LUZ DEL SUR. LUSURC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante Recomendación de Inversión: MARKET PERFORM. Agosto 24, 2009.

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1 Agosto 24, 2009 LUZ DEL SUR LUSURC1 Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante Recomendación de Inversión: MARKET PERFORM 1 Precio de la Acción E Utilidad Neta (Miles de Nuevos Soles) 143, , , , ,979 Acciones en Circulación 486,951, ,951, ,951, ,951, ,951,371 Utilidad por Acción (UPA) P/UPA EBITDA 318,970, ,936, ,673, ,161, ,062,599 P/EBITDA Valuación Flujo de Caja Libre 205, ,468 95, , , ,894 2,168,182 VAN PEN 2,924,218 Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 3.09% Pasivo 56% Prima de Mercado 5.32% Patrimonio (PAT) 44% Tasa Riesgo País 2.57% Beta Apalancado 1.53 Costo del Accionista (re) 11.24% Beta del Sector 0.89 CCPP 6.51% Perfil General de la Empresa Ubicación: La oficina principal se localiza en San Isidro, Lima, Perú. Industria: Sector Energía Descripción: Luz del Sur es una empresa de distribución de energía eléctrica que opera en la ciudad de Lima, capital de la República del Perú. Productos y Servicios: Servicio de distribución de energía eléctrica Dirección de Internet: Analistas: Luis Olivos lolivos@pucp.edu.pe Beatriz Rios beatriz.rios@pucp.edu.pe Miguel Cam mcam@pucp.edu.pe Sandro Calderon sandro.calderon@pucp.edu.pe Director de Investigación: Eduardo Court ecourt@pucp.edu.pe Asesor: Jorge Cárdenas jorge.cardenas@pucp.edu.pe Los REPORTES BURKENROAD PERÚ son producidos solamente como parte de un programa educativo de la Universidad de Tulane A.B. Freeman School of Business junto con CENTRUM Católica. Los reportes no son una sugerencia de inversión y usted podría no tenerlos en cuenta para sus decisiones de inversión. Usted podría consultar a un inversionista profesional o conducir su propia investigación básica considerando una inversión potencial.

2 2 EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN Figura 1. Precios de las Acciones de Luz del Sur Nota: de la Bolsa de Valores de Lima Se calculó el precio de la acción al cierre del 2009, usando 5 métodos, ponderados de acuerdo con pesos: (a) crecimiento precio sobre utilidad (PEG); (b) precio sobre utilidad por acción; (c) precio sobre flujo de caja por acción; (d) ratio valor de la empresa sobre EBITDA; y (e) flujo de caja descontado. RESUMEN DE INVERSIÓN Se considera la valoración de FCD con una ponderación más alta por estimar que presenta una precisión mayor. El crecimiento del precio sobre la utilidad tiene el siguiente peso (20%), pues presenta mayor relevancia que los otros tres métodos, como se puede apreciar a continuación: Tabla 1. Cálculo del Precio Objetivo Nota: del Análisis de los Autores TESIS DE INVERSIÓN Luz del Sur es la empresa líder de distribución de energía en el Perú, constituyéndose como una de las más importantes en la región, que presenta estabilidad operativa y financiera, y cada vez con mejores niveles de rentabilidad, eficiencia y de endeudamiento, lo que se debe reflejar en su crecimiento sostenible. Los ingresos y márgenes de Luz del Sur son muy predecibles, por lo que son adecuados para inversionistas ajenos al riesgo y con horizontes de inversión de mediano y largo plazo. Luz del Sur cuenta con la concesión de la distribución eléctrica de la zona sur de Lima Metropolitana, con un área de concesión de 3,000 km2, comprendiendo a más de 4 millones de habitantes. En su zona de concesión, incluye a los clientes con mayores recursos de la capital.

3 3 Las ventas físicas de Luz del Sur muestran un incremento superior al 6.7% en los últimos 4 años, como se puede observar a continuación: Figura 2. Ventas de Energía Nota: de Luz del Sur Tabla 2. Ventas Físicas Nota: de Luz del Sur Luz del Sur presenta indicadores de pérdida siempre por debajo del promedio nacional (7.60% versus 7.90%). VALUACIÓN Tabla 3. Valuación de Luz del Sur Nota: del Análisis de los Autores ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA Mercado y Posición Competitiva El sector eléctrico peruano se clasifica en 3 subsectores: generación, transmisión y distribución de electricidad.

4 4 Empresas Generadoras: Participación en tarifa final al cliente: 60% Actualmente, esta actividad es llevada a cabo por empresas de capital privado y estatal. Las generadoras son las responsables de la producción y planificación de la capacidad de abastecimiento de energía, utilizando para ello diversas fuentes, siendo las de mayor utilización en nuestro país la hídrica y la térmica. Este mercado es de libre competencia, donde la entrada y salida de participantes se encuentra condicionada únicamente por los altos niveles de inversión requeridos para la puesta en marcha de una central, ya sea térmica o hídrica. Empresas Transmisoras: Participación en tarifa final al cliente: 5% Esta actividad se realiza mediante un conjunto de redes que transportan energía en niveles de muy alta, alta y media tensión. La transmisión tiene como finalidad lograr la transferencia de energía desde las generadoras hacia los clientes finales, haciendo uso para tales fines de las líneas de transmisión, subestaciones y equipos de compensación reactiva. Para cubrir los costos de conexión, se establece una tarifa peaje, la cual debe ser pagada por las generadoras a los operadores de sistemas de transmisión. Cabe resaltar que la transmisión es considerada un monopolio natural al presentar economías de alcance, escala y densidad. Empresas Distribuidoras: Participación en tarifa final al cliente: 35% La actividad de distribución se realiza a través de las redes de media y baja tensión. Las empresas distribuidoras son las encargadas de recibir la energía eléctrica de las generadoras o transmisoras en el punto de entrega, en bloque y entregarla a los usuarios finales (ya sean consumidores industriales, comerciales o residenciales). Luz del Sur es una empresa distribuidora de electricidad que adquiere la energía que distribuye de diversas empresas generadoras que pertenecen al Sistema Interconectado Nacional (SINAC), a base de contratos licitados mediante subastas públicas. En aplicación de la Ley de Generación Eficiente (Ley 28832), Luz del Sur contrató sus necesidades de potencia y de energía asociadas, principalmente de Electro Perú, Edegel, Energía del Sur y Egenor. La Ley de Concesiones Eléctricas exige que toda empresa concesionaria de distribución de electricidad debe tener contratos vigentes con empresas generadoras que le garanticen como mínimo su requerimiento de potencia y energía para los siguientes dos años. Por ello, la empresa tiene firmados 51 contratos de suministro de energía con 11 empresas generadoras pertenecientes al SINAC, que le garantizan una potencia total contratada de 1, MW, lo cual permite cubrir sus necesidades de energía para atender el servicio público de electricidad. Los precios de distribución eléctrica son fijados por la Autoridad y no por las empresas. La fijación está a cargo de la Gerencia Adjunta de Regulación

5 5 Tarifaria (GART) del Osinerg. El precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo con dos mercados: (i) el mercado regulado, correspondiente al servicio público de electricidad, compuesto por los consumidores con demandas de potencia inferiores a 1 MW, que son atendidos exclusivamente por empresas distribuidoras. El precio de venta en el mercado regulado es determinado por la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaria de OSINERGMIN, la cual es revisada cada cuatro años; (ii) el mercado libre, compuesto por clientes con demandas de potencia superiores a 1 MW, cuyo precio es fijado mediante negociación directa entre el cliente y las empresas proveedoras, que pueden ser generadoras o distribuidoras. Si bien las empresas eléctricas son consideradas monopolios naturales, los usuarios que tienen un consumo mayor a 1,000 KW tienen la libertad de elegir a la empresa que prefieran para que les suministre energía eléctrica. A continuación, se muestra la evolución de los clientes regulados y clientes libres entre 1995 y 2008: Figura 3. Evolución del Número de Clientes Regulados Nota: de OSINERGMIN Figura 4. Evolución del Número de Clientes Libres Nota: de OSINERGMIN Al 31 de diciembre de 2007, las empresas generadoras y distribuidoras atendieron a 4,359,862 usuarios finales (2,359,612 clientes regulados y 250

6 6 clientes libres). Las principales empresas eléctricas que destacaron por las ventas efectuadas a clientes finales respecto del total nacional fueron las siguientes: Luz del Sur (20%), Edelnor (19%), Enersur (9%), Edegel (7%), Electroperú (6%), Hidrandina (4%), Termoselva (4%) y Electroandes (3%). Figura 5. Participación de Mercado (Ventas de Energía) Nota: de OSINERGMIN Respecto de su posición en el mercado, la energía eléctrica consumida en la ciudad de Lima es comercializada y distribuida por dos empresas que se dividen el mercado de acuerdo con criterios geográficos, sin competir entre ellas: Edelnor y Luz del Sur. La zona de concesión de Edelnor está ubicada en el norte de la ciudad de Lima, y además incluye a la Provincia Constitucional del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón. Por su parte, Luz del Sur atiende a 30 distritos del sur de la ciudad, hasta la provincia de Cañete, la cual a su vez es atendida por su subsidiaria, Edecañete S.A. Clientes La zona de concesión de Luz del Sur (LDS) abarca una extensión aproximada de 3,000 Km2, área que concentra a treinta de los más importantes municipios de Lima, los mismos que tienen gran actividad comercial, turística y de servicios, además de una significativa parte de empresas productivas del país. En su zona de concesión, Luz del Sur atiende aproximadamente a cuatro millones de habitantes, contando con más de ochocientos mil clientes, predominando los clientes de tipo residencial. Al 31 de diciembre de 2007 de la cartera de clientes total de LDS, la cartera de clientes residenciales representó el 90%; la cartera de clientes comerciales, el 7%; la cartera de clientes industriales, el 0.4%; y la cartera de otros clientes diversos (compuesto por el consumo de las municipalidades, el sector gobierno, entre otros), el 2.6%, como se puede apreciar en la siguiente gráfica:

7 7 Figura 6. Distribución de Clientes de Luz del Sur Nota: de Luz del Sur Respecto de la cantidad de energía vendida, el 39% es consumido por los clientes residenciales, el 25% por los clientes industriales, el 17% por clientes comerciales y el 19% por otros clientes, como se puede apreciar en la siguiente gráfica: Figura 7. Distribución de las Ventas de Luz del Sur Nota: de Luz del Sur Los ingresos por distribución de energía provienen de aproximadamente 808,280 clientes regulados al 31 de diciembre de 2008 y 781,529 al 31 de diciembre de 2007; y de 24 clientes libres al 31 de diciembre de 2008 y al 31 de diciembre de Estas cifras representan el 95% y el 5% de los ingresos por distribución para el año 2008 y 94% y 6% para el DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA Descripción de la Empresa Luz del Sur S.A.A. (Luz del Sur) es una empresa de distribución de energía eléctrica que opera en la zona sur de Lima, capital de la República del Perú, con un área asignada de una extensión de 3,000 Km2, que incluye 30 de los más importantes distritos de la ciudad de Lima. En su zona de concesión, atiende a más de 800 mil clientes.

8 8 Reseña Histórica En el marco del proceso de privatización de las empresas del sector eléctrico peruano, en enero de 1994, se segmentaron los activos de la Empresa de Servicio Público de Electricidad, ELECTROLIMA, a partir de los cuales se creó una empresa generadora de energía eléctrica: Empresa de Generación Eléctrica de Lima (Edegel) y cuatro empresas distribuidoras de energía eléctrica: Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Sur S.A. (Edelsur S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica de Lima Norte S.A. (Edelnor S.A.), Empresa de Distribución Eléctrica de Cañete S.A. (EdeCañete S.A.), y Empresa de Distribución Eléctrica de Chancay S.A. (EdeChancay S.A.). En agosto del mismo año, Ontario Quinta A.V.V. (hoy Ontario Quinta S.R.L.) adquirió del Estado Peruano 60% de las acciones comunes de Edelsur S.A., constituyéndose en su principal accionista con mayoría absoluta en el directorio y con control efectivo sobre la gestión de la empresa. En marzo de 1995, Edelsur S.A. cambió su denominación social a Luz del Sur S.A., y en agosto de 1996 cambió nuevamente por la de Luz del Sur Servicios S.A., en forma simultánea a un proceso de escisión de más del 90% de activos y pasivos para constituir una nueva sociedad denominada Luz del Sur S.A. (actualmente, Luz del Sur S.A.A.) a la que se le transfirió la concesión de distribución de energía eléctrica. Los activos y pasivos no vinculados con el servicio de distribución de energía eléctrica permanecieron en Luz del Sur Servicios S.A., empresa que posteriormente cambió su nombre a Tecsur S.A.A. Durante ese mismo año, se incorporaron dos empresas subsidiarias: Edecañete S.A., al adquirir el 100% de su propiedad al Estado Peruano; e Inmobiliaria Luz del Sur, en la que Luz del Sur participa en un 99.99%. En noviembre de 1997, se constituyó, en Aruba, Antillas Holandesas, la subsidiaria Luz del Sur Internacional A.V.V., teniendo como objetivo canalizar inversiones en las que participe Luz del Sur. ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES El Sector Eléctrico A lo largo de los últimos años, se observa un crecimiento constante en los niveles de energía generada, impulsada por una mayor demanda la cual a su vez es producto de un mayor dinamismo de los sectores industriales y sobre todo por la demanda generada por los nuevos proyectos mineros. Es así que, en el 2008, la producción de energía eléctrica per cápita ascendió a 1,138 (KW.h/habitante), 7% más respecto al 2007 y 57% más respecto a 1995; la demanda per cápita, por su parte, se incrementó en 8% respecto al 2007 y 73% respecto a 1995, como se puede apreciar en los siguientes gráficos:

9 9 Tabla 4. Producción de Energía Eléctrica per Cápita (KW.h / habitante) Nota: de OSINERGMIN Figura 8. Producción de Energía Eléctrica Per Cápita Nota: de OSINERGMIN

10 10 Tabla 8. Consumo de Energía Eléctrica per Cápita (kw.h / Habitante) Nota: de OSINERGMIN Figura 9. Consumo de Energía Eléctrica Per Cápita Nota: de OSINERGMIN Sin embargo, es importante mencionar que si bien es cierto que la economía peruana continúa creciendo a tasas importantes, y dicho crecimiento a su vez impulsa la demanda por energía eléctrica, existe la posibilidad de que la infraestructura no crezca al mismo ritmo. Esta situación, aunada al cambio registrado en la matriz energética con el ingreso del gas de Camisea, el cual viene generando una mayor inversión por parte de capitales privados en centrales termoeléctricas (favorecidas por un gas a menores precios que los observados internacionalmente), y un desincentivo implícito para la construcción de centrales hidroeléctricas, las cuales requieren de mayor inversión y de mayor tiempo para su construcción, ha obligado a las autoridades a tomar medidas con la finalidad de asegurar el abastecimiento en el largo plazo. Esto ha merecido la aprobación por parte del Poder Ejecutivo de beneficios orientados a reactivar el interés de los inversionistas privados por construir centrales hidroeléctricas y buscar de esta manera un equilibrio entre las fuentes de generación.

11 11 Al 31 de diciembre de 2008, el número de clientes finales ascendió a 4,628,055, de los cuales 4,627,796 corresponden a clientes regulados y 259 corresponden a clientes libres, como se puede apreciar en la siguiente tabla: Tabla 8. Clientes Finales por Mercado, Distribuidoras y Generadoras Nota: de OSINERGMIN Sector Distribución Respecto de las empresas de distribución, al 31 de diciembre de 2007, operaban 22 empresas en el Perú. Entre los principales datos, podemos mencionar: número de trabajadores, número de clientes y venta de energía en GW.h y por cada una de las empresas, como se puede apreciar en la siguiente tabla: Tabla 9. Indicadores de las Empresas de Distribución Nota: de OSINERGMIN

12 12 Entre los principales indicadores, podemos mencionar: Figura 10. Número de Clientes por Trabajador en las Empresas de Distribución Nota: de OSINERGMIN Figura 11. Venta de Energía Eléctrica por Trabajador en las Empresas de Distribución Nota: de OSINERGMIN Asimismo, se muestra la composición del número total de clientes, clasificados en clientes regulados y clientes libres, al 31 de diciembre de 2007, como se puede observar a continuación:

13 13 Tabla 10. Clientes Regulados y Libres por Empresa Distribuidora Nota: de OSINERGMIN Como se puede observar, al 31 de diciembre de 2007, Edelnor tenía el mayor número de clientes, 985,731 clientes regulados y 81 clientes libres, seguido de Luz del Sur que tenía 776,669 clientes regulados y 24 clientes libres. Respecto del número de clientes atendidos por LDS, en el siguiente gráfico, se puede observar el crecimiento de los clientes desde 1998 hasta el Figura 12. Clientes atendidos por Luz del Sur Nota: de Luz del Sur

14 14 Es importante mencionar que, al 31 de diciembre de 2008, Luz del Sur contaba con más de 800 mil clientes. Con relación a indicadores financieros, para nuestro trabajo, hemos seleccionado a Edelnor e Hidroandina para efectos de realizar un análisis comparativo respecto de sus indicadores financieros (ROA y ROE), que se presenta a continuación por cada una de las empresas: Tabla 11. Indicadores Financieros de Luz del Sur (en Miles de S/.) Nota: de la Bolsa de Valores de Lima Tabla 12. Indicadores Financieros de Edelnor (en Miles de S/.) Nota: de la Bolsa de Valores de Lima Tabla 13. Indicadores Financieros de Hidrandina (en Miles de S/.) Nota: de la Bolsa de Valores de Lima

15 15 Finalmente, se presenta un cuadro con la comparación de los principales indicadores financieros al 31 de diciembre de Tabla 14. Principales Indicadores Financieros (al 31 de Diciembre de 2008) Empresa DEBT/EQ ROA ROE Luz del Sur % 22.83% Edelnor % 18.35% Hidrandina % 4.20% Nota: del Análisis de los Autores Sin duda, Luz del Sur es una de las más importantes distribuidoras del Perú y la región, situación que se refleja en sus ratios financieros, con cada vez mejores niveles de rentabilidad, eficiencia y de endeudamiento, lo que se debe reflejar en su crecimiento sostenible. GERENCIA Conocimiento y Desempeño de la Gerencia El Directorio actual de Luz del Sur está compuesto por cuatro miembros, los mismos que representan los intereses de los accionistas principales (AEI y de Sempra Energy International Holding), y cuenta además con cuatro directores suplentes. La composición actual del Directorio fue aprobada en Junta Obligatoria de Accionistas celebrada en marzo del 2008 y está conformado por: Tabla 15. Directorio de Luz del Sur Nombre Luis Eduardo Pawluszek Joaquín Pérez Weber Arturo Infanzón Favela Rodolfo Anaya Abello Miguel Mendoza Cabrera Randall Clark Ricardo Granera Alonso Rafael Fraire Rangel Nota: de Luz del Sur Cargo Presidente Vicepresidente Directores Titulares Directores Suplentes Breve Resumen de la Trayectoria de los Directores Luis Eduardo Pawluszek. Presidente del Directorio de LDS, es Gerente General de la Empresa Distribuidora de Energía del Norte S.A. Anteriormente, se desempeñó como Director de Administración y Finanzas de Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS), empresa en la que ingresó en 1999 como Gerente de Finanzas e Información Corporativa. Previamente, trabajó para el Royal Bank of Canada y en otras entidades financieras argentinas. Actualmente, es Vicepresidente y Miembro del Consejo Directivo del Instituto Argentino de Ejecutivos (IAEF). Pawluszek es Contador Público Nacional, graduado en la Universidad de Buenos Aires y posee un Máster en Mercados Financieros y de Capitales de la Escuela Superior de Economía y Administración de Empresas (ESEADE). Integra el Directorio de Luz del Sur desde el año 2007.

16 16 Joaquín Pérez Weber. Es Vicepresidente del Directorio y miembro desde Es ingeniero electricista, egresado de la Academia Militar de Estados Unidos en West Point y Magíster en Ingeniería Eléctrica de la Louisiana State University. Rodolfo Anaya. Es ingeniero civil de la Universidad Javeriana con MBA de la Universidad de Los Andes. Actualmente, es Vicepresidente Administrativo de Promigas, donde lidera los procesos de planeación estratégica corporativa, mejora continua, gestión humana administrativa y regulatoria. Durante seis años, fue Gerente General de Gas Natural Comprimido S.A. hoy Gazel, compañía del portafolio de inversiones de Promigas, líder en Colombia en la comercialización del gas natural vehicular y con operaciones en Perú, México y Chile. Ha sido miembro de juntas directivas de Camacol, Fedemetal, Icontec, Museo de Arte del Caribe y diferentes empresas del portafolio de Promigas en los sectores de Distribución de Gas Natural, Combustibles Líquidos y Transporte de datos. Arturo Infanzón Favela. Es contador público graduado de la Universidad Autónoma de Baja California en México. Así mismo, obtuvo un Máster en Finanzas de San Diego. Ocupó diversas posiciones en Price Waterhouse Coopers, así como en el First Nacional Bank. Ha desempeñado diversas funciones dentro de Sempra Energy como Contralor para las Operaciones de México y Gerente General de la división de distribución de gas natural en México. Actualmente, es Director de Operaciones en Sempra Pipelines & Storage y es miembro de los directorios de Chilquinta Energía S.A. y Luz del Sur S.A.A. Además, es Presidente de dos distribuidoras de gas natural en Estados Unidos, Bangor Gas y Frontier Energy. Si bien es cierto que los directores de Luz del Sur ocupan importantes posiciones en algunas empresas de los accionistas o actúan como directores en otras empresas en la que los accionistas tienen participación (AEI y de Sempra Energy International Holding), no existe conflicto alguno y ejercen su función con total independencia. Respecto de los accionistas, es importante mencionar que Sempra Energy International es subsidiaria de Sempra Energy, compañía con base en California, USA, dedicada a la distribución de energía eléctrica y de gas natural, con operaciones en diversos países de Europa, América y Asia. Por su parte, AEI es una compañía estadounidense que posee y opera empresas de distribución eléctrica, generación eléctrica, transporte y servicios de gas natural, distribución de gas natural y venta de combustible en estaciones de servicio. Cabe mencionar que AEI ya tenía presencia en el mercado peruano, pues en junio del 2007 se convirtió en accionista mayoritario de la empresa concesionaria de la distribución de gas natural en Lima y el Callao, Cálidda Gas Natural del Perú. En diciembre del 2007, AEI no solo adquirió el total de participación que tenía PSEG en Peruvian Opportunity Company S.A.C., ya que en forma paralela

17 17 PSEG Global le vendió su participación de 49.99% de capital social que poseía en la empresa de distribución eléctrica de Chile, Chilquinta Energía S.A. (Sempra Energy posee otro 49.99%). La operación de venta formó parte de la decisión de PSEG de liquidar sus inversiones que poseía en América del Sur. Respecto de la plana gerencial, su composición ha permanecido invariable desde fines del ejercicio 2003, cuando se designó al Sr. José Luis Eráusquin como Gerente de Operaciones. La Gerencia de Luz del Sur está conformada por: Tabla 16. Plana Gerencial de Luz del Sur Nombre Mile Cacic Enríquez Luis F. de las Casas Riccardi Víctor Scarsi Hurtado Eric Díaz Huamán Nancy Alcabés Voto Bernales José Luis Erausquin Eyzaguirre Enrique Tabja Awapara Nota: de Luz del Sur Cargo Gerente General Gerente de Finanzas y Contraloría Gerente Comercial Gerente de Operaciones Gerente de Recursos Humanos Gerente de Ing. y Planeamiento Asesor Legal Las remuneraciones y/o compensaciones recibidas en el 2008 por el personal clave, que tiene la autoridad y responsabilidad de planificar, dirigir y controlar las actividades de la Compañía de manera directa o indirecta, fueron de S/. 9,264 miles. Para Luz del Sur, gestionar el talento es uno de sus mayores retos. Para ello, ha desarrollado diferentes políticas orientadas a atraer, retener y desarrollar el talento de sus colaboradores, unificando estrategias de control y optimización de costos con estrategias de retención de talento, buscando un equilibrio entre los requerimientos de corto plazo y la sostenibilidad del negocio en el tiempo. En Luz del Sur, la compensación de su personal está sobre la mediana del mercado comparativo de la empresa y ofrece estructuras salariales basadas en el cargo, en las habilidades y competencias. Asimismo, ha establecido remuneraciones con parte fija y parte variable (pago de bonificaciones por el logro de determinados objetivos) y al personal clave le brinda diferentes beneficios como company car, tarjetas de crédito y capacitaciones en el extranjero. Asimismo, Luz del Sur ha desarrollado Políticas de Sucesión y Retención de Personal. Para ello, cada gerente, subgerente y jefe de departamento que reporta directamente al gerente ha designado hasta dos candidatos que, sobre la base de su perfil profesional, talento de gestión, potencial, capacidad y experiencia, pueda asumir puestos ejecutivos (Jefe de departamento, subgerente o gerente) a corto, mediano o largo plazo. Así, al producirse una vacante o crearse un nuevo puesto, cuentan con personal que está capacitado para ocuparlo.

18 18 ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS Sus Accionistas Luz del Sur S.A.A. (Luz del Sur) es una empresa de distribución de energía eléctrica, cuyo principal accionista es Ontario Quinta S.R.L., que, a su vez, es una empresa de propiedad mayoritaria de Peruvian Opportunity Company S.A.C. Peruvian Opportunity Company S.A.C. (POC) es una entidad domiciliada en el Perú, que posee 99.99% del accionariado de Ontario Quinta S.R.L. y 99.99% del accionariado de Energy Business International S.R.L. POC fue constituida originalmente por PSEG Americas Ltd. (unidad de negocios regional para Centro y Sudamérica de PSEG Global) y Sempra Energy International Holding B.V., cada una con 50% del capital social. Con fecha 31 de octubre del 2007, PSEG Global celebró un acuerdo para vender su participación de POC a una subsidiaria de AEI (anteriormente Ashmore Energy International). La transacción estaba sujeta a condiciones habituales de cierre, las que incluyeron el término del período de derecho preferente del otro accionista mayoritario (Sempra Energy International). El 16 de noviembre del 2007, Sempra Energy Internacional Holdings BV declinó su opción de ejercer el mencionado derecho. Finalmente, el 14 de diciembre del 2007, AEI Southern Cone Holding adquirió el total de participación que tenía PSEG en Peruvian Opportunity Company S.A.C. Siguiendo los requerimientos estipulados por la Ley de Sociedades, Peruvian Opportunity Company S.A.C., con fecha 14 de abril del 2008, lanzó una OPA con el fin de adquirir acciones comunes con derecho a voto representativas de 23.54% (114,628,353 acciones comunes) de Luz del Sur S.A.A. La OPA tuvo vigencia hasta el 12 de mayo del 2008, donde luego de terminada la misma se informó que los accionistas de Luz del Sur vendieron un total de 272,805 acciones a un valor de US$ 1.76 por acción, la adquisición por parte de Peruvian Opportunity Company S.A.C. fue por un monto de US$ 479, (representando 0.06% del capital social de Luz del Sur). AEI Southern Cone Holdings Ltda. y Sempra Energy International Holding son propietarios indirectos de 75.93% de acciones de Luz del Sur, a través de Ontario Quinta SRL., de Peruvian Opportunity Company S.A.C. y de Energy Business International S.R.L. y comparten actualmente de manera conjunta el control de Luz del Sur, como se puede observar a continuación:

19 19 Figura 13. Accionistas de la Empresa Nota: de Luz del Sur Tabla 17. Distribución de los Accionistas Nota: de Luz del Sur

20 20 RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES Tabla 18. Balance General (en Miles de Nuevos Soles) Nota: de la Bolsa de Valores de Lima Tabla 19. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles) Nota: de la Bolsa de Valores de Lima

21 21 Tabla 19. Principales Indicadores Financieros de Luz del Sur vs. Edelnor Nota: de la Bolsa de Valores de Lima

22 22 Tabla 19. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles) Nota: del Análisis de los autores

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24 24 Los Reportes Burkenroad Perú son análisis financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima, y de empresas medianas y pequeñas. Los informes son elaborados por alumnos de CENTRUM Católica, la Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del Perú, bajo la supervisión de profesores del Área de Finanzas, Economía, y Contabilidad de la Escuela. El Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto de Estudios Superiores de Administración de Venezuela (IESA), y la Universidad de los Andes de Colombia, el Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de Administración de Empresas de Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroquín de Guatemala, junto con la Universidad de Tulane, realizan el Programa Burkenroad en Latinoamérica. Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en técnicas de análisis financiero. A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes de financiamiento proporcionando información financiera a inversionistas e instituciones del sector. Los reportes preparados en el marco de este programa evalúan las condiciones financieras y las oportunidades de inversión en empresas. Los reportes financieros de empresas que listan en la Bolsa de Valores son distribuidos a inversionistas nacionales y extranjeros a través de publicaciones y sistemas de información financiera tales como el Infosel Financiero y Finsat, entre otros. Los reportes de las medianas y pequeñas empresas son distribuidos sólo a empresas beneficiarias para su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas potenciales. Los planes de inversión y la situación financiera de las empresas analizadas son presentados a la comunidad financiera en un Encuentro Anual. Para más información sobre el Programa Burkenroad Perú, por favor, visite la página web: Ph.D. Eduardo Court Monteverde ecourt@pucp.edu.pe Director de Investigación Reportes Burkenroad Perú CENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del Perú Teléfono: (511) Ph.D. Jorge Guillén jguillen@pucp.edu.pe Coordinador Reportes Burkenroad Perú CENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Católica del Perú Teléfono: (511)