para comprender el valor de nuestro mercado de granos.

Transcripción

1 para comprender el valor de nuestro mercado de granos. 1

2 Ecosistema 2

3 Es un sistema natural que está formado por un conjunto de organismos vivos y el medio físico donde se relacionan. Un ecosistema es una unidad compuesta de organismos interdependientes que comparten el mismo hábitat. Los ecosistemas suelen formar una serie de cadenas que muestran la interdependencia de los organismos dentro del sistema. 3

4 El Mercado Físico de Granos de la Bolsa de Comercio de Rosario es un auténtico ecosistema.

5 Hombres de trabajo visionarios crearon este mercado hace más de un siglo como el ámbito propicio para facilitar la compraventa de granos, permitiendo el encuentro entre compradores y vendedores en el corazón agrícola de la Argentina. De esta forma, se logró concentrar en un lugar común, la oferta y demanda de maíz, trigo y lino en aquellos años de gran crecimiento de Argentina. Se formó así un mercado concentrador, el de Rosario, que hoy constituye un caso único en el mundo por su particular condición de reunir en su área de influencia el 80% de la capacidad instalada de la industria aceitera y por embarcarse en las terminales portuarias más del 90% de las exportaciones de soja y sus derivados de la República Argentina. 5

6 Este mercado concentrador es un verdadero ecosistema, donde se forman, nada más ni nada menos, que los precios de los granos. Por lo tanto, todas las relaciones comerciales entre los integrantes de este sistema, independientemente de su volumen, afectan al mercado y a todos los que lo componen. 6

7 También inciden negativamente en el mercado aquellos marcos regulatorios que no aseguran el óptimo funcionamiento del mismo. Las relaciones comerciales pueden contribuir a sostener la sustentabilidad de este ecosistema o, por el contrario, a perjudicarlo y debilitarlo. A su vez, como todo ecosistema, su comportamiento es dinámico. Al evolucionar y cambiar la naturaleza de las actividades de sus integrantes, la comunidad debe efectuar ajustes que aseguren la continuidad del beneficio mutuo. 7

8 En estas 6 respuestas a algunos interrogantes básicos sobre la naturaleza del mercado de granos, hemos reunido el conjunto de principios, reglas y mecanismos que han posibilitado el exitoso desarrollo de este ecosistema a lo largo del tiempo. 8

9 Clave 1 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? Clave 2 Cómo se deforman los precios de los granos? Pag 11 Pag 31 Clave 3 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Clave 4 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Pag 49 Pag 65 Clave 5 Cuáles son las nuevas opciones para realizar operaciones a fijar dentro de los mercados institucionales? Clave 6 Cuáles son las herramientas que ofrece la Bolsa para quién necesita financiar sus actividades agroindustriales? Pag 93 Pag 109 9

10 Y para quienes se preguntan si este sistema puede adaptarse a las nuevas realidades económicas, productivas y comerciales de la cadena agroindustrial del siglo XXI, también están reflejadas aquí las innovaciones que los mercados institucionales están generando para continuar ofreciendo a todos sus integrantes el entorno más seguro, vital y trascendente para desarrollar sus negocios. 10

11 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina?

12 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos.

13 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? El precio: punto de equilibrio entre la oferta y la demanda. Todos sabemos que el precio de un determinado producto, en un mercado libre, es un punto de equilibrio resultante de la puja entre la oferta y la demanda. En un mercado libre, la cantidad de productos ofrecidos por los productores y la cantidad de productos demandados por los consumidores dependen del precio de mercado del producto. La ley de la oferta indica que la cantidad ofrecida depende del precio del producto, ya que cuanto más alto sea el precio del producto, más unidades se ofrecerán a la venta. Por el contrario, la ley de la demanda indica que la cantidad de bienes demandados varían en función inversa al precio del producto; cuanto más alto sea el precio, menos demandarán los consumidores. En consecuencia, tanto la oferta como la demanda hacen variar el precio del bien. 13

14 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. 14

15 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? El precio es un punto de equilibrio resultado de la puja entre la oferta y la demanda. 15

16 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Diferencias entre el mercado de granos y otros mercados. Existen diferencias entre algunos mercados de bienes o productos de consumo, y los mercados de materias primas o commodities (granos). En numerosos mercados, existen unos pocos productores que ofrecen sus productos a una demanda compuesta por miles o millones de compradores. A su vez, los productos se diferencian entre sí por su calidad y prestaciones, dando origen a un mercado de productos variados con distintos precios, que son elegidos por su relación costo-beneficio. En estos casos, por lo general, los precios son fijados unilateralmente por los productores tomando en cuenta la demanda y los precios de sus competidores. 16

17 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? El mercado de commodities, es diferente. En principio la relación de proporción entre oferentes y compradores es totalmente inversa. Decenas de miles de productores agropecuarios ofrecen a un número relativamente pequeño de compradores sus granos, productos que salvo excepciones, son homogéneos y sin diferencias notorias. Decenas de miles de productores ofrecen a un número relativamente pequeño de compradores sus granos. 17

18 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Para lograr el precio, las materias primas requieren mercados concentradores donde negociar los valores y encontrar el equilibrio. Por lo tanto, esta situación de oferta atomizada y demanda concentrada, obliga a que ambas partes negocien sus precios y sus operaciones en mercados concentradores. 18

19 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? Al negociar la mayor parte de la oferta disponible en un mismo ámbito, los mercados concentradores ofrecen: a) b) a los compradores, un lugar en el cual originar (comprar) un elevado volumen de granos, a los vendedores, una mejor capacidad de negociación al concentrar en los corredores y cooperativas de segundo grado, la oferta atomizada de granos. c) a ambas partes, el mercado les permite encontrar y descubrir el precio del producto. En definitiva, se forma el precio de ese commodity en un determinado momento. Todo esto en un marco de seguridad y transparencia de las operaciones que se celebran. El precio de referencia que surge del mercado concentrador es tanto más representativo cuanto más volumen se negocie en ese ámbito. 19

20 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Por qué el Mercado Físico de Granos de la BCR es el mercado natural para la formación de precios en Argentina? La principal característica que define al mercado concentrador, como el Mercado Físico de Granos de la Bolsa, es que habitualmente se desarrollan en beneficio de todos sus operadores, con sistemas de autorregulación y normas fijadas por sus propíos participantes. Hay un sinnúmero de factores que contribuyeron a que naturalmente se diera la concentración de operadores para la realización de negocios de compraventa de granos en Rosario. 20

21 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? La producción de granos ha estado concentrada en la región pampeana, en donde Rosario está ubicada. 21

22 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Además, del hecho de que Argentina ha sido históricamente un país con perfil netamente exportador en el sector agrario; por cuestiones agroambientales la producción de granos ha estado concentrada en la región pampeana, en donde Rosario está ubicada. Más aún, Rosario está inserta en la principal área núcleo productiva del país. Por otra parte, la ciudad y su región han sido la puerta de salida del grueso de las exportaciones agroindustriales. Esta situación fue consolidándose en los últimos años, ya que la ciudad se encuentra en el centro de un complejo de terminales portuarias y de plantas agroindustriales por donde se despacha el 90% de las exportaciones de soja y sus derivados. 22

23 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? Por otra parte, la oferta, atomizada en miles de productores, buscó vincularse con la demanda (generalmente concentrada en fábricas o terminales portuarias), tratando de obtener mayores beneficios comerciales. Fueron surgiendo los intermediarios, como son los corredores y las cooperativas de segundo grado, quienes concentran numerosas órdenes de venta de bajos volúmenes de producción en órdenes con tonelajes más significativos para poder negociar mejores precios para el productor. Así se encuentran oferentes y demandantes en el mercado concentrador, en un ámbito de seguridad y transparencia. 23

24 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Hay, por otra parte, otros factores que coadyuvaron al desarrollo del Mercado Físico de Granos en un ámbito institucional como el de la Bolsa de Comercio de Rosario. Uno de los principales es la resolución de conflictos en forma ágil, rápida y económica, con la confianza y seguridad que ofrece la Cámara Arbitral de Cereales. La Cámara Arbitral de Cereales resuelve conflictos de forma ágil y rápida. 24

25 Sectores que participan del Mercado Físico de Granos.

26 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Existen numerosos sectores que actúan en el Mercado Físico de Granos de la Bolsa de Comercio de Rosario. Por la oferta, participan: los productores los acopiadores las cooperativas Por la demanda actúan: los exportadores los molinos harineros los fabricantes de aceites otras industrias de primera transformación. Como intermediarios que vinculan a ambas partes y de gran participación en el Mercado Físico de Granos se encuentran los corredores y las cooperativas de segundo grado. 26

27 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? El factor exportación en la formación de los precios. Qué son los precios FOB y FAS? Por venderse gran parte de la producción a otros países, el precio de exportación de granos, aceites y subproductos es relevante para la formación de los precios domésticos de los granos. Los valores a los que vende el productor agropecuario argentino sus granos en el mercado local, están influenciados y dependen de los precios internacionales. El principal mercado de referencia para los comodities es el Chicago Mercantile Exchange (CME), comúnmente conocido como el mercado de Chicago. 27

28 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Los precios FOB puertos argentinos (F.O.B. son las siglas en inglés de free on board o libre de gastos a bordo de buque) son indicadores del valor que los clientes externos están dispuestos a pagar por nuestros productos. Si a estos precios FOB se le descuentan los derechos de exportación (retenciones) que percibe el Estado Nacional y los gastos que se producen en el proceso de exportación (comisiones, carga y descarga en puertos, costos aduaneros, etc); se obtendrá el denominado FAS teórico o precio paridad de exportación (F.A.S. siglas en inglés de free alongside ship o libre de gastos al costado del buque). 28

29 Clave 01 Cómo se forman los precios de los granos en Argentina? Este FAS Teórico es precisamente el precio que el sector de la exportación podría pagar por el grano. En un mercado de libre juego de la oferta y la demanda, el comprador (exportador) tratará de ofrecer menos que el FAS teórico resultante de su negocio de exportación, ya que de ello dependerá el margen de utilidad de su negocio. Por oposición, el vendedor tratará de no aceptar un precio menor que el FAS teórico con la intención de maximizar el ingreso bruto de su actividad productiva. El FAS teórico es estimado diariamente por la Bolsa de Comercio de Rosario siendo una referencia importante para todos los operadores que intervienen cotidianamente en la compraventa de granos. El FAS Teórico es el precio que se podría pagar por el grano. 29

30 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Es importante destacar que la demanda industrial para el mercado interno compite con la demanda para exportación por el grano que productores, acopios y cooperativas tienen para ofrecer. Es el caso, por ejemplo, de la competencia por la compra de trigo entre la molinería que fabrica harina para proveer al mercado interno y los exportadores de trigo que venden a países como Brasil. Las ofertas de compra dependerán de la elasticidad o rigidez de los otros sectores industriales demandantes de los productos derivados del procesamiento del grano para satisfacer a los consumidores internos, o de sus posibilidades de exportar productos derivados del procesamiento, a los distintos niveles de precios. Finalmente, las habilidades de negociación de una y otra parte en el Mercado Físico de Granos, influenciadas por distintas variables que impactan en la oferta y demanda local (por ejemplo, escasez relativa de producción por problemas climáticos, renuencia o disposición a vender de los productores, necesidades financieras, problemas de logística, buques aguardando a la carga, insuficientes o abultados stocks en plantas y/o puertos, diferenciales en derechos de exportación entre productos del mismo complejo triguero, etc.), son las que determinarán el precio real del mercado. 30

31 Cómo se deforman los precios de los granos?

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33 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Hay dos factores principales que atentan contra el desarrollo de un mercado de granos institucionalizado. 33

34 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Factor 1. En primera instancia, el rol de los mercados como eficaz distribuidor (asignador) de recursos mediante el sistema de precios puede verse obstaculizado por medidas no virtuosas que buscan obtener determinados objetivos. Cuáles pueden ser esas medidas no virtuosas? Existen varios tipos de mecanismos o medidas que no serían necesarias si exisitiera el libre mercado donde se incentivaría la producción y con ello habría mayor oferta. Ejemplos concretos se han visto en distintas etapas de la historia en trigo y maíz. 34

35 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Algunas medidas que no han colaborado con el desarrollo de los mercados, son: Precios mínimos de compraventa. Aperturas y cierres consecutivos de las exportaciones. Cuotificación de exportaciones. Asignación de compras por región. Asignación de ventas según comprador. Autorización de exportación post-venta al exterior. Requerimientos de embarque en plazos distintos a los habituales en el comercio exterior, etc. 35

36 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. En distintos momentos, estos mecanismos no han permitido la normal fluidez de los negocios y el proceso de formación de precios. La existencia de mercados institucionalizados que brinden precios de referencia en forma transparente y con acceso a todas las personas que participan de la cadena agroindustrial constituye un valor social que hay que reconocer y saber apreciar ya que brinda herramientas sustentables para colaborar en la toma de decisiones. 36

37 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Factor 2. En segunda instancia, el afianzamiento o desarrollo de un mercado de granos institucionalizado depende del consenso de los agentes comerciales para recurrir a este mercado y de la liquidez que tenga dicha plaza. El volumen de las operaciones determina que un mercado de granos institucional se constituya en un verdadero referente para todo el sistema de comercialización. A partir de transformaciones estructurales del sistema de comercialización e industrialización de granos en nuestro país, en ciertas ocasiones se ha privilegiado cierto tipo de operaciones por encima de otras, las cuales le quitan volumen de operaciones al proceso de formación de precios en general, ya sea en los mercados físicos o de futuros. Tal es el caso de los negocios directos que no se negocian en los mercados de las Bolsas. 37

38 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Y al mismo tiempo, la creciente difusión y adopción de la entrega de granos en depósito o el aumento de la mercadería que se entrega bajo condiciones a fijar, que restan volumen al proceso de formación de los precios ya que no forman parte de la oferta y la demanda. 38

39 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Todas estas formas de negociación necesitan del precio de referencia pero no colaboran en su formación. Estas operaciones, necesitan del precio de referencia que surgen de estos mercados pero no colaboran en su formación. Las ventas directas, la mayor cantidad de operaciones a fijar, las entregas de grano en depósitos y algunas operaciones de canje son negocios que han ido restando oferta de granos y, por lo tanto, volumen en la sana puja por la formación del precio en los mercados concentradores. 39

40 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Cuáles son las consecuencias de no contar con mercados formadores de precios? Los precios de referencia surgen naturalmente de los mercados institucionalizados. Los mercados formadores de precios pueden darse en mercados de futuros (en nuestro país, también conocidos como mercados a término) y en mercados físicos. Cuando existe algún tipo de medidas no virtuosas, se corre el riesgo de que el productor perciba un precio que no refleje la realidad que la oferta y la demanda determinaría de acuerdo con las necesidades de ambas partes. 40

41 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Dicho precio puede ser tan bajo que induzca a desalentar la siembra del grano o tan alto que incite a producir más. En cualquiera de los casos puede ser contrario a lo que se requiere tanto en el plano doméstico como en el ámbito internacional. También puede ocurrir que dejen de hacerse negocios y, por lo tanto, no haya precios, con lo que se pierde la referencia para todos los que operan comercialmente con estos productos. De qué forma evaluará el productor si le conviene sembrar trigo o no en la próxima campaña, o la superficie que destinará a ese cultivo en la rotación, o cómo será el resultado de su explotación? 41

42 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Tal es el caso cuando se agota el cupo de exportación de trigo, en un mercado de físico como el de Rosario, mayormente direccionado a la exportación. Desaparece el interés comprador de las empresas exportadoras y dejan de concretarse negocios. En una situación como esa, también los mercados de futuros se ven afectados y, tal como ha podido verificarse en este producto, no se conciertan negocios en las posiciones más cercanas y los precios de ajuste responden más a una construcción teórica que a una realidad. Los precios que pueden conocerse se limitan a algunos molinos, quienes en su mayoría no concurren al mercado ya que sus necesidades están acotadas en tiempo y geográficamente, a la vez que son muy específicas en calidad. 42

43 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Qué lecciones podemos aprender de aquellos mercados que no cuentan con precios de referencia? En el ámbito de las materias primas, existen innumerables ejemplos de sistemas comerciales a los que les faltan mercados referentes en donde descubrir los precios corrientes y los requerimientos de la demanda. También puede ocurrir que los mercados referentes sean plazas externas, que, lógicamente, no reflejarán la situación de la oferta y demanda doméstica. Se encuentran en esa situación productos como el algodón, arroz, azúcar, leche, cerdo, avena, arveja y lenteja, entre otros. 43

44 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. En estos casos se producen por lo general los siguientes problemas: Al no existir un mercado físico referente deja de concentrarse en un solo lugar la oferta y demanda de los productos, viéndose afectada la negociación de estos, la sana puja comercial entre compradores y vendedores y el proceso de creación de liquidez. 44

45 Clave 02 Cómo se deforman los precios de los granos? Ante la inexistencia del mercado, no operan intermediarios (corredores) que cumplen un papel fundamental como actores que promueven la fluidez de la oferta a las ruedas de operaciones. Sin estos actores, se resiente el sistema de comercialización, restando poder de negociación a la oferta atomizada. No se genera ni difunde con certeza información de mercado en forma pública. La provisión de información a todos los operadores es un principio de democratización económica y un derecho de las personas y empresas. La falta de información por la inexistencia de mercados concentradores perjudica principalmente a los pequeños productores. 45

46 En los mercados concentradores existen normas y reglamentos que deben observar los operadores habilitados, con el objeto de darle un marco de seguridad a la operatoria. Al no existir los mercados concentradores se ve seriamente afectada la seguridad y el cumplimiento en las operaciones comerciales. Al no existir un proceso de formación de precios, representativos y transparentes, el productor pierde la referencia del valor de su cosecha y/o producción, afectando la toma de decisiones de inversión en su negocio. Al no contar con mercados, el productor debe negociar individualmente con una demanda concentrada y sin precio de referencia. A largo plazo se ve afectada la productividad, por no contar con herramientas que hagan más previsible el negocio. 46

47 El ROSGAN. Un ejemplo de mercado de referencia más allá de los granos. Creado conjuntamente entre la Bolsa de Comercio de Rosario y un grupo de prestigiosos consignatarios de hacienda, Mercado Ganadero S.A. (ROSGAN) es un innovador mercado que concentra la oferta de ganado de diversas regiones en remates mensuales que son televisados en directo. En pocos años, este mercado ha logrado posicionarse, por su volumen de operaciones, como una referencia clave de la actividad ganadera, a partir de los Índices de Precio Rosgan para cría y para invernada. El éxito de ROSGAN es una confirmación rotunda de la capacidad de los mercados concentradores de generar, a través de la transparencia, la confianza y la seguridad, un ámbito virtuoso para el desarrollo de los negocios, con beneficios tangibles tanto para compradores como para vendedores, para los productores, la industria y la sociedad en general. 47

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49 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos?

50 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos.

51 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Los precios de referencia surgen naturalmente de los mercados concentradores institucionalizados. Los mercados formadores de precios se clasifican básicamente en: a) b) Mercados de futuros (o mercados a término, como se los conoce en nuestro país). Mercados físicos. 51

52 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Lo que convalida la denominación de precios de referencia a sus cotizaciones está relacionado con su representatividad, calidad otorgada por la liquidez, el volumen operado y la participación de los distintos sectores en dichos mercados. En nuestro país, los mercados de futuros han tenido que desenvolverse en condiciones adversas para su desarrollo y, por lo tanto, con resultados diversos según la época. En los últimos tiempos han tenido un nuevo impulso, lo que pareciera ser un camino ya consolidado. Mercado de futuros Los mercados físicos de granos concentradores han sido y son los principales referentes para todo el sistema de comercialización en Argentina. De ellos fueron surgiendo los llamados Precios Cámara o Precios de Pizarra. 52 Mercado físico de granos

53 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Estos precios, fijados por la Cámara Arbitral de Cereales, en la actualidad se establecen el día hábil siguiente a la rueda de operaciones y son de carácter orientativo. Por lo tanto, no son obligatorios para las partes en ningún segmento de la comercialización, salvo pacto expreso entre ellas. La definición del Precio Cámara es la siguiente: Valor corriente existente en plaza, por mercadería en condición Cámara con entrega enseguida y pago al contado. 53

54 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Los precios del mercado surgen del libre juego de la oferta y la demanda, generados por vendedores y compradores según sus necesidades. Por su parte, los precios de pizarra no interfieren en la formación de los mismos, sino que dan cuenta, en un solo valor, de lo acontecido en el mercado del día anterior como resultado de numerosas operaciones comerciales celebradas y sus respectivos precios. 54

55 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Cómo está integrada la Cámara Arbitral? La Cámara Arbitral de Cereales de la BCR está constituida por 20 miembros titulares. 10 representantes de la parte vendedora: Productores Acopiadores Cooperativas Corredores 10 representantes de la parte compradora: Molinos Exportadores Aceiteros Semilleristas También la componen 20 miembros suplentes. 55

56 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Cómo se establecen los Precios Cámara? A los fines de la determinación de esos precios, la Cámara Arbitral de Cereales de Rosario nombra semanalmente una Subcomisión de su seno, conformada por cinco (5) miembros, manteniendo una equilibrada representatividad entre la oferta y la demanda, conforme a la siguiente distribución: dos (2) compradores, dos (2) vendedores y un (1) corredor. Para posibilitar un recambio gradual de los integrantes de la Subcomisión, cada día de la semana se irá produciendo el reemplazo de uno de sus miembros, que se mantendrá en funciones durante cinco (5) días hábiles. A las 10:30 horas del día hábil siguiente a la rueda de operaciones se reúne esta Subcomisión de Semana, en la Sala de Pizarra del Recinto de Operaciones de la BCR. 56

57 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? 1) 2) Los integrantes de la Subcomisión de Semana consideran y ponderan todos los precios y cantidades operadas que surgen de la información suministrada por compradores y vendedores, de negocios concretados que responden a mercadería condiciones cámara, entrega enseguida y pago al contado, Plaza Rosario. Se entiende como Plaza Rosario a un área geográfica que cubre un radio de 40 Km. con epicentro en la ciudad de Rosario. La Subcomisión evalúa además todos los antecedentes e informaciones adicionales que surgen del recinto de operaciones de la BCR, sumado al conocimiento personal de cada camarista respecto a lo ocurrido en el mercado el día anterior. 57

58 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Mecanismo de declaraciones de precios a la Cámara. Diariamente, la base de datos se integra con informaciones provenientes de: a) b) La demanda: Molineros Aceiteros Exportadores La oferta: Corredores Cooperativas de 1ro y 2do grado Productores Los datos recibidos se procesan anónimamente y se clasifican automáticamente por declaraciones de compradores y declaraciones de vendedores Ambas se consolidan en una planilla de precios final, la cual será considerada por la Subcomisión para determinar el precio cámara correspondiente a ese día. 58

59 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Las operaciones declaradas a la Cámara y que son consideradas para la determinación del precio cámara, deben ser acreditadas suficientemente por quienes suministran la información, cuando les sean requeridos los antecedentes. Los precios establecidos por la Subcomisión son pasibles de un recurso de reconsideración (protesta de precios), hasta quince (15) minutos después de su determinación. A tal efecto, los pedidos deben ser presentados por al menos tres (3) operadores del mercado pertenecientes de distintas empresas. La Subcomisión que actuó en la determinación del precio, resolverá el respectivo pedido, para lo cual convocará a los recurrentes a exponer las causas que motivan su disconformidad; luego de ello procederá, en función a los argumentos expuestos y evaluaciones obtenidas, a confirmar o rectificar el Precio de Cámara que originó la protesta. Su decisión resulta inapelable. Cabe señalar que el número de pedidos de reconsideración recibidos por la Cámara Arbitral de Cereales de la BCR es notablemente bajo. La Cámara Arbitral no fija precio para un determinado grano cuando no se conocen operaciones en las condiciones establecidas (entrega inmediata, pago contado, entrega en la plaza Rosario y condiciones cámara), o cuando las que se conocieran no fueran a criterio de la Subcomisión representativa de la realidad de mercado. En tal caso, cualquiera de las partes que hubiere celebrado un contrato en el que la determinación del precio de la mercadería haya sido referido al precio de Cámara, puede solicitarle que se establezca el precio para dicho contrato, en función de las condiciones del negocio. Estos últimos son conocidos como precios estimativos. 59

60 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Cuáles son las innovaciones presentes y proyectadas en el sistema de información de precios, para lograr que el Precio Cámara se adapte a los cambios que se producen en la estructura del mercado? a) 60 La Cámara Arbitral de Cereales de la Bolsa de Comercio de Rosario desarrolló en el año 2011 un SISTEMA OPERATIVO que permite a través de su página web, llevar adelante el suministro de datos en forma ágil, automática y confidencial.

61 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? b) El software diseñado permite incorporar nuevos agentes de la cadena agrocomercial a los operadores tradicionales que acceden al sistema para informar sus negocios. Entre ellos se incluyen representantes de la producción (CRA, SRR, SRA), acopiadores y molineros, quienes a través de sus Cámaras respectivas están habilitados para suministrar información de negocios. Esto refleja el interés de la Cámara Arbitral en renovar sus procesos para seguir ofreciendo un precio de referencia de los negocios realizados cada vez más ajustado a la realidad. 61

62 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. c) Para profundizar la calidad de la información ponderada, la Cámara Arbitral trabaja actualmente en el desarrollo de un Nuevo Sistema Integrado de Declaraciones, que suma al actual esquema, el aporte de declaraciones de Vendedores y compradores de otras localidades que operan en la plaza Rosario 62

63 Clave 03 Por qué los Precios Cámara siguen siendo imprescindibles como orientación para el negocio de granos? Es importante destacar que el hecho de contar con precios públicos de los granos negociados constituye un valor social para toda la cadena productiva, que hay que reconocer, apreciar y defender. 63

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65 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Por qué los mercados físicos Y de futuros no son opuestos sino complementarios?

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67 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Si bien el mercado físico y el de futuros poseen características diferentes, ambos se encargan de reunir a la oferta y la demanda, y poseen la función primordial de formar los precios. A continuación, analizamos las características de cada uno y de qué manera interactúan para ofrecer una gran gama de alternativas comerciales tanto para la oferta como para la demanda. 67

68 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. El mercado de futuros: Protege a los operadores ante cambios desfavorables en los precios de la mercadería. Este mercado hace posible que aquellos que quieren eliminar el riesgo de tener pérdidas por variaciones en el precio de un producto, o sea los que buscan cobertura (llamados hedgers) se lo puedan transferir a quienes estén dispuestos a asumirlo denominados especuladores. 68

69 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Los hedgers o coberturistas: Son los que buscan protección contra cambios desfavorables en los precios. Para lograrlo, se dirigen al mercado de futuros y toman una posición que sustituya temporalmente la posterior compra o venta según corresponda- de la mercadería. Por ejemplo, un productor agropecuario que tenga previsto vender mercadería en una fecha futura, venderá hoy contratos de futuros, como una forma de evitar pérdidas si los precios bajan. 69

70 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. En cambio, quienes deban comprar la mercadería en un periodo futuro, comprarán contratos de futuros hoy, para no incurrir en pérdidas si los precios suben en el futuro. Entre los coberturistas podemos encontrar a: Productores agrícolas que procuran cubrirse ante una caída en las cotizaciones del grano que tienen almacenado o por cosechar. Acopiadores que desean protección ante los cambios en los precios que pudieran producirse desde el momento en que compran el grano a los productores hasta que lo venden. Industriales que buscan protegerse de un alza en los costos de la materia prima, o de una caída en el valor de su stock de mercadería. Exportadores que procuran protegerse de un alza en el costo de la mercadería que aún no han adquirido pero que ya tienen comprometida. 70

71 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Los Especuladores: Son aquellos inversores que desean lograr una ganancia anticipando los cambios de precios de la mercadería. Generalmente no están asociados al producto físico, sino que adoptan posiciones riesgosas en el Mercado de Futuros porque consideran que los precios variarán contrariamente a lo que estiman el resto de los operadores. 71

72 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Mientras los coberturistas (hedgers) buscan deshacerse del riesgo precio, los especuladores lo asumen, tratando de beneficiarse con el cambio de las cotizaciones. Los especuladores, en definitiva, son los que facilitan las operaciones de cobertura a los hedgers, brindando volumen y liquidez al mercado. 72

73 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Cómo se cancela un contrato de futuros? Una vez que se compra o se vende un contrato en el mercado de futuros, existen dos formas de cancelar esa posición: a) Anticipadamente: en este caso, quien vendió (compró) un contrato de futuros, puede cancelar su compromiso comprando (vendiendo) un contrato con las mismas características. La diferencia que pueda darse entre los precios de ambas operaciones representa la ganancia o pérdida de la operación. b) Cumpliendo el contrato: la persona que no haya cancelado su posición antes del vencimiento, deberá cumplir con las obligaciones del contrato que asumió previamente. En este sentido, existen dos clases de contratos según su forma de liquidación: aquel que prevé la entrega física de la mercadería, o el que se concreta a través de un procedimiento conocido como Cash Settlement, que implica la finalización de la operación a través del pago o cobro en efectivo de las diferencias entre el precio pactado del contrato y el precio del mismo al vencimiento. 73

74 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Qué son los contratos de opciones? En los mercados de futuros se negocian, además de contratos de futuros, contratos denominados opciones, que justamente dan a su tenedor la opción de comprar o vender un contrato de futuros. 74

75 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Si se compra una opción de venta denominada put- el comprador puede (pero no está obligado) vender el contrato de futuros en el que se basa dicha opción, hasta la fecha de vencimiento de la opción. Si, en cambio, se compra una opción de compra llamada call- el comprador puede comprar el contrato de futuros al precio que hubiere establecido el contrato de opción. Las opciones presentan una ventaja adicional sobre los contratos de futuros ya que protegen contra una variación desfavorable en los precios, pero además permiten beneficiarse si dicha variación es favorable. 75

76 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Otros beneficios de los mercados de futuros institucionalizados. Los precios se negocian abiertamente (ya sea a viva voz, o por negociación electrónica) por lo que las operaciones son conocidas por todos los operadores, lo cual agrega transparencia al negocio. Por otro lado, cada contrato es confeccionado con las condiciones generales que se aplican a todas las operaciones, lo que significa que tanto la cantidad, como la calidad, fecha, forma y lugar de entrega están establecidos previamente, por lo que no forma parte de la negociación. 76

77 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Este Mercado garantiza el cumplimiento de las obligaciones asumidas por las partes contratantes, ya sea en cabeza propia o a través de lo que se conoce como una Cámara de Compensación (Clearing), que funciona como contraparte central de todos los contratos y administra un sistema de garantías, las cuales son aportadas por los operadores En nuestro país, la única cámara compensadora de futuros y opciones que existe es Argentina Clearing S.A., sociedad creada por los accionistas de ROFEX y que actualmente es la responsable de garantizar el cumplimiento de todos los contratos que se negocian en ese mercado. 77

78 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. El Mercado Físico de Granos: Prioriza la entrega y recibo de la mercadería a través de contratos privados entre compradores y vendedores. 78

79 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? En este tipo de mercado, los contratos se negocian en forma privada y sus condiciones no están establecidas previamente, sino que el comprador y vendedor deben acordar sobre el precio, cantidad, calidad, lugar y fecha de entrega, etc. A diferencia de lo que sucede en el mercado de futuros, donde la entrega física puede evitarse si se cancela la posición anticipadamente, el principal objetivo de los contratos realizados en el mercado físico es la entrega y el recibo de la mercadería. La Bolsa de Comercio de Rosario cuenta con un Mercado Físico de Granos que es el más importante del país en volumen de operaciones. Las cotizaciones que surgen de sus ruedas son la expresión de un mercado líquido, permanente y continuo por la concentración de un amplio número de participantes. 79

80 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. En este mercado puede negociarse todo tipo de cereales y oleaginosos, en condiciones a granel, conforme a estándares y normas de comercialización oficiales. En el recinto de operaciones del Mercado Físico de Granos se reúnen los corredores y cooperativas de segundo grado (como oferentes) y exportadores e industrias fabricantes de aceites, molinos harineros y balanceadores (como demandantes). Los negocios se pactan de palabra, sin perjuicio de la posterior instrumentación en contratos que se registran en la Bolsa de Comercio de Rosario. Las cotizaciones del Mercado Físico de Granos de Rosario son vitales porque constituyen una referencia transparente y pública del comportamiento del mercado dado que la mayor parte de la producción argentina de cereales y oleaginosas se comercializa en él. Además, si surgiese algún conflicto entre las partes que registran un contrato en Bolsa es muy bajo el número de conflictos por año las mismas pueden someterse a su resolución a través de la Cámara Arbitral de Cereales. La celeridad con que se resuelven los litigios, la especialización de los árbitros que intervienen, la confianza que implica para las partes ser juzgados por un tribunal voluntariamente elegido por ellas, el menor costo y la mayor confidencialidad, lo convierten en un sistema idóneo para resolver desacuerdos originados en las relaciones comerciales. 80

81 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Cómo pueden complementarse el mercado de futuros y el físico? Por un lado, como en el mercado físico la negociación es libremente determinada por las partes, en él pueden negociarse contratos con entrega y pago diferidos donde queda fijado el precio de antemano. Esta modalidad de negocios, que en la jerga se conoce como forwards fue, de hecho, el origen de los contratos de futuros institucionalizados. 81

82 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Además, la mayoría de los contratos de futuros agropecuarios contemplan la posibilidad de la entrega física de la mercadería, aunque el uso de esta modalidad es muy infrecuente. Como puede observarse, es evidente que más que opuestos, ambos mercados se complementan uno con otro y se ven influenciados por muchos factores comunes. Además, en conjunto son claves para la formación de precios transparentes. En consecuencia, las cotizaciones de ambos mercados tienden a moverse en la misma dirección, especialmente cuando relacionamos el precio de hoy en el mercado físico con el contrato de futuro con vencimiento más cercano. 82

83 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Para un productor agropecuario es importante operar en ambos mercados. En el mercado físico, podrá realizar la venta de su mercadería acordando precio, cantidad, calidad, lugar y fecha de entrega, etc. El principal objetivo de estas operaciones será la entrega y el recibo de la mercadería. 83

84 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. En el mercado de futuros podrá protegerse ante cambios desfavorables en los precios de su mercadería al momento de la cosecha. Pero esta modalidad no es la única que tiene a su disposición el productor. Existen otras alternativas que le permitirán disminuir sus riesgos y aumentar su rentabilidad. Para poder aprovecharlas, deberá consultar a su corredor, acopio o cooperativa de confianza. 84

85 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? Conceptos útiles. Contrato de Futuros: es un instrumento que se negocia en los mercados de futuros institucionalizados, cuya finalidad es la fijación del precio de una compraventa futura, a modo de protección. El contrato posee condiciones estandarizadas, por lo que lo único que se negocia es el precio de la mercadería. Elimina el riesgo de contraparte al existir una Cámara Compensadora que funciona como contraparte central de todas las operaciones. Contrato Forward: es un acuerdo privado de compraventa, en el que tanto la entrega de la mercadería como el pago de su precio se realizan en un momento futuro. A diferencia de los contratos del Mercado a Término, en este tipo de contratos se negocian todas las condiciones. Como es un acuerdo privado, no se puede eliminar el riesgo de contraparte. Contrato de Opción: es un contrato en el que el comprador, mediante el pago de una prima, obtiene el derecho a comprar o vender un determinado contrato de futuros a un precio pactado y hasta una fecha establecida de vencimiento. Put: es una opción de venta; es decir, es el contrato que brinda al comprador de la opción el derecho a vender el contrato de futuros subyacente. Establece un precio mínimo de venta. Call: es una opción de compra; es decir, es el contrato que brinda al comprador de la opción el derecho a comprar el contrato de futuros subyacente. Establece un precio máximo de compra. 85

86 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Precio de ejercicio o Strike: es el precio contractual al cual se puede ejercer el derecho a comprar o vender el contrato de futuros subyacente. Prima: monto pagado por el comprador de la opción al vendedor, al momento en que se realiza el contrato. Es el precio que se paga por adquirir el derecho que brinda la opción. Márgenes y diferencias diarias: es el sistema de garantías empleado por la Cámara Compensadora para eliminar el riesgo de contraparte en los mercados institucionalizados. La primera etapa reside en el aporte de márgenes iniciales a modo de garantía, que al finalizar el contrato son devueltos al operador. La segunda etapa consiste en el pago o cobro de las diferencias diarias de precios en un proceso conocido como Mark to Market, que adelanta ganancias y pérdidas a medida que se producen. La principal finalidad de este sistema es neutralizar el incentivo que puedan tener los operadores de no cumplir con sus obligaciones. Volumen: es el total de contratos registrados en el día. Se utiliza como indicador de liquidez. Interés Abierto o Posiciones Abiertas: se refiere al número de contratos de futuros y opciones que al cierre del día permanecen sin cancelación, es decir, que esperan al vencimiento. 86

87 A continuación, dos ejemplos de complementación entre el mercado de futuros y el mercado físico.

88 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Caso 1: Aseguramiento de precios por parte de un productor. Supongamos que un productor agrícola decide sembrar soja y debe esperar al momento de la cosecha para vender su producción, sin saber cuál será el precio que finalmente va a recibir o su margen de ganancia -que puede llegar a transformarse en pérdida si los precios bajan. Este productor tiene la posibilidad de eliminar este riesgo en el precio futuro de su soja. Mediante una simple operación de cobertura en un Mercado de Futuros, el productor puede fijar anticipadamente el precio de la cosecha, determinando su rentabilidad y controlando de esta forma el riesgo de precio. Cómo lo logra? Se dirige al mercado de futuros al momento de la siembra, supongamos el día 2 de octubre. En esa fecha, el contrato de soja con entrega y vencimiento en mayo en el mercado de futuros cotiza a u$s 340 por tonelada, lo cual le resulta un precio al que puede lograr una ganancia satisfactoria. Como debe adoptar en futuros la posición que luego va a tener en el mercado disponible, decide vender contratos de futuro soja mayo con entrega a u$s 340, por la cantidad de toneladas que desee cubrir (recordemos que cada contrato de futuros representa 30 toneladas). Llegado el 10 de mayo, el productor debe cosechar su producción y venderla. En ese momento, la soja en el mercado disponible cotiza a u$s 290, mientras que el contrato de futuros de soja mayo también cotiza a u$s 290 (cuanto menor sea el tiempo que reste para el vencimiento, más se acercarán el precio disponible con el futuro; en este caso, dicho contrato vence a fin de mes, por eso ambos precios son iguales). Pero como el 2 de octubre había tomado una posición en el mercado de futuros vendiendo contratos de soja con vencimiento en mayo a u$s 340, el día 10 de mayo el productor tiene dos opciones: 88

89 Clave 04 Por qué los mercados físicos y de futuros no son opuestos sino complementarios? 1. Dejar que su posición en el mercado de futuros expire: como vendió un contrato con entrega, si opta por esta alternativa a fin de mes deberá entregar la mercadería al mercado en el lugar convenido en el contrato, por lo que este le pagará u$s 340 por tonelada. Por lo tanto, su precio final de venta resulta ser u$s 340. De no haberse cubierto en el mercado de futuros, el productor hubiese obtenido u$s 290 por tonelada en mayo, precio al que cotizaba la soja en el mercado disponible al momento de la cosecha. 2. Cancelar anticipadamente su posición en futuros y vender su producción física a su acopio o cooperativa de confianza: en este caso, para cancelar su posición en el mercado de futuros debe realizar la operación inversa a la que ya posee, es decir, comprar la misma cantidad de contratos de futuros al precio al que cotizan en ese momento - u$s 290. Como había vendido a u$s 340 por tonelada, y compró a u$s 290, la operación en futuros le deparó una ganancia de u$s 50 por tonelada. Por otro lado, todavía debe vender su mercadería física, por lo que se dirige al acopio, donde le pagan u$s 290 por cada tonelada de soja que desee vender. A este precio de venta aún le debe sumar los u$s 50 dólares que obtuvo de ganancia en el mercado de futuros, por lo que su precio final de venta el 10 de mayo termina siendo u$s 340, que es el valor al que había vendido el contrato de futuros en octubre. 89

90 6 claves para comprender el valor de nuestro mercado de granos. Caso 2: Productor que vendió soja forward y desea beneficiarse de un posible aumento del precio. Supongamos el mismo productor del Caso 1, que decide sembrar soja pero no quiere quedar a merced de los movimientos de precios hasta la cosecha de su producción en mayo, por lo que decide asegurarse un precio para la mercadería por cosechar. En este caso, no se dirige al mercado de futuros institucionalizado, sino que el 2 de octubre acuerda con su acopio de confianza que en mayo le entregará la mercadería, a cambio de que este le pague un precio de u$s 340 por tonelada. Este tipo de operaciones a plazo, fuera del mercado de futuros institucionalizado, es normalmente conocida como forward. Llegado el mes de diciembre, cuando todavía faltan cinco meses para cosechar, el productor tiene expectativas de importantes aumentos de precios debido a que una gran sequía afecta a zonas productoras. Lógicamente, el productor querrá mejorar su precio final de venta por encima de los u$s 340 a los que se 90 había comprometido con el acopiador, pero no puede romper con el contrato. Qué es lo que puede hacer? La alternativa es que recurra al mercado de futuros y compre opciones call (de compra). De esta forma, crea un precio mínimo de venta igual al precio que va a recibir en mayo por la venta anticipada de la mercadería menos la máxima pérdida que puede acontecer con el call, esto es, la prima pagada (recordemos que la compra de un derecho no es gratuita, sino que se debe pagar por ella). Supongamos que el call que compra tiene un precio de ejercicio de u$s 345, y una prima de u$s 7. Entonces, el precio mínimo va a estar formado por el precio de venta de la producción u$s 340 menos la prima pagada por la compra del call u$s 7-, es decir u$s 333. Llegado el mes de mayo, existen dos escenarios posibles: