Compartamos Financiera S.A. Informe Anual

Transcripción

1 Compartamos Financiera S.A. Informe Anual Financieras / Perú Rating Marzo 2016 Rating Actual Rating Anterior Fecha Cambio Institución B+ B 16/09/15 Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables 1er. Programa CP-1-(pe) CP-2+(pe) 13/08/15 Informe con cifras auditadas a diciembre 2015 Perspectiva Estable Perfil Compartamos Financiera S.A. (en adelante Compartamos o la Financiera) es una empresa financiera no estatal de derecho privado, que inició sus operaciones en 1998 como Edpyme Crear Arequipa. A diciembre 2015 contaba con 58 agencias propias y dos oficinas compartidas con el Banco de la Nación. Sus agencias se encuentran distribuidas principalmente en los departamentos de Lima y Arequipa. No obstante, en los últimos años, dada su estrategia de expansión y de crecimiento en el segmento de crédito grupal, ha abierto oficinas en otros 11 departamentos a nivel nacional. De otro lado, la Financiera registraba unos 271 mil deudores de la cartera de créditos y contingentes. Fundamentos Las clasificaciones de riesgo asignadas a Compartamos Financiera se fundamentan principalmente en: Indicadores Financieros 31/12/15 31/12/14 31/12/13 Total Activos 1, , Patrimonio Resultado ROA (Prom.) 2.1% 2.4% 2.3% ROE (Prom.) 11.2% 18.8% 18.8% R. Capital Global 22.4% 14.8% 13.9% * Cifras en millones (MM) de Soles. Analistas Sergio Castro Deza sergio.castro@aai.com.pe (511) María Delia Linares B. mariadelialinares@aai.com.pe (511) El respaldo de su accionista mayoritario. Gentera es el holding del Grupo Compartamos, cuya principal empresa es el Banco Compartamos ( 80% de las colocaciones del Grupo), la cual es la entidad líder en el sector microfinanciero mexicano. Dicha entidad mantiene una clasificación de riesgo otorgada por FitchRatings de BBB internacional. Cabe señalar que al cierre del 2015 dicho banco registraba un ratio de capital de 29%, lo que refleja su solidez. Por su parte, en mayo 2015 Gentera realizó un aporte de capital en su subsidiaria peruana Compartamos Financiera por S/. 100 MM, con lo cual su capital social se incrementó en más de 80%. De esta manera, el Grupo busca respaldar los planes de crecimiento de su subsidiaria para los próximos años. Elevados niveles de capitalización: Como consecuencia del aumento de capital efectuado por el Grupo, el ratio de capital de Compartamos Financiera se incrementó, de 14.8% a fines del 2014, a 22.4% a diciembre Asimismo, el plan de crecimiento de la Financiera contempla mantener dicho indicador en por lo menos 18.0% para los próximos dos años. Cabe resaltar que desde la entrada de Gentera en el accionariado, la subsidiaria peruana ha capitalizado el 100% de sus utilidades distribuibles. Alto margen bruto. A pesar de la mayor competencia existente en el sector, la Financiera ha logrado mantener un buen manejo de sus spreads financieros. Así, entre su margen bruto fue en promedio un 77.3% y en el 2015 se incrementó a 82.2%, siendo mejor que el 77.8% registrado por el sistema de Cajas Municipales (CM). Cabe recordar que el aporte de capital recibido en mayo 2015 le permitió a la Financiera prepagar adeudados por unos S/. 148 MM. Así, los S/. 100 MM obtenidos permitieron, entre otros, cancelar operaciones back to back, permitiendo liberar fondos por unos S/. 48 MM, empleados también para cancelar adeudados. Marzo 2016

2 Se estima que dichas operaciones le generen un ahorro en su costo de fondeo vía adeudados de alrededor de 130 pbs, lo cual impactará positivamente en sus márgenes. No obstante, el elevado gasto en provisiones y el aumento en gastos administrativos, han impactado negativamente en el margen neto reduciendo la rentabilidad. Así, a diciembre 2015 la rentabilidad sobre activos promedio fue de 2.1% (2.4% a dic. 2014). Entre los factores que limitan el rating se encuentran: Los indicadores de morosidad. Históricamente, la Financiera mostraba niveles de morosidad menores al sistema de CM. No obstante, desde el 2012 dichos indicadores se han incrementado paulatinamente, en línea con lo que ha venido ocurriendo en el mercado. Si bien a diciembre 2015 se dio una disminución en los ratios de cartera alto riesgo (CAR) y cartera pesada (CP), los cuales disminuyeron a 6.0 y 8.0%, respectivamente (7.7 y 9.5% a dic. 2014), en términos ajustados por castigos fueron más elevados. Así, la CAR ajustada se elevó de 12.5 a 13.0%, mientras que la CP ajustada pasó de 14.3 a 14.9%. Con respecto al aumento de la morosidad, éste estuvo asociado especialmente al fuerte crecimiento de la cartera en el 2013, el cual registró algunas limitaciones operativas y de control; al sobreendeudamiento existente en algunas plazas producto de la mayor competencia; y, a la desaceleración económica durante el Así, para controlar la mora se adoptaron, entre otras, las siguientes medidas: i) un nuevo modelo de inteligencia comercial; ii) aumento de la capacidad de supervisión y control de la cartera, mediante la creación de nuevos puestos y redistribución de la carga de trabajo; iii) cambios en la metodologías para MYPES; iv) mejoras en el score para la selección de clientes; y, v) ajustes en la política de incentivos. El comportamiento de los gastos. Durante el periodo los gastos administrativos se han incrementado en promedio un 31% anual. Si bien dicho crecimiento ha estado principalmente asociado al plan de expansión llevado a cabo por la Financiera, éste ha sido a un ritmo superior al crecimiento mostrado por los ingresos (+24% promedio anual). Cabe señalar que el aumento de gastos ha estado asociado a la conformación de una nueva estructura organizacional con la entrada de Gentera al accionariado, a la apertura de nuevas agencias y a la contratación de personal para el crecimiento de las operaciones, entre ellas las enfocadas al crédito grupal. Además, ha habido un aumento de gastos relacionado a las medidas adoptadas para controlar la morosidad. Así, se han creado gerencias territoriales para los créditos individuales y grupales, y se han establecido supervisores para los analistas de crédito, los cuales no tienen asignada una cartera de clientes. De este modo, a diciembre 2015 los gastos administrativos ascendieron a S/ MM, siendo mayores en 23.7% a lo registrado a fines del Así, a diciembre 2015 el ratio de gastos administrativos / utilidad operativa bruta fue de 60.5%, siendo mayor al registrado a diciembre 2014 (56.4%) y al mostrado por el sistema de CM (57.8%). La concentración de fuentes de fondeo. La Financiera ha buscado diversificar sus fuentes de fondeo, reduciendo su dependencia de las líneas de adeudados vinculadas al sector público y aumentando la diversificación de fondeo adeudados locales y del exterior, y con la entrada en el mercado de capitales. No obstante, en el 2015 aún el fondeo mantiene elevados indicadores de concentración. En el 2011 Compartamos inició la captación de depósitos del público. Entre el 2012 y el 2013 el objetivo fue enfocarse en clientes institucionales y culminar con la estandarización de procesos. A diciembre 2015 contaba con depósitos a plazo por S/ MM y depósitos de ahorro por S/ MM (S/ MM y S/ MM a dic. 2014). Si bien se dio una reducción en el total de obligaciones con el público por menores depósitos a plazo, se registró un incremento en la base de depositantes la cual tuvo un impacto positivo en los indicadores de concentración. Así el ratio de los diez principales depositantes disminuyó a 63% (75% a dic.2014). Además la deuda con los diez principales proveedores de fondos representaba aproximadamente el 75% del total de sus adeudados, incrementándose con respecto a lo registrado a diciembre 2014 (69%). Dicho aumento en la concentración es resultado de la mayor reducción del total de adeudados, respecto a la reducción de la deuda con los diez principales acreedores. Cabe señalar que la Financiera hizo su ingreso al mercado de capitales en octubre 2015, mediante la emisión de Certificados de Depósitos Negociables por S/ MM. Es importante señalar que debido al significativo crecimiento que ha mostrado Compartamos en los últimos años, los principales desafíos de la Financiera son: i) crecer en un entorno más competitivo manteniendo su rentabilidad, y evitando un mayor deterioro en la calidad de su cartera; ii) expandir sus operaciones a otras plazas de manera eficiente; iii) continuar mejorando su soporte tecnológico y sus procesos internos, lo que le permitirá seguir creciendo de manera ordenada y seguir siendo competitiva; iv) continuar diversificando sus fuentes de fondeo a través de captaciones del público y/o mercado de capitales, y; v) adaptar el modelo de negocios de su matriz a la realidad peruana. Compartamos Financiera Marzo

3 DESCRIPCIÓN DE LA INSTITUCIÓN Compartamos Financiera (antes Financiera Crear) fue autorizada a operar mediante Resolución SBS Nº , iniciando sus operaciones en 1998, en el departamento de Arequipa. Inicialmente operó como Edpyme, con el nombre de Crear Arequipa. En agosto 2009, la SBS autorizó su funcionamiento como financiera, comenzando a operar bajo dicha denominación en octubre del mismo año. Actualmente, Compartamos Financiera brinda, en términos generales, los siguientes productos crediticios: i) créditos MYPE, que se destinan a cubrir necesidades de capital de trabajo y de inversión; ii) créditos de consumo, orientados básicamente a personas que tienen un trabajo regular y/o que perciben una remuneración periódica estable; y, iii) créditos grupales. Durante el 2009, la Financiera puso en funcionamiento una estrategia de apertura de oficinas e incorporación de personal con la finalidad de obtener una mayor penetración en los mercados de Lima y Arequipa. Así, de 14 agencias y oficinas en el 2008, pasó a tener 27 a fines del Por su parte, con el ingreso de Compartamos (México) al accionariado, se continuó con el proceso de crecimiento de forma más intensa. Entre 2012 y 2015 se inauguraron un total de 33 agencias. De esta manera, la Financiera desarrolla su estrategia de crecimiento hacia nuevos mercados distintos a los que tradicionalmente ha atendido (Lima y Arequipa) como son Puno, Cusco, La Libertad, Ancash, Junín, Piura, Moquegua, Tacna, entre otros. Así, a diciembre 2015 contaba con 58 agencias y dos oficinas compartidas según convenio con el Banco de la Nación distribuidas en 13 departamentos a nivel nacional, siendo Lima y Arequipa las plazas donde tenía mayor presencia con 22 y 17 agencias, respectivamente. Cabe recordar que en junio 2011 Compartamos S.A.B. de C.V. (ahora Gentera) adquirió el 82.7% del accionariado de Financiera Crear. La Clasificadora consideró que el ingreso del nuevo accionista fue beneficioso, entre otros factores, por: i) el posible respaldo patrimonial que pudiera recibir la Financiera para acompañar su crecimiento; ii) la experiencia del nuevo accionista en créditos grupales; iii) el acceso a fuentes de financiamiento más diversificadas y menos costosas; y, iv) las sinergias que pueda obtener de una institución más grande (en recursos humanos, sistemas tecnológicos, riesgos operativos y otros). En el mes de mayo 2013 se cambió la denominación social y se adoptó el nombre de Compartamos Financiera S.A., reflejando de manera más expresa la identificación y las sinergias que se están dando entre la Financiera y su matriz. La prioridad de la Financiera ha sido históricamente atender a los mercados de Lima y Arequipa; sin embargo, con el ingreso del nuevo accionista se ha iniciado un proceso de expansión del negocio a otras plazas, ofreciendo nuevos productos, como los créditos grupales a mujeres, principal producto otorgado por Banco Compartamos en México. En marzo 2015, Gentera adquirió un 15.8% de acciones adicionales de Compartamos Financiera, aumentando el Grupo su participación al 100%. Asimismo, en mayo 2015 Gentera realizó un aporte de capital por S/. 100 MM para fortalecer el patrimonio de Compartamos Financiera, en línea con el plan de crecimiento que tiene el Grupo en Perú. Así, entre los principales objetivos de la Financiera están el potenciar la solvencia de la institución para diversificar sus fuentes de fondeo, accediendo al mercado de capitales y a diversos fondeadores, reduciendo su costo de fondeo prepagando y/o refinanciando deuda costosa. Cabe señalar que el Banco Compartamos de México registraba al cierre del 2015 activos por el equivalente a unos US$1,590 MM, un patrimonio de US$540 MM y una utilidad neta de US$174 MM. Asimismo registró un Ratio de Capital de 29%, con bajos indicadores de morosidad (mora +90 días: 2.9%) y holgados niveles de cobertura (180%). Gobierno Corporativo: La estructura de gobierno corporativo de Compartamos Financiera se basa en sus políticas internas. La Financiera cuenta con un comité de Buen Gobierno Corporativo, con su respectivo reglamento y manual de procedimientos. A diciembre 2015 el io estaba compuesto por ocho miembros, de los cuales dos eran independientes. De acuerdo al Estatuto Social de la Empresa, la duración del io es de dos años. Por su parte, en agosto 2011 se aprobó la nueva estructura gerencial a raíz de la incorporación del nuevo accionista. Si bien se incorporaron inicialmente a algunos gerentes vinculados al grupo Compartamos, se mantuvo al personal clave de la Financiera, incluido el Gerente General que se mantuvo por un año más. En junio 2012, este último presentó su renuncia; sin embargo, el cargo fue asumido por el Gerente de Negocios, el Sr. Ralph Guerra, el cual es un ejecutivo con años de experiencia en la Financiera y a la fecha se mantiene en dicho puesto. Asimismo, la auditoría externa está a cargo de Caipo y Asociados, firma miembro de KPMG. DESEMPEÑO- Compartamos Financiera: Compartamos Financiera ha registrado una tendencia creciente en sus ingresos financieros, con una tasa de crecimiento anual promedio de aproximadamente 25% en el periodo En el 2015 los ingresos financieros (incluye ROF) fueron S/ MM, siendo superiores en 10.5% a los registrados en el 2014, debido principalmente a las mayores colocaciones en créditos de micro y pequeña empresa y a una mayor tasa promedio activa, dada la mayor participación en créditos grupales respecto al total de la cartera, la cual se incrementó de 6.0 a 8.9% entre 2014 y Por su parte, los gastos financieros (incluye ROF y prima por FDS) fueron S/ MM, mostrando una reducción de 6.9% con respecto al 2014, resultado principalmente de los menores gastos por adeudados y, en menor medida, al menor costo promedio de las obligaciones con el público. Compartamos Financiera Marzo

4 Se debe señalar que el aporte de capital de S/. 100 MM registrado en mayo 2015 le permitió a Compartamos aplicar una serie de medidas, entre ellas, prepagar deuda costosa y refinanciar su deuda en mejores condiciones, con el objetivo de reducir su costo de fondeo. Así, la Financiera estima reducir el costo promedio de adeudados en unos 130 pbs. A la fecha dicho impacto ya se ha traducido en una reducción de sus gastos financieros. Cabe resaltar que a pesar de que las colocaciones crecieron en S/ MM durante el 2015, los adeudados se redujeron en S/ MM. Así el mayor ingreso financiero y principalmente el menor gasto por adeudados generó un incremento en el margen bruto, el cual pasó, de 78.8% a diciembre 2014, a 82.2% a diciembre Cabe señalar que esta mejora en los márgenes también se ha visto en otras entidades como la Caja Arequipa y Financiera Confianza que han reducido sus tasas pasivas. Sin embargo, como se muestra en el gráfico, Compartamos mantiene un margen mayor. 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% Evolución del Margen Bruto 70% dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Compartamos 76.3% 75.9% 77.3% 78.8% 82.2% Caja Arequipa 77.4% 76.8% 75.7% 78.2% 78.9% Fin. Confianza 74.1% 75.5% 77.3% 76.5% 78.7% Mibanco 79.5% 79.1% 78.6% 76.6% 78.5% Sistema CM 72.7% 72.8% 72.4% 75.9% 77.8% Fuente: SBS / Compartamos Fin. redistribución de la carga de trabajo; iii) cambios en la metodologías para evaluación de MYPES y rediseño de productos; iv) mejoras en el score para la selección de clientes; y, v) ajustes en la política de incentivos. En ese sentido, si bien se incrementó la morosidad total se observa una desaceleración en las tasas de deterioro y mejores tasas de recuperación y contención de la mora respecto al Por su parte, el número de personal continuó elevándose, al pasar de 2,057 a diciembre 2014 a 2,379 a diciembre Este incremento está relacionado a la apertura de nuevas oficinas (+4) y a la contratación de personal, especialmente analistas y ejecutivos de ventas, para el crecimiento de las operaciones, entre ellas las enfocadas al Crédito Mujer. Además ha habido un incremento relacionado a las medidas adoptadas por la Financiera para controlar el deterioro de su morosidad. Se han creado gerencias territoriales tanto para Crédito Individual como para Crédito Grupal, y se han establecido supervisores para los analistas de crédito, los cuales ya no tienen asignada una cartera de clientes. En ese sentido, se puede apreciar un incremento de personal por agencia (de 37 a 40), así como una reducción las colocaciones por empleado, las cuales pasaron de S/. 459 mil a S/. 426 mil. De esta manera, en el 2015 los gastos administrativos ascendieron a S/ MM, siendo 23.7% superiores a los registrados en el 2014 explicado principalmente por el mayor gasto de personal y directorio, el cual pasó de S/ MM a S/ MM. Asimismo, el ratio de eficiencia de gastos administrativos/utilidad operativa bruta se incrementó de 56.4 a 60.5%. No obstante lo anterior, en los últimos años la Financiera ha mostrado un incremento en su morosidad, lo cual ha repercutido en sus gastos en provisiones por incobrabilidad de créditos. Así, en el 2014 se realizaron provisiones netas por S/ MM, siendo superiores en 67.5% a las provisiones constituidas durante el Por su parte, en el 2015 el gasto en provisiones fue S/ MM mostrando un crecimiento de 4.6% con respecto al Si bien, las provisiones se mantienen elevadas, la desaceleración en su tasa de crecimiento es resultado de un nuevo modelo de cobranza, enfocado en la contención de provisiones y en la recuperación de cartera. Así, el gasto en provisiones como porcentaje de los ingresos representó un 20.9% (22.1% a dic. 2014). G. Prov. / Ing. Fin. dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Compartamos Fin. 14.6% 16.6% 17.7% 22.1% 20.9% Caja Arequipa 14.4% 15.9% 16.0% 20.6% 17.7% Fin. Confianza 8.0% 10.1% 16.7% 16.8% 14.9% Fuente: SBS /Compartamos Fin. La Financiera ha venido adoptando diversas medidas entre las que figuran: i) nuevo proyecto de inteligencia comercial; ii) aumento de la capacidad de supervisión y control de la cartera, mediante la creación de nuevos puestos y A pesar de haber obtenido un mayor margen bruto, el incremento en los gastos administrativos y, en menor medida, en provisiones tuvieron un impacto en la utilidad neta, la cual se redujo de S/ MM en el 2014 a S/ MM en el Así, en términos relativos, el margen neto disminuyó de 7.7 a 6.6%. Respecto a los indicadores de rentabilidad anualizada promedio, el ROA pasó de 2.4 a 2.1%, mientras que el ROE disminuyó de 18.8 a 11.2%. Esto último se debió al menor resultado neto obtenido, así como al importante aumento del patrimonio como resultado del aporte de capital registrado en mayo Compartamos Financiera Marzo

5 A fin de permitir la implementación de Basilea II a partir del 1ero. de julio del 2009, la SBS dispuso que las empresas del sistema financiero deberán contar con un esquema formal de administración de riesgos operativos y una estructura organizativa que soporte dicha gestión. De este modo, los indicadores de rentabilidad promedio de Compartamos se han reducido, asemejándose a los indicadores del promedio del sistema de CM y otras instituciones del sector microfinanciero. Ratios de Rentabilidad Anualizada Promedio* dic-13 dic-14 dic-15 dic-13 dic-14 dic-15 Compartamos Fin 18.8% 18.8% 11.2% 2.3% 2.4% 2.1% Caja Arequipa 21.5% 16.5% 19.5% 2.5% 2.0% 2.3% Fin. Confianza 3.2% 0.7% 4.5% 0.5% 0.1% 0.7% Mibanco 5.4% -10.8% 16.3% 0.6% -1.2% 1.9% Sistema CM 12.8% 13.0% 14.4% 1.7% 1.7% 2.0% *Promedio con respecto a diciembre del ejercicio anterior Fuente: SBS /Compartamos Fin. ROE ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS ROA Uno de los principales riesgos que enfrenta la Financiera es de naturaleza crediticia, el cual es manejado por la Unidad de Riesgos, la misma que se encarga de evaluar a los clientes y de mantener los niveles de riesgo adecuados. Además, existen políticas y procedimientos de créditos que establecen los límites de autorización de créditos, la política de aprobación de los mismos y la responsabilidad de los ejecutivos, entre otras cosas, a fin de garantizar la toma de decisiones. Por otro lado, es importante señalar que la Financiera cuenta con manuales de procedimientos, códigos de ética y de conducta, y programas de capacitación que se brindan al personal para prevenir el Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo. Riesgos de Operación (RO): Compartamos Financiera cuenta con manuales de funciones y procedimientos de riesgos operativos. Además, cuenta con un Plan de Continuidad de Negocios que tiene como objetivo minimizar la interrupción de operaciones y asegurar una recuperación ordenada después de un hipotético desastre. Igualmente, mantiene un sistema de Continuidad de Negocios y de Gestión de Seguridad de la Información. Durante el 2011, la Financiera logró actualizar las matrices de riesgos operativos, así como el desarrollo de la gestión de riesgos, a través de la designación y el trabajo con gestores de riesgos de procesos, contando actualmente con gestores de riesgos para cada agencia que ayudan a identificar riesgos operacionales y fallas de control en las unidades básicas de operación. Asimismo, se implementó un software (Software CERO) para la gestión de riesgos operativos y la base de datos de eventos de riesgos. Dicho software ya está operativo y la Financiera está en proceso de ejecución del Proyecto ASA para implementar el método estándar alternativo, cuyo objetivo es lograr su autorización por parte de la SBS durante el De otro lado, según estimaciones de la Financiera, a diciembre 2015 los requerimientos de capital por riesgo operativo utilizando el método del indicador básico ascendieron a S/ MM. Como referencia, si al cierre de diciembre 2015 se hubiera utilizado el método alternativo, para lo cual se requiere de la autorización de la SBS, el requerimiento de patrimonio efectivo por RO hubiese ascendido aproximadamente a S/. 4.0 MM (S/. 3.4 MM a dic. 2014). Riesgo crediticio: Las colocaciones de Compartamos Financiera han mostrado históricamente una tendencia creciente. Entre 2011 y 2013 la Financiera llevó a cabo una estrategia agresiva de expansión, registrando un crecimiento anual promedio de 32%, siendo mayor al alcanzado por las entidades especializadas en microfinanzas (aprox. 14%). De otro lado, durante el 2014 la Financiera mantuvo un crecimiento más moderado (11.7%), pero aún superior al registrado por el sistema (5.2%). Lo anterior se debió al menor crecimiento económico registrado en la economía peruana, así como al incremento de la morosidad y sobreendeudamiento existentes en algunos segmentos, lo que los llevó a implementar una estrategia menos agresiva. Por su parte, al cierre del 2015 las colocaciones ascendieron a S/. 1,014 MM, siendo 7.4% superiores respecto al cierre del Dicho crecimiento estuvo explicado principalmente por el aumento de los créditos Micro Empresa (+S/ MM) y Pequeña Empresa (+S/ MM), observado principalmente a partir del segundo semestre del año. Por el contrario se dio una importante reducción en los créditos de Consumo (-S/ MM), dada la decisión de la Financiera de reducir su presencia en este segmento. Asimismo, el número de deudores se ha incrementado en 13.9%, pasando de 238 mil al cierre del 2014 a 271 mil a diciembre Este aumento se explica especialmente por el incremento de clientes de Micro Empresa, principalmente los clientes de Crédito Grupal. Si bien el saldo de dichos créditos representaba el 9% de la cartera, éste significaba Compartamos Financiera Marzo

6 alrededor del 38% del total de clientes. Debe destacarse que Compartamos es la entidad de microfinanzas con un mayor nivel de crecimiento respecto a número de clientes. La mayor participación que viene alcanzando el Crédito Grupal tuvo un impacto en el monto de crédito promedio de la Financiera, el que pasó de alrededor de S/. 4,000 a S/. 3,700 entre diciembre 2014 y Asimismo, el crédito promedio de Compartamos era significativamente menor al registrado por otras entidades como Mibanco y Caja de Arequipa, donde el crédito promedio fue de S/. 8,900 y S/. 12,000, respectivamente. Así, la estrategia llevada a cabo por la Financiera le debería permitir seguir atomizando su cartera de colocaciones y atender a clientes que en la actualidad registran un menor riesgo de sobreendeudamiento. Con respecto a la concentración de las colocaciones directas por sector económico, al cierre del 2015 la Financiera registraba un 56% de sus colocaciones en el sector comercio, 11% en transporte, almacenamiento y comunicaciones, y un 7% en industria manufacturera (51, 11 y 8% a dic. 2014). Se debe señalar que tradicionalmente Compartamos ha enfocado su estrategia de colocaciones hacia un nicho de pequeños créditos caracterizado por una menor competencia; pero con mayores costos operativos. Cartera Riesgosa y Coberturas: A diciembre 2015 la cartera de alto riesgo (CAR) ascendió a S/ MM, 15.7% por debajo de lo registrado a fines del En términos relativos a las colocaciones, la CAR fue 6.0%, siendo menor al 7.7% registrado a fines de Cabe señalar que la reducción de la cartera riesgosa está asociada principalmente alto nivel de castigos registrados en el 2015 (S/ MM) respecto al 2014 (S/ MM). Así, si ajustamos la CAR por el nivel de castigos, la CAR ajustada a diciembre 2015 ascendería a 13.0%, por encima del 12.5% registrado a fines del Este indicador se ha deteriorado en los últimos dos años debido, entre otros, al fuerte ritmo de crecimiento de la Financiera; la incursión en segmentos con un perfil de riesgo mayor; y, a un entorno cada vez más competitivo. Esto último generó el sobreendeudamiento de clientes en algunas plazas donde opera la Financiera. De acuerdo a la a la estructura de cartera en función del tipo crédito, las empresas son clasificadas como Micro Empresa (MES) cuando su deuda (sin incluir créditos hipotecarios para vivienda) en el sistema financiero no excede los S/. 20,000 en los últimos seis meses. En el caso de las Pequeñas Empresas, su deuda (sin incluir créditos hipotecarios para vivienda) deberá estar ubicada entre S/. 20,000 y S/. 300,000. Por su parte, a diciembre 2015 Compartamos mantenía un 95.1% de su cartera colocada en créditos MES y Pequeña Empresa, lo cual le permite atomizar el riesgo. El resto del portafolio correspondía básicamente a créditos de Consumo, cuya participación se redujo de 10.8 a 4.9% en el último año. Cabe indicar que el crecimiento en el 2013 y en los primeros meses del 2014 no estuvo acompañado de mecanismos de control adecuados, lo que produjo el otorgamiento de créditos a clientes fuera del perfil objetivo, así como un mayor uso de excepciones e incumplimientos en la aplicación de la metodología en plazas específicas. Por otro lado, factores externos como el sobreendeudamiento y la desaceleración económica influyeron en la morosidad de la cartera y se vieron reflejados en un deterioro de las cosechas de créditos en una etapa media a tardía. A continuación se muestran los índices de morosidad comparados con otras instituciones microfinancieras. Si bien Compartamos solía estar entre las entidades con menor mora en el segmento, en los últimos años sus ratios de morosidad se han deteriorado a un mayor ritmo y a la fecha se Compartamos Financiera Marzo

7 encuentra en niveles similares al sistema de CM, inclusive por encima si es que consideramos el ajuste por castigos. Ratios de Morosidad Cartera de Alto Riesgo CAR Ajust.* dic-13 dic-14 dic-15 dic-14 dic-15 Compartamos Fin. 5.4% 7.7% 6.0% 12.5% 13.0% Caja Arequipa 6.7% 8.0% 7.5% 11.6% 10.8% Fin. Confianza 3.7% 4.2% 3.5% 7.4% 7.9% Mibanco ** 7.8% 8.7% 5.9% 11.4% 11.1% Sistema CM 7.6% 7.7% 7.7% 10.4% 10.1% (*) CAR Ajustada = (CAR + Castigos 12M) / (Coloc. Brutas Prom. + Castigos 12M) (**) CAR Aj. Mibanco dic-14 y dic-15: Incluye Proforma Mibanco + Edyficar Fuente: SBS / Compartamos Fin. / Fin. Edyficar Por su parte, la cartera pesada (CP) ascendió a S/ MM y en términos relativos significó un 8.0% de las colocaciones (S/ MM y 9.5% a dic. 2014). Los créditos de Consumo son los que mantiene el mayor ratio de CP con un 11.7% (10.5% a dic. 2014). Sin embargo, éstos sólo representaban el 4.9% de las colocaciones totales. Por su parte, los créditos dirigidos a Pequeña Empresa mantiene un ratio de CP de 8.4% y los créditos microempresa, un 7.4% (11.2 y 7.9% a dic. 2014). Si incluimos los castigos, el ratio de CP ajustada de la Financiera ascendería 14.9%, por encima del 14.3% registrado a diciembre Cartera Pesada (Def.+ Dudoso + Pérdida) C.P. Ajust.* Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-14 Dic-15 Compartamos Fin. 7.0% 9.5% 8.0% 14.3% 14.9% Fin. Confianza 5.1% 4.4% 3.4% 8.7% 7.8% Caja Arequipa 7.7% 9.2% 8.4% 12.8% 11.8% *Cart. Pe s. Ajustada = (Cart. Pe s.+ Castigos 12M) / (Coloc. Tot. Prom.+ Castigos 12 M) Fuente : S BS / Compartamos Fin. / Fin. Confianza Es importante indicar que en los últimos años se ha observado en el sistema financiero un mayor riesgo de sobreendeudamiento de los clientes de la Financiera, especialmente en algunas zonas urbanas. Además, como se mencionó anteriormente, se registró un crecimiento de los créditos de consumo y pre-aprobados, lo cual afectó a los indicadores de morosidad. La Financiera ha tomado diversas medidas con el objetivo de mejorar el performance de su cartera de créditos. Entre las medidas adoptadas figura la adopción de un nuevo sistema de estrategia comercial que incluye la zonificación de analista por sectores y la incorporación de herramientas para facilitar el seguimiento de sus clientes. Asimismo, se han modificado las funciones de los jefes de créditos, los cuales ahora se dedican exclusivamente a la supervisión de los analistas y sin tener a su cargo una cartera propia de clientes. Por otro lado, se han ajustado los modelos de créditos incorporando nuevos parámetros y ajustando filtros para la selección de clientes de acuerdo al tipo de crédito y producto. Se ha establecido una gerencia especializada en Pequeña Empresa y se ha reducido la exposición a los créditos de consumo. Cabe señalar que en el 2015 ya se registró un mejor desempeño durante todo el año en los créditos grupales. Por el lado de los créditos individuales, se registró mejores resultados en las cosechas a partir del mes de agosto. Se espera que dichas medidas tengo un impacto a partir del Asimismo, se están tomando medidas para la contención de la morosidad con la implementación de mejoras en la gestión de cobranza preventiva y mora temprana (score de cobranza), así como en la identificación de clientes sobreendeudados (considerando el uso de todas sus líneas revolventes). La cartera con riesgo de sobreendeudamiento asciende a unos S/ MM, equivalente al 14.5% de la cartera, menor a lo registrado a diciembre 2014 (S/ MM y 16.8%, respectivamente). Además, se ve una reducción en los clientes en cartera con 5 o más instituciones de 5.4 a 4.2%. Igualmente, se espera implementar mejoras en la gestión de cartera castigada a través de la implementación de un score. Así, se va mantener parte de la gestión de dicha cartera dentro de la Financiera, en lugar de la totalidad estar tercerizada. A diciembre 2015 el stock de provisiones ascendió a S/ MM (S/ MM a dic. 2014). Por su parte, el ratio de cobertura de la CAR ascendió a 135.9% y el de la CP, a 102.0%. De esta manera, ambos indicadores mostraron una mejora respecto a los registrados a diciembre 2014 (114.2 y 92.9%, respectivamente). En ese sentido, el incremento en las cobertura estuvo explicado por los mayores gastos por alineamiento de cartera (+S/. 9.7 MM), dada la decisión de provisionar el 100% de dicha cartera a diferencia de años anteriores, y la decisión de mantener S/. 4.7 MM de provisiones pro-cíclicas (desactivadas en el 2014), las cuales no han sido reasignadas. De esta manera, Compartamos ha logrado registrar nuevamente la cobertura de CP por encima del 100% al igual como lo hace con la CAR. Cabe destacar que sus niveles de cobertura se mantienen por encima de los registrados por el sistema de CM. 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% Evolución Cobertura CAR 80% dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Compartamos 141.8% 134.2% 123.8% 114.2% 135.9% Caja Arequipa 143.0% 142.3% 130.4% 124.0% 125.8% Fin. Confianza 124.0% 106.2% 115.0% 106.1% 107.3% Mibanco 95.0% 93.8% 94.0% 100.9% 122.4% Sistema CM 111.3% 107.9% 105.4% 105.2% 105.9% Fuente: SBS / Compartamos Fin./ Fin. Confianza Compartamos Financiera Marzo

8 Cabe indicar que el compromiso patrimonial, medido como la cartera pesada menos provisiones sobre el patrimonio contable, a diciembre 2015 fue -0.6%, mejorando significativamente con respecto a diciembre 2014, cuando ascendía a 4.7%. Esto es resultado del mayor nivel de provisiones, así como del incremento del patrimonio de la Financiera. De esta manera, Compartamos muestra una mejora en su capacidad para absorber potenciales pérdidas. Riesgo de mercado: A diciembre 2014 los fondos disponibles ascendieron a S/ MM. Cabe señalar que S/ MM de dichos fondos correspondían a depósitos restringidos, los cuales estaban compuestos por depósitos en garantía con entidades financieras locales, operaciones back to back y otros. De esta forma, los fondos netos disponibles ascendían a S/ MM (6.2% del total de activos). Por su parte, al cierre del 2015 los fondos disponibles fueron S/ MM. Cabe señalar que la Financiera registró una disminución neta de cerca de S/. 32 MM de sus fondos restringidos con respecto a lo registrado al cierre del 2014, producto de la cancelación de adeudados back to back con fondos provenientes del aporte de capital, cuyos recursos liberados también fueron destinados a cancelar deuda. Así, a diciembre 2015 los fondos disponibles netos ascendieron a S/ MM y representaban el 5.7% del total de activos. Asimismo, la Financiera registraba ratios de liquidez en moneda nacional y moneda extranjera de 15 y 139%, respectivamente, por encima de los límites legales establecidos (8 y 20%, respectivamente). No obstante, el indicador en MN se encuentra por debajo del promedio del sistema de Empresas Financieras (19%) y de CM (27%). Adicionalmente, de acuerdo a la Resolución SBS N , se debe cubrir la posición del Ratio de Cobertura de Liquidez (RCL) y el Ratio de Inversiones Líquidas (RIL). Los límites de ambos indicadores son de 100% (80% hasta dic. 2015) y 5%, respectivamente. En ese sentido, a diciembre 2015 el RIL de Compartamos alcanzó el 8.4% en MN, mientras que el RCL fue de 135% en MN y 303% en ME. De otro lado, a junio 2015 la Financiera mantenía el 100% de sus adeudados a tasa fija. Lo anterior mitiga en el corto plazo el impacto que podría tener en su costo financiero, un posible incremento de las tasas pasivas internacionales y/o nacionales. Cabe señalar además que el total de colocaciones también son a tasa fija. Calce: Al cierre del 2015 prácticamente el 100% de las colocaciones brutas estaban denominadas en Soles, mientras que un 97% de su fondeo total estaba en moneda nacional, existiendo un descalce limitado. Este pequeño descalce es aún menor al registrado a fines del 2014 donde cerca de 94% de los pasivos estaban en moneda nacional. La reducción de la brecha está asociada principalmente a la cancelación de adeudados en Dólares con los recursos provenientes del aporte de capital. Por otro lado, si se analiza el total de los activos y pasivos, se tiene que el 98% de los activos y el 97% de los pasivos se encontraban en moneda nacional, reduciéndose aún más la brecha señalada anteriormente. Así, la exposición cambiaria no compromete al patrimonio efectivo. En cuanto al calce de plazos, a diciembre 2015 la Financiera no presentaría descalces en el corto plazo en que los activos no cubran los pasivos, considerando la brecha acumulada. Cabe mencionar que los activos que vencían a un mes superaban a los pasivos que vencían en el mismo lapso de tiempo, lo que representó el 45% del patrimonio efectivo. FUENTE DE FONDOS Y CAPITAL Con respecto a sus fuentes de financiamiento, Compartamos Financiera es una entidad de microfinanzas que se financia principalmente con líneas de crédito, públicas y/o privadas, locales y/o internacionales. En ese sentido, a diciembre 2015 el total de adeudados y obligaciones financieras registrado ascendió a S/ MM, siendo menor a los S/ MM registrados al cierre del La reducción correspondió básicamente a la cancelación de adeudados con instituciones del exterior y organismos internacionales, las cuales se redujeron en S/ MM. Dicha caída fue resultado del uso de los fondos provenientes del aporte por S/. 100 MM para la cancelación de acreencias costosas (entre ellas préstamos subordinados) y con garantías (operaciones back to back). GNB 5% Responsabi lity SICAV 6% Micro-Small & Med. Ent. 6% Microfinanc e Growth Fund 3% Citibank 7% Estructura Adeudados - dic-15 Otros (12) 18% Credit Suisse MF 7% Banco de la Nación 8% Cofide 25% Continental 15% Fuente: Compartamos Fin. A diciembre 2015, Cofide se mantenía como principal proveedor de fondos de Compartamos con el 25% de participación (24% a dic. 2014), seguido por Banco Continental con un 15% (7% a dic. 2014). Cabe señalar que el fondeo con entidades del sector público local (Cofide, Foncodes, Banco de La Nación, entre otros) representaba alrededor del 36% de su fondeo por adeudados. Es importante indicar que la deuda con los diez principales proveedores de fondos significaba aproximadamente el 75% del total de sus adeudados, incrementándose con relación a lo registrado diciembre 2014 (69%). Dicho aumento en la concentración es resultado de la mayor reducción del total de adeudados con respecto a la reducción de la deuda con los diez principales acreedores. Compartamos Financiera Marzo

9 De otro lado, en marzo 2011 la Financiera inició la captación de depósitos del público. A diciembre 2015 contaba con depósitos a plazo por S/ MM y depósitos de ahorro por S/ MM (S/ MM y S/ MM a dic. 2014). Si bien se dio una reducción en el total de obligaciones con el público por menores depósitos a plazo, se observó un incremento en la base de depositantes la cual tuvo un impacto positivo en los indicadores de concentración. Así, el ratio de los diez principales depositantes se redujo a 63% (75% a dic. 2014). Por su parte, en octubre 2012, la Junta General de Accionistas (JGA) de la Financiera aprobó un Primer Programa de Certificados de Depósitos Negociables (CDN) hasta por S/. 200 MM o su equivalente en Dólares Americanos, el cual tuvo la opinión favorable de la SBS. Así, en octubre 2015, se emitieron CDN por S/ MM con una tasa nominal anual de 7.06%. La Clasificadora considera positiva la emisión de los CDN, porque permitirá diversificar las fuentes de fondeo de la Financiera y contribuirá a reducir su costo de fondeo en el mediano plazo. Cabe señalar además que la JGA también ha aprobado un Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por S/. 100 MM o su equivalente en Dólares Americanos. Capital: Al diciembre 2015, el patrimonio efectivo de Compartamos Financiera ascendió a S/ MM (S/ MM a dic. 2014), dentro del cual S/ MM son considerados patrimonio efectivo de nivel 1. El aumento observado está explicado por el aporte de capital por unos S/. 100 MM registrado en mayo 2015 y por el acuerdo de capitalización de las utilidades del 2015 (S/ MM). La SBS estableció que a partir de julio 2011 requerimiento mínimo para el ratio de capital global es de 10.0%. Cabe señalar que a diciembre 2015 el ratio de capital global de la Financiera ascendió a 22.4%, siendo mayor al registrado a diciembre 2014 (14.8%). Igualmente a partir del 1ero. de julio del 2009, de acuerdo con los cambios introducidos a la Ley de Bancos y según las características que presenten los préstamos subordinados contraídos, estos podrían formar parte del patrimonio efectivo de nivel 1, 2 ó 3. En este sentido, la parte computable para el patrimonio efectivo de los préstamos subordinados que mantenía Compartamos y las provisiones genéricas totalizaban unos S/ MM, los cuales eran considerados como parte del patrimonio efectivo de nivel 2. Así, si se calcula el ratio de capital global considerando únicamente el patrimonio efectivo de nivel 1 (excluyendo tanto provisiones y los créditos subordinados), el ratio de capital ascendió a 20.7% en diciembre 2015 (11.6% a dic. 2014). El plan de crecimiento de Compartamos contempla mantener su ratio de capital en por lo menos 18% para los próximos dos años. Si bien la actual política de dividendos de la Financiera establece que se deben distribuir dividendos cada año por no menos del 20% ni más del 50% de las utilidades distribuibles del ejercicio, cabe resaltar que desde la entrada del Grupo Gentera en el accionariado, la subsidiaria peruana ha venido capitalizando el 100% de sus utilidades distribuibles. Características de los Instrumentos Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables (CDN) En Junta General Universal de Accionistas realizada el 16 de octubre del 2012, se acordó realizar el Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables de Financiera Créditos Arequipa S.A. (actualmente Compartamos Financiera S.A.) hasta por S/ MM o su equivalente en Dólares Americanos. Los recursos captados serán utilizados para usos corporativos. Así, en octubre 2015 se emitieron CDN por S/ MM con una tasa nominal anual de 7.06%, a un plazo de 360 días, con un precio de colocación de % (precio de colocación por S/ MM). Los valores emitidos dentro del Programa no cuentan con garantía específica, estando respaldados genéricamente por el patrimonio del Emisor. Es importante indicar que los CDN no están cubiertos por el Fondo de Seguro de Depósitos. Cabe señalar que el plazo de los valores emitidos no será mayor a 364 días. El Emisor podrá rescatar los CDN de acuerdo con lo señalado en el artículo 330 de la Ley General, siempre que se respete lo dispuesto en el artículo 89 de la Ley del Mercado de Valores. Compartamos Financiera Marzo

10 Compartamos Financiera (Cifras en miles de Soles) Resumen de Balance dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Activos 548, , ,913 1,017,253 1,057,563 Colocaciones Brutas 481, , , ,915 1,014,316 Inversiones Financieras - - 4,742 4,926 5,426 Activos Rentables (1) 537, , , ,030 1,042,350 Depósitos y Captaciones del Público 57, , , , ,377 Adeudados 407, , , , ,944 Patrimonio Neto 74,066 92, , , ,636 Provisiones para Incobrabilidad 25,607 37,987 56,548 82,841 83,050 Resumen de Resultados Ingresos Financieros 140, , , , ,140 Gastos Financieros 33,418 42,762 50,930 63,433 59,062 Utilidad Financiera Bruta 107, , , , ,077 Otros Ingresos y Gastos Financieros Neto , Utilidad Operativa Bruta 107, , , , ,085 Gastos Administrativos 55,426 74, , , ,114 Utilidad Operativa Neta 51,628 59,340 70, , ,970 Otros Ingresos y Egresos Neto 3, , Provisiones de colocaciones 20,606 29,345 39,602 66,314 69,366 Otras provisiones Depreciación y amortización 1,696 1,777 2,611 3,624 6,231 Impuestos y participaciones 10,019 9,319 9,636 11,679 10,095 Utilidad neta 22,366 18,930 19,186 23,108 21,925 Resultados Utilidad / Patrimonio (2) 33.3% 22.7% 18.8% 18.8% 11.2% Utilidad / Activos (2) 5.0% 3.0% 2.3% 2.4% 2.1% Utilidad / ingresos 15.9% 10.7% 8.6% 7.7% 6.6% Ingresos Financieros / Activos Rentables 26.2% 25.6% 24.7% 30.1% 31.8% Gastos Financieros / Pasivos Costeables 7.2% 7.0% 6.3% 7.3% 7.6% Margen Financiero Bruto 76.3% 75.9% 77.3% 78.8% 82.2% Gastos de Administración / Utilidad Operativa Bruta 51.8% 55.7% 58.9% 56.4% 60.5% Resultado Operacional neto / Activos Rentables 5.4% 4.1% 3.2% 3.3% 3.0% Activos Colocaciones Brutas / Activos Totales 87.9% 85.8% 91.3% 92.8% 95.9% Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas 3.6% 4.6% 4.9% 6.8% 5.4% Cartera de Alto Riesgo (3) / Colocaciones Brutas 3.7% 4.7% 5.4% 7.7% 6.0% Provisiones / Cartera Atrasada 148.4% 137.4% 135.2% 128.6% 152.3% Provisiones / Cartera de Alto Riesgo 141.8% 134.2% 123.8% 114.2% 135.9% C. Alta Riesgo-Provisiones / Patrimonio -10.2% -10.5% -9.8% -7.6% -8.5% Activos Improductivos (4) / Total de Activos 0.5% 0.9% 0.8% 1.3% 0.6% Pasivos y Patrimonio Pasivos / Patrimonio (x) Ratio de Capital Global 14.4% 14.7% 13.9% 14.8% 22.4% Compartamos Financiera (Cifras en miles de S/.) dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Calificación de Cartera Normal 92.3% 90.5% 89.6% 86.9% 89.3% CPP 3.1% 3.6% 3.4% 3.6% 2.7% Deficiente 0.6% 0.9% 1.4% 1.5% 1.0% Dudoso 1.0% 1.6% 1.9% 2.6% 1.5% Pérdida 3.0% 3.5% 3.6% 5.3% 5.6% Otros Sucursales Numero de Empleados 1,199 1,511 1,673 2,057 2,379 Colocaciones / Empleados (1) Activos Rentables = Caja + Inversiones+ Interbancarios+Colocaciones vigentes+ Inversiones pemanentes (2) ROE y ROA = Utilidad anualizada entre patrimonio y activo promedio respecto a diciembre del ejercicio anterior (3) Cartera de Alto Riesgo = Cartera Atrasada + Refinanciada + Reestructurada (4) Activos Improductivos = C. Alto Riesgo neto de provisiones+ cuentas por cobrar + activo fijo + otros activos + bienes adjudicados Compartamos Financiera Marzo

11 ANTECEDENTES Emisor: Compartamos Financiera S.A. Domicilio legal: Santa Martha Arequipa RUC: Teléfono: (51-54) RELACIÓN DE DIRECTORES* Fernando Álvarez Toca Alejandro Silva Arguello Oscar Iván Mancillas Gabriele Gonzalo Ortiz de Zevallos Olaechea Juan José Gutierrez Chapa Carlos Labarthe Costas María del Carmen Calcáneo Vizcarra Ljubica Valeria Vodanovic Ronquillo Presidente del io RELACIÓN DE EJECUTIVOS* Ralph Guerra Pérez Jesús Ferreyra Fernández José Fernando Alocillas Barrios Maytee Marcilla Truyenque Pierre Ramírez Llanos Herbert Ríos Pauca Jeffrey Martínez Veit Jose Francisco Cornejo Aragón Walter Juan Castillo Chavez Eduardo Vargas García Vanessa Cuba Peralta José Luis Conde Vásquez Gerente General Gerente Central de Negocios Gerente Central de Administración y Operaciones Gerente Central de Tecnología de la Información Gerente Central de Recursos Humanos Gerente de Finanzas Gerente de Riesgos Gerente de Producto Gerente de Formación Gerente de Filosofía Gerente de Modelo de Negocio Auditor Interno RELACIÓN DE ACCIONISTAS (según derecho de voto)* Gentera S.A.B de C.V % Compartamos Servicios SA de CV 0.01% (*) Nota: Información a diciembre 2015 Compartamos Financiera Marzo

12 CLASIFICACIÓN DE RIESGO APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº EF/94.10, así como en el Reglamento para la clasificación de Empresas del Sistema Financiero y de Empresas del Sistema de Seguros, Resolución SBS Nº , acordó las siguientes categorías de riesgo para Compartamos Financiera S.A.: Clasificación* Rating de la Institución Categoría B+ Primer Programa de Certificados de Depósito Negociables CP-1-(pe) Perspectiva Estable Definiciones Instituciones Financieras y de Seguros CATEGORÍA B: Buena fortaleza financiera. Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con una buena capacidad de cumplir con sus obligaciones, en los términos y condiciones pactados, y de administrar los riesgos que enfrentan. Instrumentos Financieros CATEGORÍA CP-1 (pe): Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de las obligaciones reflejando el más bajo riesgo crediticio. ( + ) Corresponde a instituciones con un menor riesgo relativo dentro de la categoría. ( - ) Corresponde a instituciones con un mayor riesgo relativo dentro de la categoría. Perspectiva: Indica la dirección en que se podría modificar una clasificación en un período de uno a dos años. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificación. Del mismo modo, una clasificación con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen. Las clasificaciones de riesgo de Apoyo & Asociados Internacionales (Apoyo & Asociados) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que Apoyo & Asociados considera confiables. Apoyo & Asociados no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y Apoyo & Asociados no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su análisis crediticio, Apoyo & Asociados se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como Apoyo & Asociados siempre ha dejado en claro, Apoyo & Asociados no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Apoyo & Asociados, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de Apoyo & Asociados. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes. Compartamos Financiera Marzo