Master de Contabilidad, Auditoria y Control de Gestión INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y COBERTURAS DE RIESGOS

Transcripción

1 Master de Contabilidad, Auditoria y Control de Gestión INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y COBERTURAS DE RIESGOS Curo 2007/2008 TEMA 3 (parte II) Organización del Mercado de Divisas

2 FORMACIÓN DEL TIPO CAMBIO DEMANDA DE DIVISAS Partidas deudoras de la balanza de pagos de un país OFERTA DE DIVISAS Partidas acreedoras de la balanza de pagos de un país Un descenso en el tipo de cambio incentiva la demanda de divisas Un incremento del tipo de cambio contrae la demanda Un descenso del tipo de cambio abarata los productos extranjeros

3 En un mercado libre el tipo de cambio de equilibrio estaría representado por la intersección de oferta y demanda (Tc 0 ) Tipos De Cambio Cantidad de Moneda Extranjera Ofrecida OFERTA DEMANDA Dependen de otras variables (Niveles de Precios entre los países, sus expectativas, y el propio tipo de cambio)

4 Tipos de cambio Flexible Tipos Flexibles va lo largo del tiempo Movimientos continuos en variables se producen desplazamientos continuos en las curvas de oferta y demanda

5 INTERVENCIÓN EN LOS MERCADOS Tipo de Cambio deseado: TC * Si Tipo de equilibrio < TC *, oferta Q S > demanda Q d TC * Q S - Q D TC 1 Q S > Q D El banco central deberá absorber el exceso de oferta, Q S -Q D Intervención depreciadora δ Rvas=(Q S -Q D )TC*

6 Tipo de Cambio deseado: TC * Si Tipo de equilibrio >TC *, oferta Q S < demanda Q d TC 2 TC * Q S <Q D Intervención Depreciadora Rvas=(Q D -Q S )TC* El gráfico siguiente representa el caso contrario en que el tipo de cambio de equilibrio es más alto que el tipo fijado en TC*: Rvas. =(Q D -Q S ) TC* Si las dos situaciones se sucediesen más o menos alternativamente, el banco no tendría excesivos problemas para mantener el tipo de cambio en TC*, pues las situaciones de drenaje de reservas se compensarían con las de aumento.

7 Si una de ambas situaciones aparece de manera crónica, la intervención se controlaría mediante acciones de devaluación o reevaluación. Actualidad Sistema de cambios de flotación sucia o dirigida Intervenciones Reglas de juego específicas, (Entorno europeo, sistema de cambios de la UE) Sistemas de fijación tipos de cambio fijos

8 ANÁLISIS DEL TIPO DE CAMBIO DENTRO DEL MARCO DE LA BALANZA DE PAGOS Si un país importa más que exporta, Demanda de moneda extranjera>oferta, El tipo de cambio de la divisa se elevará y la moneda local se depreciará. Sin embargo la relación también puede ser contraria Una depreciación de la moneda local provocará un aumento de las exportaciones y un descenso. de las importaciones, operando, en la dirección de reducir el déficit comercial del país

9 SI PNB = CONSUMO + INVERSIÓN + GASTO PÚBLICO +SECTOR EXTERIOR(1) (1) Sector Exterior = Saldo entre la producción nacional vendida al exterior y la producción extranjera adquirida, lo que equivale al Saldo de la Balanza por Cuenta Corriente PNB= C+I+G+CC PNB C= I+G+CC Si se tiene en cuenta los impuestos (T): PNB-C-T= I+G+-T+CC G-T= Déficit Público PNB-C-T = S (Ahorro Neto) S= I+(G-T)+CC CC= S- [I+(G-T)] El saldo de la balanza corriente será el exceso de ahorro sobre Inversión y Déficit Público.

10 Si S-[I +(G-T)] < 0, El ahorro neto no financia la Inversión y el Gasto Público), el país deberá buscar financiación en mercados extranjeros, se endeudará Endeudamiento el equivalente del déficit corriente Reducción Déficit Corriente Medidas de Política Fiscal o Monetaria La relación del tipo de cambio con el saldo de la balanza por cuenta corriente (CC) es la que efectivamente va a reflejar el nivel de competitividad exterior de un país

11 Tipo de Cambio Efectivo Real (TCER), Relación entre tipo de cambio y saldo por cuenta corriente Respuesta del TECR al Déficit de la Balanza por Cuenta Corriente Reducción del TECR a Largo Plazo A corto plazo la respuesta puede ser la contraria Trunca el ENFOQUE TRADICIONAL l (lo relevante son los intercambios de bienes y servicios, en tanto que los flujos de capital son meramente acomodaticios, como contrapartida a las transacciones reales)

12 La reducción del TCER, (depreciación de la moneda) tiene doble efecto: Encarece el precio, en moneda local de los bienes y servicios importados Abarata el precio de las exportaciones, por lo debe incentivarlas.(ante un movimiento apreciador de la moneda local la reacción es inversa) En ambos casos es el volumen y no el valor o que es objeto de demanda estimulada o EFECTOS. Mayores exportaciones inducidas por una moneda depreciada Menores importaciones inducidas por una moneda depreciada. Mejorará la Balanza de Pagos si la Elasticidad Precio Exportaciones es >1 O si una depreciación de la moneda incentiva un aumento en el volumen exportado en un porcentaje superior. Mejorará la Balanza de Pagos si la Elasticidad Precio Importaciones es >1 Si el encarecimiento de las mismas incentiva el descenso en el volumen importado en un porcentaje mayor

13 Conclusión: Por tanto el efecto del tipo de cambio sobre la balanza corriente, está condicionado por la elasticidad de la demanda, tanto de productos nacionales para la exportación, como de los bienes importados Condición Marshall-Lerner La condición necesaria para que una variación en el Tipo de Cambio genere un movimiento estabilizador sobre la Balanza Corriente es que la suma de ambas elasticidades sea igual o superior a la unidad Ε pi + Ε pe > 1 Existen rigideces que impiden a la misma materializarse a corto plazo. El comportamiento de la balanza contrario al expresado en su inicio, da lugar a largo plazo a una curva J, que viene a representar el perfil temporal de la balanza corriente en respuesta a una depreciación.

14 Superávit Déficit Saldo Balanza El incremento de exportaciones asociado a la depreciación tarda en materializarse Una variación en el Tipo de Cambio empeora a corto la Balanza Corriente, configurándose en el gráfico un perfil J. La duración del tramo curvo dependerá del tiempo que tarden en ser superadas las rigideces.