La Dolarización de la Economía. Marco Antonio Plaza Vidaurre

Transcripción

1 La Dolarización de la Economía Marco Antonio Plaza Vidaurre

2 Conceptos Generales de la Liquidez

3 El Dinero Dinero: Activo que cumple las funciones de medio de pago, reserva de valor y unidad de cuenta. Se refiere al circulante y los depósitos a la vista Fuente: BCRP

4 Cuasi Dinero Cuasidinero: Activos financieros que son sustitutos cercanos, pero con menos liquidez que el dinero, tales como depósitos a plazo, ahorro. Son pasivos del sistema financiero que pueden convertirse en dinero en poco tiempo Fuente: BCRP

5 La Liquidez Total Liquidez: Pasivos financieros u obligaciones monetarias de instituciones financieras con el sector privado de la economía. Puede estar en moneda nacional o extranjera Fuente: BCRP

6 La liquidez se divide en: Dinero: corresponde a la suma del circulante y los depósitos a la vista mantenidos por el sector privado Cuasidinero: constituido por los depósitos de ahorro, depósitos a plazo y otros valores. Fuente: BCRP

7 Conceptos Generales de la Dolarización

8 Conceptos Generales La dolarización de una economía se puede definir de varias maneras, ente ellas: a) la dolarización del sistema financiero es el porcentaje del cuasidinero en dólares respecto al cuasidinero total

9 Conceptos Generales b) la dolarización del sistema bancario es el porcentaje del cuasidinero en dólares respecto al cuasidinero total

10 Conceptos Generales c) la dolarización de los créditos del sistema financiero al sector privado es el porcentaje de los créditos en dólares respecto al total de créditos

11 Conceptos Generales d) la dolarización de los créditos del sistema bancario al sector privado es el porcentaje de los créditos en dólares respecto al total de créditos

12 Dolarización según el BCRP El Banco Central de Reserva del Perú mide la dolarización de la liquidez estimando el porcentaje de la liquidez en dólares respecto a la liquidez total

13 Dolarización según el BCRP La liquidez total incluye el dinero y cuasidinero en nuevos soles El dinero en nuevos soles incluye el circulante o efectivo y los depósitos a la vista (usados por los cheques)

14 Dolarización según el BCRP La liquidez en dólares es el cuasidinero en dólares y no incluye el circulante o efectivo en dólares

15 Ratios de la Dolarización y su Medición

16 Ratio de dolarización del sistema bancario y financiero $ cuasidinero dolarización = $ S /. cuasidinero+ cuasidinero

17 dolarización del sistema bancario: cuasidinero en dólares sobre el cuasidinero total años Fuente: BCRP % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 0.00% 0.00% p orcentaje s

18 00.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 0.00% 0.00% dolarización del sistema financiero años Fuente: BCRP porcentajes

19 Ratio de dolarización del crédito del sistema bancario y del sistema financiero al sector privado $ créditos dolarización = $ S /. créditos+ créditos

20 dolarización del crédito de los bancos comerciales al sector privado (a fin de periodo) 00% 80% 60% 40% 20% 0% Fuente: BCRP años

21 dolarización del crédito del sistema financiero al sector privado 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% años Fuente: BCRP

22 Ratio de dolarización del crédito del sistema financiero ajustado al sector privado $ créditos dolarizaci ón = $ S /. créditos + créditos Se excluyen las inversiones en acciones y las primas por cobrar de inversionistas institucionales al crédito total al sector privado. Se considera en este concepto el financiamiento al sector privado de préstamos y emisión de títulos de renta fija Fuente: Nota semanal del BCRP, Nº 7 del 2005

23 dolarización del crédito del sistema financiero ajustado al sector privado 77.00% 76.00% 75.00% 74.00% 73.00% 72.00% 7.00% 70.00% 69.00% 68.00% 67.00% ene 2003 feb 2003 mar 2003 abr 2003 may 2003 jun 2003 jul 2003 ago 2003 set ct 2003 nov 2003 dic 2003 ene 2004 feb 2004 mar 2004 abr 2004 may 2004 jun 2004 jul 2004 ago 2004 set 2004 oct 2004 nov dic dic dic ene ene 2005 fecha Fuente: BCRP

24 Ratio utilizado por el BCRP El siguiente es el ratio utilizado dolarizaci ón = $ $ liquidez S /. liquidez + liquidez dolarizaci dolarizaci ón ón = = $ $ cuasidiner cuasidiner $ cuasidiner o S /. S /. o+ cuasidiner o+ dinero $ cuasidiner o S /. S /. o+ cuasidiner o+ efectivo + S /. dep _ vista

25 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% 0% Dolarización según el Banco Central de Reserva dic 200 dic 200 mar 2003 jun 2003 set 2003 dic 2003 mar 2004 abr 2004 may 2004 jun 2004 ago 2004 set 2004 oct 2004 nov dic dic dic ene ene 2005 sistema financiero sociedades de depósito fecha sistema bancario Fuente: BCRP

26 Las Cuentas Monetarias del Banco Central de Reserva del Perú y un Modelo Explicativo

27 Conceptos de Liquidez del Banco Central de Reserva Liquidez total Menos Plata y sub-valuación contable del oro = Reservas Internacionales Brutas Menos Obligaciones de corto plazo internacionales Obligaciones de largo plazo FMI y otros = Reservas Internacionales Netas Fuente: BCRP

28 Conceptos de Liquidez del Banco Central de Reserva Reservas Internacionales Netas Menos Obligaciones de largo plazo con el exterior Obligaciones de corto plazo con residentes (neto) Obligaciones de largo plazo con residentes (neto) = Posición de Cambio Fuente: BCRP

29 Conformación de las Reservas Internacionales Netas del BCRP Las Reservas Internacionales Netas (RIN) están conformadas por: Depósitos por las privatizaciones (Dg) Encajes en dólares (R2) Posición de Cambio (Ao) Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

30 Activo del Banco Central de Reserva del Perú Las Reservas Internacionales Netas (RIN) Créditos en moneda nacional al gobierno (Lbg) Créditos en moneda nacional a los bancos (Lbc) Activo = RIN + Lbg + Lbc Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

31 Pasivos del Banco Central de Reserva del Perú Circulante en moneda nacional (C) Encaje bancario en moneda nacional (R) Encaje bancario en moneda extranjera (R2) Depósitos del gobierno en moneda extranjera de las privatizaciones (Dg) Pagarés en moneda nacional colocados por el BCRP (B) Pasivo = C + R + ER2 + EDg + B Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

32 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA Equilibrio de las Cuentas del BCRP y la Emisión Primaria (Base Monetaria) RIN + Lbg + Lbc = C+ R+ ER2+ EDg+ B (Activo) = (Pasivo) RIN - ER2 - EDg = EAo (posición de cambio) EAo + Lbg + Lbc B = C + R (Origen de la emisión) = (uso de la emisión) Oferta de Base = Demanda de Base Monetaria Monetaria (Hs) (Hd)

33 La Determinación de la Oferta Monetaria y un Modelo Explicativo Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

34 Sea la Base Monetaria = Hd Hd = C + R C = Efectivo en moneda nacional R = Encaje en moneda nacional La Oferta Monetaria = Ms Ms = C + D D = Depósitos en moneda nacional Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

35 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA Preferencia por el circulante c = C D La tasa de encaje λ = R D

36 La Oferta Monetaria y el Multiplicador ). (. ). (.. D c D D c M M D C Ms D c D D c H H R C Hd + = + = = + = + = + = = + = λ λ Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

37 La Oferta Monetaria y el Multiplicador m H H c c M luego c c D c D c H M.. ) ( ) ( : ) ( ) ( ). ( ). ( = + + = + + = + + = λ λ λ Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

38 La Oferta Monetaria y el Multiplicador Sabemos que: H = E + R Siguiendo el modelo de Mendoza: H = EAo + Lbg + Lbc B EAo = posición de cambio en moneda nacional Lbg = créditos en moneda nacional del BCRP al gobierno Lbc = Créditos en moneda nacional del BCRP a los bancos comerciales B = pagarés Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

39 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA Determinantes de la Oferta Monetaria Reemplazando en la ecuación de la oferta monetaria: M = + c λ + c.( EAo + Lbg + Lbc B) M = f ( c, λ, + Ao, + Lbg, + Lbc, B)

40 ANÁLISIS Cuando aumenta el multiplicador monetario, la oferta de dinero se expande. Si el coeficiente de la preferencia por la liquidez aumenta, el multiplicador monetario disminuye, y por tanto la oferta de dinero se contrae Marco A. Plaza Vidaurre

41 ANÁLISIS Si el coeficiente de encaje aumenta, el multiplicador monetario disminuye, luego la oferta de dinero se contrae. Conclusión: si las personas prefieren tener más efectivo, la oferta de dinero será menor; si el BCRP aumenta los encajes, la oferta de dinero será menor Marco A. Plaza Vidaurre

42 Análisis Si aumentan las RIN y la Posición de Cambio, la oferta de dinero se expande. Las RIN aumentan porque el BCRP compra dólares e inyecta nuevos soles. Si el BCRP coloca pagarés en el sistema financiero y obtiene dinero, se contrae la oferta de dinero. Marco A. Plaza Vidaurre

43 Estadísticas

44 Liquidez Reservas Posición total Internac. de Netas Cambio F= O= A+B+C+D+E K=H-I-J K-L-M-N 2004 Ene. 0,574 0,564 4,94 Feb. 0,57 0,503 4,972 Mar. 0,427 0,4 5,235 Abr. 0,487 0,47 5,20 May. 0,837 0,824 5,69 Jun. 0,869 0,855 5,99 Jul.,07,057 5,89 Ago. 0,982 0,962 5,534 Set.,203,87 5,72 Oct. 2,8 2,66 6,022 Nov 2,354 2,337 6,320 Dic. 2,653 2,63 6, Ene. 3,40 3,25 6,847 Feb. 3,345 3,328 7,304 Mar. 3,580 3,555 7,545 Abr. 3,652 3,629 7,807 May. 3 4,037 4,06 7,858 Jun. 07 4,235 4,203 7,899 Jun. 4 4,37 4,350 7,997 Datos Datos en en millones de de dólares Fuente: BCRP

45 emisión primaria fin de periodo preferencia por el circulante componentes del multiplicador encaje sistema bancario encaje empresas bancarias multiplicador 2004 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr Abr Abr May May May May n.d. n.d. n.d. n.d. Jun n.d. n.d. n.d. n.d. Datos Datos en en millones de de nuevos soles soles Fuente: BCRP

46 La Determinación de la Oferta de Crédito en moneda nacional y moneda extranjera (dólares)

47 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA Hoja de Balance de los Bancos Comerciales crédito en nuevos soles L Dépositos en nuevos soles D crédito en dólares EL2 Depósitos en dólares valorados encaje en nuevos soles R en nuevos soles ED2 encaje en dólares valorizados Créditos en nuevos soles a la en nuevos soles ER2 banca comercial Lbc pagarés B Préstamos del exterior en dólares valorados en nuevos soles EL*

48 En base a la hoja de balance de los bancos comerciales, se asume que: L + R + B = D + Lbc EL2 + ER2 = ED2 + EL* Luego: L = D + Lbc - R - B EL2= ED2 + EL* - ER2 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

49 Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA Sabiendo que: R R 2 = λ. D λ. D 2 Reemplazando obtenemos: = L = ( λ ). D + 2 Lbc B...( A) 2 L2 = ( λ ). D2 + L*...( A)

50 También tenemos que: H H = = C + R c D + λ D Despejando D D H = c + λ Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

51 Aplicando para el dinero en dólares λ + = c H D Reemplazando en D y D2 en (A) * L H c L B Lbc H c L + + = + + = λ λ λ λ Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de interés en una economía dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo Nº 54, CISEPA

52 ANÁLISIS La oferta de crédito en moneda nacional se expande cuando el BCRP incrementa la base monetaria, el crédito interno y cuando disminuye la existencia de los pagarés emitidos por el BCRP, en el mercado de dinero Marco A. Plaza Vidaurre

53 ANÁLISIS Sin embargo, la oferta de crédito en moneda nacional se contrae cuando aumenta la preferencia por el circulante y la tasa de encaje Marco A. Plaza Vidaurre

54 ANÁLISIS La oferta de crédito en moneda extranjera se expande cuando se incrementa la base monetaria en moneda extranjera y los préstamos que efectúan los bancos comerciales al sistema financiero internacional En este caso, la base monetaria no es totalmente controlada por el BCRP Marco A. Plaza Vidaurre

55 ANÁLISIS El BCRP no controla el circulante en dólares, pero si puede controlar los encajes en dólares El BCRP puede disminuir o aumentar el circulante por medio de las operaciones de compra y venta en el mercado de dinero Marco A. Plaza Vidaurre

56 ANÁLISIS Los depósitos en dólares están dolarizados en más del 50%. Si éstos aumentan, entonces la oferta de crédito se expande Si las exportaciones aumentan, entonces se incrementa el ingreso de dólares Marco A. Plaza Vidaurre

57 ANÁLISIS Si estas exportaciones son canalizadas vía depósitos bancarios, la oferta de crédito en dólares se expande. Si aumenta la preferencia por el efectivo en dólares por desconfianza, entonces la oferta de crédito en dólares se contrae Marco A. Plaza Vidaurre

58 ANÁLISIS Si aumenta la tasa de encaje de los depósitos en dólares, entonces la oferta de crédito en dólares se contrae. Una sobreoferta de dólares presionará a la tasa de interés en dólares y al tipo de cambio a disminuir Marco A. Plaza Vidaurre

59 ANÁLISIS Tasas de interés en dólares reducida incentiva el crédito en dólares. Un tipo de cambio real reducido, desincentiva a las exportaciones, sin embargo en los últimos años, las exportaciones han aumentado inclusive con una disminución no solamente del tipo de cambio real sino el tipo de cambio nominal Marco A. Plaza Vidaurre

60 ANÁLISIS Si esta situación se mantuviese en el mediano plazo, entonces las exportaciones podrían perder competitividad por el lado de los costos comparativos. Sin embargo con el TLC, éstas aumentarían por factores de demanda y diferenciación. Marco A. Plaza Vidaurre

61 ANÁLISIS La situación actual es ideal porque se cuenta con una gran de Reservas Internacionales Netas, las deudas en dólares disminuyen o se mantienen en vista que el tipo de cambio nominal no varía. Existe el incentivo para invertir en dólares Marco A. Plaza Vidaurre

62 ANÁLISIS Sin embargo, la pregunta es: POR QUÉ LOS DEPÓSITOS SIGUEN DOLARIZADOS? Marco A. Plaza Vidaurre