del comercio que aun marca mucho de la economía actual: desfalco del talento y la Naturaleza Del modelo primario extractivistadel siglo XIX hay pocos y truncos episodios de construcción nacional alternativa: Bolívar, Paraguay antes de la Triple Alianza, México revolucionario, ISI e intentos nacional-populares La dependencia macroeconómica y financiera estructuró un bloque dólar virtual durante todo el siglo XX, exacerbado por: Bretton Woods (1944): ISI y las instituciones keynesianas Flotación del dolar ( ): mano invisible o militar? Crisis de la deuda externa (desde 1982): chantaje de la ortodoxia Washington Consensus (1990): reformas estructurales Erosión de las funciones monetarias, transnacionalización financiera y reducción del espacio para ejercer la política económica: exacerbación de la dependencia de rentas diferenciales del modelo primario-extractivista incluso en economías más densas como la brasileña

26 El neoliberalismo incentiva la especulación, no la inversión REGIMEN DE ACUMULACION NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES 2008ª= Proyectada Fuente: CEPAL (2008)

27 Share of compensation of employees in national income, selected country groups, Chart 5.1

28 Share of compensation of employees in national income, selected country groups, Chart 5.1

29 La insuficiencia dinámica del capital se profundiza 2008b/= Proyectadas Fuente: CEPAL (2008)

30 un aumento de 15% en el total de indigentes 2008b/= Proyectadas Fuente: CEPAL (2008)

31 y de 34% en el total de pobres 2008b/= Proyectadas Fuente: CEPAL (2008)

32 Las mejoras proporcionales vienen con los cambios políticos progresistas y la mejora en los términos de intercambio 2008b/= Proyectadas Fuente: CEPAL (2008)

33 Washington Consensus empeoró la situación en términos absolutos y relativos 2008b/= Proyectadas Fuente: CEPAL (2008)

34 Los ajustes implicaron un aumento agudo y constante de gente pobre RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL

35 No solo mayor polarización social sino... RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

36 No solo mayor polarización social sino... RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

37 un deterioro productivo... RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

38 un deterioro productivo... RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES ESTANCAMIENTO Y VOLATILIDAD

39 ...pobre desempeño en sus propios términos RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

40 ...pobre desempeño en sus propios términos RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

41 ...pobre desempeño en sus propios términos RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

42 creando mayores vulnerabilidades RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES VULNERABILIDAD EXTERNA

43 tanto externas como fiscales RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

44 tanto externas como fiscales RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES

45 que desembocan en más deuda RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN DE ORIENTACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN BASADO EN LA INDUSTRIALIZACIÓN SUSTITUTIVA DE IMPORTACIONES VULNERABILIDAD FISCAL

46 La sustentabilidad del proceso depende de su profundización: el reciente auge de los productos básicos es un factor exógeno pasajero RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN NEOLIBERAL RÉGIMEN DE ACUMULACIÓN FORDISTA-KEYNESIANO Fuente: BANCO MUNDIAL (2009)

47 Debilitamiento de la calidad de nuestra inserción internacional Index (1970=100) Index of Latin American share of imports in GDP Index of labour productivity in the Latin American manufaturing

48 350 Debilitamiento de la calidad de nuestra inserción internacional Index (1970=100) Index of Latin American share of imports in GDP Index of labour productivity in the Latin American manufaturing

49 350 Debilitamiento de la calidad de nuestra inserción internacional Index (1970=100) Index of Latin American share of imports in GDP Index of labour productivity in the Latin American manufaturing

50 Potenciales vectores de la crisis en América Latina y la urgencia de transformaciones estructurales más profundas

51 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas

52 Peligros de la crisis sobre América Latina Dislocación de los mecanismos básicos de ajustes en los mercados mundiales: precios sistemáticamente alejados de costos de reproducción Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Metástasis de los vectores de insolvencia: de la inflación nominal de activos financieros concentrados en el centro a la destrucción generalizada de los mecanismos básicos de generación primaria de ingresos

53 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas NO SOLO DEBEMOS ESTUDIAR Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas LA CRISIS DEL CAPITALISMO SINO TAMBIÉN EL CAPITALISMO DE LA CRISIS

54 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Efecto sifón matriz sucursal Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas

55 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Ataques especulativos y permanentes presiones Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Efecto sifón matriz sucursal Efectos de la expansión de la devaluatorias infección financiera sobre la transnacionalización del sistema bancario latinoamericano: la gripe española! Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas

56 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Expectativas negativas de recuperación de crédito (oferta/demanda de crédito) Efecto sifón matriz sucursal Mal negocio bancario, mal ambiente para la inversión productiva privada Animal spirits down Corto placismo y especulación predatoria se generaliza en el sistema financiero

57 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Expectativas negativas de recuperación de crédito (oferta/demanda de crédito) Efecto sifón matriz sucursal Exacerbación del modelo primario extractivista Mal negocio bancario, mal ambiente para la inversión productiva privada Animal spirits down Corto placismo y especulación predatoria se generaliza en el sistema financiero Baja de salarios reales y recortes presupuestarios

58 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Expectativas negativas de recuperación de crédito (oferta/demanda de crédito) Efecto sifón matriz sucursal Mal negocio bancario, mal ambiente para la inversión productiva privada Animal spirits down Corto placismo y especulación predatoria se generaliza en el sistema financiero Baja de salarios reales y recortes presupuestarios Crisis financiera y económica

59 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Expectativas negativas de recuperación de crédito (oferta/demanda de crédito) Efecto sifón matriz sucursal Corto placismo y especulación predatoria se generaliza en el sistema financiero Baja de salarios reales y recortes presupuestarios Rápido deterioro de los procesos sociales y de las condiciones de sobrevivencia de gobiernos progresistas Mal negocio bancario, mal ambiente para la inversión productiva privada Rápido deterioro de los procesos de integración basados hasta ahora en apertura comercial tradicional Animal spirits down Crisis financiera y económica

60 Peligros de la crisis sobre América Latina Contracción de mercados de exportación en precios y en cantidades Contracción del crédito Burbujas especulativas e incertidumbre en los mercados de materias primas Ataques especulativos y permanentes presiones devaluatorias Crisis de balanza de pagos y efectos recurrentes de angustia por divisas Efecto sifón matriz sucursal LA CRISIS PUEDE Corto placismo y especulación predatoria se generaliza en el sistema financiero Baja de salarios reales y recortes presupuestarios CONVERTIRSE EN UN ARMA POLÍTICA PODEROSÍSIMA PARA REDUCIR A LOS Expectativas negativas de recuperación de crédito (oferta/demanda de crédito) Mal negocio bancario, mal ambiente para la inversión productiva privada INDIVIDUOS Y A LAS Animal spirits down Crisis financiera y económica NACIONES A LA IMPOTENCIA

61 Ante una encrucijada tan compleja, la Nueva Arquitectura Financiera es parte de una propuesta integral desde el Sur

62 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo

63 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Sistema de Compensación de Pagos

64 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

65 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

66 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Un nuevo tipo de banca para el desarrollo Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

67 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Un nuevo tipo de banca para el desarrollo Red de Banca Central Una banca para el desarrollo de nuevo tipo Sistema de Compensación de Pagos

68 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

69 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

70 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Soberanía Energética Central Sistema de Compensación de Pagos

71 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Soberanía Energética Central Soberanía en la Producción de Conocimientos Sistema de Compensación de Pagos

72 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Soberanía Energética Central Soberanía en la Producción de Conocimientos Soberanía en Recursos Naturales Sistema de Compensación de Pagos

73 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Soberanía Energética Central Soberanía en la Producción de Conocimientos Soberanía en Recursos Naturales Sistema de Compensación de Pagos Infraestructura Continental

74 Nueva Arquitectura Financiera Regional Soberanía Alimentaria Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Soberanía en Salud Red de Banca Soberanía Energética Central Soberanía en la Producción de Conocimientos Soberanía en Recursos Naturales Infraestructura Continental Sistema de Compensación de Financiamiento de la Economía Pagos Popular

75 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

76 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

77 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

78 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Matriz Banca Multilateral de Desarrollo de Créditos de nuevo Recíprocos tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

79 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Matriz Banca Multilateral de Desarrollo de Créditos de nuevo Recíprocos tipo Banco del Sur Facilidad de emergencia para Balanza de Pagos Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

80 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Matriz Banca Multilateral de Desarrollo de Créditos de nuevo Recíprocos tipo Banco del Sur Facilidad de emergencia para Balanza de Pagos Facilidad de emergencia para Caja Fiscal Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

81 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Matriz Banca Multilateral de Desarrollo de Créditos de nuevo Recíprocos tipo Banco del Sur Facilidad de emergencia para Balanza de Pagos Facilidad de emergencia para Caja Fiscal Fondo del Sur Red de Banca Central Gestión Común de parte de las Reservas Internacionales Sistema de Compensación de Pagos

82 Nueva Arquitectura Financiera Regional Gestión Soberana de la Liquidez Matriz Banca Multilateral de Desarrollo de Créditos de nuevo Recíprocos tipo Banco del Sur Facilidad de emergencia para Balanza de Pagos Facilidad de emergencia para Caja Fiscal Fondo del Sur Red de Banca Central Gestión Común de parte de las Reservas Internacionales Fondo Común y Nuevo Sistema de Reservas Sistema de Compensación de Pagos

83 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Sistema de Compensación de Pagos

84 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Moneda Fiduciaria Regional Sistema de Compensación de Pagos

85 Nueva Arquitectura Financiera Regional Reproducción fractal a nivel micro-regional: red Banca de redes Desarrollo para circuitos de pagos locales de que nuevo contribuyan tipo a convertir a la economía popular en Banco social del y solidaria Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Moneda Fiduciaria Regional Sistema de Compensación de Pagos

86 Nueva Arquitectura Financiera Regional Reproducción fractal a nivel micro-regional: red Banca de redes Desarrollo para circuitos de pagos locales de que nuevo contribuyan tipo a convertir a la economía popular en Banco social del y solidaria Sur Reproducción fractal a nivel macro-regional: Nuevo tipo de relaciones Red de Banca Sur- Norte Nuevas Central Fondo posibilidades del de cooperación Sur Sur- Sur Moneda Fiduciaria Regional Sistema de Compensación de Pagos

87 Nueva Arquitectura Financiera Regional Banca de Desarrollo de nuevo tipo Banco del Sur Fondo del Sur Red de Banca Central Moneda Fiduciaria Regional Sistema de Compensación de Pagos

88 Gracias

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